我們剛剛見證了“歷史上最大的市場與美聯儲脫節”嗎？

Kobeissi Letter，一份備受推崇的金融出版物，以其對市場、經濟和投資趨勢的敏銳分析而著稱。其評論通常因為具有可行的見解而引起交易員和金融專業人士的關注。2024年12月26日，Kobeissi Letter在X（前身為Twitter）上發佈了一篇關於利率上升的廣泛討論，儘管美聯儲持續降息，利率仍然令人困惑。

Kobeissi的信件指出，自2024年9月美聯儲開始降息以來，尤其是50個基點的顯著降息以來，10年期美國國債收益率已經從3.60%上升到4.60%。這是自2024年5月以來的最高收益率，儘管美聯儲一直在積極降息。

來源：MarketWatch

根據他們的分析，這種趨勢是不尋常的，因為當美聯儲降息時，美國國債收益率通常會下降。相反，收益率上升，導致借款成本上升。例如，美國平均30年期抵押貸款利率已從三個月前的6.15%上升至現在的7.10%。Kobeissi Letter指出，這種上升意味著中位數售價為420,400美元的房屋每月額外增加400美元的抵押貸款支付。

Kobeissi信函將利率上升歸因於對通貨膨脹增長的擔憂。他們解釋說，包括消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）和個人消費支出（PCE）在內的幾項關鍵通貨膨脹指標正在上升。值得注意的是，3個月年化核心CPI已接近4％，一項名為超核心PCE通脹的指標（不包括食品和能源等波動物品）正逐漸接近1個月年化5％。

他們強調，通貨膨脹壓力正在增加，甚至在考慮特朗普政府新關稅或減稅措施可能帶來的潛在影響之前。這導致市場定價了更高的通貨膨脹預期，推動利率上升。

2024年11月，在降息25個基點後，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾被問及利率上升的問題。Kobeissi信中引用了鮑威爾的承認，即金融狀況發生了實質性變化，但其持久性是不確定的。從那時起，利率繼續攀升，表明市場情緒向更多的通脹擔憂傾斜。

Kobeissi的信件還指出，美元指數（DXY）已經達到了25個月的高點，自10月以來上漲了近8%。強勁的美元價值為1.44加元，接近20年來對加拿大元的最高值。

來源：MarketWatch

與此同時，黃金價格已經反彈，The Kobeissi Letter此前預測黃金價格從2600美元上漲到每盎司超過2700美元，反映了通脹擔憂下對避險資產的需求增加。

Kobeissi信中聲稱市場與美聯儲之間前所未有的脫節，源於多種因素的獨特組合。通常，降息與收益下降和金融條件放寬相關聯。然而，在這種情況下，相反的情況發生了：收益上升，借款成本上升，通脹預期上升。

這種背離反映了市場對美聯儲控制通脹能力的喪失信心。市場似乎正在定價持續的通脹壓力，忽視了美聯儲刺激經濟增長的努力。通過強調這種背離，科比斯信函突出了當今宏觀經濟環境對傳統經濟動力學的挑戰，使得此時此刻具有潛在的歷史意義。

展望未來，《科貝西信》表明通脹數據已顯著改變了2025年市場預期。而市場曾預期2025年將會有四次降息，基本情況已經發生了變化。現在，預計2025年5月左右將迎來第一次降息，而明年完全不降息的可能性為21%。

儘管存在這些通貨膨脹擔憂，但美國和外國投資者自選舉日以來已經投入了創紀錄的資金——自選舉日以來已經投入了1400億美元——到美國股票市場。Kobeissi信件認為這為2025年的高度不確定性和波動性創造了條件，對於那些能夠駕馭市場技術並避免干擾的人來說，可能會有出色的回報。

與美國形成鮮明對比的是，Kobeissi信中指出，中國正經歷著相反的趨勢。隨著該國實施廣泛的刺激措施來應對經濟放緩，中國10年期國債收益率在2024年幾乎下降了100個基點。他們強調，中國正處於經濟衰退的邊緣，這與美國的通脹挑戰形成了鮮明的對比。