AI企業集體赴港IPO背後：普遍虧損，搶抓行業風口期

圖片來源：由無界AI工俱生成

來源：創業資本匯

作者：羅曼

責編：岳亞楠

雖然港交所上半年IPO集資額跌出全球前三位置，排名全球第六，但從目前通過聆訊的排隊企業數量來看，一共有106家，下半年的港交所依然熱鬧。

證券時報記者統計數據發現，在這106家排隊上市企業中，涉及AI人工智能或數字化的公司達到28家，佔比26%。而這28家公司中，有18家截至2022年度的淨利潤為虧損，8家實現微盈利，淨利潤在1億元人民幣以下，2家淨利潤在10億元以上，呈現普遍虧損狀態。

“當前AI行業發展已經進入深水區，這些公司若再不上市融資補充彈藥，很有可能面臨資金枯竭局面，發展受限。另外，人工智能賽道此前火爆，資本追捧估值暴漲，這背後的投資機構也有退出的壓力。”澳銀資本董事長熊鋼向記者表示。

人工智能企業扎堆赴港上市，普遍虧損

人工智能，前沿科技的“代名詞”，在今年上半年從一級市場“火”到了二級市場，處處瀰漫著“AI”味道。

港交所也在此時迎來了屬於AI的大Party，記者統計數據顯示，今年以來，AI智能駕駛芯片公司“黑芝麻智能”、AI語音公司“雲知聲”、生成式AI公司“出門問問”、AI機器人“優必選”、交互式AI“聲通科技”、AI推薦功能“宜搜科技”等多達28家AI公司密集向港交所遞交上市申請，且均已通過聆訊，排隊等候上市。

Wind數據顯示，目前通過聆訊排隊等候上市的企業一共有106家，涉及AI人工智能或數字化的公司達到28家。也即，和AI相關公司整體佔比達到26%。記者分析數據發現，這28家擬上市公司中有18家為虧損，虧損金額在人民幣10億元以上的有3家，分別是黑芝麻智能（-27.54億元）、速騰聚創（-20.89億元）、第四範式（-16.45億元），有8家實現微盈利，只有2家盈利在10億元以上。

（註明：宜搜科技、嘀嗒出行、優必選營業收入、淨利潤均為2022年三季度）

由此可見，AI公司集體赴港上市背後，普遍盈利欠佳，且長期處於虧損狀態。

除此之外，這些涉及AI概念的人工智能公司普遍賬面現金流捉襟見肘，對於一個重研發的行業來說，賬上現金流不充足是致命的，但也足見，為何這些公司急於港股上市。

比如黑芝麻智能招股書顯示，2020年至2022年度，公司賬面現金分別是2.44億元、15.55億元、9.82億元，截至2023年4月底，賬面現金8.83億元，而公司的研發開支由2020年的2.55億元增加至2021年度的5.95億元、2022年度的7.64億元。隨著後續研發持續投入，公司目前賬面現金流非常緊張。

澳銀資本董事長熊鋼在接受證券時報記者採訪時表示，“在目前一級市場募資難的情況下，企業現金流不理想通過上市融資是一種正常的商業考慮，但這要看二級市場是否買單。但香港二級市場對科創企業還是比較謹慎的，融資難度較大。但融資的邏輯是沒有賣不出去的產品，只有賣不出去的價格。這又涉及到另外一個問題，就是背後的投資機構可能會產生分歧，比如後面進去的機構是否會出現估值倒掛？這些都是要考慮的問題。”

膨脹的估值與商業化之間的博弈

在這些AI智能公司普遍“流血”上市背後是被資本吹捧起來的估值，他們的估值可以在幾年時間內暴漲上百倍，他們背後也不乏明星創投機構，包括紅杉中國、騰訊、北極光創投等。

5月30日，港交所文件顯示，由前谷歌公司自然語言科學家李志飛創立的人工智能公司“出門問問”遞交招股書。招股書文件顯示，出門問問成立於2012年，成立當年獲得真格基金數百萬元人民幣天使輪融資。此後，紅杉中國、海納亞洲加碼，公司接連完成A輪、B輪融資。 2015年，出門問問獲得Google注資，這是Google為數不多的投資之一。

完成C輪融資後，出門問問估值達到3億美元。兩年之後，出門問問獲得大眾汽車1.8億美元D輪融資，成立合資公司，各佔50%股份。自此，出門問問估值超過7億美元。

從投融資列表看出，出門問問的投資後估值從2013年2月的510萬美元，一路增長至2019年9月的7.57億美元，短短6年時間，估值翻了150倍。

這一造富神話也出現在另一家公司“黑芝麻智能”身上。證券時報記者詳細梳理了黑芝麻智能的融資歷史，公司自2016年7月成立，當年9月就火速拿到了北極光創投的投資，2019年3月獲得上汽集團及招商局集團投資，2020年9月拿到了海松資本投資，2021年4月，獲得騰訊、博世集團及東風汽車集團投資，9月獲得小米投資，2022年1月，獲得蔚來資本及吉利控股投資。

公司前後一共進行了10輪融資，合計融資額折合人民幣約52億元。從融資輪次來看，黑芝麻智能估值7年時間漲超122倍，從最初的1.27億元到最後一輪的155億元，堪稱坐上了火箭。

事實上，人工智能在一段時間內因估值過高、落地場景不明朗等問題，一度受到市場質疑。熊鋼向記者表示，“估值與商業化價值是一個永恆的博弈，這100多億元的估值可能在某一個時間段是成立的，但過了這個時間節點就不成立了。實際上，就是投資機構低估了技術進化的難度和高估未來商業價值，這就是估值泡沫的產生。用5年的時間催生出一個估值百億的項目，技術上是否可實現？即使實現了，出來的產品商業價值可能會大打折扣，因為替代品、競品大規模出現。”

熊鋼認為，AI人工智能未來發展前景巨大，但面臨技術“落地難”的特點。商業模式和變現能力是AI行業發展的主要瓶頸。從算法角度看，AI行業並未實現巨大的技術突破；實戰落地場景分散，產品標準化程度低；知識產權和倫理問題也是導致行業發展瓶頸的重要原因。找到合適的場景是AI商業化落地的關鍵。

AI人工智能資本盛宴，半年融資超1000億

2023年上半年，ChatGPT引爆了新一輪人工智能浪潮，從OpenAI的GPT模型連續迭代帶來的技術震撼，到國內外科技巨頭迅速湧入的“千模大戰”，到將AI算力之王英偉達推向萬億市值巔峰，彷彿一夜之間AIGC成為科技產業的“絕對頂流”。

與此同時，AIGC創業企業們進入新一輪“吸金”熱潮。記者採訪多位創投人士均表示已在相關領域有所佈局。根據經智東西數據顯示，僅在今年上半年，涉及生成式AI大模型及其落地應用的企業融資有51筆，投融資金額超過1000億元人民幣，其中單筆億元融資就有18筆。

有調研機構調研顯示，2022年全年，AIGC賽道共發生78筆融資，融資金額達13.7億美元，約為人民幣96億元。這意味著僅2023年上半年，AIGC賽道的融資金額就已超過去年全年的十倍。

近日，天眼查發布2023年上半年人工智能產業投融資情況分析。從行業分佈來看，前沿技術、機器人以及集成電路的融資事件數量位居前列，自動駕駛在這三者之後，也擁有了20起相關的融資事件。