Năm 2020, thị trường tiền điện tử đang ở một điểm quan trọng với sự đổ bộ lớn của nguồn vốn từ bên ngoài, dẫn đến một loạt các đợt ra mắt tiền điện tử mới và tăng trưởng nhanh chóng về vốn hóa thị trường. Ngoài các loại tiền điện tử dựa trên hợp đồng, nhiều loại tiền điện tử dựa trên ứng dụng cũng xuất hiện. Tuy nhiên, lĩnh vực truyền thống của stablecoin theo thuật toán cũng đã có một bước đột phá trong năm đó, với FRAX trở thành stablecoin thuật toán phân đoạn đầu tiên trên thế giới.

FRAX là gì?

Frax Finance là một giao thức stablecoin phi tập trung với hai loại token chính: $FXS, token quản trị, và $Frax, một stablecoin được gắn kết với USD 1.

Không giống như stablecoin over-collateralized như $DAI và $USDC, FRAX sử dụng mô hình thế chấp một phần. Tuy nhiên, không giống như UST, mà phụ thuộc nhiều vào thuật toán, FRAX sử dụng một phương pháp lai, khiến nó trở thành một “stablecoin thuật toán lai.”

Token $Frax được tạo ra theo thuật toán, dẫn đến sự phát triển nhanh chóng của giao thức và tăng nguy cơ. Tuy nhiên, FRAX được bảo đảm bằng tài sản như USDC, tạo ra một mạng lưới an toàn giúp duy trì giá trị bản chất của nó, ngay cả trong những tình huống cực đoan.

Giao thức FRAX nhằm cung cấp một loại tiền tệ thuật toán có khả năng mở rộng cao và phi tập trung có thể thay thế các tài sản kỹ thuật số chính như BTC. Token quản trị Frax Shares (FXS) được ra mắt vào năm 2020, với tổng cung 100 triệu token.

Nguyên gốc của FRAX

Năm 2019, nhà phát triển phần mềm người Mỹ Sam Kazemian thành lập Frax Finance và giới thiệu khái niệm về đồng tiền ổn định thuật toán phân đoạn. Trước đó, anh đã cùng Theodor Forselius thành lập Everipedia, một bách khoa toàn thư trực tuyến, vào năm 2014.

Các thành viên chủ chốt khác của Frax Finance bao gồm Travis Moore và Jason Huan. Travis Moore, CTO của Frax Finance, cũng là một trong những người sáng lập và CTO của Everipedia, khiến anh trở thành một người cộng tác lâu dài với Kazemian. Jason Huan, người đã theo học ngành khoa học máy tính tại UCLA, cũng là một trong những người sáng lập cộng đồng blockchain do sinh viên quản lý, tập trung vào công nghệ và ứng dụng blockchain. Đội ngũ có kinh nghiệm này, với chuyên môn mạnh mẽ về blockchain, đã đặt nền móng vững chắc cho sự phát triển của FRAX.

Về FRAX Token FXS

FXS đại diện cho giá trị và quản trị của toàn bộ giao thức Frax, vì tất cả các quy trình thuật toán đều được thực hiện thông qua FXS. Nhóm quản lý Frax đã thiết kế mô hình kinh tế với một mức độ tập trung, tập trung vào các chức năng của FXS trong việc điều chỉnh các hồ bảo đảm, các khoản phí và tỷ lệ bảo đảm. Phương pháp này giảm thiểu xung đột trong cộng đồng liên quan đến việc áp dụng FXS.

Mặc dù FXS có nguồn cung lý thuyết là 100 triệu token, nhưng nguồn cung lưu hành có thể giảm do tỷ lệ FXS cao cần thiết để đúc FRAX. Khi nhu cầu về FRAX tăng, nguồn cung FXS sẽ giảm đi.

Ngoài ra, FXS có quy trình mỗi tuyến và đáng cấp. Ban đầu, 65% số mã được phát hành, với 35% còn lại được phân bố cho nhóm và các nước cá nhân. Khi FXS và FRAX tạo thành một hệ thống kinh tế hai token, FXS chỉa có vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ở động cục của FRAX. Các chức năng chính của FXS bao gồm:

• Quản trị: Cấp quyền cho chủ sở hữu token quản lý các điểm tài sản đảm bảo, thiết lập phí tạo/đổi trả và cập nhật tỷ lệ đảm bảo.
• Đặt cược: Kiếm phần thưởng bằng cách đặt cược vào các nhóm khác nhau với mức sinh lợi hấp dẫn hàng năm.
• Đúc và đổi: Đốt FXS để đúc FRAX và đúc FXS để đổi FRAX.
• Phần thưởng: Người dùng nạp token LP Uniswap vào các hồ bơi khuyến nghị cụ thể có thể kiếm được phần thưởng FXS.

Ban đầu, FRAX được bảo đảm 100%, chỉ yêu cầu tài sản đảm bảo để phát hành FRAX. Trong giai đoạn bảo đảm một phần, việc phát hành FRAX đòi hỏi tài sản đảm bảo và đốt FXS. Sự ổn định của FRAX phụ thuộc vào các chức năng khác nhau của FXS, với việc phát hành và đổi lại tiền tệ là trọng tâm.

Mô hình hoạt động của FRAX

FRAX là đồng tiền ổn định lai được hỗ trợ bởi cả tài sản thế chấp và công nghệ thuật toán, làm cho nó trở thành đồng tiền ổn định thuật toán phân số đầu tiên trên thế giới. FRAX luôn được gắn với giá 1 đô la, với tỷ lệ thế chấp được điều chỉnh dựa trên nhu cầu thị trường để giữ cho giá của nó ổn định ở mức 1 đô la, thay vì giữ một tỷ lệ cố định. Khi FRAX giao dịch trên 1 đô la, nền tảng giảm tỷ lệ thế chấp đi 0,25%. Khi nó giảm xuống dưới 1 đô la, tỷ lệ thế chấp được tăng lên.

Cách FRAX duy trì Ổn định Giá

Sự ổn định giá của FRAX được duy trì thông qua hai cơ chế chính: tạo ra và rút lại. Để tạo ra FRAX, một lượng thành phần thuật toán phù hợp được thêm vào hệ thống. Khi FRAX được đảm bảo đầy đủ tài sản đảm bảo, người dùng có thể tạo ra FRAX mới chỉ bằng cách gửi tài sản đảm bảo vào hợp đồng tạo ra.

Khi FRAX chuyển sang giai đoạn tài sản thế chấp phân lẻ, việc đúc FRAX đòi hỏi một sự kết hợp của tài sản thế chấp và việc đốt cháy một số token FXS. Một FRAX được tạo ra thông qua sự kết hợp của hai thành phần này.

Ví dụ, với tỷ lệ tài sản đảm bảo là 98%, việc lập chỉ một FRAX sẽ yêu cầu $0.98 tại tài sản đảm bảo và $0.02 tại FXS. Cách tiếp cận phân đoạn này giúp duy trì tính ổn định giá trị của FRAX.

FRAX luôn có thể được đúc hoặc đổi lại với giá trị ổn định là $1, giúp cân bằng cung và cầu trong thị trường tiền điện tử. Nếu FRAX giao dịch cao hơn giá mục tiêu $1, người môi giới cơ hội và người dùng có thể đúc FRAX với giá $1 và bán nó với giá cao hơn trên thị trường.

Tương tự, nếu FRAX giảm xuống dưới giá mục tiêu $1 của nó, các nhà thương mại cơ hội và người dùng có thể mua FRAX với giá thấp hơn trên thị trường và đổi nó trên nền tảng thành $1. Quan trọng nhất là khi đổi, người dùng nhận được một sự kết hợp giữa tài sản đảm bảo và các token FXS mới được phát hành.

(Nguồn ảnh: docs.frax.finance)

Các cơ chế này đảm bảo sự ổn định giá của FRAX và hiệu suất thị trường mạnh mẽ của nó đã chứng minh được hiệu quả của hệ thống thuật toán phân đoạn này.

Xây dựng trên giao thức FRAX, nhóm đã mở rộng vào các lĩnh vực mới. Fraxswap và Fraxlend là những ví dụ nổi bật về ứng dụng quan trọng trong hệ sinh thái FRAX.

Fraxswap được thiết kế để hoạt động trong các hệ thống chính của giao thức FRAX thông qua các lệnh TWAMM. Mục tiêu của Fraxswap là tạo ra một Trái phiếu Giá trị Gia tăng (AMM) độc đáo với các tính năng như chính sách tiền tệ ổn định theo thuật toán, hướng dẫn tiến về phía trước và các lệnh thị trường liên tục lớn. Những tính năng này giúp ổn định giá tài sản trong dài hạn bằng cách giảm cung cấp hoặc thu thập tài sản thế chấp cụ thể.

Fraxlend, å åther hånd, is less tool-focused compared to Fraxswap. It is an official lending platform that provides lending services between ERC-20 assets. Fraxlend allows anyone to participate in lending activities, enabling lenders to deposit ERC-20 assets and receive interest-bearing fTokens (credentials used on the Fraxlend platform).

FRAX Phiên bản Tiến hóa

Mỗi phiên bản của FRAX đều có vị trí và chiến lược riêng, đại diện cho sự phát triển mới hoặc thêm các tính năng mới, thay vì đơn giản là cải thiện một chức năng duy nhất. Hiểu rõ về các phiên bản trước là quan trọng để nắm bắt hướng đi chiến lược trong tương lai của FRAX Finance.

• Frax v1: Được ra mắt như một stablecoin thuật toán.
• Frax v2: Đã chuyển từ việc giảm tỷ lệ tài sản đảm bảo của đồng tiền ổn định theo thuật toán sang việc tăng nó, biến nó thành một đồng tiền ổn định quá tài sản đảm bảo, và giới thiệu AMO và các dịch vụ khác để cải thiện hiệu suất vốn.
• Frax v3: Tài sản Thế giới Thực tích hợp (RWA) để tăng cường hiệu quả vốn vốn, cuối cùng nhằm trở thành một ngân hàng trên chuỗi.

Dưới đây là một cái nhìn tổng quan về vị trí của mỗi phiên bản:

FRAX V1: Đồng tiền ổn định thuật toán

FRAX V1 là phiên bản ban đầu của giao thức FRAX, được tạo ra để cung cấp một loại tiền điện tử ổn định được gắn với đô la Mỹ. Phiên bản này giới thiệu một mô hình stablecoin được bảo đảm một phần, kết hợp ổn định theo thuật toán với việc bảo đảm tài sản đầu cơ. Nó cho phép người dùng tạo ra các token FRAX bằng cách đảm bảo tài sản đầu cơ cho các loại tiền điện tử khác và sử dụng cơ chế thị trường để duy trì ổn định giá. Phiên bản này đánh dấu sự ra mắt của FRAX trên thị trường stablecoin và đặt nền tảng cho các phát triển trong tương lai.

FRAX V1 đã gia nhập thị trường với một mô hình thuật toán phân phối độc đáo. Giao thức Frax bao gồm hai token: stablecoin FRAX và token quản trị FXS. Giá trị của FRAX được hỗ trợ bởi một số lượng tài sản thế chấp, chủ yếu là USDC và FXS, với tỷ lệ USDC được gọi là tỷ lệ tài sản thế chấp (CR). Chức năng cốt lõi của giao thức là điều khiển giá trị của FRAX bằng cách điều chỉnh tỷ lệ tài sản thế chấp.

• Khi FRAX giao dịch trên một đô la, tỷ lệ tài sản thế chấp được giảm xuống
• Khi FRAX giao dịch dưới một đô la, tỷ lệ tài sản thế chấp được tăng lên

Chức năng làm mới tỷ lệ tài sản đảm bảo của giao thức có thể được kích hoạt mỗi giờ một lần bởi bất kỳ người dùng nào. Nếu giá của FRAX dao động so với một đô la, chức năng này sẽ điều chỉnh tỷ lệ tài sản đảm bảo mỗi lần làm mới 0,25%. Tỷ lệ làm mới và các tham số điều chỉnh có thể được sửa đổi thông qua quản trị, cho phép thị trường tự động cân bằng giá cả.

FRAX V2: Giá trị đa giao thức

FRAX V2 đã giới thiệu những cải tiến đáng kể, xây dựng trên V1 bằng cách tập trung vào tính ổn định và khả năng mở rộng được cải thiện. Phiên bản này giới thiệu một hợp đồng tự động được gọi là Bộ điều khiển hoạt động thị trường thuật toán (AMO), tự động đầu tư các quỹ không hoạt động trong giao thức Frax, nâng cao hiệu quả vốn. Ví dụ, Collateral Investor AMO có thể đặt cược vào các quỹ trong AAVE và Compound để kiếm lợi nhuận. V2 cũng mở rộng hỗ trợ cho nhiều tài sản hơn, cho phép người dùng thế chấp một loạt tiền điện tử để tạo ra FRAX. Ngoài ra, FRAX V2 đã tối ưu hóa tính ổn định thuật toán bằng cách cải thiện quy trình quản trị, cho phép cộng đồng có vai trò tích cực hơn trong quyết định, từ đó tăng cường tính ổn định và bền vững của hệ sinh thái tổng thể.

Các thành viên cộng đồng có thể thiết kế các AMO khác nhau để thực hiện các chiến lược thị trường khác nhau, miễn là tuân thủ các quy tắc đã được thiết lập và không đảm bảo cơ chế thế chấp gốc. Các AMO chính hiện tại bao gồm:

1. Đường cong AMP: Đầu tư tiền vào nhóm FRAX3CRV để kiếm lợi nhuận.
2. Uniswap AMO: Đầu tư quỹ vào hồ bơi thanh khoản Uniswap để kiếm lợi nhuận.
3. Collateral Investor AMO: Đặt cược quỹ vào AAVE và Compound để kiếm lợi nhuận.
4. Fraxlend AMO: Cho vay FRAX trên thị trường Fraxlend để kiếm lãi suất.
5. RWA AMO: Bắt đầu từ v3, đầu tư quỹ vào trái phiếu Trésor Mỹ và các RWA khác để thu lợi nhuận.

Lợi nhuận từ các AMO này được sử dụng để mua lại và đốt các token FXS thông qua cơ chế FXS-1559, từ đó trả lại giá trị cho chủ sở hữu token. Tuy nhiên, lợi nhuận này chủ yếu được sử dụng để duy trì tỷ lệ tài sản thế chấp 100%.

(Lưu ý: FXS-1559 là một chiến lược kinh tế được thiết kế để tăng giá trị token và duy trì sức khỏe của giao thức thông qua cơ chế mua lại và đốt cháy.)

FRAX V3: Hệ sinh thái toàn diện

FRAX V3 là phiên bản mới nhất, nâng cao khả năng và hiệu suất của giao thức FRAX. Phiên bản này nhằm tạo ra một stablecoin phi tập trung liên kết trực tiếp với đô la Mỹ, được đảm bảo đầy đủ bởi các dự trữ bên ngoài (với tỷ lệ thế chấp 100% hoặc cao hơn). V3 tập trung vào việc phát hành stablecoin mà không yêu cầu tài sản thế chấp và sử dụng các thuật toán tiên tiến hơn để đạt được sự phi tập trung đầy đủ. Phiên bản này giảm thiểu đáng kể rào cản tham gia của người dùng và mở rộng ứng dụng FRAX. Ngoài ra, V3 tích hợp cơ chế quản trị mạnh mẽ hơn, cho phép các thành viên cộng đồng tham gia một cách hiệu quả hơn trong quá trình phát triển giao thức, thúc đẩy sự phát triển liên tục của hệ sinh thái FRAX.

Frax Finance sẽ tận dụng các giao thức nội bộ và bên ngoài để đạt được những mục tiêu này, bao gồm Fraxlend, Fraxswap và sFRAX nội bộ mới được ra mắt, cũng như các giao thức bên ngoài như Curve và các giao dịch RWA sắp tới.

Quy trình và các cười vựa mua RWA

Tỷ lệ tài sản đảm bảo FRAX sẽ được xác định dựa trên giá trị tài sản đảm bảo ngoại vi mà FRAX nắm giữ và đạt tỷ lệ tài sản đảm bảo 100% hoặc cao hơn trong V3, từ đó biến nó thành một stablecoin được hỗ trợ hoàn toàn bên ngoài. Quá trình chuyển đổi từ stablecoin thuật toán sang stablecoin được đảm bảo bằng tài sản sẽ được thực hiện thông qua AMOs và quản trị cộng đồng Frax, quyết định các AMOs nào sẽ hoạt động. Bằng cách kiếm được giá trị từ các giao thức nội và ngoại vi, stablecoin FRAX sẽ duy trì tỷ lệ tài sản đảm bảo ít nhất là 100%.

Ngoài việc kiếm lời thông qua AMOs từ các giao protocals nội và ngoại, FRAX cũng có thể mua RWAs ít rủi ro, như trái phiếu Trésor Mỹ ngắn hạn, để cải thiện hiệu suất vốn của hệ sinh thái FRAX. Kết hợp với giao protocals gửi tiền mới được đề xuất sFRAX, các đối tác bên ngoài được phê duyệt bởi quản trị sẽ sử dụng stablecoin FRAX để mua và nắm giữ RWAs để tăng nguồn thu nhập, từ đó dễ dàng hơn trong việc đạt được mục tiêu dự trữ hoàn toàn từ bên ngoài.

Người dùng FRAX V3 có thể gửi đồng stablecoin FRAX vào hồ bơi sFRAX để kiếm lãi suất gần với Lãi suất Thặng dư Dự trữ (IORB), tương tự hệ thống tiết kiệm DAI của Maker. Thiết kế chia sẻ lợi nhuận của sFRAX sẽ thu hút nhiều người dùng đầu tư, giúp đạt được tỷ lệ tài sản đảm bảo 100%.

Trừ khi được phê duyệt bởi quản trị cộng đồng, nhóm Frax chỉ sẽ mua các tài sản sau đây như là RWAs:

1. Trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn
2. Giao dịch mua lại ngược qua đêm
3. US dollars được gửi vào các tài khoản chính của Ngân hàng Dự trữ Liên bang
4. Quỹ hỗn hợp

Đối tác FRAX V3 (người giám hộ) chủ yếu sẽ mua các tài sản trên làm RWAs và phải báo cáo hàng tháng về các sắp xếp giữ tài sản, môi giới, ngân hàng và tin cậy của họ. FIP-277 chỉ định FinresPBC là đối tác RWA đầu tiên của FRAX V3, không tính phí ngoại trừ một số chi phí quy định.

(Lưu ý: FIP-277 nhằm mục tiêu tăng cường sự ổn định tài chính và lợi suất của FRAX V3 đồng thời giảm thiểu chi phí vận hành bằng cách giới thiệu FinresPBC làm đối tác.)

FRAX sẽ không còn được đổi lại

Điều quan trọng cần lưu ý là FRAX sẽ không còn có thể đổi thành tài sản thế chấp trong tương lai. Thay vào đó, nó sẽ dựa vào các cơ chế thị trường, các AMO khác nhau và các giao thức liên quan được đề cập ở trên để đạt được định giá bằng đồng đô la. Nhóm nghiên cứu coi đây là "stablecoin cuối cùng", mặc dù tính khả thi của nó vẫn được chứng minh. Ngoài ra, FRAX sẽ giới thiệu Trái phiếu FRAX (FXB), cho phép người dùng mua chúng với giá chiết khấu và đổi chúng lấy FRAX vào một ngày cụ thể. Dịch vụ này là một phương pháp khác để cho phép FRAX mua RWA hiệu quả hơn. (Tất cả những nỗ lực trong Frax V3 nhằm mục đích nâng tỷ lệ tài sản thế chấp lên 100%.)

Kết luận

Frax Finance là một giao thức stablecoin phi tập trung sáng tạo đã thành công trong việc xây dựng một sự hiện diện đáng kể trên thị trường tiền điện tử với cách tiếp cận độc đáo kết hợp bảo đảm một phần với ổn định theo thuật toán. Từ khi ra đời của FRAX và việc giới thiệu token quản trị FXS đến sự tiến hóa lặp lại của các phiên bản khác nhau, Frax Finance đã cho thấy khả năng mạnh mẽ để thích nghi với sự thay đổi của thị trường và các tiến bộ công nghệ. Việc phát hành FRAX v3 đại diện cho một bước quan trọng trong việc trở thành một stablecoin phi tập trung hoàn toàn, đặt nền tảng mạnh mẽ cho sự phát triển tương lai của FRAX bằng cách kết hợp các đối tác bên ngoài và thuật toán tiên tiến.

Frax Finance đã liên tục cải tiến các cơ chế quản trị và chương trình khuyến khích, bao gồm chiến lược mua lại và đốt FXS-1559 và dự án đối tác FIP-277. Những nỗ lực này đã củng cố sự ổn định giá trị của FRAX và cung cấp phần thưởng đáng kể cho chủ sở hữu mã thông báo và thành viên cộng đồng. Hơn nữa, các ứng dụng đa dạng của FRAX, chẳng hạn như Fraxswap và Fraxlend, đã mở rộng hệ sinh thái của nó, cung cấp cho người dùng một loạt các dịch vụ tài chính và trường hợp sử dụng phong phú.

Với sự tiến triển liên tục của FRAX v3 và việc mở rộng đối tác, Frax Finance đang sẵn sàng đóng vai trò quan trọng hơn trong thị trường stablecoin, cung cấp một giải pháp tiền điện tử an toàn, hiệu quả và có khả năng mở rộng cho người dùng trên toàn cầu. Thông qua sự đổi mới công nghệ liên tục và sự thích ứng với nhu cầu của thị trường, Frax Finance đang tiến triển ổn định để đạt được mục tiêu tham vọng của mình là trở thành một ngân hàng trên chuỗi và hệ sinh thái tài chính thế hệ tiếp theo.