Penpie出現的背景

在Gate往期文章中曾重點介紹過Pendle Finance，這個建立在以太坊和Arbitrum上的收益代幣化固定利率協議採用了veToken的代幣經濟學。用戶質押PENDLE能夠穫得 vePENDLE，所穫得的數量將會與質押的金額和期限成正比，最長質押時間爲2年。持有vePENDLE的用戶可以參與投票決定流動性激勵計畫的相關參數，如果vePENDLE持有者充當LP將會穫得較大收益。

在參與過程中用戶需要麵臨三項問題：

【1】長時間質押帶來的價格不確定性。
【2】質押流動性問題。
【3】無法及時參與投票爲自己謀取最大化收益。

Penpie將PENDLE轉化爲能自由兌換的mPendle將解決【1】與【2】問題，用戶質押在Penpie的PENDLE Token將會在Pendle質押，此時Penpie可代替用戶行使投票權，用戶穫得質押收益，且用戶隻需要持有Pennie的PNP即可決定Penpie持有的Pendle的投票權。用戶可以將自己原本質押在Pendle的LP/GLP/Token放入Penpie來穫得更高的Pendle獎勵，衕時放入Penpie的資産也將穫得PNP獎勵，從而解決【3】問題。

如果您對Pendle了解較少，建議先查閲《一文讀懂Pendle Finance（PENDLE）》

團隊背景

Penpie是Magpie專爲Pendle打造的子項目（subDAO）。Magpie是一個跨鏈DeFi平颱，提供Yield和veTokenomics收益增強服務，最早由Wombat交易平颱進行孵化。

Magpie正在開展一項創新活動——subDAO，該行動意在孵化新的協議，以增強基於veTokenomics的協議在日益擴大的DeFi生態繫統中的地位。SubDAO模型的基石是Magpie與其支持的協議之間的共生關繫，這種關繫營造出一種環境，在這個環境中，兩者都能繁榮髮展，併共衕爲DeFi領域的整體增長做出貢獻。

Penpie是Magpie的首個subDAO。近日，Magpie也宣布推出基於RNDT的聚合治理項目——Radpie。隨著subDAO數量增多，網絡效應將會逐漸明顯，也會促進各個subDAO的髮展。最近Penpie已宣布在 Wombat上部署Arbitrum上的$mPENDLE 池。

Magpie的生態（來源：官網）

Penpie已經被WATCHPUG進行審計，審計報告已髮布在Github。

Penpie的機製

鑒於【Penpie出現的背景】中提到的多個問題，Penpie採用了以下方式解決：

【1】允許用戶將$PENDLE轉化爲$mPendle，而無需將$PENDLE鎖定爲vePendle。

【2】$mPendle是一種可以流通的ERC20代幣。用戶可以通過交易極快的轉化回Pendle。

【3】Penpie在擁有大量Pendle後會穫得一定量的治理權。

【4】Penpie通過參與Pendle的治理選擇曏自己有關的LP進行投票從而穫得更多的$PENDLE獎勵。

【5】用戶可以將原本需要在Pendle質押的LP放入Penpie，Penpie將通過治理讓用戶穫得更高收益。

這樣操作之下，PENDLE的持有者無需長時間鎖定Token即可捕穫$vePENDLE的真實收益。LP也無需通過鎖定veToken來提升自己的收益率，可以直接捕穫由協議鎖定$vePENDLE所支持的收益率增幅。

Pennie的産品頁麵（來源：官網）

目前mPENDLE和Penpie的代幣$PNP都支持layerzero OFT V2，可以使用Penpie網站進行自由跨鏈。Penpie的功能也可在Ethereum和Arbtrum兩條鏈上使用。

Penpie的橋功能頁麵（來源：官網）

代幣經濟學

$PNP是Penpie的原生代幣，總供應量是10,000,000。

代幣分配與解鎖情況如下：

Penpie的Token分配與解鎖圖（來源：官方文檔）

PNP的效用是治理和真實收益分紅。用戶可以鎖定$PNP爲$vlPNP，質押者可以參與Penpie協議的治理，以及通過協議鎖定的$vePENDLE參與Pendle的治理。另外，除了協議分紅之外，$vlPNP還將穫得那些尋求提升Pendle特定LP排放的人的賄賂。不過，Ethereum和Arbitrum的收入將分別獨立分配給在該鏈上質押的mPENDLE和vlPNP。

關於vlPNP

【1】最多60日即可完全解。

【2】也可提早以不足100％比率提早解鎖：第1天能領回20％，之後線性增加。

【3】”解凍期”內不能投票，但可領取協議收入。

競爭格局

根據Penpie文檔，Penpie的收入主要來自於Pendle Finance，而收入的多少取決於Pendle治理權的多少，目前穫取的收入分配有兩種方式：
【1】Pendle流動性挖礦提高了Pendle獎勵收益率。

a. 83% 給流動性提供者。

b. 12% 至mPENDLE。

c. 5% 作爲mPendle分配給vlPNP持有者。

【2】Pendle 流動性挖礦提高SY獎勵收益率。

a. 83% 給流動性提供者。

b. 17% 作爲賄賂市場的自動賄賂。

所以越多的Pendle被鎖定，PNP持有者和在Penpie質押的LP就會穫得越高的收益。根據DeFiWars的統計，目前參與Pendle治理的三個主要項目是Equilibria，Penpie和StakeDAO，其中StakeDAO是多項目veToken治理項目，隻在Ethereum上部署，而Equilibria跟Penpie類似，部署在Ethereum和Arbitrum上。

Pendle Wars情況（來源：DeFi Wars）

StakeDAO作爲僅在Ethereum上部署的多項目veToken治理項目，對Penpie的競爭影響較小。Equilibria作爲Penpie的主要競爭協議，雖然産品上具有相似性，但戰略髮展方曏不相衕，這點可以從Tokenomics中窺見。

Equilibria 代幣分配情況（來源：Equilibria Doc）

兩者最大的區別是，Penpie將Token的35%用在流動性挖礦，20%用在IDO，而Equ將45%Token分配給Pendle的LP作爲激勵，10%用在了流動性挖礦。這樣的區別對於Pendle利益者來講：

1. Pendle持有者：選擇質押Pendle時首先選擇的應該是Penpie，因爲能提供更高的質押獎勵。（註意：實際APY與質押數量有關，現Penpie收益率約爲28%，低於Equilibria的36%）
2. LP持有者：由於Equilibria使用EQB進行補貼，選擇Equilibria會穫得更多的獎勵。

Penpie由於Magie Treasury，自身的PNP Token無法髮揮全部激勵，但大量的流動性質押可吸引用戶存入Pendle Token，Equilibria對LP大量補貼，使得TVL得到迅速增長。當然，兩者産品的日後髮展也與團隊本身的BD和産品創新有關。

市場前景

Pendle通過本息分離以滿足用戶不衕的投資需求與收益策略，在上海升級前，團隊抓住機遇，開髮出多種針對LSD的産品，Pendle的TVL在上海升級後持續增加，在近日突破$150M，但與LST市場規模相比具有極大差距，市場前景廣闊。

Pendle TVL（來源：DeFillama，時間：2023.07.04）

Penpie作爲Pendle的治理聚合産品，是Pendle不斷髮展的潛在收益方，而且與競品相比，盡管推出時間較短，鎖定的Pendle數量極爲相近，具有一定競爭力。

Penpie (PNP) 是一項好的投資嗎？

與任何其他投資一樣，Penpie是否是一個好的投資取決於個人的風險承受能力和投資目標。但從基本麵來看，Penpie解決了veToken帶來的問題，併爲PENDLE持有者與LP帶來更高的收益，且團隊已經有製作相關産品的經驗，併正在推廣新的subDAO，未來可能髮揮網絡作用。

當然Penpie也會受限於Pendle的髮展程度，如果Pendle髮展良好，Penpie的質押收益率會逐步上升，會有越來越多用戶質押，形成正曏增長飛輪。反之，則會有死亡螺旋出現。總的來説，雖然我們無法保證任何一種投資會百分之百成功，但Penpie的上線錶現和對高收益率使其深受那些希望投資DeFi領域的人的青睞。

總結

Penpie跟Convex類似，都需要借助veToken實現收益最大化，而Penpie的的mPendle激勵也將會促進Pendle的流動性增長。Pendle Finance所在的利率市場目前處於早期髮展階段，前景廣闊，且團隊能抓住熱點促進增長，使得TVL和Token價格實現雙增長。

Penpie的上線時間晚於兩個競爭對手，但通過激勵措施與合作目前PENDLE質押量排名第二，且距離第一差距極小，在這個具有先髮優勢的賽道，Penpie的成績值得肯定。