Introduction

La finance décentralisée (DeFi) est en train de remodeler progressivement le système financier traditionnel, créant un nouveau paysage financier. Après Bitcoin, DeFi est à l'avant-garde de l'innovation financière avec de nouvelles propositions de valeur, des protocoles de prêt, des échanges décentralisés (DEXs), l'agriculture de rendement et le staking.

Parmi les nombreuses applications DeFi, les stablecoins jouent un rôle crucial. Ils sont essentiels pour garantir le bon fonctionnement de la DeFi et de l'ensemble de l'espace crypto. Des stablecoins comme USDC, USDT et DAI jouent un rôle central dans le maintien de la stabilité sur le marché crypto, offrant aux traders et aux investisseurs un moyen efficace d'éviter la volatilité du marché. MakerDAO vise à combiner la génération de stablecoins avec le prêt DeFi pour créer un environnement idéal pour la DeFi et son développement. Au 9 septembre 2024, la TVL de MakerDAO s'élève à 5,122 milliards de dollars. Le 27 août, MakerDAO a annoncé son rebranding en Sky Protocol, avec des mises à niveau significatives de son token de gouvernance MKR et du stablecoin DAI. MKR sera mis à niveau vers le nouveau token de gouvernance SKY, tandis que DAI sera mis à niveau vers le nouveau stablecoin USDS (Sky Dollar). Ce qui suit présentera MakerDAO avant la mise à niveau.

Source : Defillama.com

Qu'est-ce que MakerDAO?

MakerDAO est un protocole basé sur Ethereum conçu pour maintenir la stabilité de DAI par des moyens décentralisés. DAI est une stablecoin indexée sur le dollar américain, adossée au protocole Maker. Les utilisateurs peuvent générer du DAI en bloquant des actifs cryptographiques (comme le BTC et l'ETH) et récupérer la garantie en cas de besoin.

Ce système élimine la dépendance aux institutions financières centralisées traditionnelles, permettant aux utilisateurs de gérer leur monnaie de manière plus autonome.

Le protocole Maker repose sur deux jetons principaux: DAI et MKR. DAI est la stablecoin générée à partir d'actifs garantis, tandis que MKR est le jeton de gouvernance, accordant aux détenteurs des droits de vote sur les propositions de protocole. Les détenteurs de MKR peuvent voter pour ajuster les paramètres clés tels que les taux d'intérêt et les plafonds de dette, garantissant le bon fonctionnement du protocole.

Contrairement aux systèmes financiers traditionnels, le processus de prise de décision de MakerDAO est géré par la communauté, ce qui rend le processus de gouvernance plus décentralisé. Cette structure de gouvernance ouverte évite l'opacité potentielle et l'injustice qui peuvent survenir dans les institutions financières centralisées traditionnelles.

Qu'est-ce que DAI?

DAI est un type spécifique de cryptomonnaie générée par le système MakerDAO, avec comme caractéristique principale sa fixation souple sur le dollar américain. 1 DAI est approximativement égal à 1 USD. En tant que stablecoin, la valeur de DAI est relativement stable, contrairement à d'autres cryptomonnaies telles que le Bitcoin ou l'Ethereum qui connaissent une volatilité significative. En raison de cette stabilité, DAI est largement utilisé à la fois au sein et en dehors de l'écosystème DeFi. La stabilité de DAI est maintenue grâce à un mécanisme algorithmique : tout utilisateur générant ou empruntant des DAI doit ouvrir un coffre-fort de garantie sur la plateforme Maker et déposer des actifs en garantie. La valeur de la garantie doit toujours dépasser le montant de DAI généré, et si la valeur de la garantie tombe en dessous d'un point critique, le contrat intelligent déclenche automatiquement la liquidation.

Fonctions clés de MakerDAO

Dans l'écosystème DeFi, MakerDAO et son stablecoin DAI sont hautement considérés pour leur large gamme d'utilisations, y compris le prêt, le trading et en tant que réserve de valeur stable pendant les fluctuations du marché. Ci-dessous sont quelques-uns de

Les fonctions clés de MakerDAO :

• Stablecoin DAI
  DAI est une cryptomonnaie stable liée au dollar américain, conçue pour maintenir un taux de change de 1:1 avec le dollar. Contrairement aux cryptomonnaies stables émises par les institutions financières traditionnelles, les actifs sous-jacents de DAI sont principalement constitués de BTC, d'ETH et d'autres actifs approuvés par les détenteurs de MKR. Les utilisateurs génèrent du DAI en verrouillant des actifs sur la plateforme MakerDAO, ce qui leur permet d'obtenir une cryptomonnaie stable décentralisée et garantie par des actifs.

• Position de dette garantie (CDP)
  Générer des DAI nécessite que les utilisateurs créent une position de dette garantie (CDP) sur la plateforme MakerDAO. Ce contrat intelligent permet aux utilisateurs de bloquer des actifs en garantie et de générer des DAI en fonction de la valeur de la garantie. Les utilisateurs doivent maintenir un certain ratio de garantie pour assurer la stabilité du système. Si la valeur de la garantie tombe en dessous d'un seuil, le CDP est liquidé et la garantie bloquée est mise aux enchères pour rembourser la dette.

• Jeton MKR
  En plus de DAI, MakerDAO dispose d'un jeton de gouvernance appelé MKR. Les détenteurs de MKR jouent un rôle clé dans la gouvernance de la plateforme, prenant des décisions liées aux paramètres, à la gestion des risques et à la gouvernance du système. MKR est également utilisé pour payer les frais et les pénalités du système. Lorsqu'un CDP est liquidé, une partie du collatéral est utilisée pour racheter et brûler du MKR, réduisant ainsi l'offre de jetons.

• Gouvernance et Vote
  Les détenteurs de MKR participent directement à la gouvernance de MakerDAO en votant sur les propositions de la plateforme et les ajustements des paramètres. Le mécanisme de gouvernance décentralisée permet à la communauté de décider collectivement des frais de stabilité (c'est-à-dire le taux d'intérêt pour générer DAI), des types de garantie acceptables et d'autres paramètres clés.

• Décentralisation et stabilité
  MakerDAO vise à fournir une cryptomonnaie (DAI) stable qui ne dépend pas d'institutions centralisées ou de systèmes financiers traditionnels, améliorant ainsi la stabilité du marché. Sa conception décentralisée et transparente réduit les risques de manipulation et garantit la valeur stable de DAI.

• Transparence
  MakerDAO fonctionne sur la blockchain, et les processus du système sont hautement transparents et auditable. Les utilisateurs peuvent suivre l'émission et la circulation de DAI sur la blockchain, assurant l'ouverture et la transparence du système.

Règles de mise à niveau des jetons

Les nouveaux tokens et lancements de produits de MakerDAO ont eu lieu le 18 septembre 2024. Les tokens mis à jour suite à la mise à niveau de la marque incluent les deux tokens suivants :

USDS

USDS est la cryptomonnaie améliorée de l'écosystème Sky. Il peut être amélioré à partir de Dai ou converti à partir de USDC à un ratio de 1:1. USDS peut également être converti en Dai, et la mise à niveau du jeton est un choix volontaire pour les utilisateurs.

CIEL

Le jeton de gouvernance de l'écosystème Sky est SKY. Les détenteurs de MKR peuvent mettre à niveau leur MKR en SKY, et SKY peut être converti en MKR. Pendant la mise à niveau du jeton, chaque MKR sera échangé contre 24 000 SKY, et la mise à niveau est un choix volontaire pour les utilisateurs.

Économie du token DAI

En tant que composante essentielle de l'écosystème MakerDAO, le système économique du jeton DAI repose sur un mécanisme complexe visant à maintenir la valeur du DAI proche de 1 USD. Voici plusieurs éléments clés du système économique du jeton DAI :

• Stabilité et Peg : L'objectif principal de DAI est de maintenir sa valeur proche de 1 USD. Le système y parvient grâce à un mécanisme de sur-collatéralisation et des contrats intelligents pour assurer la stabilité.
• Mécanisme de garantie : DAI est généré lorsque les utilisateurs bloquent des actifs cryptographiques en garantie dans des contrats intelligents, formant des positions de dette garantie (CDP). En plus du BTC et de l'ETH, d'autres actifs cryptographiques reconnus par la communauté peuvent également être utilisés comme garantie.
• Sur-collatéralisation: Lors de la génération de DAI, les utilisateurs doivent maintenir un ratio de collatéralisation bien au-dessus de 100%. Ce ratio de collatéral élevé garantit que la valeur du collatéral est largement supérieure à celle du DAI généré, réduisant ainsi le risque de sous-collatéralisation.
• Frais de stabilité: Les utilisateurs doivent payer des frais lorsqu'ils génèrent des DAI par le biais de la mise en garantie. Le montant des frais est fixé par la communauté MakerDAO via des mécanismes de gouvernance et vise à inciter les utilisateurs à rembourser rapidement les DAI, contribuant ainsi à maintenir sa stabilité.
• Mécanisme de liquidation : lorsque la valeur marchande du collatéral tombe en dessous du seuil fixé, le système lance un processus de liquidation, vendant le collatéral pour rembourser le DAI en circulation, garantissant un soutien adéquat du collatéral pour le DAI.
• Taux d'épargne DAI (DSR) : Le taux d'épargne DAI est un mécanisme qui permet aux détenteurs de DAI de gagner des intérêts en bloquant leurs DAI dans le contrat intelligent DSR. Le taux est ajusté par la gouvernance communautaire en fonction des conditions du marché.
• La mission de Spark est d'améliorer l'écosystème DAI. Dans le cadre de l'écosystème, Spark construit et gère l'infrastructure DeFi. Spark comprend principalement trois catégories de produits : SparkLend, Cash and Savings et SparkConduits. SparkLend est un marché de prêt décentralisé construit sur le code source ouvert d'Aave v3.
• Plafond de la dette: Le montant total de DAI généré via CDP est limité par un plafond de la dette, que les détenteurs de jetons MKR définissent pour gérer l'exposition globale au risque du système.
• Brûler et Mettre aux Enchères : Lorsque les utilisateurs paient des frais de stabilité ou des pénalités, les jetons MKR payés sont brûlés, réduisant l'offre totale de MKR sur le marché. De plus, en cas de liquidation de CDP, des jetons MKR peuvent être vendus pour rembourser la dette en cours du système.
• Les market makers automatisés (AMM) : Le système s'appuie sur des market makers automatisés décentralisés pour soutenir le trading de DAI, jouant un rôle crucial dans le maintien du taux de change de DAI par rapport au dollar américain.

Cas d'utilisation de DAI

La stabilité du DAI lui confère une large gamme d'utilisations. En tant que réserve de valeur stable, le DAI est largement utilisé pour se protéger contre la volatilité du marché, ce qui permet d'éviter les risques liés aux fluctuations dramatiques des prix d'autres cryptomonnaies. Dans le trading décentralisé, les traders utilisent le DAI comme unité de compte, offrant des paires de trading relativement stables. Le DAI est également l'un des actifs principaux des plateformes de prêt DeFi, permettant aux utilisateurs d'emprunter du DAI en utilisant des actifs en garantie, bénéficiant de sa valeur stable sans se soucier des fluctuations de valeur des devises lors du remboursement des prêts.

En termes de rendement et de fourniture de liquidité, DAI joue également un rôle important. Les utilisateurs de DeFi fournissent souvent du DAI aux échanges décentralisés (DEX) et aux pools de liquidité pour gagner des frais de transaction et des récompenses. Sa stabilité en fait un actif privilégié pour la fourniture de liquidité. De plus, le DAI est largement utilisé pour les transferts transfrontaliers et les paiements internationaux, ses frais réduits et sa stabilité de prix en font un choix idéal pour le transfert de valeur.

Pour les entreprises et les particuliers, DAI peut aider à réduire le risque de fluctuations de prix associées à la détention d'autres actifs numériques. Par exemple, les entreprises ou les particuliers acceptant des paiements en crypto-monnaies peuvent convertir leurs fonds en DAI pour s'assurer que la valeur de leurs fonds ne fluctue pas avec le marché. De nombreux DApps et projets blockchain ont également intégré DAI en tant que stablecoin au sein de leurs écosystèmes, améliorant ainsi l'utilisabilité et l'expérience utilisateur de la plateforme.

Comment fonctionne MakerDAO?

La gouvernance de MakerDAO est dirigée par les détenteurs de jetons MKR. Les détenteurs de MKR votent sur les décisions clés par le biais de "votes exécutifs", et si une proposition est adoptée, le code correspondant est modifié pour la mettre en œuvre. Avant un vote exécutif, les propositions font l'objet d'une évaluation communautaire initiale, appelée vote de proposition. Bien que n'importe qui puisse soumettre des propositions sur le forum MakerDAO, seuls les détenteurs de MKR peuvent voter sur ces propositions, et le poids du vote est basé sur le nombre de jetons détenus, et non sur le nombre de détenteurs.

Les détenteurs de MKR sont également responsables de la fixation du taux d'épargne DAI (DSR), qui est le taux auquel les détenteurs de DAI gagnent lorsqu'ils épargnent du DAI sur la plateforme. Lorsque le prix du DAI dépasse 1 USD, le taux d'épargne est généralement réduit pour réduire la demande, et lorsque le prix du DAI tombe en dessous de 1 USD, le taux d'épargne est augmenté pour stimuler la demande.

La génération de DAI implique le dépôt d’Ethereum (ETH) ou d’autres crypto-monnaies approuvées dans les contrats intelligents de MakerDAO en tant que garantie pour générer du DAI. La valeur de la garantie doit être d’au moins 150 % du DAI généré. Si la valeur de la garantie tombe en dessous de ce ratio, la CDP sera liquidée et la garantie sera vendue pour rembourser la dette DAI et les frais associés. Le taux d’épargne DAI (DSR) permet aux utilisateurs de gagner des intérêts en bloquant leur DAI, les intérêts étant financés par les frais de stabilité facturés lors de la génération du DAI.

Données pertinentes

En 2020, MakerDAO a créé un coffre-fort RWA utilisant des prêts adossés au développement immobilier de Project 6s Capital comme garantie et s'est associé à la plateforme de prêt basée sur les RWA, Centrifuge, pour tokeniser la garantie. Dans le plan final de MakerDAO, publié en mai 2022, l'un des aspects clés soulignés pour la création d'une stablecoin décentralisée est l'utilisation des RWA comme garantie.

Selon les données de MakerBurn, il existe actuellement 11 projets RWA, avec des actifs d'une valeur totale de 1,25 milliard de dollars servant de garantie pour MakerDAO.

Source : MakerBurn, données en date du 2024.09.12

En juillet 2020, MakerDAO a lancé le PSM (Peg Stability Module) pour la liquidité du DAI afin de fournir une protection bilatérale pour le prix du DAI. Les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins comme l'USDC, soutenus par le protocole, et émettre du DAI à un taux de change fixe de 1:1, avec des frais de transaction de 0,1 %. Selon les données de Dune, environ 32,9 % des garanties de MakerDAO sont actuellement constituées d'actifs liés au PSM, et 23,5 % sont constitués d'actifs RWA.

Les revenus des actifs RWA ont considérablement augmenté les bénéfices de MakerDAO, représentant environ 27,6% du chiffre d'affaires total.

Source : Dune.com

Source : Dune.com

Quels sont les risques et les défis auxquels MakerDAO est confronté ?

• Dépendance à la stabilité en fonction de la volatilité des prix des garanties

Le graphique ci-dessus montre qu'environ 20% des garanties de MakerDAO sont constituées d'actifs liés à BTC ou ETH. La stabilité de DAI dépend de la volatilité de la valeur de ses garanties. Étant donné que BTC et ETH sont très volatils, maintenir le taux de change stable de DAI avec le dollar américain représente un défi.

• Risque de liquidation

Lorsque les fluctuations du marché entraînent une insuffisance de garanties pour couvrir la dette, MakerDAO lance une liquidation par le biais d'un processus automatisé. Si la liquidation ne génère pas suffisamment de DAI, la dette impayée est transférée dans le « tampon Maker ». Le système émet et vend des jetons MKR via des enchères de dette s'il n'y a pas suffisamment de DAI dans le tampon.

• Risques réglementaires du nouveau collatéral

Comme le montre le graphique ci-dessus, 32,9 % des garanties de MakerDAO sont actuellement constituées d'actifs liés à PSM et 23,5 % d'actifs RWA. Cette dépendance à l'égard des stablecoins centralisés et des actifs du monde réel (RWA) pourrait entraîner des risques réglementaires, ce qui pourrait nuire à la crédibilité du système de stablecoin décentralisé DAI.

• Déviation du prix de l'oracle

MakerDAO s'appuie sur des oracles pour entrer des données de prix dans ses contrats intelligents. En raison de la lente génération de blocs, les oracles peuvent introduire des déviations de prix, ce qui peut contraindre les détenteurs de dette de MakerDAO à la liquidation en raison de données de prix inexactes.

Conclusion

En tant que l'une des applications décentralisées les plus matures sur la blockchain Ethereum, MakerDAO donne du pouvoir à la plateforme de finance décentralisée avec son modèle unique de double jeton (MKR et DAI). La plateforme permet aux utilisateurs de garantir des actifs cryptographiques et de générer la stablecoin DAI, permettant ainsi de participer à diverses activités financières décentralisées. Avec une expansion technologique et d'application continue, MakerDAO a un large potentiel de développement futur et pourrait continuer à jouer un rôle prépondérant dans la finance décentralisée.