前言

去中心化金融（DeFi）领域正在迅速改变金融格局。通过利用区块链技术，DeFi 协议提供了传统上由中心化机构提供的广泛金融服务。然而，要使这些协议蓬勃发展并长期保持可持续性，创收至关重要。本文深入研究了 DeFi 协议的内部运作模式，探讨了它们通过特定用例创收的各种机制。我们将研究这些收入模式如何为 DeFi 生态系统的整体功能做出贡献。

了解DeFi

DeFi 是去中心化金融英文首字母的缩写，指的是建立在区块链（特别是以太坊）上的金融应用生态系统。这些应用程序以点对点（P2P）方式提供广泛的传统金融服务，从而无需中心化机构。用户直接通过加密钱包与 DeFi 协议交互，无需第三方交易或审批。

什么是 DeFi 协议？

过去几年，随着创新 DeFi 协议的发布，去中心化金融取得了巨大的增长。DeFi统计数据预计，到2024年，DeFi市场价值将达到261.7亿美元，这无疑使其成为金融行业最有前景的领域之一。

DeFi 协议是构建在区块链上的自动执行计算机程序，旨在解决与传统金融相关的问题。它们使用防篡改的智能合约，根据预定义的规则自动执行理财协议和交易。

可将DeFi协议视为提供相同服务的常规银行，但DeFi协议是以现代、去中心化的方式提供服务。用户存入加密资产并与智能合约交互以访问交易、借贷和资产管理等服务。它们代表了为数字时代而改造的传统金融。

DeFi 协议如何创收

DeFi 协议通过其提供的各种服务产生收入。这些机制的范围从直接收费到间接收入来源，但它们都以某种方式帮助维持平台的运营。这些服务包括：

天使投资

天使投资是 DeFi 协议早期融资的一部分，该协议在主流采用之前就可以投入运行。他们为启动 DeFi 协议提供了重要的种子资金，使其能够开发功能并吸引用户。天使投资者还可以带来宝贵的专业知识和人脉关系，助力 DeFi 协议轻松驾驭 DeFi 领域。

因此，虽然天使投资不是DeFi协议的直接收入来源，但它在 DeFi 协议的初创成功和可持续性方面发挥着支持作用。

代币预售

预售是 DeFi 协议创收的另一种常见方式。协议创建自己的代币，并在预售期间以折扣价提供。相信该项目潜力的用户会购买这些代币，向该协议注入资金。这是通过首次代币发行（ICO）、首次交易所发行（IEO）和首次去中心化交易所发行（IDO）等方式进行的。

DeFi 协议可利用 ICO、IEO 和 IDO 作为创收机制，所有功能都类似，但有主要区别：

• ICO（首次代币发行）：这是加密货币领域最常见的筹款方法。DeFi 项目向公众出售新创建的代币以筹集资金。然而，ICO大多不受监管，引发了人们对诈骗和投资者保护的担忧。
• IEO（首次交易所发行）：这是 ICO 的更受监管的版本。在这里，一家信誉良好的加密货币交易所会在发行前审查并上架 DeFi 项目的代币。交易所的认可能增强投资者的信心。
• IDO（首次 DEX 发行）：利用去中心化交易所（DEX）进行代币出售。这与 IEO 类似，但消除了加密货币交易所的中心化控制。IDO 是一个相对较新的概念，法规仍在制定中。

交易费用

如传统金融机构一样，DeFi 协议通常会对每笔交易收取少量费用。这些费用可可根据交易价值的一定百分比收取，也可以按照固定费率收取，通常以稳定币或协议的原生代币支付。

基于交易费的创收示例包括：

• 去中心化交易所（DEX）：Uniswap、PancakeSwap 和 SushiSwap 等热门 DEX 在每次互换时会向用户收取少量交易费。
• 借贷平台：借贷协议根据借贷利率之间的差额收取费用。Compound 和 Aave 就是主要例子。
• 衍生品项目：dYdX、GMX 和 Drift 等协议还对每笔交易收取手续费或交易费。

闪电贷

闪电贷允许用户在没有抵押品的情况下立即借入大量加密资产，但前提是在单笔交易中偿还。协议会收取费用来支持此类贷款，这构成了平台的收入来源。例如，流行的借贷协议Aave对每笔闪电贷交易收取0.09%的费用。因此，如果用户从平台借入100DAI，则预计用户需要偿还100.09DAI，其中包括交易费用。

资产管理费

某些DeFi协议充当资产管理的去中心化平台，允许用户将资金分配给不同的投资。协议对这些资产收取管理费，构成它们的收入来源。

流动性挖矿

DeFi 协议允许用户通过存入加密资产来赚取奖励。这些平台使用存入的资产来产生收入，通常是通过交易或贷款费用。

例如，Curve Finance（CRV）是一种流行的 DeFi 协议，专注于高效的稳定币交易。Curve 本身并不使用存入的 CRV 代币来获取利润。CRV 是 Curve 的治理代币，允许持有者就平台的改进进行投票。

Convex Finance 是与 Curve 共同起作用的内置层。流动性提供者可以将其 Curve LP 代币（代表其在 Curve 流动性池中的股份）存入 Convex。然后，Convex 优化这些代币，为流动性提供者赚取更高的 CRV 奖励。这意味着与直接在 Curve 上质押相比，Convex 让用户能获得更多的 CRV 代币。

总体而言，DeFi 协议使用存入的加密资产来赚取收入，然后将一部分收入分享给流动性提供者。

流动性提供者 (LP) 费用

流动性提供者将加密资产存入去中心化交易所的流动性池中，以换取平台收取的部分交易费用。它类似于社交媒体平台 X（以前称为 Twitter）所使用的模式，其中经过验证的创作者将根据他们在一段时间内产生的流量获得平台产生的广告收入的一部分。根据每个流动性提供者向资金池贡献的金额，这些成本按比例分配给他们。之后，平台会拿出一部分用于支持平台开发和其他需求。

保险费

一些 DeFi 协议提供针对黑客攻击或智能合约故障的保障，从而通过用户支付的保费产生收入。

伙伴关系与协作

DeFi 协议可与外部服务集成或与其他项目协作，以赚取推荐费或分享这些协作产生的收入。例如，2023年11月，GMX 获得了1200万枚 ARB 代币，价值约1000万美元。这些资金的商定效用涉及约200万枚代币，这些代币将作为奖励发放给用户，并为开发者和协议提供激励，以 GMX V2 为基础，促进 Arbitrum 的发展。

此次合作为 GMX V2 带来了一系列成就，其中一直是其总锁定价值 (TVL) 从 8000 万美元空前飙升至4亿多美元的峰值，累计交易量约为2.972亿美元，费用为2710万美元。这是合作伙伴活动期间所有永久 DEX 中产生的最高费用。

为什么 DeFi 协议的创收很重要？

创收对于任何 DeFi 协议的成功都至关重要。与任何其他成熟的商业模式一样，它们需要稳定的收入流来支付运营支持的成本。以下是他们不断创收十分重要的一些原因：

可持续性和增长

收入涵盖了运行协议的成本。这包括开发成本、维护其运行与之上的区块链的费用，以及确保协议免受黑客攻击的定期安全审计成本。如果没有创收的方式，DeFi 协议将无法维持其运营。

吸引和奖励用户

DeFi 协议的运作依赖于用户的参与。例如，去中心化借贷协议需要借款人和贷方。在产生收入时，他们可以创建奖励用户的机制。这可能需要与在平台上质押代币的用户分享一部分收入，或者向贷方提供更高的利率。当用户获得奖励时，他们更有可能更频繁地使用该平台，这反过来又提升了协议的整体价值。

本质而言，创收使 DeFi 协议能够可持续运行，从而创建一个健康且功能齐全的 DeFi 生态系统。

如何查看 DeFi 协议产生的收入

去中心化金融在区块链上运行，这意味着几乎所有交易信息（取决于所使用的区块链）都是可验证的。每个人都能轻松访问区块链浏览器，但这并不意味着协议的收入程度始终可以得到理解。

从本质上讲，利用区块链浏览器和 DeFi 研究工具（例如 DeFi Llama、Dune Analytics、Messari、DappRadar 等），用户就能访问 DeFi 协议收入的指标和统计数据，从而帮助做出更明智的投资决策。

探索领先 DeFi 协议的创收模式

Uniswap

Uniswap 是一个去中心化交易所，允许用户在其自动流动性池上交换加密货币。它主要通过使用 Uniswap 的治理代币 UNI 的交易费来产生收入，该代币允许持有者参与协议治理决策。此外，它还具有0.05%、0.30% 和 1% 等级，具体取决于交易货币对的级别。收取的费用的一部分用于回购和销毁 UNI 代币，这可能会增加其价值。

Aave

Aave 是一种去中心化借贷协议，允许用户存入和借出各种加密资产和现实世界资产。利率由贷款池内的供给和需求决定。然而，Aave 对借贷利率之间的差额收取 0.00001% 的费用。借款人还需支付0.09%的闪贷费用。此外，Aave 拥有自己的治理代币 AAVE，它授予持有者对协议开发的投票权。

Compound

与 Aave 类似，Compound允许用户借出和借入加密资产。它利用独特的利率模型，根据流动性池自动调整。从收入角度来看，Compound 根据借贷利率之间的差额收取费用。此外，COMP 代币允许持有者参与治理，并有有机会抵消协议的部分费用。

MakerDAO

MakerDAO 帮助创建和管理 DAI，DAI 是一种与美元挂钩的去中心化稳定币。它允许用户锁定加密资产作为铸造 DAI 的抵押品。MakerDAO 对 DAI 收取稳定费，这有助于维持其与美元挂钩。治理代币 MKR 允许持有者就协议的改进进行投票，并抵消一部分稳定费用。

Synthetix

Synthetix 允许用户交易反映股票、大宗商品甚至法定货币等现实世界资产价格走势的合成资产。这是通过使用去中心化的预言机网络和协议的原生代币 SNX 来实现的，SNX 是创建合成资产的抵押品。该协议根据这些资产的交易量收取费用，其中一部分分配给 SNX 质押者。

PancakeSwap

PancakeSwap 是建立在币安智能链（BSC）上的流行去中心化交易所（DEX）。与许多 DEX 一样，PancakeSwap 对其平台上发生的每笔交易收取约 0.2% 的小额费用。这笔费用的一部分交给流动性提供商，另一部分则返回 PancakeSwap。

此外，它还让用户能够借出和借入加密货币。借款人支付利率，PancakeSwap则收取部分利息作为收入。PancakeSwap 还拥有自己的代币 CAKE，用于治理和流动性激励。

按收入排名的最佳 DeFi 协议

自2019年 DeFi Pulse 普及以来，总锁定价值（TVL）一直被视作衡量 DeFi 协议成功与否的主要指标。然而，尽管 DeFi 在 2023 年的大部分时间里都度过了熊市，但人们指出，TVL 可以改变协议的实际潜在价值。一些人坚持认为 DeFi 应该完全放弃该指标，声称它的意义并不像人们所说的那样。

然而，一个有效的替代指标是创收——协议收取的费用减去支付给流动性提供者的奖励。因此，下面讨论的收入是基于从 DeFi Llama 获得的数据：

Lido——7949万美元

Lido 是最大的流动质押平台，锁定了价值280多亿美元的 ETH。它也是最大的 DeFi 协议，约占整个行业的三分之一。Lido 利用以太坊 2022 年的权益证明过渡，允许用户在平台上质押其以太币 (ETH)，以换取代币化质押以太币 (stETH)，后者奖励质押，并且可以交换或作为抵押品。 stETH 的市场估值达200多亿美元，在所有加密货币中排名第九。已有关于 Lido 在以太坊网络上的集中地位的讨论，因为它目前管理着所有已质押以太币的 32% 以上。

Uniswap (UNI)

就交易量和锁定总价值 (TVL) 而言，Uniswap 是最大的 DEX，其池中持有价值50亿美元的加密货币。它在池中包含两种代币的配对，例如 USDC/ETH。许多矿池中都存在稳定币，这降低了短暂损失的风险。资金由流动性提供者（LP）存入这些资金池，并通过交易者的交易费用获得补偿。

最新版本的 Uniswap 现已可在另外的BNB Chain、Polygon、Avalanche 和 Arbitrum 等11条链上使用。

注意：DeFi Llama 上没有其收入数据，但在图表中仅次于 Lido，位居第二。

PancakeSwap (CAKE) — 7022 万美元

PancakeSwap 作为币安智能链上最佳 DeFi 协议取得了成功，这完美地说明了可扩展性和可承受性对 DeFi 行业的重要性。通过复制经过充分验证的 AMM 模型，并通过降低费用和加快交易速度来增强它，PancakeSwap 已成为快速变化的 DeFi 市场的主要参与者，并成功吸引了相当大的用户群，从而提高了收入。

Aave (AAVE) — 5185万美元

Aave 与 Maker 竞争，成为 TVL 最大的借贷平台。目前它拥有价值100 】对亿美元的加密货币作为抵押品。它的创收来源包括贷款利息以及与借贷和存入资产相关的费用。最新版本 V3 可在10多个不同的区块链上使用，其中包括以太坊，它允许用户借出和借入多种代币。

Maker（MKR）——1.6515 亿美元

Maker 生态系统由一个借贷平台、一个管理网络的 DAO 以及一个由美元支持的去中心化稳定币 DAI 组成。用户可以存入加密资产作为抵押品，在基于以太坊的平台上借用 DAI。

自2022年以来，Maker逐步收购美国国债，以从利率上升中获利。 2023年8月6日，其 DAI 稳定币锁定版本的收益率达到 8%。由于它对国债进行代币化，因此有人提议将储蓄 DAI 代币或 sDAI 作为现实世界资产的示例。

Raydium — 1665万美元

Raydium 是一种基于 Solana 区块链的流行 DEX，提供自动做市 (AMM) 和初始 DEX 产品 (IDO) 等功能，通过与这些活动相关的费用来赚取收入。 Solana 的增长有助于巩固 Raydium 作为收入最高 DeFi 协议的地位。

以下是按收入划分的最佳 DeFi 协议的简要摘要：

来源：DefiLlama

DeFi 的风险与挑战

尽管 DeFi 提供众多好处和功能，但也存在一定的风险和挑战：

• 智能合约的漏洞：DeFi协议极大地依赖智能合约。这些合约中的错误或其他漏洞可能会被恶意机构利用，可能会导致用户遭受重大经济损失。
• 加密资产的波动性：DeFi 协议中使用的底层加密资产通常具有很高的波动性。这种波动可能会给贷款人、借款人和流动性挖矿用户带来意想不到的损失。
• 缺乏监管：DeFi 具有去中心化的性质，这使得监管机构难以对其进行监督及执行金融监管。缺乏监管可能会加大欺诈和其他形式操纵发生的风险。
• 可扩展性问题：区块链网络，尤其是以太坊，目前面临可扩展性挑战。这可能会导致去中心化应用程序 (dApp) 的Gas费更高，处理时间更慢。

DeFi 协议的未来

尽管DeFi目前面临挑战，但它对金融行业的未来仍具有一些实际的潜力。以下是一些值得关注的、有希望的趋势：

• 第2层扩展解决方案：第2层扩展解决方案的开发将解决现有区块链的可扩展性限制，从而允许 dApp 进行更快、更便宜的交易。
• 互操作性：该行业正在努力在不同区块链之间建立桥梁，使 DeFi 协议能够无缝交互。
• 与传统金融的融合：随着DeFi的成熟，我们可能会看到与传统金融机构的更多融合。这将需要向更广泛的受众提供 DeFi 产品和服务。
• 监管与合规：监管框架正在不断扩大，以解决 DeFi 问题。明确的监管可以提高信任并促进更广泛地采用 DeFi 协议。
• 更多用例：DeFi格局在不断发展，去中心化金融的新用例频繁出现。这包括去中心化保险、预测市场和资产部分所有权等领域。

结语

DeFi 协议代表了金融行业的变革力量，为传统金融服务提供了去中心化的替代方案。正如本文所强调的，DeFi 协议的可持续性和增长在很大程度上依赖于其创收能力。通过交易费、闪电贷、资产管理费和合作伙伴关系等各种收入来源，DeFi协议在吸引和奖励用户的同时确保了其运营的可行性。

随着该行业的不断发展，用户必须随时了解创收模式及其所涉及的风险，同时认识到塑造DeFi未来的有前景的趋势，包括可扩展性解决方案、互操作性、监管发展和不断扩大的用例。有了这种理解，利益相关者就可以信心十足地驾驭 DeFi 领域，为其持续创新和采用做出贡献。