Chuyển tiếp Tiêu đề gốc: Sự phát triển của Stablecoin: Tác động của USDe đối với tài chính phi tập trung

Phát biểu khai mạc

Sau sự sụp đổ của Terra, UST liên quan của nó và giao thức Anchor vào năm 2022, sự quan tâm đến các quyền chọn phi tập trung được chốt bằng USD đã giảm nhưng sau đó đã phục hồi. Giờ đây, các dự án như Prisma, Liquity và Lybra đang đi đầu trong đổi mới trong lĩnh vực LSD/CDP. Trong khi đó, Maker và Curve vẫn duy trì tổng giá trị bị khóa (TVL) mà không có nhiều thay đổi.

Nguồn: Defillama

Nhiều chuyên gia đang đặt câu hỏi liệu dự án mới, USDe của EthenaLabs , với APY hứa hẹn ~ 27%, có thể duy trì mức lợi nhuận này mà không khiến các nhà đầu tư không nghi ngờ rơi vào tình huống tương tự như Anchor hay không.

Sau khi công bố tài trợ vào ngày 12 tháng 7 năm 2023, EthenaLabs đã khơi dậy mối quan tâm đến việc sử dụng LST (stETH) để tạo ra một loại tiền kỹ thuật số liên kết với đô la Mỹ cho thế giới DeFi. Điều này đặt ra câu hỏi: liệu nó có mở ra những cơ hội mới để tận dụng tối đa Lớp 1 của Ethereum và Lớp 2 liên quan của nó hay nó có thể nhanh chóng trở thành thất bại lớn tiếp theo trong thị trường tiền điện tử?

Tại sao USDe và Stablecoin lại quan trọng?

Stablecoin đã trở thành nhân tố chủ chốt trong thị trường tiền tệ phi tập trung, ảnh hưởng đáng kể đến động lực thị trường. Chúng là một phần quan trọng của giao dịch ở cả thị trường giao ngay và thị trường tương lai, trên các nền tảng tập trung và phi tập trung, nêu bật vai trò quan trọng của chúng trong việc cho phép giao dịch và tăng thêm sự ổn định cho thị trường tiền điện tử đầy biến động.

Lĩnh vực stablecoin đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng chú ý, với các giao dịch trực tuyến vượt quá 9,4 nghìn tỷ USD trong năm nay. Stablecoin đại diện cho hai trong số năm tài sản hàng đầu trong DeFi, chiếm hơn 40% Tổng giá trị bị khóa (TVL). Họ thống trị giao dịch, với hơn 90% giao dịch trên sổ đặt hàng và hơn 79% giao dịch trên chuỗi liên quan đến stablecoin.

Nguồn: X: Route2FI

AllianceBernstein, một công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu với tài sản được quản lý (AUM) trị giá 725 tỷ USD, dự đoán vốn hóa thị trường stablecoin có thể đạt 2,8 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Dự báo này cho thấy cơ hội tăng trưởng rất lớn, từ mức vốn hóa thị trường hiện tại là 138 tỷ USD, trước đó đạt đỉnh 187 tỷ USD.

Hiệu suất nhất quán và sự chấp nhận ngày càng tăng của stablecoin trong cả bối cảnh tập trung và phi tập trung làm nổi bật vai trò không thể thiếu của chúng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Với mức tăng dự đoán là 2000%, điều này mang đến cơ hội đáng kể cho các nhà đầu tư và người tham gia thị trường tham gia vào các dự án như ETHe của ETHenaLabs.

USDe đặt mục tiêu đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng này bằng cách cung cấp tùy chọn ổn định, có thể mở rộng và chống kiểm duyệt cho thị trường.

Tổng quan dự án

Lấy cảm hứng từ bài viết “Dust to Crust” của Arthur Hayes, ETHenaLabs đang thực hiện sứ mệnh tạo ra một stablecoin được hỗ trợ phái sinh, giải quyết vấn đề quan trọng về sự phụ thuộc của tiền điện tử vào ngân hàng truyền thống. Mục tiêu của họ là cung cấp một sản phẩm tiết kiệm phi tập trung, không cần cấp phép cho nhiều đối tượng. Đồng đô la tổng hợp của EthenaLabs, USDe, đặt mục tiêu trở thành giải pháp tài chính ổn định, có khả năng mở rộng và ổn định bằng tiền điện tử đầu tiên, đạt được thông qua việc đặt cọc Ethereum làm tài sản thế chấp.

ETHenaLabs có kế hoạch giới thiệu cái mà họ gọi là “Trái phiếu Internet” cùng với USDe. Đây sẽ là một công cụ tiết kiệm bằng tiền điện tử, mang lại lợi nhuận, bằng đô la. Theo EthenaLabs Gitbook, nó được xây dựng dựa trên lợi nhuận từ Ethereum đặt cược và tận dụng nguồn tài trợ cũng như chênh lệch cơ bản được tìm thấy trong các thị trường vĩnh viễn và tương lai.

ETHenaLabs tạo nên sự khác biệt với sứ mệnh độc đáo và cách tiếp cận sáng tạo. Không giống như các dự án CDP khác như DAI của Maker, LUSD của Liquity và crvUSD của Curve, USDe của EthenaLabs tạo ra giá trị USD và lợi nhuận thông qua hai chiến lược chính:

• Tận dụng stETH và lợi nhuận vốn có của nó.
• Mở một vị thế bán ETH để cân bằng delta và tận dụng Tỷ lệ cấp vốn vĩnh viễn/tương lai.

Chiến lược này cho phép giao thức tạo CDP tổng hợp có tính trung lập delta, kết hợp tiền gửi giao ngay của stETH với vị thế bán tương ứng thông qua quan hệ đối tác với các CEX như ByBit, Binance và các tổ chức khác.

Việc nắm giữ sUSDe của ETH (USDe đặt cọc) về cơ bản trở thành một giao dịch cơ bản, cân bằng vị thế stETH giao ngay với vị thế ETH bán khống trên thị trường. Thiết lập này cung cấp cho người dùng khả năng hiển thị chênh lệch lợi nhuận giữa các vị trí này, hiện tạo ra lợi suất xấp xỉ ~ 27%.

Nguồn: Sổ ghi chú của ETHenaLabs

USDe: Rủi ro chính và biện pháp giảm thiểu của ETHenaLabs

Trước khi đi sâu vào phân tích rủi ro/lợi nhuận khi đặt cược USDe, điều quan trọng là phải giải quyết một số rủi ro tiềm ẩn liên quan đến EthenaLabs:

• RỦI RO GIÁM SÁT

EthenaLabs sử dụng các nhà cung cấp “Giải quyết ngoài sàn giao dịch” (OES) để lưu ký tài sản, điều này tạo ra sự phụ thuộc vào khả năng hoạt động của các nhà cung cấp này. Những thách thức trong việc thực hiện các chức năng quan trọng như gửi, rút tiền và trao đổi có thể ảnh hưởng đến hiệu quả của giao thức và chức năng đúc/đổi của USDe.

Chiến lược giảm thiểu: Đa dạng hóa nhà cung cấp dịch vụ lưu ký: EthenaLabs giảm thiểu rủi ro bằng cách dàn trải tài sản thế chấp trên nhiều nhà cung cấp OES để quản lý rủi ro tập trung một cách hiệu quả.

• RỦI RO THẤT BẠI SÀN GIAO DỊCH TẬP TRUNG (CEX)

Việc giao thức sử dụng các công cụ phái sinh trên các sàn giao dịch tập trung (ví dụ: Binance, Bybit) để cân bằng đồng bằng của tài sản thế chấp sẽ gây ra rủi ro, đặc biệt nếu một sàn giao dịch đột ngột không thể hoạt động.

Chiến lược giảm thiểu: Đa dạng hóa các đại lộ CEX: Bằng cách đa dạng hóa các sàn giao dịch nơi nắm giữ tài sản, ETHenaLabs giảm rủi ro liên quan đến sự thất bại của bất kỳ sàn giao dịch đơn lẻ nào.

• RỦI RO TÀI SẢN:

Sự khác biệt giữa tài sản thế chấp (stETH) và tài sản cơ bản ở các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn (ETH) gây ra “Rủi ro tài sản thế chấp”. Một lỗi nghiêm trọng trong LST có thể dẫn đến các vấn đề về thanh khoản.

Chiến lược giảm nhẹ: Giám sát tích cực và hợp tác. ETHenaLabs tích cực giám sát tính toàn vẹn trên chuỗi của stETH và duy trì kết nối với các nguồn thanh khoản, sẵn sàng chuyển đổi tài sản thế chấp nếu cần thiết.

• RỦI RO THANH LÝ

Đặt cược stETH trong các vị thế ETHUSD và ETHUSDT ngắn hạn sẽ gây ra rủi ro thanh lý nếu chênh lệch ETH sang stETH mở rộng đáng kể.

Chiến lược giảm thiểu: Quản lý tài sản thế chấp có hệ thống: EthenaLabs có các quy trình tái cân bằng tài sản thế chấp, chuyển nhượng tài sản và sử dụng quỹ bảo hiểm để bảo vệ trước rủi ro thanh lý:

Tôi. Tái cân bằng hệ thống tài sản thế chấp:
ETH sẽ ủy quyền tài sản thế chấp bổ sung một cách có hệ thống để cải thiện vị thế ký quỹ của các vị thế phòng ngừa rủi ro của chúng tôi trong trường hợp xảy ra kịch bản rủi ro.

ii. Chuyển nhượng tài sản và tài sản thế chấp cho xe đạp:
ETH có thể tạm thời xoay vòng tài sản thế chấp được ủy quyền giữa các sàn giao dịch để hỗ trợ các tình huống cụ thể.

iii. Triển khai quỹ bảo hiểm:
ETH có quyền truy cập vào quỹ bảo hiểm mà chúng tôi có thể triển khai nhanh chóng để hỗ trợ các vị thế phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch.

iv. Bảo vệ giá trị tài sản thế chấp:
Trong trường hợp xảy ra sự cố nghiêm trọng, chẳng hạn như lỗ hổng hợp đồng thông minh nghiêm trọng trong tài sản Ethereum được đặt cọc, ETH sẽ ngay lập tức giảm thiểu rủi ro với động lực duy nhất là chúng tôi bảo vệ giá trị của tài sản thế chấp. Điều này bao gồm việc đóng nhánh phái sinh phòng ngừa rủi ro để tránh rủi ro thanh lý trở thành mối lo ngại cũng như giao dịch từ tài sản bị ảnh hưởng sang tài sản khác.

• RỦI RO TÀI CHÍNH

Tỷ lệ tài trợ âm liên tục có thể làm giảm lợi nhuận từ hoạt động của ETH.

Chiến lược giảm thiểu: Quỹ bảo hiểm đóng vai trò là người bảo vệ lợi nhuận: Quỹ bảo hiểm hoạt động như một mạng lưới an toàn trong những thời điểm lợi suất tổng hợp âm, đảm bảo sự ổn định của tài sản thế chấp.

• RỦI RO RỦI RO RÚT TIỀN RÚT TIỀN

Khả năng xảy ra tình trạng xếp hàng dài để rút ETH và tác động của các sự kiện cắt giảm đối với stETH.

Chiến lược giảm thiểu: Điều này phần lớn phụ thuộc vào hiệu suất của stETH và Lido, với các chiến lược giảm thiểu trực tiếp hạn chế có sẵn từ EthenaLabs.

• RỦI RO VỀ QUY ĐỊNH

Những lo ngại về các biện pháp kiểm soát theo quy định của USDT, USDC và DeFi có thể ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của USDe về Tổng giá trị bị khóa (TVL) cũng như việc thu hút và giữ chân người dùng.

Chiến lược giảm nhẹ: Hoạt động tại EU với cấp phép MiCA: Bằng cách hướng tới hoạt động theo các quy định MiCA của EU, EthenaLabs tự đặt mình vào khả năng thích ứng với những thay đổi quy định một cách hiệu quả, giảm tác động của những thay đổi pháp lý tiềm ẩn.

ETHenaLabs đã phát triển một cách tiếp cận toàn diện để quản lý các rủi ro khác nhau liên quan đến hoạt động của mình, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đa dạng hóa, giám sát tích cực và lập kế hoạch chiến lược để bảo vệ giao thức và người dùng.

So sánh với mỏ neo: Lợi nhuận có đáng không?

Các nhà đầu tư được khuyến khích tiến hành nghiên cứu của riêng họ, đặc biệt khi xem xét USDe, vốn mang lại lợi suất ổn định cao đáng chú ý khoảng 27%. Loại lợi nhuận này có điểm tương đồng với giao thức Anchor, nêu bật những rủi ro hệ thống trên thị trường, nơi sự thất bại của một giao thức duy nhất có thể dẫn đến tình trạng hỗn loạn tài chính trên diện rộng.

Sự sụp đổ của Anchor chủ yếu là do những rủi ro cố hữu trong thiết kế của UST, dựa trên cơ chế phản xạ gắn liền với giá của Luna. Nếu giá của Luna giảm đáng kể, UST sẽ có nguy cơ mất giá thảm khốc. Anchor đưa ra lợi suất trên UST (hoặc aUST) dựa trên TerraExchangeRate cố định, hứa hẹn với người đi vay mức lãi suất hàng năm là 19,45%, bất kể điều kiện thị trường.

Hơn nữa, “lợi suất thực” từ Anchor, bắt nguồn từ các bAssets đặt cọc, chỉ khoảng 5,81%, thấp hơn đáng kể so với tỷ lệ xuất chi. Sự khác biệt này, cùng với sự phụ thuộc vào hiệu suất của Luna, đã tạo tiền đề cho một cuộc khủng hoảng tài chính.

Đối với những người muốn tìm hiểu thêm về sự sụp đổ của Luna và UST, bao gồm cả cơ chế của Anchor, trước đây chúng tôi đã trình bày chi tiết vấn đề này trong các phần nghiên cứu của chúng tôi có tiêu đề “Làm sáng tỏ mỏ neo” và “Sự sụp đổ của mỏ neo”.

Đối với USDe, có những khác biệt đáng kể về cách tạo ra lợi nhuận, rủi ro liên quan và chiến lược tiếp thị của nó, khác biệt đáng kể so với Anchor:

• Tiếp thị minh bạch: Không giống như quảng cáo lợi nhuận “không rủi ro” của Anchor, hoạt động tiếp thị của USDe rất đơn giản về rủi ro và phần thưởng. Nguồn lợi nhuận của nó, từ các hợp đồng vĩnh viễn (perps) và Ethereum đặt cọc (stETH), được truyền đạt rõ ràng, đặt ra những kỳ vọng thực tế.
• Lợi suất thực thực sự: sUSDe không hứa hẹn lãi suất tiền gửi cao không bền vững. Thay vào đó, nó cung cấp lợi tức thực tế thu được từ tài sản cơ bản của mình, tránh bẫy khuyến khích người đi vay bằng lãi suất mà lợi tức tài sản không thể hỗ trợ.
• Tránh tự thế chấp: Khác với một số mô hình sử dụng mã thông báo của riêng họ để thế chấp, sUSDe dựa vào stETH. Sự thay đổi cơ sở tài sản thế chấp này từ token riêng của dự án sang một tài sản ổn định hơn như stETH sẽ thay đổi đáng kể động lực rủi ro. Trọng tâm chuyển từ rủi ro đầu cơ gắn liền với mã thông báo của dự án sang rủi ro thanh khoản dễ quản lý hơn của ETH và stETH, cùng với các rủi ro được đề cập khác.

So sánh USDe với sự sụp đổ của UST là sai lầm do sự khác biệt cơ bản trong cấu trúc rủi ro và mô hình hoạt động. Các nhà đầu tư USDe nên tập trung vào việc tìm hiểu các chi tiết cụ thể về nguồn vốn vĩnh viễn, tính thanh khoản của sàn giao dịch tập trung và rủi ro lưu ký thay vì các chiến lược lợi nhuận cao không bền vững được thấy trong mô hình của UST.

Nhìn chung, cách tiếp cận giảm thiểu rủi ro và cấu trúc sản phẩm của USDe đưa ra một lựa chọn được cân nhắc kỹ lưỡng hơn và có khả năng an toàn hơn so với UST của Terra. Bằng cách tận dụng lợi suất tự nhiên và quản lý rủi ro cẩn thận từ các nguồn phái sinh, USDe nổi bật không chỉ vì cơ hội lợi nhuận mà còn vì thiết kế chiến lược và phương pháp quản lý rủi ro.

Nhóm Stellar & Hỗ trợ

Nhóm Ethena, dưới sự lãnh đạo củahttps://twitter.com/leptokurtic_@leptokurtic_ , đã hoàn thành thành công ba vòng cấp vốn, thu hút sự tham gia đáng kể từ các sàn giao dịch trung tâm, nhà tạo lập thị trường, nhà đổi mới DeFi và các tổ chức tài chính truyền thống. Sự hỗ trợ trên phạm vi rộng này nhấn mạnh độ tin cậy và tác động tiềm tàng của dự án đối với hệ sinh thái.

Làm việc với thời hạn chặt chẽ, nhóm đã thể hiện kỹ năng lập kế hoạch và điều phối đặc biệt, đảm bảo giao thức sẵn sàng cho việc ra mắt mạng chính. Họ đã ưu tiên quản lý rủi ro và bảo mật, kết hợp kiểm tra kỹ lưỡng trước khi phát hành.

Nguồn: Phân tích ICO: ETH

Sự thành công của chiến dịch airdrop Shard của họ làm nổi bật sự quan tâm của thị trường đối với đô la tổng hợp phi tập trung. Với hơn 410 triệu USD Tổng giá trị bị khóa (TVL) — tăng gấp 135 lần kể từ đầu tháng 12 năm 2023 — chiến dịch đã có một khởi đầu ấn tượng.

Nguồn:https://dune.com/noxiousq/ethena-usde@noxiousq Dune Analytics

Động lực này cho thấy nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như USDe, không chỉ thu hút TVL đáng kể mà còn thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư muốn ủng hộ tầm nhìn của nó. Khi USDe tiến lên, nó nhằm mục đích mang lại hàng tỷ đô la TVL tiếp theo cho lĩnh vực DeFi, có khả năng mở ra những cơ hội mới giống như những cơ hội đã thấy trong chu kỳ Luna. Tương lai sẽ tiết lộ liệu điều này có đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn biến đổi khác trong lĩnh vực tài chính phi tập trung hay không.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [Medium], Chuyển tiếp tiêu đề gốc 'Sự phát triển của Stablecoin: Tác động của USDe đối với tài chính phi tập trung', Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Greythorn Asset Management]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.