什么是合约？

在理解资金费率这一名词之前，我们先引出一个基本概念“合约”。

合约是指在期货或衍生品市场上，交易者根据约定的价格和时间进行交易的协议。在现阶段的数字货币交易平台上，合约常见主要类型为：交割合约和永续合约。

交割合约指的是以约定价格在未来交割日（当周、次周、当季）完成买卖标的资产的合约。永续合约则是加密货币行业特有的产物。两者最大的区别在于，永续合约没有到期日或结算日，即投资者可以永久持仓，除非遭到强平。相比传统期货，其杠杆倍率也更高。

其中，根据保证金和结算货币的不同，永续合约又分为 U 本位合约和币本位合约。

什么是资金费率？

由于永续合约无设定的结算日期，交易平台需要建立一种机制来锚定现货价格，促使合约成交价格和指数价格（指数价格为多个交易所现货最新价的平均价格）保持同步，避免价格长期偏离，该机制被称为资金费率。

资金费率在多头和空头之间进行交换，通常每 8 小时结算一次。如果结算时的资金费率为正，多头持仓者将向空头持仓者支付费用；如果为负，空头持仓者将向多头持仓者支付费用。Gate.io平台不提取任何费用。

不同平台对于资金费率的规则制定会有些许差异，Gate.io 的资金费率规则是：每分钟计算一次资金费率，并取一个周期( 8 小时)的平均值作为最终资金费率，在每个资金费率周期（ 8 小时）应用当期资金费率。具体结算时间通常为 UTC 时间 0:00，8:00 和 16:00。

注意：非所有交易对资金费率结算周期均为 8 小时，部分交易对结算周期为4小时，资金费率结算周期可以在合约信息页面搜索查看。

（来源：Gate.io，2024.08.12）

如上图所示，BTC_USDT 永续合约此时的资金费率为 0.0035%，距离下次结算时间为 2 小时 41·分钟。

资金费率的影响因素有哪些？

资金费率主要取决于利率和溢价这两大因素，不同交易平台资金费率的具体计算方法会有所差异。

利率通常是由平台设定的固定值，以 Gate.io 为例，其合约预设利率为每日 0.03%，如费用结算每 8 小时执行一次，则利息差为 0.01%，以此类推。

https://www.gate.io/zh/futures_info_new/futures/usdt/BTC_USDT#baseinfo

具体计算公式如下：

资金费率 = 溢价指数 + clamp (利息差 - 溢价指数， 0.05%， -0.05%)

clamp为区间限定函数，最终资金费率为：clamp ( 8 小时平均值， fmax， -fmax)，其中 fmax =（起始保证金 - 维持保证金）× 75%

溢价指数 = [ Max (0 , 深度加权买价 - 指数价格) - Max (0 , 指数价格 - 深度加权卖价) ] / 指数价格

溢价指数详见合约信息页面

fmax 中，参数 75% 为默认值，在极端行情下，Gate.io 保留调整资金费率上限和下限的权利，并提前公告通知。

至于数字货币的资金费率上下限，不同平台也有所差异，Gate.io 用户可在永续合约信息页面查看。

（来源：Gate.io，2024.08.12）

资金费率变化与市场的相关性

从历史数据来看，资金费率在加密货币永续合约交易中起着平衡市场多空力量的作用。它与市场行情密切相关，市场涨跌都会影响资金费率的变化，同时，资金费率的变化也在一定程度上影响市场价格和交易者行为。

当市场价格持续上涨时，多头需求增加，资金费率为正值且不断提高。此时，多头持仓者需要支付费用给空头持仓者，并且随着资金费率的走高，费用也会越来越高。

资金费率的增加，意味着多头持仓成本的增加，那么此时可能会导致多头获利了结，或者空头止损平仓，从而对市场价格造成影响。例如，高正资金费率可能导致多头平仓，抑制价格上涨。

当市场价格持续下跌时，空头需求增加，资金费率可能会出现负值且不断下降。此时，空头持仓者需要支付费用给多头持仓者，并且随着资金费率的走高，此时空头持仓成本也随之增加。

高负资金费率可能会导致空头平仓，极端市场情况下，甚至会出现“轧空”现象，即大量的空头平仓订单涌入市场，导致买盘剧增，从而推动标的资产价格在极短时间内迅速飙升。

而当资金费率维持在较低水平时，交易者持仓成本减少，也会在一定程度上吸引更多的多头或空头进入市场，从而对市场造成波动。

以下图为例，

(来源：Coinglass，2024.08.13)

当 BTC 价格在一段时间内出现剧烈增长或大幅下跌时，其资金费率与价格走势在大方向上保持一致。

比如，在 2024.02.26 - 2024.02.29 期间，BTC 价格从 51000 美元左右一路飙升至 63000 美元左右，涨幅超过 23%。与此同时，从几大主流平台交易数据来看，其资金费率也从 0.01% 左右迅速上升，最高触及 0.08%。而在 2024.04.01 - 2024.04.03 期间，BTC 价格从 71500 美元左右跌至 65000美元，其资金费率也从高点 0.07% 下降到 0.015% 左右。

不过需要指出的是，对于 BTC 价格和资金费率，其各自的相对顶部或底部并不总是完全同步。也就是说，BTC 价格短期见顶，并不意味着此时费率也见顶； BTC 价格短期触底，并不意味着此时费率也是短期内的最低值。

比如， 2024.05.02 凌晨，此时 BTC 的价格为 57000 美元左右，是自 2024.04.24 以来的相对底部，此时各大平台的资金费率维持在 0.01% 左右，但在之后两天，尽管 BTC 价格回升至 63000 美元，BTC 资金费率并没有出现正相关，反而在 05.03 降低到负值，随后才回升正值。

(来源：Coinglass，2024.08.13)

(来源：Coinglass，2024.08.13)

此外，与 BTC、ETH 等主流货币相比，以 DOGE、 WIF 等为代表的山寨货币，由于其价格的巨大波动性，其资金费率变化则更为明显，极端情绪下甚至高达 0.2% - 0.3%。

(来源：Ethena，2024.08.19)

不过，Ethena 数据显示，BTC 在过去 3 年中资金费率长期为正，仅在少数情况下为负（通常处于熊市）。在某种程度上，资金费率的长期正值趋势也反应了交易者对加密货币市场持普遍乐观态度。

资金费率对交易者的影响

对于永续合约交易者而言，资金费率是一个关键因素，影响持仓成本、交易盈亏以及交易策略等方面。

如前文所述，资金费率会直接影响交易者的持仓成本和未实现盈亏。正资金费率越高，多头的持仓成本越高。反之，如果资金费率为负，那么会增加空头的持仓成本。当然，无论正负，高资金费率都可能会导致市场的波动性增加，在持仓者使用杠杆的情况下，即使杠杆再低，此时持仓者仍然有可能产生损失，甚至强制平仓的风险。

因此，交易者需要密切关注资金费率的变化，将其视为市场情绪指标之一，以灵活调整交易策略。例如，当正资金费率过高时，这通常代表着参与者过于乐观的投机心理，因此建议交易者减少持仓或提前平仓。而当负资金费率持续一段时间时，通常也意味着行情持续低迷，交易者普遍处于悲观情绪中，这往往是市场处于阶段底部的表现之一。

对于专业的交易员来说，甚至还可以利用不同平台之间的资金费率差异进行套利。例如，在资金费率较低的平台做多，在资金费率较高的平台做空，从中赚取差额。

结论

资金费率是加密货币永续合约交易中的重要因素，它由市场力量决定，市场上涨或者下跌都会影响它的变化。同时，资金费率也在一定程度上影响着市场结构，推动市场的多空力量发生变化。对于交易者来说，需要适时根据资金费率的变化，及时调整期持仓策略，以优化成本和降低风险，从而实现收益最大化。