Introducción

DeFi está remodelando constantemente el sistema financiero tradicional, creando un nuevo panorama financiero. Siguiendo a Bitcoin, DeFi lidera el camino con nuevas propuestas de valor, con protocolos de préstamo, intercambios descentralizados (DEX), agricultura de rendimiento y participación a la vanguardia de la innovación financiera.

Entre las muchas aplicaciones DeFi, las stablecoins desempeñan un papel crucial. Son clave para garantizar el funcionamiento fluido de DeFi y todo el espacio cripto. Las stablecoins como USDC, USDT y DAI desempeñan un papel central en mantener la estabilidad en el mercado cripto, brindando a los traders e inversores un medio efectivo para evitar la volatilidad del mercado. MakerDAO tiene como objetivo combinar la generación de stablecoins con el préstamo DeFi para crear un entorno ideal para DeFi y su desarrollo. A partir del 9 de septiembre de 2024, el TVL de MakerDAO es de $5.122B. El 27 de agosto, MakerDAO anunció su rebranding a Sky Protocol, con mejoras significativas en su token de gobernanza MKR y la stablecoin DAI. MKR se actualizará al nuevo token de gobernanza SKY, mientras que DAI se actualizará a la nueva stablecoin USDS (Sky Dollar). Lo siguiente presentará MakerDAO antes de la actualización.

Fuente: Defillama.com

¿Qué es MakerDAO?

MakerDAO es un protocolo basado en Ethereum diseñado para mantener la estabilidad de DAI a través de medios descentralizados. DAI es una criptomoneda estable anclada al dólar estadounidense, respaldada por el protocolo Maker. Los usuarios pueden generar DAI bloqueando activos criptográficos (como BTC y ETH) y recuperando el colateral cuando sea necesario.

Este sistema elimina la dependencia de las tradicionales instituciones financieras centralizadas, permitiendo a los usuarios gestionar su moneda de forma más autónoma.

El protocolo Maker se basa en dos tokens principales: DAI y MKR. DAI es la stablecoin generada a través de activos garantizados, mientras que MKR es el token de gobernanza que otorga a los titulares derechos de voto en las propuestas del protocolo. Los titulares de MKR pueden votar para ajustar parámetros clave como las tasas de interés y los límites de deuda, asegurando el funcionamiento suave del protocolo.

A diferencia de los sistemas financieros tradicionales, el proceso de toma de decisiones de MakerDAO es gestionado por la comunidad, lo que hace que el proceso de gobierno sea más descentralizado. Esta estructura de gobierno abierto evita la opacidad y la injusticia potencial que pueden ocurrir en las instituciones financieras centralizadas tradicionales.

¿Qué es DAI?

DAI es un tipo específico de criptomoneda generada por el sistema MakerDAO, con su característica principal siendo su suave anclaje al dólar estadounidense: 1 DAI es aproximadamente igual a 1 USD. Como una stablecoin, el valor de DAI es relativamente estable, a diferencia de otras criptomonedas como Bitcoin o Ethereum que experimentan una volatilidad significativa. Debido a esta estabilidad, DAI se utiliza ampliamente tanto dentro como fuera del ecosistema DeFi. La estabilidad de DAI se mantiene a través de un mecanismo algorítmico: cualquier usuario que genere o tome prestado DAI debe abrir una bóveda de garantía en la plataforma Maker y depositar activos como garantía. El valor de la garantía siempre debe superar la cantidad de DAI generada, y si el valor de la garantía cae por debajo de un punto crítico, el contrato inteligente activa automáticamente la liquidación.

Funciones clave de MakerDAO

En el ecosistema DeFi, MakerDAO y su stablecoin DAI son muy apreciados por su amplia gama de casos de uso, incluyendo préstamos, comercio, y como una tienda estable de valor durante las fluctuaciones del mercado. A continuación se muestran algunos de

Funciones clave de MakerDAO:

• DAI Stablecoin
  DAI es una criptomoneda estable vinculada al dólar estadounidense, diseñada para mantener una tasa de cambio de 1:1 con el dólar. A diferencia de las criptomonedas estables emitidas por instituciones financieras tradicionales, el respaldo de DAI consiste principalmente en BTC, ETH y otros activos aprobados por los titulares de MKR. Los usuarios generan DAI bloqueando garantías en la plataforma MakerDAO, obteniendo una criptomoneda estable descentralizada respaldada por garantías.

• Posición de Deuda Colateralizada (CDP)
  Generar DAI requiere que los usuarios creen una Posición de Deuda Colateralizada (CDP) en la plataforma MakerDAO. Este contrato inteligente permite a los usuarios bloquear activos como garantía y generar DAI en función del valor de la garantía. Los usuarios deben mantener una cierta relación de colateralización para garantizar la estabilidad del sistema. Si el valor de la garantía cae por debajo de un umbral, se liquida la CDP y la garantía bloqueada se subasta para pagar la deuda.

• Token MKR
  Además de DAI, MakerDAO tiene un token de gobierno llamado MKR. Los titulares de MKR juegan un papel clave en la gobernanza de la plataforma, tomando decisiones relacionadas con la configuración de parámetros, la gestión de riesgos y la gobernanza del sistema. MKR también se utiliza para pagar las tarifas y penalizaciones del sistema. Cuando se liquida un CDP, una parte del colateral se utiliza para comprar y quemar MKR, reduciendo así el suministro de tokens.

• Gobernanza y Votación
  Los titulares de MKR participan directamente en la gobernanza de MakerDAO mediante la votación de propuestas y ajustes de parámetros de la plataforma. El mecanismo de gobernanza descentralizada permite a la comunidad decidir colectivamente las tasas de estabilidad (es decir, la tasa de interés para generar DAI), los tipos de garantía aceptables y otros parámetros clave.

• Descentralización y Estabilidad
  MakerDAO tiene como objetivo proporcionar una criptomoneda estable (DAI) que no dependa de instituciones centralizadas o sistemas financieros tradicionales, mejorando la estabilidad del mercado. Su diseño descentralizado y transparente reduce los riesgos de manipulación y garantiza el valor estable del DAI.

• Transparencia
  MakerDAO opera en la cadena de bloques y los procesos del sistema son altamente transparentes y auditables. Los usuarios pueden rastrear la emisión y circulación de DAI en la cadena de bloques, asegurando la apertura y transparencia del sistema.

Reglas de actualización de tokens

El lanzamiento de nuevos tokens y productos de MakerDAO tuvo lugar el 18 de septiembre de 2024. Los tokens actualizados tras la actualización de la marca incluyen los siguientes dos tokens:

USDS

USDS es la stablecoin mejorada del ecosistema Sky. Puede ser mejorada desde Dai o convertida desde USDC en una proporción de 1:1. USDS también puede ser convertida de vuelta a Dai, y la actualización del token es una elección voluntaria para los usuarios.

SKY

El token de gobernanza del ecosistema de Sky es SKY. Los titulares de MKR pueden actualizar su MKR a SKY, y SKY se puede convertir de nuevo en MKR. Durante la actualización del token, cada MKR se intercambiará por 24,000 SKY, y la actualización es una elección voluntaria para los usuarios.

DAI Tokenomics

Como componente central del ecosistema de MakerDAO, el sistema económico del token DAI depende de un mecanismo complejo para mantener el valor del DAI cerca de 1 USD. A continuación se presentan varios elementos clave del sistema económico del token DAI:

• Estabilidad y Anclaje: El objetivo principal de DAI es mantener su valor cercano a 1 USD. El sistema logra esto a través de un mecanismo de sobrecolateralización y contratos inteligentes para garantizar la estabilidad.
• Mecanismo de garantía: DAI se genera cuando los usuarios bloquean activos criptográficos como garantía en contratos inteligentes, formando Posiciones de Deuda Garantizada (CDP). Además de BTC y ETH, otros activos criptográficos reconocidos por la comunidad también pueden ser utilizados como garantía.
• Sobrecolateralización: Al generar DAI, los usuarios deben mantener una relación de sobrecolateralización muy por encima del 100%. Esta alta relación de colateral garantiza que el valor del colateral supere con creces el DAI generado, reduciendo el riesgo de infracolateralización.
• Tasa de estabilidad: Los usuarios deben pagar una tarifa al generar DAI a través de la garantía. La tarifa es establecida por la comunidad de MakerDAO a través de mecanismos de gobernanza y está diseñada para incentivar a los usuarios a reembolsar DAI de manera pronta, ayudando a mantener su estabilidad.
• Mecanismo de Liquidación: Cuando el valor de mercado del colateral cae por debajo del umbral establecido, el sistema inicia un proceso de liquidación, vendiendo el colateral para pagar el DAI pendiente, asegurando un respaldo suficiente del colateral para el DAI.
• Tasa de ahorro DAI (DSR): La tasa de ahorro DAI es un mecanismo que permite a los poseedores de DAI ganar intereses al bloquear su DAI en el contrato inteligente DSR. La tasa se ajusta por la gobernanza de la comunidad según las condiciones del mercado.
• La misión de Spark es mejorar el ecosistema DAI. Como parte del ecosistema, Spark construye y gestiona la infraestructura DeFi. Spark incluye principalmente tres categorías de productos: SparkLend, Cash and Savings, y SparkConduits. SparkLend es un mercado de préstamos descentralizado construido sobre el código abierto de Aave v3.
• Límite de Deuda: El monto total de DAI generado a través de CDP está limitado por un límite de deuda, el cual es establecido por los poseedores de tokens MKR para gestionar la exposición total al riesgo del sistema.
• Quema y Subasta: Cuando los usuarios pagan tarifas de estabilidad o multas, los tokens MKR pagados se queman, reduciendo el suministro total de MKR en el mercado. Además, en el caso de la liquidación de CDP, los tokens MKR pueden venderse para pagar la deuda pendiente del sistema.
• Automated Market Makers (AMM): El sistema se basa en creadores de mercado automatizados descentralizados para respaldar el comercio de DAI, desempeñando un papel crucial en mantener la paridad de DAI con el dólar estadounidense.

Casos de uso de DAI

La estabilidad de DAI le proporciona una amplia gama de casos de uso. Como reserva estable de valor, DAI se utiliza ampliamente para cubrirse contra la volatilidad del mercado, ayudando a evitar los riesgos asociados con las dramáticas fluctuaciones de precios de otras criptomonedas. En el comercio descentralizado, los traders utilizan DAI como unidad de cuenta, ofreciendo pares de negociación relativamente estables. DAI también es uno de los activos fundamentales de las plataformas de préstamos DeFi, permitiendo a los usuarios pedir prestado DAI mediante la garantía de activos, beneficiándose de su valor estable sin preocuparse por las fluctuaciones del valor de la moneda al pagar los préstamos.

En términos de rendimiento y liquidez, DAI también desempeña un papel importante. Los usuarios de DeFi a menudo proporcionan DAI a intercambios descentralizados (DEX) y piscinas de liquidez para ganar comisiones y recompensas por transacciones. Su estabilidad lo convierte en un activo preferido para la provisión de liquidez. Además, DAI se utiliza ampliamente para remesas transfronterizas y pagos internacionales, con sus bajas comisiones y estabilidad de precio que lo convierten en una opción ideal para transferir valor.

Para empresas e individuos, DAI puede ayudar a reducir el riesgo de fluctuaciones de precios asociadas con la tenencia de otros activos digitales. Por ejemplo, las empresas o personas que aceptan pagos de criptomonedas pueden convertir sus fondos en DAI para garantizar que el valor de sus fondos no fluctúe con el mercado. Muchas DApps y proyectos de blockchain también han integrado DAI como una stablecoin dentro de sus ecosistemas, mejorando aún más la usabilidad y la experiencia del usuario.

¿Cómo opera MakerDAO?

La gobernanza de MakerDAO está liderada por los poseedores de tokens MKR. Los poseedores de MKR votan en decisiones clave a través de 'votos ejecutivos', y si una propuesta es aprobada, el código correspondiente se modifica para implementarla. Antes de una votación ejecutiva, las propuestas se someten a una evaluación inicial de la comunidad, conocida como votación de propuestas. Si bien cualquier persona puede presentar propuestas en el foro de MakerDAO, solo los poseedores de MKR pueden votar en estas propuestas, y el peso del voto se basa en la cantidad de tokens poseídos, no en el número de poseedores.

Los titulares de MKR también son responsables de establecer la Tasa de Ahorro de DAI (DSR), que es la tasa que los titulares de DAI ganan al ahorrar DAI en la plataforma. Cuando el precio de DAI supera los 1 USD, generalmente se reduce la tasa de ahorro para reducir la demanda, y cuando el precio de DAI cae por debajo de 1 USD, se aumenta la tasa de ahorro para estimular la demanda.

Generar DAI implica depositar Ethereum (ETH) u otras criptomonedas aprobadas en los contratos inteligentes de MakerDAO como garantía para generar DAI. El valor de la garantía debe ser al menos el 150% del DAI generado. Si el valor de la garantía cae por debajo de esta proporción, el CDP será liquidado y la garantía será vendida para pagar la deuda en DAI y las tarifas asociadas. La Tasa de Ahorro en DAI (DSR) permite a los usuarios ganar intereses bloqueando sus DAI, con los intereses financiados por las tarifas de estabilidad cobradas al generar DAI.

Datos Relevantes

En 2020, MakerDAO creó una bóveda RWA utilizando préstamos respaldados por el desarrollo inmobiliario de project 6s Capital como garantía y se asoció con la plataforma de préstamos basada en RWA Centrifuge para tokenizar la garantía. En el Plan de Juego Final de MakerDAO, lanzado en mayo de 2022, uno de los aspectos clave enfatizados para construir una stablecoin descentralizada es utilizar RWAs como garantía.

Según los datos de MakerBurn, actualmente hay 11 proyectos RWA, con activos que totalizan $1.25 mil millones sirviendo como garantía para MakerDAO.

Fuente: MakerBurn, datos actualizados hasta el 12 de septiembre de 2024.

En julio de 2020, MakerDAO lanzó el Módulo de Estabilidad del Tipo de Cambio (PSM, por sus siglas en inglés) para la liquidez de DAI con el fin de proporcionar protección bilateral para el precio de DAI. Los usuarios pueden depositar stablecoins como USDC, admitidas por el protocolo, y crear DAI a una tasa de cambio fija de 1:1, con una comisión de transacción del 0,1%. Según los datos de Dune, aproximadamente el 32,9% del colateral de MakerDAO consiste actualmente en activos relacionados con PSM, y el 23,5% consiste en activos RWA.

Los ingresos de los activos RWA han aumentado significativamente las ganancias de MakerDAO, representando aproximadamente el 27,6% del total de ingresos.

Fuente: Dune.com

Fuente: Dune.com

¿Qué riesgos y desafíos enfrenta MakerDAO?

• Dependencia de la estabilidad en la volatilidad del precio del colateral

El gráfico anterior muestra que aproximadamente el 20% del colateral de MakerDAO consiste en activos relacionados con BTC o ETH. La estabilidad de DAI depende de la volatilidad de su valor colateral. Dado que BTC y ETH son altamente volátiles, mantener la tasa de cambio estable de DAI con el dólar estadounidense representa un desafío.

• Riesgo de Liquidación

Cuando las fluctuaciones del mercado causan que el colateral sea insuficiente para cubrir la deuda, MakerDAO inicia la liquidación a través de un proceso automatizado. Si la liquidación no genera suficiente DAI, la deuda impaga se transfiere al "buffer" de Maker. El sistema emite y vende tokens MKR a través de subastas de deuda si no hay suficiente DAI en el buffer.

• Riesgos regulatorios de nuevos colaterales

Como se muestra en el gráfico anterior, el 32,9% del colateral de MakerDAO actualmente consiste en activos relacionados con PSM y el 23,5% consiste en activos RWA. Esta dependencia de las stablecoins centralizadas y los activos del mundo real (RWAs) podría introducir riesgos regulatorios, lo que haría que el sistema descentralizado de la stablecoin DAI perdiera credibilidad.

• Desviación del Precio del Oráculo

MakerDAO se basa en oráculos para ingresar datos de precios en sus contratos inteligentes. Debido a la lenta generación de bloques, los oráculos pueden introducir desviaciones de precios, lo que podría obligar a los titulares de deuda de MakerDAO a liquidar debido a entradas de precios inexactas.

Conclusión

Como una de las aplicaciones descentralizadas más maduras en la cadena de bloques de Ethereum, MakerDAO potencia la plataforma de finanzas descentralizadas con su modelo único de doble token (MKR y DAI). La plataforma permite a los usuarios poner en garantía activos criptográficos y generar la stablecoin DAI, lo que permite la participación en diversas actividades financieras descentralizadas. Con una expansión continua tanto tecnológica como de aplicaciones, MakerDAO tiene un amplio potencial para el desarrollo futuro y puede seguir desempeñando un papel líder en las finanzas descentralizadas.