項目概述

Raydium，Solana上的去中心化交易所（DEX），利用了自动做市商（AMM）系统。在早期，它通过与Serum的订单簿系统（现称为Openbook）集成，并建立无需许可的流动性池，为Solana生态系统中的各种代币提供了流动性。这种方式为用户提供了更灵活、更无缝的交易体验。目前，Raydium已停止了其订单簿功能，提供了三种类型的流动性池，每种都有自己的费用结构，如下表所示：

Raydium 上不同流動性池的費用結構，來源: Radyium：Solana DeFi之王

• 標準AMM池（AMM v4）
  這是原始的混合AMM模型，其運作方式類似於Uniswap v2，使用公式k = x*y（其中k是固定值，x和y是流動性池中兩種代幣的價格）。該池涵蓋的價格範圍從0到無窮大。要創建此池，用戶需要花費0.4 SOL在Openbook上設置一個市場ID，流動性池中的閒置資金最初有助於為Openbook的訂單簿提供流動性。

• Constant Product Market Maker (CPMM)
  在Raydium v3中推出的CPMM運作方式類似於AMM v4，但有一個關鍵的區別：AMM v4的固定交易費為0.25％，而CPMM則允許四種不同的費率級別：4％、2％、1％和0.25％。此外，在設置CPMM時無需在Openbook上創建ID，這使其成為一個更具成本效益的選擇，並支持Solana的最新代幣標準Token-2022。

• 集中流動性市場製造商 (CLMM)
  這種CPMM的變化使流動性提供商能夠在特定價格範圍內提供流動性，而不是涵蓋整個價格範圍，從而提高了資本效率。 今年早些時候，Raydium與pump.fun合作，自動為市值達到69k的模因幣創建流動性池，導致Raydium的交易量顯著增加，現在佔Solana生態系統總交易活動的97%。

今年早些時候，Raydium與pump.fun合作，自動為市值達到69K的迷因幣創建流動性池。這次合作顯著提升了Raydium的交易量，在Solana生態系統中佔總交易活動的97%。

團隊背景

Raydium由匿名團隊領導，由AlphaRay領導。該團隊最初專門從事商品的算法交易。2017年，他們轉向加密市場製造空間。在2020年探索DeFi之後，他們確定了需要訂單簿AMM來匯集流動性的需求，這促使他們組建了一個具有強大交易背景的核心團隊來開發Raydium。該團隊負責整體戰略、運營、產品方向和業務發展。

其他團隊成員在他們的名字中使用“Ray”作為後綴，包括技術總監兼開發主管XRay，他在傳統和加密市場中進行交易和設計低延遲系統方面擁有8年的經驗；市場主管GammaRay，曾在領先的數據分析和市場研究公司工作，專注於提升客戶參與度；以及訂單簿AMM的核心開發人員StingRay，他在自駕車系統公司的上一職位中擁有豐富的操作系統和交易系統開發經驗。

整體而言，Raydium團隊在傳統和加密貨幣市場上的市場製造、套利和高頻交易方面擁有豐富的經驗。他們在算法交易、市場營銷、交易系統、智能合約開發和數學方面的多元專業知識對Raydium的增長和創新至關重要。

資金狀況

根據Raydium的官方信息，6%的代幣分配給了早期投資者，但團隊尚未公開其資金情況的具體細節。

Raydium的歷史

初期阶段

Raydium於2021年推出了混合AMM模型。其流動性池中的閒置資金將自動在Serum的訂單簿系統中下單，以維持充分的流動性。這使用戶可以直接與AMM池交換代幣，或在Serum上下限價單，以獲得更靈活的交易選擇。該設計使用戶能夠輕鬆地在其偏好的交易方法（使用AMM和訂單簿）之間切換，充分利用Solana的高吞吐量和低交易成本，以獲得更快速和更實惠的去中心化交易體驗。Raydium是DeFi中第一個支持訂單簿功能的混合AMM。

除了團隊建立的流動性池外，Raydium 還引入了無需許可的池，使任何人都能為各種 SPL 代幣創建流動性池，同時自定義初始價格、交易費用和初始流動性等參數。這一創新促進了更多樣化的交易環境和市場配置，為 Solana 生態系統中的代幣提供了額外的流動性支持，擴大了 Raydium 的應用範圍。這些進展幫助 Raydium 在早期取得了與其他產品的區別，並實現了初步的成功。

中期

FTX崩潰后，血清分叉到Openbook，Raydium將其流動性池轉移到那裡。2023年，模因幣在 Solana 上激增，迅速增加了 Raydium 上的池數量。然而，現有的基礎設施不足以應對活動的大幅上升，特別是因為模因幣屬於長尾市場，其高波動性與Openbook的訂單系統不太吻合。為了在訂單簿中為模因幣提供足夠的流動性，需要在很寬的價格範圍內提前設置大量訂單。不幸的是，預測模因幣的最終交易價格幾乎是不可能的，這使得Raydium的AMM在Openbook上有效運行具有挑戰性。此外，Raydium 的 AMM 最初設計用於容納最多五到六位小數的代幣，而模因硬幣的價格通常具有更多的小數位，這可能會給系統造成混亂和壓力。（*長尾市場：這是指具有許多利基需求的市場，其中每種產品可能單獨沒有很高的需求，但總的來說，它們的需求可以與流行產品的需求相媲美。在這種情況下，雖然單個模因幣的需求可能與BTC、ETH或SOL等流行代幣不同，但模因幣市場的整體需求仍然可以與它們競爭。

Raydium意識到產品的使用情況已經超出了最初的範圍，因此停止與Openbook共享流動性，並推出了Raydium V3。這個版本改進了用戶界面，降低了用戶創建池的成本，從而使交易更快速、更順暢。

最近的發展

2024 年 1 月，模因幣啟動板平臺 pump.fun 與 Raydium 合作推出。用戶現在可以以 0.02 SOL 的價格啟動模因幣。一旦代幣的市值達到69k美元，就會在Raydium上自動創建一個流動性池，將12000美元存入初始流動性並銷毀代幣。pump.fun 代幣啟動過程的便利性和低成本，加上有助於防止代幣團隊消失的公平啟動機制，迅速吸引了許多參與者，顯著增加了Raydium的交易量。我們將在後面的章節中更詳細地討論 pump.fun 對Raydium的影響。

Token Economics

RAY代幣的分配，來源: Raydium 文件

Raydium的原生代幣RAY於2021年TGE期間推出。上圖顯示了代幣分配情況，總供應量為5億5500萬。其中，34%用於挖礦，30%用於生態系統發展，20%用於團隊，8%用於流動性，餘下的則分配給社區、投資者和顧問。團隊和投資者的份額（總數的25.9%）在TGE後的第一年完全鎖定，並將在接下來的13-36個月逐步釋放。團隊還計劃將12%的手續費收入用於RAY的回購。

RAY持有者可以參與Raydium的治理投票，並通過鎖倉賺取額外的RAY，目前的年化百分比率（APR）為4.45%。最初，持有一定數量的RAY可以參與Raydium的啟動計劃Acceleraytor，該計劃提供加入IDO的機會。儘管Acceleraytor計劃已經停止，團隊表示不會重新啟動，但對RAY持有者可能會有未來的機會。

根據 Coinmarket 數據，在撰寫本文時，RAY 的流通供應量為 263,850,025，流通率為 47.5%。目前價格為 $4.20，市值為 13.5 億美元。最高價是在2021年9月13日的 $16.93，最低價是在2022年12月30日的 $0.13。

開發概述

Raydium於2021年推出，至今已經發展了三年多時間。在本節中，我們將通過數據來檢視Raydium目前的發展狀況，以及它在Solana生態系統中的角色和與pump.fun合作的好處。

Raydium在Solana生態系統中的角色

各公鏈的總鎖定價值（TVL）佔整體市場的百分比，資料來源：DefiLlama

Solana在過去一年中成為增長最快的公共鏈，其總鎖倉價值（TVL）從去年11月的4.27億美元激增至撰寫時的67億美元。這佔了整個加密市場的7.04%，僅次於以太坊（55.95%）和波場（7.09%）。在TVL排名前五的公共鏈中，Solana在每日活躍地址、每日交易量和DEX交易量等關鍵指標中也處於領先地位。

根據 TVL 排名前五的公鏈的每日活躍地址數、每日交易量和 DEX 交易量，資料來源：阿尔忒弥斯

Solana用戶和交易量的增加，很大程度上歸因於去年開始的模因幣狂潮，其中包括WIF和BONK。pump.fun的推出進一步為模因幣愛好者提供了更便捷和安全的交易環境，以及低交易成本和高每秒交易量（TPS）。這使得Solana成為模因幣交易者的首選遊樂場，促進整個生態系統的增長。Raydium也從與pump.fun的合作中受益，超越Orca成為Solana上最大的去中心化交易所，佔據了61%的市場份額。

Solana DEX的市場份額，來源：沙丘

Raydium的無需許可的池允許任何人創建流動性池，提供恆定產品市場製造商（CPMM）和恆定平均市場製造商（CLMM）模型，以及各種費率層級，以滿足不同的代幣類型。這增強了價值發現，並吸引了許多項目和用戶在Raydium上部署他們的池，其匯聚流動性已達到市場的68%。

強大的流動性表示交易深度充足，資本效率提高，交易滑點和成本降低。這反過來吸引更多的用戶和資金，進一步增強流動性，並創造正向的反饋循環。下面的數字說明了Raydium在日交易量和活躍地址方面明顯優於其他DEX，在Solana生態系統中的重要性。

Solana DEXs過去90天的日交易量和TVL，來源: 沙丘

Solana DEXs每日活躍地址，來源：阿耳忒彌斯

Raydium的交易組合

如上圖所示，在2024年之前，Solana大部分交易都在Orca上進行。然而，從2024年開始，Raydium的市場份額開始顯著增長，相比之前時期，Raydium的交易量明顯增加。

Raydium的月交易量，來源：Raydium Analytics

在Raydium上交易的代幣中，本地代幣是最常見的。然而，自1月份以來，由於pump.fun的影響，迷因幣的交易量明顯增加。根據pump.fun的機制，任何市值達到69,000美元的迷因幣都將在Raydium上自動創建流動池，並將12,000美元用作初始流動性。這意味著只要一種來自pump.fun的迷因幣獲得了一些關注，Raydium就可以自動從它產生的交易量中受益。

在Raydium上交易的代幣類型比例，來源: Raydium分析

儘管如此，作為初始推出平台的 pump.fun 的交易量僅占總交易量的 5.2%，與 Raydium 的 61% 相比存在顯著差距。從邏輯上講，pump.fun 上交易的迷因幣的種類和數量應該超過 Raydium 上的，尤其是由於 Solana 交易量的增加是由這股迷因幣熱潮驅動的。那麼為什麼交易量會存在如此大的差異呢？主要有兩個原因：

1. 模因幣轉變為 Raydium 更受歡迎

在pump.fun上推出的meme幣的交易量比較，pump.fun和Raydium的比較，資料來源：沙丘

幾乎 85% 的 meme 幣交易量發生在 pump.fun 上，而 pump.fun 只佔 15%。這是因為那些成功從 pump.fun 過渡到 Raydium 的 meme 幣市值至少為 69k 美元，這表明它們在社區中的受歡迎程度和共鳴。這個過濾過程允許它們在 Raydium 上建立流動性池。到了這個階段，在 Raydium 上可以交易的 meme 幣通常不是低品質的幣；儘管它們的市值可能仍然很小並存在操縱風險，但大部分剩餘的代幣具有一定程度的敘事力。

受歡迎的模因幣列表，來源: gate.ioGMGN

在Raydium上，资本规模和用户数量明显高于pump.fun，导致更大的市场，因此交易金额更高。 正如GMGN面板所示，受欢迎的模因币的交易量可以迅速达到数百万美元。 具有强大叙事和稳固社区支持的模因币甚至可以实现更高的市值，例如POPCAT（15亿美元），GOAT（7.46亿美元）和MOONDENG（2.18亿美元）。

因此，雖然可以轉換為Raydium的模因幣數量有限，但更大的市場規模和少數傑出的模因幣吸引了許多交易者，導致Raydium在這些本地模因幣的交易量明顯高於pump.fun。

2. Meme Coins不是Raydium交易量的主要驅動因素

儘管模因幣提供了可觀的回報潛力，但它們吸引了大量新用戶和資金進入 Solana 生態系統，促進了其整體增長——不僅僅是在模因幣領域。值得注意的是，Solana 上領先的流動性抵押協議 Jito，去年向其忠實用戶提供了大量空投。因此，許多參與模因幣交易的人也開始探索其他尚未推出代幣的 Solana 生態系統項目，如 Marginfi、Kamino、Magic Eden 和 Backpack。

Raydium上各種代幣類型的月度交易量，來源: Raydium 分析

這些活動產生了對代幣交換的增加需求，特別是 SOL，Solana 的原生代幣。原生代幣交易的比例不斷上升。這表明 Raydium 從 Solana 生態系統的整體成功中受益更多，而不僅僅來自迷因幣產生的交易量。

Raydium的收入

Raydium收取的費用，來源：Raydium分析

Raydium的金庫餘額，來源：Raydium Analytics

已回購的RAY代幣數量，來源：Raydium Analytics

截至11月7日，Raydium已收集了9500萬美元的費用，庫存餘額為250萬美元，較去年同期增加了55倍。此外，回購的RAY代幣數量已達到4000萬，價值約2億美元。

結論

Raydium利用梗幣狂潮，在上一個DeFi夏天之後取得了新的高度，成為Solana生態系統中至關重要的流動性提供者。隨著Solana上的新興項目（如DePin、PayFi和鏈抽象）的不斷發展，Raydium的地位有望進一步鞏固。它有潛力成為一個像Uniswap一樣的大型DeFi協議，使其未來的發展值得持續關注。