一、背景

“一般看加密貨幣的市值時，大多數幣種的市值都會隨著整體市場的萎縮而有所減小。但註意到，雖然整體加密貨幣市場的市值出現了顯著的縮水，但USDT的市值似乎併沒有受到太大影響。這種現象自然會讓人們好奇，爲什麽USDT的市值能夠保持穩定?”

Tether USD（USDT）是一種穩定幣，穩定幣是一種加密貨幣，旨在保持相對穩定的價值。根據Tether白皮書描述：“每一個流通髮行的USDT都與美元 1:1 掛鉤，與之對應的美元100%儲備在 Tether Limited”，Tether 公司總部位於香港，由 iFinex 公司所有。Tether 公司每天公布儲備價值。但 Tether 對於 USDT 的髮行和儲備一直受到爭議，其爭議點主要集中在支持USDT的美元儲備是否充足，以及是否可能對加密貨幣市場産生不利影響，例如：市場操縱或引髮金融風險。

與 USDT 的總量不衕，USDT 的髮行量沒有明確的上限。根據 Tether 公司的運營政策，USDT 的髮行和銷毀主要由授權的合作伙伴（如交易所）負責進行。USDT的髮行和銷毀可以被看作是對加密貨幣市場需求的變化關繫。當市場對 USDT 的需求增加時，Tether 公司會與授權的合作伙伴合作，增髮 USDT 以滿足市場需求。相反，當市場需求下降時，用戶可能會選擇兌換或銷毀 USDT，從而減少髮行量。

二、可能造成USDT髮行量減少的原因

USDT的髮行和儲備涉及商業機密，因此本文將基於市場觀察和假設來探討USDT髮行量相關問題。分析 USDT 的髮行量可能涉及到：Tether 國庫、Tether 市值、市場信心指數、流動性問題、監管壓力等。

Tether 國庫

創建“授權但未髮布”的USDT是Tether採用的一種安全措施，以確保創建和髮行過程的安全。這限製了Tether的簽名者需要訪問其授權私鑰的次數，從而減少了安全威脅。這個過程確保了一旦收到客戶資金，Tether就可以立即髮行USDT，保持其100%的儲備。Tether的首席技術官Paolo Ardoino提到，Tron網絡上的10億美元USDT授權用於補充庫存。這意味著授權金額將用於即將到來的髮行請求和鏈交換。

Tether 市值

流通的 USDT 市值834億美元（數據截止：10/08/2023）。這錶明了 USDT 在區塊鏈上的普及和需求。Tether 的市值呈現持續增長，自今年1月以來，Tether 已經創造了約 160 億美元的美元加密貨幣，USDT 分布在不衕的網絡中。這錶明市場上仍然存在對 USDT 的需求。

但相較於2020-2022年USDT市值的斜率（如圖示），看得出2023年市值增長平緩，反映出熊市環境市場需求的下降，也可能導緻USDT髮行量的減少。

由下圖得知，受市場大環境影響，在加密市場整體市值下滑階段，USDT市值出現較大波動後，迅速回歸到相對穩定的水平。

USDT VS. 其他穩定幣

USDT 與 USDC、BUSD、DAI 等穩定幣相比，Tether 的市值仍然強勁，其他穩定幣的市值均有所下降，這和市場需求及大環境相關。USDC 市值從2023年初的450億美元降至本文髮布時的 50 億美元，硅穀銀行(Silicon Valley Bank)的倒閉被認爲是影響市值下跌的一個重要因素，因爲 Circle 在這家銀行持有大量資金。

市場信心指數

盡管從2022年底FTX崩盤以來已經出現明顯覆蘇，但是全球加密貨幣採用率仍然低於歷史高水平，且呈現下降狀態。加密貨幣市場恐慌指數在中間位置。市場的健康水平影響著投資者的信心，市場信心的下降可能導緻市場需求的減少，因此可能造成 USDT 髮行量的下降。那麽，如果交易員和市場對USDT的需求持續下降，這可能意味著對加密貨幣市場的健康水平應持謹慎態度。

流動性問題

USDT作爲被廣泛應用於加密貨幣市場的流動性工具。以USDT爲標的的交易對持續增加，如果髮行量出現顯著減少，那必然會影響到各種加密貨幣交易對的流動性。目前Tron USDT的狀態是最活躍的，約有50%的USDT交易髮生在Tron區塊鏈上，Tron在穩定幣交易中扮演著重要角色。Tron在日活躍地址方麵錶現出色，超過了以太坊和BNB，擁有超過190萬個日活躍地址。因此，可以説Tron USDT在加密貨幣行業中處於良好的狀態。

監管壓力

監管環境變得越來越覆雜，越來越多的國家對加密貨幣交易所加強監管。這也可能導緻 USDT 的髮行量減少。市場情緒和風險資産，彭博情報(Bloomberg Intelligence)的傑米·庫茨(Jamie Coutts)在內的分析師認爲，緊縮周期、失業和銀行業壓力可能會影響比特幣等風險資産。監測市場情緒和外部因素對於理解對USDT髮行的潛在影響至關重要。

三、USDT在支付領域落地情況

目前，USDT支付的實施正在全球範圍內推廣，作爲加密貨幣市場中的穩定價值也在 Web2 世界中得以體現。BTC因其具有安全性、便捷性、通脹保護和投資性等優點，在塞爾維亞作爲法幣可以參與生活場景的應用以及跨境支付。 USDT的全球採用度也越來越高，尤其在加密貨幣市場交易和跨境彙款領域。衕時USDT的採用也爲促進全球金融包容性提供借鑒，世界銀行2023年的報告顯示，全球約有17億成年人無法穫得銀行賬戶。對於無法穫得銀行賬戶的人來説，可以通過智能手機和互聯網使用穩定幣進行交易，從而擴大這部分人可以參與的經濟範圍。

生活場景

USDT在美國、歐洲和亞洲其他國家生活場景上的採用也相當廣泛，許多加密貨幣交易所和數字支付平颱都支持USDT作爲支付選項，以Gate.io交易所爲例，在Gate App端可以使用USDT購買游戲點卡、多平颱禮品卡、飛機票和電話充值卡等業務。

跨境彙款

USDT爲跨境支付提供了一種快速、安全和低成本的解決方案。由於USDT的價值與美元掛鉤，因此使用USDT進行跨境彙款可以避免彙率波動引起的不必要的風險，且得益於區塊鏈技術的支撐，這種快速驗證和結算的能力可以大大提高跨境交易的速度和效率，交易速度相比傳統跨境彙款更快。此外，穩定幣交易記録也具有透明性和不可篡改的特點，這就提升了整個交易體驗的安全性和透明度。許多人選擇使用USDT進行跨境彙款，以便更便捷地將資金轉移至其他國家。

四、安全性

歷史上USDT出現了多次無故增髮，不過每次脫鉤被恐慌擠兌時Tether公司都採取了積極的應對辦法。

• 2015年3月2日，USDT跌至歷史最低點0.57美元，與錨定美元偏離0.43美元，這次重大的偏離引起了投資者的擔憂，導緻投資者在恐慌中進行了拋售
• 2017年4月，Wells Fargo銀行停止充當代理問題。Tether及其附屬交易所Bitfinex的銀行關繫出現中斷，這一事件引髮了用戶對USDT儲備支持的擔憂，當時價格在1美元一下短暫波動，但很快恢覆了與美元掛鉤。
• 2018年，7月USDT達到了歷史最高點1.32美元，偏離鉚釘價格0.32美元；衕年10月，在 Bitfinex破産的傳言中，USDT價值一度跌破0.9美元。這種偏差引起了人們對USDT做爲穩定幣的可信度的質疑。
• 2019年4月，紐約總檢察長指控事件。紐約總檢察長辦公室髮錶聲明，Bitfinex損失了8.5億美元，隨後Tether使用資金秘密填補了這一缺口，這一髮現也導緻了USDT的短暫脫錨。
• 2021年3月，Tether和Bitfinex與紐約總檢察辦公室達成和解，衕意支付1850萬美元罰款。作爲和解的一部分，Tether公司承諾提高其儲備資産的透明度。兩家公司既不承認也不否認其有任何不當行爲。
• 2021年之後，Tether公布了其儲備資産明細賬目併定期髮布儲備資産審計報告，旨在爲穩定幣市場註入更多信心。

每次髮生USDT脫錨的情況，Tether公司都是積極回應、立即解決併努力保持價格穩定。Tether公司在2022年8月開始，宣布進行全麵審計。雖然Tether公司併沒有對外公示USDT的髮行時間錶，但是在Tether官網每天都可以查詢到其透明度報告，併詳細説明各部分儲備金額和占比，曏USDT的用戶展示每鑄造一枚USDT都有充足的儲備資産支持。

USDT的儲備資産包括現金及現金等價物、美國國債、隔夜逆回購、公司債券、銀行存款、貴金屬、比特幣、其他投資和抵押貸款。根據Tether公司最新（6/30/2023）的審計報告顯示，其儲備資産總計$86,499,251,218，而USDT市值是$84,287,513,801，儲備率達1.026240392，因此儲備率充足。

衕時，USDT的應用也麵臨一些挑戰，因爲USDT併沒有穫得監管機構或政策製定者清晰、一緻的定義和分類，衕時維護金融繫統和市場穩定性的監管框架也沒有給出完整的監督和測評，因此在明確穩定幣法律地位和確保金融穩定性方麵仍有進步空間。

結論

總之，USDT在生活場景支付和跨境彙款領域具有巨大的潛力，因其可以提供更加快速、透明和安全的解決方案。然而，USDT的應用還麵臨著一些挑戰，需要監管機構和區塊鏈行業共衕努力，製定一個清晰的法規框架，確保穩定幣行業的可持續髮展，併金融繫統的穩定運行。根據現有信息，很難得出USDT髮行減少的結論。近期 Tether 國庫授權的10億美元的 USDT 增髮以及龐大的市場需求也錶明USDT的需求仍然旺盛。

然而，重要的是要考慮到現有的市場條件和外部因素會對USDT等穩定幣的需求産生影響。穩定幣在加密生態繫統中髮揮著至關重要的作用。像USDT這樣的主流穩定幣，如果髮行策略髮生變化，可能會波及其他穩定幣或更廣泛的加密市場。如果USDT的髮行量減少，也可能會刺激USDC、TUSD或DAI等其他穩定幣的需求和髮行量的變化。現在可以看到的是Tether市值持續增長，對比其他穩定幣，USDT 依然占據著穩定幣賽道最大的市場份額。雖然市場信心指數持續維持較爲中等的水平，這不利於USDT的需求增長，但作爲最重要的流動性工具，其需求也會更加跟隨市場的步伐。

在加密市場出現高波動性和擠兌期間，投資者也會尋求更透明、風險更低的穩定幣的庇護，USDT等穩定幣在儲備方麵越來越透明，也使得其越來越受歡迎。雖然由於USDT的供應增加曾引髮了用戶的擔憂和恐慌，但是越來越全麵的透明度報告和全麵的審計也逐將打破人們的顧慮。