简介：
Marginfi是Solana链上的点对池模式借贷协议，整体设计机制与AAVE类似，所提供的借贷服务在超额抵押机制下引进了预言机容错区间和资产权重概念，减少借款人借款能力，从而降低坏账风险。除了借贷业务，协议还推出了流动性质押产品LST。项目尚未发行代币，市场上空投情绪较高，协议推出了积分机制刺激生态增长，TVL一路攀升，业务表现较好。
前言
随着以太坊生态繁荣与网络拥堵的矛盾加剧，其他新公链（如BSC、Solana和Avalanche）逐渐崛起，Solana是当前热度公链之一，发展势头较好，目前生态系统中有400多个项目。Solana的DeFi生态主要涵盖了DEX、借贷、NFT铸造、质押和流动性挖矿。23年Solana生态处于低预期，曾经锁仓量一跃突破200亿美元，23年底生态复苏，TVL逐渐增加。目前锁仓量在20亿美元左右。
图片来源：https://defillama.com/chain/Solana
整体上目前Solana上的生态应用无太多创新改变，依旧以太坊上协议的移植或类似机制。在各种类别的应用中，其中DEX和借贷是发展较为充分的细分品类，目前DEX类平台所占的TVL最大，占据Solana上DeFi应用的主导地位；借贷板块的占有额在22年10月份开始逐渐增大，包括Marginfi、Solend、Larix等等，这些协议在机制上基本上复刻以太坊上成熟的借贷协议，因此其发展存在一定的限制，未来是否有大的突破还要看是否能够推陈出新。本文将围绕着Marginfi详细阐述其产品的运行逻辑及设计机制，并分析其发展现状等。
图片来源：https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana
Marginfi简介
Marginfi是建立在Solana链上的超额抵押借贷协议，采用传统的点对池的借贷模式，整体借贷机制于通用型借贷协议并无区别，主要特点在于清算机制的设计上通过调整预言机价格和引入资产权重来降低借款人的借款能力，从而控制风险。
Marginfi背后的公司名为mrgn，团队成立于21年10月份，背靠Solana的早期投资者Multicoin Capital，曾在22年2月份获得了Multicoin Capital和Pantera Capital领投的300万美元融资，产品于23年2月份正式上线，同年9月份还推出了流动性质押产品LST，上线后市场反应较好，吸引了部分资金和新用户。项目尚未发行代币，市场上对其空投的预期较高。
借贷逻辑
Maeginfi整体的借贷逻辑与AAVE类似，存款人将自己的此闲置资金存入资金池中，赚取存款利息，在需要的时候随时将其取回；而借款人通过超额抵押资金手中的资产为借贷行为做担保，从而向资金池借出一笔资金，并在任意时刻偿还。如果借款人抵押的资产不足以支撑其债务，那么账户将会遭受清算。
图片来源：https://app.marginfi.com/
借贷利率也参考的传统借贷协议，采用两阶段利率模型，通过资金利用率作为分段函数拐点，分段函数的设计上是为了控制市场上的借贷成本来确保资金池的流动性；在确定借款利率的基础上再根据资金池资产份额进一步确定存款利率。
图片来源：https://docs.marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism
清算机制
为了降低坏账风险，Marginfi协议在传统的借贷抵押率的基础上引进了“资产权重”和“预言机置信区间”的定义。用户的每一项借款资通过预言机引进初始价格，经过置信区间调整后得到资产的价格范围，协议会取抵押品的价格下限作为其最终的价格参数，借出资产的价格上限作为最终价格参数。另外，抵押资产的借款能力也会受到资产权重设置的影响。
以SOL为例进行解释：假设用户抵押100SOL借出250USDC，在收到预言机节点的系列传输后，合约计算出SOL95%的置信区间作为价格范围，假设1SOL的价格置信区间为24-26美元，目前的资产权重为80%，那么目前SOL的借款能力为100240.8=1920美元。若USDC的置信区间为0.99-1.01美元，且资产权重也为80%，那么SOL能够借出的USDC的量=（1920*0.8/1.01）=1950.8枚。
当账户遭遇清算时，借款用户需要支付5%的清算罚金，2.5%分配给清算人，另外一半分配给MArginfi协议的保险基金。协议采用的部分清算机制，当账户面临清算时，仅先清算数额最小的资产将其健康系数回归至1。
流动性质押
协议于23年9月份推出了流动性质押产品LST，该产品并不向用户收入验证者的佣金费用和协议手续费，参与质押的用户能够获得所有的质押收入。
从官方披露的数据来看，目前LST产品的资金池总锁仓量约4700千万美元，APY为7.77%。
图片来源：https://app.marginfi.com/stake
积分机制
Marginfi暂未发行代币，但是协议在23年7月份推出了积分机制来激励生态参与者。用户借入或者借出资金都可以获得对应积分，一美元对应着一个积分，该积分可能是后期空投代币考虑的重要因素之一，因此该机制吸引了不少的资金和用户。
另外，协议还同步推出了推荐计划激励平台发展，用户可以通过推荐来赚取积分，参与推荐的用户能够获得被推荐用户的10%积分。
图片来源：https://medium.com/marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c
发展现状
Marginfi产品上线于Solana网络发展的低谷期，发展至今接近一年，协议推出了积分机制来刺激生态发展，同是推出流动性质押产品，叠加Solana网络的复苏，市场表现良好，资金池的TVL在去年11月开始一路攀升，目前总锁仓量已经突破3.7亿美元，
图片来源：https://defillama.com/protocol/marginfi
从抵押资产类型来看，占比最高的就是JitoSOL，其次是mSOL，可见LSD协议（尤其Jito）的发展促进了协议TVL的不断上涨。
Jito和Margifi协议的领投方都是Multicoin Capital，Marginfi的资金池占比最高的抵押资产是JitoSOL，但从LST产品的锁仓量来看，目前仅有4700万美元，可见JitoSOL资产来源并非是Marginfi的流动性质押产品LST，更有可能是相关项目方或者投资机构的的存款来源。
图片来源：https://dune.com/man0s/marginfi
总结
Marginfi是Solana上点对池模式借贷协议，产品逻辑及利率设计上采用了传统借贷通用模型，主要特点在于传统借贷基础上额外引进了资产权重和预言机置信区间来限制用户借款能力，从而降低坏账风险。除了借贷板块，协议还推出了流动性质押业务。
产品上线时正值Solana低谷期，随着SOL代币价格回暖，LSD板块的火热，以及协议推出了积分机制，市场空投情绪较高，因此资金池TVL一路攀升，业务表现良好，其中JitoSOL资产占比最高，未来随着JitoSOL存款额度的增长会带来更多的借贷需求。
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简介：
Marginfi是Solana链上的点对池模式借贷协议，整体设计机制与AAVE类似，所提供的借贷服务在超额抵押机制下引进了预言机容错区间和资产权重概念，减少借款人借款能力，从而降低坏账风险。除了借贷业务，协议还推出了流动性质押产品LST。项目尚未发行代币，市场上空投情绪较高，协议推出了积分机制刺激生态增长，TVL一路攀升，业务表现较好。
前言
随着以太坊生态繁荣与网络拥堵的矛盾加剧，其他新公链（如BSC、Solana和Avalanche）逐渐崛起，Solana是当前热度公链之一，发展势头较好，目前生态系统中有400多个项目。Solana的DeFi生态主要涵盖了DEX、借贷、NFT铸造、质押和流动性挖矿。23年Solana生态处于低预期，曾经锁仓量一跃突破200亿美元，23年底生态复苏，TVL逐渐增加。目前锁仓量在20亿美元左右。
图片来源：https://defillama.com/chain/Solana
整体上目前Solana上的生态应用无太多创新改变，依旧以太坊上协议的移植或类似机制。在各种类别的应用中，其中DEX和借贷是发展较为充分的细分品类，目前DEX类平台所占的TVL最大，占据Solana上DeFi应用的主导地位；借贷板块的占有额在22年10月份开始逐渐增大，包括Marginfi、Solend、Larix等等，这些协议在机制上基本上复刻以太坊上成熟的借贷协议，因此其发展存在一定的限制，未来是否有大的突破还要看是否能够推陈出新。本文将围绕着Marginfi详细阐述其产品的运行逻辑及设计机制，并分析其发展现状等。
图片来源：https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana
Marginfi简介
Marginfi是建立在Solana链上的超额抵押借贷协议，采用传统的点对池的借贷模式，整体借贷机制于通用型借贷协议并无区别，主要特点在于清算机制的设计上通过调整预言机价格和引入资产权重来降低借款人的借款能力，从而控制风险。
Marginfi背后的公司名为mrgn，团队成立于21年10月份，背靠Solana的早期投资者Multicoin Capital，曾在22年2月份获得了Multicoin Capital和Pantera Capital领投的300万美元融资，产品于23年2月份正式上线，同年9月份还推出了流动性质押产品LST，上线后市场反应较好，吸引了部分资金和新用户。项目尚未发行代币，市场上对其空投的预期较高。
借贷逻辑
Maeginfi整体的借贷逻辑与AAVE类似，存款人将自己的此闲置资金存入资金池中，赚取存款利息，在需要的时候随时将其取回；而借款人通过超额抵押资金手中的资产为借贷行为做担保，从而向资金池借出一笔资金，并在任意时刻偿还。如果借款人抵押的资产不足以支撑其债务，那么账户将会遭受清算。
图片来源：https://app.marginfi.com/
借贷利率也参考的传统借贷协议，采用两阶段利率模型，通过资金利用率作为分段函数拐点，分段函数的设计上是为了控制市场上的借贷成本来确保资金池的流动性；在确定借款利率的基础上再根据资金池资产份额进一步确定存款利率。
图片来源：https://docs.marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism
清算机制
为了降低坏账风险，Marginfi协议在传统的借贷抵押率的基础上引进了“资产权重”和“预言机置信区间”的定义。用户的每一项借款资通过预言机引进初始价格，经过置信区间调整后得到资产的价格范围，协议会取抵押品的价格下限作为其最终的价格参数，借出资产的价格上限作为最终价格参数。另外，抵押资产的借款能力也会受到资产权重设置的影响。
以SOL为例进行解释：假设用户抵押100SOL借出250USDC，在收到预言机节点的系列传输后，合约计算出SOL95%的置信区间作为价格范围，假设1SOL的价格置信区间为24-26美元，目前的资产权重为80%，那么目前SOL的借款能力为100240.8=1920美元。若USDC的置信区间为0.99-1.01美元，且资产权重也为80%，那么SOL能够借出的USDC的量=（1920*0.8/1.01）=1950.8枚。
当账户遭遇清算时，借款用户需要支付5%的清算罚金，2.5%分配给清算人，另外一半分配给MArginfi协议的保险基金。协议采用的部分清算机制，当账户面临清算时，仅先清算数额最小的资产将其健康系数回归至1。
流动性质押
协议于23年9月份推出了流动性质押产品LST，该产品并不向用户收入验证者的佣金费用和协议手续费，参与质押的用户能够获得所有的质押收入。
从官方披露的数据来看，目前LST产品的资金池总锁仓量约4700千万美元，APY为7.77%。
图片来源：https://app.marginfi.com/stake
积分机制
Marginfi暂未发行代币，但是协议在23年7月份推出了积分机制来激励生态参与者。用户借入或者借出资金都可以获得对应积分，一美元对应着一个积分，该积分可能是后期空投代币考虑的重要因素之一，因此该机制吸引了不少的资金和用户。
另外，协议还同步推出了推荐计划激励平台发展，用户可以通过推荐来赚取积分，参与推荐的用户能够获得被推荐用户的10%积分。
图片来源：https://medium.com/marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c
发展现状
Marginfi产品上线于Solana网络发展的低谷期，发展至今接近一年，协议推出了积分机制来刺激生态发展，同是推出流动性质押产品，叠加Solana网络的复苏，市场表现良好，资金池的TVL在去年11月开始一路攀升，目前总锁仓量已经突破3.7亿美元，
图片来源：https://defillama.com/protocol/marginfi
从抵押资产类型来看，占比最高的就是JitoSOL，其次是mSOL，可见LSD协议（尤其Jito）的发展促进了协议TVL的不断上涨。
Jito和Margifi协议的领投方都是Multicoin Capital，Marginfi的资金池占比最高的抵押资产是JitoSOL，但从LST产品的锁仓量来看，目前仅有4700万美元，可见JitoSOL资产来源并非是Marginfi的流动性质押产品LST，更有可能是相关项目方或者投资机构的的存款来源。
图片来源：https://dune.com/man0s/marginfi
总结
Marginfi是Solana上点对池模式借贷协议，产品逻辑及利率设计上采用了传统借贷通用模型，主要特点在于传统借贷基础上额外引进了资产权重和预言机置信区间来限制用户借款能力，从而降低坏账风险。除了借贷板块，协议还推出了流动性质押业务。
产品上线时正值Solana低谷期，随着SOL代币价格回暖，LSD板块的火热，以及协议推出了积分机制，市场空投情绪较高，因此资金池TVL一路攀升，业务表现良好，其中JitoSOL资产占比最高，未来随着JitoSOL存款额度的增长会带来更多的借贷需求。
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