嗨朋友們，

我已經有一段時間沒有做其中之一了。最近，我一直在思考重押的未來，因為它是過去18個月推動市場的主要敘述。

為了簡單起見，在本文中描述更廣泛的重新押注概念時，我可能會提到EigenLayer或AVS，但我慷慨地使用該術語來概括所有重新押注協議和建在其上的服務，而不僅僅是針對EigenLayer。

EigenLayer和restaking的概念已經打開了潘朵拉的盒子。

從概念上來說，擴展高度流動且全球可訪問的資產的經濟安全性是很棒的。這使開發人員能夠在鏈上應用中構建，而無需為其特定於項目的代幣啟動全新的生態系統。

來源：EigenLayer的白皮書

假設以太坊是一個藍籌資產，它：

1. 當建築師建立產品時，使用其經濟安全性是有意義的，因為它增強了安全性，降低了成本，並使產品能夠專注於其核心功能。
2. 為最終用戶提供卓越的產品體驗

但是快速前進到EigenLayer白皮書發布後的18個月，重置了重新堆疊的風景。

我們現在有比特幣再賭資金項目，如巴比倫、Solana再賭資金項目，如Solayer，還有多資產再賭資金項目，如Karak和Symbiotic。甚至EigenLayer也開始推廣無權限代幣支援，允許任何ERC-20代幣作為可再賭資產。

來源：EigenLayer的博客

市場已經說明：每個代幣都將被重新抵押。

這不再僅僅是關於擴展ETH的經濟安全。重新複利的真正關鍵在於發行一種新型的鏈上衍生品→重新複利的代幣（因此也是流動的重新複利代幣）。

此外，隨著液體權益份額解決方案的崛起，例如Tally協議很明顯，未來的再抵押將包括所有加密代幣，而不僅僅是L1資產。我們將看到stARB被重新抵押，rstARB，現在將其包裝為wrstARB。

那麼，這對加密貨幣的未來意味著什麼？當經濟安全可以從任何代幣延伸時會發生什麼事？

重新投放供需動態

這是決定未來再抵押的兩個因素。

你可以寫長線程，做關於主體間代幣和人類協調的心理柔術，但這有點高於我的工資等級。如果一個重押專案想給我一些諮詢代幣分配，我會考慮寫上面的，無論如何，我離題了。

這是在加密中始終正確的兩件事：

1. 人們希望獲得更多收益
2. 開發人員想要創建代幣

人們想要更多的收益

重新抵押協議在供應方面具有最佳的PMF。

從華爾街的前輩們學習，加密貨幣正在迅速成為一個不斷尋求更多風險的腐敗市場。證明案例？有一個事件新聞衍生市場在Polymarket上已經。我們都要下地獄了。

重新投資者獲得更高收益的方式是因為建立在重新投資協議之上的服務，即AVSs。在理想的世界中，開發者將選擇在重新投資協議之上建立並激勵重新投資者將其重新投資的資產配置給其項目。為此，開發者可能會分享部分收入，或以其本地代幣作為獎勵向重新投資者提供激勵。

讓我們做一些粗略的估算。

數據截至2024年9月7日。

• 目前，價值105億美元的ETH正在EigenLayer上重新抵押。
• 讓我們假設這些重新計算的ETH中的大多數是LST。因此，他們已經產生了 4% 的 APY，他們希望通過重新質押來獲得更多收益。
• 為了每年額外獲得1%的APY，EigenLayer及其AVSs需要產生105M美元的價值。這還不包括減少和智能合約風險。

很明顯，如果重新抵押只能增加1％的APY，那麼重新抵押的風險是不值得的。我敢說，至少需要加倍，即8％以上，資本配置者才值得冒這個風險。這意味著重新抵押生態系統每年至少需要產生價值4.20億美元。

來源：KelpDAO

眼下，我們從重新抵押中看到的巨大收益是由即將推出的EIGEN代幣和流動重新抵押協議的積分計劃贊助的（如上所述）——與收入（或預期收入）實際回報相比，收益微不足道。

現在想像一種情況，有3個重新抵押協議，10個流動的重新抵押協議，以及50多個AVSs。 流動性將會分散; 開發人員（在這種情況下，消費者）將被他們所擁有的選擇所困擾，而不是對所呈現的選擇感到自信。我應該與哪些重新抵押協議保持一致？我應該選擇哪些資產來增強我的項目的經濟安全性？等等。

因此，重新投入的 ETH 金額需要大幅增加，或者我們需要啟動印鈔機（又稱本地代幣發行）全速運轉。

TLDR - 重新抵押協議及其AVSs將需要花費大量資本以代幣形式來維持供應方的運作。

開發人員希望創建代幣

在需求端，restaking協議主張，開發人員使用restaked資產來驅動其應用程序，而不是使用其自己本地發行的應用程序特定代幣，這樣做更便宜且更安全。

雖然對於一些需要大量信任和安全性的應用（例如橋樑）來說，這可能是真的，但事實是，發行自己的代幣並將其用作激勵機制是任何加密項目的關鍵解鎖，無論您是鏈還是應用程式。

將重新堆疊的資產作為產品的補充功能使用可能會帶來額外的好處，但它不應該直接影響您產品的核心價值主張，也不應該設計成會損害您自己代幣價值的方式。

一些人，如Multicoin的Kyle，甚至采取了更加强硬的立场，认为经济安全根本不是推动产品增长的重要因素。

老實說，很難反駁他的觀點。

我在加密領域已經有7年了，從沒聽過一位加密貨幣超級用戶，一位行業朋友把大部分的資產都存在區塊鏈上，因為背後的經濟安全性而選擇一個產品而不選擇另一個。

從經濟方面來看，M^0的Luca寫了一篇出色的文章，解釋了由於市場效率低下，一個項目使用其本地代幣可能比使用ETH更便宜。

问代幣？讓我們說實話，無論它們是否是實質證券，具有某種形式的治理功能、效用、經濟或稀缺性要求的項目特定代幣一直被投資者視為項目成功或聲譽的代理。即使沒有任何剩餘的財務或控制要求，市場情緒也一直存在。在加密貨幣這樣一個小眾領域，代幣往往更多地與敘事或預期的流動性轉移相關，而不是現金流量。無論我們如何看待它，從文件上看，股權代理市場在加密貨幣中遠未達到效率，而高於合理可接受的代幣價格則意味著項目的資本成本低於合理預期。項目的低資本成本通常以風險投資輪的低稀釋度或與其他行業相比的高估值形式出現。可以認為本地代幣實際上承擔的資本成本較低。 $ETH對於建築商來說，由於整個資本市場堆疊的市場效率低下。

來源：土路

公平地說，EigenLayer似乎預料到這種情況，因為它設計了雙重權益系統。現在，它的競爭對手甚至利用這一點，以支持多資產重押作為區隔點來進行市場營銷。

如果再抵押的未來意味著所有代幣都將被再抵押，那麼對開發者而言，再抵押協議的真正價值是什麼？

我認為答案是保險和增強。

多資產重押未來：選擇的碎片化

如果專案想要改進產品並脫穎而出，重新承接將是一個補充性的功能改進。

• 保險：它提供了額外的保證，即所提供的產品應該按照廣告所述正常運作，因為有更多資本進行保險。
• 增強：對於重新堆疊協議來說，最佳的戰略舉措是重新塑造整個敘述，並說服建立者，在任何產品中都應包含一些重新堆疊技術元素，因為這只會使一切變得更好。哦，你是一個容易受到價格操縱攻擊的預言機？如果我們也是一個AVS呢？最終用戶是否關心這一點尚有待觀察。

所有代幣將競爭成為首選的重新堆疊資產，因為這賦予它們感知價值並減少賣壓。根據他們的風險偏好、激勵獎勵、特定功能和生態系統對齊，AVSs將有多種類型的重新堆疊資產可供選擇。

它不再是關於核心經濟安全，而是關於保險、再抵押和政治。

一個仍然清楚的領域是，隨著每個代幣都被重新置放，AVS將有很多選擇。

• 我應該使用哪些資產來確保經濟安全，我想要創造什麼政治取向，以及哪個生態系統對我的產品來說是最合適的？

最終，這個決定歸結為給我的產品提供最佳功能的東西。就像應用程式在多個鏈上部署並最終成為應用程式鏈一樣，AVS 最終將利用任何資產和生態系統的經濟安全性，有時甚至使用多個資產和生態系統。

這條來自Jai的推文美麗地概括了大多數建造者對於重新抵押利益的想法。

強制性的portco shill：我們已經看到一些項目，例如Gate TOKENNuffle努力解決這個情況。

結論

加密Twitter喜歡以絕對方式思考。實際情況是，重新抵押將是一種有趣的基礎工具，擴大了開發者的選擇，通過發行一種新型衍生品影響鏈上市場，但這不是耶穌的再世。

至少它允許具有較高風險承受能力的加密資產持有人在擴大技術選項和減少開發人員的工程負擔的同時獲得額外的收益。它為開發人員提供了一個補充功能，並為鏈上資產持有人創造了一個新的衍生市場。

許多資產將被重新抵押，使開發人員在決定整合哪些重新抵押的資產之前有很多選擇。最終，開發人員將像選擇部署在新鏈上時一樣行動，選擇對他們的產品最有利的重新抵押資產生態系統，有時甚至選擇其中多個。

代幣將競爭成為作為重新抵押資產的使用代幣，由於再抵押的重新抵押資產市場的新衍生市場將使代幣受益，使其具有更廣泛的可用性和感知價值。

這從來不是關於經濟安全，而是關於保險、再抵押和政治。

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