隨著加密資產市場監管（Mica）即將於2024年6月30日生效，像幣安、Kraken和OKX等主要加密貨幣交易所正在考慮從其歐洲平台上下架美元穩定幣Tether。幣安（Binance）宣布，在Mica生效後，歐洲經濟區的用戶將被限制使用未獲授權的穩定幣，並逐步引導用戶使用受監管的穩定幣。雖然現有的未獲許可的穩定幣不會被下架，但它們將被設置為“僅售”模式，以便用戶轉換為比特幣、受監管的穩定幣或法定貨幣。

與此同時，成員國正在修改其法律和監管框架以符合Micastandard。一些國家已經開始向監管機構進行Mica培訓，並建立技術基礎設施以支持執行新規定。

歐盟Mica法案，大多數條款將於2024年12月30日起實施，部分特殊條款將提前實施。日本方面，也有技術性條款自2023年6月29日起生效。這種分階段的實施安排旨在確保市場有足夠的時間進行準備和調整，確保加密資產市場的平穩過渡和有序發展。（分階段，期間為12至18個月）。如下圖所示：

該法案主要涵蓋以下主要內容:

• 加密資產在發行、向公眾提供和在交易平台上交易時的透明度和披露要求；
• 加密資產服務提供商、資產參考代幣發行者和電子貨幣代幣發行者的授權和監管要求，以及它們的運營、組織和治理要求；
• 當加密資產發行、向公眾提供和交易時，保護持有人的要求;
• 加密資產服務提供者客戶的保護要求;
• 採取措施防止內幕交易、非法披露內部信息和市場操縱，以確保加密資產市場的完整性。

AiyingAiying將通過九個模塊Micabill進行分析:

• 法案的定義和適用範圍
• 加密貨幣項目發行的透明度和披露要求
• 許可證申請與義務
• 保護投資者和客戶權益所需的措施
• 防止內幕交易和市場操縱要求
• 違規處罰
• 國際合作和協調監管
• Mica法案可能帶來的影響
• Bill Mica能成為全球標準嗎？

1. 法案的定義和適用範圍

1. 歐洲Mica定義與法案相關的定義：

這裡是有關加密資產市場法規(MiCA)中有關資產參考代幣（ARTs）和電子貨幣代幣（EMTs）的補充內容，設置了加密資產服務提供者（CASP，加密資產服務提供商）的特定金額和其他相關要求。以下是具體的金額和要求:

(1) 資產參考代幣（ARTs）

ARTs是穩定幣，其價值與多種貨幣、商品或其他加密資產掛鉤。 MiCA對ARTs的特定要求包括：

• 儲備要求：發行ARTs公司必須持有足夠的儲備以確保代幣的穩定性。儲備應等於或超過發行代幣的總價值。
• 金額限制：單筆ART交易量不得超過5百萬歐元。如果ART市值超過5十億歐元，發行公司需要向監管機構報告並採取額外的合規措施。
• 透明度和報告：發行公司需要定期披露儲備詳情和財務報表，以確保透明度。代幣發行和儲備狀態每月向監管機構報告。

(2) 電子貨幣代幣（EMTs）

EMT是穩定幣，其價值與單一法定貨幣掛鉤。MiCA對EMT的特定要求包括：

儲備要求：發行EMT公司必須持有等值的法定貨幣儲備以確保代幣的穩定性。儲備應等於或超過發行代幣的總價值。

金額限制：單筆EMT每日交易量不得超過500萬歐元。如果EMT市值超過50億歐元，發行公司必須向監管機構報告並採取額外的合規措施。

(3)加密資產服務提供者（CASP，加密資產服務提供者）

需要遵守有關其治理、資產托管、投訴處理、外包、清算（解散計劃）、信息披露以及最重要的最低實質要求的計劃。—— CASP需要維持永久性的最低資本（“ 自有資金”）：

• 交易平台需要保持至少150,000欧元的最低固有资本（“自有资本”）
• 保管人和交易所（經紀人）需要€125,000
• 所有其他CASPs需要50,000欧元

1. 適用範圍

2. 加密項目發行的透明度和披露要求

就透明度和披露要求而言，歐盟加密資產市場監管（EU）2023/1114確保通過詳細的白皮書撰寫和發布流程、嚴格的信息更新要求和標準化的營銷材料，項目發行的市場透明度保護投資者的權益。以下是項目發行要求的詳細信息：

3. 授權申請和義務

1、授權申請

（1）申請資格：

• 只有符合一定條件的公司才能申請並獲得加密資產服務許可證。這包括公司必須有健全的法律結構、良好的財務狀況和可靠的管理團隊。
• 例如，一家公司必須是一個法律實體或其他業務法律形式。

（2），應用文件：

• 申請許可證時，公司需要提交一系列文件，包括：
• 公司名稱，法律實體識別號碼，網站，聯繫資訊和實際地址。
• 公司的法律形式和章程。
• 一份詳細的營運計劃，描述了計劃提供的加密資產服務類型以及它們將如何以及在哪裡進行市場營銷。
• 證明申請人符合審慎保障要求的檔。
• 公司治理架構的描述，包括對管理成員進行背景調查報告，以確保他們的信譽良好且擁有管理公司所需的知識和經驗。
• 關於主要股東或成員及其持股身份的信息，並確保這些人身份良好。
• 內部控制機制、風險管理程序、反洗錢和反恐融資措施以及業務連續性計劃的描述。
• 信息和通信技術（ICT）系統和安全安排的技術文件。
• 分離客戶資產和資金的程序描述。
• 客戶投訴處理程序的說明。

(3), 審核流程:

• 在收到完整的申請材料後，主管機關必須在指定的期限內進行審核並作出決定。
• 一旦獲得授權，就需要澄清加密資產服務提供者被授權提供的服務類型。
• 授權信息需要通知歐洲證券暨市場管理局（ESMA），並記錄在公共註冊處。

1. 許可證持有人的義務

（1）合規操作：

• 獲得許可證的公司必須繼續符合授權條件並定期向主管機關報告其運營情況。
• 公司需要保持健全的內部控制機制和風險管理程序，以確保其運營合規且安全。

（2）跨境服務：

• 獲得許可證的公司可以在歐盟境內提供服務，而無需在每個成員國設立實體辦公室，但他們需要通知並提供相關信息給目的成員國的主管機關。

（3）管理變革和業務擴展：

• 如果公司的管理層發生變動，必須立即通知相關主管機關並提供所有必要的信息以評估合規性。
• 如果公司想要添加新的服務類型，需要向主管機關申請擴展許可證，並補充和更新相關信息。

（4）定期監督和檢查：

• 主管機關有權進行現場檢查並請求任何與業務相關的信息，以確保公司繼續遵守規定。
• 公司被要求與主管機關合作，並提供所有必要的運營信息和數據進行檢查。

（5）違規處理：

• 主管機關可能在特定情況下撤銷公司的許可證，包括但不限於：
• 授權後未在12個月內使用。
• 9個連續月份沒有提供任何加密資產服務。
• 通過不當手段獲得了授權。
• 未能遵守授權條件並在指定期限內採取補救措施。
• 嚴重違反法規，包括違反客戶保護和市場完整性法規。

四、保護投資者和客戶權益的措施和要求

1. 保護投資者權益

（1）信息透明度：

• 發行加密資產的公司必須提供詳細準確的資訊，以便投資者知道他們在購買什麼以及風險和收益是什麼。
• 這些信息包括公司詳細信息、加密資產的技術細節、交易和分發方法、潛在風險等等。

（2) 公平對待：

• 公司必須確保在交易過程中所有投資者都受到公平對待，不得有任何形式的歧視。
• 如果有特殊待遇，必須在白皮書和行銷材料中明確說明，以確保透明度和公平性。

（3）風險披露：

• 公司必須完整說明所有可能的風險，包括技術風險、市場風險和法律風險，以便投資者能夠瞭解投資風險。

1. 客戶資金保護

（1）獨立主機：

• 公司必須將客戶資金和公司資金分開管理，以確保客戶資金的安全。
• 這樣做是為了防止公司侵占客戶資金，並在公司出現問題時保護客戶的利益。

（2) 補償機制：

• 如果公司出現問題或違約，必須有明確的賠償和賠償機制，以確保客戶能夠及時獲得賠償。
• 公司需要有足夠的資源和安排，以進行賠償。

(3) 透明定價：

• 公司必須披露所有費用和收費，以確保客戶了解每項費用的詳情。
• 這些資訊應該明顯地張貼在公司的網站上，以確保透明度。

1. 投資者適性評估

（1）客戶信息收集：

• 當對客戶提供建議或管理客戶資產時，服務提供者需要收集有關客戶的相關信息，包括投資經驗、風險承受能力和財務狀況。
• 此信息用於評估加密資產是否適合客戶，以及確保建議與客戶的投資目標和風險偏好一致。

(2) 風險警告：

• 服務提供者需要清楚地告知客戶與加密資產相關的風險，包括價值波動的風險、流動性風險和可能的總損失。
• 客戶需要明白加密資產不受傳統投資者補償計劃和存款保護計劃保護。

（3）定期評估：

• 服務提供商需要定期（至少每兩年一次）審查客戶的適當性評估，以確保其建議和服務仍然有效
• 根據客戶需求和風險承受能力對齊。

4.客戶投訴處理

（1）投訴處理程序：

• 公司必須擁有有效的投訴處理程序，以確保客戶投訴能夠及時公正地處理。
• 客戶可以免費提交投訴，公司需要提供投訴模板並記錄所有投訴和處理結果。

（2) 投訴透明度：

• 公司必須在其網站上公佈其投訴處理程式的詳細資訊，讓客戶知道他們的投訴是如何處理以及如何解決的。
• 公司必須在合理時間內調查所有投訴並通知客戶結果。

5. 防止內線交易和市場操縱的要求

1.防止內幕交易

（1）內幕消息的定義：

• 內幕消息是指與一個或多個加密資產或發行人直接或間接相關的非公開信息，如果公開，可能會對這些加密資產的價格產生重大影響。

（2）內幕交易禁止：

• 持有內幕資訊的人不得利用這些資訊買賣加密資產，也不得推薦或誘導他人從事內幕交易。內幕消息的持有者不得向他人披露此類資訊，除非該披露在其職業或職位的正常範圍內。

(3) 懲罰措施：

• 如果發現內幕交易，相關機構有權調查涉及的個人或公司並根據法律法規進行處罰，包括罰款、禁止等。

1. 市場操縱的預防

（1) 市場操縱的定義:

市場操縱包括但不限於以下行為：

• 製造虛假供需信號以影響加密資產價格。
• 通過虛假交易、虛假信息傳播等手段操縱加密資產價格。
• 利用市場地位直接或間接固定買賣價格或製造不公平的交易條件。

(2) 典型的市場操縱行為：

• 例如，通過大量的買賣訂單擾亂交易平臺的正常運行，製造虛假的市場趨勢。
• 在媒體或互聯網上散佈虛假或誤導性信息會影響加密資產的價格。
• 利用其在市場中的主導地位，直接或間接操縱加密資產的買賣價格。

1. 預防和檢測機制

（1）注意事項：

• 加密資產服務提供商需要建立有效的內部控制系統，以防止市場操縱。這些系統包括監控交易活動、檢測異常交易行為等。

（2）檢測和報告：

• 當服務提供商發現可疑交易時，應立即向主管機關報告。這些報告需要包括所有相關信息，如交易訂單、交易平台運營等。
• 歐洲證券和市場管理局（ESMA）將制定技術標準，以幫助服務提供者更好地履行這些預防和檢測義務。

（3）跨境合作：

• 就跨國市場操縱而言，相關國家的主管機關需要協調合作，共同打擊市場濫用。

6. 違規處罰

1. 行政处罚和其他行政措施

（1) 違規範圍：

• 該規定明確列出了需要處罰的違規行為，包括未按照規定發布信息、未遵守市場操縱和內幕交易禁止、未配合調查等。

（2）處罰措施：

• 公開聲明：主管機關可能發表聲明，指出違規的公司或個人以及他們的違規行為。這相當於市場上的“點名批評”。
• 修正命令：要求違規者停止違規行為並採取措施以防止再次發生。這相當於告訴違規者立即“立即更正”。
• 罰款：對自然人（個人）和法人（公司）實施罰款。罰款金額根據違規的嚴重程度和非法獲利計算。例如：\
  個人罰款可高達70萬歐元。 \
  對公司的罰款最高可達500萬歐元，占其年營業額的5%。

（三）處罰特別嚴的：

如果是特別嚴重的違規行為，例如多次違規或嚴重影響市場穩定，主管部門可以：

• 相關經理暫時或永久被禁止繼續從事加密資產相關的管理工作。
• 撤銷或暫停公司的營業執照。

1. 罰款決定公告

（1）公開透明：

• 對於每一個處罰決定，主管當局必須在其官方網站上公佈。這相當於「公開通報批評」，讓所有市場參與者知道違規行為和後果。

（2）保護隱私：

• 在特定情況下，當局可能會選擇匿名發表或不公開紀律決定，如果公開罪犯的身份會導致不成比例的損害或影響正在進行的調查。

1. 罰款和其他處罰的實施

（1）執法罰款：

• 罚款和其他处罚必须根据接待国的法律程序进行。如果被处罚的人未能支付罚款，主管当局可以通过法律手段强制执行。

（2)罰款目的：

• 罰款將納入歐盟預算並用於公共支出。

1. 對處罰的上訴權

（1）上訴程序：

• 受罰人有權對處罰決定提出上訴。這就像一個“成立的投訴”，他們可以通過法院對處罰決定提出挑戰。
• 如果申請人的許可證申請被拒絕，或者申請超過六個月仍未有結果，申請人還有權利提起上訴。

7. 國際合作和協調監管

通過這些國際合作和調整監管措施，歐盟希望確保加密資產市場在全球範圍內的監管一致性和有效性。通過與其他國家的監管機構進行密切合作和信息共享，可以更好地預防和打擊跨國違規行為。

1. 監管機構之間的合作

（1) Cooperation within the EU:

• 各國監管機構需要緊密合作，確保加密資產的監管標準一致。這就像來自不同國家的交通警察需要相互合作，確保跨境駕駛員遵守相同的交通規則。

（2) 信息分享：

• 每個國家的監管機構必須及時共享資訊，尤其是在發現違規行為或需要調查時。這就像需要在員警局之間快速傳遞有關嫌疑人的資訊，以便及時採取行動。

1. 與非歐盟國家的合作

（1）與非歐盟國家的監管機構合作：

• 歐盟成員國的監管機構必須與非歐盟國家的監管機構簽訂合作協議，以交換信息並共同執法。這確保了即使是跨境加密資產交易也能得到有效監管，類似國際警察合作打擊跨國犯罪。

（2）信息交換的安全性：

• 這些合作協議必須確保交換的信息保持機密和安全，防止敏感信息的披露或濫用。這就好比不同國家的警察分享情報時，他們希望確保這些信息不會被恐怖分子或罪犯獲取。

1. 歐洲證券暨市場管理局（ESMA）和歐洲銀行管理局（EBA）的角色

（1）協調和促進合作：

• ESMA和EBA負責協調歐盟國家監管機構之間的合作，並制定標準化的合作協議和信息交換程序。它類似於國際刑警組織，協調各國警察力量的行動，確保每個人按照相同的標準和程序運作。

（2) 制定技術標準：

• ESMA和EBA將制定技術標準，以確保信息交換的格式和內容在各國監管機構中是一致且易於使用的。就像開發統一的語言，讓來自不同國家的警察可以理解和使用共享信息。

1. 處理跨境問題

（1）跨國調查和監控：

• 在處理跨境加密資產違規行為時，相關國家的監管機構需要共同投資Gate並監管。這類似於多個國家聯合警方行動逮捕跨國犯罪集團。

(2) 解决合作问题:

• 如果某個國家的監管機構拒絕合作或未能及時回應信息請求，其他國家可以將問題升級至ESMA或EBA，由他們協調解決。這就像將問題提交給國際刑警組織並要求他們協調解決。

8. Mica法案可能帶來的影響

影響1：隱私幣從貨架上下架

具有內置匿名功能的加密資產（如門羅幣、Zcash等“隱私幣”）只有在CASP或相關監管機構能夠識別代幣持有者及其交易歷史的情況下，才被允許進入交易平臺。由於這實際上是不可能的，歐盟監管的加密貨幣交易所預計將從其產品中刪除隱私幣。

影響2: 那些獲得相應的歐洲許可證CASP的人將更容易獲得Micalicense

已在國家框架下取得牌照的CASPs將受益於簡化的MiCA授權流程，並有最多18個月的時間獲得最終的MiCA許可證。例如，德國受監管的加密財產保管人可能受益於這些簡化程序和過渡措施。然而，僅通過MiCA許可的CASPs將有機會通過所謂的跨區域許可證在整個歐盟單一市場提供服務。這就是為什麼大多數加密財產業務預計會盡快申請MiCA授權的原因。

影響3：統一歐洲市場

雲母法規將帶來統一監管，增強競爭力，促進機構發展。到目前為止，歐盟加密公司如果想服務於整個歐盟市場，就必須向每個國家的監管機構提出申請，導致成本高且流程繁瑣。在MiCA下，同樣具有約束力的歐盟要求將適用於所有27個成員國。一旦公司在一個國家獲得MiCA牌照，它將能夠通過「跨區域牌照」在歐盟單一市場提供牌照服務。

影響4: 將限制離岸公司，有利於歐盟公司

一旦MiCA生效，海外未受管制的公司將無法積極吸引歐盟客戶。即使是外國企業在被歐盟用戶聯繫後可以接受客戶的規則也將變得更加嚴格。這意味著受MiCA監管的加密公司將從這些未受管制的海外競爭對手中獲得更多的歐盟市場份額。

影響 5：MiCA 促進機構參與，歐洲銀行加快部署

MiCA可能會導致歐盟加密市場的機構採用和活動增加。根據彭博社的數據，只有4%的歐洲機構基金投資於加密資產。監管不確定性是阻礙機構進入這一領域的主要問題之一。預計在未來48個月內，歐洲主要銀行將推出加密資產服務，無論是託管、交易，還是發行電子貨幣代幣或資產參考代幣。

影響6：MiCA對穩定幣發行者的影響

MiCA的新監管規則將給由Tether發行的穩定幣帶來重大的合規挑戰，特別是考慮到Tether尚未能夠完全披露其儲備的狀態和組成，也未經過權威獨立機構的全面審計。Tether還涉及多起訴訟和調查，包括與紐約州檢察官辦公室達成1850萬美元的和解協議，以及據傳美國司法部正在對其涉嫌銀行詐欺、洗錢和非法營運進行調查。未來，由Tether代表的穩定幣發行者將面臨更高的合規改革成本。

為了應對這些挑戰，泰達應積極推動自身的合規流程，與歐盟監管機構和第三方審計機構建立良好的合作關係，以提高其市場可信度和競爭力。面對日益嚴格的監管要求，泰達已採取措施推進合規流程。例如，泰達最近宣布將與國際第五大會計師事務所BDO International的意大利分部合作，負責審核公司的儲備保證和證明報告，並計劃將審計報告發行頻率從季度改為每月。

在MiCA框架下，穩定幣發行將更加合規和透明。像Tether這樣的穩定幣發行商需要加快合規流程，以適應新的監管環境並在歐盟市場保持競爭力。

影響7：MiCA對Defi影響力

MiCA適用於企業——自然人和法人，以及“其他特定企業”。 “其他企業”可能包括未合法設立的實體，但歐盟已明確指出，去中心化的DAO和協議不在其範圍之內。 MiCA的第22段澄清了“如果加密資產服務以完全去中心化的方式提供且無需任何中介機構”，則該條例不適用於該類服務。”這一核心聲明已多次由歐洲委員會和議會的關鍵官員公開發表。

然而，魔鬼就在於細節。該法案提議，即使某些活動或服務是以去中心化方式進行，MiCA 也可能適用。這意味著，如果 DeFi 項目中存在某些部分或鏈路並非完全去中心化，它們仍可能需要遵守 MiCA 的相關法規。

要保持在範圍之外需要多少去中心化（技術、治理、法律等）？這是一個明確的主觀判斷。我預計會有一些執法和訴訟案件將圍繞這個問題出現。歐盟一般不願意在其他國家執行他們的法律，但如果一些 DeFi 項目名義上是去中心化的，但實際上是集中化的，並且位於歐洲或向歐盟用戶提供服務，歐盟將特別關注。

如果DeFi項目想要在範圍之外，有兩個選擇：

• 證明完全去中心化（高閾值）
• 封鎖歐盟用戶

然而，當歐盟制定傳統金融公司的監管規定時，它考慮到了真正的去中心化金融項目的排除是值得讚揚的。如果Mica中的一些部分能夠成為全球標準，那將是一個偉大的消息。

影響8：挑戰與不確定性

然而，MiCA 的實際成功高度依賴於歐盟監管機構在接下來的12-18個月內制定的實施標準和執行實踐。一些條款可能會給行業參與者帶來負擔，其全面影響只有在技術實施標準提供實際指導後才會顯現。

影響9：高合規成本和創新受阻

就像香港最近的情況一樣，合規成本過高，公司紛紛逃離，Mica穩定幣發行者的合規成本繞過歐盟，交易所面臨的披露要求和責任過於繁重，無法為消費者帶來利益，使得他們的產品比離岸競爭對手更不具競爭力。歐盟消費者要麼被切斷創新，要麼繼續使用（並暴露於）最大的離岸流動性和效用池。此外，監管機構可能會決定大多數NFT和DeFi項目實際上屬於MiCA的範圍，需要遵守—這是當前MiCA序言保持開放解釋的一扇門。這必然導致團隊和資源向歐盟以外的地區遷移。

9. Mica法案可以成為全球標準嗎？

雲母有可能成為加密貨幣領域的領導者GDPR，即全球廣泛採用的監管標準，但這還不是定局。

不可否認，MiCA將對其在其他司法管轄區的加密資產框架產生重大影響，尤其是那些在金融監管和監督方面經驗較少的司法管轄區。MiCA在最近金融穩定委員會（FSB）對加密服務提供者的建議和“全球穩定幣安排”中受到MiCA的啟發。

歐盟市場是世界上最大的內部市場，擁有4.5億相對富裕的消費者。由於其市場規模，MiCA將促使世界各地的許多公司採納MiCA的運營標準，甚至可能將其國際化，以保持全球運營和產品的一致性。歐盟監管標準的全球影響已經在多個行業中得到觀察，從化工到農業再到技術，哥倫比亞大學法學院教授Anu Bradford稱之為“布魯塞爾效應”。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）委員卡羅琳·范警告說：“隨著美國在國內加密產業提供監管明確性方面的努力，像MiCA這樣的全球監管框架可能填補這個空白。”

隨著美國加密資產監管真空的持續存在，預計MiCA標準將在全球範圍內影響力增加。

然而，MiCA 的實際成功是關鍵，而實施工作的大部分仍然落在未來。如果 MiCA 對行業、消費者和監管機構都可行，它將會產生全球影響。否則，許多司法管轄區可能會選擇完全不同的政策方向。只有時間和市場可以告訴答案。

在FTX完全崩潰後，即使是最堅定的加密貨幣極端主義者也不得不承認，需要某種明智的監管來推動這個領域的發展，並防止最糟糕的欺詐行為。

根據Aiying在過去幾年中研究各地法案並為客戶提供服務的經驗，MiCA法案應該是我們全球所見最全面的加密資產監管框架。它應該成為許多其他國家和地區的參考。Aiying將繼續關注該法案的更新，並在Aiying官方網站上進行動態更新以獲取最新消息。

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