إعادة توجيه العنوان الأصلي 'رأي: يعاني مستثمرو Ethereum من مرض يسمى 'EBOLA'

“دع خصومك يتحدثون، وسيخلقون قصة تنفعهم.”

في حلقة حديثة من "منصة القطعفي بودكاست ، أشار هاسيب وتوم من Dragonfly إلى عدة نقاط خلال مناقشة حول إثيريوم مقابل سولانا:

نظام البيئة الرأسمالية الخاصة بسولانا غير كامل.

كمية رأس المال في سولانا أقل بكثير من الإيثيريوم. بخلاف Memecoins ، لا توجد مشاريع ناجحة تقريبًا داخل نظام سولانا.

يجب أن تُعتبر سولانا سلسلة إما على أنها سلسلة ميمكوين أو سلسلة ديبين. مع قيمة القفل الإجمالية (TVL) تبلغ 5 مليار دولار فقط، فإن الإمكانات السوقية لسولانا محدودة.

البناء على إثيريوم يشبه "بدء العمل" في الولايات المتحدة، حيث يكون قيمة المؤسسة (EV) عادة أعلى.

تمتلك سولانا معامل جيني أعلى ، مما يشير إلى عدم المساواة الأكثر حدة داخل نظامها البيئي.

سأستعرض هذه النقاط وأستكشف المشكلات الهيكلية التي تدفع رؤوس الأموال الكبيرة للتركيز على استثمارات البنية التحتية. وأخيراً، سنشارك بعض النصائح التكتيكية حول كيفية تجنب الإصابة بفيروس ايبولا.

رأس المال الاستثماري في إثيريوم يعاني من إيبولا

كماليلي ليووصف EBOLA (EVM Bags Over Logic Affliction) بأنها مرض واسع الانتشار بين شركات رأس المال المخاطرة في إثيريوم، وبشكل خاص يؤثر على الشركات الكبيرة من الفئة الأولى.

خذ صندوقًا كبيرًا مثل Dragonfly على سبيل المثال. في عام 2022 ، جمع هذا الصندوق 650 مليون دولار من شركاء محدودين من الدرجة الأولى مثل Tiger Global و KKR و Sequoia. قد تميل استراتيجية استثمارهم بشدة نحو مشاريع البنية التحتية. قد يتعرض Dragonfly لضغوط لاستثمار هذه الأموال في إطار زمني محدد (مثلاً ، سنتين) ، مما يدفعهم إلى دعم جولات تمويل أكبر وتقديم تقديرات أعلى. إذا فشلوا في ذلك ، فقد لا يتمكنون من تحقيق أهداف نشر رأس المال وسيتعين عليهم إعادة الرأسمال إلى شركاء المحدودة. فكر في الحوافز الاقتصادية للشركاء العامين: يكسبون رسوم إدارة سنوية (2% من الرأسمال المجمع) وحصة من الأرباح (20% من العائدات) عند الخروج. هذا يحفز الصناديق على جمع المزيد من رأس المال.

نظرًا لأن مشاريع البنية التحتية (مثل Rollup/ التشغيل المشترك / إعادة الرهن) غالبًا ما تكون قيمتها النقدية النهائية تتجاوز 1 مليار دولار ، وخرجت مليارات الدولارات من البنية التحتية في عام 2021-2022 ، يبدو إعطاء رأس المال للبنية التحتية وكأنه الخيار الأفضل لرؤوس الأموال الكبيرة. ولكن هذه السردية تعتمد إلى حد كبير على هؤلاء رؤوس الأموال الكبيرة أنفسهم، وتدعمها آلة رأس المال والشرعية في وادي السيليكون.

ها هي النواة الأساسية للسرد البنية التحتية:

سيزدهر شبكات العملات داخل شبكات المعلومات. هذا هو السبب في تسميتها بالويب3.

إذا كان لديك فرصة لـ 'الاستثمار' في TCP/IP أو HTTP في الثمانينيات ، فلن تفوتها.

البنية التحتية لسلسلة الكتل هي فرصة استثمارية "TCP/IP" لهذا الجيل.

إنها قصة مقنعة. ولكن السؤال هو، بحلول عام 2024، عندما نركز على الإصدار الثاني من EVM المصمم لتوسيع معدل العمليات في السوق الضخمة للـ NFT، هل ابتعدنا عن القصة الأصلية لـ TCP/IP في أن تصبح العملة العالمية؟ أم أن هذا التفكير مدفوع بمصالح الصناديق الكبيرة للعملات المشفرة (مثل Paradigm / Polychain / a16z crypto)؟

إيبولا تصيب المؤسسين والشركاء المحدودين

أدى الضجة حول حلول الطبقة 2 (L2) إلى زيادة تقييم المشاريع، مما دفع العديد من التطبيقات المعتمدة على EVM إلى الإعلان عن إطلاقات L2 بهدف تحقيق تقييمات أعلى. لقد وصل إدمان المجتمع على بنية التحتية EVM إلى مدى تطرف يجعل حتى مؤسسو المنتجات الاستهلاكية الرائدين، مثل أولئك وراء Pudgy Penguins، يشعرون بالحاجة إلى إطلاق L2.

خذ طبقة إيثريوم كمثال: تم جمع 171 مليون دولار ولكنها لم تحقق أي تأثير كبير أو تولد إيرادات. ومع ذلك ، ستثري بعض رأس المال الاستثماري والأشخاص الداخليين الذين يمتلكون 55٪ من الرموز. في حين أن الانتقادات الموجهة للمشاريع ذات الدورات المنخفضة والقيم العالية شائعة ، فماذا عن المشاريع ذات التأثير المنخفض والقيم العالية؟

بدأ فقاعة البنية التحتية في الانفجار، حيث يتم تداول العديد من الرموز من مشاريع البنية التحتية في هذا الدورة الآن أدنى قيمتها في الجولة الخاصة بها. مع توقعات بفتح كبير في الفترة المقبلة من 6-12 شهرًا، ستكون شركات رأس المال الاستثماري تحت ضغط، مما يحول هذا إلى سباق للخروج أولاً.

مشاعر المستثمرين التجزئة المعادية لشركات رأس المال الاستثماري لها أساس؛ إذ يرون أن شركات رأس المال الاستثماري ذات التمويل الجيد تؤدي إلى قيمة سوقية أعلى وإمدادات متداولة أقل في مشاريع البنية التحتية.

نصائح غير جيدة من رؤساء رأس المال الاستثماري

يؤثر فيروس إيبولا أيضا على التطبيقات والبروتوكولات الواعدة، حيث يدفع أصحاب رأس المال المغامر المؤسسين إلى البناء على سلاسل لا يمكن فيها تحقيق رؤيتهم بالكامل. نظرا لاختناقات الأداء ورسوم الغاز المرتفعة ، فإن العديد من التطبيقات الاجتماعية أو التطبيقات التي تواجه المستهلك أو تطبيقات DeFi عالية التردد لا يمكن أن تنجح أبدا على شبكة Ethereum الرئيسية. ومع ذلك ، على الرغم من وجود بدائل ، فإن هذه التطبيقات مبنية على Ethereum ، مما يؤدي إلى العديد من التطبيقات الواعدة من الناحية المفاهيمية ولكنها لا تتقدم أبدا إلى ما هو أبعد من "إثبات المفهوم" لأن البنية التحتية التي تعتمد عليها قد وصلت بالفعل إلى الحد الأقصى. الأمثلة كثيرة ، من Enzyme Finance (2017) إلى تطبيقات SocialFi الحديثة مثل Friend Tech و Fantasy Top و Quail Finance (2024).

ضع في اعتبارك بروتوكول عدسة Aave ، وهو أحد أكبر بروتوكولات العدسات من نوعها. بفضل منحة كبيرة ، جمعت Aave 15 مليون دولار وأطلقت على Polygon (تدعم منحة أخرى الآن إطلاق zkSync). ومع ذلك ، أدى التفتت الناجم عن "لعبة الصدفة" للبنية التحتية إلى فشل بروتوكول Lens ، والذي كان من الممكن أن يصبح رسما بيانيا اجتماعيا أساسيا.

في الآونة الأخيرة ، حصل Story Protocol على تمويل بقيمة 140 مليون دولار ، بقيادة a16z ، لبناء "blockchain للملكية الفكرية". على الرغم من كونها في موقف حرج ، إلا أن كبار رأس المال المغامر يضاعفون سرد البنية التحتية. قد يلاحظ القراء الملتزمون تحولا: فقد تطور السرد من "البنية التحتية" إلى "البنية التحتية الخاصة بالتطبيق" ، وغالبا ما يعتمد على مكدسات EVM غير المختبرة (مثل OP) بدلا من Cosmos SDK المجربة والحقيقية.

سوق رأس المال المغامر في انحدار هيكلي

تعاني سوق رأس المال المغامر الحالية في توجيه رأس المال بكفاءة. يدير مستثمرو العملات المشفرة مليارات الدولارات التي يجب استثمارها في مشاريع محددة خلال الـ 24 شهرًا القادمة.

وفي الوقت نفسه، فإن المخصصين لرأس المال السائل حساسون للغاية لتكاليف الفرص العالمية، بدءًا من سندات الخزانة المعفاة من المخاطر إلى حيازة الأصول الرقمية. وهذا يعني أن المستثمرين السائلين من المحتمل أن يكونوا أكثر كفاءة في التسعير من رؤساء رؤوس المال الاستثمارية.

تبدو الهيكلية الحالية للسوق على النحو التالي:

السوق العام: هناك نقص في رأس المال وفائض في المشاريع عالية الجودة.

السوق الخاص: هناك فائض في رأس المال ونقص في المشاريع عالية الجودة.

نقص رأس المال في الأسواق العامة يؤدي إلى قلة اكتشاف الأسعار، كما يظهر في قوائم الرموز لهذا العام. ارتفاع قيمة الأصول الرقمية يعد مشكلة كبيرة في النصف الأول من عام 2024. على سبيل المثال، إجمالي قيمة الأصول الرقمية المصدرة في الستة أشهر الأولى من عام 2024 يبلغ ما يقرب من 100 مليار دولار، ممثلًا نصف إجمالي قيمة السوق لجميع الرموز المصنفة من المركز العاشر إلى المئة.

سوق رأس المال الاستثماري الخاص قد تقلص بالفعل.حسيبقد اعترفت بذلك ؛ لسبب ما ، هذه الأموال أصغر من إصداراتها السابقة. إذا استطاعوا ، ستقوم Paradigm بجمع صندوق بنفس الحجم كما كان من قبل.

الانخفاض الهيكلي في سوق رأس المال الاستثماري ليس مشكلة فقط في عملة مشفرة.

يحتاج سوق العملات الرقمية إلى المزيد من رأس المال السائل ليكون كمشتري هيكلي في السوق العام ولمعالجة المشكلات الناشئة عن تراجع سوق رأس المال المغامرات.

كيفية الوقاية من الإيبولا

كفى كلام؛ دعونا نركز على الحلول المحتملة وما يحتاجه المؤسسون والمستثمرون إلى القيام به.

للمستثمرين: التحول نحو استراتيجيات السيولة من خلال اعتماد السوق العام بدلاً من مقاومتها.

تستثمر الصناديق السائلة في الغالب في الرموز السائلة أو تحتفظ بها، وهي تتداول علناً. كما في ديفيانس’sأرثر وأشار إلى أن سوق التشفير السائل الفعال يحتاج إلى مستثمرين أساسيين نشطين ، مما يشير إلى الكثير من إمكانات النمو لصناديق التشفير السائلة. لاحظ أننا نناقش على وجه التحديد الصناديق السائلة "الفورية" هنا ، حيث كان أداء الصناديق السائلة ذات الرافعة المالية (أو صناديق التحوط) ضعيفا في الدورة الأخيرة.

قبل سبع سنوات ، أدرك Tushar و Kyle من Multicoin هذه الفرصة عندما أسسوا Multicoin Capital ، معتقدين أن الأموال السائلة يمكن أن تقدم أفضل ما في كل من الرأس المال المغامر والسيولة في السوق العامة.

هذا النهج لديه مزايا رئيسيتين:

سيولة السوق العامة تتيح الخروج المرن استنادًا إلى التغيرات في الأطروحات أو الاستراتيجيات الاستثمارية.

الاستثمار في بروتوكولات منافسة يساعد على توازن المخاطر. عادةً ما يكون رصد الاتجاه أسهل من اختيار الفائزين فيه، لذا يمكن للصناديق السائلة تنويع استثماراتها عن طريق الاستثمار في عدة رموز داخل اتجاه واضح.

بينما تقدم صناديق رأس المال الاستثماري التقليدية أكثر من مجرد رأس المال، يمكن للصناديق السائلة ما زالت توفر أشكال مختلفة من الدعم. على سبيل المثال، يمكن أن يساعد دعم السيولة بروتوكولات الديفاي في التغلب على مشكلة البدء البارد. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للصناديق السائلة أن تلعب دورًا نشطًا في تطوير البروتوكول من خلال المشاركة في الحوكمة وتقديم المشورة الاستراتيجية بشأن اتجاه البروتوكول أو المنتج.

على عكس إثيريوم، حيث تركز معظم مشاريع DePIN، فإن التمويلات المخصصة لـ سولانا في 2023-2024 كانت نسبياً صغيرة. يتداول الشائعات بأن جميع التمويلات الأولية الرئيسية كانت دون 5 ملايين دولار. تشمل المستثمرون الرئيسيون Frictionless Capital و 6MV و Multicoin و Anagram و Big Brain Holdings، جنبًا إلى جنب مع Colosseum، الذي ينظم سولانا Hackathons وقد أطلق صندوقًا بقيمة 60 مليون دولار لدعم مشاريع نظام سولانا.

فرص لصناديق سولانا السائلة: حان الوقت الآن للاستفادة من استراتيجيات السيولة لتحقيق الربح. على عكس عام 2023 ، يحتوي النظام البيئي ل Solana الآن على العديد من الرموز السائلة ، مما يجعل من السهل إطلاق أموال سائلة للحصول على عرض مبكر على هذه الرموز المميزة. في Solana ، هناك العديد من الرموز المميزة مع FDV أقل من 20 مليون دولار ، ولكل منها موضوعات فريدة مثل MetaDAO و ORE و SEND و UpRock. تم اختبار Solana DEXs في المعركة ، وتتجاوز أحجام تداولها الآن أحجام تداول Ethereum. يتميز النظام البيئي أيضا بمنصات وأدوات إطلاق رمزية نابضة بالحياة مثل Jupiter LFG و Meteora Alpha Vault و Streamflow و Armada.

مع استمرار تطور سوق السيولة في Solana ، يمكن أن تصبح الأموال السائلة رهانا متناقضا للأفراد (الذين يبحثون عن استثمارات ملائكية) والمؤسسات الصغيرة. يجب أن تبدأ المؤسسات الكبيرة في استهداف الصناديق السائلة الكبيرة بشكل متزايد.

للمؤسسين: اختر نظامًا بيئيًا يتمتع بتكاليف بدء تشغيل منخفضة حتى تجد التوافق مع السوق.

كمانافال رافيكانتقال، ابق صغيرًا حتى تجد مسارًا جديرًا بالاهتمام. ريادة الأعمال تتعلق بإيجاد نموذج عمل يمكن تكراره وتوسيعه. لذا، مهمتك الرئيسية هي البحث، ويجب أن تبقى صغيرًا جدًا وتكلفة منخفضة حتى تكتشف نموذج عمل يمكن تكراره وتوسيعه.

تكاليف بدء تشغيل سولانا المنخفضة

كماتارون شيتراأشار إلى أن تكاليف البدء على إثيريوم أعلى بكثير من على سولانا. لتحقيق كفاية الجديد وضمان تقييم قوي، غالبًا ما تتطلب المشاريع على إثيريوم تطوير بنية تحتية كبيرة (على سبيل المثال، جنون RollApp). يتطلب تطوير البنية التحتية بشكل أساسي مزيدًا من الموارد لأنه يعتمد بشكل كبير على البحث، مما يتطلب فريق بحث وتطوير، بالإضافة إلى فريق تطوير الأعمال لإقناع عدد قليل من تطبيقات إثيريوم بالاندماج.

على العكس من ذلك ، لا تحتاج التطبيقات على سولانا للقلق كثيرًا بشأن البنية التحتية ؛ إنها مُدارة من قِبل الشركات الناشئة الموثوقة في البنية التحتية لسولانا مثل Helius و Jito و Triton أو التكامل البروتوكولي. بشكل عام ، يمكن للتطبيقات أن تطلق بتمويل أدنى ، كما هو موضح في حالات Uniswap و Pump.fun و Polymarket.

Pump.fun مثال رئيسي على رسوم المعاملات المنخفضة في Solana التي تفتح نظرية "سلسلة التطبيقات الدهنية". تفوقت Pump.fun على Solana في الإيرادات على مدار ال 30 يوما الماضية وحتى تجاوزت Ethereum في الإيرادات اليومية في بعض الأيام. Pump.fun تم إطلاقه في البداية على Blast and Base ، لكنه سرعان ما أدرك أن كفاءة رأس مال Solana لا مثيل لها. Pump.fun's ألونقال إن كلاً من سولانا وPump.fun يركز على تخفيض التكاليف وخفض حواجز الدخول.

كما ذكر ميرت ، فإن سولانا هي الخيار الأفضل للشركات الناشئة لأنها توفر الدعم اللازم والبنية التحتية المقياسة. مع نجاح التطبيقات الاستهلاكية مثل Pump.fun ، نرى بالفعل علامات على أن رواد الأعمال الجدد ، خاصة مؤسسو المنتجات الاستهلاكية ، يتجهون نحو سولانا.

سولانا أكثر من مجرد عملات ميمو

"'سولانا ليست جيدة إلا للعملات الميمية' كانت حجة أساسية بين الحداثيين في إثيريوم في الأشهر الأخيرة. نعم، العملات الميمية سيطرت على النشاط على سولانا، مع Pump.fun في الصدارة. قد يدعي الكثيرون أن DeFi على سولانا ميت وأن شرائح السولانا الزرقاء لا تؤدي بشكل جيد مثل Orca و Solend، ولكن البيانات تروي قصة مختلفة:"

حجم التداول في بورصة العملات المشفرة ديكس في سولانا يعادل حجمه في إثيريوم، ومعظم أزواج التداول الخمسة الأفضل في جوبيتر من حيث حجم التداول على مدى 7 أيام ليست عملات ميمي. في الواقع، تشكل أنشطة العملات الميمي نسبة 25٪ فقط من حجم التداول في ديكس في سولانا (حتى 12 أغسطس)، وتشكل Pump.fun 3.5٪ فقط من حجم التداول اليومي في سولانا.

إن TVL من Solana (4.8 مليار دولار) هو عشر فقط من Ethereum (48 مليار دولار) بسبب ارتفاع القيمة السوقية ل Ethereum ، واختراق DeFi الأعمق ، والبروتوكولات القديمة التي تتمتع برافعة رأسمالية أعلى. ومع ذلك ، فإن هذا لن يحد دائما من حجم السوق للمشاريع الجديدة. مثالان رئيسيان هما كامينو ليند ، التي نمت إلى 1.4 مليار دولار في أربعة أشهر فقط ، وعملة PayPal المستقرة على Solana ، والتي وصلت إلى 450 مليون دولار في ثلاثة أشهر فقط ، متجاوزة 360 مليون دولار على Ethereum ، حيث كانت موجودة لمدة عام.

مع نشر المزيد من رقائق EVM الزرقاء على Solana ، إنها مسألة وقت فقط قبل زيادة TVL.

بينما قد يُمكن للبعض الجدل بأن رموز سولانا ديفي رأت انخفاضات كبيرة في الأسعار، فإن الأمر نفسه صحيح بالنسبة لرموز إثيريوم ديفي الزرقاء، وهو مشكلة هيكلية في تراكم قيمة رموز الحوكمة.

سولانا هي بلا شك القائد في مجال ديبين، حيث يتم بناء أكثر من 80٪ من مشاريع ديبين الرئيسية على سولانا. يمكننا أيضًا أن نستنتج أن جميع البدائيات الناشئة (ديبين، ميميكوينز، تطبيقات المستهلك) تُطوّر على سولانا، بينما تستمر إيثيريوم في السيطرة على البدائيات القديمة من عامي 2020-2021 (أسواق النقود، تعدين السيولة).

نصائح لمنشئي التطبيقات

كلما كانت الأموال أكبر ، كلما يجب عليك أن تستمع إلى نصيحتهم أقل. قبل أن تحقق توافقًا بين المنتج والسوق ، سيحاول رؤساء الشركات الاستثمارية الكبيرة إقناعك بجمع الأموال. شركة أوبر ترافيسأوضحت لماذا يجب ألا تعتمد على رأس المال الاستثماري الكبير. بينما يمكن أن يكون من الرابح البحث عن رؤساء استثمار رائدين وتقييمات عالية ، إلا أنه ليس من الضروري دائمًا. خاصة قبل أن تجد توافقًا بين المنتج والسوق ، يمكن أن يعبئ جمع الأموال عليك بتقييمات عالية ، مما يجعلك تندفع في دورة تحتاج فيها باستمرار إلى جمع الأموال والإطلاق بقيمة إجمالية أعلى.

النصيحة 1: جمع الأموال الصغيرة المركزة على المجتمع

1. استخدم منصات مثل Echo لجمع الأموال من المستثمرين الملاك. يتم التقليل من شأن Echo ، ويمكنك التواصل مع المؤسسين والمؤثرين ذوي الصلة (KOLs) لإشراكهم. يتيح لك ذلك بناء مجتمع / شبكة من المبشرين تتكون من بناة و KOLs عالية الجودة. ركز على بناء مجتمعك بدلا من البحث عن تمويل من 2nd أو 3rd-tier VCs. صرخ لبعض ملائكة سولانا مثل سانتياغو ، نوم ، تارون ، جو ماكان ، أنسيم ، R89Capital ، ميرت ، وتشاد ديف.
3. اختر المسرعات مثل AllianceDAO (مناسبة للمشاريع الاستهلاكية) أو Colosseum (صندوق محلي لـ Solana) التي تتوافق بشكل أفضل مع رؤيتك ولا تكون مفترسة. استخدم Superteam لتغطية جميع احتياجات الشركات الناشئة الخاصة بك.

النصيحة 2: بالنسبة لمشاريع المستهلك: احتضن التكهنات واجتذب الانتباه

1. الانتباه هو المفتاح: حققت جوبيتر قيمة سوق عام بقيمة 8 مليار دولار أمريكي، مما يثبت أن السوق يقدر الواجهات الأمامية والمجمعين. لم يتلقوا أي تمويل من رأس المال الاستثماري، ومع ذلك أصبحوا واحدة من أكبر التطبيقات في مجال العملات المشفرة بأكملها.
3. صعود رؤساء الرأسمال المختصة في التطبيقات: نعم ، عندما يرى رؤساء الرأسمال المختصة في التطبيقات مخارج تزيد قيمتها عن مليارات الدولارات ، فمن المحتمل أن يطبقوا نفس الاستراتيجية على تطبيقات المستهلك كما يفعلون على البنية التحتية. لقد رأينا بالفعل العديد من التطبيقات تحقق 100 مليون دولار في الإيرادات السنوية المتكررة.

استنتاج

1. توقف عن شراء السرد التحتية الذي يتم بيعه من قبل رؤساء الشركات الاستثمارية؛
2. حان الوقت المناسب لازدهار الأموال السائلة؛
3. ركز على البناء للمستهلكين: احتضان التكهنات ومتابعة العوائد؛
4. سولانا هي أفضل ساحة للتجربة بسبب تكاليف البدء المنخفضة لديها.

اخلاء المسؤوليه:

1. تم استنساخ هذه المقالة من [ForesightNews], إعادة توجيه العنوان الأصلي 'رأي: يعاني رؤساء الأثيريوم من مرض يسمى 'الإيبولا'. جميع حقوق الطبع والنشر تعود إلى المؤلف الأصلي [ياش أجروال]. إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع ، يرجى الاتصال بفريق Gate Learn، وسيتم معالجتها على الفور من قبل الفريق وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. النسخ بلغات أخرى من هذا المقال مترجمة من قبل فريق Gate Learn. قد لا يتم نسخها أو نشرها أو سرقتها دون ذكرGate.io.