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## [TL；DR]

上周，ETH/BTC 比率觸及三年來的最低點 0.043，市場充滿了對 ETH 創新和價格疲軟的 FUD 情緒。

ETH/BTC的持續疲軟主要歸因於BTC現貨ETF的批准，BTC和SOL生態系的迅速擴張，ETH生態系的缺乏創新，以及目前的冷門交易情況。

最近，在ETH生態系統中，基於Rollup的ePBS、Resetting以及各種賬戶抽象化的EIP成為了釀造過程中的創新亮點，其中Resetting尤其令人期待。

## 介紹

ETH/BTC比率跌至0.043的新低，達到三年來的最低水平。在市場對ETH的FUD情緒中，ETH在一天內暴漲20%，創下了三年增幅的紀錄。

隨著起伏的旋轉，轉向牛市和熊市，本文將從ETH/BTC匯率的波動觀察ETH甚至山寨幣季的時機。

## 姨太/BTC觸及兩年低點，現貨ETF基金的溢出效應並不顯著

在2023年至2024年的周期中，我們可以觀察到BTC和姨太之間的性能差異明顯擴大。具體而言，ETH的價格趨勢似乎相對較弱，這可以看作是資本輪動整體趨勢疲軟的一種反映。

尤其是與過去周期和 ATH（歷史最高點）的突破相比，ETH 的表現只能被描述為 passiv 或 weak。

一直被認為是山寨幣趨勢基準的 ETH/BTC 上周跌至 0.043，創下 2021 年 4 月以來的新低，ETH 市場份額降至 14.6%。這種糟糕的表現反映了長期和短期參與者對BTC的追求已經大大超過了他們對ETH的熱情，尤其是短期投資者對ETH的興趣明顯滯後。
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/17162749271.jpeg)
來源：Gate.io

Glassnode最近的一份報告指出，探討了ETH比BTC更脆弱的情況。 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 在今年3月14日創歷史高點（ATH）之前，短期投機活動顯著增加。然而， [姨太](/price/ethereum-eth) （ETH） 未能突破其 2021 年 ATH，與美國現貨 ETF 不同，新資本的大量湧入提振了 BTC 價格。
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來源：glassnode

直到今天，ETH在前兩個牛市中仍未表現出比BTC更好的表現，而許多押注ETH反轉的大型鯨魚也遭受了重大損失。根據鏈上分析師@ai_9684xtpa的監測，由於ETH/BTC匯率創下近三年新低，自2023年3月以來一直看漲ETH/BTC匯率的巨鯨0x111…dc42e已經累積了2,245萬美元的清算金額。

總體而言，姨太市場的價格走勢與BTC類似，但大多數指標顯示姨太表現不佳相對於BTC。姨太現貨ETF在5月21日的積極進展是否能夠加強它將在下文中進一步觀察和考慮。

## XX翻转姨太-分析底层市场结构变化

到目前為止，BTC的整體表現確實跑贏了ETH，這主要是由於BTC現貨ETF的批准和BTC生態系統的快速擴張。當然，其公鏈競爭對手SOL的強勁表現也影響了ETH。

因此，隨著加密市場的整體繁榮和結構性變化，ETH/BTC作為山寨幣指標在山寨幣行業趨勢中的作用正在減弱。SOL公鏈、AI板塊、MEME板塊等在本次牛市中呈現出相對彈性或領先的趨勢，與ETH的持續疲軟形成了明顯的區別。
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來源：BLOCKCHAINCENTER.NET

雖然ETH/BTC的定位作為山寨幣信號已不再強勁，但值得探討的是ETH是否會繼續走弱。

根據圖1的每週趨勢，ETH/BTC自2022年9月以來一直在下行通道中緩慢下降。上週，它短暫跌破了0.05的關鍵支撐位。從日內的角度來看，匯率在下行通道的支撐和現貨ETF的積極進展的支持下終於有顯著反彈。下一階段的重要壓力水平是0.06。

如果我們進一步放大觀察週期，如下圖所示，我們可以看到在2017年下半年和2021年上半年的兩次狂熱牛市期間，ETH/BTC匯率呈現出強勁的上升趨勢。
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/17162749794.jpeg)
來源：Gate.io

如果我們遵循這個歷史模式，那麼ETH/BTC的上升似乎還沒有開始，對ETH過於悲觀似乎還為時過早。

從基本面的角度來看，可能最重要的變數是美國SEC對其現貨ETF批准的進展，可能會對ETH的趨勢產生短期影響。

雖然現貨ETF在香港市場的影響有限，但它為全球司法監管區域承認ETH開了先河。在撰文當天，由於SEC要求交易所加快對以太坊現貨ETF的監管文件的要求，彭博分析師將現貨以太坊ETF的批准機率從25％提高到75％，顯著增強了ETH現貨ETF批准的前景。
![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/17162749955.jpeg)
來源：CoinDesk

這則消息刺激了姨太價格，在短時間內飆升了18％，ETH概念代幣如Layer 2、Infra和MEME也出現了顯著增長，席捲了最近持續下跌的陰霾。在此期間，鏈上的大型投資者通過借貸平台積極參與了杠杆交易，例如 [Aave](/price/aave-aave) 並購買了大量的姨太。特別值得一提的是，詹姆斯·菲克爾作為ETH/BTC匯率的堅定支持者，從Aave獲得了超過1.9億美元的WBTC貸款，並將其轉換為ETH。此外，其他大型投資者還借款購買了stETH和WBTC，進一步推動了市場的熱情。這些交易行為表明市場對ETH的未來發展持樂觀態度並願意進行大額投資。

此外，75%的批准率只適用於19b-4，還需要批准S-1文件。目前市場普遍認為，SEC可能會在本週批准19b-4，然後減緩S-1的執行速度。從法律角度來看，如果以太坊的ETF要成功上市，SEC必須同時批准19b-4（交易所規則修改）和S-1（註冊聲明）。

## 哪些創新可以使姨太再次上漲？

以太坊社區的活動並不受低價困擾，反而持續產生許多發人深省的見解和創意。除了備受期待的現貨ETF之外，最近對基於Rollup的技術創新、ePBS、休息、以及各種EIP（以太坊改進提案）的賬戶抽象等議題的討論尤其熱烈。這些話題不僅體現了以太坊開發者的遠見，也預示著ETH的復甦之路。

我們寫了幾篇文章來探索休息軌道，這也是ETH在這個牛市中最有可能產生正飛輪的敘事方向。從 Lido 解鎖流動性質押到 Pendle 拆分代幣化股權，以及 Eigenlayer 和一組 LRT 專案，這種類型的流動性質押已經發展到更加複雜和高效，與簡單的 DeFi 樂高積木完全不同。

姨太委託正逐漸往多元化發展，且不斷探索新範式。例如，分層委託讓投資者根據風險偏好在不同風險水平上選擇委託策略；智能合約提高管理效率的自動化委託；集體委託（或共享委託）為小型投資者提供合作增值的機會；而委託和RWA的結合賦予實物資產新的流動性。
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來源：Eigenlayer

儘管目前在ETH生態系統中存在著各種各樣的抵押模型，但這只是個開始。隨著越來越多的用戶和機構參與DeFi，多元化的抵押模型將成為更多人的選擇，抵押者將通過提供流動抵押品來維護網絡安全並獲得回報。這種積極的經濟將有助於降低網絡操縱的風險，促進整個生態系統的可持續建設，這與過去純粹的庞氏抵押回報不同。

展望未來，姨太在休息等方面開始展現其獨特潛力，目前較低的估值為其未來上升潛力奠定了堅實基礎。隨著市場情緒逐漸改善，我們注意到ETH/BTC匯率在短暫下跌後顯示出強勁的反彈趨勢，一些新概念的山寨幣領域也正在修復其價值。我們建議投資者保持耐心，期待著姨太在其堅實的技術基礎和日益增長的社區支持下引領市場創造新高。

<div class="blog-details-info">
<div>作者:<strong>Carl Y.</strong>, Gate.io 研究員
<div>翻譯者：Joy Z.
<div class="info-tips">*本文僅代表研究人員的觀點，並不構成任何投資建議。
<div>*Gate.io保留本文所有權利。轉載本文必須註明出處為Gate.io。在任何情況下，將因侵犯版權而採取法律行動。
</div><p></p>
</div></div></div></div>

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姨太/BTC最近創下了三年來的新低，姨太市場份額跌破15%。在市場上流傳著負面情緒的背景下，姨太昨天暴漲20%。在這種情況下，我們應該如何看待機會？

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