隨著選舉的結束，特朗普的回歸和共和黨對三個分支的控制，2024年已經成為一個必然。這一周期標誌著美國歷史上首次出現總統和副總統都支持加密貨幣，以及對加密貨幣相對友好的執政黨。那麼，從2025年到2026年，加密貨幣市場會否經歷平穩的發展？這是否意味著我們常常談論的歷史周期不再存在？#比特幣而加密貨幣行業走向星空，會一帆風順嗎？我們將從以下幾個角度進行分析：

1.政治角度

特朗普當選確實為加密貨幣行業提供了政策預期，但政策實施仍需要時間，特別是當優先順序較低時。市場情緒可能首先經歷一個降溫階段。

政治被置於前沿的原因是加密貨幣行業對特朗普的當選充滿期待。可以說，2024年的前八個月被現貨ETF帶來的繁榮所標誌，而最後四個月則依賴特朗普。特朗普在2024年比特幣共識大會上的承諾概述了加密貨幣的幾個關鍵方向。讓我們看看特朗普憑藉控制三個分支的力量是否能夠兌現這些承諾。如果他能夠，這將為加密貨幣行業帶來怎樣的利益？這些好處能推動行業向前發展，潛在地推動 #BTC和#ETH?

PS：BTC和ETH被用作代表的原因是它們都通過了現貨ETF的批准，目前是美國主流機構注入資本的最大資產。

已兌現的承諾：

盡管特朗普沒有直接解雇證券交易委員會主席加里·蓋斯勒，但蓋斯勒的自願辭職被業內人士認為是加密貨幣監管將從嚴格轉為更寬鬆的信號。蓋斯勒反對比特幣和以太坊現貨ETF，以及對交易所鎖倉和DEX發行威爾遜通知的限制，被視為加密貨幣行業發展的障礙。

雖然新任美國證券交易委員會主席已經確定，但值得回顧一下以前的提名人。

保羅·阿特金斯：前美國證券交易委員會委員，也是特朗普2016年政府交接團隊成員之一，曾被視為潛在接班人選之一。阿特金斯與前美國商品期貨交易委員會委員吉姆·紐薩姆共同主持了令牌聯盟計劃。該聯盟匯集了來自全球400多名參與者，包括區塊鏈和代幣專家、技術人員、經濟學家、前監管官員以及來自20多家律師事務所的從業人員，旨在促進代幣化網絡和應用的負責任發展。身為一位非常熟悉加密貨幣行業的人，阿特金斯於12月5日被特朗普提名為新任證交會主席並接受了該職位。

其他入圍者包括：

Brian Brooks：前美國貨幣監理署代理署長，在Coinbase和BitFury Group工作過，並批評拜登政府嚴格的加密貨幣監管。

Richard Farley：Kramer Levin Naftalis＆Frankel律師事務所的合作夥伴，代表了許多大型金融機構，並被認為是一位潛在的候選人。

此外，羅賓漢目前的首席法律官丹·加拉格爾（Dan Gallagher），此前曾是一位頂級競爭者，已宣布他對美國證券交易委員會主席職位不感興趣。所有這些候選人在加密貨幣行業擁有豐富的經驗，非常熟悉交易所，並主張更寬鬆的監管。在當前政治方向下，任何新的美國證券交易委員會主席的介入可能更有利於加密貨幣。

加里·根斯勒上任時，被譽為歷史上最懂加密貨幣的證券交易委員會主席。在任期間，他成為第一位批准#比特幣和#以太坊期貨和即期ETF，特別是期貨ETF，為加密貨幣進入華爾街敞開了大門。2021年下半年的第二波高峰與期貨ETF的批准密切相關。

然而，金斯勒從2023年開始採取了更積極的態度，主要是由於FTX的倒閉。最初，金斯勒和FTX首席執行官山姆·班克曼-弗里德在各種公開活動中被看到並參與支持加密貨幣行業的討論。但在2022年FTX突然倒閉後，這導致民主黨的政治立場發生了變化，推動對加密貨幣的更嚴格監管。儘管如此，金斯勒對加密貨幣行業的貢獻是顯著的。

Gensler最具爭議的行動之一是他認為大多數加密貨幣（除了BTC）應該被視為證券，因此應屬於SEC的管轄範圍。他強調遵守美國證券法律，並要求代幣發行者登記為證券發行者。

所以，新任SEC主席會從根本上改變加密貨幣行業的現狀嗎？

我不這麼認為。從2022年到2024年，證券交易委員會對加密貨幣行業開出了總計50億美元的罰款，其中2022年和2023年每年近15億美元，而2024年急劇增加至47億美元。其中，447億美元來自對Terraform Labs（LUNA）及其前首席執行官Do Kwon的行動，這標誌著證券交易委員會迄今為止最大的單一執行行動。相比之下，證券交易委員會從2022年到2024年在所有行業的總罰款和處罰總額為135.8億美元，這意味著近37%的罰款來自加密貨幣行業。

這筆錢是怎麼用的？除了一部分歸還給受害者外，一些資金用於日常業務。如果罰款不能合理地分配給受害者，或者非法活動的範圍太廣，罰款通常會直接用於美國財政部的普通基金，以支援各種聯邦預算支出。雖然提交給財政部的確切罰款金額尚未披露，但很可能是巨大的。

如果我們將SEC視為美國的“營收產生”機構，並考慮到加密貨幣行業本身具有高度的多樣性和風險，對加密貨幣的嚴格監管未必會損害美國的利益。這也是我之前強調比特幣和以太坊的原因 - 因為在批准現貨ETF之後，至少這兩種加密貨幣已成為合規模型。然而，對於加密貨幣行業來說，好處未必是無條件或全面的。它們仍然需要基本的監管認可。

例如，在現貨ETF申請的情況下，豪伊測試仍然是必不可少的。即使有一位更支持加密貨幣的新SEC主席，基本原則仍將得到遵循。因此，如果有人認為領導層的變更將帶來對加密貨幣的無限支持，他們可能是錯誤的。除了合規性外，共識、去中心化和資本支持等因素至關重要。特別是後者。例如，在選舉之後，現貨ETF申請 #Solana並且#XRP提交。我的個人觀點是，主要的重點是來自三大機構——BlackRock、Fidelity 和 Bitwise 的支持。如果這些頂級三大機構沒有參與申請，尤其是 BlackRock，這表明批准的機會可能很低，即使獲得批准，市場影響也可能有限。因此，如果這些資產不是這些機構的主要關注焦點，暫時不需要過多關注它們。有些曝光是可以的，但這是一個要在 1 月 20 日後密切關注的情況。

除了現貨ETF之外，更重要的問題是SEC與加密貨幣行業之間的持續訴訟，包括威爾遜通知。最著名的案例是與Ripple（XRP）的訴訟。有趣的是，Ripple在這次選舉中贊助了民主黨，而不是更友好於加密貨幣的共和黨。這可能是軟化其在SEC持續訴訟中的立場的一種努力。然而，隨著特朗普恢復執政和金斯勒辭職，市場將此解讀為Ripple對SEC的上訴可能結束的潛在結局。

融入吳雄的見解@qinbafrank, 他認為瑞波實際上更支持共和黨，但這種支持有些隱藏。這是因為瑞波是FairShake的成員，這是加密貨幣行業支持的超級PAC，其中包括Coinbase、瑞波和a16z。FairShake主要捐助美國國會選舉中的支持加密貨幣候選人，盡管沒有公開證據表明FairShake支持過特朗普或哈里斯參加總統選舉。

然而，Ripple的共同創始人兼執行主席Chris Larsen在2024年選舉期間向副總統卡馬拉·哈里斯的競選活動捐贈了價值約1000萬美元的XRP。因此，我個人認為Ripple在選舉期間可能更偏向哈里斯。

關於 Ripple 的案件，結果與許多人可能期待的不同。

2023年7月13日的初步裁定中，美國地方法院法官Analisa Torres裁定，Ripple通過數字資產交易所以程式化方式出售XRP不構成證券發行，因為它未滿足Howey測試的第三個要點——合理預期從他人的努力中獲得利潤。然而，法院裁定，Ripple向機構投資者的銷售符合未註冊證券發行，違反了《證券法》第5條。

簡單來說，Ripple確實違反了法律，但只是部分違反，這意味著它沒有贏得官司。 Ripple仍然需要支付罰款，但金額會較低。

此外，2024年7月，美國證券交易委員會上訴了該裁決，挑戰法院得出的結論，即Ripple在數字資產平台上出售XRP不符合未註冊證券發行的資格，而Garlinghouse和Larsen的銷售也沒有違反證券法。2024年11月1日，第二巡迴上訴法院命令美國證券交易委員會在2025年1月15日前提交上訴摘要。

正如我們所看到的，即使SEC主席已經更換，SEC對加密貨幣的態度不太可能完全放鬆。考慮到20億美元或1.5億美元的罰款，SEC主席和特朗普都有可能選擇對“國家”有利的方式。Gary Gensler在1月20日辭職意味著他可能會事先準備好所有的起訴材料。以Ripple的案例為例，它表明SEC在加密貨幣行業的罰款可能會繼續，但條件可能會有所放寬，對金融創新更加寬容。

這導致了討論的第二點-針對交易所的訴訟。有兩個值得注意的訴訟:其中一個針對#Coinbase和另一方對抗 #Binance這些案例在性質上有很大不同，但有一個特定的方面可能會對加密貨幣行業的未來產生重大影響。

這是證券交易委員會對交易所進行的賭注(賺取持有利息)的訴訟。Kraken選擇通過支付罰款來解決，但對Coinbase的訴訟仍在進行中。這起訴訟對以太坊(ETH)現貨ETF賭注可能具有重要影響。如果Coinbase獲勝，這可能會證明通過像Coinbase這樣的保管服務進行現貨ETF賭注是可行的。關於這個非核心問題，新的證券交易委員會主席可能會選擇放棄或解決這個案件。

因此，盡管SEC主席變更，並不意味著加密貨幣行業將完全放鬆。事實上，加密貨幣仍然是SEC的收入來源之一。

未兌現的承諾：

最關鍵的一點是確保美國政府不會再出售任何比特幣，而是將扣押的比特幣用作戰略儲備。事實上，特朗普從未表示他打算購買新的比特幣作為戰略儲備。2024年7月，懷俄明州參議員辛西婭·盧米斯提出了2024年比特幣戰略儲備法案，該法案提議每年購買不超過20萬枚比特幣，共計100萬枚比特幣，這將創建一個由美國財政部管理的去中心化比特幣安全儲存網絡，確保儲備資金的安全和靈活性。這些購買的資金將來自美聯儲和財政部的現有資金，包括重新評估美聯儲金憑證價值以反映市場價值，利用差額購買比特幣。

從本質上講，這將涉及從美聯儲出售黃金以購買BTC - 每年200億美元或更多，即使基於當前價格也是如此。鑒於美國政府2024年的總支出為6.75萬億美元，債務為36.05萬億美元，赤字為1.833萬億美元，這似乎不太可能。當然，如果特朗普只是打算不出售和使用現有的被扣押資產作為戰略儲備，這是更可行的。畢竟，特朗普有效地控制了國會，並有機會通過該提案，儘管不能保證。

接下來，特朗普希望成立一個比特幣和加密貨幣諮詢委員會，制定有利於加密貨幣的政策。這應該相對容易實施，但該委員會可能更多地專注於符合法規的加密貨幣，如比特幣和以太坊。對於非符合法規的代幣，特別是另類幣，該委員會可能會實施更嚴格的規定，這對於無監管的代幣可能不利。

另一項建議是使美國電價成為全球最低的，以支援BTC挖礦。雖然特朗普控制著國會，但由於美國電力市場的高度市場驅動性質，實施這一點將更加困難。電價受到供需關係、燃料成本和基礎設施投資的影響，聯邦直接干預可能面臨法律和市場挑戰。此外，BTC挖礦消耗大量能源，這可能會增加碳排放，並與全球環境政策相矛盾。大規模採礦可能會對當地的能源供應和環境產生負面影響，導致公眾反對。例如，在主要的採礦中心德克薩斯州，由於噪音、健康問題和環境問題，居民強烈反對採礦活動。例如，胡德縣的居民對格蘭伯里的一家採礦設施提起訴訟，理由是“無法忍受”的噪音和振動導致健康問題，尋求永久禁令來阻止噪音。

此外，挖礦消耗大量能源，導致電價上漲，這些成本由所有美國人承擔。挖礦利潤歸挖礦設施所有，但增加的電費成本分攤給整個人口，使得實現最低電價目標變得困難。然而，鼓勵挖礦本身並非問題。

特朗普也反對中央銀行數字貨幣（CBDCs），並支持穩定幣，這是另一個沒有太大阻力的提議，因為穩定幣是美元全球主導地位的延伸。在2023年，共和黨開始研究穩定幣法案草案。

總結來說，特朗普的核心承諾是使美國成為比特幣的超級大國，這是非常可行的。由此可見，美國可能會對符合法規的加密貨幣（如以太坊）採取更寬鬆的政策和監管措施。然而，明顯的是，特朗普的支持並不是針對整個加密貨幣市場，而是僅限於比特幣和一些符合或潛在符合的代幣。目前市場對特朗普和共和黨的樂觀情緒被高估了，將符合法規的加密貨幣與整個加密市場混淆起來。事實上，美國可能會發展成為一個#BTCFi（#比特幣-基於去中心化金融（DeFi）和基於RWA的鏈上資產發行，與#Ethereum作為首要受益人。

在討論特朗普的承諾之後，許多人可能會問：“這與市場有什麼關係？有很多談話卻沒提到價格的變動。”別擔心，這些都是基礎工作。如果沒有這個背景，你不會相信我即將提出的結論。從特朗普的承諾中，我們可以看出，特朗普及其背後的勢力更關注合規的加密貨幣。過去，“山寨幣季”開始的條件是主流幣中有足夠的溢出資本，然後流入山寨幣。這個循環明顯是BTC獨自飆漲，大量資本集中在BTC，即使是ETH也落後。這可能只是個開始，隨著合規的加深，即使對該行業更寬鬆，也可能只適用於創新和合規的項目。因此，在價格變動方面，可能有兩種可能的情景。

有人會跳出來說，“這不是在陳述顯而易見的嗎？畢竟，要麼漲要麼跌。說兩者之間有什麼區別？” 等等。是的，漲跌只有兩種可能，但如果不先建立價格變動的前提，這種說法就毫無意義。如果美國經濟在這一周期實現平穩軟著陸或避免經濟衰退，比特幣和以太坊可能會追隨黃金10年的牛市，長期保持穩定的上升趨勢。另一方面，如果經濟出現下行，整個加密貨幣市場很可能會出現回調。然而，比特幣、以太坊和其他一些代幣可能會出現較小的回調，而其他代幣可能面臨更大的跌幅。即使在第一種情況下，比特幣和以太坊維持穩定上升趨勢，替代幣依然受到流動性的限制，特別是因為我們仍處於流動性收緊周期中。

從這個角度來看，在2025年第一季度之後，可能會出現第一個挑戰，而每個隨後的挑戰的困難度將會增加。為什麼呢？因為相對於整體的美國計劃，加密貨幣是次要的。根據特朗普上任後首120天的公開披露的細節，並沒有提到任何與加密貨幣相關的事項。
他的主要焦點是：

A. 移民政策：準備驅逐1100萬非法移民，並重建美墨邊境圍牆。

B. 重組政府機構：這是他正在與馬斯克合作的項目，政府機構將會有重大裁員。

C. 外交政策: 強調美國優先，並專注於盡快結束俄羅斯-烏克蘭戰爭。

D. 擴大能源開發和化石資源提取：這對加密貨幣行業有一定的相關性，因為它可能會因原材料供應的增加而稍微降低挖礦成本，但同時也涉及取消綠色能源補貼。

E. 稅制改革和社會政策調整：在這裡，可能會涉及加密貨幣行業的稅務問題，但目前還沒有明確的提議。

正如我們所看到的，特朗普的過渡計劃中沒有直接涉及加密貨幣的優先事項。因此，市場的FOMO（害怕錯過）情緒可能會遵循與選舉周期相同的模式：上升到高峰，逐漸穩定，最終過渡到更謹慎的立場。下一步將是特朗普在完成其即時優先事項後專注於調整加密貨幣行業。當然，許多人可能會問：這些事情不能同時進行嗎？正如我們之前討論的，特朗普的承諾並不僅僅是他自己的決定；它們需要國會的支持。雖然國會可能支持總統，但這並不是無條件的，涉及內部政治操縱。因此，即使它可以同時進行，加密貨幣行業的優先級仍然相對較低，這將影響市場情緒。

那麼，有沒有一些法案不需要總統的領導，但仍然對加密貨幣行業有益呢？

結果是的。這是我們接下來要討論的話題。

2. 帳單角度

法案的改變反映了美國對加密貨幣合規發展的支持，特別關注主流資產如BTC和ETH。監管的改進不僅會吸引更多機構投資，還將推動虛擬資產與傳統資產的深度融合。

這些法案本身並不是基於特朗普的承諾，而是在選舉之前就被預期。這些法案可能有利於加密貨幣行業，但因各種原因而延遲。選舉後，這些法案中的一些可能有機會被優先考慮，這與總統本人並無直接關係，但仍需要國會批准和時間處理。

A.SAB121

這項法案可能是很多人都聽說過的。之所以將其放在首位，是因為它具有很高的潛在影響。如果該法案獲得通過，它將有效地彌合 Web2 和 Web3 資金之間的差距。2024 年 5 月，眾議院和參議院都已經通過了一項推翻 SAB121 的決議，但被當時的總統拜登利用否決權否決。當時，拜登表示該法案可以通過，但不能以這種方式通過——這意味著它不應該被強行通過。那麼，國會一致通過但遭到拜登強烈反對的法案SAB121究竟是什麼？

主要內容是：托管加密貨幣資產的機構需要在其資產負債表上承認一項負債和一項相等的資產，這兩者均根據所托管加密貨幣資產的公允價值進行衡量。

更簡單地說，如果一家銀行為加密貨幣提供托管服務，例如，如果它提供托管#比特幣, 它需要準備與持有的比特幣當前價值相等的資金。換句話說，如果有人在美國銀行存入價值10萬美元的比特幣，該銀行必須另外準備10萬美元作為「保證金」進行保管。這樣做的好處是，如果保管的比特幣出現任何問題，銀行有足夠的資金進行補償。然而，壞處是銀行需要準備大量的保證金，而保管費用並不高，因此這成為了一項無感謝的任務。因此，沒有一家銀行願意提供加密貨幣保管服務，這就是為什麼目前只有像Coinbase這樣的加密貨幣服務提供商在進行這項工作。

因此，取消SAB121的好處是顯而易見的。銀行可以直接提供加密貨幣托管服務。銀行托管服務只是第一步。以黃金為例，在1974年美國銀行開始托管黃金後，他們迅速開始提供以托管黃金為基礎的抵押貸款服務。當然，加密貨幣可能需要更長的時間，但一旦銀行可以提供托管服務，銀行持有的比特幣基本上就有了保證的比特幣證書，銀行承擔了大部分比特幣的次級網絡工作，使其更加安全。許多人應該知道，過去一年對比特幣和比特幣生態系統來說是最好的一年之一。

自去年以來，隨著銘文的出現，從銘文市場衍生出的BTC第二層網絡，以及比特幣現貨ETF，比特幣的應用場景在華爾街越來越受到認可。然而，直到現在，即使比特幣現貨ETF也只是購買比特幣的其中一種媒介。至於銘文和比特幣第二層網絡，它們的主要限制仍然是合規性。目前，比特幣在某種程度上是合規的，但即便如此，像黑石集團的比特幣現貨ETF$IBIT不能作為銀行二次融資（包括抵押貸款）的資產使用。由於大塊和小塊之間以及東方和西方之間的爭端，銘文在年初結束了他們的發展。第二層網絡雖然市場前景看好，但與比特幣的互動仍然有限，因為鏈上的所有資產都只是比特幣的代表，而不是本地比特幣，這引發了對安全和監管的擔憂。此外，第二層網絡主要用於抵押貸款，資金主要在鏈上運作。這種模式有一個天花板。

然而，當銀行加入遊戲時，規則就會改變。這是符合要求的當前基礎。#BTCFi在這裡，所有資產都由信任的銀行和經紀人托管。 銀行為托管的比特幣發行證書，這些證書可以放在鏈上，代表本地比特幣。 這些比特幣資產不僅限於Web3應用，還可以用於通過銀行的抵押貸款進行法定貨幣提取，或者用於基於RWA的鏈上應用。 購買比特幣後，可以將其轉換為比特幣證書的購買。 此外，我還為...設計了流動性池。#BTCFi通過比特幣提供流動性的 $MSTR，和$IBIT為了解決加密貨幣行業的迫切需求，包括資金的KYC，加密貨幣資產的繼承，流動性和風險對沖。

因此，我們可以看到，一旦通過了SAB121，銀行將有可能托管加密貨幣。在這種托管背後，銀行將基於加密貨幣進行抵押貸款。當然，并非所有的加密貨幣資產都可以由銀行托管，只有符合規定的加密貨幣才可以。這就是為什麼該法案在政策討論之後提出的原因。SAB121的通過可以被看作是開啟BTC與RWA、BTCFi和RWAFi整合的窗口，有效地將虛擬資產與現實世界資產捆綁在一起。

目前預計SAB121將於2025年第二或第三季度重新推出。

B.FIT21

除了SAB121外，還有FIT21法案。如果SAB121的目標是以BTC為中心的合規加密貨幣，那麼FIT21將為SAB121提供“彈藥”。《21世紀金融創新與科技法案》（FIT21）是美國國會提出的法案，旨在澄清數字資產在美國法律下的法律地位，並為其建立明確的監管框架。該法案澄清了美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）在監管數字資產方面的角色。具體而言，如果數字資產在功能上是去中心化的區塊鏈上運作，CFTC將其作為商品進行監管；如果區塊鏈功能性但不是去中心化的，SEC將其作為證券進行監管。

簡單來說，FIT21改變了以前的監管框架。以前，加密貨幣主要由SEC監管，讓SEC承認一個代幣不是證券非常困難。截至目前，SEC僅承認六種代幣為非證券：BTC、ETH、BCH、LTC、DOT和STX。這意味著，除了這六種代幣以外，大多數其他代幣在SEC的管轄範圍內被視為證券。然而，如果FIT21通過，只要滿足某些條件，加密貨幣將納入更友好的加密貨幣監管委員會的管轄範圍。只有那些不符合條件的代幣才受到SEC的監管。

功能性的條件是:

I. 區塊鏈資產必須具有明確的用途並在其生態系統中發揮實際作用，例如用於支付、執行智能合約或存儲數據，成為區塊鏈網絡的一部分。例如，以太坊上的ETH用於支付網絡交易費用（Gas），這證明了它的功能性。如果一個數字資產僅用於籌集資金而在區塊鏈網絡中沒有任何實際作用，則可能不符合功能標準。

II. 去中心化是指將對區塊鏈網絡的控制分散到多個節點，而不是集中在一個實體或一小群控制者手中。如果網絡中的決策是通過共識機制（例如 PoW 或 PoS）由多個獨立節點進行的，這表明具有去中心化。相反，如果關鍵決策由一家公司或一小群人控制，則可能不夠去中心化。

此外，重要的是，沒有人可以單方面控制區塊鏈或其使用，也沒有發行人或關聯方控制與之相關的20%或更多的數字資產或投票權。

一旦滿足這三個條件，數位資產將被歸類為“商品”，並納入CFTC的監管範圍。如果這些條件未滿足，它將被歸類為“證券”，並納入SEC的監管範圍。因此，FIT21的通過將幫助許多符合要求的區塊鏈項目避免證券監管的限制。當然，這只適用於少數項目，許多其他項目仍將受到證券監管。然而，FIT21至少提供了明確的標準，使項目團隊能夠從其項目的早期階段開始有效地進行規劃。

目前預計 FIT21 可能在2025年第二季度通過。

結合SAB121和FIT21，我們可以看到如果這兩項法案都通過，將為許多加密貨幣創造一條合規的途徑。這兩項法案被視為可以影響加密貨幣市場的關鍵解決方案。更重要的是，這兩項法案已經有了通過的堅實基礎。SAB121已經獲得國會的全面批准，所以如果重新提出，它很可能會迅速通過。FIT21已於2024年5月22日獲得美國眾議院以279票贊成和136票反對的通過，現正等待參議院的投票。這兩項法案表明了關於數字資產監管的兩黨共識。在特朗普的總統任期、副總統范斯和統一的國會下，這兩項法案通過的概率非常高。

美國財務會計準則委員會

雖然FASB（金融會計準則委員會）並不被視為法案，但對於加密貨幣行業仍然至關重要，這就是為什麼在這裡提到它的原因。從2024年12月15日開始，將正式實施新的財務規則，允許在財務報表中按公平價值報告加密貨幣。這樣做的好處是，上市公司將能夠將加密貨幣列為其財務報告中的有效資產。因此，越來越多的美國上市公司開始將加密貨幣，特別是BTC，作為投資資產進行配置，其中最主要的例子是$ MSTR。公平價值會計的採用還可能推動更多上市公司將加密貨幣納入其財務報表以增強其財務狀況。

當然，除了這三者之外，還有其他建議，但它們的影響和重要性沒有可比性。

從政治和監管的角度來看，當特朗普上任時，由於政府統一，加密貨幣行業已經有了積極的前景，而不需要特朗普積極推動。然而，這種前景仍取決於保持合規性，可以更直接地說，只有被標記為“商品”的加密貨幣才會有更長的上升周期和更多的資金流入。一旦加密貨幣符合“商品”標準，它們可以通過CFTC在CME期貨市場上市，為期貨和現貨ETF奠定基礎。

有人可能想知道這是否意味著加密貨幣行業很可能進入長期的牛市階段，特別是因為在政治和監管方面，並沒有任何對加密貨幣不利的事情。然而，正如我之前提到的，仍然有上下行的預期。這就帶我們來到我們評估的第三個因素。

3. 宏觀角度

在高利率環境下，加密貨幣可能會繼續主要資產（BTC，ETH）的緩慢上升趨勢，而山寨幣可能因缺乏資金而面臨壓制。

關於宏觀經濟形勢，你們中的許多人應該知道，自2021年底以來，由於美聯儲加息，整體風險市場可能面臨重大流動性挑戰。有人可能會認為加息不重要，因為加密貨幣和美股仍在上漲，但這既是真實的，又是不真實的。這是真實的，因為2023年，包括美股在內的整個風險市場從加息的陰影中走出來。儘管流動性仍然緊縮，美股和加密貨幣行業都達到了新高，這似乎表明加息的影響很小。然而，更仔細的分析揭示，美股上漲主要是由科技股和“七大姐妹”公司的激增推動的。這一激增的關鍵原因是由於人工智能的影響，科技股從風險資產轉變為避險資產。加密貨幣也從中受益。#Bitcoin在批准现货ETF之后，达到10万美元的标志。然而，我可以负责任地说，您低估了宏观经济周期。

如果我們把宏觀經濟形勢分為四個階段，就更容易理解了。首先是加息階段，然後是加息暫停階段，然後是降息階段，最後是低利率階段。當將這些階段置於歷史背景下時，很明顯，在加息的早期階段，突然的流動性收緊迫使風險市場投資者退出，導致第一波下跌。然而，隨著加息達到頂峰，例如美聯儲在 2022 年底結束快速加息時，風險市場開始預期流動性恢復並進入加息暫停階段。這是最糟糕的階段被認為已經結束，市場情緒開始回升，引發第一波抄底的時候。在大多數情況下，加息暫停階段是風險市場開始復甦的時候，但高利率也會引發負面的市場情緒，矽谷銀行在 2022 年因高利率而倒閉就證明瞭這一點。

這就是為什麼美聯儲加息往往與經濟衰退同時發生，盡管觸發事件通常發生在降息階段。這不是因為降息導致衰退，而是在衰退發生時，美聯儲加快降息以緩解經濟下行壓力。然而，這並不意味著降息總是導致衰退。2024年，宏觀分析師一直在討論美國經濟是否會陷入衰退。到第三季度，美聯儲基本上認為經濟穩定，勞動力市場供需水平正常，使得軟著陸更有可能。然而，沒有人能確定。展望2024年，選舉可能有助於穩定局勢。根據過去的趨勢，選舉後的三個月通常是高風險市場情緒的時期，降低了2025年第一季度發生黑天鵝事件的可能性。

如果降息不會引發衰退，實際上對經濟是有利的。降低利率將增加投資者的風險偏好，鼓勵他們投資基本面強勁但資金不足或旋轉不足的資產，例如美國股市中的耐克。在加密貨幣市場上，隨著風險偏好的增加，具有強大增長潛力和不可或缺應用的資產可能受到青睞。

然而，需要注意的是根据美联储的预测，在2025年降息可能会在50到100个基点之间，即两到四次。因此，即使到2025年底，美国可能仍处于高利率环境中，潜在地高于4%。这种情况下，衰退的可能性会增加。此外，根据杰罗姆·鲍威尔等美联储官员最近的声明，在2024年12月的25个基点降息后，美联储可能会暂停进一步降息。正如我们之前讨论的那样，这可能会挑战市场情绪。到2025年第二季度，市场流动性仍将面临挑战，而选举驱动的FOMO(错失恐惧)将逐渐消散。正如我们之前提到的，特朗普的优先事项并不集中在加密货币行业。一旦第一季度结束，投资者可能会意识到这一点，再加上美联储的升息暂停，这可能会引发市场的负面反应。

這還沒結束。特朗普上任後，他將對政府提供的就業進行大規模削減。聯邦儲備系統最關心的經濟數據之一是失業率，因此從第二季度開始，失業率很可能逐漸上升，市場對經濟衰退的預期可能會繼續惡化，而且日本的利率上升仍在等待中。根據目前的信息，日本在12月份加息的概率非常高，甚至不排除在2025年繼續加息的可能性，而日元是一個風險市場中幾乎沒有最大的貸款資產之一。雖然日元的利率從現在開始可能不會有很大的影響。然而，如果利率在2025年繼續上升並上升到超過1％，它可能對市場產生深遠的影響。當然，日本的利率上升對加密貨幣的影響相對較小，更多的關注點仍然在美國股票和美國債券上，但加密貨幣的整體趨勢必須遵循美國股市，特別是我們已經使用了一篇長文來介紹它，但在特朗普上任後將會表現出色的加密貨幣必須建立在合規的前提下，因此在一般環境出現問題時，副幣可能很難跟上。#Bitcoin以及#以太坊即便出現危機，符合法規的加密貨幣也可能會下跌。

到目前為止，對加密貨幣行業的影響可能已經基本全部體現出來了。一些朋友可能會問，如果發生大規模戰爭，對加密貨幣行業會有很大的影響嗎？例如，韓國的事件導致價格下跌，#BTC暴跌。這不是真正的武力使用。如果存在地緣政治衝突，加密貨幣會有何反應，並且會是積極的還是消極的？

首先，我的個人觀點是要看戰爭有多激烈，以及它是否會拖垮美國。我知道一些朋友在想什麼。只要戰爭不拖垮美國，加密貨幣很有可能不受影響。貨幣市場有長期影響，這也與此有關。 #BTC它被視為風險資產還是避險資產？如果我們簡單地看戰爭，BTC在更大程度上是一種避險資產。從俄烏衝突可以看出，戰爭的開始就是金融控制的開始。即使有，也很難在短時間內將大量房地產兌換成法幣。甚至您兌換的法定貨幣也可能不是您想要使用的貨幣。即使你持有大量的債券、黃金和現金，也未必能挽回局面。但加密貨幣完全不同，尤其是BTC，它幾乎在全球大多數國家都使用。可輕鬆兌換當地法定貨幣。如果我們遵循這一點，BTC的對沖不是資產保值的風險，而是接受的風險。

即使发生大规模战争，也必然会有前兆。至少目前为止，预计美国在第三季度之前不会卷入战争。因此，战争的影响可以暂时搁置。除了战争，还有一件事需要注意。尽管特朗普已经获得三大权力，但并不保证在整个四年任期内都能保持。2026年11月的美国中期选举可能会再次改变局势，所以实际给特朗普的时间应该是两年，甚至更少。在过去的两年中，特朗普应该更关注传统经济和政治层面，而加密货币可能会稍微延迟。因此，我们的最终总结应该是以下几点。

4. 趨勢觀點

趨勢觀點顯示，加密貨幣市場未來的主要增長動力將集中在主流資產上，宏觀經濟和政策變化是關鍵變數。投資者應關注合規專案和主流資產，同時警惕流動性和經濟衰退帶來的短期風險。

以趨勢分析結束是非常合適的，因為它可以讓我們瞥見 2024 年至 2025 年甚至 2026 年可能發生的事情。

1. 2024年的機會包括微軟對購買的投票#比特幣12月11日（日期：），MSTR有可能被納入納斯達克100指數和QQQ（景順QQQ信託ETF）。這兩個事件都可能影響BTC的價格。在最好的情況下，Microsoft的投票通過，MSTR成功進入納斯達克100指數。這些發展將極大地提振加密市場的情緒。然而，如果兩者都沒有實現，或者Microsoft沒有投票購買BTC，這可能會嚴重影響已經下降的FOMO情緒。

這裡的關鍵是，當前情緒已經開始從高峰的FOMO水平下降。許多人可能會問：“如果BTC剛突破10萬美元，它怎麼可能下降？”看時間軸，第一次未能突破10萬美元和隨後在接近9.5萬美元的區間整理之後，情緒已經虛弱。ETF購買量和交易活動也有所減少。#Binance和#Coinbase也看到明顯的回調。如果不是因為12月5日新任美國證監會主席的任命和Jerome Powell的承認，#BTC作為黃金的競爭對手，比特幣不會再獲得超越10萬美元所需的FOMO情緒。

在 BTC 在 12 月初突破 100,000 美元後，隨著 FOMO 情緒的消退，價格開始下跌。在11月非農就業數據發佈之前，韓國的地緣政治問題導致大幅回落，BTC甚至跌破90,000美元。這一下降主要是由於與FOMO情緒減弱相關的購買興趣減少。週五關於大衛·薩克斯（David Sacks）成為值得信賴的加密沙皇的消息説明BTC重新測試了10萬美元。這表明外部因素如何顯著影響市場情緒和BTC價格。

從BTC最近的價格趨勢來看，很明顯，當使用者FOMO情緒消退時，BTC會尋求新的支撐位，例如在這種情況下為95,000美元。外部刺激可以在短期內再次推動FOMO情緒，導致資本流入，但這種情緒的持續時間取決於刺激措施的強度。一旦情緒減弱，BTC不可避免地面臨修正。識別底部在投資策略中至關重要。例子包括 2022 年的 16,000 美元、2023 年的 26,000 美元和 2024 年的 64,000 美元，所有這些都是強有力的支撐位。鏈上支援通常與技術支援不同，因為它側重於BTC的密集分佈。較大的集中區充當支撐位，如果未突破，則表明沒有重大拋售，從而保持價格穩定。目前，鏈上支援約為95,000美元。

正如前面在宏觀經濟背景下所討論的那樣，美聯儲是否在 2024 年 12 月按預期降息至關重要。市場強烈預計 12 月降息，或至少推遲到 2025 年 1 月。然而，如果美聯儲選擇在12月暫停而不是降息，可能會對市場情緒產生負面影響。美聯儲12月會議定於12月19日（日期：）舉行，距離美國耶誕節不到一周，雖然美國股市因假期而收盤，但加密貨幣市場卻沒有。由於耶誕節期間沒有做市商和流動性低，市場很可能被低流動性情緒所主導。簡單來說，少量資金會導致價格大幅波動，流動性低使得更容易抽動或拋售市場。

市場的上漲或下跌取決於用戶情緒。如果12月份不降息並且流動性在較長時間內保持低水平，恐慌可能在聖誕節前導致大量賣出。然而，降息並不能保證在聖誕節期間持續上升，但相比於不降息，它會穩定情緒。在聖誕節和1月20日的權力交接期間，由於假期，市場通常情緒低迷並且流動性有限。如果情緒不佳，沒有積極的催化劑，市場可能會橫向震盪或出現回撤。任何負面消息都可能加深回撤。

展望2024年剩餘時間，從政治上看，可能不會有新的支持，但也沒有阻礙，留下一些樂觀的空間。同樣，監管發展不太可能拖累市場，但可能維持一定的預期。這兩個因素可能會引發用戶的FOMO，即使在這些領域的輕微積極發展也可能輕易提振情緒。在2025年之前影響市場的第三個宏觀經濟因素取決於勞動力市場狀況和美國經濟預期。如果宏觀情緒良好，勞動力市場不緊，美國預期不會出現經濟衰退，那麼2024年可能會順利結束。相反，如果宏觀情緒惡化，勞動力市場緊縮，美國經歷經濟衰退，那麼2024年的最後幾周可能會面臨挑戰。

1. 關於2025年，在深入具體細節之前，我查閱了黑石集團對2025年的展望，其中包括以下聲明:
   “到2025年，地緣政治碎片化加劇，加上人工智慧基礎設施和低碳轉型的大量支出，使通脹壓力持續存在。移民放緩可能會加劇工作力老齡化挑戰，維持高工資增長。美聯儲不太可能大幅降息，利率可能保持在4%以上。持續的預算赤字、粘性通脹和波動性加劇預計將推動長期國債收益率走高，因為投資者要求更大的風險補償。

根據黑石集團的分析，到2025年，通脹壓力將保持高位，聯邦利率降至4%以下的可能性不大。這表明，預期的量化寬鬆或資產負債表擴張可能不會在2025年發生。這為什麼重要？從歷史上看，加密貨幣牛市通常與貨幣寬鬆相互關聯。例如，在2021年COVID-19大流行期間，包括美聯儲在內的中央銀行直接向用戶提供資金，同時減少的戶外活動導致對資產的投資增加，推動了替代幣的崛起。這凸顯了流動性的重要性，主要源自貨幣寬鬆。

有人可能對BlackRock的預測的確定性表示懷疑。雖然不能保證，但宏觀經濟預期表明，美聯儲可能在2025年只降息2到4次，除非重大經濟衰退迫使大幅降息以刺激復甦，否則利率可能仍然保持在4％以上。從根本上講，除非2025年通脹急劇下降，否則貨幣流通將面臨挑戰。如果由於經濟衰退而降息，衰退對市場的損害將超過降息的好處。如果沒有經濟衰退，像美國股市（AI部門）和加密貨幣（BTC，ETH）這樣的主流資產可能會逐漸上升。然而，如果經濟衰退來臨，整個市場可能面臨重大回撤。

基於此，我們可以對2025年及以後做出以下預測：

1. 在第一季度，特朗普和共和黨對三個政府機構的控制的權力轉移可能支持風險市場。儘管特朗普青睞傳統經濟發展，但加密貨幣行業可能會有強烈的期望。新任證券交易委員會主席和專注於加密貨幣的監管機構可能會為加密貨幣的發展創造機會。即使沒有確定的批准，機構也可以提出ETF、立法修正案或新規則來刺激用戶情緒。其中一些例子包括Solana和XRP現貨ETF的潛在應用。

2月，2024年第四季度財務報告的發布將成為強大的正面催化劑，尤其對人工智能和加密貨幣行業而言。人工智能的勢頭明顯，像黑石集團這樣的公司將其視為2025年的核心投資領域。在加密貨幣領域，新的FASB會計準則的採用允許公司在其報告中使用公平價值衡量。加上2024年底重大的加密貨幣收益和強勁的交易量，這些報告預計將極大地惠及上市的加密貨幣公司，包括交易所和挖礦業務。隨著這些報告推高股價，投資者情緒也有望改善。

不利的一面是，美聯儲將在 2025 年第一季度的 1 月 29 日和 3 月 19 日舉行兩次 FOMC 會議。這些會議可能會帶來風險，因為預計2025年全年只會降息2-4次。如果發生四次降息，一次可能會在 3 月進行。但是，如果只降息兩到三次，3月份可能根本不會降息。1月29日的會議恰逢權力交接的第二周，在此期間，FOMO情緒可能會開始減弱。不降息的決定可能會加速這種下降。然而，鑒於權力過渡的早期階段，任何積極的事態發展都可能重新點燃FOMO情緒，使1月29日的風險相對可控。

3月19日面臨更大的風險。 到那時，自過渡以來已經過了兩個月，用戶情緒可能已經顯著減弱。 歷史上，市場表現在選舉前後三個月內往往更強，但3月19日正好在這個有利窗口之外。 在1月和3月未能降息可能會嚴重影響用戶情緒。 此外，高利率可能增加經濟衰退的可能性。 失業率超過聯邦儲備系統的4.3％目標也可能加劇對貿易衰退的擔憂。

除了美國降息外，日本1月和3月的潛在加息也帶來了挑戰。儘管預計日本的加息幅度不大（可能為25個基點至0.75%），但時機可能會影響市場情緒。如果日本在 2024 年 12 月加息，1 月加息的可能性會降低，但 3 月加息的可能性會更大。相反，如果 12 月沒有加息，則 1 月加息的可能性增加，從而降低了 3 月加息的可能性。雖然這些變化可能不會直接影響加密貨幣，但與#BTC和#ETH.

第一季度的地緣政治和貿易問題不太可能對市場產生重大影響。預計權力過渡期間的地緣政治緊張局勢對美國的影響有限，貿易發展可能有助於GDP和通脹增長。

總結而言，2025年第一季度比風險更多機會。 雖然風險在三月之後會增加，但在那之前，大部分的FOMO情緒可能會被吸收。

1. 從Q2到Q4，機會將在很大程度上取決於特朗普和國會對加密貨幣行業的支持。重要的提案，如SAB121和FIT21，可能會在Q2出現。雖然風險和機會將共存，但這些發展主要將有益於像BTC和ETH這樣符合要求的加密貨幣。然而，其他代幣可能仍然依賴於流動性。只要在此期間沒有經濟衰退或黑天鵝事件，符合要求的加密貨幣可能會看到類似黃金的漸進式長期增長。特別是BTC可能會繼續上漲，但其增長率可能會隨著時間而減緩。

隨著時間線的延長，由於可能發生不可預見的事件，預測趨勢變得越來越困難。到 2025 年第一季度末，與選舉相關的樂觀情緒可能會消退，使市場表現與持續發展挂鉤。\
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1. 2026年被認為是一個充滿希望的一年，尤其是因為中期選舉。從歷史上看，中期選舉對風險市場的刺激要比一般選舉大，就像在2022年所看到的那樣。雖然2026年的中期選舉可能不會出現像特朗普這樣友好於加密貨幣的人物，但它們可能會顯著推動另類幣市場，而到那時可能正在下行。此外，到2026年底，流動性可能會增加，利率可能在2026年第4季度或2027年第1季度回落到較低水平。不管量化寬松是否恢復，資產負債表擴張是非常有可能的。因此，如果市場在2025年走弱，那可能是為2026年中期選舉做準備的一個時機。

總結

根據目前的趨勢，2024年第四季度機遇與風險並存。雖然耶誕節前後的活動可能會很低，但到 2025 年第一季度，隨著唐納德·特朗普於 1 月 20 日重新掌權，可能會出現新一波的積極預期。僅僅一周后的1月29日，美聯儲的會議將至關重要。1月份是否會降息可能會影響投資者的風險偏好。然而，隨著權力過渡階段的繼續，情緒可能會掩蓋潛在降息帶來的負面情緒。2月份，科技股和加密貨幣行業的收益報告將開始發佈，2024年第四季度對加密貨幣行業來說肯定會非常強勁。因此，交易所、採礦業務和BTC儲備機構可能會經歷爆炸性增長，2月份的收益報告可能會刺激市場情緒，可能導致新一波FOMO。

三月過後，選舉的影響將逐漸淡化，如果在政策或立法上沒有新的進展，大多數資產除了#BTC, #ETH，以及可能申請場外交易基金的代幣，可能會看到投資下降。尤其是對於次級幣來說，因為流動性不夠強大。即使是比特幣和以太坊，仍然依賴於場外交易基金的資金。更多的資金可能會流回美元，減少資金溢出，並限制對次級幣的支持。三月份，將舉行第二次聯邦儲備會議，日本可能加息，進一步抑制情緒，導致市場回調。

在第二季度，由於利率仍然居高不下，美元可能不會輕易下跌，而且在沒有FOMO情緒的情況下，風險市場將更多地關注“選舉”領域。受惠於新政府的資產將表現更好，而其他可能面臨更艱難的時期。這種情況可能持續到五月份的盈利報告。由於第一季度的盈利不太可能糟糕，五月份可能會有一個小高峰。然而，如果情緒持續糟糕，風險偏好沒有好轉，流動性可能會逐漸減少，對經濟衰退的擔憂可能會再次浮現。到了第三季度，可能會出現對貿易衰退的預期，但如果美國經濟依然強勁，失業率沒有顯著上升，這可能不會成為主要關注點。比特幣和以太幣仍然應該有良好的前景，而任何一種加密貨幣資產在那個時候申請ETF都值得關注。

從第四季度開始，加密貨幣市場可能變得更加兩極分化。具有現貨ETF的加密貨幣將受益於場外美元支持，到2025年第四季度，更多美國州可能宣布比特幣將納入養老基金投資。RWA 也可能開始取得進展。#ETH, 而 SAB121 和 FIT21 可能已經通過。對於 BTC 來說，BTCFi 將成為一個無法接觸的部分，而 ETH 可能會看到 ETF 貨幣權益通過，從而提高 ETH 的購買力和成交量，首次超越交易所和鏈上交易。然而，流動性仍將是其他加密貨幣的一個關鍵問題，並且另類幣可能會開始進入下一個周期的重大修正。

到2026年，通脹將開始下降，但代價可能是美國經濟逐漸衰退。即使沒有真正的衰退，風險市場的前景仍然不佳。除了人工智能將繼續支撐科技股外，其他行業將會艱難。加密貨幣可能會進入一段持續時間較長的整合期，直到利率繼續下降，投資者風險偏好上升，並且中期選舉帶來情緒的提振。到2026年第四季度和2027年第一季度，流動性應該會逐漸恢復，美國股票和加密貨幣都會表現強勁。

2028將標誌著一個新周期的開始，包括減半、選舉和第四季度。

正如我在2023年底提到的，這個市場周期可能會形成雙頂或三重頂模式：第一頂出現在現貨ETF期間，第二頂出現在美國大選期間，第三頂出現在美聯儲寬鬆期間。如果沒有寬鬆，可能會形成雙頂。因此，2025年第一季度很可能標誌著加密貨幣的第二個高峰結束。這對於替代幣尤為重要，因為只有#BTC和#ETH由於現貨 ETF，市場注入資金將受益，而替代幣可能失去動力，難以吸引資金，可能導致市場修正。其他加密貨幣可能會有正面消息，但不會直接受益。

最後，跟隨史蒂芬@Trader_S18根據的建議，我已經加入了一個討論，為什麼加密貨幣對美國很重要？除了選票之外，特朗普對加密貨幣有什麼期望？雖然我不一定有所有的答案，但我們可以討論一下。有些人相信#BTC加密貨幣可能解決美國的債務問題，但現在談論還為時過早。我現在不會深入討論這個問題。至於為什麼加密貨幣對美國很重要，我個人的理解是，加密貨幣代表了技術的延伸，基本上是真正的“互聯網+”概念。美國一直都對創新持開放態度，尤其需要新的投資機會，特別是與黃金相抗衡的機會，而美國希望控制這一點。其他主要國家可能因為外匯管制而不太感興趣。

加密貨幣已經證明了其吸引全球資本的能力。在明確的監管框架下，美國有可能成為全球加密貨幣中心，吸引投資並推動經濟增長。歐洲較早接受了加密貨幣，但並未像美國一樣取得成功。這可能與穩定幣密切相關。主流穩定幣 USDT 和 USDC 都與美元掛鈎，它們的廣泛使用自然延伸了美元的主導地位。這是美國不想失去的。從戰略角度來看，穩定幣的便利性和接受度遠超傳統金融，使其他國家更難實現脫美元化。

加密貨幣為美國提供了一種新的、易於交易的投資工具，吸引了年輕一代，而又不會有完全損失的風險，這就像大麻和海洛因之間的區別一樣。特朗普的首要事務是美國第一，能夠確保美國在加密行業中保持領先地位在政治上是正確的。我們可以再次將大麻和海洛因作為類比——雖然大麻的成癮潛力較低且難以禁止，但最好支持加密市場的某個部分，使其符合法規並在監管範圍內開展活動。這將有助於維持美國的穩定。黑石集團可能認識到美國正準備授予加密貨幣的“身份”，這就是為什麼他們加入了這個領域的原因。

當然，這一切都是我個人的推測。史蒂文要求添加此部分是為了確定加密貨幣在美國是否只是一時的熱門，就像鬱金香繁榮一樣，還是真正成為黃金的競爭對手。我們都希望是後者，並且比特幣很可能在未來很長一段時間內仍然是美國經濟和政治的重要組成部分。

文章結束。

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