مقدمة

يمكن تقسيم DEX إلى نوعين: دفتر الطلبات و AMM. في البداية، عملت DEX بناءً على نموذج دفتر الطلبات، لكن السيولة كافحت للنمو بشكل ملحوظ. لم يشهد السوق نموًا سريعًا في حجم التداول واعتماد المستخدم حتى ظهور نموذج تداول AMM. كانت Bancor، التي تم طرحها في عام 2017، رائدة في AMM، تليها Uniswap، المشروع الرائد في عام 2018، وبروتوكولات AMM الأخرى مثل Sushiswap و Balancer. شركة Curve Finance متخصصة في تداول العملات المستقرة. حاليًا، يتم بناء معظم DEXs السائدة على السلسلة على آلية صانع السوق الآلي (AMM).

يعتمد إتمام المعاملة على أربعة أدوار: المتداول والمجمع (DEX أو المجمع) وبروتوكول DEX الأساسي ومزود السيولة. في الوقت الحالي، يلعب مزودو السيولة، المعروفون أيضًا باسم صانعي السوق، دورًا مهمًا في DEX وهم مورد مطلوب للغاية لمختلف البروتوكولات. يعمل صانعو السوق على تحسين سيولة السوق من خلال عرض أسعار البيع والشراء باستمرار، مما يتيح للمستخدمين التداول بأفضل الأسعار مع الحد الأدنى من الانزلاق. يمكن تقسيم صانعي سوق DEX إلى نوعين: صانعو السوق المحترفون، الذين يقدمون بشكل أساسي أوامر البيع والشراء لـ DEXs لدفتر الطلبات، وصناع السوق الفرديين، الذين يساهمون بالسيولة في مجمعات السيولة عن طريق إيداع الأموال وتحديد أسعار البيع والشراء من خلال الخوارزميات. يأتي جزء كبير من السيولة في AMM DEXs من صانعي السوق الفرديين.

جلب إدخال AMM ابتكارًا مدمرًا إلى DEXs من خلال القضاء على الحاجة إلى وظائف الاقتباس لصانعي السوق. بدلاً من ذلك، تقوم خوارزميات AMM تلقائيًا بحساب أسعار المعاملات، مما يسمح لأي شخص بتوفير السيولة وزيادة السيولة على السلسلة. ومع ذلك، تواجه أجهزة الصراف الآلي تحديات مثل انخفاض كفاءة رأس المال والخسارة غير الدائمة. تقيس كفاءة رأس المال القدرة على تحقيق أحجام تداول أعلى مع تقليل القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، مما يوفر انزلاقًا أقل وعمقًا أفضل للسوق. تحدد خوارزمية صنع السوق الأساسية كفاءة رأس مال DEX وتجربة التداول الناتجة. لذلك، نظرًا لأن السيولة في السوق تميل إلى التوحيد، ستصبح المنافسة بين بروتوكولات DEX أكثر كثافة. تعمل البروتوكولات باستمرار على تحسين خوارزميات صنع السوق وخبرات صنع السوق لجذب المزيد من السيولة والحصول على حصة سوقية أكبر في التجميع.

قدمت DODO بشكل مبتكر خوارزمية PMM (صانع السوق الاستباقي) في عام 2020. تركز هذه الخوارزمية السيولة حول سعر السوق من خلال دمج عروض أسعار صانعي السوق الخارجيين، وبالتالي تقليل الانزلاق وتحسين كفاءة رأس المال. بعد عامين إلى ثلاثة أعوام من التطوير، قام البروتوكول ببناء منتجاته، وستوفر هذه المقالة تحليلاً مفصلاً لمنطق تسعير خوارزمية PMM وتجربة المنتج ونموذج الرمز المميز والتطوير الحالي.

مقدمة إلى دودو

DODO هو مشروع DEX تم إطلاقه على شبكة Ethereum الرئيسية في أغسطس 2020. وهي تعمل وفقًا لنموذج يسمى «spot-pool» وتستخدم خوارزمية PMM (Proactive Market Maker) المطورة ذاتيًا لتجميع السيولة حول السعر المرجعي، وبالتالي تحسين كفاءة رأس المال وتقليل الانزلاق. يشتمل البروتوكول أيضًا على التوجيه الذكي للبحث عن عروض الأسعار من DEXs الأخرى، مما يتيح للمستخدمين الحصول على أفضل الأسعار في السوق. بالإضافة إلى وظائف تداول الرموز وإدارة مجمعات الصناديق، فإن إحدى الميزات الفريدة لـ DODO هي إصدار رموز تجمع التمويل الجماعي.

يتمتع المشروع بخلفية قوية في المؤسسات الاستثمارية، حيث تلقى تمويلًا من منظمات معروفة مثل Binance Labs و Coinbase Ventures. بدءًا من مارس 2021، بدأ البروتوكول في فتح مكافآت التخزين ومكافآت تعدين السيولة. وفي الوقت الحالي، يتم نشر المنتج على سلاسل عامة متعددة، بما في ذلك إيثريوم وBSC وPolygon وArbitrum وOptimism. كما أنها أدخلت وظيفة تداول الأصول عبر السلاسل. في منتصف أبريل من هذا العام، أعلنت v3 رسميًا عن إطلاق نسختها التجريبية، والتي تتضمن وظائف الرافعة المالية الاحترافية التي تدعم LP.

خوارزمية PMM

خوارزمية PMM (Proactive Market Maker) هي حل سيولة من الجيل الجديد على السلسلة يقترحه وينفذه فريق DODO. إنه إطار سيولة متعدد الاستخدامات يهدف إلى تجميع كمية كبيرة من أموال صنع السوق حول سعر السوق المتوسط لرمز معين. تتيح هذه الخوارزمية منحنيات أسعار سلسة نسبيًا وتوفر سيولة وفيرة.

في آلية تسعير PMM، يمثل الرمز الأساسي الرمز المميز قبل الواصلة في زوج التداول، بينما يمثل رمز الاقتباس الرمز المميز قبل الواصلة في زوج التداول. على سبيل المثال، في زوج ETH-USDC، ETH هو الرمز الأساسي، و USDC هو رمز الاقتباس. في المعاملة، يمثل السعر عدد رموز الاقتباس التي يمكن استبدالها برمز أساسي واحد. الصيغة المحددة لخوارزمية PMM هي كما يلي:

في هذه الصيغة، يمثل i السعر المرجعي الذي قدمته أوراكل. يمكن تعديل شكل المنحنى وتركيز السيولة من خلال ضبط قيمة k بمرونة. تحدد قيمة k، وهي معلمة مخاطرة، ميل منحنى التداول. يمكن تعديله بمرونة بين 1 و 0، وتوزيع السيولة بين «0 إلى اللانهاية الإيجابية» مع تركيز متزايد حول السعر المرجعي. كلما زادت قيمة k، كلما أصبح المنحنى أكثر انحناءًا. تؤدي قيم k المختلفة إلى منحنيات أسعار مختلفة، تمثل k = 1 منحنى سيولة Uniswap.

لشرح كيفية تحكم خوارزمية PMM في منحنى السعر بشكل أفضل، قدم الفريق أيضًا محاكي منحنى السعر.

مصدر الصورة: https://simulator.dodoex.io/

منطق التسعير

أهم جانب للمتداولين هو سعر الصفقة. يتم اشتقاق صيغة التسعير ضمن خوارزمية PMM بناءً على صيغة التسجيل:

مصدر الصورة: https://blog.dodoex.io/

هنا، سوف نوضح منطق تسعير المعاملات بالكامل لـ DODO Classic Pool تحت خوارزمية PMM. لنفترض ما يلي: مبلغ ETH الأولي في مجمع سيولة ETH-DODO هو 10، ومبلغ DODO هو 1000، مع k = 0.5.

عندما يكون السعر الخارجي = سعر السوق = 0.01، تريد أليس شراء ETH باستخدام 100 DODO. إنها تقدم 100 DODO إلى العقد الذكي. وفقًا للصيغة، عند هذه النقطة، P = 0.01 [1 - 0.5 + 0.5 (1000 ^ 2/10001100)] = 0.009545. لذلك، يمكن استبدال كل DODO في العقد الذكي بـ 0.009545 ETH. تتلقى أليس 100 0.009545 = 0.9545 إيثريوم. وتتكون المجموعة المتبقية من 1,100 DODO و 9.0455 ETH، ويمكن استبدال كل 100 DODO مقابل 0.8223 ETH (= 11/9.0455).

لذلك، كان بإمكان أليس شراء 1 ETH مع 100 DODO، لكنها في الواقع حصلت فقط على 0.9545 ETH مع 100 DODO، مما أدى إلى انزلاق قدره (1 - 0.9545) /0.9545 = 4.766%. هذا يخلق فرصة للمراجحة، وسيستخدم بوب، المحكم، ETH لاستبدال DODO لإعادة السعر إلى 0.01.

تتطلب عملية المعاملة بأكملها أسعارًا مرجعية خارجية. في المثال أعلاه، الافتراض هو أن الاقتباس الخارجي دقيق. ومع ذلك، في الواقع، غالبًا ما يكون هناك تأخير في الأسعار الخارجية، مما يؤدي إلى اختلاف السعر بين سلسلة DODO على السلسلة والسوق الخارجية. في مثل هذه الحالات، يحتاج مزودو السيولة لـ DODO إلى تحمل مخاطر كبيرة في صنع السوق. وقد تم بالفعل نشر البروتوكول على شبكات الطبقة الثانية مثل Polygon و Arbitrum و Optimism للتخفيف من مشكلة تأخر تغذية الأسعار.

تجربة المنتج

حوض التداول الكلاسيكي

توفر المنصة وظائف تبادل الأصول الأساسية ووظائف الحد من الطلبات، مع فرض رسوم معاملات بنسبة 0.1٪. بالإضافة إلى دعم المعاملات داخل نفس الشبكة، تتيح المنصة المعاملات عبر السلاسل. يقدم البروتوكول أيضًا التوجيه الذكي، والذي يمكنه البحث عن عروض أسعار من DEXs الأخرى للحصول على أفضل سعر في السوق.

مصدر الصورة: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum & من = ETH إلى = USDC &

توفير السيولة

يمكن لأي شخص اختيار مجمع سيولة موجود أو إنشاء مجمع جديد على صفحة المجمع. تدعم خوارزمية DODO توفير السيولة من جانب واحد.

مصدر الصورة: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

المشاركة الجماعية

في الوقت الحالي، يواجه إصدار السيولة في DEX تحديات مثل التشغيل الأمامي وتكاليف الشراء المرتفعة ونقص السيولة. لمعالجة هذه المشكلات وضمان انخفاض التكاليف والسيولة الكافية والفرص العادلة للمتداولين، صممت DODO طريقة جديدة لإصدار السيولة تسمى Crowdpooling، مستوحاة من نموذج «المزاد المفتوح» في سوق الأسهم.

العملية الأساسية هي كما يلي: أولاً، يوفر طرف المشروع كمية معينة من الرموز ويحدد سعر الرمز وحد الإصدار. خلال الفترة الزمنية المحددة، يمكن لأي شخص إجراء إيداعات للاشتراك. ثانيًا، يعتمد تخصيص الرمز المميز على مقدار الأموال التي يودعها المستخدمون. في حالة الاكتتاب الزائد، لا يزال تخصيص الرمز المميز يعتمد على الأموال المودعة، وستتم إعادة الأموال الزائدة إلى المستخدمين. أخيرًا، بعد انتهاء فترة المشاركة الجماعية، يتم إنشاء تجمع عام تلقائيًا على منصة DODO، ويبدأ التداول فورًا بسعر المشاركة الجماعية باعتباره سعر الافتتاح.

علاوة على ذلك، يحتوي التجميع الجماعي على آلية لحماية السيولة. خلال فترة الحماية، لا يمكن للمُبتدئ سحب السيولة لمنع الحوادث المشابهة لأحداث Rug-Pull المبكرة على Uniswap.

مصدر الصورة: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

نموذج الرمز

يبلغ إجمالي المعروض من رموز DODO مليار دولار، مع تخصيص 60٪ للحوافز المجتمعية، و 15٪ للفريق الأساسي، و 16٪ للمستثمرين، و 8٪ مخصصة للتسويق وتوزيعها على الشركاء، و 1٪ المتبقية كاحتياطي IDO الأولي.

منذ أن تم نشر بروتوكول DODO على شبكات إيثريوم وBNB وأربيتروم وبوليجون وHECO وOKChain وغيرها من الشبكات، فقد تم توزيع رموز DODO عبر سلاسل متعددة. وقد قام الفريق بترحيل 3.325 مليون رمز DODO إلى سلسلة BNB، و5 ملايين توكن إلى شبكة Arbitrum الرئيسية، و3.52 مليون إلى شبكة Aurora.

يتبنى البروتوكول أيضًا نموذج الرمز المزدوج ويقدم رموز vDodo. تتضمن حالات استخدام رموز DODO ما يلي:

• المشاركة في الحوكمة والإبداع وحقوق التصويت
• خصومات على IDO والتجمع الجماعي
• خصومات رسوم المعاملات

تعمل رموز vDodo كآلية عضوية داخل البروتوكول ويمكن سكها عن طريق تكديس رموز DODO. مقابل كل 100 قرص DODO مكدس، يمكن سك 1 vDodo. يمكن لحاملي vDodo المشاركة في التصويت والحصول على مكافآت تحفيزية والاستمتاع بخصومات رسوم المعاملات والحصول على دخل رسوم المعاملات. هذا يحفز المستخدمين على قفل رموز DODO الخاصة بهم ويقلل من العرض المتداول الفعلي لـ DODO.

يتم توزيع رسوم المعاملات التي تجمعها منصة DODO في حوالي 22 من كل شهر. من بينها، يتم تخصيص 80٪ لمزودي السيولة، ويتم استخدام 15٪ لعمليات إعادة شراء رمز DODO وتوزيعها كتوكنات vDodo لحاملي vDodo، ويتم تخصيص 5٪ لخزينة المجتمع.

مصدر الصورة: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

يُشار إلى عملية تحويل vDodo مرة أخرى إلى رموز DODO باسم «استرداد vDodo»، ويحتاج المستخدمون إلى دفع رسوم الاسترداد بشكل متناسب. يتم توزيع 50٪ من رسوم الاسترداد هذه على الفور على جميع حاملي vDodo غير المستحقين في شكل رموز vDodo، بينما يتم حرق الـ 50٪ المتبقية.

يعتمد مبلغ رسوم الاسترداد على مؤشر DODO للولاء (DLI)، حيث كلما زاد عدد رموز vDodo التي يتم سكها، انخفضت رسوم الاسترداد.

مصدر الصورة: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

حالة التطوير

وفقًا للبيانات المقدمة على الموقع الرسمي، تم نشر DODO على سلاسل متعددة. لقد تجاوز حجم التداول التراكمي 117.3 مليار دولار أمريكي، مع ما يقرب من 20 مليون معاملة وتجاوز إجمالي عدد المستخدمين 2.3 مليون.

مع جذب حوافز تعدين السيولة، بلغت القيمة الإجمالية للمنصة المقفلة (TVL) ذروتها عند حوالي 250 مليون دولار أمريكي في يناير 2022 ولكنها انخفضت منذ ذلك الحين إلى ما يقرب من 40 مليون دولار أمريكي.

مصدر الصورة: https://defillama.com/protocol/dodo

منذ إطلاقها، جمعت المنصة مبلغًا معينًا من الأموال والمستخدمين، مما أدى إلى تأمين مكان في هذا المجال. المنافسة بين منصات DEX شديدة. وفقًا لبيانات Dune، فيما يتعلق بتصنيفات حجم التداول على سلاسل مختلفة، تحتل DODO المرتبة الثالثة بحجم تداول لمدة سبعة أيام يبلغ حوالي 720 مليون دولار أمريكي وحجم تداول يومي يبلغ حوالي 180 مليون دولار أمريكي. تمتلك حصة سوقية تبلغ 6٪.

مصدر الصورة: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

الاستنتاج

الميزة الرئيسية لـ DODO هي خوارزمية PMM الخاصة بها، والتي تعمل بنشاط كصانع للسوق. من خلال دمج الأوراكل الخارجية، يمكنها تركيز الأسعار حول السعر المرجعي، وبالتالي تحسين كفاءة رأس المال وتقليل الانزلاق. يمكن تعيين معايير المنحدر والسعر المرجعي في خوارزمية PMM بشكل مستقل، مما يجعلها قابلة للتطبيق في حالات الاستخدام المختلفة وصديقة لصانعي السوق المحترفين وأطراف المشروع. بالإضافة إلى ذلك، يعد التجميع الجماعي ميزة مميزة أخرى للبروتوكول.

في المشهد التنافسي لمنصات DEX على السلسلة، تحتل DODO حاليًا، بخوارزمية PMM المبتكرة، والنشر متعدد السلاسل، وأنشطة تعدين السيولة، المرتبة الثالثة من حيث حجم التداول، مما يضمن مكانة بارزة في السوق.