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稳定币们为何总在脱锚？
2022-09-23, 00:45
[TL; DR]
- 稳定币是在很长一段时间内保持价格不变的加密货币。
- 有时，某些稳定币会因市场恐慌等各种原因而贬值。
- 有四种类型的稳定币，即法币抵押型稳定币、加密抵押型稳定币、算法稳定币和混合稳定币。
- 混合稳定币解决了资产抵押型稳定币和算法稳定币的主要问题。
引言
从市场的历史进程可知，加密货币有多么重要，因为它们对促进国际金融汇款的畅通起到了举足轻重的作用。然而，它们也有不好的一面，因为加密货币价格具有高度波动性，可能会导致个人或实体的净资产在一夕之间就有所亏损。因此，为规避加密货币行情的变化无常，不同区块链引入了高稳定价值的加密货币，也就是本文重点讨论的稳定币。稳定币也是加密货币的一种，但该等币种的贬值频率并没有像其他类型的加密货币那么高。
然而，在加密领域中，稳定币也并非时刻处于万事大吉的舒适期，例如，稳定币一旦遭遇脱钩，其价值会像滑铁卢般骤降。通常当稳定币价值低于指定值时，就会发生脱钩。
例如，一种与美元保持1:1比率挂钩的稳定币，其市场价格可能长期保持在0.90美元。脱钩时常可长可短，短则数月，长则可能导致相关币种永久消亡。永久脱钩会导致相关币种彻底崩盘，典型示例如Terra USD (UST)。
稳定币有三种基本类型：算法稳定币、加密抵押型稳定币和法币抵押型稳定币。
法币抵押型稳定币由法定货币提供支持，如美元、英镑或人民币。例如，与美元挂钩的稳定币Tether USD（USDT），只要不发生脱钩，正常情况下其价格会一直保持在1.00美元。从市值来看，USDT是市值居首位的稳定币，其次是USDC。通常情况下，法币抵押型稳定币不会轻易脱钩。
加密抵押型稳定币
顾名思义，加密抵押型稳定币与特定加密货币的价值挂钩，如以太坊。作为都属于基于以太坊的区块链MakerDAO的币种，MKR和DAI便为加密抵押型稳定币。MakerDAO使用智能合约来稳固MKR和DAI的价值。这种类型的稳定币价值即使在ETH和BTC的价格大幅波动的情况下，多年来一直保持着稳定。
算法稳定币
算法稳定币是一种非抵押型稳定币，其价值取决于其供应量的变化。算法稳定币通过一边铸造新币一边销毁现有代币来维持挂钩。这也就意味着该等币种没有任何储备以维持美元价值。该等代币的供需关系基本上都是依据智能合约来保持平衡度的。算法稳定币的典型示例如UST及基于Tron区块链的USDD。到目前为止，算法稳定币的脱钩频率是最高的。
混合稳定币是第四种类型的稳定币。这种稳定币在算法上与法定抵押型货币挂钩。之所以创建混合稳定币，主要是为防止遇到纯算法稳定币和纯资
稳定币脱钩的示例
在过去数年里，发生脱钩的稳定币数不胜数。其中有些加密货币脱钩期较短暂，通常一两天后便恢复到原来的汇率。而在大多数情况下，其价值都会有小幅下跌，比如会跌至10美分。
Terra USD（UST）是脱钩事件中的主要受害者。该算法稳定货币在2022年5月发生脱钩。更令人唏嘘的是，Terra自经历死亡螺旋以来，便一直无法重回高光时刻，似乎已无力回天。除Terra外，USDN、HUSD、AUSD MIM和USDD在2022年也都发生脱钩。由于稳定币脱钩频率实在不容小觑，因此众多业界人士想知道背后的缘由。
为何稳定币会脱钩？
我们或许能从最近发生的脱钩事例中发现一些蛛丝马迹：
市场恐慌
当市场对某种稳定币的担忧持续增加时，该稳定币大概率会遭遇贬值。因为市场到处蔓延着担忧情绪，会给投资者造成极高的抛售压力，他们极有可能大量抛售，以期尽快变现，减少潜在的损失。也就是说，这种蔓延的恐惧情绪极有可能会引发极高的撤资可能性。
投资者对Tether USD（UST）的恐慌性抛售在很大程度上加快了Tether步入死亡螺旋的步伐。在UST发生脱钩的前几周，市场就已嗅到一丝气息，就是Tether USD没有足够的储备用于赎回其所有代币。同时，导致市场更加恐慌的是，Tether公开的财务数据信息也没有提供足够和切实的证据证明其拥有充足可持续的储备资产。
当已出现几个UST持有者开始提取代币套现时，投资者们也纷纷跟风从交易加密货币的DeFi交易所Curve中提取代币套现，这进一步导致UST的高流动性，同时反过来又使市场的恐惧情绪更上层楼，导致进一步的撤资。至此，Tether USD（UST）便陷入了死亡螺旋的漩涡中无法自拔。
投机攻击
投机攻击虽说不太可能会导致稳定币脱钩，但也不能排除这种猜测。投机攻击是指许多投资者借入大量加密货币然后又将其抛售到市场上的情况。众所周知，向市场大量倾销加密货币很可能会压低相关加密货币的价格。
法规变化
在某些情况下，由于法规产生了变化，也会导致稳定币有所贬值，这种情况下，区块链就不得不也随之改变其运行规则。有时，当国家政府出台新的法规时，区块链也会相应地做出反应，以遵守这些变化的法律法规。
法规的变化可能也是造成HUSD短期脱钩的原因。因为一些国家的一些做市商可能会由于国家相关法规的改变而不得不关闭其帐户。
管理不善
有时，稳定币背后的团队无法对市场的骤变做出及时有效的响应。这可能就是USDD脱钩的潜在原因。该区块链的创始人Do Kwon在代币脱钩即将来临之际，并没有及时向社区提供反馈。最终，导致社区中的恐惧和焦虑情绪愈演愈烈，造成无法挽回的后果。
Tether也犯了同样的错误。它对其储备金的性质及其运营并没有对外透明，最终造成其社区内的失信和焦虑情绪肆意蔓延。
利率和其他基本面的变化
当利率呈螺旋式下降到接近于零的水平时，就会给法定抵押型稳定币造成脱钩压力。在传统金融领域，如果中央银行降低利率，货币市场就会改变利率，从而保护投资，避免投资者本金的流失。这与加密货币行业不同，因为它无法将收益传递给投资者。
加密领域资金的外流
如果市场大幅下跌，投资者往往倾向于将投资加密领域的资金取出，转而投向传统金融领域。因为加密组织没有办法阻止加密货币套现。相比之下，传统金融领域的中央银行则可以暂停提现服务。
加密领域另一个局限在于，投资者可以通过公共账簿实时见证加密货币的大规模撤资。因此，他们往往会效仿，最终造成加密货币储备和供应之间的失衡。
结语
因为有资产提供支持，所以理论上来说，稳定币价格应该是稳定不变的。然而，根据最近的事件可知，当主流形势和基本面发生了一些重大变化时，稳定币依旧无法摆脱作为加密货币随时会贬值的特质。UST、USDN、HUSD、AUSD MIM和USDD便是过去发生脱钩的稳定币的最好事例。除UST外，其余币种或多或少都有所恢复，但UST由于已彻底崩盘，已是回天乏力，实在令人惋惜。
作者：Gate.io研究员Mashell C. 译者： Joy Z.
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