ICO 是解决当前加密募资难题的良方
转发原文标题：《解药》
有时，精神困扰和误导会影响男女，导致不理智的行为。不幸的是，许多马尔斯特罗姆（Maelstrom）投资组合中的公司感染了中心化交易所（CEX）传播的疾病。我的创始人们认为，他们必须听从某些知名的 CEX 的指示，否则他们通往“丰厚回报”的道路就会受阻。CEX 会说：拉升这个指标，雇佣这个人，给我这个代币配额，在这个日期上架你的代币……等等，算了，还是等我们告诉你何时上架。这些被“激情”左右的病态“人们”几乎完全忘记了他们的用户以及加密技术的初衷。来我这儿看病吧，我可以治愈你们。治疗的方法就是 ICO。我来解释一下……
我有一个三管齐下的理论，解释为什么加密货币是人类历史上增长最快的网络之一。
政府被收编 —— 大企业、大科技、大制药、大军工等，利用他们的财富和权力控制了大多数大型政府和经济集团。虽然自第二次世界大战结束以来，生活水平和寿命的提高迅速且持续，但对于那 90% 拥有极少金融资产、最终几乎没有政治影响力的人群来说，这一趋势已经放缓。去中心化是应对财富和权力集中带来反乌托邦的解药。
神奇的科技 —— 比特币区块链以及其后衍生的众多区块链，都是新型神奇技术的体现。从不起眼的开始，比特币至少已证明自己是最经过考验的货币体系之一。网络中存在着近2万亿美元的“漏洞奖励”，任何能够黑客入侵网络的人都可以通过双花获取这些比特币。
贪婪 —— 支撑区块链的加密货币的法币与能源价值的上升，使得用户变得富有。加密货币群体的财富在今年11月的美国大选中得到了充分展示。美国，像大多数其他国家一样，拥有付费政治系统。加密“土匪”们是支持政治候选人的最大贡献者之一，这也导致了亲加密候选人的胜利。加密投票者能够通过支持政治竞选来倾注财富，因为比特币是人类历史上增长最快的资产。
大多数加密人士本能地理解为什么这一运动取得了成功；然而，偶尔也会出现遗忘症。这种遗忘表现为加密资本的形成方式随时间变化。在某些阶段，寻求加密资本的创始人会迎合社区的贪婪，取得巨大成功。而在其他阶段，资本匮乏的创始人却忘记了用户为何蜂拥而至加密行业。是的，他们可能相信“为人民而建立的政府”，是的，他们可能创造出令人震撼的技术，但如果没有用户变得富有，任何加密产品或服务的采用都会进展缓慢。
自从2017年 ICO 热潮消退以来，资本的形成变得不再纯粹，逐渐远离了激发社区贪婪的方向。取而代之的是高市值（FDV）、低流通供应量或者由风投（VC）支持的代币。至今，风投币在这轮牛市（2023年至今）的表现极为糟糕。在我之前的文章《PvP》中，我指出，2024年版代币的表现中位数落后于主流币种（比特币、以太坊和/或 Sol）约50%。零售市场终于可以通过主要的中心化交易所（CEX）上市购买这些项目，但却不愿支付如此高昂的价格。因此，交易所内部的做市团队、空投接收者和第三方做市商将代币倾销到一个缺乏流动性的市场中，导致了灾难性的表现。为什么我们作为一个行业，忘记了加密货币价值主张的第三个支柱——让零售市场变得富有呢？
Memecoin 解药
加密货币的新发行市场变成了它原本应该取代的模式。这个系统与传统金融（TradFi）的首次公开募股（IPO）骗局类似。零售投资者最终成为了风投（VC）币的背负者，但在加密货币领域总是存在替代方案。Memecoin（迷因币）是没有实际应用场景的代币，唯一的价值在于它能够以病毒式的方式在互联网上传播迷因内容。如果这个迷因很火，那么你就购买它，寄希望于在你之后会有其他人跟风买入。Memecoin 的资本形成是平等主义的。团队在上线时就释放了完整的供应量，启动时的完全稀释市值（FDV）通常只有几百万美元。代币通常在去中心化交易所（DEX）上进行交易，赌徒们会冒极大的风险，押注哪个迷因会进入行业的集体意识，从而为代币创造做多压力。
从普通赌徒的角度来看，Memecoin 的最大优势就是，如果你早期介入，你可能能在财富阶梯上跃升一两级。但每个参与者都知道，他们购买的 Memecoin 没有任何生产性用途，永远不会产生现金流，因此本质上是毫无价值的。因此，他们完全能接受为追逐财富梦想而失去所有的钱。最重要的是，没有任何门槛设定者告诉他们可以或不可以购买某个 Memecoin，也没有阴暗的资本池等待在价格足够高时抛售其刚解锁的供应量。
我想创建一个简单的分类法，以便理解不同类型的代币及其价值所在。我们从 Memecoin 开始。
Memecoin 的内在价值 = 迷因内容的传播性
这点直观理解起来非常简单。只要你在任何社区中，无论线上还是线下，都是一个活跃的社交人士，你就能理解什么是迷因。
既然 Memecoin 是这样的，那风投币（VC coins）又是什么呢？
传统金融（TradFi）的信徒没有真正的技能。我之所以知道这一点，是因为回顾我在投资银行时的工作，所需的技能简而言之并不多。许多人之所以想进入传统金融，是因为你能赚很多钱，而不需要知道任何实质性的东西。只要给我任何一个有着较好高中代数基础和良好工作态度的年轻人，我就能训练他们做任何前台金融服务工作。这样的说法对于其他一些职业则不适用，例如医生、律师、水管工、电工、机械工程师等。这些职业进入的门槛更高，既需要时间也需要技能，但平均收入比一名投资银行助理、销售或交易员还要低。金融服务领域浪费的智力真让人感到沮丧，但我和其他人一样，只是会对社会激励有反应的普通人。
因为传统金融是一个技术含量较低但收入很高的行业，所以进入这个高端俱乐部的门槛受限于其他社会因素。父母是谁、上过哪所大学或寄宿学校，比你的智力水平更为重要。在传统金融领域，遵循种族和社会阶层的刻板印象比在其他职业中更为明显。如果你被录取进入这个独特的俱乐部，你就会通过传承这些规范，来赋予自己赚得或未赚得的特质价值。例如，如果你付出了巨大的努力并承担了大量债务以进入一所顶尖大学，那么你会雇佣其他来自该大学的人，因为你认为这是最好的。如果你不这么做，那么你就在承认自己花费的所有时间和精力去获取这些资格并不值得。在人类心理学中，这种现象被称为“努力合理化偏差”（Effort Justification Bias）。
让我们用这个框架来理解一个传统风投（VC）“傀儡”如何筹集资金并分配资金。
为了积累足够的资本，以便投资足够多的公司，找到一个“赢家”（例如 Facebook、Google、腾讯、字节跳动等），顶级风投公司需要大量的资本。这些资本来自捐赠基金、养老金、保险公司、主权财富基金和家族办公室。所有这些资本池都由传统金融（TradFi）的人管理。这些管理者必须履行对客户的受托责任，只投资于“合适”的风投基金。换句话说，管理者大体上必须投资于由“合格”和“经验丰富”的专业人士管理的风投基金。这些主观要求意味着，风投的负责人通常都毕业于一小部分全球顶尖大学（如哈佛、牛津、北大等），并且他们的职业生涯通常开始于大型投资银行（如摩根大通、高盛）、资产管理公司（如黑石、富达）或大型科技公司（如微软、谷歌、Facebook、腾讯等）。按照传统金融行业的招聘门槛来看，如果你没有这样的背景，你就没有足够的经验和家世来聪明地投资他人的资金。这里形成了一种同质化的群体——这些人看起来相似、说话相似、穿着相似，住在相同的全球精英社区。
风投资金分配者所面临的困境是，如果他们冒险投资由非标准背景的人管理的基金，并且该基金最终失败，那么资金分配者可能会丢掉工作。但如果他们选择保守投资，投向由“合适背景”的人管理的基金，即便这个基金最终崩盘，他们也可以归咎于运气不好，依然能够留在资产管理行业。如果你一个人失败，你就会丢掉工作；如果和他人一起失败，你依然可以保住工作。因为传统金融“傀儡”的主要目标是保住高薪、低技能的职位，他们会通过保守行事、选择由有“合适”背景的人管理的基金来最小化职业风险。
如果风投基金的选择标准是基于管理合伙人是否符合接受的刻板印象，那么该管理人就只会投资那些创始人符合“创始人”刻板印象的公司或项目。商业导向的创始人简历上必须有在大型咨询或投资银行公司的工作经历，且他们预计都毕业于特定的一组全球顶尖大学。技术型创始人则必须有在高成功率的大型科技公司工作的经验，并且持有大家都知道能培养出优秀工程师的大学的高学历。最后，由于我们是社会性动物，我们在投资时更倾向于选择距离我们较近的人。硅谷的风投只投资位于加利福尼亚州湾区的公司；中国的风投公司则希望他们的投资组合公司总部设在北京或深圳。
最终的结果是一个同质化的回音室。每个人的外貌、言谈、感受、信仰和生活方式都相似。因此，大家一起成功或一起失败。这正是传统金融风投“傀儡”所追求的完美环境——其目标是最小化职业风险。
当加密项目的创始人们在 ICO 热潮破灭后，向风投求助，寻求资金支持他们那些大多没有实际价值的项目时，他们与“魔鬼”达成了交易。为了从大多数总部位于旧金山、纽约、伦敦和北京的风投那里筹集资金，加密项目的创始人们必须做出改变。
VC 币的内在价值 = 创始人的大学背景、工作经历、家庭背景、地理位置
风投资金分配者（VC allocators）首先看重的是团队，其次才是产品。如果创始人符合刻板印象，那么资金就会源源不断地流入。因为创始人天生具备“正确”的特质，只有少数团队会在烧掉几亿美元后找到产品与市场的契合点，进而诞生出下一个以太坊。由于大多数团队都会失败，风投资金分配者的决策框架不容质疑，因为他们只会支持那些大家普遍认为有成功潜力的创始人。
很明显，加密货币的专业知识在风投挑选资金支持的团队时几乎是一个后备考虑因素。这也是风投支持的项目和最终零售投资者之间开始产生脱节的地方。风投“傀儡”们希望保住自己的职位；而零售投资者希望通过买入一枚能够暴涨 10,000 倍的币，来摆脱贫困，变得富有。曾经，10,000 倍的回报是有可能的。如果你在 Ether 的首次预售时以大约 $0.33 购买，你到现在的价格已经赚了 9,000 倍。然而，目前的加密资本形成过程几乎让人不可能再获得那种程度的回报。
风投投资者赚钱的方式是将那些毫无流动性、臭不可闻的 SAFTs（未来代币销售协议）从一个基金传递到另一个基金，每次传递都提高估值。等到一个加密项目的臭名昭著的“烂摊子”进入一个中心化交易所（CEX）进行首次上市时，其完全稀释市值（FDV）通常已经突破 10 亿美元。要想获得 10,000 倍的回报，就需要让 FDV 增长到一个巨大的数字。这个数字大到超过所有法币资产总值的合计……而我们谈论的仅仅是一个项目。这就是为什么零售投资者宁愿在一个市值仅为 100 万美元的 Memecoin 上押注，也不愿投资一个市值已达 10 亿美元、由最“尊敬”的风投群体支持的项目。零售投资者的行为是符合预期的，旨在最大化回报。
如果 VC 币模式被零售投资者拒绝，那么 ICO 的内在价值到底在哪些方面有其合理性呢？
ICO 内在价值 = 迷因内容的传播性 + 潜力科技
Meme：
一个项目的团队，如果其外观、感觉以及声明的目标与当前的加密货币精神（crypto zeitgeist）相符，就具备了迷因价值。如果这个迷因能够吸引眼球并迅速传播，那么该项目就会获得关注。一个项目的目标是以尽可能低的成本吸引用户，然后将产品或服务卖给他们。一个频繁出现在人们脑海中的项目会将用户吸引到漏斗的顶部。
潜力科技（Potential Tech）：
ICO 通常发生在项目生命周期的早期阶段。以太坊就是先筹集资金，后开发项目。人们普遍相信，构建这个项目的团队，只要社区给予资金支持，他们就能创造出有价值的东西。因此，潜力科技的评估方式通常有以下几种：
- 团队是否在 Web2 或 Web3 中做出过一些实质性的成果？
- 团队提议构建的东西在技术上是否可行？
- 该潜力科技是否解决了一个全球性的问题，从而最终能够吸引数百万或数十亿的用户？
能够实现上述目标的技术创始人，不一定是传统风投“傀儡”愿意投资的人选。加密社区并不看重家族背景、过往工作经历或特定的学历证书。这些东西虽然有帮助，但如果它们并没有让某个创始团队成功交付优秀的代码，那它们就不重要。加密社区会优先支持 Andre Cronje，而不是那些曾在谷歌工作、毕业于斯坦福、并且是 Battery 会员的人。
尽管大多数 ICO（99.99%）在经历一次周期后会接近归零，但少数团队能够构建出从用户获取价值的技术，而这些用户正是因为迷因的火爆而涌入。那些早期投资这些 ICO 的人，将有机会获得 1,000 倍，甚至 10,000 倍的回报。这就是他们想玩的游戏。ICO 的投机性和波动性本质上是一种特性，而不是缺陷。如果零售投资者想要那些由他们的“更高层次”的人推销的安全、无趣的投资，他们可以选择在全球的传统金融股票交易所交易。在大多数法域中，IPO 要求公司盈利，并且管理层还必须做出各种声明，以确保公众相信他们没有造假。而对于大多数零售投资者来说，IPO 的问题在于，它们无法带来改变人生的回报。风投已经在过程中榨取了大部分收益。
如果 ICO 显然是为了资助具备病毒式传播迷因和可能对全球产生影响的技术的项目，那么我们如何让它们重新崛起？
ICO 路线图
在最纯粹的形式下，ICO 允许任何有互联网连接的团队向加密社区展示他们的项目并获得资金。团队启动一个网站，详细说明他们是谁、将要构建什么、为什么他们有资格以及为什么市场需要他们的产品或服务。然后，投资者……呃，不如说是赌徒，可以将加密货币发送到一个链上的地址，经过一段时间后，投资者将收到代币。ICO 的各个方面——例如时间、筹集的金额、代币价格、要构建的技术类型、团队构成以及投资者的所在地——并非由任何门槛管理者（如风投基金或中心化交易所）决定，而是完全由执行 ICO 的团队决定。这就是为什么 ICO 被中心化中介机构所厌恶……因为它们根本不需要这些。但社区却热衷于 ICO，因为它们为来自不同背景的人们提供了许多项目，最终使那些愿意承担最大风险的投资者能够获取最高的回报。
ICO 正在回归，因为这个行业已经走了一个完整的循环。我们经历了自由，但也因此烧伤了翅膀。接着，我们感受到了风投和中心化交易所的铁腕控制，厌恶了那些被过度高估的垃圾项目。随着由美国、中国、日本和欧盟印刷的资金推动的熊市回升，以及一群热衷于无用迷因币投机交易的“degens”们的加入，社区再次准备好全力投入风险高的 ICO 交易。现在是预先富有的加密投资者将资本投向四面八方，希望能抓住下一个以太坊的时刻。
接下来的问题是，这次会有什么不同？
时机：
现在，使用像 Pump.fun 这样的框架，列出一个代币只需要几分钟，而且我们有了更流动的去中心化交易所（DEX），因此团队可以通过 ICO 筹集资金，并在几天内发放代币。这与之前的 ICO 周期不同，那时从认购到代币交付可能需要几个月或几年。你可以立即在 Uniswap 和 Raydium 等平台上交易你新发行的代币。
由于 Maelstrom 对 Oyl 钱包的投资，我们提前看到了一些可能会改变游戏规则的智能合约技术，这些技术正在利用比特币区块链进行开发。Alkanes 是一个新的元协议，旨在使用 UTXO 模型将智能合约引入比特币。我不能说我完全理解它是如何运作的，但我希望那些比我更聪明、更有技能的人能查看他们的 GitHub 仓库，并自行决定是否希望在此基础上构建。我希望 Alkanes 能够推动比特币上 ICO 发行的爆发。
流动性：
由于零售加密货币投机者（degens）已经爱上了迷因币，市场上有强烈的需求在去中心化交易所（DEX）上交易超级投机性的资产。这意味着，在代币交付给投资者之后，就可以立即交易未经验证的项目的 ICO，从而实现真实的价格发现。
尽管我不是 Solana 的支持者，但我必须承认，Pump.fun 对行业是一个净收益，因为该协议使非技术的普通用户也能在几分钟内发行自己的迷因币并开始交易。紧跟这种金融和加密交易民主化的主题，Maelstrom 投资了一个它认为将成为交易迷因币、所有加密货币，最终也包括新发行 ICO 的现货交易平台。
Spot.dog 正在构建一个面向 Web2 普通用户的迷因币交易平台。他们的“秘密武器”不是技术，而是分发渠道。目前，迷因币交易平台主要面向加密交易员。例如，Pump.fun 需要一定的 Solana 钱包、交换、滑点等知识。而那些关注 Barstool Sports、r/wsb、在 Robinhood 上交易股票、通过 DraftKings 下注支持自己喜欢的球队的投资者，可能会选择在 Spot.dog 上交易。Spot.dog 从一开始就签订了一些有前景的合作伙伴关系。例如，Stocktwits 这款拥有 120 万月度独立访客的社交交易平台上的“加密购买按钮”由 Spot.dog 提供。Iggy Azalea 的 $MOTHER Telegram 交易机器人唯一的合作伙伴是……你猜对了，就是 Spot.dog。我敢打赌，所有投机者都想知道代币什么时候发行？别担心，如果你有兴趣，我会在你准备好全力投入 Spot.dog 的治理代币时告诉你。
用户界面/用户体验：
加密社区非常熟悉使用基于浏览器的非托管钱包，例如 Metamask 和 Phantom。加密货币投资者可以轻松加载他们的加密浏览器钱包，将其连接到 dApp，然后购买资产。这将使 ICO 更容易获得资金。
区块链速度：
在 2017 年，热衷的 ICO 使得以太坊网络无法正常运行并不罕见。Gas 费飙升，没人能够负担得起使用网络。而到 2025 年，以太坊、Solana、Aptos 和其他第 1 层区块链的区块空间成本将会非常低。当前的订单吞吐量比 2017 年高出几个数量级。如果一个团队能够获得大量投机者的广泛支持，他们筹集资金的能力就不会受到慢速且昂贵的区块链的阻碍。
鉴于 Aptos 的每笔交易成本极低，他们有机会成为 ICO 启动的首选区块链。
平均交易费用（美元）：
● Aptos: $0.0016 - Source
● Solana: $0.05 - Source
● Ethereum: $5.22 - Source
果断拒绝
我已经为一个由中心化交易所传播的“性病”提供了解药——那就是 ICO。现在，项目创始人必须做出正确的选择。但如果他们没能收到这个信息，零售加密投资者需要“果断拒绝”。
“果断拒绝”：
- VC 支持的高 FDV、低流通量项目
- 在 CEX 上进行的被高估代币的首次上市
- 宣扬自己“无责任”交易行为的人
2017 年确实有很多毫无价值的 ICO。我的“最具价值破坏性” ICO 奖项授予 EOS。Block.one 为了构建 EOS 筹集了 41 亿美元的加密货币。EOS 启动后便消失不见。实际上，这不完全正确；令人惊讶的是，EOS 仍然保持着 12 亿美元的市值。这表明，即使是像 EOS 这样彻底失败的项目——它的 ICO 标志着泡沫的顶峰——仍然比零要值很多。顺便说一句，作为一个热爱金融市场的人，我认为 EOS ICO 的结构和执行简直是一件美丽的事情。创始要留意并学习 Block.one 如何通过 ICO 或代币销售筹集了史上最多的资金。
我这么说是为了指出，在风险调整的基础上，如果你能合理地选择投资，你会发现即使是那些本该归零的项目，在 ICO 后仍然会保留一些价值。早期投资 ICO 是唯一能实现 10,000 倍回报的方式，但没有地狱就没有天堂。要追求 10,000 倍回报，你必须接受这样一个现实：大多数投资在 ICO 后会接近零。但这总比现在的 VC 代币模式要好，在这种模式下，10,000 倍回报几乎是数学上的不可能，但你依然可能在 CEX 上市一个月后亏损 75%。零售投机者已经无意识地察觉到 VC 代币的糟糕风险回报比，并因此转向迷因币。让我们通过给用户带来巨大的财富可能性并让 ICO 重回辉煌，再次为新的加密项目创造狂热的支持！
免责声明：
- 本文转载自【cryptohayes】，所有版，转发原文标题：《解药》，权归原作者【Arthur Hayes】所有。若对本次转载有异议，请联系 Gate Learn 团队，他们会及时处理。
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神奇的科技 —— 比特币区块链以及其后衍生的众多区块链，都是新型神奇技术的体现。从不起眼的开始，比特币至少已证明自己是最经过考验的货币体系之一。网络中存在着近2万亿美元的“漏洞奖励”，任何能够黑客入侵网络的人都可以通过双花获取这些比特币。
贪婪 —— 支撑区块链的加密货币的法币与能源价值的上升，使得用户变得富有。加密货币群体的财富在今年11月的美国大选中得到了充分展示。美国，像大多数其他国家一样，拥有付费政治系统。加密“土匪”们是支持政治候选人的最大贡献者之一，这也导致了亲加密候选人的胜利。加密投票者能够通过支持政治竞选来倾注财富，因为比特币是人类历史上增长最快的资产。
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自从2017年 ICO 热潮消退以来，资本的形成变得不再纯粹，逐渐远离了激发社区贪婪的方向。取而代之的是高市值（FDV）、低流通供应量或者由风投（VC）支持的代币。至今，风投币在这轮牛市（2023年至今）的表现极为糟糕。在我之前的文章《PvP》中，我指出，2024年版代币的表现中位数落后于主流币种（比特币、以太坊和/或 Sol）约50%。零售市场终于可以通过主要的中心化交易所（CEX）上市购买这些项目，但却不愿支付如此高昂的价格。因此，交易所内部的做市团队、空投接收者和第三方做市商将代币倾销到一个缺乏流动性的市场中，导致了灾难性的表现。为什么我们作为一个行业，忘记了加密货币价值主张的第三个支柱——让零售市场变得富有呢？
Memecoin 解药
加密货币的新发行市场变成了它原本应该取代的模式。这个系统与传统金融（TradFi）的首次公开募股（IPO）骗局类似。零售投资者最终成为了风投（VC）币的背负者，但在加密货币领域总是存在替代方案。Memecoin（迷因币）是没有实际应用场景的代币，唯一的价值在于它能够以病毒式的方式在互联网上传播迷因内容。如果这个迷因很火，那么你就购买它，寄希望于在你之后会有其他人跟风买入。Memecoin 的资本形成是平等主义的。团队在上线时就释放了完整的供应量，启动时的完全稀释市值（FDV）通常只有几百万美元。代币通常在去中心化交易所（DEX）上进行交易，赌徒们会冒极大的风险，押注哪个迷因会进入行业的集体意识，从而为代币创造做多压力。
从普通赌徒的角度来看，Memecoin 的最大优势就是，如果你早期介入，你可能能在财富阶梯上跃升一两级。但每个参与者都知道，他们购买的 Memecoin 没有任何生产性用途，永远不会产生现金流，因此本质上是毫无价值的。因此，他们完全能接受为追逐财富梦想而失去所有的钱。最重要的是，没有任何门槛设定者告诉他们可以或不可以购买某个 Memecoin，也没有阴暗的资本池等待在价格足够高时抛售其刚解锁的供应量。
我想创建一个简单的分类法，以便理解不同类型的代币及其价值所在。我们从 Memecoin 开始。
Memecoin 的内在价值 = 迷因内容的传播性
这点直观理解起来非常简单。只要你在任何社区中，无论线上还是线下，都是一个活跃的社交人士，你就能理解什么是迷因。
既然 Memecoin 是这样的，那风投币（VC coins）又是什么呢？
传统金融（TradFi）的信徒没有真正的技能。我之所以知道这一点，是因为回顾我在投资银行时的工作，所需的技能简而言之并不多。许多人之所以想进入传统金融，是因为你能赚很多钱，而不需要知道任何实质性的东西。只要给我任何一个有着较好高中代数基础和良好工作态度的年轻人，我就能训练他们做任何前台金融服务工作。这样的说法对于其他一些职业则不适用，例如医生、律师、水管工、电工、机械工程师等。这些职业进入的门槛更高，既需要时间也需要技能，但平均收入比一名投资银行助理、销售或交易员还要低。金融服务领域浪费的智力真让人感到沮丧，但我和其他人一样，只是会对社会激励有反应的普通人。
因为传统金融是一个技术含量较低但收入很高的行业，所以进入这个高端俱乐部的门槛受限于其他社会因素。父母是谁、上过哪所大学或寄宿学校，比你的智力水平更为重要。在传统金融领域，遵循种族和社会阶层的刻板印象比在其他职业中更为明显。如果你被录取进入这个独特的俱乐部，你就会通过传承这些规范，来赋予自己赚得或未赚得的特质价值。例如，如果你付出了巨大的努力并承担了大量债务以进入一所顶尖大学，那么你会雇佣其他来自该大学的人，因为你认为这是最好的。如果你不这么做，那么你就在承认自己花费的所有时间和精力去获取这些资格并不值得。在人类心理学中，这种现象被称为“努力合理化偏差”（Effort Justification Bias）。
让我们用这个框架来理解一个传统风投（VC）“傀儡”如何筹集资金并分配资金。
为了积累足够的资本，以便投资足够多的公司，找到一个“赢家”（例如 Facebook、Google、腾讯、字节跳动等），顶级风投公司需要大量的资本。这些资本来自捐赠基金、养老金、保险公司、主权财富基金和家族办公室。所有这些资本池都由传统金融（TradFi）的人管理。这些管理者必须履行对客户的受托责任，只投资于“合适”的风投基金。换句话说，管理者大体上必须投资于由“合格”和“经验丰富”的专业人士管理的风投基金。这些主观要求意味着，风投的负责人通常都毕业于一小部分全球顶尖大学（如哈佛、牛津、北大等），并且他们的职业生涯通常开始于大型投资银行（如摩根大通、高盛）、资产管理公司（如黑石、富达）或大型科技公司（如微软、谷歌、Facebook、腾讯等）。按照传统金融行业的招聘门槛来看，如果你没有这样的背景，你就没有足够的经验和家世来聪明地投资他人的资金。这里形成了一种同质化的群体——这些人看起来相似、说话相似、穿着相似，住在相同的全球精英社区。
风投资金分配者所面临的困境是，如果他们冒险投资由非标准背景的人管理的基金，并且该基金最终失败，那么资金分配者可能会丢掉工作。但如果他们选择保守投资，投向由“合适背景”的人管理的基金，即便这个基金最终崩盘，他们也可以归咎于运气不好，依然能够留在资产管理行业。如果你一个人失败，你就会丢掉工作；如果和他人一起失败，你依然可以保住工作。因为传统金融“傀儡”的主要目标是保住高薪、低技能的职位，他们会通过保守行事、选择由有“合适”背景的人管理的基金来最小化职业风险。
如果风投基金的选择标准是基于管理合伙人是否符合接受的刻板印象，那么该管理人就只会投资那些创始人符合“创始人”刻板印象的公司或项目。商业导向的创始人简历上必须有在大型咨询或投资银行公司的工作经历，且他们预计都毕业于特定的一组全球顶尖大学。技术型创始人则必须有在高成功率的大型科技公司工作的经验，并且持有大家都知道能培养出优秀工程师的大学的高学历。最后，由于我们是社会性动物，我们在投资时更倾向于选择距离我们较近的人。硅谷的风投只投资位于加利福尼亚州湾区的公司；中国的风投公司则希望他们的投资组合公司总部设在北京或深圳。
最终的结果是一个同质化的回音室。每个人的外貌、言谈、感受、信仰和生活方式都相似。因此，大家一起成功或一起失败。这正是传统金融风投“傀儡”所追求的完美环境——其目标是最小化职业风险。
当加密项目的创始人们在 ICO 热潮破灭后，向风投求助，寻求资金支持他们那些大多没有实际价值的项目时，他们与“魔鬼”达成了交易。为了从大多数总部位于旧金山、纽约、伦敦和北京的风投那里筹集资金，加密项目的创始人们必须做出改变。
VC 币的内在价值 = 创始人的大学背景、工作经历、家庭背景、地理位置
风投资金分配者（VC allocators）首先看重的是团队，其次才是产品。如果创始人符合刻板印象，那么资金就会源源不断地流入。因为创始人天生具备“正确”的特质，只有少数团队会在烧掉几亿美元后找到产品与市场的契合点，进而诞生出下一个以太坊。由于大多数团队都会失败，风投资金分配者的决策框架不容质疑，因为他们只会支持那些大家普遍认为有成功潜力的创始人。
很明显，加密货币的专业知识在风投挑选资金支持的团队时几乎是一个后备考虑因素。这也是风投支持的项目和最终零售投资者之间开始产生脱节的地方。风投“傀儡”们希望保住自己的职位；而零售投资者希望通过买入一枚能够暴涨 10,000 倍的币，来摆脱贫困，变得富有。曾经，10,000 倍的回报是有可能的。如果你在 Ether 的首次预售时以大约 $0.33 购买，你到现在的价格已经赚了 9,000 倍。然而，目前的加密资本形成过程几乎让人不可能再获得那种程度的回报。
风投投资者赚钱的方式是将那些毫无流动性、臭不可闻的 SAFTs（未来代币销售协议）从一个基金传递到另一个基金，每次传递都提高估值。等到一个加密项目的臭名昭著的“烂摊子”进入一个中心化交易所（CEX）进行首次上市时，其完全稀释市值（FDV）通常已经突破 10 亿美元。要想获得 10,000 倍的回报，就需要让 FDV 增长到一个巨大的数字。这个数字大到超过所有法币资产总值的合计……而我们谈论的仅仅是一个项目。这就是为什么零售投资者宁愿在一个市值仅为 100 万美元的 Memecoin 上押注，也不愿投资一个市值已达 10 亿美元、由最“尊敬”的风投群体支持的项目。零售投资者的行为是符合预期的，旨在最大化回报。
如果 VC 币模式被零售投资者拒绝，那么 ICO 的内在价值到底在哪些方面有其合理性呢？
ICO 内在价值 = 迷因内容的传播性 + 潜力科技
Meme：
一个项目的团队，如果其外观、感觉以及声明的目标与当前的加密货币精神（crypto zeitgeist）相符，就具备了迷因价值。如果这个迷因能够吸引眼球并迅速传播，那么该项目就会获得关注。一个项目的目标是以尽可能低的成本吸引用户，然后将产品或服务卖给他们。一个频繁出现在人们脑海中的项目会将用户吸引到漏斗的顶部。
潜力科技（Potential Tech）：
ICO 通常发生在项目生命周期的早期阶段。以太坊就是先筹集资金，后开发项目。人们普遍相信，构建这个项目的团队，只要社区给予资金支持，他们就能创造出有价值的东西。因此，潜力科技的评估方式通常有以下几种：
- 团队是否在 Web2 或 Web3 中做出过一些实质性的成果？
- 团队提议构建的东西在技术上是否可行？
- 该潜力科技是否解决了一个全球性的问题，从而最终能够吸引数百万或数十亿的用户？
能够实现上述目标的技术创始人，不一定是传统风投“傀儡”愿意投资的人选。加密社区并不看重家族背景、过往工作经历或特定的学历证书。这些东西虽然有帮助，但如果它们并没有让某个创始团队成功交付优秀的代码，那它们就不重要。加密社区会优先支持 Andre Cronje，而不是那些曾在谷歌工作、毕业于斯坦福、并且是 Battery 会员的人。
尽管大多数 ICO（99.99%）在经历一次周期后会接近归零，但少数团队能够构建出从用户获取价值的技术，而这些用户正是因为迷因的火爆而涌入。那些早期投资这些 ICO 的人，将有机会获得 1,000 倍，甚至 10,000 倍的回报。这就是他们想玩的游戏。ICO 的投机性和波动性本质上是一种特性，而不是缺陷。如果零售投资者想要那些由他们的“更高层次”的人推销的安全、无趣的投资，他们可以选择在全球的传统金融股票交易所交易。在大多数法域中，IPO 要求公司盈利，并且管理层还必须做出各种声明，以确保公众相信他们没有造假。而对于大多数零售投资者来说，IPO 的问题在于，它们无法带来改变人生的回报。风投已经在过程中榨取了大部分收益。
如果 ICO 显然是为了资助具备病毒式传播迷因和可能对全球产生影响的技术的项目，那么我们如何让它们重新崛起？
ICO 路线图
在最纯粹的形式下，ICO 允许任何有互联网连接的团队向加密社区展示他们的项目并获得资金。团队启动一个网站，详细说明他们是谁、将要构建什么、为什么他们有资格以及为什么市场需要他们的产品或服务。然后，投资者……呃，不如说是赌徒，可以将加密货币发送到一个链上的地址，经过一段时间后，投资者将收到代币。ICO 的各个方面——例如时间、筹集的金额、代币价格、要构建的技术类型、团队构成以及投资者的所在地——并非由任何门槛管理者（如风投基金或中心化交易所）决定，而是完全由执行 ICO 的团队决定。这就是为什么 ICO 被中心化中介机构所厌恶……因为它们根本不需要这些。但社区却热衷于 ICO，因为它们为来自不同背景的人们提供了许多项目，最终使那些愿意承担最大风险的投资者能够获取最高的回报。
ICO 正在回归，因为这个行业已经走了一个完整的循环。我们经历了自由，但也因此烧伤了翅膀。接着，我们感受到了风投和中心化交易所的铁腕控制，厌恶了那些被过度高估的垃圾项目。随着由美国、中国、日本和欧盟印刷的资金推动的熊市回升，以及一群热衷于无用迷因币投机交易的“degens”们的加入，社区再次准备好全力投入风险高的 ICO 交易。现在是预先富有的加密投资者将资本投向四面八方，希望能抓住下一个以太坊的时刻。
接下来的问题是，这次会有什么不同？
时机：
现在，使用像 Pump.fun 这样的框架，列出一个代币只需要几分钟，而且我们有了更流动的去中心化交易所（DEX），因此团队可以通过 ICO 筹集资金，并在几天内发放代币。这与之前的 ICO 周期不同，那时从认购到代币交付可能需要几个月或几年。你可以立即在 Uniswap 和 Raydium 等平台上交易你新发行的代币。
由于 Maelstrom 对 Oyl 钱包的投资，我们提前看到了一些可能会改变游戏规则的智能合约技术，这些技术正在利用比特币区块链进行开发。Alkanes 是一个新的元协议，旨在使用 UTXO 模型将智能合约引入比特币。我不能说我完全理解它是如何运作的，但我希望那些比我更聪明、更有技能的人能查看他们的 GitHub 仓库，并自行决定是否希望在此基础上构建。我希望 Alkanes 能够推动比特币上 ICO 发行的爆发。
流动性：
由于零售加密货币投机者（degens）已经爱上了迷因币，市场上有强烈的需求在去中心化交易所（DEX）上交易超级投机性的资产。这意味着，在代币交付给投资者之后，就可以立即交易未经验证的项目的 ICO，从而实现真实的价格发现。
尽管我不是 Solana 的支持者，但我必须承认，Pump.fun 对行业是一个净收益，因为该协议使非技术的普通用户也能在几分钟内发行自己的迷因币并开始交易。紧跟这种金融和加密交易民主化的主题，Maelstrom 投资了一个它认为将成为交易迷因币、所有加密货币，最终也包括新发行 ICO 的现货交易平台。
Spot.dog 正在构建一个面向 Web2 普通用户的迷因币交易平台。他们的“秘密武器”不是技术，而是分发渠道。目前，迷因币交易平台主要面向加密交易员。例如，Pump.fun 需要一定的 Solana 钱包、交换、滑点等知识。而那些关注 Barstool Sports、r/wsb、在 Robinhood 上交易股票、通过 DraftKings 下注支持自己喜欢的球队的投资者，可能会选择在 Spot.dog 上交易。Spot.dog 从一开始就签订了一些有前景的合作伙伴关系。例如，Stocktwits 这款拥有 120 万月度独立访客的社交交易平台上的“加密购买按钮”由 Spot.dog 提供。Iggy Azalea 的 $MOTHER Telegram 交易机器人唯一的合作伙伴是……你猜对了，就是 Spot.dog。我敢打赌，所有投机者都想知道代币什么时候发行？别担心，如果你有兴趣，我会在你准备好全力投入 Spot.dog 的治理代币时告诉你。
用户界面/用户体验：
加密社区非常熟悉使用基于浏览器的非托管钱包，例如 Metamask 和 Phantom。加密货币投资者可以轻松加载他们的加密浏览器钱包，将其连接到 dApp，然后购买资产。这将使 ICO 更容易获得资金。
区块链速度：
在 2017 年，热衷的 ICO 使得以太坊网络无法正常运行并不罕见。Gas 费飙升，没人能够负担得起使用网络。而到 2025 年，以太坊、Solana、Aptos 和其他第 1 层区块链的区块空间成本将会非常低。当前的订单吞吐量比 2017 年高出几个数量级。如果一个团队能够获得大量投机者的广泛支持，他们筹集资金的能力就不会受到慢速且昂贵的区块链的阻碍。
鉴于 Aptos 的每笔交易成本极低，他们有机会成为 ICO 启动的首选区块链。
平均交易费用（美元）：
● Aptos: $0.0016 - Source
● Solana: $0.05 - Source
● Ethereum: $5.22 - Source
果断拒绝
我已经为一个由中心化交易所传播的“性病”提供了解药——那就是 ICO。现在，项目创始人必须做出正确的选择。但如果他们没能收到这个信息，零售加密投资者需要“果断拒绝”。
“果断拒绝”：
- VC 支持的高 FDV、低流通量项目
- 在 CEX 上进行的被高估代币的首次上市
- 宣扬自己“无责任”交易行为的人
2017 年确实有很多毫无价值的 ICO。我的“最具价值破坏性” ICO 奖项授予 EOS。Block.one 为了构建 EOS 筹集了 41 亿美元的加密货币。EOS 启动后便消失不见。实际上，这不完全正确；令人惊讶的是，EOS 仍然保持着 12 亿美元的市值。这表明，即使是像 EOS 这样彻底失败的项目——它的 ICO 标志着泡沫的顶峰——仍然比零要值很多。顺便说一句，作为一个热爱金融市场的人，我认为 EOS ICO 的结构和执行简直是一件美丽的事情。创始要留意并学习 Block.one 如何通过 ICO 或代币销售筹集了史上最多的资金。
我这么说是为了指出，在风险调整的基础上，如果你能合理地选择投资，你会发现即使是那些本该归零的项目，在 ICO 后仍然会保留一些价值。早期投资 ICO 是唯一能实现 10,000 倍回报的方式，但没有地狱就没有天堂。要追求 10,000 倍回报，你必须接受这样一个现实：大多数投资在 ICO 后会接近零。但这总比现在的 VC 代币模式要好，在这种模式下，10,000 倍回报几乎是数学上的不可能，但你依然可能在 CEX 上市一个月后亏损 75%。零售投机者已经无意识地察觉到 VC 代币的糟糕风险回报比，并因此转向迷因币。让我们通过给用户带来巨大的财富可能性并让 ICO 重回辉煌，再次为新的加密项目创造狂热的支持！
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