“我怎样才能发行代币？”是创始人最常问的问题之一，鉴于加密行业的快速发展。随着价格上涨和FOMO（错失恐惧症）的出现——别人都在发行代币，我应该也发行吗？——对于建设者来说，以谨慎和小心的态度对待代币尤为重要。因此，在这系列特别文章中，我们将涵盖管理风险的策略、评估运营准备的框架以及一些发行规则。务必订阅我们的新闻通讯，以获取更多关于代币和其他公司建设资源的信息。

价格仍在上涨，新代币层出不穷，许多 Web3 开发者感受到发行自己代币的压力。近几个月来，memecoins 的大量出现让人觉得发行代币很简单。理论上确实如此，任何人都可以在不到一小时内创建、发行并上市一个没有实际用途的代币，就像发邮件一样容易。

但要真正发挥代币作为新型数字原生资产的潜力（类似于 Web1 时代的网站），却要复杂得多。发行具有实际用途并与产品和服务紧密结合的代币，需要更深的投入和更多的准备。代币的引入会为初创企业的日常运营增加层层复杂性，而且一旦发行代币，过程几乎是不可逆的。

Web3 项目最常见的错误就是过早发行代币，这个错误往往是致命的。因此，任何计划发行代币的项目都必须明确发行的原因、方式以及计划的时间。

这里的“时间”不仅仅是指日历上的时间点，更是指项目是否已经具备应对发行代币所带来的法律、商业和运营挑战的能力。

那么，一个项目什么时候才真正准备好了呢？在这篇文章中，我们将讨论关键的考虑因素，以及项目在这一过程中可能遇到的一些风险和权衡。

产品与市场契合度

对于任何新项目、初创公司或产品来说，找到产品市场契合度都是最重要的。在加密领域，创始人应在发行代币之前先达到产品市场契合度，因为去中心化项目的运营限制使得发行后很难进行调整或转型。

过早地为项目引入代币也会使找到产品市场契合度更加困难。代币可能会扭曲激励机制、影响用户行为，并固定产品的某些元素。例如，为了找到产品市场契合度而在发行后修改代币经济模型是非常困难的。

因此，虽然设计良好的代币可以大幅增强产品市场契合度，但它们绝不能替代正确构建和发布产品的过程。代币可以吸引用户，但无法确保用户长期留存，更不能弥补团队在发行前需要解决的任何产品问题。

当然，实现产品市场契合度比说起来容易。要将合适的产品推向合适的市场，需要技巧和运气。但刚起步的团队可以尝试以下几种策略：

• 从一开始就设计自我强化的网络效应：代币作为一种强大的新型数字原生资产，可以通过激励机制、空投、逆向公共物品资助等方式，设计出自我强化的网络效应。历史上首次，开发者可以在产品中嵌入特定协议的数字激励机制，以此激励良好行为、对齐利益相关者、吸引分布式社区，甚至补贴需求。
• 围绕最聪明的客户构建产品路线图：“聪明”的客户天然理解新技术的潜力和力量。早期识别这些客户并深入了解他们的需求至关重要。随着时间推移，更多人会效仿这些早期用户，从而提升项目的市场吸引力和份额。
• 奖励正确的用户：每个平台都会吸引到核心用户和套利者（在许多加密项目中称为“空投农民”）。关键是识别并奖励那些真正为网络带来长期价值的核心用户，他们不仅能持续贡献，还能吸引更多用户加入。
• 投资开发者：向在平台上构建项目的开发者分发代币补助，可以促进复合增长、培养早期采用者，并丰富整个社区。在决定支持哪些团队时，项目应战略性地考虑他们为网络带来的价值。一个简单的三步计划包括：
  1. 了解关键节点和时间线：是一个月、一个季度还是一年内完成？
  2. 提供基于里程碑的支持和代币资助：避免提前支付却无法交付的陷阱。
  3. 理解每个开发项目的潜在价值：一个项目在网络上创造的总价值应显著超过所投入的资源。
• 与最优秀的项目合作：在区块链网络的早期阶段，一个显著的特点是可以轻松识别出拥有最强团队、最高使用率和市场吸引力的项目。说服这些团队在某个平台上构建和部署可以迅速推动产品市场契合度，因为新开发者往往会跟随早期采用者。

实现产品市场契合度有多种路径和策略，从深入的用户研究到纯粹的运气。无论哪种方式，团队在发行代币之前必须已经取得显著进展。项目还可以从以下成功案例中获得灵感：Uniswap 在发行代币之前，通过其协议的第二版成功捕捉了链上交易；Optimism 在代币发行前就成功吸引了大量开发者；EigenLayer 目前在没有上线代币的情况下已拥有显著的客户和用户活动。

最后，计划在代币发行后对产品进行持续且重大迭代的项目，应该考虑本文中讨论的替代代币发行策略。

可操作的去中心化计划

去中心化是实现更长久、更合规代币的最可靠途径，这类代币体现了区块链最佳用例——像 Web3 中的公共基础设施一样运作的可信中立网络。许多项目需要通过代币实现真正的去中心化，以便在分布式用户之间对齐和做出决策、激励参与，并解锁区块链技术的潜力。

然而，去中心化几乎从来都不是简单的过程。美国的项目经常面临一个“先有鸡还是先有蛋”的悖论——去中心化需要使用代币，但使用代币又需要去中心化。进一步增加复杂性的是，对大多数项目来说，去中心化是一个过程，而不是终点。

无论项目计划在启动时就实现“足够的去中心化”，还是打算通过“渐进式去中心化”策略逐步实现去中心化，大多数项目都应该从制定去中心化计划开始。

这个计划应以高层次目标为起点，然后将其分解为具体的下一步行动。下面的框架列出了区块链项目（包括区块链和智能合约协议）的不同特征，并解释了项目如何在每个方面实现更大的去中心化。具体来说：

• 计算型：谁提供使项目能够运行的计算资源？这里的冗余可能看起来效率低下，但却至关重要。根据定义，去中心化网络不能依赖任何一个团队或组织进行计算。对于区块链来说，这可能意味着确保有一个强大的验证器集。对于智能合约协议，这可能需要确保有多种应用程序和网站可用于访问该协议。对于去中心化社交网络或 web3 游戏，这可能需要一个由链外服务器或节点组成的多样化网络。
• 发展: 需要什么持续的发展？谁将来做这件事（即核心团队、第三方开发人员等）？它将如何筹集资金？这些是项目去中心化过程中最关键的一些问题。根据项目的不同，答案看起来会有所不同，但通常取决于部署或集成智能合约协议的分布式开发人员社区。对于 web3 游戏或社交游戏，可能还包括用户生成的内容。
• 治理：项目的控制权如何分散？启动时期望项目社区能够“解决问题”可能会导致失望。大多数项目都未能克服复杂性和社会政治现实 参与去中心化治理，其合法性和效用因此受到损害。然而，分配控制权至关重要。很多考虑因素设计有效的治理， 但最小化治理 是一个很好的起点。
• 价值累积：是什么推动了代币的经济价值？无论是收取费用产生的现金流还是代币的市场需求，项目都需要建立一种方法，使代币能够增值，而不完全取决于项目创始团队或任何其他发起人的努力。对于区块链来说，培养多元化的开发者社区是关键。对于智能合约协议来说，激励第三方应用程序和客户 很重要，有助于防止“客户主导地位”，其中一个应用程序或客户端鉴于其相对于其他应用程序或客户端的位置而拥有巨大的控制权。虽然这种去中心化在实践中具有挑战性，但像以太坊和 Solana 这样的项目今天已经实现了。
• 使用和可访问性: 任何人都可以使用该项目吗？如果需要代币参与，这些代币是否广泛可用？用户基础有多广泛？用户访问项目的自由度越高，其用户群越广泛，它通常就越去中心化。

去中心化可以看看每个项目都不同。而且项目不需要在所有这些类别中“完全去中心化”，甚至“基本上去中心化”才能“充分去中心化”。相反，权力下放取决于项目总体情况：某些类别的权力下放程度越高，意味着其他项目的权力下放程度可能会降低。例如，项目中参与的独立开发者越多，原始创始团队就越能参与去中心化治理。

项目也不需要严格遵守最初的启动计划，因为这些计划会随着时间和增长而自然发展。当我们说“预先制定去中心化计划”时，它只是意味着在代币发行之前制定好计划，可以让项目真正有机会实现去中心化，同时也可以作为一个有用的指南。一旦项目建立了去中心化计划，他们就可以更好地确定他们的去中心化状态如何帮助他们完善他们的去中心化计划。代币发行策略。

引人注目的代币经济模型

代币对于引导和激励非常有用，但它们不是魔豆。项目需要一个可持续的代币模型 立足于实际单位经济效益才能取得成功。例如，如果一个项目使用永无休止的基于代币的激励措施来推动增长——超过了协议所产生的潜在经济价值——那么它最终会破产。大多数代币需要现金流才能有价值。

因此，项目应该开发一个与其代币目的相符的基础经济模型，前发射。

这并不一定意味着从一开始就需要向代币收取费用。网络增长通常在早期阶段占据优先地位。在传统的初创企业世界中，包括 Uber 在内的许多公司都将增长放在首位。他们补贴用户或再投资资金，而不是最大化利润。但是，项目需要考虑该价值最终如何流向代币，并且在设计该计划时应考虑代币激励的成本。

对于第 1 层区块链，以太坊的 EIP-1559 为所有以太坊交易实施了基本费用，提供了最佳的经济模型。对于智能合约协议，尚未建立明确的模型，但构建者可以探索许多模型利益相关者 资本主义——奖励代币持有者以有利于协议的方式为协议做出贡献。例如，补偿代币持有者参与去中心化治理、创建内容或提供流动性。

当这种模式变得现实时，请注意特定的法律陷阱，包括创建代币持有者的税务风险,代币持有者从非法活动中获取价值， 或者结合投票权和经济权 在某种程度上涉及美国证券法。请咨询您的顾问以帮助解决这些问题以及更多问题。

健全的组织架构

组织结构可以显着影响代币发行的成功，并定义项目未来如何良好运作。没有一种放之四海而皆准的结构，因此选择结构的过程必须在代币发行前几个月开始。即使是最简单的结构也需要在发布之前就位，以确保遵守与发行初始代币相关的任何监管和税务义务。

web3项目的典型结构包括原始开发者公司（也称为DevCo）、国外基金会、去中心化自治组织（DAO）和第三方协议或应用程序开发者。

即使是建立一个简单的组织结构，也会涉及数百个决策。再说一次，没有两个项目是相似的，但这里有一些项目应该考虑的总体原则：

• DevCo/基金会分裂：从较高的层面来看，大多数项目的目标应该是使 DevCo 成为生态系统中众多开发者和应用运营商之一，而基金会则协调社区的努力并维护项目的可信中立性。以太坊生态系统很好地分离了 DevCos 和以太坊基金会的相对角色。至关重要的是，基金会不应仅仅存在于名义上。它需要有真正的实质和目的。这可能意味着增加一名创始人来领导基金会，或者为基金会提供营销、沟通和上市运营，重点是将新的开发人员引入生态系统并帮助组织社区。
• DAO 和消除基于代币的治理： 尽管消除基于代币的治理 有它的优点，但实践起来有困难。例如，大多数项目都希望建立一个金库，其中包含在初始分配中尚未分配的治理代币。虽然外国基金会确实可以控制财政部，但巩固这种权力可能会引起集中化担忧。或者，当代币持有者控制金库时，他们会分散经济权力并决定基金会是否应该继续获得资金。
• 第三方开发商和应用程序：吸引第三方开发者在项目之上进行构建是去中心化时最困难的挑战之一。开发者通常会根据多种因素来选择项目，包括：(1) 项目的技术支撑，(2) 项目的受欢迎程度，(3) 资金和激励，以及 (4) 项目是否可信的中立 公共基础设施，或由公司控制的专有系统（即以太坊和苹果应用商店之间的区别）。至关重要的是，项目需要向开发人员灌输信心，让他们相信他们可以自由地建立真正的业务，并且规则不会受到任意更改。

另外两个需要注意的组织挑战以及解决这些挑战的新兴策略：

首先，使用 DAO 会增加项目操作的复杂性。 DAO 通常不具有合法存在，它们无法纳税，并且可能使其成员承担无限责任，即对项目的债务和税务合规负责。

这些风险是不是理论上的，但新的解决方案可能会有所帮助。 2024 年 3 月，怀俄明州通过了一种新的法律实体形式，称为去中心化非法人非营利协会 (DUNA) – 仿照建议 我们帮助制作 – 可以解决 DAO 的所有三个问题并负担得起许多额外的好处。最重要的是，法人实体结构是无需许可的，使得使用它的 DAO 能够像目前的 DAO 一样继续运作。 DUNA 并不适合所有 DAO，因此考虑它们的项目应与顾问讨论。

其次，如果基金会所在的地方没有强大的 web3 人才库，那么建立一个为社区提供有意义的价值的基金会就特别困难。 迄今为止，大多数项目都在努力解决这个问题，因为基金会通常位于利基司法管辖区，而在这些司法管辖区之外招聘员工可能会破坏这些结构的法律基础。

一些项目现在开始通过在其外国基金会中增加运营子公司来应对这一挑战，这些子公司通常位于更容易雇用员工的司法管辖区。英国凭借其强大的人才库、建设性的 web3 监管方法以及优惠的税收协定，正在成为这一角色的有力候选者。外国基金会的运营子公司可以由基金会资助并为基金会进行所有运营，同时降低员工位于基金会所在管辖范围之外的风险。

其他项目正在利用独立的美国基金会来补充其外国基金会。这些美国基金会最初可以由 DevCo 资助，然后从 DAO 获得持续的资助。他们的业务还可以包括运营自己的赠款计划、提供发展援助以及协调分散治理。 Uniswap 基金会是这种方法的一个很好的例子，因为它已经有效地接管了 Uniswap 社区的管理权，并且现在推动独立开发者的参与和活动，从而增强权力下放。

最终，项目的组织结构将由许多因素决定：项目的治理结构和经济模型、任何计划的开发工作、支撑任何产品和服务的技术以及项目及其目标市场的地理位置。确保与法律顾问和税务顾问密切合作，实施有效的结构前 启动令牌。

运营准备情况

启动并拥有实时代币需要对项目的运营进行一些更改。尽早开始可以帮助项目应对运营挑战，并确保关键任务不是事后才想到的。

• 资金：大多数 DevCos 的目标是在代币发布后至少有 3 年的跑道。这些资金可以用于额外的产品和开发工作，以及抵御监管机构的侵犯。对于 DevCos 来说，代币发行后的筹款可能具有挑战性。推出代币通常意味着他们的主要产品现在由社区拥有，他们可能没有其他产品，并且代币销售会带来重大的法律风险。项目应进行相应规划，并确保基金会的规模和资本适合其预期作用。
• 力学： 这实际力学 涉及发行代币——向员工和投资者交付代币、设置锁定等——非常复杂，可能需要数月 就位。尽早开始。
• 通讯：代币发行事宜之前和之后的公共沟通……很多。确保项目团队，尤其是其领导层，制定针对代币发行策略的严格沟通政策至关重要。首席执行官的一个错误声明就可能使整个项目面临风险。如需更多指导，看到这个帖子。
• 员工激励：项目经常使用代币作为对员工和顾问的激励奖励。代币发行前几年的结构相当简单，但随着项目接近代币发行，新的复杂性就会出现。例如，考虑到代币价格的波动性，一些项目发现在多年期间授予代币没有意义，而是更愿意每年提供奖励，通常结构为受限代币单位（RTU）。项目应该要求他们的顾问仔细研究他们所看到的所有变化，以应对代币价格波动。
• 合作伙伴激励：项目还可以使用代币来使独立开发者的激励与项目的目标保持一致。在发布之前，对开发人员的奖励可以构建为合作伙伴协议，通常以开发和基于用户指标的里程碑为特色。项目启动后，可以依靠生态系统基金和资助计划来激励开发者；或者他们可以选择计划性激励计划 （喜欢流动性，它会自动奖励前端操作员将用户引入该协议），这可以更有效地使任何人都可以参与和构建。
• 运营权力下放：从集中的运营工作转向广泛的、独立的社区参与需要重大改变。链下活动——如协议开发、营销和治理——可能对项目的成功至关重要。权力下放涉及社区内角色和责任的战略分配，以便任何一个团体或实体都没有足够的影响力来冒违反美国证券法的风险。例如，DAO 的一个常见陷阱是无意中集中治理，这可能导致监管和运营瓶颈。引导项目走向去中心化，同时保持合规性和弹性，需要对链上和链下活动进行详细规划。最终的目标是推动社区互动和贡献，以实现“充分的去中心化”。

正如我们在本系列的其他文章中强调的那样，对于代币发行，没有一刀切的指导。相反，这些只是计划发布时需要考虑的几个标准以及值得信赖的顾问。

每个代币的发布都会有所不同，具体取决于项目的实际情况，从被认为足够的去中心化到所有这五个类别的准备程度。最终什么时候代币的发行将取决于超出仔细规划范围的各种情况。

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