Lời đầu

Tài chính phi tập trung đang tiếp tục tái thiết hệ thống TradFi và mở ra một môi trường tài chính mới. Sau Bitcoin, những giá trị mới do Tài chính phi tập trung dẫn đầu không ngừng xuất hiện, trong đó có các giao thức vay tiền, sàn giao dịch phi tập trung (DEX), thu nhập từ Farm và thế chấp đứng ở phía trước của cách mạng tài chính.

Trong nhiều ứng dụng Tài chính phi tập trung, vai trò của Stablecoin đặc biệt quan trọng. Stablecoin đảm bảo hoạt động bình thường của Tài chính phi tập trung và toàn bộ lĩnh vực mã hóa. Trong đó, USDC, USDT và DAI đóng vai trò cốt lõi trong việc duy trì sự ổn định của thị trường tiền điện tử, cung cấp cho người giao dịch và nhà đầu tư cách thức hiệu quả để tránh Biến động thị trường. MakerDAO cam kết kết hợp tạo ra Stablecoin với cho vay phi tập trung, nhằm tạo ra môi trường lý tưởng cho Tài chính phi tập trung và phát triển của nó. Đến ngày 9 tháng 9 năm 2024, TVL của MakerDAO là $5.122 tỷ. MakerDAO đã công bố vào ngày 27 tháng 8 thương hiệu đã được đổi tên thành Sky Protocol, và có các nâng cấp quan trọng cho Token quản trị MKR và Stablecoin DAI, MKR sẽ nâng cấp thành Token quản trị mới SKY, trong khi DAI sẽ nâng cấp thành Stablecoin mới USDS (Sky Dollar). Phần tiếp theo sẽ giới thiệu về MakerDAO trước khi nâng cấp.

Nguồn: Defillama.com

MakerDAO là gì?

MakerDAO là một giao thức dựa trên Ethereum, nhằm duy trì sự ổn định của DAI thông qua cách thức Phi tập trung. DAI là một đồng tiền ổn định được gắn kết với đô la và được hỗ trợ bởi giao thức Maker. Người dùng có thể tạo ra DAI bằng cách gửi khóa cho tài sản mã hóa (như BTC, ETH) và rút lại tài sản thế chấp khi cần thiết. Hệ thống này loại bỏ sự phụ thuộc vào các tổ chức tài chính truyền thống và cho phép người dùng quản lý tiền tệ một cách tự chủ hơn.

giao thức Maker phụ thuộc vào hai loại Token chính: DAI và MKR. DAI là một đồng tiền ổn định được tạo ra thông qua tài sản thế chấp, trong khi MKR là mã thông báo quản trị, trao quyền cho chủ sở hữu để bỏ phiếu về các đề xuất của giao thức. Chủ sở hữu MKR có thể điều chỉnh các tham số cốt lõi như Lãi suất, giới hạn nợ và đảm bảo hoạt động ổn định của giao thức.

Khác với hệ thống TradFi, quyết định của MakerDAO được quản lý chung bởi cộng đồng và quá trình quản trị được thực hiện theo mô hình Phi tập trung. Cấu trúc quản trị mở này loại bỏ được sự mờ ám và bất công có thể xảy ra trong Tổ chức tài chính truyền thống.

DAI là gì?

DAI là một loạiTiền điện tử cụ thể được tạo ra bởi hệ thống MakerDAO, với đặc điểm cốt lõi là giữ chặt mềm với đô la Mỹ, tức là 1 DAI tương đương khoảng 1 đô la Mỹ. Là một loại tiền ổn định, giá trị của DAI tương đối ổn định, không như cácTiền điện tử khác như BTC hoặc Ethereum có biến động mạnh, do đó được rộng rãi áp dụng trong hệ sinhThái chính phi tập trung và bên ngoài của nó. Sự ổn định của DAI được duy trì thông qua một cơ chếbẫyThuật toán - bất kỳ người dùng nào tạo ra hoặc vay DAI đều phải mở một khoản tiền đặt cọc trên nền tảng Maker và gửi các tài sản tương ứng nhưTài sản thế chấp. Giá trị củaTài sản thế chấp phải luôn cao hơn số lượng DAI được tạo ra, nếu giá trịTài sản thế chấp giảm đến mức nguy cấp, hợp đồng thông minh sẽ tự động kích hoạt thanh lý.

Chức năng chính của DAO Maker

Trong hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, MakerDAO và đồng tiền DAI của nó được công nhận vì các ứng dụng rộng rãi của chúng (bao gồm vay mượn, giao dịch và là công cụ lưu trữ giá trị ổn định trong thị trường biến động). Dưới đây là một số tính năng chính của MakerDAO:

• DAI coin ổn định DAI là một loại Tiền điện tử ổn định được gắn liền với đồng USD, với mục tiêu duy trì tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ. Khác với các loại tiền ổn định được phát hành bởi các tổ chức tài chính truyền thống, Tài sản thế chấp chính của DAI chủ yếu là BTC, ETH và các tài sản khác được holder MKR chấp thuận. Người dùng có thể tạo ra DAI bằng cách đặt cược Tài sản thế chấp trên nền tảng MakerDAO, từ đó nhận được một loại stablecoin phi tập trung và được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp.

• Vị trí nợ thế chấp (CDP) Quá trình tạo ra DAI yêu cầu người dùng tạo vị thế nợ thế chấp (CDP) trên nền tảng MakerDAO. Hợp đồng thông minh này cho phép người dùng khóa tài sản của mình làm tài sản thế chấp và tạo ra một số lượng tương ứng của DAI dựa trên giá trị tài sản thế chấp. Người dùng phải duy trì một tỷ lệ thế chấp nhất định để đảm bảo hệ thống ổn định. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới một ngưỡng quyết định, CDP sẽ bị thanh lý và tài sản thế chấp bị bán đấu giá để trả nợ.

• MKR Token Ngoài DAI, MakerDAO cũng có Token quản trị MKR. Holder MKR đóng vai trò quan trọng trong quản trị nền tảng, chịu trách nhiệm đưa ra quyết định liên quan đến thiết lập tham số, Quản lý rủi ro và quản trị hệ thống. MKR cũng được sử dụng để thanh toán phí và phạt trong hệ thống. Khi CDP bị thanh lý, một phần của Tài sản thế chấp được sử dụng để mua lại và hủy bỏ MKR, từ đó giảm cung cấp Token.

• Quản trị và bỏ phiếu Người giữ MKR có thể tham gia trực tiếp vào quản trị MakerDAO bằng cách bỏ phiếu cho các đề xuất và điều chỉnh tham số của nền tảng. Cơ chế quản trị Phi tập trung cho phép cộng đồng quyết định tỷ lệ ổn định (tức là lãi suất tạo ra DAI), loại tài sản thế chấp được chấp nhận và các tham số khác quan trọng.

• Phi tập trung与稳定性 MakerDAO nhằm cung cấp một loại stablecoin (DAI) không phụ thuộc vào các tổ chức tập trung hoặc hệ thống TradFi để tăng cường sự ổn định của thị trường. Thiết kế phi tập trung và minh bạch của nó có thể giảm thiểu rủi ro và đảm bảo giá trị ổn định của DAI.

• Tính minh bạch MakerDAO hoạt động trên khốion-chain, quy trình hoạt động của hệ thống có tính minh bạch cao và có thể kiểm toán. Người dùng có thể theo dõi quá trình phát hành và lưu thông của DAI trên khối, đảm bảo tính công khai và minh bạch của toàn bộ hệ thống.

Quy tắc nâng cấp Token

Token và sản phẩm MakerDAO sẽ được ra mắt vào ngày 18 tháng 9 năm 2024. Cập nhật Token sau khi nâng cấp thương hiệu chủ yếu liên quan đến hai Token sau đây.

USDS

USDS sẽ là đồng tiền ổn định nâng cấp của hệ sinh thái Sky.

USDS có thể được nâng cấp từ Dai hoặc chuyển đổi từ USDC theo tỷ lệ 1:1. USDS cũng có thể chuyển đổi trở lại Dai. Việc nâng cấp Token là sự lựa chọn tự nguyện của người dùng.

SKY

Token quản trị của hệ sinh thái Sky là SKY.

Người nắm giữ MKR có thể nâng cấp MKR thành SKY và SKY cũng có thể đổi lại MKR. Trong quá trình nâng cấp Token, mỗi MKR của người dùng sẽ nhận được 24.000 SKY. Việc nâng cấp Token là sự lựa chọn tự nguyện.

Hệ thống kinh tế Token DAI

Là một phần quan trọng của hệ sinh thái MakerDAO, hệ thống kinh tế của DAI Token dựa trên cơ chế phức tạp để duy trì giá trị ổn định của DAI gần với mức 1 đô la. Dưới đây là một số yếu tố cốt lõi trong hệ thống kinh tế của DAI Token:

• ổn định được liên kết với: Mục tiêu cốt lõi của DAI là duy trì giá trị gần bằng 1 đô la. Hệ thống đảm bảo tính ổn định của nó thông qua cơ chế thế chấp quá mức và hợp đồng thông minh để đạt được mục tiêu này.
• Cơ chế thế chấp: Việc tạo ra DAI phụ thuộc vào việc người dùng khóa tài sản mã hóa như là Tài sản thế chấp trong Hợp đồng thông minh, tạo thành các vị thế nợ thế chấp (CDP). Ngoài BTC, ETH, các tài sản mã hóa khác được cộng đồng công nhận cũng có thể được sử dụng làm Tài sản thế chấp.
• thế chấp quá mức: Khi tạo DAI, người dùng phải duy trì tỷ lệ thế chấp cao hơn 100%. Tỷ lệ thế chấp cao này đảm bảo giá trị Tài sản thế chấp cao hơn giá trị DAI được tạo ra, từ đó Thả rủi ro thiếu hụt thế chấp của hệ thống.
• Phí ổn định: Người dùng phải trả phí khi tạo ra DAI bằng cách thế chấp tài sản. Phí được đặt bởi cộng đồng MakerDAO thông qua cơ chế quản trị, nhằm khuyến khích người dùng thanh toán DAI đúng hạn và giữ vững tính ổn định của nó.
• Cơ chế thanh lý: Khi giá trị thị trường của Tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng quy định do Biến động, hệ thống bắt đầu quá trình thanh lý và bán Tài sản thế chấp để hoàn trả DAI còn tồn đọng, đảm bảo DAI luôn duy trì đủ hỗ trợ tài sản đảm bảo.
• DAI Lãi suất tiết kiệm (DSR): DSR là cơ chế cho phép chủ sở hữu DAI nhận Tiền lãi bằng cách khóa DAI của họ trong Hợp đồng thông minh DSR. Lãi suất này được điều chỉnh bởi cộng đồng quản trị dựa trên điều kiện thị trường.
• Spark: Sứ mệnh của Spark là tăng cường hệ sinh thái DAI. Là một phần của hệ sinh thái, Spark xây dựng và quản lý cơ sở hạ tầng Tài chính phi tập trung. Spark chủ yếu bao gồm ba danh mục sản phẩm: SparkLend, Tiền mặt và Tiết kiệm và SparkConduits. Trong đó, SparkLend là một thị trường cho vay Phi tập trung được xây dựng dựa trên mã nguồn mở của Aave v3.
• Giới hạn nợ: Tổng số DAI được tạo ra thông qua CDP trong hệ thống bị giới hạn bởi giới hạn nợ, được đặt bởi chủ sở hữu MKR Token để quản lý tổng rủi ro của hệ thống.
• Hủy và Đấu giá: Khi người dùng thanh toán phí ổn định hoặc phạt, MKR Token thanh toán sẽ bị hủy bỏ, giảm tổng nguồn cung MKR trên thị trường. Ngoài ra, trong trường hợp thanh lý CDP, có thể bán MKR Token để trả nợ chưa thanh toán trong hệ thống.
• Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM): Hệ thống phụ thuộc vào Nhà tạo lập thị trường tự động Phi tập trung để hỗ trợ giao dịch DAI, các nhà cung cấp thanh khoản này đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì mối liên kết giữa DAI và đô la.

Ứng dụng của DAI

DAI có tính ổn định mở rộng cho nhiều kịch bản ứng dụng. Là một phương tiện lưu trữ giá trị ổn định, DAI được sử dụng rộng rãi trong thị trường Đảm bảo rủi ro để tránh rủi ro do Biến động giá tiền điện tử gây ra. Trong giao dịch Phi tập trung, người giao dịch sử dụng DAI làm đơn vị ghi sổ, tạo ra các cặp giao dịch tương đối ổn định. DAI cũng là một trong những tài sản cốt lõi trên các nền tảng cho vay Tài chính phi tập trung, người dùng có thể đặt cược tài sản để mượn DAI, hưởng lợi từ tính ổn định của nó mà không cần lo lắng về Biến động giá trị khi trả nợ.

Trong việc cung cấp lợi suất và thanh khoản, DAI cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng DeFi thường cung cấp DAI cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và hồ chứa thanh khoản để kiếm tiền rửa tiền và phần thưởng. Sự ổn định của nó làm cho DAI trở thành tài sản ưu tiên cho việc cung cấp thanh khoản. Đồng thời, DAI cũng được sử dụng rộng rãi trong việc chuyển tiền qua biên giới và thanh toán quốc tế, với chi phí thấp và tính ổn định giá, là lựa chọn lý tưởng để chuyển giá trị.

Đối với doanh nghiệp và cá nhân, DAI có thể giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá khi nắm giữ các tài sản kỹ thuật số khác. Ví dụ, doanh nghiệp hoặc cá nhân chấp nhận thanh toán bằng tiền điện tử có thể chuyển đổi tiền thành DAI để đảm bảo giá trị của tiền không thay đổi do biến động thị trường. Ngoài ra, nhiều DAPP và dự án blockchain đã tích hợp DAI làm đồng tiền ổn định trong hệ sinh thái của mình, nhằm tăng cường sự sẵn có và trải nghiệm người dùng trên nền tảng.

MakerDAO hoạt động như thế nào?

Quản lý MakerDAO được điều hành bởi các chủ sở hữu MKR Token. Chủ sở hữu MKR thông qua 'bỏ phiếu thực hiện' để bỏ phiếu cho các quyết định quan trọng. Nếu đề xuất được thông qua, mã tương ứng sẽ được chỉnh sửa để thực hiện đề xuất đó. Trước khi thực hiện bỏ phiếu, đề xuất phải được đánh giá ban đầu bởi cộng đồng, gọi là bỏ phiếu đề xuất. Mặc dù bất kỳ ai cũng có thể đề xuất trên diễn đàn MakerDAO, nhưng chỉ có chủ sở hữu MKR mới có thể bỏ phiếu cho các đề xuất này và trọng số bỏ phiếu dựa trên số lượng Token sở hữu, chứ không phải số lượng chủ sở hữu.

Người nắm giữ MKR cũng chịu trách nhiệm thiết lập Lãi suất tiền gửi DAI (DSR), tức là lãi suất mà người nắm giữ DAI có thể nhận được khi gửi DAI trên nền tảng. Khi giá DAI cao hơn 1 đô la, lãi suất tiền gửi thường sẽ được điều chỉnh xuống để giảm nhu cầu; trong khi khi giá DAI thấp hơn 1 đô la, lãi suất tiền gửi sẽ được tăng lên để kích thích nhu cầu.

Quá trình tạo ra DAI liên quan đến việc gửi ETH hoặc tài sản tiền điện tử khác được công nhận vào hợp đồng thông minh MakerDAO, những tài sản này được sử dụng làm tài sản thế chấp để tạo ra DAI. Giá trị tài sản thế chấp cần thiết để tạo ra DAI phải ít nhất là 150% giá trị DAI được tạo ra. Nếu giá trị tài sản thế chấp thấp hơn tỷ lệ này, vị thế nợ cầm cố (CDP) sẽ bị thanh lý, tài sản thế chấp sẽ được bán để trả nợ DAI và các chi phí liên quan. DSR của DAI cho phép người dùng kiếm lãi suất bằng cách khóa DAI, lãi suất này được hỗ trợ bởi phí ổn định thu được khi tạo ra DAI.

Dữ liệu liên quan

Trong năm 2020, MakerDAO đã xây dựng kho vàng RWA với tài sản thế chấp là dự án vay bảo lãnh phát triển bất động sản 6s Capital và hợp tác với nền tảng cho vay dựa trên RWA là Centrifuge để tiêu chuẩn hóa tài sản thế chấp. Trong kế hoạch Endgame được công bố vào tháng 5 năm 2022, MakerDAO cũng nhấn mạnh rằng một phần quan trọng trong việc xây dựng đồng tiền ổn định của MakerDAO là sử dụng tài sản thế chấp RWA.

Dựa trên dữ liệu của MakerBurn, hiện tại có tổng cộng 11 dự án RWA, tài sản trị giá 12,5 tỷ USD được sử dụng làm tài sản thế chấp cho MakerDAO.

Nguồn: MakerBurn, dữ liệu cập nhật đến 12/09/2024

Maker DAO đã giới thiệu mô-đun ổn định gắn kết (PSM) cho DAI vào tháng 7 năm 20, nhằm cung cấp bảo vệ đôi bên cho giá DAI. Người dùng có thể gửi tài sản ổn định được hỗ trợ bởi các giao thức như USDC và nhận được DAI theo tỷ giá cố định 1:1, với phí rửa tiền là 0,1%. Theo dữ liệu từ Dune, hiện tại khoản tài sản thế chấp của MakerDAO có khoảng 32,9% liên quan đến tài sản PSM và 23,5% là tài sản RWA.

Trong đó, lợi nhuận từ tài sản RWA đã tăng đáng kể lợi nhuận của MakerDAO, chiếm khoảng 27,6% tổng lợi nhuận.

Nguồn: Dune.com, dữ liệu tính đến 2024.09.12, phân loại tài sản thế chấp

Nguồn: Dune.com, Dữ liệu tính đến ngày 12/09/2024, cấu trúc thu nhập

MakerDAO có những rủi ro và thách thức nào?

• Sự ổn định phụ thuộc vào Biến động giá Tài sản thế chấp

Dựa vào biểu đồ trên, có thể thấy rằng khoản Tài sản thế chấp của MakerDAO có khoảng 20% là tài sản liên quan đến BTC hoặc ETH. Sự ổn định của DAI phụ thuộc vào sự biến động giá trị của nó. Do giá BTC, ETH không ổn định, điều này đặt ra thách thức về tỷ lệ hoán đổi ổn định giữa DAI Token và đô la.

• Rủi ro thanh toán

Khi Biến động thị trường dẫn đến tài sản thế chấp không đủ để thanh toán nợ, MakerDAO sẽ thực hiện thanh lý thông qua quy trình tự động hóa. Nếu quá trình thanh lý không tạo ra đủ lượng DAI, nợ chưa thanh toán sẽ được chuyển sang “Bể đựng đệm Maker”. Nếu DAI trong bể đựng đệm không đủ, hệ thống sẽ đang đúc đấu giá nợ và bán các Token MKR.

• Rủi ro giám sát Tài sản thế chấp mới

Dựa trên biểu đồ trên, trong tài sản thế chấp hiện tại của Maker DAO, tài sản liên quan đến PSM chiếm tỷ lệ 32.9%, tài sản RWA chiếm tỷ lệ 23.5%. Sự phụ thuộc vào đồng tiền ổn định tập trung và tài sản thế giới thực RWA này có thể gây ra rủi ro quản lý, dẫn đến việc hệ thống DAI ổn định Phi tập trung mất đi sự minh bạch.

• Máy Oracle的价格偏差

MakerDAO 依赖Máy Oracle将价格数据输入hợp đồng thông minh。由于Khối生成速度较慢，Máy Oracle可能出现价格偏差，这可能导致 MakerDAO 债务持有人因不准确的价格输入而被迫清算。

Tổng kết

MakerDAO là một trong những ứng dụng DeFi phổ biến nhất trên blockchain ETH, thực hiện việc đẩy mạnh nền kinh tế của nền tảng tài chính phi tập trung thông qua mô hình đôi token độc đáo của nó (MKR và DAI). Nền tảng này cho phép người dùng thế chấp tài sản mã hóa và tạo ra đồng tiền ổn định DAI để tham gia vào nhiều hoạt động tài chính phi tập trung. Với sự mở rộng của công nghệ và ứng dụng, MakerDAO có triển vọng rộng lớn trong tương lai và có thể tiếp tục đóng vai trò lãnh đạo trong lĩnh vực tài chính phi tập trung.