长话短说

• Radiant Capital 是一个在多个链上运行的去中心化借贷协议，使用户能够存入任何主要资产并跨链借入受支持的资产。Radiant的跨链操作建立在Layer Zero和Stargate之上，允许借贷、流动性挖矿和全链服务。
• Radiant 已经实现了一些里程碑，例如 Arbitrum 借贷协议的最高 TVL以及 Radiant V2 的推出。当前的路线图包括跨链清算功能、抽象还款、抵押品扩展以及在更多链上的部署。
• RDNT 代币的总供应量为 10 亿，分配给激励措施、团队、储备金、贡献者、财务和有限合伙人以及流动性提供者。所有代币将于 2027 年 7 月完全解锁。
• Radiant 的收益和交易量显着增长，表明需求不断增长。Radiant 是 Arbitrum 链的领导者，拥有高 TVL 和庞大的用户群。Radiant 在 5 月份的 90 天收入方面超过了 Aave 和Compound，并且在用户参与度、累计用户基数（216,831）和交易量（7.407 亿美元）方面表现出色。
• 概率加权 DCF 估值估计，到 2023 年 12 月，RDNT 的价值为 1.6814 亿美元，每个代币的价格为 0.37 美元。 考虑到 P/TVL、P/E、P/S 比率和加权 DCF，综合分析得出的价格范围为 0.45 美元至 0.67 美元。实际代币价格取决于市场状况和表现。
• Radiant的建议包括进一步整合全链解决方案，优化用户体验，丰富抵押品类型，拓展业务线，以及与其他DeFi协议集成，打造全面的金融生态系统。

1. 协议概述

Radiant Capital 是一个基于 LayerZero 的去中心化跨链借贷协议。它的目标是创建一个全链货币市场，用户可以在任何主链上存入任何主要资产，并跨多个链借入各种支持的资产，从而消除流动性孤岛的需要。

与大多数加密借贷平台不同，Radiant Capital 不要求用户选择要使用的特定链或仅限于使用该链的特定代币。相反，Radiant Capital 在大多数主要区块链上运行，使用户更容易借入资产并通过贡献资本用于借贷目的来产生回报。Radiant Capital 通过其协议费用和相关活动产生实际收益。投资者可以通过平台存入资产并获得锁定、归属和借出额外资产的回报。通过借贷机制，用户可以使用自己的资产作为抵押品来增加流动性。

总体而言，Radiant Capital 提供了更加灵活和包容的去中心化借贷方式，使用户更容易跨多个链获取流动性，同时也获得资产回报。随着Radiant Capital不断发展和扩大其能力，它有潜力成为跨链货币市场领域的领先者。

2. 团队及资助情况

2.1 团队

Radiant Capital 拥有一支 14 人的团队，之前来自摩根士丹利、苹果和谷歌，他们从 2020 年夏季初就开始涉足 DeFi，其中许多人自 2015 年以来就开始涉足加密领域。

2.2 资金来源

Radiant Capital 的最初创始人和开发商全额资助了该项目的开发。没有私募、IDO 或风险投资的参与，这符合无偏见的去中心化精神。

3. 路线图和K线图

3.1 历史事件和价格趋势

重大事件和公告可能会引发 Radiant Capital 等去中心化借贷协议的价格和锁定总价值 (TVL) 的波动。从图中我们可以看到，2022年8月2日，在团队宣布控制通胀的意图后，TVL和RDNT的价格均大幅上涨。相反，当出现统计数据加载错误、UI显示问题等问题时，用户信心可能会下降，导致RDNT和TVL的价格下降。2023年1月16日，团队宣布未来将发布Radiant v2，这被公众视为积极的；随着 TVL 翻倍，代币价格开始上涨。Radiant v2于2023年3月19日正式上线时，版本转换导致TVL暂时下降。然而，随着 v2 版本的稳定，TVL 在几天内迅速恢复。3月28日，Radiant v2扩容至BNB Chain，这次扩容带来了巨大的流量，导致TVL在几天内迅速上涨。

这启发我们，关注可能影响去中心化协议的价格和 TVL 的各种因素至关重要，包括重大事件和公告、用户情绪的变化以及整体市场状况。

3.2 已完成的里程碑

3.3 2023年路线图

3.4版本路线图

3.5 商业及业务发展进展

4. 业务部门和 Radiant 规范实施

Radiant Capital的跨链操作使用了Stargate稳定的路由器接口。该平台构建在零层之上。Radiant Capital 允许其用户从主要区块链存入资产，并允许其他用户在不使用中间人的情况下借用这些资产。那些向平台贡献资金的人可以获得有吸引力的收益。

Radiant Lending Market 支持 Arbitrum 链和币安智能链（BSC）上的各种资产。在Arbitrum上，用户可以访问DAI、USDC、USDT等稳定币，以及ETH、WBTC、WSTETH等主流加密货币。此外，还可以使用替代第 2 层代币 ARB。币安智能链上支持的资产包括稳定币BUSD、USDC、USDT，以及主流加密货币ETH、BTCB。BSC 上的替代第 2 层代币是 BNB。这些资产使用户能够参与这些链上 Radiant Lending Market 生态系统内的借贷和交易活动。

辐射式用户界面

市场提供两种利率，最上面的红色利率是指以基础资产为单位向用户借贷的自然市场年利率。紫色下方的是 APR，它指的是向平台互动并提供流动性的用户的原生实用代币 $RDNT 排放。目前，高借贷率由高额 $RDNT 奖励来补偿，吸引了大量用户。

4.1 业务板块

4.1.1 借贷

借贷（存款）：存入Radiant借贷池，赚取利率并通过$RDNT收益获得额外价值。存款可以作为抵押品，存款人可以将资产提取到指定的链上。rToken 是有息代币，例如 rUSDC，在存款和取款时铸造和销毁。所有收取的利息都会通过不断增加钱包余额直接分配给 rToken 持有者。

借用： Radiant 通过借用为用户增加效用。不想出售资产的用户可以以资产作抵押借款以获得额外的流动性。借款人负责向 Radiant DAO 和流动性提供者支付贷款费用和利息。健康系数低于 1 的借款人将引发清算。

清算： Radiant 有清算程序，以保证借款人的债务永远不会低于抵押品价值。当借款人的健康因子降至1或以下时，他们将被清算。清算总罚金为15%。

循环锁定：循环锁定功能使健康系数>1.11的用户能够通过多次自动化存款和借贷周期来增加抵押品价值。它还自动借用 eth 进入锁定的 dLP 位置，以维持激活 RDNT 发射的 5% dLP 要求。一键循环为用户提供了一种更简单的方法，随着时间的推移增加流动性，并以高达 5 倍的杠杆实现更高的收益。

4.1.2 流动性挖矿

Radiant Capital 投资者可以通过锁定和归属 RDNT 代币来获取收入。dLP（动态流动性提供者）是 RDNT 流动性提供代币。Radiant允许用户简单地使用zap功能来提供流动性。

有两种形式的配对可用：

• Arbitrum：Balancer 80/20 组合（80% RDNT 和 20% ETH）
• BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT & 50% BNB)

锁定的 dLP 是通过 rToken（生息代币）分配可索取的平台收入，可以提取或用作抵押品。dLP 在平台费用效用中的份额涵盖了借款人支付的贷款利息、闪贷和清算费用。

用户必须锁定相对于美元存款规模至少 5% 的 RDNT，才有资格通过借贷和存款赚取 RDNT 排放。最近，归属期从 28 天延长至 90 天。然而，它的结构是提前退出的费用规模不断下降，用户可以获得所有排放量的 10% 到 75%。$RDNT 排放激励生态系统参与者作为动态流动性提供者 (dLP) 为平台提供效用。

4.1.3 跨链桥

RDNT OFT Bridge：$RDNT，OFT-20，是 Radiant 的原生实用代币。Layer Zero Labs的全链同质代币 (OFT) 互操作性解决方案可实现本机跨链代币传输。全同质代币允许跨多个区块链的可组合性——不再有分散的流动性、智能合约或最终风险，或具有相当大托管风险的包装代币。

Radiant-Stargate Bridge： Radiant Capital 通过Stargate 路由器交付为消费者提供借贷和桥接功能。基于 Layer Zero Delta (Δ) 算法的桥梁使原始资产能够在统一的流动性池之间转移。Radiant V1允许您在根链（Arbitrum）上存入资产，并从Stargate Finance支持的任何EVM链借入资产。Radiant V2支持Arbitrum和BNB链上的存款，并且可以借到Stargate Finance支持的任何EVM链。Radiant 正在进行开发测试，目标是在不久的将来提供完整的全链存款和借贷。

4.2 Radiant代码实现

4.2.1 主要业务逻辑实现

Radiant 应用程序的主要功能是Zap（锁定 dLP）和存款/借款。

• 用户将 dLP 代币放入 Balancer 或 Uniswap 中，并通过MultiFeeDesitrbutions.sol获得相应的质押奖励。
• 用户与称为LendingPool.sol的借贷池进行存款、借入、取款、偿还、闪电贷和清算等交互，这将燃烧/铸造 AToken。ChefIncentiveController.sol计算用户的余额和奖励。MultiFeeDistribution.sol向用户分发奖励。

切换和一键循环流程的详细信息如下所示。如果仅提供一种类型的加密资产，它会自动借用另一种资产来配对到 uniswap 或平衡器池中。

来源：瑞德资本

4.2.2 跨链实现

Radiant 与 LayerZero 连接，并利用Stargate可靠的路由器接口，以便用户能够在 Arbitrum 上存入代币并在同一条链上借用它，或者借用它并通过单个接口将其转移到另一个链上。

LayerZero：LayerZero 是一种全链，使不同的区块链网络能够相互通信和无缝互操作。Radiant Capital 打算通过基于 LayerZero 的货币市场来实现开发一个能够支持各种数字资产快速安全交易的平台的目标。

资料来源：Blocktempo

LayerZero通过在不同的链上部署LayerZero Endpoints来实现跨链通信，通过Relayers和Oracles促进消息传输。当用户应用程序 (UA) 将消息从链 A 发送到链 B 时，该消息将通过链 A 的端点进行路由，该端点通知指定的 Oracle 和中继器。Oracle 将块头发送到 Chain B 的端点，而 Relayer 提交交易证明。一旦在目标链上得到验证，消息就会转发到预期地址。综上所述，Oracle 验证链 A 上的消息，而 Relayer 则检查交易证明，确保在 Oracle 和 Relayer 拥有相同消息的情况下，消息从 Chain A 成功提交到 Chain B。

Stargate： Stargate的Bridges利用跨链共享的统一流动性池，确保足够的流动性，防止交易逆转，并保证即时终结。Δ算法作为支柱，自动重新平衡流动性池以支持Δ桥梁。例如，在Polygon上将USDT从以太坊兑换为USDC时，用户将USDT存入以太坊上的单一USDT流动性池中，并从Polygon上的单一USDC流动性池中接收USDC。Delta 算法无缝地重新平衡跨链的两个池，以维持存入和提取金额之间的平衡。值得注意的是，Stargate 通过为所有支持的链的每个资产采用单一、统一的流动性池，避免了为每个跨链连接维护单独的流动性池。

资料来源：Consensys

Radiant Capital 集成：下面是如何通过 LayerZero 和 Stargate 跨链借入和借出资产的简化流程图。

用户发起借贷或存款并与借贷池交互。当资产跨链借入时，会调用 StargateBorrow 并将资产储备在 Stargate 的统一流动性池中。Stargate 通过 LayerZero 端点跨链发送消息，链下 Oracle 和 Relayer 验证消息。详细流程图如下：

来源：瑞德资本

5. 去中心化借贷市场

5.1 DeFi 借贷

借贷是去中心化金融（DeFi）领域的重要组成部分，其总价值锁定（TVL）排名第三，仅次于 DEX（去中心化交易所）和 Liquid Stake。借贷类别竞争非常激烈，有 200 多个协议争夺市场份额。目前，顶级借贷协议包括 AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho 和 Radiant。

Radiant 在 Arbitrum 和币安智能链 (BSC) 生态系统中脱颖而出，成为领先者。它于去年进入Arbitrum网络，并且在Arbitrum链上的TVL方面已经超过了AAVE。在BSC链上，Radiant于2023年3月上线，并在TVL方面迅速攀升至第三位。这些成就突显了 Radiant 的强劲业绩以及在两个平台的借贷领域日益突出的地位。

5.2 跨链借贷

Radiant 是第一个构建在零层之上的全链借贷和闪电贷协议。跨链借贷在当前市场上的竞争对手较少。Radiant在跨链借贷领域处于领先地位。随着未来对更多链和资产的支持，Radiant 有潜力获得更多的流动性和用户。

如上所述，Radiant 与其他借贷协议的不同之处在于，它允许用户在一条链上存入抵押品，并在另一条链上以抵押品为抵押进行借贷。Radiant的跨链功能是通过Stargate的跨链路由器实现的。它允许用户将资产存入 Arbitrum 并在任何 Stargate 支持的 EVM 链上借款。这些功能可以帮助Radiant提高区块链和资产两个方面的可扩展性。相比之下，AAVE 的资产无法跨链相互借出，导致流动性碎片化，资产利用率受到限制。L2的蓬勃发展催生了跨链资产交互不可或缺的需求。Radiant使用LayerZero的Omnichain技术来构建其全链互操作性，这很好地解决了不同链之间的流动性碎片化问题。

Radiant Capital在去中心化借贷市场上持有一定数量的流动性。其“动态流动性提供”通过根据提供的流动性百分比动态调整挖矿增量的奖励来激励贷款人和借款人。这可以在市场上锁定一定数量的RDNT并增强流动性，以实现这一有前途的协议的长期发展。而且，Radiant Capital在全链借贷方面具有先发优势，这是其他借贷协议（例如AAVE）无法在短时间内效仿和超越的。

6. 代币经济学

6.1 代币分配

RDNT 的总供应量为 1,000,000,000 代币。

• 54% 作为对供应商和借款人的激励措施，在五年内释放
• 20% 分配给团队，在五年内释放，有 3 个月的悬崖（团队分配的 10% 在协议的起源时锁定，并在 3 个月的悬崖时解锁）
• 14% 分配给 Radiant DAO 储备
• 7% 分配给核心贡献者和顾问，在一年半内释放
• 3% 保留给财政部和有限合伙人
• 2022 年 8 月 3 日至 2023 年 3 月 17 日期间，为池 2 流动性提供者发放 2%，但根据 RFP-8 治理提案批准，该比例已被弃用

6.2 RDNT 代币解锁时间表

下面的图表显示了代币启动后的 RDNT 解锁时间表：

2022 年 7 月 24 日，Radiant 生态系统内发生了重大代币解锁和分配。财政部解锁了 3000 万个 RDNT 代币，而 DAO 储备金解锁了 1.4 亿个 RDNT 代币。此外，7000万枚RDNT代币被分配给核心贡献者和顾问，并在18个月内逐步释放。此外，5.4 亿枚 RDNT 代币被分配用于供应和借款人激励，并在 60 个月内释放。Pool 2 激励获得 2000 万枚 RDNT 代币，预计将在 8 个月内释放。这些解锁和分配决定了代币分配、激励参与者并影响 Radiant 生态系统内的流动性。剩余锁定代币将在2027年7月之前逐步释放，确保受控分配和可持续增长。这种分阶段的方法符合项目的长期愿景，促进代币持有者和生态系统参与者的稳定性和规划。

下图清楚地显示了目前质押的RDNT的解锁时间。2024年3月，将解锁超过1000万枚RDNT。此次解锁事件可能会对代币的流通产生影响，并可能影响该时期的市场动态。对于利益相关者和投资者来说，了解这些里程碑并考虑对 RDNT 代币的价值和交易的潜在影响非常重要。

资料来源：沙丘分析 (@shogun)

6.3 排放设计（V1 vs V2）

Radiant v1 设计：

所有排放均定向至 RDNT 在 Arbitrum 上的首次部署。

提议的 v2 设计：

最大总排放量表示指定月份内分配给所有 Radiant 部署的总排放量；最大总排放量将按照截至 2027 年 7 月的拟议时间表运行。每个月底，DAO 将回顾关闭每条链上的 TVL，并相应地分配下个月的排放量。例如，在 3 月底，如果 Arbitrum 拥有 Radiant TVL 的 30%，BNB Chain 拥有 TVL 的 30%，Eth Mainnet 拥有 20%，则下个月的排放量应分配为 30%/30%/20%。

启动时，100% 的排放将定向至 Arbitrum Radiant Markets；BNB 链启动后，建议第一个月将 50% 的排放量定向到 BNB 链。这是一种简单化的方法，也是更复杂的想法（例如，每个链、每个市场的计量、基于生成的协议费用的分配）应继续讨论并纳入后续提案。RFP 的这一部分可能会根据 DAO 利益相关者生成的后续提案进行更新。也就是说，这是一种可预测的公式化方法，可以在短期内提供透明度。根据治理提案 RFP-4 的投票，$RDNT 排放激励生态系统参与者作为动态流动性提供者 (dLP) 为平台提供效用。只有锁定 dLP（流动性代币）的用户才能激活其存款或借款的 RDNT 排放资格。

鉴于 Radiant 的跨链雄心以及从单侧锁到 LP 锁的转变，这使得 Radiant 能够更恰当地规划长期未来，并提供更多的链部署。

6.4 合约路径、价值捕获和代币使用

6.4.1 合约路径

该合同的收入主要来自借款利息和贷款费用。该过程涉及贷款人将其资产存入平台，然后由抵押品的借款人借入。借款人需要支付借款费用才能获得贷款。如果借款人未能按照约定的条款和条件偿还贷款，作为抵押品的资产可能会被清算。然后，该平台从这些交易中收取费用，并将奖励分配给贷方和动态流动性提供者。这种收入模式激励参与，并为平台及其参与者提供创收机制。

6.4.2 Radiant平台价值获取

• 借款利息，利率根据流动性动态变化。
• 清算费用
• 提前退出处罚

收入和费用路径，来源：Radiant Capital

6.4.3 $RDNT 代币使用

• 最低 5% 的存款 dLP 可激活借款人/贷款人的 RDNT 排放，这是基本市场利率之外的附加值
• dLP 储物柜（锁定 RDNT 流动性）赚取 60% 的平台费用
• RDNT 持有者可以参与 DAO 治理

公用事业流程图，来源：Radiant Capital

可持续性是 Radiant DAO 的一个重要的关键绩效指标，因此，该协议实现了动态流动性（dLP）机制，该机制仅允许激励性 RDNT 排放和平台费用分配给动态流动性提供者。dLP机制相对于Radiant v1来说是一个很好的改进。它激励用户为 $RDNT 流动性提供流动性，完全解锁 RDNT 排放的 90 天归属期以及提前退出的惩罚大大降低了代币的抛售压力。

7. 经营状况及竞争格局

7.1 电视层

Radiant 在 Arbitrum 链中处于领先地位，TVL 较高。借贷 TVL 相对高于同行，可能是由于其易于使用的锁环功能和高激励措施。然而，其 MCap/TVL 比率高于同行，表明其目前估值略高。

7.2 用户

自V1推出以来，在2022年第三季度和1月Arbitrum热潮期间出现了两波用户激增，但Radiant V2推出后用户没有出现明显增长。目前累计用户数为216,831。日活跃用户为 4,750 人。

资料来源：沙丘分析 (@defimochi)

7.3 体积

事实上，$RDNT 排放刺激了借款人和贷款人的交易量，这一事实积极表明了该平台推动参与和活动的能力。Radiant Capital 5 月份的交易量为 7.407 亿美元，展现了强劲的交易活动水平。这一交易量超过了同等市值的同行，表明Radiant正在有效吸引用户并在其平台上产生大量交易活动。

7.4 利用率

总利用率在60%左右，相对同行较高。$RDNT 排放激励和循环锁定易于使用的 UI 提高了资产利用率。细分到每项资产，Radiant 的稳定币利用率与 AAVE 相似，但 wbtc 和 weth 的利用率更高。

该平台于 3 月 27 日在币安智能链（BSC 链）上推出，带来了超过 3300 万美元的锁定资金。下图绿色区域为 RDNT 自 3 月 27 日以来从 BSC 链获得的收入，紫色部分为 RDNT 从 ARB 链获得的收入。很明显，从4月中旬开始，RDNT从BSC链上获得的收入比从ARB链上获得的收入还要多。过去 90 天内收入增长了 115.9%。Radiant Capital实现了显着的收入增长，甚至在90天收入方面超过了Aave和Compound等知名协议。这表明 Radiant 正在经历快速扩张并在行业内获得关注。

来源：令牌终端

7.5 财务报表评论

根据财报统计，近几个月来RDNT的收入和交易量均出现了显着增长。1月和5月，RDNT的收入分别为10.538万美元和104万美元，增长886.90%。RDNT 1 月和 5 月的交易量分别为 3950 万美元和 74074 万美元，这表明 RDNT 的业绩正在快速提升。收益和交易量的增加表明对该平台服务的需求不断增加。截至2023年5月31日，该平台的活跃贷款为3.7739亿美元，净存款为6.3675亿美元。6.3675亿美元的净存款表明该平台拥有充裕的流动性，这是维持用户信任、确保平台能够满足用户借贷活动需求的重要因素。此外，3.7739亿美元的活跃贷款意味着该平台的用户参与度很高，这也是该平台增长前景的积极信号。此外，稳健的存贷比（377.39/636.75=0.59）表明该平台正在有效管理其借贷活动，并在借贷之间保持健康的平衡。

来源：Token Terminal（截至 2023 年 5 月 31 日）

总体而言，财务报表显示RDNT 财务状况强劲，并有能力继续扩大其用户群并扩大其在去中心化借贷市场的服务。

8. 增长动力

8.1 L2的发展

Layer 2 链的繁荣带动了 RDNT 协议的发展。随着越来越多的用户和交易迁移到第 2 层链，对 RDNT 协议提供的去中心化借贷服务的需求将会增加。Radiant 计划在以太坊和 zkSync 上推出也表明了其致力于占领这个不断增长的市场的承诺。

8.2跨链市场

Radiant是第一个功能性跨链市场，使用户能够在一个区块链（X链）上进行借贷，同时在另一个区块链（Y链）上进行借贷。鉴于跨链桥盗窃和黑客事件的频繁发生，跨链借贷提供了一种有前途的替代方案，可以减轻对传统跨链桥的需求。协议内完整跨链借贷的成功实施将增强 RDNT 的效用和需求，最终推动其价格上涨。这一独特的产品使 Radiant 处于行业前沿，有可能重塑跨链交易并巩固 Radiant Capital 的价值主张。

8.3 被动收入

用户通过跨链借贷，在熊市中以低风险赚取被动收入。

8.4 代币设计

V2 代币经济学提高了其激励措施的价值，将更可持续的 RDNT 排放引导给长期协议用户。“5% 锁定 dlp”阈值激励用户购买 RDNT 并重新锁定更多 LP 以保持在阈值之上。

8.5 空投

Radiant 提议向长期 dLP 持有者空投 $ARB。此外，通过 LayerZero 和 ZKSync 的叙述，Radiant 吸引用户进入该平台以获得潜在的空投。

9、估值

我们的估值基于 DCF 分析和可比分析方法，这两种方法都可以在我们的估值模型中进行调整。以下是我们方法的详细信息和解释。

9.1 DCF分析

贴现现金流量是一种根据资产的预期未来现金流量来估计资产价值的估值方法。其基本原理是，今天的投资价值必须等于其未来产生的资金。我们的模型使用 5 年预测期，并考虑此后的任何现金流量和估计终值。

9.1.1 假设

协议 TVL 增长率：我们将可借入/借出的资产分为三类：BTC 和 ETH、稳定币、Alt L1&L2，并假设每个资产类别的增长率处于低、中和高三种情况。

我们使用过去五年的历史年增长率来预测微软和黄金市值，并使用 ETH 市值占微软市值的百分比，以及 BTC 市值占黄金市值的百分比来证明 3 种情况的增长率是否合理。假设的增长率线性下降。自Radiant支持BSC并上线BNB以来，Alt L1和L2的TVL在接下来的一个月内增长了231.53%。与稳定币和 BTC/ETH 相比，可以合理地假设 Alt L1 和 L2 的增长率较高。

利用率： Radiant v1 和 Radiant v2 的利用率保持相似水平。因此，我们假设这一趋势将维持下去。每月平均使用率如下。我们对平均数进行四舍五入，选择稳定币的利用率为 73%，并将 BTC、ETH、Alt L1 和 L2 的估计利用率降低至 50%，以纳入市场不确定性因素。

年化费用/借入资产：我们将利率与相对成熟的借贷协议 AAVE 进行了比较，并计算了两个协议的平均年化费用/借入资产。我们将此利率与当前 Radiant 的年利率进行比较，并选择两个利率中的最小值作为 2028 年的最终年利率。其余年份的利率通过线性增加到最终年利率来计算。

贴现率：我们使用 10 年期国债作为无风险利率，使用 BTC 作为市场基准。Beta 值是通过 RNDT 收益回归模型获得的，作为 BTC 收益的函数。该回归基于 2022 年 7 月 22 日 RDNT IDO 日开始的数据。CAMP 的资本成本回报率为 35%。回归显示 BTC 回报显着预测 RDNT 价格，但模型解释的总方差仅为 1.7%。因此，我们选择35%作为折现率，与风险投资基金平均回报率30%相近。

终端市盈率： 10倍的终端退出倍数适用于2028年预测的自由现金流，与公开上市借贷协议的市盈率一致。

9.1.2 适度案例估值

温和场景的结果如下所示。对于这种情况，我们发现 2023 年 12 月 31 日 RDNT 的价格为 0.35 美元，估值为 1.5849 亿美元。

9.1.3 概率加权估值

我们以 25% 的概率分配低和高的情况，以 50% 的概率分配中等情况，RDNT 价格的概率加权 DCF 值为 0.37，RDNT 协议的值为 16814 万。RDNT 2023 年 5 月 31 日的价格为 0.31，潜在上涨空间为 17.26%。

9.2 对比分析

可比分析是通过将公司与同行业的同行进行比较来对公司进行估值的常用方法。基本假设是相似的公司应该具有相似的估值倍数，例如市销率 (P/S) 和市盈率 (P/E)。然而，由于可靠的销售数据的可用性，在对加密货币领域的公司进行估值时可能存在局限性。

在进行可比分析时，选择在行业、商业模式、风险状况和市场动态方面尽可能相似的公司至关重要。通过确保这些方面的可比性，可以减少外部因素的影响，从而可以重点关注被分析公司的内在价值驱动因素。如果我们选择的可比对象属于去中心化借贷行业，且与RDNT具有相似的业务性质和风险状况，则可以增强比较分析的有效性。通过关注 dex 借贷行业内的借贷协议作为可比，我们解决了对不同行业不同市场风险的担忧。鉴于所有四个可比项目都属于去中心化金融市场中的 DEX 借贷行业，因此可以合理地假设它们面临类似的市场风险。

9.2.1 假设和变量考虑

价格/ TVL 比率（完全稀释估值 / TVL 比率）：该比率通过衡量相对于锁定总价值 (TVL) 的市值来反映市场情绪和对该协议价值的看法。它提供了投资者对协议资产和其中经济活动的估值的见解。此外，TVL 代表锁定资产的总价值，用市值除以 TVL 可以表明协议相对于其市场估值在吸引和保留资产方面的效率。较低的市盈率/TVL 比率表明潜在的低估和强劲的增长前景。考虑到这些因素，P/TVL 比率成为评估更广泛的 DeFi 生态系统中去中心化借贷协议估值的相关且有用的乘数。

市盈率：市盈率通过考虑价格和收益（在去中心化行业中称为“收入”）之间的关系，为估值过程带来了估值纪律。它可以帮助投资者和分析师评估市场对去中心化借贷协议的估值是否合理，或者与其盈利潜力相比是否被高估或低估。这可以促进更有效的市场并帮助识别潜在的投资机会或风险。

市销率：市销率通常用于根据收入评估传统公司的估值。就去中心化借贷协议而言，协议费用（在传统公司中称为“收入”）是评估其财务绩效和可持续性的关键因素。通过使用市盈率，分析考虑了市值（价格）与协议产生的费用之间的关系。这提供了有关市场如何评估协议创收（费用）能力的见解。

平均市盈率：我们使用四个可比协议的平均市盈率作为市场乘数1，这是加密行业中常见的市场乘数方法。通过使用平均值，我们实质上考虑了可比项目的上限和下限，从而提供了市场乘数的平衡估计。此方法有助于减轻仅依赖最大值或最小值可能产生的潜在偏差。因此，我们选择使用可比项目平均值作为市场乘数进行量化。

中位数：从统计学上讲，中位数代表了由其在所有符号值中的位置决定的所有单位符号值，并且不受分布序列极值的影响，这在一定程度上提高了中位数对分布序列的代表性。因此，我们认为这个选择是合理的。

收入和协议费用：收入和协议费用可以让您深入了解去中心化借贷协议的财务绩效。通过分析该协议产生的收入，分析师可以评估其创收和维持运营的能力。收入是协议财务健康状况和增长潜力的关键指标。评估协议费用特别有助于了解与借贷活动直接相关的收入流以及借贷协议的盈利能力。此外，收入和协议费用可以来自去中心化借贷协议中的各种来源。这包括利差、清算罚款、交易费和其他收入分享安排。通过将收入和协议费用视为变量，分析师可以评估收入流的多元化。收入基础更加多元化的协议通常被认为更具可持续性，并且对任何单一收入来源的依赖程度较低。它有助于评估协议承受市场波动和保持长期生存能力的能力。

9.2.2 价格多重估值

该图显示，Radiant 的锁定代币价值 (TVL) 为 6.3675 ​​亿美元，就协议内锁定的资本而言，其定位介于 Benqi 和 Venus 之间。Radiant的完全摊薄后估值为3.1292亿美元，其规模小于Aave和Compound，但大于Benqi和Venus。

0.49 倍的高完全稀释估值/TVL 比率表明 Radiant 的价值相对于协议中锁定的资本可能被高估。这可能意味着市场对 Radiant 的定价与其基本价值相比存在溢价。然而，Radiant 的年化总收入为 1598 万美元，年化协议费为 2663 万美元，这表明其创收能力强劲。此外，与去中心化借贷协议的平均比率相比，Radiant 的市盈率 (P/E) 和市销率 (P/S) 较低，这表明 Radiant 的价值可能被低估。根据这些估值倍数，Radiant 的隐含估值分别为 0.16 美元、0.40 美元和 1.73 美元。

重要的是要记住，这些估值和隐含价格是根据所提供的数据和当前市场状况得出的。Radiant的实际市场动态和未来表现将最终决定其真实估值。

9.3 综合分析

总之，我们进行敏感性分析以获得一系列估值结果。

比较分析的三个值分别使用P/TVL、P/E和P/S比率计算。我们通过敏感性分析，选择不同终端市盈率和折现率的最小值和最大值进行概率加权折现现金流估值。最后，乘数权重分别为 15%，加权 DCF 权重为 55%，综合分析返回的价格范围为 0.45 美元至 0.67 美元。

10. 风险

10.1 合同风险

尽管Radiant v2合约已经经过BlockSecTeam、Peckshield和Zokyo_io等知名公司的审核，并有待OpenZeppelin审核，但仍然存在固有的合约风险。此外，对 Stargate 和 LayerZero 等外部组件的依赖会带来潜在的额外风险。需要注意的是，Radiant 于 2022 年推出，成熟度不足一年，由于智能合约相对缺乏实战测试，技术风险较高。

10.2 通货膨胀风险

Radiant Capital 面临高通胀率，这给协议带来了潜在风险。这可能会影响原生代币的价值和购买力，或影响借贷生态系统的整体稳定性和可持续性。

10.3 竞争风险

Radiant 在竞争激烈的环境中运营，拥有众多贷款协议竞争对手。支持跨链借贷的更成熟的借贷协议的存在加剧了竞争，可能会影响 Radiant 协议的增长和采用。对于 Radiant 来说，脱颖而出并提供独特的价值主张来吸引用户并保持市场份额非常重要。

10.4 治理风险

Radiant 由 Radiant DAO 管理，这使协议面临与治理相关的风险。这包括快速实施变革或响应市场需求方面的潜在挑战，以及易受治理攻击或操纵的脆弱性。健全的治理流程和透明度对于减轻这些风险并确保协议的长期成功和稳定性至关重要。

对于潜在投资者或用户来说，了解这些风险并进行自己的尽职调查至关重要。评估和了解与 Radiant 这样的去中心化借贷协议相关的风险对于做出明智的决策和管理潜在风险至关重要。

11.结束语

Radiant近期在跨链借贷方面的表现令人印象深刻。然而，要实现全链货币市场还有很长的路要走。它严重依赖 Stargate 和 LayerZero 来实现跨链，这可能会限制它的增长。Radiant可以通过整合更多全链技术解决方案来进一步发展，从而优化用户体验。

此外，Radiant 可以进一步扩大货币市场的业务范围，而不仅限于贷款/借款。一些可能改进协议的方法：

• 风险管理框架：去中心化借贷协议面临的挑战之一是抵押品缺乏多样化以及清算事件的风险。 实施强大的风险管理框架可以帮助减轻这些风险并提高协议的整体稳定性。这可能包括使用动态抵押比率、清算罚款和基于风险的利率。
• 纳入更多资产类型：去中心化借贷协议目前主要支持加密货币作为抵押品。然而，纳入更多的资产类型，例如现实世界资产和 LSD，可以帮助增加货币市场的多样性，并吸引可能对加密货币不满意的新用户。
• 与其他 DeFi 协议集成：去中心化借贷协议还可以与其他 DeFi 协议集成，例如去中心化交易所、收益聚合器或预测市场，从而创建更全面的金融生态系统。
• 扩展其他 Defi 产品：Radiant Capital 可以探索借贷以外的机会，并利用其全链能力将其业务扩展到其他 DeFi 产品，例如流动质押衍生品（LSD）和抵押债务头寸（CDP），增加更广泛的代币实用用途案例。RDNT的OFT-20代币标准还可以实现无缝的跨链代币转移，使用户可以更轻松地交换和使用任何链上的任何dApp，从而吸引更多用户使用该平台。随着Radiant逐步整合更多的跨链货币市场业务，可以为其代币创造更多的赋能场景，成为拥有多种DeFi产品的金融平台，随着平台价值和用户的增加，有助于拉动代币的价格-友好的。

总体而言，RDNT的未来前景是光明的，有很多增长和创新的机会。通过实施强大的风险管理框架、纳入新的资产类型以及与其他 DeFi 协议集成，Radiant Capital 可以继续发展并吸引新用户进入货币市场。

参考

https://research.binance.com/en/projects/radiant-capital

https://www.theblockbeats.info/news/34467

https://followin.io/zh-Hans/feed/3220420

https://tokenterminal.com/terminal/projects/radiant-capital

https://defillama.com/protocol/radiant

其他信息

Radiant Capital（RDNT）社交媒体：

• Twitter：https: //twitter.com/RDNTCapital
• Discord： https: //discord.radiant.capital
• 电报： https: //t.me/radiantcapitalofficial

Radiant Capital（RDNT）合约地址：

• 仲裁（任意一）：0x3082CC23568eA640225c2467653dB90e9250AaA0

宣言

本报告是 @CryptoAndrewCao 和@YihanYihan_W（@GryphsisAcademy学员）在@CryptoScott_ETH和@Zou_Block指导下的原创作品。作者独自对所有内容承担责任，这些内容本质上并不反映 Gryphsis Academy 或委托该报告的组织的观点。编辑内容和决定不受读者的影响。请注意，作者可能拥有本报告中提到的加密货币。

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