Nghiên cứu sâu về mô hình MSTR: Biến số lớn nhất của thị trường Bull vòng này?

Tác giả gốc: HighFreedom (X: @highFree2028)

Có phải chiến lược Bull thị trường lần này của MSTR, chiến lược biến đổi lớn nhất, giống như mô hình kinh doanh đa cấp bên cạnh LUNA không? Bản chất của công ty MSTR là gì? Tại sao lại nói rằng mô hình MSTR sẽ có hiệu ứng "xúc tác" đối với sự phát triển của BTC? Mô hình MSTR có thể phá vỡ chu kỳ bốn năm hoặc thậm chí là thị trường Bull vĩnh viễn của thế giới tiền điện tử không? Qua những chiều cốt lõi nào để quan sát mô hình MSTR và thậm chí là cuộc vòng lặp lần này đến hồi kết?

Ghi chú 1: Bài viết liên quan đến nhiều biểu đồ, chia thành 7 chương, vì Twitter không hỗ trợ bài viết dài nên buộc phải chia thành 7 threads

Ghi chú 2: 1, 2, 3 điểm chính là bài viết thông tin cơ bản, bạn có thể bắt đầu từ điểm 1 nếu bạn không biết gì về MSTR.

Ghi chú 2: Tất cả nội dung 4, 5, 6 đều là phân tích Độ sâu, bạn bè hiểu biết về MSTR có thể bắt đầu trực tiếp từ 4

(Bài viết nền tảng)

1. Giới thiệu cơ bản về MSTR: Ngành kinh doanh chính của công ty, cấu trúc cổ đông, tình hình doanh thu

2. Phân tích chiến lược mua tiền mã: Tổng quan lịch sử mua tiền, chi phí và lượng tiền mua giữ, tình hình nợ công ty, chỉ số KPI chính của chiến lược mua tiền (Bitcoin mỗi cổ phiếu chứa lượng tiền)

3. Phân tích nguồn vốn mua coin điên cuồng: Kế hoạch mua coin trị giá 42 tỷ USD (21/21 PLAN), "ATM giá thị trường bán cổ phiếu" và "Trái phiếu chuyển đổi (thường được gọi là CB)"

“Trái phiếu chuyển đổi可转债” là một trong những hoạt động cốt lõi, cũng là đối tượng quan sát cốt lõi để xem xem liệu có xuất hiện vòng xoắn hay không, nội dung này sẽ được phân tích chính trong phần tiếp theo

（Độ sâu分析篇）

4. Nhân tố cốt lõi của trò chơi: Kiến thức cơ bản về CB, tại sao CB của MSTR lại rất nổi tiếng, ai đang mua CB của MSTR, bản chất của CB là gì,

5. Thảo luận về chế độ MSTR: Giá cao hơn của MSTR đối với BTC đại diện cho điều gì, bản chất của công ty MSTR là gì? Giá cao hơn của MSTR đại diện cho điều gì? Khi nào nên mua hoặc bán cổ phiếu MSTR?

6. Khi nào trò chơi kết thúc: Hoàng hôn của chế độ MSTR và ngày tận thế của BTC có thể xảy ra không? Quan sát theo những khía cạnh nào? Nếu không may xảy ra sự suy thoái xoắn ốc, tình hình sẽ ra sao?

(Thời điểm quan trọng)

7.MSTR đã bước vào lịch trình quan trọng của chỉ số Nasdaq NQ100 trong tháng này

（1/7）

(Hình ảnh là một trang trong báo cáo tài chính của MSTR 2024Q3, hiện tại MSTR đã nắm giữ 386800 BTC)

1. Giới thiệu cơ bản về MSTR:

Công ty trước đây chuyên kinh doanh: phần mềm BI, được phân loại trên Bloomberg là "Công nghệ", doanh thu phần mềm khoảng 4 tỷ đô la Mỹ mỗi năm

Cấu trúc cổ đông của công ty: Theo dữ liệu được công bố vào cuối quý 3 năm 2024, ông chủ Saylor là cổ đông lớn nhất, sở hữu 9.75% cổ phần; các cổ đông hàng đầu khác chủ yếu là khách hàng của các công ty quản lý tài sản hoặc tiền tự trị của các công ty quản lý tài sản (nhưng cần lưu ý rằng đối với cổ phiếu thông thường A, cổ phần của Saylor là cổ phiếu B, cổ phiếu B có quyền biểu quyết gấp 10 lần so với cổ phiếu A, vì vậy hiện tại công ty vẫn phải tuân theo ý kiến của Saylor).

Tình hình tài chính tồn kho của công ty: Có khoảng 30 tỷ USD tiền mặt trong tài khoản (vừa công bố vào thứ Sáu tuần trước); Nợ (phần lớn là trái phiếu chuyển đổi) khoảng 70 tỷ.

（2/7）

2. Phân tích chiến lược cốt lõi để mua tiền mã hóa:

Bullish BTC/USD trong thời gian dài, tiếp tục mua BTC. Sử dụng tiền mặt cổ phiếu và nợ nội bộ, đã mua lại 386.700 BTC với giá khoảng 22 tỷ đô la Mỹ (chi phí khoảng 56.849 USD). Hiện tại, tính theo giá BTC là 95.000 USD, giá trị khoảng 36 tỷ đô la Mỹ. Tham khảo: saylortracker.com

Tôi dự đoán rằng giá BTC/USD sẽ tăng trong dài hạn, và tôi sẽ tiếp tục mua BTC. Công ty đã mua lần đầu tiên từ đợt tăng giá năm 2020, khi giá trung bình là 10419 USD và mua vào 16796 BTC.

Sử dụng các khoản tích lũy tiền mặt nội bộ, vốn chủ sở hữu và nợ, nó đã mua được 386.700 bitcoin với giá khoảng 22 tỷ đô la (với chi phí khoảng 56.849 đô la) và hiện trị giá khoảng 36 tỷ đô la với giá BTC là 95.000 đô la

tham khảo: saylortracker.com

Cốt lõi KPI của công ty: mỗi cổ phiếu chứa lượng Bitcoin per share (được gọi là BTC Yield trong báo cáo tài chính)

Ý chính là, cổ đông không cần lo lắng về việc tôi phát hành thêm cổ phiếu để làm giảm lợi ích của mọi người, hoặc vay nợ để mua tiền điện tử, miễn là tỷ lệ sở hữu BTC tương ứng mỗi cổ phiếu trong tay các cổ đông tiếp tục tăng lên (mọi người không cần quan tâm đến việc giá cổ phiếu tăng giảm trong ngắn hạn, dù sao tôi cũng sẽ tiếp tục mua tiền điện tử khắp nơi)

Chú ý: MSTR làm thế nào để duy trì việc tăng lợi suất BTC Yield, sẽ được thảo luận tiếp theo tham khảo: saylorcharts.com/?chart=btcYiel…

（3/7）

3. Nguyên nhân của sự tiếp tục mua tiền ảo: Kế hoạch mua tiền ảo 420 tỷ USD trong 21/21 PLAN trong 3 năm tới.

Có hai phương pháp thường được sử dụng để tài trợ cho một công ty niêm yết cổ phiếu: một là phát hành thêm cổ phiếu để thu hút thêm cổ đông (tài trợ vốn chủ sở hữu), và hai là phát hành trái phiếu hoặc nhờ người khác cho vay bằng một tờ giấy nợ (tài trợ vốn nợ).

Giá thị trường ATM của MSTR: MSTR phát hành cổ phiếu trị giá 21 tỷ vào ngày 30 tháng 10 năm 2024, lưu ý rằng họ phát hành một lượng lớn cổ phiếu một lần, sau đó có thể bán cổ phiếu bất cứ lúc nào trong vòng ba năm tới mà không cần thông báo trước (có nghĩa là "ATM" trên thị trường).

Trái phiếu chuyển đổi của MSTR phát hành trái phiếu chuyển đổi (thường được gọi là CB) để huy động vốn, CB khác biệt so với trái phiếu thông thường, vừa có tính chất cổ phiếu, vừa có tính chất trái phiếu. Bài viết dưới đây sẽ thảo luận chi tiết, tôi nghĩ rằng đây cũng là lõi của trò chơi của MSTR.

The latest regulatory submission document shows that 21 billion ATM stock quotas have been used for 8.2 billion, and 21 billion CB quotas have been used for 3 billion. tham khảo: microstrategy.com/financial-docu...

（4/7）

4. Trái tim của trò chơi: Đưa vốn không thể tham gia nhưng tin tưởng vào BTC nhưng không thể tham gia vào cơ hội lên xe thông qua các kênh như CB.

Kiến thức cơ bản về trái phiếu chuyển đổi (CB): Trái phiếu chuyển đổi là một loại trái phiếu có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu sau khi đạt được một số điều khoản thỏa thuận. Cơ bản, đó là một lựa chọn mua của trái phiếu công ty + cổ phiếu công ty. Tuy nhiên, lưu ý rằng nếu công ty phá sản thanh lý, thứ tự thanh toán sẽ là trái phiếu thông thường> trái phiếu chuyển đổi> cổ đông, vì vậy thứ tự thanh toán của CB sẽ sau một chút (không có bữa trưa miễn phí trên thế giới)

Ví dụ về 30 tỷ USD được phát hành vào ngày 21/11/2024: Không có Tiền lãi, bảo đảm vốn (ở mức độ nào đó), 5 năm, kèm tùy chọn mua (call options), áp giá 55%.

Nói một cách đơn giản

Tình huống 1 (Tình huống tốt): Chỉ khi giá cổ phiếu đạt 672 đô la trong vòng 5 năm, người nắm giữ trái phiếu mới có thể chuyển đổi thành cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu tăng lên 700 đô la, tỷ lệ lợi nhuận sẽ là (700 - 627)/672 = 4,2%.

Trường hợp 2 (tình huống xấu): Nếu trong vòng 5 năm, giá cổ phiếu của công ty chưa bao giờ đạt đến 672 đô la Mỹ, nhà nợ chỉ có thể chờ đợi MSTR trả lại tiền mặt sau 5 năm (ví dụ: nếu mua CB trị giá 100 triệu USD, nhà nợ chỉ có thể nhận lại vốn 100 triệu USD vào thời điểm đó).

Ai giúp MSTR phát hành CB: các ngân hàng đầu tư truyền thống như Barclays

Ai đang mua CB: các quỹ hedge fund và long only thích BTC nhưng không thể mua tiền trực tiếp của nó bằng các quỹ nợ vốn

其实说实话，做Biến động策略的hedge fund并不让我兴奋，这些人对BTC可能没人任何信仰，比如BTC最近Biến độngvol处于高位，他们就做空vol，反过来就做多vol

Điều khiến tôi hào hứng nhất ở đây là việc công ty bảo hiểm lớn nhất Đức như Aliianz, có quy mô tài sản bảo hiểm lên đến 2 tỷ euro, bắt đầu tham gia BTC và có khả năng lớn là vị thế dài hạn của BTC

Tại sao Aliianz không mua tiền mặt trực tiếp: bởi vì tính chất của nhiều quỹ đầu tư quyết định họ không thể mua BTC

Hãy tưởng tượng bạn là một quản lý quỹ trái phiếu quy mô 100 tỷ đô la và bạn cũng rất tin tưởng vào BTC. Tuy nhiên, tính chất quỹ trái phiếu chỉ có thể đầu tư vào trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp, tính chất tài chính như vậy quyết định không thể mua BTC Giao ngay, cũng như không thể mua tùy chọn call BTC. Ngoài ra, bạn sẽ nhận thấy mục tiêu sinh lời của quỹ của bạn có thể chỉ là 6%, 7%, với khoản lớn là trái phiếu chính phủ, đối với trái phiếu có thể đổi được của MSTR, nó hầu như là siêu alpha trong vị thế của bạn.

Tại thời điểm này, MSTR nói, người anh em, bạn mua trái phiếu chuyển đổi của công ty tôi và sản phẩm này có liên quan cao đến sự sụt giảm của BTC. Và tôi sẽ cho bạn bảo toàn vốn cho sản phẩm này, miễn là công ty không phá sản, tôi không thể đánh bại tôi và trả lại tiền cho bạn sau năm năm; Ví dụ: nếu BTCtăng gấp đôi và đạt đến giá thực hiện của bạn, nếu tôi lấy 70%, bạn lấy 30% (ở một mức độ nào đó, nó giống như một ông chủ kinh doanh ngoài đời thực nói, "Người anh em, tôi nghe nói rằng mức đầu cơ tiền điện tử của bạn ổn. Nếu anh không nhìn cái này, tôi sẽ cho anh 20 triệu, anh giúp tôi Đầu cơ tiền điện tử, chúng ta sẽ kiếm được 55 điểm lợi nhuận. Nhưng có một yêu cầu, tôi muốn bảo vệ hiệu trưởng)

Sản phẩm như vậy có sức hấp dẫn lớn đối với những khoản tiền không thể tham gia hiện tại nhưng đang đặt niềm tin vào BTC. Sản phẩm như CB mở ra cơ hội cho các quỹ bảo hiểm và quỹ trái phiếu tham gia vào sự tăng giảm của thị trường BTC. Hiện tại, thị trường thiếu rất nhiều sản phẩm như vậy, đó cũng là lý do tại sao CB đăng ký của đồng tiền không bình thường (tháng trước kế hoạch ban đầu đăng ký phát hành 1,75 tỷ USD CB, kết quả quá nóng, cuối cùng phát hành trực tiếp 3 tỷ sau hai ngày).

Bản chất của CB: Về bản chất, đó là việc tăng tốc độ tham gia vốn của BTC theo cấp độ

对于hedge fund来说，是Biến động多空策略里很好的一条腿，这些人说实话不是我们这些老người ngu ngốc的bạn bè

Đối với quỹ trái phiếu, quỹ bảo hiểm, CB là sản phẩm giúp họ tham gia cùng chúng tôi làm BTC long only và là những người giữ vị thế net long

Tình hình tồn kho CB: Hiện tại trên thị trường có tồn kho CB từ sáu kỳ, nhà đầu tư của năm kỳ đầu đã có được lợi nhuận lớn từ giá tiền và giá cổ phiếu MSTR tăng mạnh (thread này không thể đăng hình ảnh, chi tiết có thể xem giá thị trường của các kỳ trái phiếu có thể chuyển đổi, kỳ 2028 hiện tại có giá thị trường mới nhất là 224, tỷ suất lợi nhuận của người nắm giữ là 124%)

（5/7）

5. Thảo luận về chế độ MSTR: Phần thưởng của MSTR đối với BTC đại diện cho điều gì? Khi nào nên mua bán cổ phiếu của công ty này? Bản chất của công ty MSTR là gì?

Phần phí MSTR:

Tôi cho rằng đây là giai đoạn tăng tốc của BTCpump trong thời gian tới (trung bình lịch sử thừa kế là 75%. Hiện tại, thừa kế đã giảm từ mức cao trong vài ngày trước xuống khoảng 2.5)

Khi nào nên mua bán cổ phiếu MSTR:

Nếu bạn nghĩ rằng trong thời gian tới BTC sẽ tăng nhanh, hãy mua ngay MSTR; ngược lại, nếu bạn nghĩ giá BTC sẽ ổn định trong tương lai, hãy bán MSTR

Bản chất của MSTR:

Với BTC là tài sản cơ bản, mục tiêu là phát triển các sản phẩm tài chính phát hành phù hợp với nhu cầu của các khoản tiền thu nhập và rủi ro khác nhau (tương tự việc hoạt động của ngân hàng đầu tư truyền thống, hỗ trợ việc phát hành và niêm yết cổ phiếu IPO v.v.)

（6/7）

6. Khi nào trò chơi dừng lại: Sự chuyển giao quyền sở hữu BTC và tác động xúc tác của MSTR

Chuyển giao nhanh quyền sở hữu BTC:

Thành thật mà nói, tôi đã giao dịch tiền điện tử trong 8 năm, niềm tin vững chắc của tôi vào BTC đến từ hai điểm:

1. Đảm bảo rủi ro is a good tool for governments to excessively print money: Since the introduction of unconventional monetary policies like QE in Japan in the 1990s and in the US after 2008, governments tend to print money in large quantities when facing problems. This is similar to addiction to drugs or gambling, once involved, it is difficult to quit. Eventually, it will lead to a large-scale currency overissuance, and the underlying nature of BTC determines that it is the best tool available in the market to accommodate excessive currency.

2. Đồng hành cùng sự phát triển của BTC: Tôi cho rằng BTC không chỉ là vốn hóa thị trường ngày càng lớn, mà còn là việc tham gia vào cộng đồng vốn của BTC ngày càng lớn. Đây là quá trình chuyển quyền sở hữu của BTC:

Cá nhân giá trị cao

MSTR thông qua các công cụ tài chính khác nhau, đã đưa tiền mặt có thể chỉ tham gia BTC sau nhiều năm tới sớm hơn, một mức độ nào đó là một hình thức vay quá mức đối với giá tiền của BTC

Ví dụ như có thể trong chu kỳ tiếp theo năm 2028, các quỹ bảo hiểm và quỹ trái phiếu mới có thể tham gia vào BTC, nhưng thông qua các công cụ như CB, bằng hình thức gần như bảo toàn vốn, các quỹ muốn tham gia nhưng không thể mua trực tiếp tiền mã hóa đã được chuyển đổi thành lực lượng Giao ngay Long trong nội bộ, và hiện tại là năm 2024 đã lên tàu.

Nói một cách dễ hiểu, có thể giá tiền ảo ban đầu cần đến cuối năm 2025 mới tăng lên 15万, nhưng một công ty như MSTR có thể đẩy giá tiền ảo lên 15万 trong vòng 3 tháng.

Khi trò chơi sẽ kết thúc:

但如果MSTR哪天这种杠杆Đầu cơ tiền điện tử的方式走到了尽头呢？我认为是这样的： Nếu sau này MSTR phát hành trái phiếu và các sản phẩm khác không còn phát triển, và đã chi tiêu quá mức cho sự tăng giá tiền tệ trong tương lai, nhưng đồng thời không có nguồn vốn lớn hơn để mua vào BTC, có thể BTC sẽ đối mặt với một đợt giảm giá kinh hoàng như LUNA.

Ví dụ, trong vòng một năm, MSTR đã đẩy giá tiền điện tử lên 25万，lúc này phát hành trái phiếu không có tác dụng nữa, không có ai mua; nhưng những tổ chức có sức mạnh tài chính lớn hơn như quỹ hưu trí Mỹ, chính quyền chủ quyền nhỏ có thể không tiếp tục, thì rắc rối rồi

Vì vậy, nếu có một ngày tôi có thể đưa ra một số lời khuyên cho Saylor: đừng chạy trước quá nhanh, đừng tăng đòn bẩy quá mạnh, nếu không sẽ có một cú sụp đổ kinh hoàng sẽ cắt đứt toàn bộ con đường chuyển quyền sở hữu của BTC và gây ra tổn thương lớn.

Cuối cùng, tôi muốn liệt kê cho mọi người các chiều quan sát của tôi:

Mức độ hoàng hôn của chế độ MSTR và quan sát chiều cao của BTC:

1. Độ hot của việc đăng ký Thị trường sơ cấp và các sản phẩm sau đó như CB (nếu việc đăng ký Thị trường sơ cấp của CB sau này không nổi bật như vậy, có thể sẽ cần phải lo lắng; tốt nhất là có thể tìm được ngân hàng đầu tư hỗ trợ MSTR phát hành CB, họ là người đầu tiên biết được tất cả mọi thứ)

2. Sự chênh lệch giá trị phát hành giữa CB và chi phí tài trợ: CB về bản chất là một công cụ tài trợ, có chi phí tài trợ, MSTR về bản chất là việc bán call chứng khoán của chính mình, là một hành vi bán khống BTC ở mức giá cao; số tiền mua CB của những người mua, về bản chất là mua call đó. Mọi người thấy CB tháng 11 được phát hành với mức chênh lệch giá trị 55% cực kỳ cường điệu, nếu chênh lệch giá trị sau này càng thấp, thì thực tế cũng có nghĩa là giá trị call tặng kèm cho nhà đầu tư càng cao, tức là chi phí tài trợ càng thấp.

3. Tiến độ lên xe với số vốn lớn hơn: Nếu CB dần không thể tiếp tục phát triển, thì cần có những nguồn vốn mạnh mẽ hơn như quỹ hưu trí để tiếp tục. Lúc này, cần theo dõi mật thiết những người này để xem họ đánh giá và động thái đối với BTC như thế nào.

Chú ý: Ban đầu tôi nghĩ rằng đỉnh của thị trường này sẽ gần giống nhau khi kết hợp với chu kỳ tiền tệ bên ngoài và tình hình OGdump bên trong; Nhưng với sự trưởng thành dần dần của mô hình MSTR, tôi nghĩ rằng cần đưa vào khung phân tích và hệ thống khi nào mô hình MSTR sẽ đạt đến điểm cuối cùng.

（7/7）

Tháng 7.12 tiến vào dòng thời gian Nasdaq

Chỉ số Nasdaq sẽ thay đổi các thành phần cuối năm hàng năm, MSTR hiện đang đáp ứng tất cả các yêu cầu

Thời điểm chính 1：

Sau giờ đóng cửa của thị trường Mỹ vào ngày 13 tháng 12: Ấy là sau khi ủy ban chỉnh sửa chỉ số của Nasdaq công bố thông báo điều chỉnh cổ phiếu thành phần

Thời gian quan trọng 2:

Ngày mở cửa của thị trường Mỹ vào ngày 23 tháng 12: MSTR chính thức được bao gồm trong chỉ số và bắt đầu giao dịch

Cuối cùng, tôi muốn nói chuyện về ý nghĩa của việc MSTR được bao gồm trong chỉ số Nasdaq:

1. Phân bổ tài khoản bị động: Quy mô chủ đạo của NASDAQ khoảng 300 tỷ đô la Mỹ, phân bổ tỷ lệ theo trọng số thị trường, có thể có khoảng 15-20 tỷ đô la Mỹ được mua MSTR một cách bị động.

2. Mở rộng quỹ BTC Nhận thức chung: Hãy tưởng tượng, các bà Trung Quốc mở Alipay cũng có thể mua một ít quỹ chỉ số Nasdaq, về bản chất là sở hữu một chút cổ phiếu MSTR, và về bản chất hơn là sở hữu một chút BTC. Thực tế, tôi cho rằng mức độ quan trọng của BTC này, theo dài hạn có thể không kém cạnh giao dịch niêm yết ETF BTC tại Mỹ vào ngày 10 tháng 1 năm nay.

Reference：mstr-tracker.com

cuối cùng

Xin hãy bảo vệ BTC trong tay bạn, đón chào làn sóng tăng lớn hơn vào năm 2025, cho đến khi trò chơi gần như dừng lại, đừng dễ dàng đưa ra các viên gạch quý của bạn.

liên kết gốc