Quỹ token hóa: Cách mạng thứ ba của quản lý tài sản

Trong báo cáo này, chúng tôi cung cấp một tổng quan về thị trường mới nổi về quyền chứng khoán quỹ cho các nhà hoạch định chính sách, tập trung vào tiềm năng của công nghệ này trong việc ứng dụng thực tế, biện pháp động viên cho nhà đầu tư cuối cùng và tổ chức tài chính, ngưỡng nguy cơ tiềm năng cho việc quảng bá, và cách quản lý quỹ khai thác cơ hội này.

Viết bởi: Boston Consulting Group (BCG)

Biên dịch: Yue Xiao Yu

Tóm tắt thực hiện

Trong làn sóng AI sinh học, sự quan tâm đến công nghệ Sổ cái phân bổ (DLT) dường như đã giảm trong vài tháng gần đây. Tuy nhiên, trong ngành Dịch vụ tài chính, các giải pháp dựa trên DLT đã thu hút sự quan tâm ngày càng nhiều. Thông qua một công nghệ đổi mới được gọi là quy trình hóa quỹ đầu tư, các ưu điểm của công nghệ này đã tìm thấy nơi thích hợp trong lĩnh vực quản lý tài sản, có thể tăng cường giá trị tạo ra, tăng cường tính minh bạch và đơn giản hóa quy trình giao dịch. Khi DLT kết hợp với các Hợp đồng thông minh thực hiện tự động các logic kinh doanh, không khó hiểu tại sao các bên tham gia thị trường lại muốn tham gia sớm.

Với sự gia tăng không ngừng của các kịch bản áp dụng DLT, ngân hàng đang nhanh chóng thúc đẩy các biện pháp nâng cao hiệu suất từ các thị trường như thanh toán vượt biên đến thu nhập cố định. Tuy nhiên, việc token hóa quỹ, được chúng tôi gọi là cuộc cách mạng tài sản quản lý lần thứ ba, có tiềm năng tạo ra hàng tỷ đô la giá trị cho các tổ chức tài chính và nhà đầu tư cuối cùng. Đến cuối năm 2024, quản lý tài sản của quỹ token hóa đã vượt qua 2 tỷ đô la Mỹ, trong đó một quản lý đã huy động số vốn lớn chỉ trong vài tháng và thu phí cao hơn mức trung bình. Điều này phản ánh xu hướng tăng cầu của nhà đầu tư, đặc biệt là từ các chủ sở hữu tài sản ảo như các quỹ Tiền điện tử. Trong thời gian tiếp theo, chúng tôi dự đoán nhu cầu sẽ tiếp tục tăng, đặc biệt là trong trường hợp các đồng tiền on-chain được quản lý theo quy định (như đồng tiền ổn định được quản lý theo quy định), tiền gửi token hóa và dự án CBDC của Ngân hàng trung ương số.

Đầu tiên, cho phép tôi giới thiệu ngắn gọn: Token hóa Quỹ đầu tư là việc sử dụng mã thông báo số hóa dựa trên blockchain để đại diện cho quyền sở hữu Quỹ đầu tư, chức năng của nó tương tự như cách hiện tại ghi lại việc chuyển nhượng quyền sở hữu cổ phiếu Quỹ đầu tư. Các trường hợp ứng dụng mã thông báo sớm cho thấy rằng một số công ty quản lý tài sản như bất động sản thông qua các thực thể đặc biệt (SPV). Tương tự, Token hóa Quỹ đầu tư có thể được thực hiện thông qua các thực thể tín thác đơn vị hoặc công ty quản lý Quỹ hiện có, điều này có nghĩa là người quản lý tài sản không nên gặp quá nhiều sự kháng cự trong quá trình thao tác.

Khi được kích hoạt và hoạt động, quỹ token hóa cung cấp nhiều lợi ích cho các nhà đầu tư, bao gồm giao dịch cấp hai và phân quyền quanh năm, ngưỡng đầu tư thấp hơn và thế chấp tức thì khi có khung quản lý. Nếu tất cả các quỹ chung trên thế giới được token hóa, chúng tôi ước tính nhà đầu tư quỹ chung có thể thu về khoảng 100 tỷ đô la Mỹ thu nhập đầu tư hàng năm, trong khi nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể kiếm được lợi nhuận lên đến 400 tỷ đô la Mỹ bằng việc nắm bắt biến động giá trị trong ngày.

Đối với các tổ chức tài chính như công ty quản lý tài sản và quản lý tài sản, việc token hóa quỹ cung cấp cơ hội phát triển đối tượng nhà đầu tư mới, bảo vệ đối tượng nhà đầu tư hiện tại và tăng cường sản phẩm kinh doanh. Quả thực, với sự phổ biến ngày càng của tiền kỹ thuật số được quản lý (ví dụ: stablecoin, tiền gửi token hóa và tiền kỹ thuật số của Ngân hàng trung ương), nhu cầu về quỹ token hóa sẽ tăng mạnh. Chúng tôi ước tính rằng nhu cầu về quỹ token hóa tiềm ẩn của tài sản ảo đại diện cho khoảng 290 tỷ USD, và với sự gia tăng của việc sử dụng tiền kỹ thuật số của các tổ chức tài chính truyền thống, có thể sẽ có nhu cầu lên đến hàng nghìn tỷ USD. Ngoài ra, thông qua môi giới token hóa cấp hai và đầu tư tích hợp, cơ hội phân phối quỹ sẽ trở nên đổi mới. Người quản lý cũng có thể tận dụng hợp đồng thông minh để tối ưu hóa mô hình phân phối, tạo ra các bộ quỹ tùy chỉnh và tạo ra các bộ quỹ đầu tư siêu cá nhân hóa.

Rút kinh nghiệm từ sự phát triển của Quỹ giao dịch ETF (ETF), tài sản quản lý của quỹ mã thông báo (AUM) có thể đạt 1% tổng tài sản quản lý của quỹ chung và ETF trên toàn cầu trong vòng 7 năm. Điều này có nghĩa là vào năm 2030, tài sản quản lý của quỹ mã thông báo có thể vượt qua 600 tỷ đô la. Nếu các cơ quan quản lý cho phép chuyển đổi các quỹ chung và ETF hiện có thành quỹ mã thông báo, tài sản quản lý có thể đạt hàng ngàn tỷ đô la hoặc thậm chí hàng ngàn tỷ đô la.

Chúng tôi cho rằng, quỹ token hóa có thể đạt đến một điểm bẻ cong trong 12 đến 18 tháng tới, vì hiệu ứng bánh xe tự động hình thành từ việc sử dụng stablecoin của những người đi đầu trong việc ứng dụng tiền điện tử trên chuỗi (như chủ sở hữu tài sản ảo). Sau đó, với sự ra mắt của tiền gửi token hóa và Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng trung ương, chúng tôi có thể thấy mở rộng nhanh chóng. Các công ty hành động sớm nhất trong ngành quản lý tài sản có thể giành được thị phần đáng kể, chiếm ưu thế trong thị trường trống trải qua việc xây dựng nhận thức thương hiệu và quy mô kinh tế thông qua các sản phẩm đơn giản. Trong khi đó, các công ty tiếp theo có thể cần phải đổi mới trong lĩnh vực nhỏ.

Để tận dụng tối đa tiềm năng token hóa quỹ, ngành công nghiệp phải trước tiên xây dựng nền tảng vững chắc, bao gồm quy định giám sát rõ ràng, tiêu chuẩn hoạt động toàn cầu và tương tác công nghệ. Trên cơ sở này, Tổ chức tài chính sẽ hưởng lợi từ sáu khả năng cốt lõi: tầm nhìn chiến lược về token hóa quỹ, lộ trình ứng dụng, tuân thủ trên chuỗi, cài đặt công nghệ và hoạt động blockchain, khả năng quản lý tương tác, và một trung tâm xuất sắc để điều phối nỗ lực. Thực hiện thành công các khối xây dựng này sẽ mở ra cánh cửa cho việc áp dụng hiệu quả lâu dài và động lực cạnh tranh.

Hóa đơn quỹ

Ứng dụng Khối chuỗi biến đổi trong Dịch vụ tài chính

Với sự thành công của việc xác minh khái niệm, việc áp dụng công nghệ Khối vào tổ chức tài chính đang trên con đường số hóa ngày càng trở nên hấp dẫn hơn. Việc lưu trữ dữ liệu không thể thay đổi từ nhiều bên tham gia không chỉ tạo ra sự tin tưởng mà còn cải thiện đáng kể hiệu suất, từ đó kết nối công ty với cơ hội kinh doanh một cách hiệu quả và mở đường cho sự đồng hợp tác sáng tạo. Qua quá trình mã hóa thông qua quá trình này, có thể tạo ra đại diện cho quyền sở hữu kỹ thuật số của tài sản thực tế trên Khối on-chain, đồng thời thực hiện giao hàng và thanh toán tức thì (DVP) dễ dàng hơn bao giờ hết.

通证化在各种市场条件下不断tăng lên

Trong những năm gần đây, quan tâm đến việc token hóa đã tăng ổn định, trong suốt năm năm qua, các dự án cụ thể trên mức sản xuất do Tổ chức tài chính đứng đầu và được hỗ trợ bởi các cơ quan quản lý đã liên tục được triển khai. Với sự gia tăng về khối lượng tài sản token hóa và đa dạng hóa loại tài sản, chúng tôi nhận thấy cơ sở của tài chính token hóa trở nên vững chắc hơn, và với tính sẵn có rộng rãi của tiền tệ on-chain, lĩnh vực này có thể đạt đến một điểm quyết định quan trọng. (Xem hình 1)

Tokenization quỹ không chỉ là một sáng tạo của một số quản lý tài sản, mà còn là một phong trào ngành công nghiệp bao trùm nhiều quản lý tài sản toàn cầu. Công ty Franklin Templeton đã sử dụng blockchain để ra mắt quỹ đầu tiên được đăng ký tại Mỹ (Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX) vào năm 2021, trong khi BlackRock đã ra mắt BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) vào năm 2024 và đã nhanh chóng đạt được vốn hóa thị trường hơn 5 tỷ đô la trong vài tháng.

Quỹ token hóa có tính mở rộng và tác động.

Chúng tôi coi đây như là một quá trình chuyển đổi hai bước. Bước đầu tiên là đăng ký các cổ phần quỹ trên-chain để thực hiện việc chuyển quyền sở hữu tức thì. Bước thứ hai là sử dụng quỹ được mã hóa để đầu tư vào các tài sản mã hóa khác như trái phiếu mã hóa. Hoàn thành bước đầu tiên có thể giải phóng giá trị đáng kể và mở đường cho tình huống trong tương lai khi các quỹ mã hóa giữ trực tiếp các tài sản mã hóa.

Tokenization usually involves the use of special purpose vehicles (SPVs) to hold underlying assets (such as real estate) and phát hành tokens representing shares. This is similar to the structure and operation of current funds. For example, asset managers use unit trusts to hold assets such as stocks and bonds, and transfer agent manages investor records. However, unlike other asset types, fund tokenization does not require the use of SPVs. Secondary transfers can be made through authorized participants and market makers setting prices to ensure compliance with regulatory standards. This makes tokenized funds more similar to sàn giao dịch traded funds (ETFs) (see Figure 2).

通证化基金可以媲美sàn giao dịch交易基金（ETF）

Quỹ mã hóa có tiềm năng trở thành sự tiến hóa lần thứ ba của ngành quản lý tài sản, tiếp theo ngành quỹ chung 580 nghìn tỷ đô la Mỹ được thành lập dưới luật Công ty Đầu tư năm 1940 và cuộc cách mạng được khởi xướng bởi ETF sau đó.

Từ quan điểm của nhà đầu tư và quản lý, quỹ được mã hóa có nhiều điểm tương đồng với ETF. Cả hai đều cung cấp tính minh bạch cao về giá cả, thanh khoản tốt hơn và quản lý thế chấp đơn giản hơn so với quỹ chung khác (xem hình 3).

Tokenization of funds has three main methods, each with its own advantages and challenges. The first method is to create digital twins, usually achieved through security token offerings (STOs), similar to a master-slave structure. This method is fast to implement but involves additional costs in managing dual operations. The second method is to develop native tokenized fund instruments. Although relatively simple to execute, it requires attracting new groups of investors. The last method is to convert existing funds into tokenized funds, which has scalability but needs to be handled carefully to avoid operational interruptions.

"Thông qua sự đổi mới gọi là hóa đơn quỹ, các ưu điểm của công nghệ Sổ cái phân bổ đã tìm thấy ứng dụng mới trong lĩnh vực quản lý tài sản, có thể nâng cao sự tạo giá trị, tăng tính minh bạch và đơn giản hóa quy trình xử lý giao dịch."

Cách Quỹ hóa giúp tạo ra giá trị cho nhà đầu tư và Tổ chức tài chính

Quỹ token hóa cung cấp cơ hội cho các nhà đầu tư tài sản ảo tiếp cận các sản phẩm quản lý chuyên nghiệp thông qua việc tiếp cận tài sản thế giới thực có thể tạo ra lợi nhuận ổn định dài hạn. Đồng thời, quỹ token hóa cũng có thể mang lại lợi ích nhanh chóng hơn cho các nhà đầu tư truyền thống. Các công ty quản lý tài sản và tài chính có thể mong đợi nhận được các lợi ích như tăng cường quan hệ với nhà đầu tư, Thả chi phí vận hành, cung cấp dịch vụ đầu tư toàn thời gian và tạo ra cơ hội kinh doanh mới.

Nhà đầu tư quỹ có thể hưởng lợi từ dịch vụ tăng giá trị

Quản lý tài sản của quỹ đầu tư chung hiện đang ở mức khoảng 58 nghìn tỷ đô la và tỷ lệ lợi nhuận trung bình hàng năm trong 10 năm là 7,1%. Tuy nhiên, quá trình thanh toán hiện tại đang gặp khó khăn, với chu kỳ thanh toán là T+2/3 gây tình trạng tiền bị kẹt và gây khó khăn trong hoạt động kinh doanh khi cung cấp các sản phẩm tài chính đổi mới cho các nhà đầu tư cuối cùng.

Ước tính sơ bộ của chúng tôi cho thấy, bằng cách giải quyết những vấn đề này, việc hóa đơn vị quỹ có thể mang đến cho nhà đầu tư quỹ chung khoảng 17 điểm cơ bản lợi nhuận hàng năm bổ sung, tương đương khoảng 100 tỷ đô la Mỹ. Chúng tôi đặc biệt nhìn thấy nhà đầu tư có thể có lợi ích từ bốn khía cạnh. (Xem hình 4) Thứ nhất, thanh toán ngay sẽ giải phóng năng suất vốn bị khóa, có thể tăng khoảng 50 tỷ đô la Mỹ hàng năm cho danh mục đầu tư của nhà đầu tư. Thứ hai, rửa tiền có thể tiếp cận với chi phí trung bình của ETF là 0,09%. Chúng tôi ước tính điều này sẽ tiết kiệm cho nhà đầu tư khoảng 33 tỷ đô la Mỹ hàng năm, vì một số quỹ chung khoán có thể được quản lý thông qua thị trường thứ cấp. Thứ ba, các quỹ chung khoán hóa dễ dàng hơn các quỹ ETF và các quỹ tương tự khác có thể tạo ra khoảng 12 tỷ đô la Mỹ thu nhập lãi suất. Cuối cùng, quỹ chung khoán hóa có thể giao dịch trong ngày, cho phép nhà đầu tư có kinh nghiệm tận dụng biến động giá trị tài sản ròng hàng ngày (NAV), chúng tôi cho rằng điều này có thể tạo ra giá trị từ 80 đến 400 tỷ đô la Mỹ hàng năm.

Thu nhập của người quản lý tài sản và tài sản khuyến khích tăng lên

Quản lý tài sản và tài sản có cơ hội thương mại hóa dịch vụ quỹ thông qua việc tổ chức trong năm lĩnh vực hoạt động quan trọng. (Xem hình 5) Chúng tôi tin rằng sự tham gia tích cực cá nhân và tập thể sẽ giúp tăng doanh số bán hàng và lợi nhuận.

Dưới đây chúng tôi sẽ thảo luận chi tiết về từng cơ hội kinh doanh trong năm.

#1: Đáp ứng nhu cầu đầu tư on-chain hiện có trị giá 290 tỷ USD

Trong thị trường Tài sản tiền điện tử toàn cầu (ước tính khoảng 2,5 nghìn tỷ USD), chúng tôi ước tính nhu cầu đầu tư quỹ token hóa khoảng 290 tỷ USD. (Xem hình 6) Lĩnh vực này bao gồm đồng ổn định, các holder giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi) và việc mã hóa tài sản thực tế (RWA), và lĩnh vực này đang tăng lên nhanh chóng. Quy mô của giao thức Tài chính phi tập trung (không bao gồm đồng ổn định) lớn hơn, với vốn hóa thị trường khoảng 120 tỷ USD và tỉ lệ tăng trung bình trong hai năm là 56%. Vốn hóa thị trường của thị trường mã hóa tài sản thực tế (RWA) đã đạt khoảng 12 tỷ USD và tỉ lệ tăng trung bình trong hai năm qua là 85%.

Là một công cụ đầu tư tập thể trên chuỗi, các quỹ được mã hóa có thể đáp ứng hiệu quả nhu cầu đầu tư và lấp đầy khoảng trống của các sản phẩm trên chuỗi hiện tại bị chi phối bởi các giao thức DeFi. Bằng cách tận dụng các chiến lược đầu tư đã được chứng minh mà các nhà quản lý tài sản đã sử dụng trong nhiều thập kỷ qua để quản lý hàng nghìn tỷ tài sản, các quỹ này cung cấp một lựa chọn đầu tư mạnh mẽ hơn. Ngoài ra, chúng cung cấp quyền truy cập vào các cơ hội đầu tư trong thế giới thực, cho phép danh mục đầu tư đa dạng hơn trong việc thay đổi động lực thị trường. (Xem Hình 7)

#2: Bảo vệ nhóm nhà đầu tư hiện tại trong bối cảnh sự trỗi dậy của tiền điện tử trên chuỗi được quản lý

资金 của TradFi đang được chuyển đổi sang tiền kỹ thuật số trên chuỗi được giám sát nhanh chóng (bao gồm các đồng tiền ổn định được giám sát, tiền gửi được mã hóa và CBDC được đẩy bởi các tổ chức giám sát và tài chính trung ương) thông qua chuỗi được giám sát. (xem hình 8)

on-chain currency và tiền tệ không hóa học có hai khác biệt quan trọng - tính khả năng lập trình và thanh toán nguyên tử với tài sản token hóa. Tính khả năng lập trình sẽ cho phép việc phát triển tiền tệ có khả năng lập trình và tiền tệ với mục đích cụ thể, người dùng có thể chỉ định mục đích sử dụng tiền tệ qua các luật lý logic lập trình giữa tổ chức tài chính và khu vực pháp lý. Thanh toán nguyên tử với tài sản token hóa sẽ thực hiện giao dịch đồng bộ thực sự (DvP), nghĩa là tài sản on-chain và tiền tệ on-chain có thể được trao đổi đồng thời.

Với việc áp dụng dần dần các loại tiền tệ trên chuỗi được quy định, dòng vốn ròng sẽ có tác động dây chuyền. Nếu chỉ có 10% quỹ có thể đầu tư là trên chuỗi, nhu cầu về các quỹ được mã hóa cũng sẽ lên tới hàng tỷ đô la.

#3: Sử dụng giao dịch 24/7 và chuyển nhượng cổ phần để tăng cường phân phối quỹ đầu tư

Khi các quỹ chung được mã hóa thành mã thông báo, nhà đầu tư có thể chuyển nhượng phần sở hữu quỹ chung của mình cho nhà đầu tư khác. Cả BUIDL của BlackRock và FOBXX của Franklin Templeton đã cho phép giao dịch trên kênh phân phối mà họ quản lý.

Nếu thị trường thứ cấp của quỹ đầu tư chung được hóa token có thể phát triển như ETF, thì tỷ lệ doanh thu và quản lý tài sản của ETF Bắc Mỹ (340%) có thể giúp giá trị giao dịch hàng năm đạt khoảng 200 ngàn tỷ đô la Mỹ. (Xem hình 9) Ngay cả khi thị trường chỉ đạt được 10% tiềm năng, công ty quản lý tài sản cũng có thể dự đoán phục vụ khoảng 2 ngàn tỷ đô la Mỹ giao dịch hàng năm.

Quỹ token hóa cũng có thể thực hiện cách phân phối quỹ sáng tạo (hoặc cung cấp phương thức đầu tư cho nhà đầu tư) bằng cách sử dụng việc chia sẻ cổ phần và thực hiện liên tục 24/7, điều đó đã giảm đáng kể ngưỡng đầu tư. Ví dụ, micro-investing là một lĩnh vực tăng lên nhanh chóng của các công ty tài chính công nghệ (xem hình 10). Để đuổi kịp, các công ty quản lý tài sản có thể sử dụng quỹ token hóa để tăng cường sản phẩm của mình. Nếu các công ty quản lý tài sản có thể cải thiện trải nghiệm khách hàng, họ có thể thu hút được nhà đầu tư trẻ hơn và giúp họ phát triển thói quen đầu tư sớm hơn.

#4: 通过Hợp đồng thông minh提供超个性化的投资组合管理

Việc tạo ra các danh mục đầu tư cực kỳ cá nhân hóa có thể tăng đáng kể trải nghiệm và tỷ lệ giữ chân của khách hàng. Mặc dù mức độ cá nhân hóa trên thị trường đại chúng có hạn, nhưng ngày càng được xem như một lựa chọn cần thiết đối với các nhà đầu tư có giá trị ròng cao.

Với sự trợ giúp của hợp đồng thông minh và quỹ hóa, dịch vụ cá nhân hóa có thể được cung cấp cho tất cả các nhà đầu tư. Ví dụ, nhà đầu tư có thể theo dõi thời gian thực các vị thế Nắm giữ đã được tiết lộ của quỹ hóa và sử dụng hợp đồng thông minh cân đối lại định kỳ để thực hiện các vị thế Long hoặc Short nhằm đạt được mức rủi ro tối ưu.

Đồng thời, đối với Tổ chức tài chính, các dịch vụ được cá nhân hóa có thể mở khóa một loạt các dòng doanh thu và đặt nền tảng để đáp ứng tốt hơn nhu cầu của các nhà đầu tư. (Xem Hình 11)

#5: 提高资产效用，通过更高效的Quản lý rủi ro释放Thanh khoản

Vay tiền thế chấp quỹ chung là một sản phẩm tài chính trưởng thành trong nhiều thị trường, đặc biệt là ở các thị trường cóLãi suất cao. Tuy nhiên, do tính phức tạp của hoạt động và thời gian thế chấp từ ba đến năm ngày, việc vay tiền thế chấp quỹ đang trở nên phức tạp hơn. Thông qua việc mã hóa quỹ chung, quá trình này có thể được đơn giản hóa và thời gian thế chấp được rút ngắn xuống dưới một ngày. Ngoài ra, các điều khoản vay tiền có thể được lập trình trước, cho phép người cho vay giảm thiểu rủi ro tín dụng và cung cấp các khoản vay vớiLãi suất được tùy chỉnh hơn.

"Trong 12 đến 18 tháng tới, chúng tôi sẽ tiến gần đến điểm chuyển mình quan trọng, các nhà quản lý tài sản và tài sản phải hành động nhanh chóng để nắm bắt cơ hội. Mặc dù những người hành động sớm đã đạt được một số thành công nhất định, nhưng việc xây dựng hướng dẫn quản lý, tiêu chuẩn toàn cầu và hỗ trợ công nghệ sẽ là nền tảng vững chắc để xây dựng một ngành công nghiệp toàn cầu, không ma sát".

Cơ hội tham gia và tham gia tích cực hơn trong 12 đến 18 tháng tới

Trong bối cảnh sự phát triển nhanh chóng của việc quản lý tiền tệ và tài sản trên chuỗi on-chain, ngành Dịch vụ tài chính đang tiến gần đến một thời điểm quan trọng. Hiệu ứng quay xe tăng lên của quỹ mã thông báo đã tiên đoán tiềm năng lớn và đang thúc đẩy sự phát triển qua các con đường áp dụng đa dạng. Ngoài ra, hệ sinh thái tài chính mã thông báo toàn diện đang tiến bộ nhanh chóng và việc điều phối hiệu quả có thể giảm thiểu chi phí.

Điểm chuyển của tài chính hóa mã thông báo có thể đạt được trong 12 đến 18 tháng tới

Chúng tôi dự đoán trong thời gian từ 12 đến 18 tháng tới, với sự thiết lập dần dần của ngân hàng trung ương Tiền kỹ thuật số được quản lý trên chuỗi (như tiền ổn định được quản lý, tiền gửi token hóa và CBDC), đà phát triển của một số thị trường sẽ được tăng tốc. Ví dụ, ở Hồng Kông, hiện đang triển khai nhiều biện pháp quản lý, bao gồm sandbox tiền ổn định, dự án e-HKD+ và dự án Ensemble. Đồng thời, sự phát triển của các thị trường như Singapore, Nhật Bản, Đài Loan, Anh và Trung Đông cũng đang được thúc đẩy, tương lai tài chính sẽ gần hơn bao giờ hết với chúng ta (xem hình 12).

Bánh xe tăng lên của quỹ token hóa đã được kích hoạt

Chúng tôi ước tính nhu cầu đầu tư hiện tại của quỹ mã hóa token từ chủ sở hữu tài sản ảo là khoảng 290 tỷ USD và với sự gia tăng của Tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) đối với việc sử dụng on-chain coin, còn sẽ đem lại nhu cầu hàng ngàn tỷ USD. Việc áp dụng của Stablecoin cũng như nhu cầu tăng của các chủ sở hữu tài sản ảo (như tổ chức quỹ mã hóa) sẽ thúc đẩy tác động cánh quạt trong thời gian ngắn. (Xem hình 13)

Với những đặc điểm tương tự như ETF, quỹ token hóa có thể dẫn đầu cuộc cách mạng đầu tư toàn cầu tiếp theo. Từ khi ETF đầu tiên được ra mắt vào năm 1993, quỹ giao dịch trao đổi (ETF) đã chiếm khoảng 1% tổng số tài sản quản lý (AUM) trong vòng 7 năm. Với những đặc điểm tương tự như ETF, quỹ token hóa có thể đạt tới 1% tổng AUM vào năm 2030, tức là AUM sẽ vượt qua con số 6000 tỷ USD. Nếu cung cấp một con đường chuyển đổi rõ ràng và ít ma sát hơn cho quỹ token hóa (tức là thông qua quy trình token hóa), quỹ này có thể đạt kích thước lớn hơn.

Chúng tôi thấy hai con đường tăng lên tiềm năng. Đầu tiên, các nhà quản lý có thể khởi chạy các công cụ mới để khai thác các nhóm nhà đầu tư mới. Đồng thời, các nhà quản lý và người chơi trong khu vực tư nhân có thể khám phá các cách để nâng cấp các công cụ hiện có. (Xem Hình 14)

Tổ chức tài chính cần hợp tác để thúc đẩy cuộc cách mạng ngành công nghiệp thứ ba không ma sát

Sự phát triển thành công của việc token hóa quỹ đầu tư sẽ dựa trên sự phối hợp của hệ sinh thái, trong đó một yếu tố quan trọng là xác định được một tầm nhìn rõ ràng về Dịch vụ tài chính có sẵn cho mọi người, bao gồm khả năng cơ bản, các tình huống áp dụng, các yếu tố thúc đẩy Thả ma sát và nhân tố đồng bộ hóa các thành quả tích cực. (Xem hình 15) Thời điểm hiện tại tương tự như giai đoạn phát triển ban đầu của ETF, các bên liên quan cần phát triển sản phẩm, thích nghi với công nghệ và hoạt động, và xác định các đối tác hệ sinh thái như nhà cung cấp thanh khoản.

Hợp tác toàn cầu quan trọng để đảm bảo tính nhất quán của tiêu chuẩn.

Tiêu chuẩn rất quan trọng, hệ sinh thái quỹ token hóa sẽ cần các tiêu chuẩn được công nhận toàn cầu để đảm bảo tính hợp pháp và tương tác giữa cơ sở hạ tầng và khu vực khác nhau. Tiêu chuẩn cũng sẽ thúc đẩy sự hợp tác trên toàn chuỗi giá trị. Các chủ đề ưu tiên để theo dõi bao gồm:

Sự rõ ràng trong quản lý quỹ token hóa để thúc đẩy sự phát triển ổn định, bao gồm AML (phòng chống rửa tiền) / CFT (chống tài trợ khủng bố), KYC (kiểm tra khách hàng), hướng dẫn an toàn / quản lý tài sản kỹ thuật số, yêu cầu vận hành quỹ token hóa và giao dịch trao đổi cấp hai.
Tiêu chuẩn hoạt động mã thông báo thống nhất để đảm bảo tương thích, bao gồm tiêu chuẩn dữ liệu tài sản kỹ thuật số giữa các công ty và quy trình xử lý ghi chú on-chain / off-chain.
Tương tác giữa các công nghệ để thúc đẩy sự đổi mới, bao gồm tính tương tác giữa cơ sở dữ liệu / chuỗi và việc áp dụng trên chuỗi công cộng một cách hiệu quả về chi phí và Quản lý rủi ro. Giao thức toàn cầu rất quan trọng để đạt được sự tương tác và kết hợp giữa chuỗi và vượt quốc gia.

Khóa hợp tác toàn cầu

Sự rõ ràng về quản lý quỹ tokenized

Tái sử dụng các công cụ quỹ hiện có: Loại thiết lập nào là cần thiết để cho phép các quỹ được mã hóa tái sử dụng các cấu trúc quỹ hiện có? Tiền có thể được chuyển đổi trực tiếp sang dạng token hóa mà không cần phải tạo ra một cấu trúc mới để giảm chi phí và tác động của việc áp dụng.
Cho phép chuyển nhượng cấp 2: Cần thiết lập những biện pháp bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư nào? Các giải pháp có thể bao gồm Ví tiền được xác thực KYC, quản lý chênh lệch giá mua bán và yêu cầu về tư cách của nhà môi giới quỹ mã hóa.
Điều kiện hoạt động của quỹ token hóa: Yêu cầu nào để vận hành quỹ token hóa, bao gồm quản lý quỹ, giữ tài sản, đại diện chuyển nhượng và người quản lý quỹ? Quỹ token hóa nên chấp nhận loại tiền mã hóa nào (ví dụ, stablecoin được phát hành bởi tổ chức có giấy phép, để quản lý rủi ro của người phát hành)?

Tiêu chuẩn vận hành token hóa thông dụng

Chứng chỉ Quỹ Tokenization Toàn cầu: Làm thế nào để thiết kế Quỹ tokenization để hỗ trợ phân phối qua các khu vực pháp lý khác nhau, bao gồm việc sử dụng các thỏa thuận công nhận quỹ hiện có.
Tất cả các bên tuân theo các biện pháp kiểm soát chung: ** Có những giao thức chung nào để thực hiện kiểm soát tự động? Các cấp độ kiểm soát có thể được xác định bởi cơ quan quản lý cụ thể, quản lý tài sản, nhà phân phối và dự án.
Hoạt động của tài sản cơ bản token hóa: Nếu người quản lý quyết định quản lý tài sản cơ bản token hóa thông qua quỹ token hóa và hợp đồng thông minh, cần thiết lập như thế nào?

Tính tương tác kỹ thuật

Tương tác chuỗi chéo khối liên kết: Cần có những giao diện tương tác chéo chung nào để đảm bảo rằng các chức năng được nhúng vào quỹ thông qua hợp đồng thông minh (ví dụ: kiểm soát chuyển nhượng cấp 2, quản lý thế chấp) vẫn hiệu quả trong môi trường đa chuỗi?
Tiêu chuẩn an ninh dựa trên rủi ro: Cần có những nguyên tắc quản lý dữ liệu và an ninh mạng nào để bảo vệ sự riêng tư và an toàn của quỹ token hóa?

Bản vẽ hệ sinh thái sức mạnh mới

Trong chuỗi giá trị quản lý tài sản và tài sản, Tổ chức tài chính đang đối mặt với một thời điểm quan trọng, trong đó một số tổ chức sẽ phát triển mạnh mẽ trong thời đại quỹ token hóa mới, trong khi các tổ chức khác có thể bị bỏ lại phía sau. Công nghệ sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy quỹ token hóa, nhưng cần phải nhanh chóng nâng cấp trong giai đoạn phát triển ban đầu. Ví dụ, với blockchain, hiện có hơn 1000 chuỗi độc lập và số lượng đang tăng nhanh.

Con đường tiến lên hiệu quả về mặt chi phí: ngăn xếp công nghệ modular

Xem xét các biến như các hình thức tài sản mã hóa khác nhau, giải pháp kinh doanh và kiểm soát quyền, việc phát triển các giải pháp cho các ứng dụng hàng ngày có thể là một thách thức. Dựa trên sự phức tạp này, các tổ chức tài chính có thể hưởng lợi từ việc thiết kế một ngăn xếp công nghệ mô-đun bao gồm bốn lớp cơ bản: lớp tài sản, quản lý các loại tài sản được mã hóa; lớp giải pháp, được sử dụng cho nhu cầu kinh doanh; Lớp kiểm soát quyền để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ khác nhau; và lớp hạ tầng để đảm bảo tính bảo mật và khả năng mở rộng. (Xem Hình 16)

Dưới đây, chúng ta sẽ đi sâu vào hai yếu tố quan trọng, phản ánh nhu cầu cân bằng giữa yếu tố tuân thủ và chi phí kinh doanh:

Đi sâu vào cuộc thảo luận #1: Quyền kiểm soát tuân thủ yêu cầu

Một trong những nhiệm vụ chính của mọi kế hoạch quỹ token hóa là giải quyết các rủi ro về quyền riêng tư dữ liệu và các yêu cầu quản lý khác (như an ninh mạng). Dưới đây là một số vấn đề then chốt mà chúng ta thường thấy trong cuộc thảo luận ngành nghề.

Chọn vấn đề cụ thể

An toàn và mã hóa

Mô hình bảo mật của chuỗi khối có độ co dãn mạnh mẽ đối phó với các mối đe dọa mạng (bao gồm tấn công Hacker, gian lận và truy cập không được ủy quyền) không? Chúng ta có thể đảm bảo rằng các mã thông báo / tài sản trong chuỗi khối chỉ có thể chuyển cho các bên được ủy quyền (như Ví tiền được xác minh qua KYC)?
Chúng ta có thể thiết kế sao cho chỉ cho phép những người tham gia được phê duyệt xác minh giao dịch không?
Quy trình thay đổi hoặc cập nhật blockchain là gì? Có biện pháp bảo mật để ngăn chặn hành vi xấu của các thành viên mạng không?

Bảo mật và tính riêng tư của dữ liệu

Làm thế nào Blockchain đảm bảo quyền riêng tư dữ liệu ở cấp độ tài sản, giao dịch và Ví tiền, ví dụ sử dụng các phương pháp mã hóa mạnh mẽ để bảo vệ dữ liệu tài chính và giao dịch nhạy cảm?

2.平台是否支持高级mã hóa技术（如zk-SNARK、đa chữ ký）以确保数据的完整性和机密性？

Phục hồi sau thảm họa và liên tục

Liệu có kế hoạch liên tục rõ ràng nào để đáp ứng yêu cầu thời gian hoạt động và linh hoạt vận hành của tổ chức, bao gồm trong thời gian nâng cấp tính năng của Khối Chain?
Trong trường hợp xảy ra sự cố mạng, nền tảng sẽ phục hồi như thế nào mà không làm tổn thương tính toàn vẹn dữ liệu hoặc ghi chép giao dịch?

Nhiều tổ chức tài chính đã khám phá các chuỗi Khối thuộc sở hữu tư nhân hoặc do tập đoàn lãnh đạo để đạt được các mục tiêu Sự tuân thủ nói trên, nhưng nhận thấy rằng chi phí phát triển của họ cao hơn. Mặc dù chuỗi khối công cộng được biết đến là hiệu quả về chi phí, một số người cho rằng các biện pháp kiểm soát quyền của nó là không đầy đủ, tạo ra một rào cản rõ ràng đối với việc áp dụng. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là việc thiết lập "sự cho phép" đang phát triển trong chuỗi Khối thuộc sở hữu công cộng đã cung cấp cho Tổ chức tài chính một cách để giảm đáng kể chi phí trong khi vẫn duy trì quyền kiểm soát. (Xem Hình 17)

Trong những năm gần đây, nhiều tổ chức tài chính đã sử dụng ETH blockchain (một loại blockchain công khai) để thử nghiệm việc thông qua hóa - ví dụ, BlackRock đã ra mắt BUIDL trên ETH blockchain vào tháng 5 năm 2024. Ngân hàng Hà Lan (ABN AMRO) đã sử dụng blockchain công khai để thông qua hóa trái phiếu, trong khi UBS đã ra mắt chứng chỉ thông qua hóa đầu tiên tại Hồng Kông trên blockchain công khai. Các tổ chức khác, bao gồm JPMorgan và Franklin Templeton, cũng đã tiến hành thông qua hóa quỹ và tài sản số trên các nền tảng như Avalanche. Aptos Labs (đồng tác giả của báo cáo này) cũng đã tham gia hỗ trợ nhiều kế hoạch thông qua hóa tài sản, bao gồm quỹ chính của Brevan Howard ra mắt trên mạng lưới Aptos vào tháng 9 năm 2024, quỹ cơ hội tín dụng cao của Hamilton Lane, quỹ thị trường tiền tệ ICS của BlackRock và quỹ thị trường tiền tệ on-chain của Franklin Templeton.

Nghiên cứu sâu hơn #2: Khả năng mở rộng của Blockchain

Đối với nhà đầu tư, chi phí đăng ký và rút tiền có thể thấp đến khoảng 10 điểm cơ bản, để tạo ra một khoảng trống nhỏ cho việc tăng Chi phí giao dịch. Phí gas là chi phí cần thiết để thực hiện giao dịch trên chuỗi Khối công cộng hoặc trong Hợp đồng thông minh, từ dưới 0,001 USD đến 2 USD cho mỗi giao dịch, tùy thuộc vào chuỗi Khối cụ thể. (Xem hình 18)

Việc chuyển nhượng cấp hai của một quỹ đơn lẻ có thể liên quan đến nhiều giao dịch, ví dụ như khi các bên tham gia thị trường thực hiện hợp đồng thông minh để xác minh điều kiện sử dụng cụ thể của quỹ, điều này sẽ tăng thêm các bước thực hiện. Để duy trì hiệu quả kinh tế, tổng chi phí giao dịch (bao gồm phí Gas của tất cả các giao dịch on-chain) phải thấp đáng kể so với 0,10 USD mỗi giao dịch.

Cần hành động nhanh chóng

Với sự tăng lên của tiền điện tử, ngành Dịch vụ tài chính đang ở bên bờ của sự chuyển đổi thành tiền điện tử. Chúng tôi tin rằng quỹ tiền điện tử sẽ trở thành động lực quan trọng cho tài sản cơ bản của tiền điện tử.

Trong tình huống Điểm chuẩn của chúng tôi, quỹ mã hóa có thể mang lại khoản đầu tư lợi nhuận lên đến 100 tỷ USD và cơ hội tài sản cơ bản lên đến 400 tỷ USD cho các nhà đầu tư cuối cùng, trong khi Tổ chức tài chính có thể tạo ra giá trị trong nhiều khía cạnh hoạt động. Trong nhiều tình huống khác nhau, quy mô quản lý tài sản của quỹ mã hóa có thể đạt đến hàng nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Trong 12 đến 18 tháng tới, khi chúng ta tiến gần đến một điểm quan trọng, người quản lý tài sản và tài sản cần phải nhanh chóng hành động để nắm bắt cơ hội. Mặc dù những người vào sớm đã đạt được một số thành công, nhưng việc xây dựng hướng dẫn quy định, tiêu chuẩn toàn cầu và hỗ trợ công nghệ sẽ là yếu tố quan trọng để xây dựng nền móng vững chắc cho ngành công nghiệp toàn cầu không ma sát.

Bước đầu tiên, các công ty cần hiểu cách tận dụng quyền và tuân thủ các yêu cầu về bảo mật và quyền riêng tư dữ liệu. Nhìn về tương lai, cánh cửa hiệu quả chi phí và lợi thế cạnh tranh đáng kể đang mở ra cho họ. Cuối cùng, chúng tôi đặt ra sáu câu hỏi chính để giúp những người ra quyết định lập chiến lược và chuẩn bị cho vai trò lãnh đạo trong quá trình chuyển đổi sắp tới. Thông qua tầm nhìn, tuân thủ, khả năng tương tác, lộ trình trường hợp sử dụng, trung tâm xuất sắc (CoE) và khả năng kỹ thuật và vận hành nền tảng, các tổ chức tài chính có thể chuyển đổi một khu vực tăng trưởng mới nổi thành một cường quốc tài chính phù hợp với hiện đại.