• この2024年度の年次報告書では、ブロックチェーンのセキュリティ、ステーブルコインの支払いソリューション、AIの応用、取引所、およびBTCFiなどの重要な領域に焦点を当てています。
• これらの領域を選んだのは、暗号資産業界の未来を代表していると考えるだけでなく、過去1年間にわたって深く関与し、構築してきたセクターでもあるためです。これらの領域は、来年も引き続き研究開発の主要な焦点となります。これらのセクターの成長を探求し、促進するためにリソースを投資し続けます。
• TL;DR:
• バイナンスの市場シェアの大幅な低下（50.9% → 42.5%）から、$TRUMPが24時間で100億ドルの時価総額に達するまで、市場は取引所の中核的な競争力を再定義しています。従来の規模の利点は効率重視のモデルに取って代わられ、2025年の取引所の景観では、主要なCEX、革新的な中規模取引所、新興のDEXの3つの競争が争われます。
• 2024年の影響を受けたアドレスの数はわずか3.7%増加したに過ぎませんでしたが、損失額は67%急増し、最も大きな単一損失額は5548万ドルに達しました。ハッカーは、広範囲から標的型攻撃に移行し、高価値の標的に焦点を当て、より専門的で巧妙な手法で防御をますます難しくしています。
• Bitcoin L2は現在過小評価されています。Bitcoin L1にはプログラム可能性が欠けており、すべての革新と資金がL2に集中しています。これはEthereumのL1/L2共同開発モデルとは対照的であり、最終的には1兆ドルの市場を開放することになります。さらに、すべてのアプリケーションはBitcoin L2上に構築する必要があり、高いセキュリティ要件を持つユースケースも含まれます。つまり、Bitcoin L2のセキュリティ要件は最終的にEthereum L2のそれをはるかに上回ることになります。
• ステーブルコインは、暗号資産のツールからメインストリームの支払いインフラへの変換を経ています。Stripeの11億ドルのBridge買収は、支払いテクノロジーの巨人たちが支払いコストを下げ、市場カバレッジを拡大するためにステーブルコインを使用して支払いインフラを再構築し始めるという重要なマイルストーンです。
• Stripeの買収のより深い意味は、支払いインターフェースプロバイダーからインフラストラクチャオペレーターへのアップグレードです。ステーブルコインの決済パイプラインを取得することにより、Stripeは従来の支払い中間業者をバイパスし、自己決済を実現できます。
• ステーブルコイン決済市場は再構築中です。ブリッジなどのフルサービスインフラプロバイダーは、合併や買収を通じてスケールメリットを獲得しています。一方、地域のAPIサービスプロバイダーは差別化戦略を採用して競争します。これらの企業は手数料、サービス範囲、コンプライアンスレベルを基に競合します。Coboなどのインフラサービスプロバイダーは、カスタマイズされたデジタルウォレット技術、リスク・コンプライアンス管理、ワンストップのリソース統合を提供することに重点を置き、企業が迅速にクロスボーダーのステーブルコイン決済能力を構築できるよう支援します。
• 現在、AIセクターにはバブルのような要素があるかもしれませんが、実用的な価値と実行能力を持つAIエージェントが将来注目されるでしょう。最も成功するAIエージェントは、実際のビジネスが自分自身の銀行口座を必要とするように、独自の分散型支払いソリューションを持つことになります。
• AIエージェントの市場機会は、実際の価値を創造し、実行能力を持つことにあります。ポイントは、製品-市場の適合（PMF）を見つけることです。DeFiとゲームは、AIエージェントにとって最も有望な分野であり、専門化された分散型支払いソリューションは、AIエージェントの自律運営のための重要なインフラストラクチャになります。
• AIインフラストラクチャープラットフォームは、速度、スケーラビリティ、および独自の機能を提供する必要があります。トップのパブリックチェーンプロジェクトと同様に、フレームワークの成功は、それに構築されたエージェントの品質に依存します。長期的には、フレームワークとローンチプラットフォームの境界線が曖昧になり、単機能モデルの制限を破ることができるかもしれません。

ステーブルコインと暗号資産の支払い

ステーブルコインは、暗号資産ツールから主流の支払いインフラへの変換を遂げています。この変化は、底上げの市場需要と上から下へのインフラ革新の2つのレベルで観察されます。

需要側では、新興市場を例にとると、Castle Island Venturesが共同出版した調査レポートによると、ブラジルやインドなどの金融インフラが未発達な地域では、ステーブルコインが単なる暗号資産の役割を超えて、日常の金融ニーズに対応するための必須ツールとなっています。現地の住民は、富の保全、支払い、送金、貯蓄のためにステーブルコインを使用し、伝統的な金融サービスが残した空白を効果的に埋め、現地通貨の減価やインフレに対処しています。このボトムアップの採用モデルは、ステーブルコインの基盤となる金融インフラの価値を示しています。

インフラ面では、Stripeの11億ドルのBridge買収は、支払い技術の巨大企業が支払いインフラを再構築する上で重要な一歩となりました。BridgeのAPIサービスを通じて、Stripeは支払いコストを大幅に削減しました。例えば、Baseネットワーク上でUSDCを送信する場合、従来の国際送金の平均コストである44ドルに比べて、0.01ドル以下のコストで送信できます。さらに、Stripeはアジア、アフリカ、ラテンアメリカなど、伝統的な金融インフラが弱い地域に市場を拡大しています。

Stripeにとって、この買収はコスト削減だけでなく、支払いインターフェースプロバイダーから「インフラ運営者」への変革を表しています。

• 依存から自立へ

  Bridgeを取得する前、Stripeは基本的に支払いインターフェイスプロバイダーであり、VisaやMastercardなどの従来の金融システムに頼ってすべての取引を処理していました。この依存は、複数の仲介業者（銀行、支払いネットワーク、清算所）を含んでおり、それぞれが手数料や時間の遅延の層を追加しています。Bridgeを取得した後、Stripeはステーブルコインを使用して支払いを直接決済するための独自の「パイプライン」（バックエンドインフラストラクチャー）を取得し、従来の仲介業者をバイパスすることができました。これにより、Stripeは「インターフェースプロバイダー」から「インフラストラクチャーオペレーター」に転換することができました。

• 複雑さから単純さへ

  クロスボーダー決済を例に取ると、従来のモデルでは、ステーブルコインUSDをラテンアメリカ諸国に送る企業は、クロスチェーンチャネル、現地の法定通貨インフラ、KYC認証、複数通貨の流動性管理など、複雑な問題を解決する必要があります。しかし、Bridgeはこれらの複雑なインフラを使いやすいAPIに簡略化します。企業はAPIを呼び出すだけで、基礎技術やコンプライアンスの問題を扱うことなく、完全な支払機能を獲得できます。

ステーブルコイン決済インフラ市場は再編されています。Bridgeのようなフルサービスのインフラストラクチャプロバイダーは、テクノロジーの巨人との統合を通じて、規模の優位性を得ることができます。特定の地域や業界に特化したAPIサービスプロバイダーは、料金、サービス範囲、コンプライアンスレベルに基づいて差別化された競争を繰り広げます。一方、Coboのようなインフラサービスプロバイダーは、カスタマイズされたデジタルウォレット技術、リスクとコンプライアンスの管理、ワンストップのリソース統合の提供に注力し、企業が国境を越えたステーブルコイン決済機能を迅速に確立できるよう支援します。

DEXの台頭と新しい取引所モデル

主要取引所の独占的な優位性が崩れています。以前の牛市では、トップ取引所は規模の経済効果を活かして市場の成長によってもたらされる利益をほぼ独占していました。しかし、データによると、この独占的な地位は今や大きな挑戦に直面しています。

バイナンスを例に挙げると、上場の優位性は減少しました。2024 CEX市場レポート0xScopeが最近リリースしたバイナンスの現物市場シェアは、前年比で50.9%から42.5%に減少し、上場トークンの平均リターンは約10%低下し、平均リターン率は-36%となりました。これは、時価総額の高いプロジェクトの上場や上場時間の遅れなど、バイナンスの上場戦略の欠点がトークン価格の下落につながっているためです。一方、より柔軟な中規模プラットフォームとDEXの急速な台頭は、市場のダイナミクスを変えています。

さらなる分析により、取引所の競争上の優位性が「規模の経済」から「効率志向」のモデルにシフトしていることが明らかになっています。これは、ミームコインやコミュニティ主導のプロジェクトのような新興セクターで特に顕著です。市場の機会（アルファ）を迅速につかみ、速い動きができる取引所は、24〜48時間以内に取引量が爆発的に成長する傾向があります。「迅速な展開—口コミ効果—ユーザー成長」という好循環が、取引所の競争環境を再構築しています。

効率の利点を超えて、技術革新は取引所間の差を縮めています。FTXの崩壊は相手方リスクを露呈し、取引所資産の安全性への懸念を高めました。現在のブルマーケットは主に機関投資家の資本によって牽引されていることに注意する必要があります。これらの投資家はリスクとセキュリティに非常に敏感です。そのため、安全面の理由から、機関投資家は規制ライセンスを持つ主要な取引所を好む傾向があります。

しかし、スーパーループのような技術的ソリューションの出現により、この仮定は疑問視されています。多額のコンプライアンス予算がなくても、中規模の取引所は、認可された取引所と同等のセキュリティ保証を取得できるようになりました。Superloopは、資産マッピングシステムを通じて完全な資産分離を実現しています:ユーザー資産は第三者機関によって管理され、取引所は同等の「マッピングされた金額」のみを運用できるため、機関投資家は中央集権的な取引所の流動性を享受しながら、資産は専門のカストディアンによって保護され、資産の不正流用のリスクを根本的に排除することができます。

従来の中央集権型取引所の競争環境が変化する中、分散型取引所(DEX)が台頭しています。オンチェーン取引インフラの成熟に伴い、ますます多くのユーザーと流動性がオンチェーンに移行しています。DEXは、透明性と資産のセルフカストディに固有の利点があるだけでなく、取引コストと流動性の点で従来の中央集権型取引所を凌駕し始めており、ユーザーエクスペリエンスをさらに向上させています。HyperLiquidなどのハイブリッドオーダーブックAMMモデルのイノベーションは、CEXとDEXの境界線を曖昧にし、業界をより効率的で透明性の高い方向に押し上げています。

特定のニッチ、例えばミームコイン取引のようなものでは、分散型取引所（DEX）が明確な利点を示しています。これの鮮明な例が$TRUMPトークンの爆発的なローンチです。$TRUMPは完全に中央集権型取引所をバイパスし、分散型プラットフォームとコミュニティのサポートにのみ依存し、わずか数時間で数十億ドルを超える時価総額を達成しました。$TRUMPの事例は、DEXが急速に変化する市場トレンドにより迅速に対応し、ユーザーにより便利で効率的な取引体験を提供することができることを示しています。CEXから多額のSOLとUSDCが流出し、オンチェーンのDEXで$TRUMPを購入するために流入したことは、DEXの運用上の利点を示す強力な証拠となっています。このユーザーの行動は、新興市場トレンドに対応する際のCEXの遅れやDEXの実用的な運用上の利点を明らかにしています。

2025年までに、取引所業界は3つの主要なプレイヤー、主要なCEX、革新的な中規模取引所、新興のDEXを持つ競争の激しい状況になると予想されています。異なるプラットフォームは異なる市場セグメントでユニークな価値提案を見つけるでしょう。

Bitcoin Layer 2の過小評価

Bitcoinのレイヤー2ネットワークは過小評価されており、BTCFiは再評価されるでしょう。レイヤー2（L2）はビットコインの有用性を拡大し、「デジタルゴールド」から多機能通貨への移行を促進するための鍵であり、またビットコインネットワークの長期的なセキュリティの重要な保護手段でもあります。イーサリアムのL2とは異なり、ビットコインのL2はより大きな市場規模と金融取引量（「全てL2で」）を活用しており、より高いセキュリティ要件を備えています。これらの要素は価値評価システムを完全に再構築し、最終的には1兆ドルの市場を開放するでしょう。

Bitcoinプロトコルのネイティブ設計はセキュリティと分散化を重視していますが、「デジタルゴールド」としてのみでは十分とは言えません。価値保存機能においてさえ、Bitcoinにはより強力なプライバシー保護、自己保管、およびスケーラビリティが必要です。これらのニーズはBitcoinのLayer 2ネットワークを介して満たされなければならず、そうでなければユーザーは中央集権化されたサービス（中央集権化された保管ソリューション、マルチシグネチャ保管スキーム、または他のブロックチェーンからのラップトークンに依存）に頼ることになり、これはBitcoinの本質とは矛盾しています。

さらに重要なことに、ビットコインはブロック報酬の徐々な減少によるセキュリティ上の課題に直面しており、レイヤー2ネットワークの決済およびデータの利用可能性ニーズは自然にトランザクション手数料を上昇させ、ネットワークのセキュリティを維持することができます。

Ethereum L2に比べたBitcoin L2の利点:

1 - より大きな市場規模と金融取引量

市場キャップ最大の仮想通貨であるビットコインは、現在の基本市場キャップはイーサリアムの4.9倍以上です。しかし、ビットコインL1にはプログラム可能性がなく、DeFiやプライバシーツールのような複雑なアプリケーションを直接サポートすることはできません。つまり、すべてのイノベーションはL2で行われる必要があります。これは、イーサリアムのエコシステムとは大きく異なります。イーサリアムのエコシステムでは、イノベーションと資金提供はL1とL2の両方に分散されています。ビットコインのエコシステムでは、追加の資金は完全にL2に流れ込みます。この「オールインL2」の特性と、ビットコインの市場キャップの基本的に大きなベースがあることから、「BTC L2が将来的にETH L2を逆転する可能性が非常に高い」と言えます。

申猷の予測によると、BTCFiセクターは短期間で総時価総額が数十億ドルに達し、長期的にはイーサリアムの歴史的なピークを超え、1兆ドルを超える可能性があります。

2 - Bitcoin L2はより高いセキュリティ要件を持っています

Ethereum L2とBitcoin L2の開発焦点は異なります。 Ethereum L2は主に高速配信と低いトランザクション手数料に重点を置いていますが、Bitcoin L2はセキュリティにより強い強調を置いています。 Bitcoin L1がプログラム可能でないため、高セキュリティが必要な高価値トランザクションを含むほぼすべてのアプリケーションがL2で発生します。これは、Bitcoin L2が高セキュリティを必要とするすべてのユースケースを処理し、関連するすべてのセキュリティ責任を負う必要があることを意味します。

リスクに敏感な従来の機関投資家は、徹底的に検証されたセキュリティを備えたソリューションを選ぶ傾向があります。この需要に応えるため、一部の企業はBitcoin L2の開発を支援するために、より強力なセキュリティインフラの開発と展開に積極的に取り組んでいます。たとえば、CoboはMPC（Multi-Party Computation）マルチサイン技術とBabylon BTC Staking APIを活用してBitcoin L2のセキュリティを強化し、開発者やユーザーがリスクを低減し、BTC L2ソリューションに対する信頼を築くのを支援しています。

暗号資産セキュリティ：攻撃者は大規模かつ精密な攻撃に移行

2024年、単一の攻撃で盗まれた金額は最高で5548万ドルに達し、暗号資産業界が直面する深刻なセキュリティの課題を浮き彫りにしています。影響を受けたアドレスの数はわずか3.7％増加しただけですが、総損失は67％増加し、年間で4億9400万ドルに達しました。これは、ハッカーが高価値資産を精密にターゲティングする方向に舵を切っており、セキュリティの脅威がよりターゲティングされていることを示しています。

Scam Snifferのデータによると、Wallet Drainer攻撃（フィッシングサイトに展開されるマルウェアの一種）からの損失は2024年に4億9400万ドルに達し、前年比で67%増加しました。セキュリティの脅威の性質は、分散攻撃から精密攻撃へ移行しており、30の主要な盗難がそれぞれ100万ドル以上を超え、合計1710万ドルの損失が発生しました。最大の単一の盗難額は5548万ドルであり、影響を受けたアドレスの数はわずか3.7%増加し、33万2000件のアドレスに達しました。これは、攻撃者が高額なターゲットにますます焦点を当てていることを示しています。

攻撃者の方法も特化しています。彼らは引き続き革新し、ウォレットの正規化プロセス、合法的な契約、XSSの脆弱性などの技術を使用してセキュリティ検知を回避しています。署名方法に関しては、「許可」メソッドだけでなく、「setOwner」などのアプローチを含むさまざまなアプローチへと拡大しました。さらに、AI技術の使用により、フィッシングコンテンツはさらに巧妙になっています。2024年下半期において、ウォレットドレイナー攻撃の数が減少したことは注目に値します。これは、攻撃者がマルウェアなどのより隠れた攻撃方法に切り替えている可能性を示しています。

新しいテクノロジー（アカウントの抽象化や自動エージェントなど）の普及により、特にEVMエコシステムにおけるオンチェーンエージェントの急速な増加により、セキュリティアーキテクチャは前例のない課題に直面しています。従来の増分セキュリティソリューションは、ますます複雑化する脅威の風景について行くのに苦労しています。その結果、エンタープライズレベルのセキュリティ基準が徐々に業界のトレンドになっています。たとえば、CoboのMPC（Multi-Party Computation）に基づいた閾値署名技術を使用して、高性能なセキュリティを提供し、資産の安全性を維持しながらインテリジェントなリスクコントロールを実現しています。この変化は、暗号のセキュリティが静的な防御から攻撃者との動的な相互作用に移行しており、進んで網羅的なセキュリティシステムが必要であることを示しています。

AI x Crypto：ハイプから価値実現へ

暗号資産市場は変革期を迎えており、ミームコインの投機からAIエージェントの応用へと移行しています。分散型金融（DeFi）とゲームは、AIエージェントの応用において最も有望な領域と見なされており、特化型の分散型支払いソリューションは自律型AIエージェントのオペレーションにとって重要なインフラストラクチャーとなるでしょう。市場はまだ投機的な状況ですが、実際のユーティリティと実行能力を提供するAIエージェントが将来的に際立つでしょう。最も成功するAIエージェントは、独自の分散型支払いシステムを持つことになります。まるで実際の企業が自分自身の銀行口座を必要とするようにです。これは挑戦的でありながら、チャンスに富んだ領域となるでしょう。

暗号資産セクターは、投機的なミームコインからより実用的なAIエージェントへのパラダイムシフトを遂げています。この変化は、AIが暗号資産エコシステムを変革する潜在能力をますます認識されていることに大きく起因しています。ミームトークンはまだ1203億ドルという巨大な市場規模を持っていますが、AIエージェントセクター（158億ドル）が急速に台頭し、相当な投資とイノベーションを引き寄せています。

AI x 暗号資産の領域では、競争は主に3つのカテゴリに分かれています。

• エージェント：アプリケーションと同様に、これらは取引、データ分析、コンテンツ生成など特定のタスクを実行します。
• フレームワーク: エージェントの開発と展開のためのツールと環境を提供し、本質的に「工場」のように機能します。フレームワークの成功は、それに構築されたエージェントの品質に依存します。
• ランチパッド: エージェントプロジェクトに資金調達と露出の機会を提供し、それは「カジノ」に類似しています。時間の経過とともに、フレームワークとランチパッドの境界が曖昧になるかもしれません。

しかしながら、現在のAI産業は重大なバブルに直面しており、ほとんどのエージェントが実用的な価値を欠いており、フレームワークとローンチパッドの市場が飽和しています。99％のAIプロジェクトが最終的に失敗すると予想されており、多くの投機的なAIエージェントが消滅し、インフラが大規模な再構築を迎えることになるでしょう。

AIインフラストラクチャープラットフォームが成功するためには、スピード、スケーラビリティ、ユニークな機能を備えている必要があります。さらに、パブリックブロックチェーン上の主要なプロジェクトと同様に、各成功したフレームワークは1つまたは2つのトップティアエージェントを生み出し、フレームワークに価値を提供し、関連するトークンの価値を引き上げることができます。

AIエージェントの市場機会は、実際の価値を創造し、実行能力を示すことにあります。重要なのは、製品-市場の適合（PMF）を見つけることです。

実用性と価値蓄積が基準である場合、DeFiはPMFを達成する最初のAIアプリケーションカテゴリかもしれません。DeFiエージェントは自然言語の意図を実行可能なコマンドに変換することで、暗号資産の複雑な操作を簡略化し、ユーザーのDeFiプロトコルとのやり取りを容易にします。DeFiエージェントの進化は、単純なやり取りから自律的な実行、そして最終的には知的な研究へと進み、データ駆動型の意思決定支援を提供する専門の投資顧問に進化します。

ゲームのNPCは、AIエージェントの理想的なテスト場を提供します。NPCに独立した経済的アイデンティティ、自律した意思決定能力、および社会的相互作用の特性を与えることで、AIエージェントはゲームの没入感とプレイの楽しさを高めることができます。

DeFiからゲームNPCまで、AIエージェントはシンプルな実行から自律的な意思決定に進化しています。自律的な意思決定とは、コンピューティングパワーのコストを自己負担することで、AIエージェントが現実世界で独立して動作することを目的としています。この進化は、AIシステムに経済的制約を導入することで実現できます。例えば、Nous Researchでは、エージェントが推論のコストを負担できない場合は「死亡」し、エージェントがより効果的にタスクを優先するように促します。これにより、既存の金融インフラに挑戦し、分散型の支払いソリューションへの需要が生まれます。

AIエージェントの自律的な意思決定と運用をサポートするために、分散型決済はAIエージェントにとって次の重要なインフラストラクチャになります。既存の金融インフラストラクチャは人間のユーザー向けに設計されており、厳格な本人確認要件や複雑なコンプライアンスプロセスがAIエージェントの開発を妨げています。市場では、エージェント間の効率的な取引や資産管理をサポートする専門のソリューションが必要とされています。Coinbase、Skyfire、Stripeなどの企業は、この領域で既に基盤を築きつつあり、分散型決済セクターに新たな機会を示しています。

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