Sự chấp thuận cho quỹ Bitcoin ETF giao ngay do Hoa Kỳ quản lý sẽ là một trong những chất xúc tác có tác động mạnh nhất đến việc chấp nhận Bitcoin (và tiền điện tử như một loại tài sản).

Ý nghĩa của Bitcoin ETF

Tại sao Bitcoin ETF là giải pháp lý tưởng hơn các phương tiện đầu tư hiện tại

Tính đến ngày 30/9/23, số lượng BTC được giữ trong các sản phẩm đầu tư bitcoin (bao gồm cả Bitcoin). ETP và quỹ đóng) đạt tổng cộng 842 nghìn (~ 21,7 tỷ USD).

quỹ đầu tư bitcoin, nắm giữ btc, charles yu

Các sản phẩm đầu tư Bitcoin này có những hạn chế đáng kể đối với các nhà đầu tư – ngoài mức phí cao, tính thanh khoản thấp và lỗi theo dõi, những sản phẩm này không thể tiếp cận được với một lượng lớn nhà đầu tư đại diện cho một phần đáng kể của cải. Các lựa chọn đầu tư thay thế để tăng thêm khả năng tiếp xúc gián tiếp với bitcoin (ví dụ: cổ phiếu, HF, ETF tương lai) cũng có sự kém hiệu quả trong việc theo dõi tương tự. Và nhiều nhà đầu tư không muốn giải quyết gánh nặng hành chính từ việc sở hữu bitcoin trực tiếp, liên quan đến việc quản lý ví/khóa riêng với quyền tự quản lý và báo cáo thuế.

ETF giao ngay có thể phù hợp với bất kỳ nhà đầu tư nào muốn tiếp xúc trực tiếp với bitcoin mà không cần phải sở hữu và quản lý bitcoin thông qua quyền tự quản lý, mang lại nhiều lợi ích so với các sản phẩm và tùy chọn đầu tư bitcoin hiện tại như:

• Hiệu quả cao hơn thông qua phí, thanh khoản và theo dõi giá. Mặc dù các khoản phí chưa được liệt kê bởi những người đăng ký ETF bitcoin, nhưng ETF thường đưa ra mức phí thấp hơn so với các quỹ phòng hộ hoặc quỹ đóng và số lượng lớn người đăng ký ETF có thể sẽ nhằm mục đích giữ mức phí thấp để duy trì tính cạnh tranh. ETF giao ngay cũng sẽ cung cấp tính thanh khoản nâng cao vì nó được giao dịch trên các sàn giao dịch lớn và theo dõi giá tốt hơn so với các sản phẩm tương lai hoặc proxy để tiếp cận bitcoin.
• Sự tiện lợi. ETF giao ngay có thể cho phép các nhà đầu tư tiếp cận bitcoin thông qua nhiều kênh và nền tảng hơn, bao gồm cả nhóm nhà cung cấp đã được thiết lập mà các nhà đầu tư đã quen thuộc. Nó cung cấp một lộ trình dễ dàng hơn cho cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức so với quyền sở hữu trực tiếp, vốn đòi hỏi một mức độ tự đào tạo nhất định để tham gia và đi kèm với chi phí hành chính cao hơn.
• Tuân thủ quy định. So với các sản phẩm đầu tư bitcoin hiện có, ETF giao ngay có thể sẽ đáp ứng các yêu cầu tuân thủ mạnh mẽ hơn do các cơ quan quản lý đặt ra xung quanh việc thiết lập quyền giám sát, giám sát và bảo vệ phá sản. Ngoài ra, ETF có thể mang lại sự minh bạch và khám phá về giá tốt hơn cho những người tham gia thị trường, điều này có thể giúp giảm sự biến động của thị trường bitcoin.

Tại sao Bitcoin ETF sẽ quan trọng

Hai yếu tố chính giải thích tại sao quỹ ETF bitcoin giao ngay có thể có tác động đặc biệt đến việc áp dụng bitcoin trên thị trường là: (i) khả năng tiếp cận mở rộng trên các phân khúc giàu có, (ii) được chấp nhận nhiều hơn thông qua sự công nhận chính thức của các nhà quản lý và các thương hiệu dịch vụ tài chính đáng tin cậy:

Khả năng tiếp cận

• Phạm vi tiếp cận lớn hơn cho cả bán lẻ và tổ chức. Phạm vi hiện tại của các quỹ đầu tư BTC hiện có còn hạn chế và bao gồm các sản phẩm chủ yếu được cố vấn tài sản điều khiển hoặc có sẵn thông qua các nền tảng tổ chức. ETF là một sản phẩm được quản lý trực tiếp hơn nhằm tăng khả năng tiếp cận cho nhiều nhà đầu tư hơn (bao gồm cả nhà đầu tư). bán lẻ + cá nhân giàu có). Thay vì dựa vào các nhà quản lý tài sản, phạm vi khách hàng rộng hơn có thể tiếp cận ETF, bao gồm cả khách hàng trực tiếp trong môi giới hoặc trong RIA (cấm mua trực tiếp Bitcoin giao ngay).
• Phân phối thông qua nhiều kênh đầu tư hơn. Các cố vấn tài chính/người ủy thác không thể xem xét bitcoin trong chiến lược quản lý tài sản của họ nếu không có giải pháp đầu tư bitcoin được phê duyệt như quỹ ETF giao ngay. Phân khúc quản lý tài sản nắm giữ nguồn vốn đáng kể nhưng không thể tiếp cận các khoản đầu tư bitcoin trực tiếp thông qua các kênh truyền thống - với quỹ ETF giao ngay được phê duyệt, các cố vấn tài chính có thể bắt đầu hướng dẫn khách hàng giàu có của họ đầu tư vào bitcoin.
• Cơ hội làm giàu lớn hơn. Những người thuộc thế hệ bùng nổ trở về trước (59 tuổi trở lên) nắm giữ 62% tài sản của Hoa Kỳ, tuy nhiên chỉ có 8% người trưởng thành trên 50 tuổi đầu tư vào tiền điện tử so với 25%+ đối với người lớn từ 18-49 tuổi (Fed, Pew). Việc cung cấp sản phẩm ETF bitcoin thông qua các thương hiệu quen thuộc, đáng tin cậy có thể giúp thu hút phần lớn người già, dân số giàu có hơn nhưng chưa tham gia.

chấp thuận

• Sự công nhận/tính hợp pháp chính thức từ các thương hiệu đáng tin cậy. Các đơn đăng ký Bitcoin ETF đã được nộp bởi một số lượng lớn các thương hiệu tài chính có uy tín - sự công nhận/xác nhận chính thức từ các công ty chính thống này có thể cải thiện nhận thức về tính hợp pháp của bitcoin/tiền điện tử như một loại tài sản và có thể thu hút nhiều sự chấp nhận và áp dụng hơn. Theo Pew Research, trong số 88% người Mỹ đã nghe nói về tiền điện tử, 75% không tin tưởng vào các cách đầu tư, giao dịch hoặc sử dụng tiền điện tử hiện tại.
• Giải quyết các mối quan ngại về quy định và tuân thủ; sự rõ ràng về quy định sẽ thu hút nhiều đầu tư và phát triển hơn. Sự chấp thuận của SEC đối với một quỹ ETF có thể làm giảm bớt những lo ngại về an toàn và tuân thủ của các nhà đầu tư như một sản phẩm đầu tư được quản lý với việc tiết lộ rủi ro toàn diện hơn. Nó cũng sẽ cung cấp cho những người tham gia thị trường sự rõ ràng về quy định đã được yêu cầu từ lâu để hoạt động trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Một khung pháp lý phát triển hơn sẽ thu hút nhiều đầu tư và phát triển hơn, cải thiện khả năng cạnh tranh của Hoa Kỳ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.
• Lợi ích / sự chấp nhận của danh mục đầu tư BTC như một loại tài sản. Bitcoin có thể mang lại lợi ích đa dạng hóa và nâng cao lợi nhuận trong danh mục đầu tư, bất kể việc phân bổ được rút ra từ đâu trong danh mục đầu tư. (Đọc báo cáo gần đây của chúng tôi, Bitcoin trong danh mục đầu tư). Để giúp hướng dẫn các quyết định quản lý đầu tư, nhiều nhà đầu tư bán lẻ và cố vấn tài chính đã chuyển hướng nhiều hơn sang danh mục đầu tư mô hình và giải pháp tự động, ngày càng sử dụng ETF và kết hợp các loại tài sản thay thế để mang lại lợi nhuận tối ưu hóa rủi ro hơn cho nhà đầu tư. Hồ sơ theo dõi dài hơn có thể hỗ trợ trường hợp bitcoin trong danh mục đầu tư được sử dụng trong nhiều chiến lược đầu tư hơn.

Ước tính dòng tiền vào từ việc phê duyệt Bitcoin ETF

Với những lý do về khả năng tiếp cận được đề cập ở trên, ngành quản lý tài sản của Hoa Kỳ có thể sẽ là thị trường trực tiếp và dễ tiếp cận nhất, có khả năng tiếp cận mới nhất từ Bitcoin ETF đã được phê duyệt. Tính đến tháng 10 năm 2023, tài sản được quản lý bởi các đại lý môi giới ($27T), ngân hàng ($11T) và RIA ($9T) tổng cộng là 48,3 nghìn tỷ USD.

định cỡ thị trường bitcoin etf, btc etf, minh họa định cỡ thị trường bitcoin etf

Chúng tôi áp dụng 48,3 nghìn tỷ đô la trên các công cụ tổng hợp quản lý tài sản được chọn của Hoa Kỳ làm TAM cơ bản trong phân tích của chúng tôi (không bao gồm kênh văn phòng gia đình quản lý ~ 2 nghìn tỷ đô la), mặc dù các thị trường có thể định địa chỉ của Bitcoin ETF và phạm vi tiếp cận/tác động gián tiếp của việc phê duyệt Bitcoin ETF có khả năng mở rộng vượt xa kênh quản lý tài sản của Hoa Kỳ (ví dụ: quốc tế, bán lẻ, các sản phẩm đầu tư khác và các kênh khác) và có khả năng thu hút dòng vốn lớn hơn nhiều vào thị trường giao ngay và sản phẩm đầu tư Bitcoin.

(Lưu ý: Mặc dù chúng tôi áp dụng phân tích kiểu TAM để ước tính dòng tiền vào bitcoin ETF, chúng tôi thừa nhận rằng dòng tiền vào bitcoin ETF cũng có thể thúc đẩy dòng tiền mới ròng thay vì chỉ đơn giản là chuyển hướng khỏi phân bổ hiện tại - do đó, áp dụng các giả định về tỷ lệ nắm bắt cho một số liệu TAM ước tính không phản ánh đầy đủ quan điểm của chúng tôi về cách có thể áp dụng quỹ ETF bitcoin vì nó không nắm bắt được luồng nhu cầu mới này.)

Chu kỳ tăng tốc truy cập của Bitcoin ETF trên mỗi phân khúc này có thể sẽ kéo dài vài năm khi các kênh mở ra quyền truy cập. Kênh RIA, chủ yếu bao gồm các cố vấn đầu tư đã đăng ký độc lập, có bản chất tinh vi, sẽ có khả năng cho phép truy cập sớm hơn các cố vấn liên kết với ngân hàng và đại lý môi giới, do đó tỷ lệ tiếp cận ban đầu lớn hơn trong phân tích của chúng tôi. Đối với các ngân hàng và kênh đại lý môi giới, mỗi nền tảng riêng lẻ sẽ quyết định thời điểm mở khóa quyền truy cập vào sản phẩm Bitcoin ETF cho cố vấn của họ - ngoại trừ một số trường hợp ngoại lệ, cố vấn tài chính liên kết với ngân hàng và b/ds không thể cung cấp/đề xuất (các) sản phẩm đầu tư cụ thể ) trừ khi được nền tảng chấp thuận. Nền tảng có thể có các yêu cầu cụ thể trước khi có thể cung cấp quyền truy cập vào các sản phẩm đầu tư mới (ví dụ: hồ sơ theo dõi > 1 năm hoặc AUM trên một số tiền nhất định, các lo ngại về tính phù hợp chung, v.v.), điều này sẽ ảnh hưởng đến chu kỳ tăng tốc truy cập.

Chúng tôi giả định rằng kênh RIA sẽ tăng bắt đầu ở mức 50% trong Năm 1 và tăng lên 100% trong Năm 3. Đối với các đại lý môi giới và kênh ngân hàng, chúng tôi giả định mức tăng chậm hơn bắt đầu từ 25% trong Năm 1 và tăng ổn định lên 75% trong Năm 3. Dựa trên những giả định này, chúng tôi ước tính quy mô thị trường có thể địa chỉ của một quỹ ETF Bitcoin của Hoa Kỳ sẽ là ~14 nghìn tỷ USD vào Năm 1 sau khi ra mắt, ~26 nghìn tỷ USD vào Năm 2 và 39 nghìn tỷ USD vào Năm 3.

Galaxy Research, Charles Yu, định cỡ thị trường cho bitcoin etf, định cỡ thị trường bitcoin giao ngay và dòng tiền chảy vào theo năm

Ước tính dòng vốn vào Bitcoin ETF: Dựa trên các ước tính quy mô thị trường này, nếu chúng tôi giả định rằng BTC được sử dụng bằng 10% tổng tài sản có sẵn trong mỗi kênh tài sản với mức phân bổ trung bình là 1%, thì chúng tôi ước tính dòng tiền vào Bitcoin ETF là 14 tỷ đô la trong năm đầu tiên sau khi ra mắt ETF, tăng lên 27 tỷ USD vào năm thứ hai và 39 tỷ USD vào năm thứ ba sau khi ra mắt. Tất nhiên, nếu phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin bị trì hoãn hoặc bị từ chối, phân tích của chúng tôi sẽ bị thay đổi do hạn chế về thời gian và quyền truy cập. Hoặc nếu hiệu suất giá kém hoặc bất kỳ yếu tố nào khác dẫn đến khả năng tiếp cận hoặc chấp nhận quỹ ETF bitcoin thấp hơn mong đợi, các ước tính của chúng tôi có thể tỏ ra quá khích. Mặt khác, chúng tôi tin rằng các giả định của chúng tôi về khả năng tiếp cận, mức độ tiếp cận và phân bổ là thận trọng, do đó dòng vốn vào cũng có thể cao hơn dự kiến.

Tác động tiềm tàng đến BTCUSD

Tính đến ngày 30/9/23, các quỹ ETF vàng nắm giữ tổng cộng ~3.282 tấn (~198 tỷ USD tính theo AUM) trên toàn cầu, chiếm ~1,7% nguồn cung vàng, theo dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới.

Tính đến ngày 30/9/23, bitcoin được giữ trong các sản phẩm đầu tư (bao gồm cả bitcoin). ETP và quỹ đóng) đạt tổng cộng 842 nghìn BTC (~ 21,7 tỷ USD tính theo AUM), chiếm 4,3% tổng nguồn cung đã phát hành.

Galaxy Research, Charles Yu, định cỡ thị trường bitcoin etf, thị trường đầu tư toàn cầu, vàng, bitcoin

Với vàng có giá trị vốn hóa thị trường ước tính lớn hơn ~ 24 lần và nguồn cung được nắm giữ trong các phương tiện đầu tư ít hơn 36% so với bitcoin, chúng tôi giả định lượng dòng tiền tương đương bằng đô la có tác động lớn hơn ~ 8,8 lần đến thị trường bitcoin so với thị trường vàng.

Nếu chúng tôi áp dụng ước tính trong năm đầu tiên về dòng vốn vào là 14,4 tỷ đô la (~ 1,2 tỷ đô la mỗi tháng hoặc ~ 10,5 tỷ đô la trên cơ sở đã điều chỉnh bằng cách sử dụng hệ số nhân 8,8 lần của chúng tôi) vào mối quan hệ lịch sử giữa dòng vốn quỹ ETF vàng và sự thay đổi của giá vàng, chúng tôi ước tính tác động giá +6,2% đối với BTC trong tháng đầu tiên.

Galaxy Research, Charles Yu, định cỡ thị trường cho bitcoin etf, dòng vốn vàng etf hàng tháng, thay đổi về giá

Giữ dòng tiền vào không đổi nhưng điều chỉnh hệ số nhân đi xuống mỗi tháng để thay đổi tỷ lệ vốn hóa thị trường vàng/BTC do giá BTC tăng, chúng ta có thể thấy lợi nhuận hàng tháng giảm dần từ +6,2% trong tháng đầu tiên xuống +3,7% vào tháng cuối cùng tháng của năm đầu tiên, dẫn đến lượng BTC tăng ước tính +74% trong năm đầu tiên được ETF phê duyệt (sử dụng giá BTC ngày 30/9/23 là 26.920 USD làm điểm bắt đầu).

Galaxy Research, Charles Yu, định cỡ thị trường cho bitcoin etf, tác động ước tính đến giá btc

Tác động tài chính rộng hơn của ETF đối với thị trường Bitcoin

Phân tích trên ước tính dòng vốn tiềm năng vào sản phẩm Bitcoin ETF của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, có thể sẽ có tác động lớn hơn nhiều đến nhu cầu BTC từ các hiệu ứng bậc hai của việc phê duyệt quỹ ETF bitcoin.

Trong thời gian tới, chúng tôi hy vọng các thị trường toàn cầu/quốc tế khác sẽ theo chân Hoa Kỳ trong việc phê duyệt + cung cấp các dịch vụ ETF bitcoin tương tự cho nhiều nhà đầu tư hơn. Ngoài các dịch vụ ETF, một loạt các phương tiện đầu tư khác có khả năng thêm bitcoin vào chiến lược của họ (ví dụ: quỹ tương hỗ, quỹ đóng và quỹ tư nhân, v.v.) - trên các mục tiêu và chiến lược đầu tư. Ví dụ: mức độ tiếp xúc với Bitcoin có thể được bổ sung bằng các quỹ thay thế (ví dụ: tiền tệ, hàng hóa và các loại tiền khác) và các quỹ chuyên đề (ví dụ: công nghệ đột phá, ESG & tác động xã hội). (Xem báo cáo của chúng tôi Tác động và cơ hội của Bitcoin trong danh mục đầu tư để kiểm tra các chiến lược phân bổ bitcoin khác nhau.)

Về lâu dài, thị trường có địa chỉ dành cho các sản phẩm đầu tư bitcoin có thể mở rộng hơn nữa trên tất cả các tài sản do bên thứ ba quản lý (~ 126 nghìn tỷ USD trong AUM theo McKinsey) và thậm chí rộng hơn trên toàn bộ tài sản toàn cầu ($ 454 nghìn tỷ theo UBS). Một số người tin rằng khi Bitcoin kiếm tiền, nó sẽ giảm phí bảo hiểm tiền tệ áp dụng cho các tài sản khác như bất động sản hoặc kim loại quý một cách có hệ thống, mở rộng đáng kể TAM của Bitcoin.

Dựa trên các quy mô thị trường này và giữ nguyên các giả định về việc áp dụng/phân bổ của chúng tôi (BTC được 10% quỹ tiếp nhận với mức phân bổ trung bình là 1%), chúng tôi ước tính dòng vốn gia tăng mới tiềm năng vào các sản phẩm đầu tư Bitcoin dao động từ ~ 125 tỷ đô la đến ~ 450 tỷ đô la trong một thời gian dài.

Galaxy Research, Charles Yu, định cỡ thị trường cho bitcoin etf, khả năng tiếp cận thị trường tiềm năng

Tóm tắt và kết luận

Các ứng viên đã tìm cách niêm yết Bitcoin ETF giao ngay trong một thập kỷ. Trong thời gian đó, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng từ dưới 1 tỷ USD lên 600 tỷ USD hiện nay (và đạt mức cao nhất là 1,27 nghìn tỷ USD vào năm 2021). Quyền sở hữu và sử dụng Bitcoin trên toàn thế giới đã tăng lên đáng kể trong thời gian đó, với nhiều loại ví khác nhau, sàn giao dịch và người giám sát tiền điện tử cũng như các phương tiện tiếp cận thị trường truyền thống trên khắp thế giới. Nhưng thị trường vốn lớn nhất thế giới, Hoa Kỳ, vẫn thiếu phương tiện tiếp cận thị trường hiệu quả nhất cho Bitcoin – một quỹ ETF giao ngay. Dự đoán rằng ETF sẽ sớm được phê duyệt đang tăng lên và phân tích của chúng tôi cho thấy các sản phẩm này có thể nhận được dòng vốn vào đáng kể, chủ yếu được thúc đẩy bởi các kênh quản lý tài sản hiện không thể tiếp cận bitcoin an toàn và hiệu quả trên quy mô lớn.

Dòng vốn từ các quỹ ETF, các câu chuyện thị trường về đợt giảm một nửa Bitcoin sắp tới (tháng 4 năm 2024) và khả năng tỷ giá đã đạt đỉnh hoặc sẽ đạt đỉnh trong thời gian tới, tất cả đều cho thấy rằng năm 2024 có thể là một năm quan trọng đối với Bitcoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [Galaxy Digital]. Mọi bản quyền đều thuộc về tác giả gốc [Charles Yu]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.