Token của tài sản tiền điện tử Vị thế bị khóa là một trò lừa bịp chính thống

Tác giả: Christopher Goes Nguồn: coindesk Dịch: Shanooba, Kinhdientaichinh

Trong ngành mã hóa hiện nay, mô hình phát hành Token chiếm ưu thế được gọi là mô hình phát hành 'ít lưu thông, Định giá pha loãng hoàn toàn cao (FDV)'. Theo mô hình này, khi dự án khởi đầu, chỉ có một phần nhỏ Token cung cấp được lưu thông trên thị trường, trong khi phần lớn Token đang ở trạng thái khóa, thường sẽ được mở khóa từ từ sau một năm. Lượng lưu thông thấp này thường đi kèm với Định giá pha loãng hoàn toàn cao, thậm chí có thể được thiết kế để thúc đẩy việc nâng cao giá trị định giá này. Theo nghiên cứu của CoinGecko, gần một phần tư trong số các Token hàng đầu của ngành hiện nay đều theo mô hình lưu thông thấp. Gần đây, một số dự án đáng chú ý đã sử dụng mô hình này, bao gồm Starknet, Aptos, Arbitrum, Optimism, Celestia và Worldcoin (tính đến thời điểm viết bài, 95,7% cung cấp của nó vẫn bị khóa).

Mô hình này hoàn toàn sai lầm. Hạn chế sự lưu thông của Token làm méo mó tín hiệu thị trường, đánh lạc hướng người tham gia mạng hiện tại và tiềm năng dựa vào các tín hiệu này để đưa ra quyết định. Mô hình phát hành có lưu lượng lưu thông thấp và giá trị vốn hóa thị trường cao đã dẫn đến tình trạng như sau: tiềm năng lợi nhuận của dự án mới chủ yếu được các nhà đầu tư cá nhân thu lợi, trong khi thị trường công cộng hầu như không có lợi. Cuối cùng, mô hình phát hành Token này vì theo đuổi các chỉ số ngắn hạn mà đánh đổi sự bền vững và lòng tin của công chúng trong dài hạn.

Ngụy biện về "thời kỳ trao quyền" của Tiền điện tử.

Trong Tiền điện tử, khái niệm 'Quyền sở hữu期' gần như không có gì tương đồng với cơ chế Quyền sở hữu trong thế giới TradFi. Cơ chế Quyền sở hữu truyền thống (ví dụ như đơn vị cổ phần giới hạn RSU) được sử dụng để điều chỉnh động lực và đảm bảo các bên liên quan thực hiện nghĩa vụ. Trong các công ty truyền thống, Quyền sở hữu期 thường đi kèm với kì vọng cụ thể về hiệu suất và có quyền thu hồi tất cả quyền sở hữu trong tương lai khi không đạt được các kỳ vọng này. Tuy nhiên, cơ chế Vị thế bị khóa Quyền sở hữu trong mạng lưới mã hóa không có cơ chế tương tự - Token chỉ bị khóa Vị thế bị khóa trong một khoảng thời gian nhất định, sau đó được mở khóa.

Những cơ chế Vị thế bị khóa này - không xứng đáng được gọi là 'kỳ hạn sở hữu' - thường tạo ra ấn tượng sai lệch cao hơn nhu cầu thực tế để bóp méo tín hiệu thị trường. Nếu chúng ta hiểu tín hiệu giá là điểm cân bằng giữa cung cầu tài sản, thì giá trị thị trường của những tín hiệu này phụ thuộc vào khả năng tự do của cả hai bên cung cầu để thể hiện sở thích của mình (ví dụ, người muốn bán có thể tự do bán, người muốn mua có thể tự do mua). Vị thế bị khóa hạn chế khả năng thể hiện sở thích của một bên, làm giảm chất lượng tín hiệu. Điều này có thể mang lại lợi ích tạm thời về xếp hạng vốn hóa thị trường hoặc các chỉ số khác, nhưng làm giảm chất lượng tổng thể của thị trường vì thông tin mà tín hiệu giá truyền tải ít hơn.

Tệ hơn nữa, các cơ chế Vị thế bị khóa này thực tế đã gây hại cho lợi ích công chúng. Sau khi Tokenphát hành, các holder mới tham gia dự án phải đối mặt với tín hiệu giá không chính xác do việc mở khóa theo tiến độ, điều này không phản ánh tâm trạng thị trường thực sự. Các holder có kinh nghiệm sở hữu quyền truy cập thông tin và thị trường không công bằng, và thường xuyên bán Token bị khóa ở thị trường ngoại vi. Để nhận tín hiệu thị trường thực sự, bạn phải phân tích những người muốn bán nhưng không thể bán được và phỏng đoán giao dịch đang diễn ra sau hậu trường. Đối với hầu hết người tham gia thị trường công chúng, phân tích này quá phức tạp và tốn thời gian.

Không thể tránh khỏi áp lực thị trường

Vị thế bị khóa không ngăn cản mọi người bán, nó chỉ trì hoãn kết quả không thể tránh khỏi. Điều khoản quyền sở hữu thời hạn cuối cùng sẽ hết hạn, và những người muốn bán cuối cùng sẽ làm như vậy, điều này sẽ gây áp lực giảm giá kéo dài trên thị trường, thường dẫn đến "chảy máu chậm" của Vốn hóa thị trường. Đối với cá nhân tôi, tôi sẽ do dự khi nắm giữ một tài sản hoặc tham gia vào một mạng lưới, đặc biệt là khi nhiều chủ sở hữu muốn thoát nhưng không thể. Đây cũng là một vấn đề đối với những người chơi cần tín hiệu giá chính xác để dự đoán doanh thu và chi phí hoạt động, chẳng hạn như Người xác thực.

Nếu mục tiêu của lĩnh vực mã hóa là tạo ra các sản phẩm có giá trị thực, lâu dài, thì những phương pháp nhằm nâng cao chỉ số ngắn hạn không đóng góp vào mục tiêu này. Để đánh giá đúng tiềm năng của bất kỳ dự án nào, ta phải đánh giá xem các bên liên quan có cam kết thực sự với dự án hay không. Nếu bạn không biết người ta sở hữu Token vì họ thực sự tin tưởng vào dự án hay chỉ vì họ bị cấm bán, thì sẽ không thể đánh giá được.

Với quan điểm chính thống 'lưu lượng lưu thông thấp, giá trị FDV cao', cùng với những lời chỉ trích là tiếng gọi về cách phân phối Token 'phát hành công bằng'. Tuy nhiên, nhiều đề xuất như vậy chỉ yêu cầu tăng tỷ lệ cung cấp lưu thông vào thời điểm khởi động, mà không đặt vấn đề về tính hợp pháp của Vị thế bị khóa 'thời gian sở hữu' chính nó.

Điều này vẫn chưa đủ. Mọi hình thức can thiệp nhân tạo vào tín hiệu thị trường vẫn là can thiệp vào tín hiệu thị trường. Chúng ta cần phải phá vỡ quan niệm chủ nghĩa địa chủ của Tiền điện tử thông qua một loạt các thí nghiệm mới.

Thị trường tự do phát hành

Chúng tôi gọi phương pháp này là “thị trường tự do phát hành”, có một lợi thế lớn, cho phép mọi người tự do thể hiện sở thích của họ. Nếu bạn muốn bán, bạn có thể bán. Nếu bạn muốn mua, bạn có thể mua. Quan trọng nhất là, bạn có thể tự tin đưa ra các quyết định này, bởi tín hiệu giá là thực và có ý nghĩa, tất cả mọi người đều có thể trong thời điểm này và lúc này thuận tiện, minh bạch và thời gian thực thể hiện sở thích của họ.

Xây dựng cộng đồng holder tin tưởng thực sự vào dự án, lợi ích dài hạn của nó vượt xa nguy cơ ngắn hạn cung cấp cơ hội rút lui sớm cho những người không tin tưởng vào dự án. Chúng ta cần những dự án mang lại giá trị thực sự và có tính bền vững cho thế giới, rõ ràng là các quan niệm chính thống hiện tại về thời gian sở hữu không mang lại đủ dự án như vậy (thậm chí là gần như không có).

Phương pháp thị trường tự do thường bị giới hạn trong việc giao dịch mạng mê, điều này cũng dẫn đến việc người ta cho rằng nó không phù hợp cho các dự án 'nghiêm túc'. Tuy nhiên, có thể lập luận một cách hợp lý rằng, ngoài sức hấp dẫn của việc phát tán mạng mê, một phần lý do quan trọng trong thành công áp đảo của đồng mê là thị trường nhận ra rằng trong tương lai, mô hình này có lợi cho những người nắm giữ Token và thường tạo ra cộng đồng sôi nổi, tự nhiên hơn.

Chúng ta nên thử những điều mới, ngay cả khi chúng có nguy cơ tồn tại. Tôi hy vọng cuộc thảo luận về phát hành tự do có thể kích thích thêm nhiều suy nghĩ về các con đường mới cho tương lai. Tư duy tập thể trong ngành mã hóa hiện tại - không phải vì chúng ta có ý tưởng rõ ràng về tại sao lại làm như vậy, mà bởi vì mọi người đều làm vậy và dường như hiệu quả từ các chỉ số ngắn hạn - đang ngăn cản sự đổi mới. Nếu bạn có ý định phát hành một dự án và rời đi sau một năm hoặc hai, thì theo dòng chảy có thể là một chiến lược hợp lý, nhưng nếu bạn muốn mang lại giá trị thực sự cho thế giới, thì đó không phải là một chiến lược tốt. Đến lúc thử nghiệm những điều mới rồi.