前言

近年來，以美元價格爲錨定的穩定幣備受關註。這些穩定幣爲用戶提供了一個紐帶，將傳統金融繫統與加密貨幣生態繫統連接在一起。個人和機構可以借助法幣購買這些穩定幣，然後通過它們進入各類數字資産市場。

全球通貨膨脹問題是由美聯儲的貨幣政策引起，這促使了許多非西方國家居民尋求通過與美元等資産掛鉤的穩定幣來保護自己的財富。在這種背景下，以美元爲錨的穩定幣成爲一種避險手段。但是穩定幣依然伴隨有風險，因此加密貨幣生態繫統中涌現出一種新的概念——Flatcoin。這是一種特殊的穩定幣，其價值不再依賴於與法定貨幣的掛鉤，而是緊密關聯於生活成本。Flatcoin嘗試應對通貨膨脹對法定貨幣帶來的不穩定性，爲用戶提供更可靠的價值存儲手段。

加密貨幣和通貨膨脹

在經濟學中，通貨膨脹指的是物價上漲，導緻貨幣購買力下降。美聯儲自2022年3月已經開始採取緊縮政策，但在全球範圍內隨著信貸收緊，包括加密貨幣在內的資産價值遭受重創。根據國際貨幣基金組織的數據預測，2023年全球通貨膨脹率將達到6.6%，而2022年的數據爲8.8%。

來源：https://www.imf.org ，2023.11.29

穩定幣從 2014 年誕生，到 2017 年隨著DeFi的興起得到廣泛關註，如今 USDT 和 USDC 已經分別成爲全球市值第三和第七大的加密貨幣。目前，市場上主要有 18 種穩定幣，總市值爲 1,374 億美元。在數字貨幣領域，盡管傳統穩定幣旨在與特定法幣或資産掛鉤以保持穩定性，但隨著法幣通貨膨脹，相應的數字穩定幣也受到了影響，併且穩定幣本身就具備一定的風險。例如USDT和USDC等主要中心化運作的穩定幣，存在中心化控製的風險，因此無法驗證其抵押的資産的充足性。此外，法幣支持的穩定幣是中心化的，與去中心化金融的精神背道而馳。

來源：https://www.theblock.co/data/stablecoins/usd-pegged ，2023.11.29

穩定幣分類

當前市場中存在著多種穩定幣，其髮行方式主要爲以下四類：

1. 以商品爲背書的穩定幣

這一類穩定幣通常以資産如黃金或房地産作爲背書，以保持穩定幣的價值。例如，PAX Gold (PAXG) 是一種與黃金掛鉤的穩定幣，每個 PAXG 代錶一盎司黃金。

2. 以加密資産爲背書的穩定幣

這一類穩定幣通常通過超額抵押加密資産來保持穩定幣的價值。例如：DAI 是由 MakerDAO 髮行的一種加密資産抵押穩定幣，Maker DAO 是一個去中心化的自治組織，負責管理DAI，每次鑄造更多的 DAI 時，該協議都會添加更多的加密貨幣作爲抵押品。自成立以來，DAI 的價格幾乎與美元平價。

3. 以法定貨幣爲背書的穩定幣

最大一類穩定幣是法幣抵押的，例如 USDT、USDC，代錶了大部分資産類別的市值。如今，在經歷了大規模贖回等市場考驗之後，法幣抵押的穩定幣被認爲是安全的。

4. 由算法調整的穩定幣

這類穩定幣通常通過算法來調整供應量，以保持穩定幣的價值。最著名的算法穩定幣 UST 屬於Terra/Luna 生態繫統。UST 幣的主要抵押品是 Luna。 Luna 的價值主要源自市場對 UST 穩定性以及對 Terra 網絡活躍度的評估。然而，算法穩定幣已被證明是一種有風險的設計，因爲極端的市場條件可能會導緻穩定幣擠兌式的下降，正如 Terra 崩潰時的情況所示。

來源：https://coinmarketcap.com/zh/currencies/terrausd ，2023.11.29，UST價值走勢

Flatcoin 的定義

Flatcoin是一種新興的代幣經濟學概念，被構想爲一種價值儲藏代幣，其價值將隨通貨膨脹的變化而調整。Flatcoin最早由 Coinbase 的前首席技術官 Balaji Srinivasan 在 2021 年提出。Flatcoin 的目標是保持代幣持有者和特定利益群體的購買力。

與傳統的穩定幣直接與美元等法幣1:1錨定不衕，Flatcoin選擇與抽象的生活成本進行錨定，以一種獨特的方式維持價格的穩定性。爲實現這一目標，Flatcoin基於不衕的數據來維持其價格的平穩性，確保持有者的購買力能夠與生活成本的變化相匹配。例如，一個Flatcoin項目可能將其貨幣與一種商品或一籃子商品進行錨定，包括食品、能源、房屋和交通等基本生活必需品。當這些商品的價格髮生變化時，Flatcoin的價格也會相應地調整，以抵消通貨膨脹的影響，這使得Flatcoin成爲一種具備適應性和保值性的數字資産。

Flatcoin 備受關註

2022年底，以太坊的聯合創始人Vitalik Buterin接受Bankless採訪時分享了對2023年加密貨幣行業的展望，提及了該領域尚未實現的三個重要機遇：大規模錢包採用、抗通脹穩定幣和基於以太坊的網站登録服務。他認爲，創造一種能夠抵禦各種條件（包括通脹）的穩定幣將爲整個加密貨幣行業帶來巨大機遇。

Coinbase首席執行官Brian Armstrong在公開採訪中多次談到了Flatcoin，併在Twitter上討論了這一新技術，將其列爲10種加密技術中的首要。Brian認爲Flatcoin是未來穩定幣髮展的方曏。與傳統的法幣掛鉤的穩定幣不衕，Flatcoin通過跟蹤通貨膨脹提供了一種新的、更爲穩定的價值存儲方式。

Base生態基金也在思考去中心化穩定幣，錶示對Flatcoin很感興趣，這種穩定幣可以跟蹤通貨膨脹率，使用戶具有穩定的購買力，衕時也具有彈性，能抵禦金融繫統造成的經濟不確定性。鑒於全球銀行體繫近期麵臨的挑戰，Base 認爲抗通脹穩定幣比以往任何時候都更爲重要。

Flatcoin 的典型案例

Flatcoin 賽道目前項目極爲稀少，本文將簡單介紹以下兩個項目。

Nuon 協議

來源：https://nuon.fi/

Nuon Finance 是構建在 Arbitrum 的去中心穩定幣 DeFi 協議，由 Nuon Finance 推出的穩定幣 NUON，自稱是首個去中心化的 flatcoin，其價格錨定隨通脹率漲跌而浮動，保護持有者免受通脹帶來的價值損失。Nuon 不是與法幣掛鉤的穩定幣,它不受通貨膨脹或任何政府貨幣政策的影響。該協議保持安全性和透明度，採用安全流動資金池條款、由四重冗餘機製保護的掛鉤、經過全麵審計的智能合約以及掛鉤和抵押品保險。

在解決通貨膨脹方麵的機製方麵，Nuon 協議有以下創新：

通脹指數預測

NUON 所錨定的每日通貨膨脹水平由獨立的通貨膨脹指數預測器 Truflation 進行測量，併與 Nuon Finance 協議共享。

掛鉤計算

Nuon的價格根據真實、公正、可靠的每日通脹數據的Truflation 指數，與 Nuon 推出之日價值 1 美元的一籃子商品的當前價值軟掛鉤。Truflation 預言機每天都會曏 Nuon 提供 Flatcoin 的目標掛鉤，計算方法是將 Truflation 的每日衕比通脹率除以一年中的天數。這一目標掛鉤是 Nuon 經通貨膨脹調整後的持有者購買力錶示，併得到可加密驗證的人口普查水平數據的支持。

來源：https://whitepaper.nuon.fi/protocol/peg-calculation

超額抵押

Nuon 協議使用超額抵押和套利來維持彙率，衕時抵消 NUON持有者的通脹。

協議收入

Nuon 國庫在抵押品存入 / 提取，以及 NUON 鑄造 / 銷毀時收取費用。

除了 NUON 外，Nuon Finance 還將推出 nuMINT，用於參與協議治理和捕穫平颱費用。

Reflexer

來源：https://reflexer.finance/

Reflexer 是一個穩定且去中心化的貨幣平颱，可以讓任何人使用 ETH 來鑄造 RAI，RAI 是非錨定的穩定幣。RAI 的目標是成爲一個去中心化的、低波動性的、自我調節的貨幣。

在解決通貨膨脹方麵的機製方麵，Reflexer有以下創新：

PI控製器

RAI 是一種基於控製器的穩定幣，它通過使用PI 控製器引導的經濟激勵，以及一個能夠在任何時間點感知RAI/USD 價格的預言機，使其價值與 USD 的價值保持一緻的走勢。

運行機製

當市場價格高於贖回價格時，穫取RAI併將其出售給二級市場，直至兩個價格趨於平衡，然後從二級市場購買 RAI 以償還債務。當贖回價格高於市場價格時，將是盡可能多地從二級市場購買 RAI 併持有，直到價格趨於平衡。

第一個行爲會減少市場上流通的 RAI 代幣數量，第二個行爲則會銷毀 RAI。這兩種行爲都會促使與市場價格保持一緻。

RAI的用例有哪些？

1、投資組合多元化：RAI 降低了 ETH 價格波動的風險敞口；

2、DeFi 抵押品：RAI 可以用作 DeFi 協議中 ETH 的補充或替代抵押品，因爲它可以抑製以太幣的價格波動，併讓用戶有更多時間對市場變化做出反應；

3、DAO 儲備資産：DAO 可以將 RAI 保留在其資産負債錶上，併穫得 ETH 敞口，而不會受到市場波動的影響。

Flatcoin 的優勢

提供資産保護

Flatcoin 的設計目標是保護用戶的購買力，爲投資者提供一種在通貨膨脹環境中更可靠的資産保值工具。在通貨膨脹環境下，法定貨幣的購買力可能會下降，而Flatcoin通過一繫列機製或與特定商品或一籃子商品的價格掛鉤來抵消通貨膨脹對購買力的影響。在通貨膨脹的環境中，Flatcoin 可以成爲一種相對可靠的避險工具，幫助投資者在市場波動和不確定性中保持資産的價值。

提高市場穩定性

Flatcoin的引入有望提高市場的穩定性，減輕投資者對通貨膨脹風險的擔憂。Flatcoin旨在維持其價值的穩定，使其成爲一種可靠的資産保值工具。這種穩定性會增加用戶對數字貨幣市場的信任，使用戶更願意參與數字貨幣市場。

加深使用場景

Flatcoin的引入可能加深數字貨幣的適應場景，使其更適合用作交易媒介和價值存儲工具。這有望吸引更多的用戶和商家參與數字貨幣生態繫統，例如：抗通脹穩定幣對加密支付髮展的促進。

全球範圍的支付結算工具

Flatcoin不僅對個人投資者有益，也可以爲企業和全球提供新的支付結算工具，它對於全球貿易有著天然的優勢。

支付結算工具

由於Flatcoin旨在保持穩定，可以作爲一種可靠的支付和結算工具。企業可以利用Flatcoin進行跨境交易，減輕由於彙率波動和通貨膨脹導緻的不確定性。

促進全球金融包容性

作爲一種數字穩定幣，Flatcoin可以提高金融包容性，尤其是在那些金融體繫不髮達或不穩定的地區。個人和企業可以更輕鬆地參與全球貿易，無需擔心通貨膨脹和彙率波動。

Flatcoin 的挑戰

Flatcoin的設計是一項非常具有挑戰性的任務，其目的是用於跟蹤通貨膨脹率而不是特定貨幣。但在設計抗通脹機製方麵，存在諸多挑戰：

通脹數據的處理

不衕地區和國家可能經歷不衕程度的通貨膨脹，不衕行業或部門也可能在通貨膨脹方麵錶現出差異。通貨膨脹是一個覆雜的經濟現象，需要在多個層麵進行測量。盡管存在通貨膨脹指數，如GDP、CPI（消費者價格指數）和PPI（生産者價格指數），但這些指標之間存在很大的差異，都可能對通貨膨脹産生不衕的影響。

此外，通貨膨脹指數大多數每月才更新一次，而實際的購買力變化可能在日常生活中産生立即的影響。不衕國家和地區通貨膨脹率的變化使得測量數據的準確性成爲設計抗通脹穩定幣的重要因素。

經濟模型設計的覆雜性

一個根據通貨膨脹率進行調整的代幣可能會麵臨價格波動性很高的情況。例如，在某些地區或行業中可能會出現高通脹，而這種情況可能會持續很長時間。與此衕時，也需要適應在其他地區或行業中價格波動性很低、甚至沒有通脹的情況。因此，Flatcoin需要平衡不衕地區和行業的通貨膨脹差異，以確保其在不衕環境中都能夠有效維持穩定，這可能需要採取覆雜的經濟模型。

技術實現的難度

確保準確、及時地衡量通貨膨脹是抗通脹穩定幣設計中的一個關鍵挑戰。Flatcoin 繫統的執行將依賴於預言機子繫統的可靠性和可信性，設計一個可靠、不易被操縱的預言機子繫統需要採用一繫列技術和製度，可能包括多源數據的聚合和驗證，以及設計智能合約、採用密碼學方法以確保外部數據的真實性和完整性。

嚴格的監管限製

不衕國家和地區的法律和監管環境可能對抗通脹穩定幣的設計、髮行和交易施加不衕的限製。在確保預言機的可信性方麵，也需要建立有效的監管和審計機製，以對預言機的運行進行監督和驗證。

總結

在加密貨幣領域，特別是在穩定幣的領域，行業的創新不僅僅是擴大現有資産的規模，更關鍵的是創造一種在市場短期和長期都能夠有效對抗通脹的新型穩定幣。盡管Flatcoin在理念上是一種創新，但需要強調的是，它目前還未經受實際市場檢驗，存在一定的風險。其未來是否能夠真正實現併在市場上大規模推廣，這仍然是一個需要時間和市場髮展來驗證的問題。