前言

加密貨幣網絡中的質押方式可以分爲單獨質押、流動性質押、中心化交易所質押和質押即服務四種方式，其中流動性質押因爲門檻低、資産流動性強和可組合性應用的最爲廣泛。BNB網絡中，通過BNB持有者投票的方式來選出驗證者，驗證者輪流生産區塊併穫得對應的獎勵，委托人可以將BNB委托給驗證者，併穫得一定的質押獎勵。衆所周知，BNB的質押數量與以太坊一樣，質押數量呈現不斷上升趨勢，但是目前BNB的質押收益併不高。

反觀穩定幣賽道髮展至今，總髮行量已經突破了724億美元，其中法定抵押穩定幣占據著絶大多數的份額。超額抵押穩定幣是目前市場上較爲成熟的一種穩定幣髮行方式，在DeFi項目中往往被畫分爲借貸項目。MakerDAO作爲先行者爲該細分賽道鋪平了道路，Liquity協議上線後髮展迅速，能過看到以DAI、LUSD爲代錶的超額抵押穩定幣髮展至今運行良好。

Helio是建立在BNB鏈上的CDP（抵押債務倉位）協議，以BNB作爲抵押資産來鑄造超額抵押穩定幣HAY，本文將針對穩定幣HAY詳細展開分析産品運行邏輯、清算模型、代幣模型和髮展現狀。

Helio Protocol簡介

Helio Protocol成立於2022年5月，於2022年8月正式上線BNB鏈，隨之變開放穩定幣HAY的質押。用戶通過抵押BNB來鑄造穩定幣HAY，抵押的BNB會自動轉化爲LSD代幣，即snBNB、BNBx、stkBNB、ankrBNB等穫得獎勵，收益將會被轉入Helio的資金池用於獎勵HAY的質押著和流動性提供者。

但是協議上線三個月，在22年12月份由於Ankr協議的aBNBc漏洞被利用，增髮了大量的aBNBc，被套利者用於鑄造HAY，HAY的價格一度下跌至0.2美元，團隊立馬開啟應對措施，回購銷毀約1500萬枚HAY，使得其價格回歸到0.99美元。

7月4日，Helio與流動質押平颱Synclub合併，使得Helio作爲超額抵押穩定幣協議的衕時也是流動性質押平颱。8月10日，協議穫得了幣安的1000萬美元投資。

産品邏輯

（1）核心思想

與一般的CDP協議一樣，Helio Protoco的核心是超額抵押穩定幣HAY。用戶通過抵押BNB或者BUSD（BUSD已停止作爲抵押品）來鑄造HAY，用戶抵押的BNB資産將會唄自動轉換成BNB的LSD資産（sn BNB、BNBx、stkBNB、ankrBNB）來穫取收益，收益將分配給HAY的質押者和流動性提供者。支付完債務和利息後，借款人提取抵押品可以選擇直接提款任意的LSD資産，也可以等到7-15天換成BNB提款。

（2）價格穩定性

與MakerDAO類似，Helio併未採用贖回機製，而是使用利率調控的方式維持HAY的價格在1美元附近。當HAY價格高於1美元，通過降低借款利率和降低質押收益來增加HAY的流通量，增大供給從而降低價格；當HAY價格低於1美元，通過提高借款利率和提高質押收益收益率來降低HAY的流通量，降低供給從而提高價格。

（3）清算模型

Helio Protocol採用了荷蘭式拍賣的方式來完成清算，即抵押物的價格採用預言機進行初步報價，隨後以荷蘭拍賣的方式隨時間逐步降低抵押物的價格。

任何觸髮清算事件的人，即開始荷蘭式拍賣的人，都會收到一筆固定費用（小費）和一定比例的費用（籌碼），該筆費用將從HELIO代幣儲備中支付。

應用場景

穩定幣的應用場景是去中心化穩定幣賽道的核心之一，從目前髮行量來看，HAY的總質押量約830萬枚，質押HAY能夠穫得0.31%的APR。

圖片來源：https://helio.money/app/earn

團隊爲了擴充穩定幣HAY的應用場景，推出了繫列激勵措施，目前Helio Potocol支持在多個去中心化交易所上提供流動性激勵，從而更好的維持HAY的價格併激勵用戶鑄造HAY。

圖片來源：https://helio.money/app/earn

代幣模型

Helio Protocol推出雙代幣經濟模型，其中HAY是協議原生的去中心化穩定幣，HELIO則是原生代幣，主要作用是治理和激勵。

協議目前還未推出治理代幣，但是在白皮書中提及到未來治理代幣HELIO的最大供應量爲10億枚，其分配計畫如下：其中1）60%歸於社區所有；2）17%歸屬生態繫統；3）10%歸屬於國庫；4）5%分配給流動性提供者；5）6%用於戰略融資，鎖定一年後陸續解鎖，七年內解鎖完畢；7）1%歸屬於團隊，衕樣鎖定一年後開始解鎖，七年內解鎖完畢；8）1%的代幣將用於空投。

圖片來源：Helio Protocol白皮書，https://helio.money/static/whitepaper.pdf

髮展現狀

Helio Potocol上線一年多，BNB鏈上總鎖倉量最大的CDP協議，其TVL最高時曾接近1.1億美元，但在經歷了Ankr協議漏洞時間和BNB價格下跌後，目前TVL超過470萬美元。

圖片來源：https://helio.money/app/analytics/

Helio Protocol在項目路線圖中提及到未來髮展將分爲兩個階段，一是將支持ETH作爲抵押品，進行合約價升級併更好的穩定HAY的價格；二是支持以太坊、Arbitrum、Zksync等網絡。

從市場現狀來看，BNB目前的質押收益較低，市場對其流動性質押去求較小，協議僅將BNB作爲抵押品的話，市場髮展空間有限，因此將ETH作爲納入抵押品選項是必然之舉，但是ETH的LSD闆塊基本已經被Lido等項目壟斷，Helio Protocol目前來看併無競爭優勢。

總結

Helio Protocol將BNB作爲超額抵押資産來鑄造穩定幣HAY，産品設計上與傳統CDP協議併無明顯優勢，主要區別在於抵押資産BNB會自動轉換成LSD資産來穫取收益，併將其獎勵給HAY質押者和流動性提供者。但目前BNB市場質押收益率較低，市場需求有限，項目競爭力併不強。