WSJ: BTC khuynh hướng nhiệt huyết, nguy cơ đòn bẩy cổ phiếu MicroStrategy dần dần nổi lên

ETF đòn bẩy đã làm tăng lợi nhuận cuồng nhiệt của BTC, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn có thể khiến nhà đầu tư 'Bị thanh lý'.

Tiêu đề gốc: "Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs"

Viết bởi: Jack Pitcher, WSJ

Biên dịch: zhouzhou, BlockBeats

Giới biên tập lưu ý: Bài viết này phân tích các quỹ đòn bẩy được Tuttle Capital và Defiance ETFs phát hành, tập trung vào cổ phiếu MicroStrategy để tăng tỷ lệ lợi nhuận liên quan đến BTC của nó. Những quỹ này sử dụng cơ chế định giá và Tùy chọn để thực hiện các hoạt động đòn bẩy, nhưng gặp vấn đề về Thanh khoản, dẫn đến kết quả không như dự đoán. Nhà đầu tư thất vọng về hiệu suất lệch của quỹ và những người phê phán cảnh báo rằng những quỹ này làm gia tăng Biến động giá cổ phiếu MicroStrategy và có rủi ro có thể gây ra tổn thất.

Sau đây là nội dung gốc (nội dung gốc đã được chỉnh sửa để dễ đọc và dễ hiểu):

Nhà đầu tư đang đổ xô vào các quỹ theo đuổi lợi nhuận hàng ngày từ cổ phiếu MicroStrategy, nhưng những ETF này gần đây đã không hoạt động theo dự kiến.

MicroStrategy 创始人 Michael Saylor，这家软件公司已经变成了一个BTC购买机器。图片来源：LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Nhà đầu tư đang hướng đến các quỹ ETF có đòn bẩy cao để cố gắng tận dụng đà tăng của Bitcoin, nhưng những quỹ này đi kèm với những rủi ro ẩn và chưa được hiểu rộng rãi. Những ETF này được thiết kế để tăng cường lợi nhuận hàng ngày của MicroStrategy, công ty này đã chuyển sang việc mua Bitcoin. Thông qua giao dịch phái sinh phức tạp, mục tiêu của chúng là cung cấp lợi nhuận cổ phiếu gấp đôi hàng ngày, dù là pump hay giảm.

Các quỹ này đã được ra mắt bởi các công ty quản lý tài sản như Tuttle Capital Management và Defiance ETFs với mức rủi ro cao ngay từ đầu. MicroStrategy chính là một mức đòn bẩy cược lên BTC, hiện đang nắm giữ khoảng 35 tỷ USD BTC. Tuy nhiên, những nhà đầu tư lạc quan đã đẩy vốn hóa thị trường của nó lên gần 90 tỷ USD, vượt qua gấp đôi giá trị BTC mà họ nắm giữ, vì vậy những người hoài nghi cho rằng tình huống này không thể tiếp tục được.

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF và T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF được thiết kế dành cho những nhà đầu tư muốn đặt cược táo bạo hơn trên cổ phiếu. Tài sản của hai quỹ này đã tăng lên khoảng 5 tỷ đô la kể từ khi ra mắt vào tháng 8 và tháng 9.

Một số nhà phân tích cho biết các quỹ này đang đẩy giá cổ phiếu MicroStrategy lên mức pump điên cuồng. Họ cảnh báo rằng nếu cổ phiếu giảm 51% trong một ngày, các ETF này có thể sụp đổ hoàn toàn, tương tự như tình hình Bị thanh lý của các ETF liên quan đến Biến động sau sự kiện "Volmageddon" trên thị trường vào năm 2018.

Điều tồi tệ hơn là hiệu suất của hai ETF đòn bẩy 2X gần đây không hoạt động như dự kiến. Vào thứ tư, cổ phiếu của MicroStrategy tăng 9,9%, quỹ T-Rex chỉ tăng 13,9%, không đạt được mục tiêu 19,8%. Khi cổ phiếu giảm, hiệu suất của quỹ T-Rex cũng không đáng mong đợi. Vào thứ hai, khi MicroStrategy giảm 1,9%, giá cổ phiếu của quỹ này giảm 6,2%.

Điều này đã gây ra sự tranh luận rộng rãi của các nhà đầu tư trên mạng xã hội, nhiều người đã hoài nghi về sự khác biệt này và cho rằng mình đã bị lừa.

Nhà kinh doanh rượu vang 36 tuổi và nhà giao dịch ban ngày Jesse Schwartz ở Washington đã luôn tận dụng các quỹ này để tăng cường vị thế của mình đối với cổ phiếu, anh ta cảm thấy đặc biệt ngạc nhiên khi thấy cổ phiếu không có hiệu suất như quảng cáo đã nói. Schwartz gọi điện thoại cho công ty môi giới của mình Charles Schwab để hỏi sự khác biệt, nhưng anh ta không hài lòng với giải thích của công ty và cuối cùng anh ta đã bán hết cổ phiếu vào cuối tuần.

"Ít nhất có thể nói rằng, điều này làm người ta thất vọng," Schwartz nói, "Tôi đã chịu đựng nhiều rủi ro hơn về xu hướng giảm, nhưng không nhận được lợi nhuận khi pump."

Kể từ khi được cơ quan quản lý phê duyệt vào năm 2022, đã có hàng chục quỹ ETF tập trung vào một cổ phiếu được giới quản lý quỹ nhỏ phát hành. Cho đến nay, những quỹ đó đã hoạt động như dự kiến. Các quỹ phổ biến nhằm mục đích đạt được lợi nhuận gấp đôi hàng ngày cho Nvidia và Tesla thường sát cánh với mục tiêu của chúng, nhờ vào các hợp đồng tài chính được gọi là trao đổi tổng lợi nhuận.

Người ủng hộ các quỹ này cho rằng chúng cung cấp cho nhà đầu tư thông thường các chiến lược đầu tư mà Wall Street đã sử dụng trong một thời gian dài. Tuy nhiên, những người phê phán cho rằng chúng có thể rất nguy hiểm vì không cung cấp đa dạng hóa đầu tư. Ví dụ như quỹ MicroStrategy, các quỹ này cho phép nhà đầu tư tiếp cận với các cổ phiếu có độ biến động lớn thông qua đòn bẩy và các cổ phiếu này liên quan đến các biến động giá không thể dự đoán của tài sản tiền điện tử.

Người phê phán cảnh báo rằng việc tạo ra sự quan tâm này là một phần của sự nhiệt huyết rộng lớn hơn của nhà đầu tư, nhắm vào tài sản có tính chất đầu cơ, cuối cùng có thể sụp đổ.

MicroStrategy 持有约 350 亿美元的BTC。图片来源：KEVIN SIKORSKY

Quản lý quỹ MicroStrategy cho biết họ có thể gặp khó khăn trong việc đạt được mục tiêu sinh lời gấp đôi vì đối tác môi giới chính của họ - công ty cung cấp dịch vụ cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp về cho vay chứng khoán và các dịch vụ khác - đã đạt đến giới hạn của mức độ phơi nhiễm trao đổi mà họ sẵn lòng cung cấp.

ETF đòn bẩy thường được đạt được thông qua việc sử dụng hợp đồng tương lai để có hiệu quả dự kiến, loại hợp đồng này rộng rãi có sẵn cho các cổ phiếu có thanh khoản lớn nhất. Việc thanh toán của hợp đồng tương lai được liên kết trực tiếp với hiệu suất của tài sản cơ bản, giúp quỹ tăng gấp đôi hiệu suất hàng ngày của cổ phiếu hoặc chỉ số.

Matt Tuttle, Quỹ Tuttle Capital và Rex Shares, quản lý quỹ MicroStrategy đòn bẩy 2 lần, cho biết anh ta không thể có đủ số lượng hợp đồng tương lai cần thiết để hỗ trợ quỹ tăng lên nhanh chóng của mình. Anh ta nói rằng nhà môi giới chính của anh hiện đang cung cấp cho anh hạn mức hợp đồng tương lai từ 20 đến 50 triệu USD, trong khi tuần trước, anh có thể sử dụng hợp đồng tương lai trị giá 1,3 tỷ USD.

Tuttle và CEO của đối thủ cạnh tranh Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, đều cho biết họ đang chuyển hướng sang thị trường Tùy chọn để đạt được kết quả đòn bẩy cho Quỹ MicroStrategy. Các nhà giao dịch có thể sử dụng Tùy chọn một cách hiệu quả để làm tăng gấp đôi lợi nhuận hàng ngày của tài sản, nhưng các nhà phân tích cho biết đó là một phương pháp không chính xác.

Giá Biến động，trong khi những người mua lớn như ETF có thể ảnh hưởng đến thị trường. Tuttle cho biết, việc sử dụng Tùy chọn là một trong những nguyên nhân chính gây ra lệch theo dõi.

ETF Defiance giảm gần ba lần so với cổ phiếu cơ bản vào ngày 25 tháng 11. Vào thứ Sáu tuần trước, khi MicroStrategy chỉ giảm 0.35%, ETF này lại giảm 1.76%.

Các nhà phân tích cho rằng việc ra mắt ETF đòn bẩy MicroStrategy đã làm tăng Biến động của cổ phiếu này. Các ETF này phải tăng hoặc giảm mức tiếp xúc hàng ngày để đạt được hiệu quả đòn bẩy. Các nhà cung cấp thỏa thuận chuyển nhượng và Tùy chọn thường mua bán cổ phiếu MicroStrategy thực tế để phòng ngừa rủi ro.

"Giống như việc buộc một viên chì vào chân khi lái xe, bạn vẫn có thể điều khiển ga, nhưng chế độ mặc định là đạp chân xuống cùng", Dave Nadig, một người có kinh nghiệm trong ngành ETF và từng làm việc tại VettaFi và FactSet, cho biết.