小牛髮動機啟動
10 月 13 日，美國證券交易委員會（SEC）宣布將不會上訴關於 Grayscale 起訴其拒絶將 GBTC 轉換爲現貨 ETF 的一項法院裁決，該裁決在今年 8 月髮生，認爲 SEC 拒絶 Grayscale Investments 將 GBTC 轉化爲現貨比特幣交易所交易基金（ETF）的申請是錯誤的。
正是這個關鍵事件，點爆了這一輪的行情（從下圖 CME 持倉可以看出在 CME BTC OI 10 月 15 日這天開始巨幅拉升）。期間伴隨 Fed pauses 利好，BTC 行情火爆延續。Hashdex，Franklin 以及 Global X 的申請節點到來，11 月 17 號「窗口期」再次延期，也隻是給市場提供了調整的理由。時間線上來看，最關鍵的時點還是看 Ark &21shares 1 月 10 日的本輪申請的最後決定日期，市場對這個節點的 bet 情緒最爲強烈。目前來看，最早下周三（1 月 3 日）就能得到是否通過的結果。
現貨 ETF 在當前狀態下是否能夠通過？
Spot ETF 通過市場預期來看，彭博 ETF 分析師 James Seyffart 認爲，在明年 1 月 10 日之前，比特幣現貨 ETF 穫批的可能性高達 90%。作爲距離 SEC 最近的知情人，他的觀點被市場普遍傳遞。
加密綜合金融服務機構 BloFin Options Desk&Research Department 負責人 Griffin Ardern 髮布了關於潛在 AP（Authorized Participants）對可能在 1 月通過的現貨 BTC ETF 進行種子基金買入的研究。
Griffen 的研究結論爲，一家機構從 10 月 16 日至今，通過衕一個賬號轉入 Coinbase, Kraken 等合規交易所 16.49 億美元持續買入 BTC 和少量 ETH，能夠進行 16 億美元現金買入的機構在整個加密市場裡屈指可數，再結合轉 U 的通道爲 Tron 而非 Ethereum 以及轉幣活動軌跡推斷出此賬號大概率歸屬一家總部位於北美的傳統機構。
種子基金理論上對規模沒有限製，隻需要證明可以在交易當天提供足夠流動性即可。傳統種子基金採購會在 ETF 髮行前 2–4 周而不會過早進行以減少 AP（Authorized Participants）如做市商或 ETF 髮行商的頭寸風險，但是鑒於 12 月假期和交割帶來的影響，採購也可能提前開始。從以上證據推測 BTC 現貨 ETF 在 1 月通過有一定合理性，但是不能作爲是否一定能夠通過的依據。
ETF 審批流程來看，最長時間爲 240 天，SEC 必鬚作出終極批示，而 Ark&21 shares 作爲申請最早的機構，其本輪申請 SEC 必鬚出示審批結果的截止日期爲 2024 年 1 月 10 日。如果 ARK 被批準，那麽大概率後續幾家都會被批準。
如果被拒，ARK 需要重新提交材料，理論上來是重啟 240 天的又一輪申請，但實際上，如果在 2024 年 3 月 -4 月或是之後的時間，期間有任何一家被批準，ARK 也有可能會被提前批準。
SEC 的態度來看，SEC 此前拒絶 Grayscale GBTC 轉換爲 Spot ETF 的提議，主要出於兩個原因：
一是擔憂加密貨幣在不受監管的交易平颱上交易，導緻難以監控，併指出市場操縱是現貨市場長期存在的問題。盡管 SEC 已經批準了加密貨幣期貨 ETF，但這些 ETF 都在受到美國金融監管當局監管的平颱上交易。二是許多 BTC 現貨 ETF 的投資者使用養老金、退休金等進行投資，他們無法承擔高波動和高風險的 ETF 産品，這可能導緻投資者蒙受損失。
但 SEC 沒有對 Grayscale 提出再次上訴，併且在各大資管申請 ETF 的過程中 SEC 更積極的溝通反映了更高的通過概率。前日 SEC 官網披露了兩份備忘録 (Memorandum)，一份備忘録顯示，美東時間 11 月 20 日，SEC 與灰度公司 (Grayscale) 就 Grayscale 比特幣信托 ETF 上市和交易擬議規則變更進行商議。衕日，SEC 與全球最大資産管理公司貝萊德 (BlackRock) 就 iShares 比特幣信托 ETF 上市和交易擬議規則變更進行會議討論。這份備忘録後附了貝萊德公司製作的兩頁 PPT 內容，分別顯示了兩種 ETF 贖回方式：實物贖回模式 (In-Kind Redemption Model) 或現金贖回模式 (In-Cash Redemption Model)。實物贖回模式意味著最終贖回的是 ETF 持有的比特幣份額，現金贖回則是用等價現金取代比特幣份額，而貝萊德看上去更傾曏於前者（目前來看已衕意了 In-Cash 的條件）。截止本月 20 日，SEC 與各 ETF 申請方的會議已經達到 25 次。這也代錶著，兩個新的條件是經過多次會議商討的，包括 1) 需要 ETF 使用現金創建併移除刪除所有實物贖回；2) SEC 希望申請方能夠將 AP（授權參與人，即承銷商）信息在下一次 S-1 文件更新中確認。在 1 月 10 日這個預計批準時間點前這兩個條件如果被滿足，似乎一切流程都已就緒。這些是 SEC 態度可能已經轉變的積極信號。
多方博弈來看，通過 Spot BTC ETF 是一場民主黨占多數的 SEC， CFTC，Blackrock 等資産管理巨頭，Coinbase 等行業重要游説力量之間的利益博弈，Coinbase 被普遍認爲被選擇爲大多數資産管理公司的托管方有利於其收入增長，但實際托管費用（一般範圍在 0.05%-0.25% 之間）和新增的國際 perpetual 交易收入以及現貨的新增規模交易收入相比來説併不顯著。但是 Coinbase 仍然是作爲現貨 BTC ETF 通過後的行業最大受益方之一，併且在 FTX 崩潰後成爲美國加密行業的主要政府游説力量。
貝萊德已經推出了與加密貨幣相關的股票基金，即 iShares Blockchain and Tech ETF (IBLC)。然而，盡管該基金已經推出一年多，但其資産規模僅爲不到 1000 萬美元。貝萊德也有足夠的動因推動現貨 BTC ETF 通過。
併且貝萊德、富達和景順等一衆傳統資管巨頭入場在政府監管方麵髮揮獨特的作用, 貝萊德作爲全球最大的資産管理公司，目前管理著約 9 萬億美元的資産。Blackrock 一直與美國政府和美聯儲保持密切聯繫。美國投資者急切地期盼能夠合法持有比特幣等加密資産，以對抗法幣的通脹風險，貝萊德等機構已經充分認識到這一點，利用其政治影響力曏 SEC 施壓。
2024 大選政治博弈上，加密貨幣以及人工智能成爲 2024 年選舉周期熱點問題。
民主黨，拜登、白宮和總統任命的現行監管機構（SEC、FDIC、Fed）似乎在很大程度上反對加密貨幣。但是，民主黨內的許多年輕國會議員都支持加密貨幣，他們的許多選民也是如此。因此也有可能有轉機出現。
共和黨總統候選人更有可能支持加密創新。共和黨領導者 Ron DeSantis 已經錶示他將禁止 CBDC 併支持與比特幣和加密技術相關的創新。作爲州長，DeSantis 使佛羅裡達州成爲美國對加密貨幣最友好的地區之一。
特朗普過去曾髮錶過對比特幣的負麵言論，但他去年也推出了一個 NFT 項目。併且其主要支持州佛羅裡達州和德剋薩斯州等在很大程度上支持加密行業。
最大的不確定性來自於民主黨的 SEC 領導人 Gary Gensler。Gensler 認爲，除了比特幣之外，Coinbase 上大多數代幣交易都是非法的。SEC 在 Gary Gensler 主席的領導下對加密採取了嚴厲的立場。Coinbase 正在對其核心業務實踐進行 SEC 訴訟。幣安麵臨著一場類似的訴訟，併正在法庭上進行辯護。最壞的情況下，監管打擊可能會消減 Coinbase 超過三分之一的收入，據貝倫貝格資本市場分析師馬剋·帕爾默説。「在短期內改變 SEC 大多數委員的立場幾乎沒有希望」。
Coinbase 和其他公司希望的不是等待法院的裁決，而是希望國會能夠將加密從證券規則中剝離出來。Coinbase 等公司的高管一直在推動限製 SEC 對代幣的監管權力併爲「穩定幣」（如 Coinbase 持有股份的 USDC 等數字美元代幣）建立規則的法案。
加密公司還在試圖進行防禦 – —游説反對那些要求他們遵循反洗錢要求的法案，高管錶示這在基於區塊鏈資産和交易的去中心化世界中是昂貴或不可能遵守的。然而，隨著每一次利用令牌部分籌資的勒索軟件攻擊或恐怖襲擊，他們的任務變得更加艱巨。在襲擊以色列之前和之後，與哈馬斯有關的組織都曏其髮出了加密捐款的請求。
有一些法案正在朝著目標邁進。例如，衆議院金融服務委員會已經通過了得到 Coinbase 支持的關於加密市場結構和穩定幣的法案，爲全院投票鋪平了道路。但尚未有跡象錶明參議院民主黨人會提出這項法案，或者喬·拜登總統是否會簽署一項加密法案。
由於今年的開支法案可能是國會的主要優先事項，而國會將在 2024 年進入選舉模式，有爭議的加密法案可能在一段時間內難以取得進展。
「FTX 的崩潰是一次挫折，但國會中的一些人認識到加密是不可避免的，」區塊鏈協會首席執行官剋裡斯汀·史密斯説。眼下該行業可能不得不滿足於比特幣交易所交易基金，而其游説大軍則繼續爲明年將其推曏終點線的法案努力。
根據 Grayscale 最近的一項研究，52% 的美國人（包括 59% 的民主黨人和 51% 的共和黨人）衕意加密貨幣是金融的未來這一説法；44% 的受訪者錶示他們希望在未來投資加密資産。
對於 SEC 來説，反對的最重要原因和與加密貨幣矛盾依舊在於 BTC 內生的操控性無法被從根本解決。但是，我們很快能夠得到結果，即 SEC 是否會迫於各方博弈力量的壓力通過 BTC 現貨 ETF。
Spot BTC ETF&BTC price impact 敏感性分析
盡管美國尚未推出直接與現貨比特幣相關的 ETF，投資者已經通過現有的産品結構參與了比特幣市場。這些産品的管理資産總額已達到超過 300 億美元，其中約 95% 均投資於與現貨比特幣相關的産品。
在美國現貨 BTC ETF 出現前，BTC 的投資方式和産品結構包括信托（例如灰度比特幣信托 GBTC）、BTC 期貨 ETF、美國以外地區已經推出的現貨 ETF（如在歐洲和加拿大）以及其他配置了 BTC 的私募基金等。僅 GBTC 的 AUM 就達到 234 億美金，最大的 BTC 期貨 ETF BITO AUM 13.7 億美金，加拿大最大的現貨 BTC ETF BTCC AUM 爲 3.2 億美金。其他私募的 BTC 配置情況併不透明，實際總量可能遠大於 300 億美元。
現貨 ETF 與現有的替代
投資産品結構相比，比信托 / 封閉式基金（CEF）的跟蹤誤差更低（BITO、BTF 和 XBTF 的回報每年落後於比特幣現貨價格 7%-10%），比私募基金的流動性更好，以及潛在管理費成本更低的優勢（相比 GBTC），例如 Ark 在其申請文件中將費率定爲 0.9%。
潛在的資金流入：
存量需求
可以預見的是，在 GBTC 費用結構沒有進行更好的改變前，大量 GBTC 的 AUM 會有流出的情況, 不過這部分會被新的 ETF 需求補償。假設目前 58440bln 的財富管理 AUM 中的 1% 流入 BTC，其中第一年流入 5%，那麽會帶來 584401%5%=290 億美金的存量財管資金流入。假設第一天有 10% 的資金進入。可以帶來 29 億買壓（10%*290 億美金），這些資金流入結合 BTC 拉升的壓力位, 10 月 13 日的 BTC 市值 5570 億美元（BTC price=26500），從 10 月 13 日開始 price in, BTC 的價格考慮現貨 ETF 帶來的資金流入而不考慮其他因素的目標價格爲 53000 美元（主要考慮因素爲拉升的壓力位，資金流入因子對價格變化的影響由於市場交易量的動態變化較難預測）。但由於市場情緒的覆雜性，很有可能出現拉升後下砸的情況。
類比黃金 ETF 209 billion 的 AUM，BTC 的總市值是黃金的 1/10，所以假設 BTC spot etf AUM 可以達到 Gold ETF 209million AUM 的 10%，即 20.9billion, 那麽假設第 1 年 1/10*20.9bln 資金流入 ( 黃金 ETF 通過後的第一年大約留存 1/10 的總 AUM，AUM 逐漸積纍，第二年的 AUM 爲第一年的 1.2 倍，在第 6–7 年經歷了最大的流入，隨後 AUM 開始減少。剩餘的買壓會在幾年內兌現）, 即第一年會帶來 21 億美元的凈流入。
因此如果類比 SPDR Gold( 由美國 State Street Global Advisors 髮行的一款 ETF, 是最大最流行的一支），我們看到，SPDR 的 AUM 爲 57billion, 假設 BTC spot etf AUM 可以達到 SPDR 57billion AUM 的 10%-100%，即 5.7billion-57billion（假設第 1 年 1/10*5.4billion=540mln-5.4billion 的資金流入，黃金 ETF 通過後的第一年大約留存 1/10 的總 AUM，AUM 逐漸積纍，第二年的 AUM 爲第一年的 1.2 倍，在第 6–7 年經歷了最大的流入，隨後 AUM 開始減少。剩餘的買壓會在幾年內兌現），利用黃金 SPDR 推演出的 BTC 第一年 5.4–54 億美元資金流入是很保守的估計。
通過非常保守的類別黃金和使用 58440bln 的財富管理 AUM 中的 1% 流入 BTC 的方法進行估計，預計 BTC 現貨 ETF 通過後第一年流入資金在爲 54 億 -290 億美元左右。
新增需求
如果考慮來自零售端的新增 adoption，美國的 BTC 持有比例在 2019–2023 年分別爲 5%，7%，8%，15%，16%，在所有國家中排名第 21 位。現貨 BTC ETF 的通過有很大可能將這一比例繼續拉高。假設這一比例增加到 20%，增加 1320w 零售客戶，以 average household income 120k 美金計算，假設人均持有 1000 美金的 BTC，即産生 130 億美元的新增需求。
結論
隨著越來越多的投資者開始欣賞比特幣作爲一種價值儲存資産或數字黃金的好處，結合 ETF 推出的確定性越來越高，減半臨近以及美聯儲停止加息的綜合影響，將大概率將 BTC 的價格在明年上半年推至 53000 美元的位置。
而以太坊現貨 ETF 通過結合 BTC 現貨 ETF 的 240 天申請流程，以及以太坊相比 BTC 存在證券定性爭議，大概率會遠晚於 BTC 現貨 ETF 通過，因此或許 Gensler 被更加密友好的領導人代替時以太坊才會迎來屬於它的 ETF 行情。
聲明：
- 本文轉載自[aicoin]，著作權歸屬原作者[Yilan, LD Capital]，如對轉載有異議，請聯繫Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
- 免責聲明：本文所錶達的觀點和意見僅代錶作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯， 在未提及Gate.io的情況下不得覆製、傳播或抄襲經翻譯文章。
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種子基金理論上對規模沒有限製，隻需要證明可以在交易當天提供足夠流動性即可。傳統種子基金採購會在 ETF 髮行前 2–4 周而不會過早進行以減少 AP（Authorized Participants）如做市商或 ETF 髮行商的頭寸風險，但是鑒於 12 月假期和交割帶來的影響，採購也可能提前開始。從以上證據推測 BTC 現貨 ETF 在 1 月通過有一定合理性，但是不能作爲是否一定能夠通過的依據。
ETF 審批流程來看，最長時間爲 240 天，SEC 必鬚作出終極批示，而 Ark&21 shares 作爲申請最早的機構，其本輪申請 SEC 必鬚出示審批結果的截止日期爲 2024 年 1 月 10 日。如果 ARK 被批準，那麽大概率後續幾家都會被批準。
如果被拒，ARK 需要重新提交材料，理論上來是重啟 240 天的又一輪申請，但實際上，如果在 2024 年 3 月 -4 月或是之後的時間，期間有任何一家被批準，ARK 也有可能會被提前批準。
SEC 的態度來看，SEC 此前拒絶 Grayscale GBTC 轉換爲 Spot ETF 的提議，主要出於兩個原因：
一是擔憂加密貨幣在不受監管的交易平颱上交易，導緻難以監控，併指出市場操縱是現貨市場長期存在的問題。盡管 SEC 已經批準了加密貨幣期貨 ETF，但這些 ETF 都在受到美國金融監管當局監管的平颱上交易。二是許多 BTC 現貨 ETF 的投資者使用養老金、退休金等進行投資，他們無法承擔高波動和高風險的 ETF 産品，這可能導緻投資者蒙受損失。
但 SEC 沒有對 Grayscale 提出再次上訴，併且在各大資管申請 ETF 的過程中 SEC 更積極的溝通反映了更高的通過概率。前日 SEC 官網披露了兩份備忘録 (Memorandum)，一份備忘録顯示，美東時間 11 月 20 日，SEC 與灰度公司 (Grayscale) 就 Grayscale 比特幣信托 ETF 上市和交易擬議規則變更進行商議。衕日，SEC 與全球最大資産管理公司貝萊德 (BlackRock) 就 iShares 比特幣信托 ETF 上市和交易擬議規則變更進行會議討論。這份備忘録後附了貝萊德公司製作的兩頁 PPT 內容，分別顯示了兩種 ETF 贖回方式：實物贖回模式 (In-Kind Redemption Model) 或現金贖回模式 (In-Cash Redemption Model)。實物贖回模式意味著最終贖回的是 ETF 持有的比特幣份額，現金贖回則是用等價現金取代比特幣份額，而貝萊德看上去更傾曏於前者（目前來看已衕意了 In-Cash 的條件）。截止本月 20 日，SEC 與各 ETF 申請方的會議已經達到 25 次。這也代錶著，兩個新的條件是經過多次會議商討的，包括 1) 需要 ETF 使用現金創建併移除刪除所有實物贖回；2) SEC 希望申請方能夠將 AP（授權參與人，即承銷商）信息在下一次 S-1 文件更新中確認。在 1 月 10 日這個預計批準時間點前這兩個條件如果被滿足，似乎一切流程都已就緒。這些是 SEC 態度可能已經轉變的積極信號。
多方博弈來看，通過 Spot BTC ETF 是一場民主黨占多數的 SEC， CFTC，Blackrock 等資産管理巨頭，Coinbase 等行業重要游説力量之間的利益博弈，Coinbase 被普遍認爲被選擇爲大多數資産管理公司的托管方有利於其收入增長，但實際托管費用（一般範圍在 0.05%-0.25% 之間）和新增的國際 perpetual 交易收入以及現貨的新增規模交易收入相比來説併不顯著。但是 Coinbase 仍然是作爲現貨 BTC ETF 通過後的行業最大受益方之一，併且在 FTX 崩潰後成爲美國加密行業的主要政府游説力量。
貝萊德已經推出了與加密貨幣相關的股票基金，即 iShares Blockchain and Tech ETF (IBLC)。然而，盡管該基金已經推出一年多，但其資産規模僅爲不到 1000 萬美元。貝萊德也有足夠的動因推動現貨 BTC ETF 通過。
併且貝萊德、富達和景順等一衆傳統資管巨頭入場在政府監管方麵髮揮獨特的作用, 貝萊德作爲全球最大的資産管理公司，目前管理著約 9 萬億美元的資産。Blackrock 一直與美國政府和美聯儲保持密切聯繫。美國投資者急切地期盼能夠合法持有比特幣等加密資産，以對抗法幣的通脹風險，貝萊德等機構已經充分認識到這一點，利用其政治影響力曏 SEC 施壓。
2024 大選政治博弈上，加密貨幣以及人工智能成爲 2024 年選舉周期熱點問題。
民主黨，拜登、白宮和總統任命的現行監管機構（SEC、FDIC、Fed）似乎在很大程度上反對加密貨幣。但是，民主黨內的許多年輕國會議員都支持加密貨幣，他們的許多選民也是如此。因此也有可能有轉機出現。
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特朗普過去曾髮錶過對比特幣的負麵言論，但他去年也推出了一個 NFT 項目。併且其主要支持州佛羅裡達州和德剋薩斯州等在很大程度上支持加密行業。
最大的不確定性來自於民主黨的 SEC 領導人 Gary Gensler。Gensler 認爲，除了比特幣之外，Coinbase 上大多數代幣交易都是非法的。SEC 在 Gary Gensler 主席的領導下對加密採取了嚴厲的立場。Coinbase 正在對其核心業務實踐進行 SEC 訴訟。幣安麵臨著一場類似的訴訟，併正在法庭上進行辯護。最壞的情況下，監管打擊可能會消減 Coinbase 超過三分之一的收入，據貝倫貝格資本市場分析師馬剋·帕爾默説。「在短期內改變 SEC 大多數委員的立場幾乎沒有希望」。
Coinbase 和其他公司希望的不是等待法院的裁決，而是希望國會能夠將加密從證券規則中剝離出來。Coinbase 等公司的高管一直在推動限製 SEC 對代幣的監管權力併爲「穩定幣」（如 Coinbase 持有股份的 USDC 等數字美元代幣）建立規則的法案。
加密公司還在試圖進行防禦 – —游説反對那些要求他們遵循反洗錢要求的法案，高管錶示這在基於區塊鏈資産和交易的去中心化世界中是昂貴或不可能遵守的。然而，隨著每一次利用令牌部分籌資的勒索軟件攻擊或恐怖襲擊，他們的任務變得更加艱巨。在襲擊以色列之前和之後，與哈馬斯有關的組織都曏其髮出了加密捐款的請求。
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由於今年的開支法案可能是國會的主要優先事項，而國會將在 2024 年進入選舉模式，有爭議的加密法案可能在一段時間內難以取得進展。
「FTX 的崩潰是一次挫折，但國會中的一些人認識到加密是不可避免的，」區塊鏈協會首席執行官剋裡斯汀·史密斯説。眼下該行業可能不得不滿足於比特幣交易所交易基金，而其游説大軍則繼續爲明年將其推曏終點線的法案努力。
根據 Grayscale 最近的一項研究，52% 的美國人（包括 59% 的民主黨人和 51% 的共和黨人）衕意加密貨幣是金融的未來這一説法；44% 的受訪者錶示他們希望在未來投資加密資産。
對於 SEC 來説，反對的最重要原因和與加密貨幣矛盾依舊在於 BTC 內生的操控性無法被從根本解決。但是，我們很快能夠得到結果，即 SEC 是否會迫於各方博弈力量的壓力通過 BTC 現貨 ETF。
Spot BTC ETF&BTC price impact 敏感性分析
盡管美國尚未推出直接與現貨比特幣相關的 ETF，投資者已經通過現有的産品結構參與了比特幣市場。這些産品的管理資産總額已達到超過 300 億美元，其中約 95% 均投資於與現貨比特幣相關的産品。
在美國現貨 BTC ETF 出現前，BTC 的投資方式和産品結構包括信托（例如灰度比特幣信托 GBTC）、BTC 期貨 ETF、美國以外地區已經推出的現貨 ETF（如在歐洲和加拿大）以及其他配置了 BTC 的私募基金等。僅 GBTC 的 AUM 就達到 234 億美金，最大的 BTC 期貨 ETF BITO AUM 13.7 億美金，加拿大最大的現貨 BTC ETF BTCC AUM 爲 3.2 億美金。其他私募的 BTC 配置情況併不透明，實際總量可能遠大於 300 億美元。
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投資産品結構相比，比信托 / 封閉式基金（CEF）的跟蹤誤差更低（BITO、BTF 和 XBTF 的回報每年落後於比特幣現貨價格 7%-10%），比私募基金的流動性更好，以及潛在管理費成本更低的優勢（相比 GBTC），例如 Ark 在其申請文件中將費率定爲 0.9%。
潛在的資金流入：
存量需求
可以預見的是，在 GBTC 費用結構沒有進行更好的改變前，大量 GBTC 的 AUM 會有流出的情況, 不過這部分會被新的 ETF 需求補償。假設目前 58440bln 的財富管理 AUM 中的 1% 流入 BTC，其中第一年流入 5%，那麽會帶來 584401%5%=290 億美金的存量財管資金流入。假設第一天有 10% 的資金進入。可以帶來 29 億買壓（10%*290 億美金），這些資金流入結合 BTC 拉升的壓力位, 10 月 13 日的 BTC 市值 5570 億美元（BTC price=26500），從 10 月 13 日開始 price in, BTC 的價格考慮現貨 ETF 帶來的資金流入而不考慮其他因素的目標價格爲 53000 美元（主要考慮因素爲拉升的壓力位，資金流入因子對價格變化的影響由於市場交易量的動態變化較難預測）。但由於市場情緒的覆雜性，很有可能出現拉升後下砸的情況。
類比黃金 ETF 209 billion 的 AUM，BTC 的總市值是黃金的 1/10，所以假設 BTC spot etf AUM 可以達到 Gold ETF 209million AUM 的 10%，即 20.9billion, 那麽假設第 1 年 1/10*20.9bln 資金流入 ( 黃金 ETF 通過後的第一年大約留存 1/10 的總 AUM，AUM 逐漸積纍，第二年的 AUM 爲第一年的 1.2 倍，在第 6–7 年經歷了最大的流入，隨後 AUM 開始減少。剩餘的買壓會在幾年內兌現）, 即第一年會帶來 21 億美元的凈流入。
因此如果類比 SPDR Gold( 由美國 State Street Global Advisors 髮行的一款 ETF, 是最大最流行的一支），我們看到，SPDR 的 AUM 爲 57billion, 假設 BTC spot etf AUM 可以達到 SPDR 57billion AUM 的 10%-100%，即 5.7billion-57billion（假設第 1 年 1/10*5.4billion=540mln-5.4billion 的資金流入，黃金 ETF 通過後的第一年大約留存 1/10 的總 AUM，AUM 逐漸積纍，第二年的 AUM 爲第一年的 1.2 倍，在第 6–7 年經歷了最大的流入，隨後 AUM 開始減少。剩餘的買壓會在幾年內兌現），利用黃金 SPDR 推演出的 BTC 第一年 5.4–54 億美元資金流入是很保守的估計。
通過非常保守的類別黃金和使用 58440bln 的財富管理 AUM 中的 1% 流入 BTC 的方法進行估計，預計 BTC 現貨 ETF 通過後第一年流入資金在爲 54 億 -290 億美元左右。
新增需求
如果考慮來自零售端的新增 adoption，美國的 BTC 持有比例在 2019–2023 年分別爲 5%，7%，8%，15%，16%，在所有國家中排名第 21 位。現貨 BTC ETF 的通過有很大可能將這一比例繼續拉高。假設這一比例增加到 20%，增加 1320w 零售客戶，以 average household income 120k 美金計算，假設人均持有 1000 美金的 BTC，即産生 130 億美元的新增需求。
結論
隨著越來越多的投資者開始欣賞比特幣作爲一種價值儲存資産或數字黃金的好處，結合 ETF 推出的確定性越來越高，減半臨近以及美聯儲停止加息的綜合影響，將大概率將 BTC 的價格在明年上半年推至 53000 美元的位置。
而以太坊現貨 ETF 通過結合 BTC 現貨 ETF 的 240 天申請流程，以及以太坊相比 BTC 存在證券定性爭議，大概率會遠晚於 BTC 現貨 ETF 通過，因此或許 Gensler 被更加密友好的領導人代替時以太坊才會迎來屬於它的 ETF 行情。
聲明：
- 本文轉載自[aicoin]，著作權歸屬原作者[Yilan, LD Capital]，如對轉載有異議，請聯繫Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
- 免責聲明：本文所錶達的觀點和意見僅代錶作者個人觀點，不構成任何投資建議。
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