Phân tích toàn diện các cơ hội và thách thức của lộ trình RWA

Tác giả: Viện vạn vật

Trong 5 năm qua, DeFi đã có sự phát triển nhanh chóng, đặc biệt là vào năm 2020-2021, DeFi TVL đã tăng từ hàng trăm triệu đô la lên hàng trăm tỷ đô la, được gọi là Mùa hè DeFi trong lịch sử. Trong quá trình này, một lượng lớn tiền đã đổ vào DeFi, nhiều ứng dụng DeFi sáng tạo khác nhau đã xuất hiện, các đợt airdrop và trợ cấp chiếm ưu thế, tạo ra làn sóng huyền thoại về sự giàu có cho những người tham gia sớm. Trong thị trường giá xuống, DeFi TVL ổn định ở mức khoảng 50 tỷ đô la.

TVL (tổng giá trị bị khóa) trên nhiều chuỗi khối Tài chính phi tập trung (DeFi) từ tháng 11 năm 2018 đến ngày 24 tháng 4 năm 2023 (tính bằng tỷ đô la Mỹ) 数据来源：

Gần đây, đường đua RWA đã được thảo luận sôi nổi, cho phép những người thực hành mã hóa nhìn thấy cơ hội mở rộng hơn nữa lãnh thổ của DeFi. Một số khu vực pháp lý thân thiện với ngành công nghiệp mã hóa đang tích cực thúc đẩy việc triển khai RWA và nhiều tổ chức truyền thống nổi tiếng, chẳng hạn như Goldman Sachs, Siemens, Hamilton Lane, Bank of China International và Amazon, cũng đang thử nghiệm RWA. Trong ba tháng qua, hầu hết tất cả các mã thông báo liên quan đến khái niệm RWA đều tăng giá, một số trong số đó đã tăng tới 10 lần. Citibank dự đoán trong báo cáo nghiên cứu "Tiền, Token và Trò chơi" rằng vào năm 2030, RWA có thể mang lại 5 nghìn tỷ đô la Mỹ tài sản cho chuỗi.

Trong nửa đầu năm 2022-2023, TradFi đón nhận các sự kiện liên quan đến blockchain

| | | | --- | --- | |Thời gian|Sự kiện| | 31/5/2022 | Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS) đã công bố ra mắt Project Guardian, một sáng kiến hợp tác với ngành tài chính để khám phá tiềm năng kinh tế và các trường hợp sử dụng giá trị gia tăng của mã thông báo tài sản. Việc thí điểm sẽ được dẫn dắt bởi DBS Bank Ltd, JP Morgan và Marketnode. | | 24/9/2022 | Gã khổng lồ vốn cổ phần tư nhân KKR đã mã hóa một phần trong Quỹ tăng trưởng chiến lược chăm sóc sức khỏe II (“HCSG II”) trị giá 4 tỷ đô la của mình trên chuỗi khối Avalanche, cho phép các nhà đầu tư trên chuỗi đầu tư vào loại tài sản An này. | | 2022/12 | Tập đoàn UBS (UBS) đã phát hành 50 triệu đô la Mỹ tiền giấy có lãi suất cố định được mã hóa trên chuỗi khối được cấp phép bởi luật pháp của Vương quốc Anh và Thụy Sĩ, tạo ra một trường hợp ứng dụng tuân thủ tài chính chuỗi khối. | | 2023/1/11 | Goldman Sachs thông báo rằng nền tảng tài sản kỹ thuật số GS DAP của họ đã chính thức ra mắt. Nền tảng này được phát triển trên chuỗi khối Canton hỗ trợ quyền riêng tư dựa trên ngôn ngữ hợp đồng thông minh Daml do công ty phần mềm Digital Asset phát triển. Vào tháng 11 năm 2022, Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã sử dụng nền tảng này để phát hành trái phiếu kỹ thuật số hai năm trị giá 100 triệu euro. | | Ngày 1 tháng 2 năm 2023 | Theo blog chính thức của Polygon, Quỹ Cơ hội Vốn chủ sở hữu trị giá 2,1 tỷ USD của công ty quản lý tài sản toàn cầu Hamilton Lane dành cho các nhà đầu tư cá nhân thông qua Securitize, một nền tảng token hóa chứng khoán kỹ thuật số trên mạng Polygon. | | 14/2/2023 | Gã khổng lồ kỹ thuật điện Siemens đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 60 triệu euro đầu tiên trên mạng Polygon theo Đạo luật Chứng khoán Điện tử của Đức, có hiệu lực vào tháng 6 năm 2021, cho phép bán trái phiếu dựa trên khu vực. | | 2023/06/12 | BOCI, một ngân hàng đầu tư thuộc sở hữu hoàn toàn của Ngân hàng TNHH Trung Quốc, gần đây đã thông báo rằng họ sẽ hợp tác với UBS để phát hành các tờ tiền được mã hóa trị giá 200 triệu RMB, trở thành tổ chức tài chính đầu tiên do Trung Quốc tài trợ phát hành chứng khoán được mã hóa ở Hongkong. |

Trên thực tế, những gì RWA mang đến cho DeFi không chỉ là quy mô tài sản khổng lồ mà còn là vô số loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, tác phẩm nghệ thuật, hàng xa xỉ, kim loại quý và thậm chí cả tín dụng carbon. và đang thử, một số trong số đó là các giao thức DeFi kiểu cũ, chẳng hạn như Maker DAO, AAVE, Compound, Maple, Centrifuge, v.v. là các dự án mới nổi ở giai đoạn đầu. Nhiều báo cáo nghiên cứu đã được sắp xếp. Tôi xin nhắc lại.

Tài sản là huyết mạch của tài chính. Khi các loại tài sản lớn hơn và nhiều hơn trở thành tài sản cơ bản trong DeFi, các trường hợp sử dụng sáng tạo hơn trong DeFi sẽ được khuyến khích. Một số chuyên gia về tiền điện tử tin rằng RWA sẽ trở thành động lực chính cho đợt tăng giá tiếp theo của thị trường.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích tỏ ra thận trọng về RWA. Chuỗi tài sản thực trên chuỗi không phải là điều mới. Kể từ khi DeFi ra đời, đã có những nỗ lực để giới thiệu tài sản trong thế giới thực (RWA) trên chuỗi, nhưng những nỗ lực này không thành công. từ stablecoin Ngoài ra, những thứ khác dường như chỉ là sấm sét và mưa. Các khái niệm tương tự từng được thảo luận sôi nổi như RWA, chẳng hạn như "cải cách chuỗi", "tài sản tổng hợp", "Token hóa" và "STO", đều đã biến mất trong xu hướng tường thuật luôn thay đổi. Do đó, trong một thời gian dài, DeFi và TradFi là hai thế giới song song và hầu hết các tài sản mà DeFi dựa vào đều là tài sản gốc trên chuỗi.

Vậy chúng ta nên nhìn nhận sự bùng nổ RWA như thế nào một cách khách quan? Ý nghĩa và giá trị của RWA chính xác là gì? Đã đến lúc áp dụng RWA on-chain quy mô lớn chưa? Thách thức của nó ở đâu?

**Ý nghĩa và giá trị của RWA là gì? **

Chúng tôi đã đề cập ở trên rằng RWA sẽ mang lại quy mô tài sản khổng lồ và các loại tài sản phong phú cho DeFi, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của DeFi, nhưng theo ý kiến của chúng tôi, việc trao quyền của công nghệ blockchain cho TradFi lớn hơn nhiều so với việc trao quyền của RWA cho DeFi. Blockchain có một số đặc điểm rất ưu việt, có thể giải quyết một số nhược điểm lớn trong tài chính truyền thống:

**Đầu tiên, giảm xung đột kinh doanh. **Tài chính truyền thống gần như có thể được coi là ngành thâm dụng lao động, nhiều giao dịch quan trọng thường phải qua nhiều bên trung gian và khối lượng giấy tờ lớn, yêu cầu nhiều bên xác minh quyền sở hữu và ghi lại quá trình chuyển giao tài sản. Bản chất của chuỗi khối là một sổ cái được chia sẻ và tất cả các bên liên quan có thể truy cập vào hồ sơ giao dịch tài sản và trạng thái sở hữu tài sản duy nhất, không thể giả mạo. Trên chuỗi khối, giao dịch được giải quyết và giao dịch mua được xác nhận. Do đó, chuỗi khối có thể giảm đáng kể chi phí giao dịch, nâng cao hiệu quả giao dịch, đồng thời loại bỏ rủi ro đối tác trong quá trình giao dịch. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã đề cập trong Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu năm 2022 rằng so với hệ thống TradFi, việc xử lý thị trường tài chính của DeFi đã giúp tiết kiệm chi phí đáng kể, chủ yếu thể hiện ở việc tiết kiệm nhân công.

** Thứ hai, tính linh hoạt và khả năng kết hợp. **Nhờ khả năng lập trình của chuỗi khối, các tài sản trên chuỗi có thể dễ dàng được phân chia và kết hợp, thay đổi hình thức tài sản hoặc tạo các loại tài sản mới. Ví dụ: tài sản không thể phân chia có thể được chia để các nhà giao dịch có số tiền nhỏ có thể tham gia giao dịch hoặc nhiều tài sản có thể được kết hợp thành một tài sản, tương tự như quỹ chỉ số, không chỉ vậy, mà còn có quyền chọn, hợp đồng tương lai và tài chính có cấu trúc phức tạp hơn giao dịch. Mặc dù có thể đạt được một mức độ linh hoạt và khả năng kết hợp nhất định thông qua các thủ tục hợp đồng pháp lý ngoài chuỗi, nhưng nó kém thuận tiện hơn nhiều so với trên chuỗi. So với hợp đồng pháp lý, hợp đồng thông minh có các đặc điểm thực thi tự động: quyền và lợi ích ban đầu được đại diện bởi tài sản phái sinh do hợp đồng thông minh tạo ra được đảm bảo bằng mã, các giao dịch phức tạp do hợp đồng thông minh tạo ra có thể được thực hiện khi các điều kiện đã thỏa thuận được đáp ứng. không có rủi ro vi phạm hợp đồng, không tốn chi phí giấy tờ pháp lý, chi phí kiện tụng và chi phí thi hành án. Điều hấp dẫn hơn nữa là tất cả dữ liệu trên chuỗi đều mở và có thể được kết hợp hoàn toàn mà không cần sự cho phép. Bất kỳ ai cũng có thể tự do phát triển các sản phẩm và giao thức của riêng mình dựa trên các sản phẩm và giao thức hiện có. Tài chính ngoài chuỗi phải được thực hiện thông qua một số lượng lớn doanh nghiệp quy trình.

** Thứ ba, minh bạch và truy xuất nguồn gốc. **Token hóa tài sản tương tự như chứng khoán hóa tài sản và hoạt động chứng khoán hóa tài sản đã có lịch sử lâu đời trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Các sản phẩm chứng khoán hóa tài sản phổ biến bao gồm MBS và ABS. Cái trước là chứng khoán được thế chấp bảo đảm, còn cái sau Khác là chứng khoán được đảm bảo bởi các khoản vay thẻ tín dụng và các khoản vay tự động. MBS và ABS về cơ bản là các dẫn xuất tài chính được đóng gói từ các khoản vay thế chấp. Bằng cách bán MBS và ABS, các ngân hàng có thể kiếm được chênh lệch lãi suất trên cơ sở chuyển giao hoàn toàn rủi ro. Sau thành công của MBS và ABS, các sản phẩm tài chính phức tạp hơn đã ra đời, chẳng hạn như CDO, được đóng gói và bán lại từng lớp một, cuối cùng đến tay các nhà đầu tư. bán hàng còn lại Các điểm bán hàng khác nhau được bán bởi các thương nhân. Tuy nhiên, bất kể tài sản mã hóa được đóng gói hoặc bắt nguồn như thế nào, quy trình này đều minh bạch.Nhà đầu tư có thể theo dõi các tài sản cơ bản và giao dịch trên cơ sở hiểu đầy đủ các rủi ro của tài sản. DeFi sẽ minh bạch hơn TradFi, các nhà giao dịch có thể tìm hiểu thông tin đầy đủ hơn và có thể ngăn chặn tốt hơn sự tích lũy rủi ro và khủng hoảng hệ thống tương tự như "khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn".

Nói tóm lại, chúng tôi tin rằng blockchain sẽ là một nền tảng tuyệt vời để thực hiện các dịch vụ tài chính.Việc thực hiện tự động các hợp đồng thông minh sẽ cho phép ngành tài chính giảm đáng kể xung đột kinh doanh, loại bỏ chi phí đối chiếu và cải thiện tính thanh khoản cũng như khả năng kết hợp của tài sản. Theo báo cáo chung "Đã đến lúc khám phá DeFi của tổ chức" do Diễn đàn tư vấn Oliver Wyman, Ngân hàng DBS, JP Morgan Onyx và SBI đồng tác giả, các tổ chức tài chính truyền thống sẽ có những lợi ích đáng kể sau khi sử dụng DeFi (xem hình bên dưới).

Nguồn: Diễn đàn Oliver Wyman, DBS, Onyx của JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings

Từ tất cả các khía cạnh, nắm bắt công nghệ chuỗi khối là kết thúc tất yếu của sự phát triển và tiến hóa của ngành tài chính. Thời gian sẽ chứng minh rằng DeFi là một hình thức tiên tiến của hệ thống tài chính và những người nắm giữ tài sản sẽ ngày càng hy vọng nắm giữ và giao dịch tài sản dưới dạng RWA.

**Đã đến lúc tạo chuỗi RWA quy mô lớn chưa? **

Lý do tại sao những nỗ lực trước đây để đưa tài sản thực vào chuỗi không thể vượt ra khỏi vòng tròn chủ yếu là do hai yếu tố: Một là chính sách quy định không rõ ràng hoặc một quy định phù hợp với tất cả và hai là cơ sở hạ tầng chuỗi khối chưa trưởng thành. Nhưng chúng tôi thấy Điều tôi nhận thấy là hai rào cản cản trở việc thực hiện RWA đang biến mất.

Trước hết, một số khu vực đã nhận ra rõ ràng sức mạnh to lớn của công nghệ Web3 để cải thiện ngành tài chính và đã bắt đầu tích cực nắm bắt công nghệ Web3, đặc biệt là một số khu vực mà ngành tài chính là ngành trụ cột, chẳng hạn như Singapore, Thụy Sĩ, Hồng Kông và thậm chí một số khu vực đã bắt đầu triển khai tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), cung cấp một giá trị neo đáng tin cậy hơn so với tiền ổn định để phát triển RWA.

Thứ hai, sau nhiều năm phát triển, cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực mã hóa đã có thể hỗ trợ đầy đủ cho sự phát triển của RWA, chủ yếu bao gồm cơ sở hạ tầng chuỗi công khai và chuỗi chéo, tiêu chuẩn Mã thông báo, công nghệ DID, công nghệ ZK, v.v.

Giám sát

So với tài sản ban đầu trên chuỗi, RWA có một liên kết tập trung không thể tránh khỏi, đó là quyền giám sát tài sản ngoài chuỗi. Nếu tài sản ngoài chuỗi bị mất, hư hỏng hoặc bị đánh cắp, Mã thông báo RWA trên chuỗi sẽ trở thành không khí. Ngoài ra, hợp đồng dạng cho vay còn liên quan đến nghiệp vụ thanh lý tài sản của đơn vị đầu mối trong chuỗi, thủ tục hợp đồng trên chuỗi không thể thực hiện bước này mà phải dựa vào thủ tục pháp lý theo chuỗi.

Mã là luật, nhưng mã không thể thay thế tất cả các luật.

Trong thời đại thiếu sự giám sát, DeFi có thể trải qua một giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ nhất định, nhưng để đạt được tài sản on-chain off-chain quy mô lớn, nó phải được giám sát. Quá trình lưu trữ tài sản trên chuỗi phải được cơ quan quản lý công nhận để được pháp luật bảo vệ và giảm thiểu rủi ro đạo đức của người giám sát. Đồng thời, việc chuyển giao tài sản trên chuỗi cũng phải được ghi nhận bởi sự giám sát thì việc chuyển giao mới có ý nghĩa.

Với sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp mã hóa, các cơ quan chức năng trên khắp thế giới đã liên tục chú ý và cam kết điều chỉnh thị trường mã hóa, đồng thời cấp giấy phép và giám sát các thực thể dịch vụ liên quan đến mã hóa. Một số quốc gia hoặc khu vực, chẳng hạn như Hàn Quốc, Thụy Sĩ, Nhật Bản, Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Vương quốc Anh, đã xây dựng hoặc ban hành luật và quy định về tài sản mã hóa và các dịch vụ liên quan. Mặc dù trong hầu hết các trường hợp, mục tiêu của các chính sách quản lý này là ngăn chặn tội phạm kinh tế như rửa tiền và ngăn ngừa rủi ro tài chính hệ thống, cung cấp một cách khách quan các quy tắc rõ ràng cho những người thực hành mã hóa và cung cấp sự bảo vệ pháp lý cho các dịch vụ liên quan đến mã hóa. cũng cung cấp sự bảo vệ cho việc nắm giữ và chuyển giao tài sản mã hóa. Đây là một lợi ích rất lớn cho sự phát triển của lĩnh vực RWA.

Cơ sở hạ tầng chuỗi công khai và chuỗi chéo

Với nhiều năm nỗ lực mở rộng, hiệu suất của chuỗi công cộng đã trải qua một bước nhảy vọt về chất lượng và các công cụ phát triển liên quan ngày càng trở nên hoàn hảo hơn; với sự phát triển của các công nghệ như Lớp 2 và parachains, "phát hành chuỗi bằng một cú nhấp chuột" đã trở thành một thực tế và, Dưới sự trao quyền của bảo mật được chia sẻ, chuỗi mới không cần phải trả chi phí lớn và thời gian dài để thúc đẩy các nút tham gia nhằm cải thiện mức độ phân cấp của chính nó. Công nghệ chuỗi chéo cho phép mọi tài sản lưu thông trong nhiều hệ sinh thái, đồng thời được kết hợp và tích hợp vào các kịch bản khác nhau, điều này cho phép các tài sản RWA được kết nối hoàn toàn mà không cần phải chọn một hệ sinh thái nhất định.

Tiêu chuẩn mã thông báo

FT (Mã thông báo có thể thay thế) và NFT (Mã thông báo không bị thay thế) là các tiêu chuẩn Mã thông báo cơ bản nhất, được đại diện bởi ERC20 và ERC721 tương ứng. FT đại diện cho một tài sản lưu động, đồng nhất và có thể phân chia vô hạn, trong khi NFT đại diện cho một vật rắn có hình dạng và ranh giới cụ thể, là duy nhất và không thể chia cắt. ERC20 đã từng khai sinh ra sự bùng nổ của 1C0 và sự xuất hiện của ERC721 cũng đã truyền cảm hứng cho NFT Sumer. Các tiêu chuẩn mã thông báo tiếp tục phát triển và nhiều tiêu chuẩn phái sinh hơn đã ra đời, giờ đây có thể ánh xạ hầu hết mọi thứ và mối quan hệ của chúng trong thực tế. Trong số đó, ERC3525 đặc biệt phù hợp để thể hiện các hóa đơn tài chính, điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc xâu chuỗi RWA.

Hình ảnh được trích dẫn từ "Từ ERC20, 721, 1155 đến 3525, chi tiết về con đường của RWA đến việc áp dụng hàng loạt Web3" của Spinach Spinach.

DID CÔNG NGHỆ

Trong một thời gian dài, tất cả các loại chuỗi công khai do Ethereum đại diện đều là một hệ thống ẩn danh với khả năng chống lại sự giám sát nhất định. Hơn nữa, một số tín đồ của công nghệ mã hóa tin rằng gen của ngành mã hóa là chủ nghĩa vô chính phủ, thế giới mã hóa và quy định của chính phủ là không tương thích và không tương thích.

Nhưng chúng tôi tin rằng nếu muốn ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển bền vững hơn thì nó cần phải đạt được một mức độ quy định nhất định. Chúng tôi không ở đây để ủng hộ chuỗi liên minh, chúng tôi cũng không nghĩ rằng hệ thống chuỗi công khai phải được chuyển đổi hoàn toàn thành hệ thống cấp phép tên thật để tương thích với sự giám sát.

Trên thực tế, thông qua công nghệ DID, hoàn toàn có thể đạt được sự giám sát trên chuỗi công khai và nó xuất hiện như một tùy chọn tự trị cho người dùng được mã hóa với tiền đề bảo vệ quyền riêng tư của người dùng.

Theo sơ đồ Web3 DID do W3C đề xuất, người dùng có thể đăng ký với cơ quan quản lý bằng DID để lấy VC (Thông tin xác thực có thể xác minh). Nếu một số dịch vụ trên chuỗi được yêu cầu theo chính sách quy định để thực hiện KYC cho người dùng, thì khi cung cấp dịch vụ, bạn có thể sử dụng VC của người dùng để yêu cầu xác minh từ nhà phát hành VC, tức là cơ quan quản lý và cơ quan quản lý chỉ cần trả về thông báo: " Người dùng có được phép sử dụng dịch vụ hiện tại hay không", chỉ "có" hoặc "không", mà không tiết lộ thông tin đăng ký đầy đủ của người dùng. Tất nhiên, trong sơ đồ W3C DID, các tổ chức đủ điều kiện phát hành VC không chỉ giới hạn ở các cơ quan quản lý mà có thể là bất kỳ tổ chức phát hành nào khác, bao gồm trường học, hiệp hội ngành, tổ chức DAO trên chuỗi, v.v.

Xin lưu ý rằng trong quá trình này, người dùng có quyền lựa chọn độc lập và người dùng có thể chọn không lấy VC tương ứng. Tuy nhiên, nếu một dịch vụ trên chuỗi yêu cầu người dùng phải có một VC nhất định và người dùng không có nó, dịch vụ không thể được sử dụng. Người dùng có thể chọn sử dụng các dịch vụ khác.

Cách tiếp cận này không chỉ cung cấp cho người dùng lựa chọn mà còn cho phép thực thể cung cấp dịch vụ trên chuỗi chấp nhận sự giám sát của một khu vực tài phán nhất định. Các quy định như kiểm soát ngoại hối, danh sách trừng phạt và không xuất khẩu thông tin cá nhân được thực hiện bởi một số khu vực pháp lý đều có thể được thực thi trên chuỗi.

Công nghệ ZK

Công nghệ ZK đề cập đến các công nghệ liên quan đến bằng chứng không kiến thức (Zero-Knowledge). Chuỗi khối hoạt động như một sổ tài khoản công cộng và thông tin giao dịch trên đó có thể được truy vấn công khai và hiển thị vĩnh viễn bởi bất kỳ ai.

Quyền riêng tư dữ liệu rất quan trọng đối với khách hàng trong một số lĩnh vực tài chính truyền thống, họ không muốn tiết lộ vị trí và lịch sử giao dịch của mình cho mạng công cộng. Đôi khi, các nhà phân tích dữ liệu có kinh nghiệm có thể suy ra các đơn đặt hàng của nhà đầu tư hoặc thậm chí danh tính ngoài chuỗi từ dữ liệu công khai. (Tác giả đã sử dụng Zerion, Parsiq và các công cụ khác để theo dõi các vị trí tài khoản cá voi, phân tích thị trường và kiếm lợi nhuận từ nó.) Tình huống này là không thể chấp nhận được đối với nhiều tổ chức truyền thống, những hồ sơ giao dịch và thông tin khách hàng là công việc kinh doanh mà họ cần phải giữ bí mật .dữ liệu. Khi công nghệ ZK được sử dụng trong chuỗi khối, nó có thể nhận ra quyền riêng tư có thể kiểm soát được trên cơ sở sổ cái mở. Người dùng có thể xuất bản có chọn lọc một số thông tin cho chủ thể được ủy quyền và cũng có thể tuyên bố với chủ thể được ủy quyền rằng một khẳng định nào đó là đúng nhưng không cần tiết lộ bất kỳ thông tin nào.

Bạn có thể chứng minh với một đối tượng nào đó rằng tài sản của bạn đáp ứng một ngưỡng nhất định, nhưng số lượng tài sản cụ thể không minh bạch, bạn cũng có thể chứng minh rằng bạn đã thực hiện một giao dịch nhất định, nhưng thông tin về đối tác và số lượng của giao dịch không minh bạch. Điều này không chỉ đảm bảo quyền riêng tư mà còn không phá hủy tính mở và khả năng kết hợp của chuỗi khối. Việc áp dụng công nghệ ZK vào quyền riêng tư đã đạt được tiến bộ tốt trong lĩnh vực Web3 và ngày càng được áp dụng rộng rãi hơn.

Nói tóm lại, việc làm rõ các chính sách quản lý quốc gia và cải thiện cơ sở hạ tầng đang mở đường cho sự phát triển của đường đua RWA và cơ hội để xâu chuỗi RWA quy mô lớn đã chín muồi. **

**Đâu là những thách thức đối với RWA? **

Ở trên chúng ta đã nói về lý do tại sao tài chính truyền thống cần nắm lấy blockchain và tại sao đã đến lúc phát triển RWA, tiếp theo chúng ta cần phân tích một cách khách quan những thách thức mà RWA vẫn phải đối mặt.

**Một là sự không chắc chắn và phức tạp của các chính sách quy định. **Mặc dù xu hướng toàn cầu về các chính sách quy định đối với ngành công nghiệp mã hóa đang dần trở nên chặt chẽ và rõ ràng hơn, nhưng đây là một quá trình dần dần không thể hoàn thành trong một sớm một chiều và thậm chí có thể có một số đường vòng và quay ngược lại trong giai đoạn này. Ngoài ra, quy định toàn cầu vẫn đang trong giai đoạn thăm dò và các tiêu chuẩn, phân loại và định nghĩa thống nhất vẫn chưa được hình thành, mặc dù các cơ quan quản lý quốc tế như FATF (Lực lượng Đặc nhiệm Tài chính) và IOSCO (Tổ chức Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Quốc gia) đang đưa ra nỗ lực, nhưng rất khó để hình thành một sự thống nhất trong một khoảng thời gian ngắn, điều này sẽ cản trở tham vọng của các nhà cung cấp dịch vụ RWA đối mặt với thị trường toàn cầu, đồng thời cũng sẽ ngăn cản những lợi thế của công nghệ chuỗi khối mở ra tính thanh khoản toàn cầu.

**Thứ hai là quán tính và gánh nặng lịch sử của hệ thống tài chính truyền thống. **Tài chính truyền thống là khép kín. Có nhiều quy tắc, mệnh lệnh và khái niệm đã được thiết lập. Nó cũng liên quan đến một số lượng lớn các bên liên quan và các mối quan hệ lợi ích đan xen. Rất khó để chuyển sang một hệ thống mới ngay lập tức. Ví dụ: ở một quốc gia lớn như Trung Quốc và Hoa Kỳ, mối quan tâm đầu tiên phải là sự ổn định của trật tự tài chính, thay vì khám phá và đổi mới, và sự nhiệt tình đối với việc đưa DeFi vào các chính sách điều tiết sẽ không quá cao. Trung Quốc đại lục đã áp dụng thái độ kiềm chế đối với ngành công nghiệp mã hóa và mở cửa ở Hồng Kông, điều này cũng phù hợp với chiến lược chính sách nhất quán của Trung Quốc là "vượt sông bằng đá". Hoa Kỳ vẫn có xu hướng sử dụng khuôn khổ của hệ thống tài chính truyền thống để giám sát các tài sản được mã hóa.Không có khả năng sẽ có đèn xanh cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Chúng tôi nghĩ rằng ngoài Singapore, Hồng Kông, Thụy Sĩ và các khu vực khác tích cực nắm bắt ngành công nghiệp mã hóa, các khu vực có hệ thống tài chính truyền thống tương đối yếu, chẳng hạn như Châu Phi, Đông Nam Á, Mỹ Latinh và thế giới Ả Rập, có thể có cơ hội tương đối lớn .

**Thứ ba là vấn đề của chính DeFi. **Cho đến nay, vẫn còn những vấn đề bảo mật tương đối nghiêm trọng trong lĩnh vực DeFi, chẳng hạn như lỗ hổng mã, thao túng giá, MEV và rò rỉ khóa riêng tư. Vào năm 2022, các cuộc tấn công hack trong lĩnh vực DeFi đã gây thiệt hại tài sản hơn 2 tỷ đô la . Tài chính là lĩnh vực liên quan trực tiếp đến tiền bạc, mức độ chịu lỗi đối với bảo mật sẽ rất thấp. Nhiều giao thức DeFi áp dụng cơ chế quản trị phi tập trung, dẫn đến không có đối tượng truy đòi và những tổn thất do các vấn đề bảo mật này gây ra cuối cùng có thể không có ai bù đắp.

** Thứ tư là vấn đề hệ thống tài khoản của Web3. **Nếu có một số lượng lớn RWA trên chuỗi, nhưng số lượng người chơi trên chuỗi không đủ, thì việc phát triển RWA sẽ vẫn bị hạn chế. Trải nghiệm người dùng của blockchain đã bị chỉ trích rộng rãi, chưa kể đến quy trình quản lý bí mật và tài khoản phức tạp và khó hiểu, điều này đã khiến nhiều người da trắng thiếu hiểu biết nản lòng. Hệ thống tài khoản blockchain hiện tại đã cản trở rất nhiều người dùng quy mô lớn vào Web3. Hiện tại, các công nghệ tài khoản mới như ví MPC và ví hợp đồng đang phát triển, nhưng nó cũng cần một quá trình. Nếu 1 tỷ người dùng mà Citibank dự đoán sẽ tham gia chuỗi khối trở thành hiện thực, thì trải nghiệm người dùng của tài khoản Web3 phải gần với trải nghiệm của Web2.

Tóm tắt

Nhìn chung, chúng tôi lạc quan về sự phát triển lâu dài của RWA và tin rằng đây là một xu hướng tất yếu và chuỗi khối là một phương tiện tài chính tốt hơn. Nhưng chúng ta cũng phải nhận thức rõ ràng về những thách thức ngắn hạn mà RWA phải đối mặt.

Trong ngắn hạn, chúng ta vẫn có thể thấy một cái gì đó như thế này:

Các tổ chức tài chính truyền thống có thể không đưa hoạt động kinh doanh chứng khoán của họ lên chuỗi khối vào thời điểm hiện tại, nhưng coi chuỗi khối là một kênh kinh doanh gia tăng;
Một số tài sản chất lượng thấp, thậm chí là tài sản có rủi ro lưu ký lớn sẽ cố gắng đổ chúng vào chuỗi, gây ra tình trạng hỗn hợp trong lĩnh vực RWA;
Trước thực tế là các chính sách quy định dễ thực hiện hơn trên chuỗi được phép, RWA trước tiên sẽ xuất hiện trên quy mô lớn trong chuỗi được phép thay vì chuỗi công khai.

Chúng tôi hy vọng rằng sự phát triển của RWA sẽ trải qua Chu kỳ cường điệu của Gartner, từ giai đoạn bùng nổ ngắn hạn đến giai đoạn bong bóng, giai đoạn quay trở lại và cuối cùng là tăng trưởng ổn định.