مقدمة

مع استمرار تطور أسواق الاستثمار، أصبحت صناديق التداول المتبادلة (ETFs) واحدة من أكثر المنتجات التي يبحث عنها في السوق المالية. مجمعة مزايا الصناديق المفتوحة المنتهية والأسهم، لقد لفتت ETFs انتباه مجموعة واسعة من المستثمرين. في يناير 2024، تم إطلاق رسميًا ETFs لبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة، تلاها ETFs لإيثيريوم الفوري في الربع الثالث من نفس العام، مما دفع بشكل أكبر لتطوير ETFs الخاصة بالعملات الرقمية.

ومع ذلك ، عندما يبحث المستثمرون عن أدوات استثمار مناسبة ، فقد يواجهون مصطلحات مثل ETP و ETN ، مما يؤدي غالبا إلى الارتباك حول كيفية اختلافها عن صناديق الاستثمار المتداولة. ETP (المنتج المتداول في البورصة) هو مفهوم أوسع يشمل مختلف المنتجات القابلة للتداول في البورصات. جعلت ملاءمتها وإمكانية الوصول إليها أداة أساسية لفئات الأصول الجديدة (بما في ذلك العملات المشفرة) واستراتيجيات الاستثمار.

يحلل هذا المقال بشكل شامل المنتجات المالية الشائعة، بما في ذلك صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والصناديق المتداولة (ETPs) والسندات المتداولة (ETNs). سنغوص في الفروق والخصائص والمزايا والعيوب. سواء كنت مبتدئًا في استثمارات العملات الرقمية أو مستثمرًا مخضرمًا يبحث عن توسيع معرفته السوقية، ستكتشف أفكارًا قيمة ومراجع هنا.

فهم ETPs و ETFs

في السوق المالي، ETP و ETF هما أداة استثماريتان يفضلهما المستثمرون. كلاهما يجذب مستثمرين كثر بمرونتهما وشفافيتهما، ولكنهما يختلفان في الهيكل.

ETP (Exchange Traded Products)

ETP هو مصطلح شامل يشمل العديد من المنتجات المالية التي يمكن إدراجها في البورصات وتداولها مثل الأسهم. ترتبط قيمة هذه المنتجات عادة بأداء أصول معينة أو سلة من الأصول. يمكن ل ETPs تتبع تحركات أسعار الأصول التي تتراوح من الأسهم والسندات إلى السلع والعملات المشفرة. تشمل أنواع ETP صناديق الاستثمار المتداولة (الصناديق المتداولة في البورصة) و ETNs (الأوراق المالية المتداولة في البورصة) و ETCs (السلع المتداولة في البورصة) والمزيد. تقوم ETPs بإعادة تجميع قيمة أصول السوق الأساسية وإدراجها في البورصات ، مما يسمح للمستثمرين بالمشاركة في استثمارات الأصول المتنوعة بتكاليف أقل ، وتحقيق توريق الأصول والتداول العام.

ملاحظة: على الرغم من أن "ETP" هو المصطلح العام لهذه المنتجات، إلا أنه في بعض الأحيان يتم استخدامه أيضًا للإشارة بشكل خاص إلى الأوراق المالية المدينة المتداولة في البورصة.

صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة (ETF)

صناديق الاستثمار المتداولة هي شكل خاص من ETP. ETF هو صندوق استثماري صادر عن شركات ائتمان استثمارية ، مصمم لتتبع أداء مؤشر أو صناعة أو محفظة أصول معينة. تحتوي صناديق الاستثمار المتداولة عادة على أصول متعددة تحتفظ بها وتديرها شركة الصندوق. يحتفظ المستثمرون بهذه الأصول بشكل غير مباشر عن طريق شراء صناديق الاستثمار المتداولة. تتميز صناديق الاستثمار المتداولة ب "الإدارة السلبية ، ومتابعة عوائد المؤشر" ، وهو أحد أسباب شعبيتها بين المساهمين. يعتمد أداء ETF عادة على أداء مكونات المؤشر المتعقبة وتعديلات وزنها.

تطور صناديق الاستثمار المتداولة

عملية تطوير صندوق الاستثمار المتداول

تم تقديم مفهوم صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) من قبل جون بوجل في تسعينيات القرن العشرين ، بهدف "توريق المؤشرات" وتمكين المستثمرين من الانخراط في الاستثمار السلبي بتكاليف أقل. يمكن إرجاع أصل صناديق الاستثمار المتداولة إلى عام 1989 مع إطلاق أسهم المشاركة في المؤشرات، التي صممتها البورصة الأمريكية وبورصة فيلادلفيا لتتبع مؤشر S&P 500. ومع ذلك ، تم إيقاف هذا المنتج بعد وقت قصير من بيعه بسبب التقاضي من بورصة شيكاغو التجارية.

في عام 1993، تم إصدار أول صندوق استثمار متداول في العالم - S&P 500 SPDR (SPY) - رسمياً. هذا الصندوق، الذي يتتبع مؤشر S&P 500، أصبح بسرعة واحداً من أكبر صناديق الاستثمار المتداولة عالمياً. في عام 1996، أطلقت iShares أول صندوق استثمار متداول دولي، يغطي مؤشرات السوق في عدة دول، مما يوسع خيارات المستثمرين بشكل أكبر.

مع مرور الوقت، زادت أنواع وأرقام صناديق ETF بسرعة. في عام 1998، قدم State Street Global Advisors "Sector Spiders"، وهي تتبع تسعة قطاعات من مؤشر S&P 500. في نفس العام، تم إطلاق SPDR Dow Jones Industrial Average ETF، DIA، الذي يتبع بالضبط مؤشر Dow Jones Industrial Average. في عام 1999، تم إدراج QQQ، الذي يهدف إلى تكرار أداء مؤشر Nasdaq 100. في عام 2000، قام Barclays Global Investors بإطلاق سلسلة iShares من صناديق ETF. دخلت Vanguard Group السوق في عام 2001، وقدمت منتجات مشهورة مثل Vanguard Total Stock Market ETF (VTI). في عام 2002، أصدرت iShares أول صندوق ETF مستند إلى السندات، مما يوسع نطاق تطبيق صناديق ETF.

في بداية القرن الحادي والعشرين، استمر سوق صناديق الاستثمار المتداولة في التطور بسرعة، واشتملت على عدد متزايد من فئات الأصول، بما في ذلك السندات، الصناعات، المناطق، السلع، والمؤشرات المتخصصة الأخرى. حاليًا، هناك أكثر من 2000 صندوق استثمار متداول صادر في الولايات المتحدة. وبما أن المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة يتم تصميمها لتلبية الأسواق وفئات الأصول المحددة، فقد أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة خيارًا رئيسيًا للمستثمرين العالميين كأدوات استثمارية مرنة وفعالة.

صناديق المتداولة المرتبطة بالبيتكوين

منذ عام 2013، قدمت عدة شركات طلبات لقائمة صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة، بما في ذلك استثمارات Grayscale، التي حاولت مرارًا تحويل صندوق الثقة في بيتكوين GBTC إلى "صندوق متداول مباشر لبيتكوين"، ولكن تم رفضها مرارًا من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة لعملة بيتكوين قد استحوذت على اهتمام كبير في السوق، إلا أن الولايات المتحدة لم تكن أول دولة تطلق مثل هذه المنتجات. في وقت مبكر من يونيو 2020، قامت شركة الاستثمار ETC Group بإطلاق أول صندوق متداول لعملة بيتكوين - ETC Group Physical Bitcoin - في ألمانيا.

يمكن تقسيم صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة على بيتكوين إلى نوعين: صناديق الاستثمار المتداولة في عقود الآجل على بيتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة لبيتكوين. منذ عام 2021، تم إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في عقود الآجل على بيتكوين في الولايات المتحدة. تتبع هذه الصناديق أسعار عقود الآجل على بيتكوين بدلاً من الاحتفاظ ببيتكوين الفعلي، حيث يراهن المستثمرون في الأساس على حركات أسعار بيتكوين المستقبلية.

في المقابل ، فإن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ال 11 للبيتكوين التي تمت الموافقة عليها في يناير 2024 تحتفظ بعملة البيتكوين الفعلية بدلا من المشتقات ، مما يسمح للمستثمرين بالمشاركة بشكل مباشر أكثر في تقلبات أسعار العملات المشفرة. يكمن الاختلاف الرئيسي بين الاثنين في قاعدة أصولهما: تعتمد صناديق الاستثمار المتداولة في عقود البيتكوين الآجلة على العقود الآجلة للاستثمار ، بينما تتبع صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين عن كثب سعر BTC الحالي. أكد رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك غاري جينسلر أن المستثمرين يجب أن يظلوا حذرين بشأن المخاطر المرتبطة ببيتكوين والمنتجات ذات الصلة. تسمح صناديق Bitcoin ETFs هذه للأشخاص بالاستثمار بشكل غير مباشر في Bitcoin دون الاحتفاظ فعليا بالعملة المشفرة ، وتعمل بشكل مشابه لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب ، مما يمكن المستثمرين من المشاركة في سوق Bitcoin دون الحاجة إلى الاحتفاظ بعملة Bitcoin نفسها أو حمايتها.

استكشاف أصناف ETP

بالإضافة إلى صناديق الاستثمار المتداولة المذكورة أعلاه، سيقدم هذا المقال ثلاثة أشكال خاصة من ETPs: ETNs، ETCs، و ETDs. توضح الصورة التالية تصنيف ETPs كما رسمتها IG International.com:

أنواع ETP (المصدر:ما هو ETP وكيف يمكنك التداول أو الاستثمار فيه؟ | IG International)

ETN (سندات تداولية)

ETNs (الأوراق المالية المتداولة في البورصة) هي نوع خاص من المنتجات المتداولة في البورصة التي تسمح للمستثمرين بالتداول على أداء مؤشرات أو سلع أو استراتيجيات استثمار محددة في شكل ديون غير مضمونة. يتم تحديد تسعير ETNs من قبل المصدر (عادة ما يكون بنكا) بناء على السوق الذي يتتبعه ، لكن المصدر لا يحتفظ بالفعل بهذه الأصول. بمعنى آخر ، لا يتم دعم ETNs بأي ضمانات ، ويتحمل المستثمرون مخاطر احتمال فشل المصدر في الوفاء بالتزامات ديونه. إذا لم تتمكن الجهة المصدرة من سداد ديونها للمستثمرين ، فقد يفقد المستثمرون جزءا من أصل الدين أو كله.

مثل صناديق الاستثمار المتداولة، تحتوي شهادات الإيداع المتبادل أيضًا على تواريخ انتهاء صلاحيتها، ولكنها لا تحتفظ بأي أصول مادية، لذلك لا تتأثر بتكاليف الإدارة ولا تحتوي على حدود سعرية. على سبيل المثال، إذا تم بيع سند معين، يمكن للمستثمرين اختيار شهادة إيداع متبادلة كبديل. على الرغم من أنهم لا يحملون السند فعليًا، إلا أن سعر شهادة الإيداع المتبادل سيتقلب مع مؤشر السند.

تشمل مزايا ETNs القدرة على تتبع استراتيجيات الاستثمار المعقدة أو مؤشرات السلع دون تكاليف إدارة الأصول المادية أو رسوم إدارة الأصول. ومع ذلك ، فإن عيوبها واضحة أيضا: نظرا لعدم وجود دعم جانبي ، يحتاج المستثمرون إلى تحمل مخاطر ائتمان المصدر. بالإضافة إلى ذلك ، قد ينحرف سعر تداول ETNs بشكل كبير عن صافي قيمة أصولها.

ETC (صكوك تداول السلع)

ETDs (عقود المشتقات المتداولة في البورصة) هي عقود مشتقات مالية يتم تداولها في البورصات ، على عكس المعاملات خارج البورصة (OTC) التي تتم بشكل خاص. تشمل ETDs الشائعة خيارات الأسهم والعقود الآجلة للعملات. عندما تستخدم ETDs السندات كأصل أساسي ، فإنها تسمى أيضا "سندات الأطفال" ، حيث أن السندات التقليدية عادة ما يكون لها مبالغ معاملات أعلى ، في حين أن ETDs لها عتبات استثمار أقل.

كنوع من ETPs، يمكن إدراج وتداول ETDs على بورصات الأوراق المالية، مما يتيح للمستثمرين التعامل مع هذه المنتجات مثل شراء وبيع الأسهم. تمكن ETDs المستثمرين من تتبع مؤشرات السندات المحددة أو الاستراتيجيات، مما يسمح لهم بالمشاركة غير المباشرة في صعود وهبوط الأصول الأساسية، والمشاركة في سوق السندات بتكلفة أقل. ومع ذلك، يترتب على الاستثمار في ETDs أيضًا مخاطر، مثل مخاطر سعر الفائدة ومخاطر الائتمان. في بعض الأحيان، قد تكون سيولتها أقل من السندات الممسوكة مباشرة، وقد تنحرف أسعارها عن قيمتها الفعلية.

ETD (صفقات مشتقة متداولة في البورصة)

ETDs (عقود المشتقات المتداولة في البورصة) هي عقود مشتقات مالية يتم تداولها في البورصات ، على عكس المعاملات خارج البورصة (OTC) التي تتم بشكل خاص. تشمل ETDs الشائعة خيارات الأسهم والعقود الآجلة للعملات. عندما تستخدم ETDs السندات كأصل أساسي ، فإنها تسمى أيضا "سندات الأطفال" ، حيث أن السندات التقليدية عادة ما يكون لها مبالغ معاملات أعلى ، في حين أن ETDs لها عتبات استثمار أقل.

كنوع من ETP ، يمكن إدراج ETDs وتداولها في بورصات الأوراق المالية ، مما يسمح للمستثمرين بتشغيل هذه المنتجات مثل شراء وبيع الأسهم. تمكن ETDs المستثمرين من تتبع مؤشرات أو استراتيجيات سندات محددة ، والمشاركة بشكل غير مباشر في صعود وهبوط الأصول الأساسية ، والمشاركة في سوق السندات بتكلفة أقل. ومع ذلك ، فإن الاستثمار في ETDs ينطوي أيضا على مخاطر ، مثل مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر الائتمان. في بعض الأحيان ، قد تكون سيولتها أضعف من السندات المملوكة مباشرة ، وقد تنحرف أسعارها عن قيمتها الفعلية.

صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة ببيتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة المتداولة

تعمل Bitcoin ETPs و ETFs كبوابات للمستثمرين لدخول سوق العملات المشفرة. كان مزود XBT (الذي استحوذت عليه CoinShares لاحقا) رائدا في أول Bitcoin ETP في بورصة ناسداك السويدية في عام 2015. في حين كان نمو السوق الأولي بطيئا ، شهد النصف الأخير من عام 2020 زيادة كبيرة في عروض المنتجات حيث انضمت كل من شركات العملات المشفرة الناشئة والمؤسسات المالية الراسخة إلى المعركة. في عالم صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالبيتكوين ، دخلت Purpose Investment التاريخ من خلال إطلاق أول صندوق ETF في العالم للبيتكوين - Purpose Bitcoin - في بورصة تورنتو في فبراير 2021.

يتناقض وجود ETPs للعملات المشفرة إلى حد ما مع أيديولوجية تقنية العملة المشفرة الأصلية ، حيث تقدم ETPs وسطاء ، في حين أن المفهوم الأساسي للعملات المشفرة هو اللامركزية والقضاء على الوسطاء. ومع ذلك ، فإن ETPs ، كأدوات استثمار منظمة وسهلة الفهم ، توفر فرصا لقاعدة مستثمرين أوسع ، بما في ذلك المستثمرين المبتدئين ، للوصول إلى سوق العملات المشفرة. قد يفتقر العديد من مستثمري التجزئة إلى البنية التحتية للاستثمار المباشر في العملات المشفرة (مثل المحافظ أو البورصات المركزية أو العملات المشفرة أو تحمل المخاطر أو الخبرة) ، بينما قد لا يتمكن المستثمرون المؤسسيون من الاحتفاظ بأصول التشفير مباشرة بسبب القيود التنظيمية أو الامتثال أو الفنية أو السياسة الداخلية. يفتح هيكل التوريق التقليدي ل ETPs بشكل فعال قناة لهؤلاء المستثمرين للاستثمار في العملات المشفرة.

مع تحسن البيئة التنظيمية ونضج السوق تدريجيًا ، تزداد شعبية صناديق الاستثمار المتداولة المؤمنة بالبيتكوين والمنتجات المتداولة المؤمنة بالبيتكوين. هذه المنتجات ليست فقط تخفض حاجز الدخول ولكنها توفر أيضًا مزيدًا من السيولة والشفافية للسوق. وخاصة بموافقة صناديق الاستثمار المتداولة المؤمنة بالبيتكوين في الولايات المتحدة ، فإنها ستعزز موقف العملات الرقمية في الأسواق المالية التقليدية بشكل أكبر.

ETPs vs. ETFs: تحليل مقارن

بينما كلا من ETPs و ETFs هما منتجات متداولة في البورصة تقدم فرصًا للمستثمرين للمشاركة في فئات الأصول المختلفة، إلا أنهما يختلفان في الهيكل والتنظيم وسمات التداول.

ETPs هي تصنيف واسع يتضمن هياكل مختلفة مثل السلع المتداولة في البورصة (ETCs) والأوراق المالية المتداولة في البورصة (ETNs) ، مما يسمح للمستثمرين بالمشاركة في السلع أو الأصول الأخرى بطريقة مشابهة لتداول الأسهم. من ناحية أخرى ، فإن صناديق الاستثمار المتداولة هي أدوات استثمارية مصممة خصيصا لتتبع المؤشرات الأساسية ، وتتكون من أوراق مالية مختلفة (مثل الأسهم والسندات). عادة ما توفر صناديق الاستثمار المتداولة سيولة أعلى وتكاليف تداول أقل وإدارة أفضل للمخاطر ، مما يجعلها أكثر شعبية بين المستثمرين.

من حيث الهيكل والتنظيم، هناك تمييزات رئيسية بين صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ومنتجات التداول المتبادل (ETPs). معظم ETFs مسجلة ومنظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وتخضع لإشراف مجلس إدارتها وهيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، مما يضمن استقرارها من حيث السيولة وإدارة المخاطر. على النقيض، تتمتع ETNs، وهي نوع من ETP، بعدم خضوعها لقانون شركات الاستثمار لعام 1940 وتفتقر إلى إشراف مجلس الإدارة، مما يؤدي إلى إطار تنظيمي أكثر تيسيرًا وربما مخاطر أعلى.

صناديق الاستثمار المتداولة هي فئة داخل ETPs وعادة ما يتم تفضيلها بسبب سيولتها الممتازة وتكاليف التداول المنخفضة نسبيا وخيارات الاستثمار المتنوعة ، والتي يتضح ذلك بشكل خاص في صناديق الاستثمار المتداولة السلبية لتتبع المؤشرات. من ناحية أخرى ، تقدم ETPs ، كفئة استثمارية أوسع ، هياكل مختلفة لتلبية احتياجات الاستثمار المختلفة وتفضيلات المخاطر. تسمح مرونة هذه المنتجات ل ETPs بتغطية مجموعة واسعة من فئات الأصول ، ولكن بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة ، قد تكون مخاطرها وتكاليفها أكثر تقلبا.

استنتاج

مع تطور الأسواق المالية، أصبحت صناديق ETFs وETPs أدوات حيوية للمستثمرين الذين يسعون إلى تنويع محافظهم. تشتهر صناديق ETFs بسيولتها العالية وتكاليفها المنخفضة وشفافيتها - خاصة في تتبع المؤشرات السلبية - وقد جذبت رأسمال سوق مهم. أسهم بيتكوين وإيثريوم المدرجة مؤخرًا في الولايات المتحدة قد سرعت أيضًا من تطوير صناديق ETFs لعملات الكريبتو. من ناحية أخرى، تشمل صناديق ETPs مجموعة أوسع من المنتجات، بما في ذلك ETNs وETCs وETDs. بينما توفر مرونة لفئات الأصول المحددة أو استراتيجيات الاستثمار، فإن صناديق ETPs تأتي أيضًا مع مخاطر أعلى وإشراف تنظيمي أقل صارمة.

بشكل عام ، توفر كل من صناديق الاستثمار المتداولة و ETPs للمستثمرين فرصا للمشاركة في مجموعة واسعة من فئات الأصول. في المستقبل ، مع إدخال المزيد من المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة ، ستستمر هذه المنتجات المتداولة في البورصة في لعب دور حاسم في أسواق الاستثمار العالمية ، مما يخلق قيمة استثمارية أكبر وفرصا للمستثمرين. ومع نضوج الأسواق وتحسن البيئات التنظيمية، لا توفر هذه المنتجات قنوات استثمار ملائمة للأصول التقليدية والناشئة فحسب، بل تدفع أيضا إلى مزيد من الابتكار والتطوير في الأسواق المالية.