Gary Gensler 或將離職，看懂 SEC 加密監管之道

[TL；DR]:

從最初的摸索與試探，到如今的逐步規範化，SEC 的加密監管框架日益清晰。

Gary Gensler 主導 SEC 下的監管行動，短期內引發了市場動盪和投資者擔憂，長期來看也有助於推動加密行業的規範化和主流化進程。

Gensler 直接干預和高壓監管策略，使其在加密市場上的評價呈貶大於褒的境況。

引言

近年來，美國證券交易委員會（SEC）在加密貨幣領域的監管力度不斷加強，SEC 主席 Gary Gensler 作為這一領域的監管「教父」，多次就加密貨幣市場的監管問題發表演講和聲明，力圖通過強化披露規則和罰款訴訟等來確保市場的公平和透明。然而，隨著監管環境的日益複雜和市場的不斷變化，尤其是特朗普聲明一旦就任總統會立即「炒掉」他，Gensler 的監管政策也面臨著越來越多的爭議和挑戰。

執法強度逐年加劇，Gensler 鐵腕監管加密市場

自 2020 年以來，美國證券交易委員會（SEC）在加密貨幣監管領域採取了一系列重大舉措，其決策不僅深刻影響了美國本土市場，還對全球加密貨幣行業產生了廣泛而深遠的影響。

2020 年，SEC 確立了加密貨幣監管的基本框架。該年初，SEC 發佈了關於如何判斷數字資產是否屬於證券的指導原則，為行業提供了明確的合規標準。同年 12 月，SEC 對 Ripple Labs 提起訴訟，指控其非法銷售未註冊證券 XRP，這一案件迅速成為加密行業內最受矚目的法律糾紛之一，引發了行業內外對 SEC 監管力度的廣泛關注。

進入 2021 年，SEC 的監管力度進一步增強。儘管多家公司試圖在美國上市比特幣 ETF，但多數申請被拒絕，不過灰度比特幣信託（GBTC）的獲認可仍間接顯示了 SEC 對加密貨幣產品的開放態度。與此同時，SEC 加大了對加密項目的調查與執法力度，針對涉嫌違反證券法的項目展開多項調查，併成功起訴了多家關鍵企業，顯示出其加強市場監管的決心。

2022 年，SEC 的監管範圍進一步擴大。SEC 開始將注意力轉向去中心化金融（DeFi）平臺，警告相關項目可能違反證券法規，此舉增加了 DeFi 生態系統的合規壓力。同時，SEC 還加強了對穩定幣發行方及中心化加密貨幣交易平臺的審查，尤其關注 USDT、USDC 等主要穩定幣背後的透明度與儲備金問題。此外，在 FTX 因管理混亂、涉及刑事犯罪而倒閉後，SEC 更是加大了對加密行業的監管力度，將其視為一個充斥著“騙子、欺詐者和詐騙犯”的行業，並採取了更加嚴格的監管措施。

到了 2023 年，SEC 的監管力度顯著增強。新年伊始，SEC 就對加密借貸公司 Genesis 和加密資產交易所 Gemini 提出指控，拉開了年度監管之戰的序幕。隨後，SEC 又指控加密借貸公司 Nexo 的貸款產品涉嫌被歸類為未註冊的證券，並與其達成和解，Nexo 支付了鉅額罰款。此外，SEC 還對多家知名加密公司提起訴訟或發出警告，指控其存在各種違規行為。一些公司甚至選擇外遷、關閉美國業務或尋求和解以避免進一步的法律糾紛。

至於今年，最為人熟知的則是 SEC 終於批准了比特幣和以太坊的現貨 ETF，這極大地促進了今年比特幣的價格發現。此外，SEC 於本年度中期發佈了專門針對去中心化金融（DeFi）和非同質化代幣（NFT）的初步監管框架草案，最近則是將現有註冊制度擴展到所有涉及加密貨幣交易的平臺，強制要求加密貨幣交易所和錢包服務商登記為正式的證券交易所或經紀人經銷商，加強了對加密貨幣流通環節的管控。

Gensler 的強力監管，從潛在盟友到公開敵人

Gary Gensler 自 2021 年 4 月起擔任美國證券交易委員會（SEC）主席，而其職業生涯跨越了高盛、美國財政部、商品期貨交易委員會（CFTC）及麻省理工學院（MIT）等多個重要領域。

他曾在 MIT 教授《區塊鏈和貨幣》課程，對區塊鏈技術持積極態度，並鼓勵學生參與該行業，所以他一度被視為加密行業的友好者。

然而，當 Gensler 被拜登提名為 SEC 主席後，他強硬的監管風格在加密行業引發了巨大爭議。他頻繁發表措辭嚴肅的監管言論，主張加密市場的代幣大多屬於證券，應受證券法監管，並主導了針對眾多知名加密企業的案件，包括 Ripple、Coinbase、Kraken、FTX、Binance 等。

儘管 Gensler 在加密行業中的監管行動備受爭議，甚至被一些人視為“加密世界的公敵”，但客觀來講，他的舉措也促進了加密行業向主流金融的融合。

在他任期內，SEC 接連批准了比特幣和以太坊的期貨 ETF 以及現貨 ETF 的上市。這些 ETF 的批准為加密行業提供了一個正式的身份，使其得以在主流世界中亮相對加密行業的進一步壯大具有里程碑式的意義。

同時，Gensler 的監管行動也促使加密行業更加重視合規性。一些公司開始尋求與監管機構的合作，以確保其業務的合法性，並加強內部合規管理以避免可能的法律糾紛。當然這增加了企業的合規成本，過度的執法行動也限制了行業創新與進步。

總體來看，Gary Gensler 的監管行動短期內引發了市場動盪和投資者擔憂，長期來看同樣有助於推動加密行業的規範化和主流化進程。

特朗普就任後，SEC 加密監管將會怎樣變化？

從上不難看出，Gensler 直接干預和高壓監管策略，使其在加密市場上的評價呈貶大於褒的境況。Gensler 在近期的律師執業協會年會上表示：“能夠與他們共事、為人民服務並確保我們的資本市場繼續保持全球最佳水平，我深感榮幸。”然而，這番示好的言論並未能平息行業對其監管策略的不滿。

隨著特朗普將於明年入主白宮，其曾在比特幣大會上明確表態將在上任第一天解僱 Gary Gensler 的言論再度被市場熱捧。特朗普的這一承諾，無疑加劇了 Gensler 難以體面離開 SEC 的態勢。然而，解僱 SEC 主席並非易事，特朗普必須提出正當的解僱理由，並經過法律審查和行政過渡，這一過程可能耗時一年多。

值得注意的是，Gary Gensler 在上週發表聲明暗示他可能會離開 SEC，而與 SEC 纏鬥多年的 Ripple（XRP）受此利好迅速上漲了 20%，創下六個月新高。

根據 Gensler 的演講，未來 SEC 的加密監管策略可能會呈現以下新動向：

1.暫停針對註冊違規的執法行動：新任 SEC 主席可能會暫停對僅違反註冊規定的加密貨幣公司採取執法行動，以等待更明確的監管框架出臺。

2.發佈最新指南：SEC 可能會更新其關於數字資產何時作為證券被出售的指南，以反映過去五年內行業的變化，並解決資產支持的穩定幣等問題。

3.提出加密規則：考慮到加密資產和傳統證券之間的差異，SEC 可能會提出量身定製的規則，以更準確地監管這一新興領域。

4.使用豁免權：SEC 可能會利用其豁免權，為加密市場參與者提供量身定製的救濟措施，以應對傳統證券規則可能帶來的挑戰。

5.更新特殊目的經紀交易商聲明：SEC 可能會更新其關於特殊目的經紀交易商的指導，以使其更適用於今天的加密行業，並延長相關截止日期。

此外，隨著共和黨控制參議院和可能控制眾議院，國會也有機會通過加密貨幣立法。然而，即使如此，SEC 在加密貨幣監管方面仍將發揮重要作用。近期在兩黨支持下通過的「21 世紀金融創新和技術法案」和「Lummis-Gillibrand 負責任金融創新法案」都為 SEC 在數字資產監管中開闢了空間。

總的來說，Gary Gensler 較大的離職可能性及其留下的監管空白，可能為 SEC 的加密監管帶來新的積極動向。未來 SEC 應當確保行業的觀點得到充分考慮，推動技術創新和市場規範化進程，並且同樣需要在保護投資者和支持市場創新之間找到平衡的挑戰。

作者：Charle Y.，Gate.io研究員

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