前言

我們在2023年對波場進行了一些分析。現在已經過去了一年多，讓我們來看看具體發生了哪些變化。

活躍數據

首先，讓我們來看看Tron最大的穩定幣應用程序的數據，主要是USDT。根據Tether官網的數據，USDT的總發行量為1177億美元，其中606億美元發行在Tron上，占總發行量的約51.5%。同期，在以太坊上發行的USDT約為534億美元，占總發行量的約45.4%。Tron繼續成為USDT發行量最高的公鏈。

數據來源：波場掃描

就 DeFi 數據而言，波場的 TVL 為 88 億美元，排名第二，高於 Solana。

數據來源：DeFillama

TVL主要由三個主要項目組成，即借貸、DEX和穩定幣，而且這三個項目都是官方開發的協議。

數據來源：DeFillama

對於JustLend來說，可以先看到TVL大部分都是由BTC組成的，但實際借款不到1億美元，實際借款需求很低。

數據來源：JustLend

同時，前三個地址中的比特幣數量超過了98％。這種集中度非常高。不能排除這些地址與官方有關。這與我們在AAVE上看到的情況截然不同。

資料來源：波場掃描

同樣的情況也發生在JustStables上，持有鑄造的USDJ的地址也表現出明顯的集中性，而且一些地址也與官方或Justin Sun有關。

數據來源：波場瀏覽器

從這可以看出，TRON的DeFi生態系統發展不足，實際需求低於以太坊。

從網路活動的角度來看，我們主要觀察每日活躍用戶數量和每日交易數量。第一個是創。可以看出，無論是每日活躍地址數量還是每日交易數量都呈現出整體增長狀態。與之前的數據相比，2020年至2021年的牛市期間出現了顯著增長。目前日活躍用戶數約為200萬，日交易量約為700萬。

數據來源：TokenTerminal

與以太坊數據相比，與上一個牛市相比，每日活躍用戶和每日交易數量沒有顯著增長。當前每日活躍用戶數約為400,000，每日交易數約為1.1百萬，均低於波場的數據。

數據來源：TokenTerminal

收入數據

波場使用資源模型在鏈上執行交易。該資源模型將頻寬和能量分配給權益者。只要權益者擁有足夠的資源，他們就可以使用這些資源免費轉移代幣並執行智能合約。如果使用者的計算能力超過其資源，則必須使用 TRX 支付交易費用。用於支付交易費用的所有 TRX 將被銷毀。因此，波場的收入來自於通過交易費用產生的 TRX 代幣的銷毀。

同時，新的TRX將進入流通代幣供應，作為對質押者和區塊生產者的獎勵。這些獎勵相當於每天鑄造約 507 萬 TRX。因此，只要每天燃燒超過507萬個TRX，TRX的流通供應量就會隨著時間的推移而減少。根據波場官方數據，TRX已連續700多天處於通貨緊縮狀態。

數據來源：波場掃描

通過將TRX銷毀數量乘以當天的TRX價格，我們可以計算出TRON網絡的每日收入。從2023年2月以來，平均每個月協議產生了將近4000萬美元。每月生成的TRX數量約為1.52億。以0.12美元的單價計算，這部分的支出為15200M * 0.12 = 1824萬美元。扣除這些支出，我們可以得到網絡每月的淨利潤為2176萬美元，約為2.6億美元每年。

數據來源：波場掃描

未找到有關波場 DAO 支出的信息。據 LinkedIn 稱，波場 DAO 擁有 359 名員工。以太坊基金會每年支出約 1 億美元，估計波場 DAO 的支出相當。

數據來源：linkedin

根據Coingecko數據，TRX的當前總市值已達到約140億美元，如果排除2018年的極值，TRX的市值已超過2021年的高點，達到歷史新高。然而，由於TRX持續通縮，TRX的單價增加幅度大於市值增加幅度。

數據來源：CoinGecko

根據2.6億美元的收入，PE= 140 / 2.6 = 53.8

實際扣除其他費用後，實際市盈率高於該值。

壟斷分析

以前，我們認為以太坊的Layer2會對波場的穩定幣業務產生一定的影響，但事實上，這種現象並沒有發生。相反，波場上穩定幣的供應達到了新的高點。同時，在去年增加智能合約調用的能量消耗後，收入也增加了，顯示出強大的議價能力，這也反映了波場穩定幣業務的壟斷地位。

事實上，我們可以看到，波場穩定幣的大多數用戶是交易充值交易用戶和非圈用戶。這可以從波場上的DeFi生態的缺乏和網絡收入的明顯循環性的缺乏來看出。在這方面，波場穩定幣業務受行業周期的影響要比其他協議小得多，因此收入不會出現劇烈波動，其業務安全邊際相對較高。如下圖所示，比特幣和以太坊的手續費顯示明顯的周期性，而波場的數據則穩步增長。

比特幣

數據來源：DeFillama

以太坊

數據來源：DeFillama

波場

數據來源：DeFillama

與此同時，穩定幣支付業務具有強大的網絡效應。同時，用戶習慣導致相應的基礎設施建設圍繞在波場周邊。用戶和平台的轉賬成本較高。從這個角度來看，波場具有強大的壟斷地位。

風險分析

該業務過於依賴USDT轉帳。波場一再希望擴大其DeFi、遊戲、RWA和其他業務，包括最近的迷因生態，但結果並不理想。根據官方數據，網絡上95%的合約調用能耗來自USDT。

資料來源：波場掃描

穩定幣業務可能會受到TON等人的威脅。根據DeFillama的數據，TON上發行的USDT約為6.2億美元，最近沒有顯著增長。根據Tron穩定幣的當前規模，如果其他鏈上的穩定幣轉移僅具有快速和低手續費的優勢，可能會難以在這個階段與Tron競爭，需要更多具有明顯需求的應用場景。為了實現在轉彎時的超車，例如，需要推出更多明顯需求的應用場景，例如微信紅包功能推動了微信支付業務。

數據來源：DeFillama

Justin Sun面臨SEC調查和訴訟。作為Tron的創始人，Sun擅長炒作話題，但也引入了很多風險。他在圈子裡有著不好的聲譽。如果他面臨訴訟甚至被逮捕，可能對TRON的發展產生巨大影響。例如，最近Telegram創始人被捕導致TON價格暴跌。

資料來源：X

參考

https://tether.to/zh-Hant/transparency/?tab=usdt

https://messari.io/project/波場/quarterly-reports/q2-2024

https://developers.tron.network/docs/resource-model

聲明:

1. 本文轉載自[E2M 研究]，原標題《波場投資分析：穩定幣支配地位與市場壟斷評估》，版權歸原作者【ShawnYang】所有，如對轉載有任何異議，請聯繫Gate Learn 團隊，團隊會根據相關流程盡快處理。

2. 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者的個人觀點，並不構成任何投資建議。

3. 此文章的其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯，並未提及。Gate.io翻譯的文章不得複製、分發或抄襲。