Ngày nay, hệ thống tiền tệ toàn cầu đang trải qua một bước đột phá mang tính lịch sử. Sau số hóa, mã thông báo (biểu thị kỹ thuật số của vốn chủ sở hữu trong một tài sản trên nền tảng có thể lập trình) là mấu chốt cho bước nhảy vọt này. Token hóa cách mạng hóa cách các bên trung gian phục vụ người dùng, thu hẹp khoảng cách trong trao đổi, đối chiếu và thanh toán thông tin, củng cố đáng kể khả năng của hệ thống tiền tệ và tài chính. Token hóa sẽ tạo ra các hoạt động kinh tế mới mà hiện tại không thể đạt được trong khuôn khổ tiền tệ hiện có.

Tiền điện tử hoặc tài chính phi tập trung (gần đây đang tiêu thụ tài sản RWA) chỉ là bề nổi của việc mã hóa. Chúng vẫn còn những hạn chế, không chỉ ở khả năng kết nối với thế giới thực mà còn do thiếu sự chứng thực từ các ngân hàng trung ương, ngay cả stablecoin cũng không ổn định như vậy.

Trong bài viết trước Báo cáo nghiên cứu Citigroup RWA: Tiền, mã thông báo và trò chơi (Một tỷ người dùng tiếp theo và giá trị nghìn tỷ đô la của Blockchain), chúng tôi đã giới thiệu một thị trường mã thông báo nghìn tỷ đô la mới. Tuy nhiên, trước khi bắt đầu hành trình rộng lớn và đầy biến động này, bắt buộc phải quay lại những điều cơ bản, kiểm tra lại mã thông báo, RWA và thậm chí cả thanh toán mã thông báo, giống như nghiên cứu tỉ mỉ về sách trắng Bitcoin lúc đầu.

Do đó, chúng tôi đã chắt lọc những hiểu biết sâu sắc từ Báo cáo kinh tế năm 2023 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) liên quan đến mã thông báo. Những hiểu biết sâu sắc này nhằm mục đích giúp các chuyên gia trong ngành hiểu rõ hơn về cơ chế cơ bản chi phối quá trình mã thông báo.

BIS phân tích token hóa từ góc độ của hệ thống tiền tệ và ngân hàng, đưa ra kế hoạch chi tiết cho tương lai của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Các thành phần chính trong việc xây dựng kế hoạch chi tiết này bao gồm Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC), tiền gửi được mã hóa và các quyền được mã hóa khác đối với tài sản tài chính và hữu hình. Kế hoạch chi tiết hình dung việc tích hợp các yếu tố này vào cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới được gọi là “Sổ cái hợp nhất”, thể hiện đầy đủ lợi ích của việc mã hóa để cải thiện các hệ thống hiện có và xây dựng các khuôn khổ mới.

Điểm nổi bật

• Token và token hóa tài sản có tiềm năng to lớn, nhưng sự chứng thực của các loại tiền tệ của ngân hàng trung ương và khả năng kết nối của chúng với hệ thống tài chính là yếu tố then chốt cho sự thành công của token hóa;
• “Sổ cái hợp nhất”, một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới, hợp nhất CBDC, tiền gửi được mã hóa và tài sản được mã hóa trên nền tảng có thể lập trình, từ đó khai thác lợi thế tối đa của mã thông báo.
• CBDC và tiền gửi được mã hóa có những lợi thế nhất định trong việc duy trì tính đơn nhất của tiền, khả năng thanh toán cuối cùng, cung cấp tính thanh khoản và giảm thiểu rủi ro.
• Việc áp dụng mã thông báo và sổ cái hợp nhất không chỉ cải thiện cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện có bằng cách tích hợp liền mạch nhiều hệ thống mà còn tạo ra các thỏa thuận kinh tế mới bằng cách sử dụng nền tảng lập trình, mang lại giá trị thương mại to lớn.
• Nhiều sổ cái dành riêng cho từng trường hợp sử dụng có thể cùng tồn tại đồng thời đảm bảo khả năng tương tác thông qua Giao diện lập trình ứng dụng (API), thúc đẩy tài chính toàn diện và cạnh tranh công bằng.
• Các thỏa thuận quản trị đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy việc áp dụng công nghệ sổ cái và mã thông báo thống nhất, trong đó các biện pháp khuyến khích hợp lý là chìa khóa để thu hút người tham gia tham gia vào các ứng dụng mới và cuối cùng tạo ra hiệu ứng mạng.

Thuật ngữ

Mã thông báo – Một đại diện kỹ thuật số về quyền hoặc tài sản trên blockchain hoặc sổ cái phân tán.

Tokenization – Quá trình ghi lại các yêu cầu về tài sản thực hoặc tài chính từ sổ cái truyền thống trên nền tảng lập trình.

Tiền mã hóa tư nhân – Token do khu vực tư nhân phát hành (không phải ngân hàng trung ương).

Tính duy nhất của tiền tệ - Điều đó có nghĩa là trong một hệ thống tiền tệ cụ thể, chỉ có một loại tiền tệ chính và các dạng tiền tệ hoặc tài sản khác nhau có thể được trao đổi tương đương với loại tiền tệ chính này. Nói cách khác, giá trị của tiền tệ không bị ảnh hưởng bởi các hình thức tiền tệ khác nhau, cho dù đó là tiền phát hành riêng (như tiền gửi) hay tiền phát hành công khai (như tiền mặt).

Quyết định cuối cùng – Việc xác nhận tiền không thể đảo ngược là tài sản hợp pháp của bên nhận sau khi chuyển từ tài khoản này sang tài khoản khác.

Sổ cái hợp nhất – Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI) mới tích hợp thông tin từ nhiều nguồn dữ liệu, nền tảng hoặc hệ thống (giao dịch tài chính, hồ sơ dữ liệu, hợp đồng, tài sản kỹ thuật số, v.v.) để ghi lại tất cả các giao dịch và dữ liệu mà không có sự can thiệp của các tổ chức tập trung .

Nền tảng có thể lập trình – Một nền tảng không phụ thuộc vào công nghệ bao gồm máy Turing với môi trường thực thi, sổ cái và quy tắc quản trị.

Ramp – Một hợp đồng thông minh liên kết các nền tảng không thể lập trình với các nền tảng có thể lập trình, đảm bảo tài sản trên nền tảng ban đầu của chúng làm tài sản thế chấp cho các token được phát hành trên nền tảng lập trình.

Thanh toán nguyên tử – Đề cập đến việc liên kết việc chuyển nhượng hai tài sản để đảm bảo rằng tài sản đó chỉ có thể được chuyển nhượng nếu tài sản kia được chuyển giao cùng một lúc. Nghĩa là, việc giải quyết có điều kiện nên chỉ có hai kết quả giải quyết: hai bên giao dịch tài sản thành công hoặc không xảy ra việc chuyển nhượng tài sản. Độ phân giải nguyên tử cho phép độ phân giải T+0.

Thanh toán so với thanh toán (PvP) – Một cơ chế thanh toán đảm bảo việc chuyển đồng thời một loại tiền tệ này sang một loại tiền tệ khác (hoặc nhiều loại tiền tệ) như là phương thức thanh toán cuối cùng và không thể hủy ngang. Nghĩa là, hai (hoặc nhiều) loại tiền tệ của giao dịch được hoàn thành cùng một lúc.

Giao hàng và thanh toán (DvP) – Một cơ chế giải quyết liên quan đến việc chuyển giao tài sản với chuyển tiền để đảm bảo việc giao hàng chỉ diễn ra khi khoản thanh toán tương ứng được thực hiện.

1. Token và token hóa

1.1 Định nghĩa về Token và Token hóa

Mã thông báo đề cập đến các xác nhận quyền sở hữu được ghi lại trên nền tảng lập trình có sẵn để giao dịch^[1]. Không chỉ là một chứng chỉ kỹ thuật số duy nhất, mã thông báo thường tập hợp các quy tắc và logic chi phối việc chuyển tài sản cơ bản trong sổ cái truyền thống (xem sơ đồ bên dưới). Do đó, mã thông báo có thể lập trình và tùy chỉnh để đáp ứng các tình huống và yêu cầu pháp lý riêng biệt.

Token hóa đề cập đến quá trình ghi lại các yêu cầu về tài sản tài chính hoặc thực tồn tại trên sổ cái truyền thống trên nền tảng lập trình^[2]. Quá trình này được thực hiện thông qua Ramp (xem sơ đồ bên dưới), ánh xạ tài sản từ cơ sở dữ liệu truyền thống (ví dụ: chứng khoán tài chính, hàng hóa hoặc bất động sản) thành mã thông báo tài sản trên nền tảng lập trình. Tài sản trong cơ sở dữ liệu truyền thống bị “khóa” hoặc đóng băng để đóng vai trò là mã thông báo hỗ trợ tài sản thế chấp được phát hành trên nền tảng lập trình. Việc khóa tài sản đảm bảo rằng các tài sản cơ bản có thể được chuyển giao cùng lúc khi các mã thông báo mà chúng được ánh xạ tới được chuyển giao, tức là quyền sở hữu thay đổi đồng thời.

Tokenization giới thiệu hai tính năng quan trọng - Thực hiện các hoạt động phi tập trung và thực hiện các hành động ngẫu nhiên thông qua hợp đồng thông minh.

Thực thi hoạt động phi tập trung – Ngược lại với các hệ thống truyền thống dựa vào trung gian để cập nhật và duy trì hồ sơ quyền sở hữu, trong môi trường mã thông báo, mã thông báo hoặc tài sản trở thành “đối tượng có thể thực thi” được duy trì trên nền tảng lập trình. Những người tham gia nền tảng chuyển tài sản bằng cách đưa ra các hướng dẫn lập trình, loại bỏ sự cần thiết của người trung gian. Cách tiếp cận này cho phép phạm vi kết hợp rộng hơn, cho phép đưa một số thao tác vào một gói để thực thi. Mặc dù cách tiếp cận này không nhất thiết loại bỏ vai trò của các trung gian, nhưng nó chuyển đổi bản chất của họ từ “cập nhật và duy trì hồ sơ quyền sở hữu tài sản” sang “quản lý các quy tắc nền tảng có thể lập trình”, do đó loại bỏ nhu cầu về người giữ sổ cái chuyên dụng.

Hiệu suất hành động ngẫu nhiên – Nền tảng lập trình có thể đạt được khả năng thực thi ngẫu nhiên thông qua việc sử dụng các câu lệnh logic trong hợp đồng thông minh, chẳng hạn như “nếu, thì hoặc khác”.

Việc sử dụng kết hợp hai tính năng này giúp đơn giản hóa các giao dịch yêu cầu thực hiện ngẫu nhiên phức tạp.

1.2 CBDC và tiền mã hóa riêng tư

Mã thông báo cần đơn vị tiền tệ của tài khoản trong đó các giao dịch được định giá và phương tiện thanh toán được sử dụng đầy đủ. So với các ứng dụng sử dụng stablecoin làm phương thức thanh toán để đạt được mã thông báo trong các tình huống tài chính phi tập trung, CBDC cung cấp nền tảng mạnh mẽ hơn do tính chất cuối cùng trong thanh toán và sự chứng thực của ngân hàng trung ương. Các nền tảng có thể lập trình có thể trực tiếp sử dụng thanh toán tiền pháp định như một thành phần cần thiết của các thỏa thuận mã thông báo, khiến nó trở thành lựa chọn tốt nhất cho các ứng dụng mã thông báo.

Sự phát triển của CBDC bán buôn là rất quan trọng đối với các ứng dụng mã thông báo. Là một phương thức thanh toán được mã hóa, CBDC bán buôn có thể hoạt động tương tự như tiền dự trữ trong hệ thống tiền tệ hiện tại. Ngoài ra, chúng có thể được trang bị các chức năng mới thông qua mã thông báo. Các giao dịch trong CBDC bán buôn có thể kết hợp tất cả các tính năng như khả năng kết hợp và hiệu suất ngẫu nhiên của các hành động được đề cập ở trên. Hình thức CBDC nâng cao này cũng có thể trở thành một biến thể bán lẻ để người dân và doanh nghiệp sử dụng, cho phép các ngân hàng trung ương hỗ trợ thêm cho tính đơn nhất của tiền tệ bằng cách cung cấp cho công chúng tiền kỹ thuật số có liên kết trực tiếp đến dạng kỹ thuật số của đơn vị tài khoản có chủ quyền .

Vai trò của CBDC trong môi trường token hóa đang trở nên rõ ràng hơn. Tuy nhiên, các cuộc thảo luận vẫn tiếp tục về cách tiền mã hóa riêng bổ sung cho CBDC có thể tồn tại một cách thích hợp. Hiện tại, có hai hình thức tiền mã hóa riêng tư phổ biến: tiền gửi được mã hóa và stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản. Cả hai đều thể hiện trách nhiệm pháp lý của tổ chức phát hành, người hứa sẽ hoàn trả các yêu cầu của khách hàng theo mệnh giá trong đơn vị tài khoản có chủ quyền. Hai hình thức này khác nhau về phương thức chuyển tiền và vai trò của chúng trong hệ thống tài chính, điều này ảnh hưởng đến các thuộc tính của chúng như một hình thức tiền được mã hóa bổ sung cho CBDC.

Tiền gửi được mã hóa

Tiền gửi được mã hóa có thể được thiết kế để hoạt động theo cách tương tự như tiền gửi ngân hàng thông thường trong hệ thống hiện có. Các ngân hàng có thể phát hành tiền gửi token hóa để thể hiện yêu cầu bồi thường đối với tổ chức phát hành. Giống như tiền gửi thông thường, tiền gửi token hóa không thể được chuyển trực tiếp và việc cung cấp thanh khoản để thanh toán của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục đảm bảo hoạt động thanh toán diễn ra suôn sẻ.

Ví dụ sau đây minh họa những điểm tương đồng giữa tiền gửi token hóa và tiền gửi truyền thống thông qua so sánh. Trong trường hợp này, John và Paul có tài khoản ở hai ngân hàng khác nhau, cả hai đều đã trải qua thủ tục KYC.

Trong hệ thống truyền thống, khi John trả 100 GBP cho Paul, Paul không nhận được khoản tiền gửi 100 GBP vào ngân hàng của mình trực tiếp từ ngân hàng của John. Thay vào đó, số dư tài khoản của John tại ngân hàng của anh ấy giảm đi 100 GBP, trong khi số dư của Paul tại ngân hàng của anh ấy lại tăng lên cùng một lượng. Trong khi đó, những điều chỉnh trong tài khoản cá nhân tại hai ngân hàng được khớp với việc chuyển khoản dự trữ ngân hàng trung ương giữa hai ngân hàng.

Trong môi trường được mã hóa, điều này có thể đạt được bằng cách giảm khoản tiền gửi được mã hóa của John được giữ trong ngân hàng của anh ấy và tăng khoản tiền gửi được mã hóa của Paul được giữ trong ngân hàng của anh ấy, đồng thời giải quyết thanh toán thông qua chuyển khoản đồng thời CBDC bán buôn. Paul vẫn chỉ đưa ra yêu cầu bồi thường đối với ngân hàng của mình; anh ta là khách hàng đã được xác minh của ngân hàng của mình và không có yêu cầu gì đối với ngân hàng của John cũng như John.

Tiền gửi được mã hóa có thể duy trì và nâng cao một số lợi thế chính của hệ thống tiền tệ hai cấp hiện tại.

Đầu tiên, tiền gửi được mã hóa sẽ giúp duy trì tính đơn nhất của tiền. Hệ thống hiện tại có ngân hàng trung ương vận hành cơ sở hạ tầng thanh toán, qua đó đảm bảo việc chuyển khoản thanh toán cuối cùng theo mệnh giá theo đơn vị tài khoản có chủ quyền và đạt được sự thanh toán tiền gửi duy nhất trong các ngân hàng thương mại. Tiền gửi được token hóa duy trì cơ chế này, tăng cường cơ chế này thông qua việc thanh toán thông qua hợp đồng thông minh sử dụng CBDC bán buôn, cải thiện tính kịp thời, giảm chênh lệch thời gian thanh toán và từ đó giảm thiểu rủi ro.

Thứ hai, tiền gửi token hóa được thanh toán bằng cách sử dụng CBDC bán buôn đảm bảo tính cuối cùng của việc thanh toán. Ngân hàng trung ương ghi nợ số tiền tương ứng từ tài khoản của người trả tiền và ghi có vào tài khoản của người được trả tiền, đạt được quyết toán cuối cùng bằng cách cập nhật bảng cân đối kế toán, xác nhận rằng khoản thanh toán là cuối cùng và không thể hủy ngang. Trong trường hợp trên, tính dứt khoát của việc giải quyết đảm bảo rằng Paul chỉ đưa ra các yêu cầu bồi thường đối với ngân hàng của chính anh ta chứ không phải đối với John (hoặc ngân hàng của John).

Cuối cùng, tiền gửi token hóa sẽ đảm bảo rằng các ngân hàng vẫn có sự linh hoạt trong việc cung cấp tín dụng và thanh khoản. Trong hệ thống tiền tệ hai tầng hiện tại, các ngân hàng cung cấp các khoản vay và khả năng tiếp cận thanh khoản theo yêu cầu (chẳng hạn như hạn mức tín dụng) cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Hầu hết tiền lưu thông trong hệ thống tiền tệ hiện tại đều được tạo ra theo cách này, vì người đi vay đồng thời giữ tài khoản tiền gửi tại ngân hàng; các khoản vay do ngân hàng phát hành trực tiếp trở thành tiền gửi trong tài khoản của người đi vay, tạo điều kiện cho việc tạo ra tiền. Không giống như các mô hình ngân hàng hẹp^[3], cách tiếp cận linh hoạt này cho phép ngân hàng phục vụ nhu cầu của các hộ gia đình và doanh nghiệp dựa trên điều kiện kinh tế hoặc tài chính. Hơn nữa, quy định và giám sát chặt chẽ cũng cần thiết để ngăn chặn tăng trưởng tín dụng quá mức và các hành vi rủi ro cao.

Stablecoin

Stablecoin là một dạng tiền mã hóa riêng tư khác, nhưng chúng có những hạn chế nhất định. Ngược lại với tiền gửi được mã hóa, stablecoin thể hiện các yêu cầu có thể chuyển nhượng đối với nhà phát hành, giống như các công cụ mang tính kỹ thuật số. Việc sử dụng stablecoin để thanh toán sẽ chuyển giao trách nhiệm pháp lý của tổ chức phát hành từ chủ sở hữu này sang chủ sở hữu khác một cách hiệu quả.

Giả sử rằng John nắm giữ một đơn vị stablecoin (đại diện cho một đơn vị nợ của tổ chức phát hành) do tổ chức phát hành stablecoin phát hành. Khi John trả cho Paul một đơn vị stablecoin, John chuyển quyền sở hữu stablecoin của mình cho Paul. Trước khi chuyển nhượng, Paul không có bất kỳ khiếu nại nào đối với tổ chức phát hành. Trong trường hợp này, Paul phải đưa ra yêu cầu bồi thường đối với một tổ chức phát hành mà anh ấy có thể không tin tưởng. Ở đây có một câu hỏi: Paul có tin tưởng nhà phát hành stablecoin không?

Điều này là do stablecoin có đặc tính của trái phiếu không ghi tên. Các nhà phát hành Stablecoin không cần cập nhật bảng cân đối kế toán của họ trong quá trình chuyển tiền này. Vì stablecoin là tiền được mã hóa riêng nên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương không giải quyết giao dịch này. Bản thân stablecoin đóng vai trò là bằng chứng cho khiếu nại của nhà phát hành và việc chuyển giao khiếu nại này không cần có sự đồng ý hoặc tham gia của nhà phát hành.

So với tiền gửi token hóa, stablecoin chủ yếu có những nhược điểm sau:

Thứ nhất, stablecoin có thể làm suy yếu tính đơn nhất của tiền tệ, gây ra sự khác biệt về giá trị tiền tệ. Điều này là do stablecoin có thể giao dịch được, sự khác biệt về tính thanh khoản giữa các stablecoin hoặc sự khác biệt về độ tin cậy của nhà phát hành có thể dẫn đến giá lệch khỏi mệnh giá hoặc thậm chí chịu sự không chắc chắn lớn hơn. Ví dụ: trong sự cố của Ngân hàng Thung lũng Silicon, người dùng lo ngại rằng tính thanh khoản của ngân hàng có thể ảnh hưởng đến giá stablecoin, do đó bán hết số tiền nắm giữ stablecoin của họ, khiến giá giảm đáng kể và phá vỡ tính đơn lẻ của tiền. Thiếu quy định rõ ràng và sự chứng thực của ngân hàng trung ương là những lý do quan trọng gây ra những vấn đề này.

Thứ hai, không giống như tiền gửi token hóa có thể cung cấp thanh khoản linh hoạt, hoạt động của stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản giống với các ngân hàng thu hẹp hơn. Điều này là do lý tưởng nhất là tất cả số USD tương ứng với việc phát hành stablecoin phải được đầu tư vào các tài sản có tính thanh khoản, an toàn cao. Do đó, stablecoin làm giảm nguồn cung tài sản lưu động sẵn có cho các mục đích khác, khiến chúng không linh hoạt trong việc cung cấp thanh khoản.

Ngoài ra, so với tiền gửi được mã hóa, stablecoin thiếu sự giám sát trong việc tuân thủ các quy định về nhận biết khách hàng (KYC), chống rửa tiền (AML) và chống lại các quy tắc tài trợ cho khủng bố (CFT), do đó gây ra một số rủi ro nhất định. Quay lại ví dụ đã đề cập ở trên, John chuyển stablecoin cho Paul nhưng tổ chức phát hành không xác minh hoặc tiến hành kiểm tra tính tuân thủ đối với danh tính của Paul, điều này có thể gây ra rủi ro gian lận. Tiền gửi được mã hóa có thể hoạt động trong các khuôn khổ quy định hiện có bằng cách bắt chước quy trình chuyển tiền gửi truyền thống mà không yêu cầu cải cách quy định đáng kể để đảm bảo tuân thủ KYC, AML và CFT như stablecoin.

2. Token hóa và sổ cái hợp nhất

Ứng dụng đầy đủ của tokenization phụ thuộc vào khả năng kết hợp giao dịch và vận hành tiền tệ cũng như nhiều loại tài sản trên nền tảng có thể lập trình. Tiền được mã hóa cung cấp một phương tiện thanh toán cần thiết phản ánh các giao dịch tài sản cơ bản, với cốt lõi là tiền tệ của ngân hàng trung ương ở dạng mã hóa, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc thanh toán cuối cùng. Nền tảng chung cho các chức năng này là một sổ cái thống nhất, tích hợp CBDC, tiền mã hóa riêng tư và các tài sản mã hóa khác một cách liền mạch vào một nền tảng lập trình duy nhất để cuối cùng hiện thực hóa một thỏa thuận kinh tế mới.

2.1 Cách tạo sổ cái hợp nhất

Khái niệm sổ cái thống nhất không có nghĩa là “một sổ cái thống trị tất cả”. Hình thức được sử dụng chủ yếu phụ thuộc vào sự cân bằng giữa lợi ích ngắn hạn và dài hạn. Điều này chủ yếu là do việc thiết lập một sổ cái thống nhất đòi hỏi phải đưa vào cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI) mới, đồng thời xem xét các nhu cầu cụ thể của từng khu vực pháp lý.

Trước mắt, việc kết nối nhiều sổ cái và hệ thống hiện có bằng API để tạo thành một sổ cái thống nhất ^[4] mang lại chi phí ban đầu thấp hơn và dễ dàng điều phối các bên liên quan hơn. Điều này có thể đáp ứng nhu cầu của các khu vực pháp lý khác nhau. Việc kết nối các hệ thống hiện có bằng API có thể kích hoạt một số quy trình trao đổi dữ liệu tự động tương tự như các quy trình hoạt động trong môi trường được mã hóa. Nhiều sổ cái có thể cùng tồn tại và chức năng mới có thể được kết hợp theo thời gian. Phạm vi của sổ cái sẽ xác định các bên tham gia vào việc sắp xếp quản trị cho mỗi sổ cái. Tuy nhiên, cách tiếp cận tiến bộ này có những hạn chế. Nó bị hạn chế bởi tư duy tiến bộ và khả năng tương thích với các hệ thống hiện có trong quá trình xây dựng. Khi việc mở rộng tiếp tục, các hạn chế sẽ ngày càng trở nên nghiêm ngặt, cuối cùng cản trở sự đổi mới.

Việc trực tiếp giới thiệu sổ cái hợp nhất khi FMI mới sẽ phát sinh chi phí đầu tư ngắn hạn và chi phí chuyển đổi sang các tiêu chuẩn mới cao hơn. Tuy nhiên, nó cho phép đánh giá toàn diện những lợi ích thu được từ việc áp dụng các công nghệ mới. Token hóa mang đến cơ hội đổi mới; giá trị lâu dài do nền tảng lập trình tạo ra sẽ lớn hơn các khoản đầu tư ngắn hạn.

Điều quan trọng cần lưu ý là cả hai phương pháp triển khai đều không tốt hay xấu; cách tiếp cận cụ thể phụ thuộc đáng kể vào nền tảng công nghệ và nhu cầu cụ thể của khu vực pháp lý.

2.2 Các thành phần của Sổ cái hợp nhất

Sổ cái hợp nhất cho phép các token trên nền tảng phổ quát tận dụng tối đa lợi thế của chúng. Trong môi trường lưu trữ được mã hóa và chia sẻ dữ liệu an toàn này, nó thúc đẩy các loại giao dịch mới và tối ưu hóa việc thực hiện hợp đồng. Thiết kế của một sổ cái thống nhất phụ thuộc vào hai yếu tố chính: thứ nhất, tất cả các thành phần cần thiết cho giao dịch phải nằm trên cùng một nền tảng; thứ hai, mã thông báo hoặc tài sản được mã hóa là các đối tượng có thể thực thi được, cho phép chuyển giao an toàn mà không cần dựa vào thông báo bên ngoài hoặc xác minh danh tính.

Hình dưới đây cho thấy cấu trúc đơn giản của sổ cái hợp nhất, bao gồm hai mô-đun: môi trường dữ liệu và môi trường thực thi. Toàn bộ sổ cái thống nhất phải tuân theo một khuôn khổ quản trị chung.

Môi trường dữ liệu: Môi trường dữ liệu chủ yếu bao gồm ba phần, đó là tiền được mã hóa riêng và tài sản mã thông báo, thông tin cần thiết cho hoạt động của sổ cái (chẳng hạn như dữ liệu cần thiết để chuyển tiền và tài sản một cách an toàn và hợp pháp) và tất cả thông tin cần thiết để kết hợp các sự kiện trong thế giới thực vào bất kỳ hoạt động hành động ngẫu nhiên nào (nó có thể là kết quả của các giao dịch trong sổ cái hoặc có thể thu được từ môi trường bên ngoài). Tiền mã hóa riêng và tài sản mã thông báo được sở hữu và vận hành độc lập bởi các đơn vị điều hành đủ điều kiện tương ứng.

Môi trường thực thi: Được sử dụng để thực hiện các hoạt động khác nhau, có thể được thực hiện trực tiếp bởi người dùng hoặc thông qua hợp đồng thông minh. Theo từng ứng dụng cụ thể, các hoạt động trong môi trường thực thi chỉ kết hợp các trung gian và tài sản cần thiết cho mỗi ứng dụng. Ví dụ: khi hai cá nhân chuyển tiền thông qua hợp đồng thông minh, khoản thanh toán sẽ tập hợp ngân hàng của người dùng (nhà cung cấp tiền gửi token hóa) và ngân hàng trung ương (nhà cung cấp CBDC). Và thông tin cũng sẽ được đưa vào nếu khoản thanh toán có điều kiện dựa trên một số trường hợp dự phòng trong thế giới thực.

Khung quản trị chung: Chính các quy tắc về quyền riêng tư sẽ chi phối cách các thành phần khác nhau tương tác và áp dụng trong môi trường thực thi để đảm bảo tính bảo mật nghiêm ngặt. Phân vùng dữ liệu và mã hóa dữ liệu là những cách chính để đạt được tính bảo mật và kiểm soát dữ liệu. Phân vùng dữ liệu cách ly các khu vực khác nhau và chỉ những thực thể được ủy quyền mới có thể truy cập dữ liệu trong các khu vực tương ứng của họ; trong khi mã hóa dữ liệu đảm bảo rằng dữ liệu được mã hóa trong quá trình truyền và lưu trữ và chỉ những bên được ủy quyền mới có thể giải mã và truy cập dữ liệu. Cả hai bổ sung cho nhau và cùng đảm bảo tính an toàn và độ tin cậy của các giao dịch và hoạt động tài chính.

3. Trường hợp sử dụng

Như đã đề cập ở trên, mã thông báo và sổ cái hợp nhất có thể cung cấp các thỏa thuận kinh tế mới cho các doanh nghiệp tài chính hiện có, từ đó cải thiện và đổi mới các mô hình kinh doanh hiện có.

3.1 Cải thiện các mô hình kinh doanh hiện tại

Việc áp dụng mã thông báo có thể cải thiện các dịch vụ thanh toán và thanh toán chứng khoán hiện có.

3.1.1 Quyết toán thanh toán

Hệ thống thanh toán hiện tại đáp ứng nhu cầu cơ bản của người dùng nhưng lại có chi phí cao, tốc độ chậm và tính minh bạch thấp trong quy trình thanh toán. Điều này chủ yếu là do các loại tiền kỹ thuật số hiện đang tồn tại ở rìa mạng truyền thông, đòi hỏi sự cộng tác giữa các hệ thống nhắn tin bên ngoài kết nối các ngân hàng và cơ sở dữ liệu độc quyền phi ngân hàng. Việc tách biệt việc nhắn tin, đối chiếu và giải quyết dẫn đến sự chậm trễ và có nghĩa là những người tham gia thường có cái nhìn không đầy đủ về các hành động đã hoàn thành. Điều này có thể phải chịu chi phí giải quyết lỗi cao hơn và tăng rủi ro vận hành.^[5]

Hình dưới đây thể hiện quy trình thông báo chuyển khoản ngân hàng trong nước đơn giản. Việc chuyển tiền từ người trả tiền Alice sang người nhận thanh toán Bob bao gồm nhiều thông báo, xác minh nội bộ và điều chỉnh tài khoản, khiến quá trình này trở thành một quy trình phức tạp. Những người tham gia thường không thể theo dõi tiến trình thanh toán trong thời gian thực và cả người trả tiền và người được trả tiền đều nhận được trạng thái thanh toán một cách thụ động^[6]. Trong các tình huống kinh doanh thực tế, quy trình thanh toán giao dịch xuyên biên giới thậm chí còn phức tạp hơn, liên quan đến việc truyền tin nhắn quốc tế, sự khác biệt về giờ hoạt động và/hoặc ngày nghỉ, thanh toán ngoại hối và các yếu tố khác cản trở tính kịp thời và tăng rủi ro thanh toán.

Sổ cái hợp nhất có thể cải thiện những vấn đề này trong quy trình thanh toán. Việc có các khoản tiền mã hóa riêng tư và CBDC trên cùng một nền tảng sẽ loại bỏ nhu cầu về các thông báo tuần tự trên các cơ sở dữ liệu riêng biệt. Sổ cái thống nhất áp dụng phương pháp giải quyết nguyên tử (tức là trao đổi đồng thời hai tài sản), nghĩa là việc chuyển nhượng một tài sản chỉ xảy ra khi chuyển nhượng tài sản kia. Trong quá trình này, việc thanh toán, tức là phần thanh toán bán buôn từ trung gian này sang trung gian khác, cũng diễn ra ngay lập tức trong CBDC bán buôn. Bằng cách kết hợp các luồng tin nhắn và thanh toán, sổ cái sẽ loại bỏ sự chậm trễ và giảm thiểu rủi ro. Ngoài ra, thông qua phân vùng dữ liệu và cài đặt kiểm soát truy cập trong sổ cái hợp nhất, nó đảm bảo tính bảo mật dữ liệu cho người tham gia đồng thời mang lại sự minh bạch trong giao dịch, mang lại trải nghiệm thanh toán nâng cao.

3.1.2 Thanh toán chứng khoán

Thanh toán chứng khoán^[7] cũng là một kịch bản điển hình trong đó sổ cái hợp nhất trao quyền cho các doanh nghiệp hiện có.

Quy trình thanh toán chứng khoán hiện nay có sự tham gia của nhiều bên, bao gồm môi giới, tổ chức lưu ký, trung tâm lưu ký chứng khoán, phòng thanh toán bù trừ, cơ quan đăng ký, v.v. Các hướng dẫn nhắn tin, dòng tiền và thủ tục đối chiếu liên quan đến việc giải quyết giao dịch rất phức tạp. Điều này làm cho quá trình tổng thể kéo dài và tốn kém, dẫn đến rủi ro chi phí thay thế và rủi ro chính.

Trong kinh doanh thanh toán chứng khoán truyền thống, trung tâm lưu ký chứng khoán quản lý chứng khoán trực tiếp hoặc gián tiếp cho người thụ hưởng chứng khoán. Người mua hoặc người bán chứng khoán bắt đầu quá trình giao dịch bằng cách đưa ra hướng dẫn cho người môi giới hoặc người giám sát của họ và quá trình thanh toán cuối cùng có thể mất tới hai ngày làm việc (xem quy trình thanh toán chứng khoán của Hong Kong Exchanges and Clearing Limited trong sơ đồ bên dưới). Điều này khiến các bên liên quan gặp rủi ro về chi phí thay thế (tức là rủi ro giao dịch không được giải quyết, buộc phải có giao dịch mới với mức giá không thuận lợi). Ngoài ra, do sự không đồng bộ giữa việc giao vốn và giao chứng khoán, có rủi ro chính là người bán có thể không nhận được tiền hoặc người mua có thể không nhận được chứng khoán.

(Nguồn hình ảnh: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN)

Sổ cái hợp nhất và mã thông báo có thể cải thiện hoạt động thanh toán chứng khoán. Như được hiển thị trong sơ đồ bên dưới, bằng cách kết hợp các loại tiền tệ và chứng khoán được mã hóa trên nền tảng có thể lập trình, độ trễ thanh toán có thể được giảm bớt và nhu cầu nhắn tin và đối chiếu được loại bỏ, từ đó giảm rủi ro chi phí thay thế. Việc giao tiền và giao chứng khoán đồng thời có thể mở rộng phạm vi chứng khoán được bao gồm trong các thỏa thuận giao hàng và thanh toán (DvP) và giảm thiểu hơn nữa rủi ro chính giữa các đối tác. Việc triển khai phương thức thanh toán chứng khoán mới này đòi hỏi các cơ chế tiết kiệm thanh khoản phù hợp^[8], vì thanh toán nguyên tử trong hệ thống đòi hỏi tính thanh khoản cao hơn, tương tự như quá trình chuyển đổi từ thanh toán ròng trả chậm (DNS) sang thanh toán gộp theo thời gian thực (RTGS).

Dự án Evergreen do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông khởi xướng vào năm 2022 là một ví dụ điển hình về cách sổ cái hợp nhất trao quyền cho các hoạt động thanh toán chứng khoán. Thông tin chi tiết có thể được tìm thấy trong phần sau về Tài chính Xanh.

3.1.3 Thanh toán ngoại hối

Sổ cái hợp nhất và mã thông báo cũng có thể giảm thiểu rủi ro thanh toán trên thị trường ngoại hối nghìn tỷ đô la một cách hiệu quả.

Cơ chế thanh toán so với thanh toán (PvP) hiện có trong giao dịch ngoại hối giúp giảm thiểu rủi ro thanh toán. Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại và hệ thống PvP này có thể không khả dụng hoặc không phù hợp cho một số giao dịch nhất định, khiến những người tham gia thị trường thấy nó tốn kém.

Việc giải quyết nguyên tử 24/7 có thể loại bỏ sự chậm trễ trong việc giải quyết, giảm thiểu rủi ro hơn nữa. Kết hợp ngoại hối với các nhà cung cấp ngoại hối được ủy quyền thông qua hợp đồng thông minh có thể mở rộng phạm vi giải quyết PvP và giảm chi phí giao dịch.

3.2 Tạo kịch bản kinh doanh mới

Sổ cái hợp nhất không chỉ cải thiện các hoạt động hiện có mà còn mở rộng phạm vi hợp tác và tạo ra các kiểu sắp xếp kinh doanh và mô hình giao dịch hoàn toàn mới. Điều này được thực hiện thông qua sự kết hợp của các hợp đồng thông minh, môi trường thông tin an toàn và bí mật để lưu trữ và chia sẻ thông tin cũng như thực hiện giao dịch được mã hóa.

3.2.1 Giảm thiểu rủi ro hoạt động ngân hàng

Hợp đồng thông minh mở rộng phạm vi phối hợp một cách hiệu quả, khắc phục hành vi tự do ^[9] và từ đó giảm thiểu rủi ro hoạt động ngân hàng một cách hiệu quả.

Hợp đồng tiền gửi có kỳ hạn là thỏa thuận song phương giữa ngân hàng và người gửi tiền, trong đó giá trị tiền gửi có thể bị ảnh hưởng khi ngân hàng hoặc ngành ngân hàng gặp áp lực thanh khoản. Trong kịch bản như vậy, giá trị tiền gửi sẽ phụ thuộc vào quyết định chung của tất cả người gửi tiền, đặc biệt là trong thời kỳ căng thẳng trong khu vực ngân hàng. Trong bối cảnh này, sự không chắc chắn về mặt chiến lược phát sinh khi việc rút tiền sớm được đáp ứng trên cơ sở ai đến trước được phục vụ trước, trong khi ngân hàng đầu tư vốn vào các tài sản kém thanh khoản. Người gửi tiền rút tiền trước sẽ có lợi thế và điều này có thể dẫn đến việc rút tiền hàng loạt.

Việc sử dụng hợp đồng tiền gửi hợp đồng thông minh có thể giảm bớt rủi ro này. Hợp đồng thông minh cho phép tất cả người gửi tiền đạt được sự phối hợp bằng cách áp đặt hiệu suất hành động ngẫu nhiên (nghĩa là giá trị tiền gửi của người gửi không khác nhau dựa trên thứ tự rút tiền), loại bỏ động cơ rút tiền hoàn toàn vì sợ người khác có thể làm điều đó. như nhau. Mặc dù phương pháp này có thể không ngăn chặn được tất cả các cuộc tháo chạy khỏi ngân hàng, nhưng nó có thể làm giảm bớt các tình huống điển hình về lợi thế của người đi đầu và thất bại trong phối hợp.

3.2.2 Tài trợ chuỗi cung ứng mới

Bằng cách kết hợp thông tin thời gian thực vào hợp đồng thông minh, tài chính chuỗi cung ứng có thể đạt được những cải tiến bằng cách sử dụng sổ cái thống nhất.

Sơ đồ dưới đây là một chuỗi cung ứng đơn giản. Người mua (thường là một tập đoàn lớn) mua hàng từ nhà cung cấp 1 (thường là doanh nghiệp vừa và nhỏ, SME), đến lượt họ, họ lấy nguyên liệu thô từ nhà cung cấp 2 để sản xuất. Người mua thường thanh toán cho nhà cung cấp 1 khi nhận được hàng, trong khi nhà cung cấp 1 cần trả lương cho công nhân và mua nguyên vật liệu trước khi nhận được khoản thanh toán từ người mua. Trong những trường hợp như vậy, nhà cung cấp 1 cần tài trợ và hoàn trả khi nhận được khoản thanh toán từ người mua.

Do khả năng người mua sẽ không thanh toán sau khi giao hàng nên nguồn tài trợ của nhà cung cấp chủ yếu dựa vào các khoản vay thương mại có thế chấp (cầm cố). Ví dụ: một doanh nghiệp vừa và nhỏ của Ý mua hàng bán thành phẩm từ một nhà cung cấp Ấn Độ và giao hàng bằng tàu trong một tháng. Để bắt đầu sản xuất ngay bây giờ, SME sử dụng những hàng hóa này làm tài sản thế chấp để vay vốn từ ngân hàng hoặc nhà cung cấp của ngân hàng. Nếu công ty vỡ nợ, chủ nợ có quyền đòi lại tài sản thế chấp. Những rủi ro như thiệt hại tài sản thế chấp hoặc mất giá (ví dụ gặp phải cướp biển hoặc bão) có thể khiến các chủ nợ cung cấp tín dụng không đủ hoặc tăng chi phí đi vay. Hơn nữa, các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể tham gia vào các hoạt động gian lận, chẳng hạn như cầm cố tài sản thế chấp cho nhiều người cho vay cùng một lúc. Những vấn đề tài chính phổ biến này hạn chế các nhà cung cấp phải dựa vào nguồn vốn của mình để đáp ứng nhu cầu hoạt động.

Sổ cái thống nhất có thể giảm bớt các vấn đề tài chính thương mại bằng cách tích hợp các thành phần khác nhau của mối quan hệ chuỗi cung ứng và quy trình tài trợ vào một nơi. Hợp đồng thông minh giữa người mua và nhà cung cấp quy định người mua tự động thanh toán khi giao hàng hoặc thanh toán sớm một phần khi đạt được các bước trung gian, giảm rủi ro người mua không thanh toán được sau khi hàng hóa đến. Các khoản vay dựa trên hợp đồng thông minh giữa ngân hàng và nhà cung cấp, tận dụng dữ liệu vận chuyển theo thời gian thực do thiết bị IoT cung cấp, tự động thực hiện các điều khoản cho vay ở các giai đoạn vận chuyển khác nhau. Ví dụ, khi tàu đi qua khu vực có rủi ro cao, lãi suất sẽ tự động giảm hoặc tín dụng bổ sung sẽ được cấp. Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho nguồn vốn hoạt động sớm cho các nhà cung cấp, giảm rủi ro cho các nhà cung cấp quỹ do tài sản thế chấp đã được ghi trong sổ cái thống nhất và tăng sự sẵn sàng cung cấp tín dụng của các nhà cung cấp quỹ.

3.2.3 Tối ưu hóa dịch vụ cho vay

Thông qua môi trường an toàn và bí mật để lưu trữ và chia sẻ thông tin, sổ cái hợp nhất cũng có thể tận dụng lợi ích của dữ liệu để giảm chi phí tín dụng và khó khăn trong việc lấy tín dụng.

Đầu tiên, dữ liệu được tích hợp bởi sổ cái thống nhất cho phép người cho vay kết hợp dữ liệu đa dạng hơn vào hệ thống đánh giá rủi ro tín dụng của người đi vay, từ đó giảm chi phí đi vay và sự phụ thuộc vào tài sản thế chấp.

Bên cạnh đó, việc ứng dụng công nghệ mã hóa dữ liệu cho phép người dùng trên sổ cái thống nhất giữ quyền kiểm soát dữ liệu của mình, giúp cải thiện chi phí đi vay cao do hiệu ứng mạng gây ra. Mặc dù hiệu ứng mạng thu thập một lượng lớn dữ liệu người dùng, cung cấp các kênh vay thuận tiện cho người vay, nhưng vì các dịch vụ này thu hút nhiều người dùng hơn, khối lượng dữ liệu tăng lên sẽ tạo ra vòng lặp Hoạt động Mạng Dữ liệu (DNA). Điều này dẫn đến sự tập trung thị trường tăng lên, thúc đẩy chi phí đi vay cao do lợi nhuận vượt mức hoặc độc quyền. Sổ cái hợp nhất duy trì quyền kiểm soát của người dùng đối với dữ liệu của họ, cho phép người dùng quyết định xem người cho vay có thể chia sẻ hoặc sử dụng dữ liệu của họ hay không, từ đó làm giảm lợi nhuận của người cho vay do tập trung thị trường và cuối cùng là giảm chi phí đi vay, mang lại lợi ích cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.

Ngoài ra, sổ cái thống nhất cũng có thể cải thiện tài chính toàn diện thông qua cải thiện cơ chế chia sẻ dữ liệu, để dữ liệu của các nhóm thiệt thòi như người dân tộc thiểu số và hộ gia đình thu nhập thấp có thể được đưa vào hệ thống tín dụng. Những người nộp đơn đăng ký “hồ sơ tín dụng mỏng” này sẽ được hưởng lợi không tương xứng từ việc sàng lọc thông qua dữ liệu phi truyền thống, vì điểm tín dụng truyền thống của các ngân hàng là chỉ số ồn ào hơn về rủi ro vỡ nợ của họ so với các nhóm dân cư khác, dữ liệu bổ sung mang lại tín hiệu chính xác hơn về khả năng trả nợ của họ. chất lượng tín dụng, từ đó giảm chi phí đi vay cho các nhóm này.

3.2.4 Chống rửa tiền

Sổ cái hợp nhất có thể giới thiệu các phương pháp mới để tăng cường AML (Chống rửa tiền) và CFT (chống tài trợ cho khủng bố) thông qua việc sử dụng công nghệ mã hóa.

Các tổ chức tài chính, bị ràng buộc bởi nghĩa vụ pháp lý nhằm bảo vệ dữ liệu độc quyền và nhạy cảm cao, phải đối mặt với những thách thức trong việc chia sẻ những thông tin nhạy cảm đó mà không ảnh hưởng đến tính bảo mật, cản trở việc thực hiện các biện pháp AML và CFT. Sổ cái hợp nhất cung cấp hồ sơ minh bạch và có thể kiểm toán về các giao dịch, chuyển nhượng và thay đổi quyền sở hữu, trong khi phương pháp mã hóa cho phép các tổ chức tài chính chia sẻ thông tin này một cách an toàn với nhau và xuyên biên giới, tạo điều kiện cho các hoạt động phát hiện gian lận và rửa tiền tuân thủ các quy định dữ liệu địa phương.

Những lợi ích này có thể được nâng cao hơn nữa bằng cách tận dụng tính năng mã thông báo và tính chất kép của mã thông báo bao gồm cả thông tin nhận dạng và các quy tắc quản lý việc chuyển tiền. Ví dụ: trong trường hợp thanh toán, thông tin tuân thủ quy định như các bên liên quan, thuộc tính địa lý của họ và hình thức chuyển tiền có thể được nhúng trực tiếp vào mã thông báo. Dự án Aurora của Trung tâm đổi mới BIS đang khám phá cách các kỹ thuật bảo mật nâng cao và phân tích nâng cao có thể chống lại hoạt động rửa tiền xuyên suốt các tổ chức tài chính và biên giới.

3.2.5 Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản

Sổ cái hợp nhất kết hợp hợp đồng thông minh, thông tin và mã thông báo cũng có thể cải thiện quy trình phát hành và đầu tư chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản.

Lấy chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) làm ví dụ, MBS liên quan đến việc gộp các khoản vay thế chấp thành các đợt nợ mà sau đó được các nhà đầu tư mua lại. Ngay cả ở những thị trường như Hoa Kỳ với thanh khoản MBS lên tới 12 nghìn tỷ USD, quá trình chứng khoán hóa cũng có sự tham gia của hàng chục tổ chức trung gian.

Tự động hóa thông qua hợp đồng thông minh có thể loại bỏ sự chậm trễ trong luồng thông tin và thanh toán, hợp lý hóa quy trình chứng khoán hóa. Token có thể tích hợp dữ liệu thời gian thực về khoản trả nợ của người vay cũng như cách chúng được gộp và phân phối cho các nhà đầu tư, giảm nhu cầu về trung gian.

3.2.6 Tài chính xanh

Tài chính xanh là một trường hợp sử dụng mẫu mực khác cho việc áp dụng sổ cái thống nhất và mã thông báo.

Bằng cách thiết lập nền tảng kỹ thuật số, các nhà đầu tư có thể tải xuống ứng dụng và đầu tư bất kỳ số tiền nào vào trái phiếu chính phủ được mã hóa để tài trợ cho các sáng kiến xanh. Trong suốt vòng đời của trái phiếu, các nhà đầu tư không chỉ có thể xem tiền lãi tích lũy mà còn theo dõi dữ liệu thời gian thực về năng lượng sạch được sản xuất và lượng khí thải carbon giảm do đầu tư của họ. Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư giao dịch trên thị trường thứ cấp minh bạch.

Trong dự án Genesis của Trung tâm đổi mới BIS, BIS đã hợp tác với Cơ quan tiền tệ Hồng Kông, liên tục khám phá lĩnh vực này. Vào năm 2022, họ khởi xướng dự án Evergreen, phát hành trái phiếu xanh bằng cách sử dụng mã thông báo và sổ cái hợp nhất. Kiến trúc và quy trình phát hành chính của dự án được minh họa trong sơ đồ bên dưới. Tận dụng sổ cái thống nhất phân tán, dự án đã hợp nhất tất cả các bên liên quan vào một nền tảng dữ liệu duy nhất, hỗ trợ quy trình làm việc của nhiều bên và cung cấp ủy quyền, xác thực thời gian thực và khả năng chữ ký của những người tham gia cụ thể, giúp nâng cao hiệu quả xử lý giao dịch. DVP được kích hoạt trong thanh toán trái phiếu, giảm thiểu rủi ro và sự chậm trễ trong thanh toán. Hơn nữa, việc cập nhật dữ liệu theo thời gian thực của nền tảng dành cho người tham gia đã cải thiện tính minh bạch của giao dịch. Mặc dù dự án tiếp tục tích hợp các hệ thống truyền thống với nền tảng sổ cái hợp nhất thông qua API, nhưng nó thể hiện nỗ lực đáng kể nhằm nâng cao hiệu quả giao dịch và giảm thiểu rủi ro.

Kiến trúc Evergreen

(Nguồn hình ảnh: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

Quy trình phát hành chính của Evergreen với thanh toán DvP

(Nguồn hình ảnh: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

4. Nguyên tắc cơ bản của ứng dụng sổ cái hợp nhất

Khi áp dụng sổ cái hợp nhất và mã thông báo của chúng, việc tuân thủ các nguyên tắc hướng dẫn tổng thể là điều cần thiết. Nguyên tắc quan trọng nhất là đảm bảo rằng mọi ứng dụng đều phù hợp với cấu trúc hai cấp của hệ thống tiền tệ. Trong khuôn khổ này, các ngân hàng trung ương có thể duy trì tính thống nhất của tiền tệ thông qua các khu định cư CBDC bán buôn, trong khi khu vực tư nhân có thể tiếp tục đổi mới để mang lại lợi ích cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.

Ngoài ra, các nguyên tắc liên quan đến phạm vi ứng dụng và quản trị cũng quan trọng không kém. Những hướng dẫn này làm rõ cách bảo vệ tốt nhất một môi trường cạnh tranh công bằng và thúc đẩy cạnh tranh trong khi vẫn đảm bảo quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi hoạt động. Việc thực hiện các nguyên tắc này cuối cùng phụ thuộc vào sở thích và nhu cầu của từng khu vực pháp lý cũng như các chi tiết cụ thể trong việc áp dụng chúng.

4.1 Phạm vi, Quản trị và Cạnh tranh

4.1.1 Phạm vi của sổ cái hợp nhất

Như đã đề cập trước đó, một sổ cái hợp nhất có thể chứa nhiều sổ cái, mỗi sổ cái có trường hợp sử dụng cụ thể, do đó việc áp dụng sổ cái hợp nhất có thể bắt đầu từ các tình huống cụ thể, cho thấy hiệu quả rõ rệt hơn. Sơ đồ bên dưới cho thấy phạm vi và đặc điểm của các ứng dụng mã thông báo. Khi triển khai mã thông báo, điều cần thiết là phải đánh giá toàn diện tác động của nó. Các ứng dụng tương đối dễ mã hóa có thể không mang lại lợi nhuận đáng kể cho từng cá nhân, trong khi những ứng dụng mã hóa khó khăn hơn có thể mang lại lợi ích đáng kể sau khi triển khai. Vì vậy, trong ngắn hạn, token hóa có thể tập trung vào việc xác định các tài sản phù hợp cho token hóa và có thể được giao dịch trên quy mô lớn. Bắt đầu từ các trường hợp sử dụng cụ thể, phạm vi của sổ cái hợp nhất có thể được mở rộng theo thời gian, nhưng phạm vi cuối cùng của nó sẽ phụ thuộc vào nhu cầu và ràng buộc cụ thể của từng khu vực pháp lý.

Sổ cái hợp nhất thực chất là một loại FMI mới hoặc sự kết hợp của các FMI. Như đã nêu trong Nguyên tắc cơ sở hạ tầng thị trường tài chính^[10], nguyên tắc cơ bản của FMI là nó phải cung cấp quyết toán cuối cùng rõ ràng và rõ ràng bằng tiền của ngân hàng trung ương trong các điều kiện khả thi và sẵn có. Những nguyên tắc này áp dụng cho các cơ sở hạ tầng khác nhau như hệ thống thanh toán, kho lưu ký chứng khoán trung tâm, hệ thống thanh toán chứng khoán, đối tác trung tâm và kho lưu trữ thương mại.

4.1.2 Quản trị và cạnh tranh

Phạm vi của sổ cái thống nhất ảnh hưởng trực tiếp đến việc sắp xếp quản trị, bối cảnh cạnh tranh và khuyến khích tham gia.

Việc quản trị sổ cái hợp nhất có thể tuân theo các thỏa thuận hiện có trong đó các ngân hàng trung ương và những người tham gia tư nhân được quản lý tham gia quản trị theo các quy tắc đã được thiết lập. Lấy việc thanh toán làm ví dụ, khi tiền và các khoản thanh toán được ghi vào sổ cái, ngân hàng trung ương vẫn sẽ chịu trách nhiệm xử lý tài sản cuối cùng. Để đảm bảo tính toàn vẹn, những người tham gia tư nhân được quản lý và giám sát tiếp tục cung cấp dịch vụ cho người dùng, họ cũng phải tuân thủ các quy định KYC, AML và CFT đã được thiết lập cũng như tiến hành thẩm định liên tục để đảm bảo tuân thủ quyền riêng tư.

Khi phạm vi của sổ cái mở rộng, các yêu cầu về sắp xếp quản trị cũng tăng theo. Ví dụ: một sổ cái thống nhất cho các khoản thanh toán xuyên biên giới sẽ yêu cầu khả năng tương tác liền mạch giữa các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tư nhân (PSP) và ngân hàng trung ương ở nhiều khu vực pháp lý khác nhau với khung pháp lý đa dạng. Vì vậy, cần có sự hợp tác rộng rãi giữa các khu vực pháp lý. Ngược lại, một sổ cái thống nhất tập trung vào thanh toán chứng khoán trong nước đòi hỏi nỗ lực phối hợp tương đối ít hơn.

Về mặt cạnh tranh và tài chính toàn diện, một môi trường cởi mở và công bằng là điều tối quan trọng. Từ quan điểm chính sách pháp lý, điều quan trọng là phải xem xét việc giới thiệu một nền tảng chung có thể tác động như thế nào đến tổ chức công nghiệp về tiền tệ và thanh toán, và cuối cùng là toàn bộ hệ thống tài chính. Các nền tảng mở có thể thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh và đổi mới giữa những người tham gia tư nhân, từ đó giảm chi phí cho người dùng cuối bằng cách cắt giảm lợi nhuận quá mức. Các cơ quan quản lý nên hướng tới mục tiêu này khi thiết kế nền tảng và các quy tắc tương ứng, đảm bảo rằng hiệu ứng mạng lưới phục vụ lợi ích của người tiêu dùng và ngăn chặn những người tham gia độc quyền.

Cung cấp các khuyến khích kinh tế phù hợp cho những người tham gia tiềm năng là rất quan trọng để thúc đẩy cạnh tranh. Nếu không có sự khuyến khích thích hợp, PSP có thể quyết định không tham gia. Nếu việc áp dụng công nghệ mới ảnh hưởng đến việc phân bổ các khuyến khích kinh tế hiện có, làm giảm ảnh hưởng hoặc lợi ích của các lợi ích được đảm bảo, điều đó có thể cản trở việc áp dụng công nghệ mới của những người tham gia. Sự tham gia bắt buộc đồng thời cung cấp cơ sở hạ tầng cho phép tư nhân tham gia đổi mới có thể trở thành chìa khóa để thực hiện. Cơ sở hạ tầng này sẽ cho phép tất cả những người tham gia nhận được các khuyến khích kinh tế. Khi số lượng người tham gia tăng lên, hiệu ứng mạng trở nên rõ ràng, tạo ra hiệu ứng phân cụm.

4.2 Quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi mạng

Sổ cái hợp nhất hợp nhất tiền, tài sản và thông tin trên một nền tảng duy nhất, khiến cho quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi hoạt động trở nên đặc biệt quan trọng.

4.2.1 Bảo vệ quyền riêng tư

Việc tổng hợp các loại dữ liệu khác nhau ở một nơi có thể gây lo ngại về việc dữ liệu bị đánh cắp hoặc sử dụng sai mục đích. Để bảo vệ quyền riêng tư của người dùng, cần phải thực hiện các biện pháp bảo vệ thích hợp và dữ liệu trên sổ cái hợp nhất phải được quản lý bằng các phương pháp thận trọng để đạt được mục đích bảo vệ quyền riêng tư. Vấn đề tương tự cũng tồn tại với bí mật kinh doanh. Chỉ khi thông tin bí mật của họ được bảo vệ hoàn toàn thì các công ty mới sẵn sàng trở thành người tham gia vào sổ cái thống nhất.

Tạo phân vùng trong môi trường dữ liệu của sổ cái là một cách quan trọng để bảo vệ quyền riêng tư. Điều này cho phép mỗi người tham gia chỉ xem và truy cập dữ liệu liên quan trên phân vùng của riêng họ. Việc áp dụng khóa riêng sẽ tăng cường hơn nữa việc bảo vệ dữ liệu. Việc cập nhật dữ liệu trong phân vùng, xác thực danh tính và ủy quyền giao dịch đều được hoàn thành thông qua việc sử dụng khóa riêng, đảm bảo rằng chỉ chủ tài khoản được ủy quyền mới có thể quản lý dữ liệu trong phân vùng.

Công nghệ mã hóa là một cách hiệu quả khác để bảo vệ quyền riêng tư. Khi những người tham gia khác nhau tương tác trong một giao dịch, thông tin từ các phân vùng khác nhau cần được chia sẻ và phân tích cú pháp trong môi trường thực thi. Công nghệ chia sẻ dữ liệu an toàn cho phép thực hiện các phép tính toán học trực tiếp trên dữ liệu được mã hóa hoặc ẩn danh mà không làm lộ thông tin nhạy cảm. Điều này không chỉ đáp ứng mong muốn của các tổ chức tài chính và người dùng trong việc chia sẻ dữ liệu theo cách được bảo vệ quyền riêng tư mà còn thúc đẩy cạnh tranh và đổi mới vì tính phân cấp. Bí mật thương mại có thể được bảo vệ bằng cách mã hóa các hợp đồng thông minh riêng lẻ, vì chỉ chủ sở hữu mã hoặc các bên được chủ sở hữu mã chỉ định mới có thể truy cập chi tiết hợp đồng.

Có nhiều công nghệ khác nhau để duy trì tính bảo mật thông tin và bảo vệ quyền riêng tư trong sổ cái hợp nhất, mỗi công nghệ đều có ưu điểm và nhược điểm riêng về mức độ bảo vệ quyền riêng tư, gánh nặng tính toán và khó khăn khi triển khai.

Ngoài ra, với tư cách là một tổ chức phục vụ lợi ích công cộng và không có lợi ích thương mại đối với dữ liệu cá nhân, ngân hàng trung ương có thể đảm bảo thực hiện bảo vệ quyền riêng tư ngay từ đầu khi thiết kế các ứng dụng sổ cái, chẳng hạn như nhúng luật riêng tư trực tiếp vào mã thông báo của sổ cái thống nhất. Luật bảo mật dữ liệu cung cấp cho người tiêu dùng quyền cho phép hoặc từ chối bên thứ ba sử dụng dữ liệu của họ. Ví dụ: Quy định bảo vệ dữ liệu chung của Liên minh Châu Âu yêu cầu các công ty xóa dữ liệu cá nhân của người tiêu dùng. Tương tự như vậy, Đạo luật về quyền riêng tư của người tiêu dùng California cấp cho người tiêu dùng quyền hiểu chi tiết thông tin do các công ty thu thập. Việc sử dụng sổ cái hợp nhất, nhúng các tùy chọn để cấm bán hoặc xóa dữ liệu cá nhân trực tiếp vào mã thông báo hoặc hợp đồng thông minh của các giao dịch cụ thể có thể nâng cao việc thực thi hiệu quả luật bảo mật dữ liệu.

4.2.2 Tấn công mạng

Ngoài việc bảo vệ quyền riêng tư, khả năng phục hồi của mạng cũng rất quan trọng. Trong những năm gần đây, tổn thất do các cuộc tấn công mạng gây ra đã tăng lên đáng kể, đòi hỏi phải có biện pháp bảo vệ khả năng phục hồi mạng mạnh mẽ ở cả cấp độ thể chế và pháp lý. Khi một FMI hoặc sổ cái hợp nhất phải đối mặt với một cuộc tấn công mạng, những tổn thất tiềm tàng về tài chính và danh tiếng sẽ mờ nhạt so với sự tê liệt của hệ thống tài chính trên diện rộng và những tổn thất xã hội khôn lường. Phạm vi của sổ cái thống nhất càng rộng thì nguy cơ xảy ra một điểm lỗi duy nhất và tổn thất kéo theo càng cao. Vì những lý do này, việc đầu tư đáng kể vào khả năng phục hồi và bảo mật mạng là bắt buộc, đòi hỏi nhiều lớp biện pháp bảo mật để đảm bảo tính toàn vẹn và bảo mật của dữ liệu sổ cái thống nhất.

5. Kết luận

Để giải phóng hoàn toàn tiềm năng đổi mới trong lĩnh vực tiền tệ, thanh toán và phạm vi rộng hơn của các dịch vụ tài chính, vai trò của ngân hàng trung ương là tối quan trọng trong việc xây dựng một hệ thống tiền tệ tương lai có thể đáp ứng nhu cầu của thế giới thực và thúc đẩy sự phát triển đổi mới.

Bài viết này phác thảo kế hoạch chi tiết cho một hệ thống tiền tệ trong tương lai khai thác tiềm năng biến đổi của token hóa để nâng cao cấu trúc hiện có và mở ra những khả năng mới. Kế hoạch chi tiết này giới thiệu một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới được gọi là sổ cái hợp nhất, tích hợp CBDC, tiền gửi được mã hóa và các yêu cầu được mã hóa khác về tài sản tài chính và hữu hình vào một nền tảng duy nhất. Một sổ cái hợp nhất có hai ưu điểm chính. Đầu tiên, nó tạo điều kiện tích hợp liền mạch và thực hiện tự động một loạt các giao dịch tài chính, cho phép thanh toán đồng bộ và theo thời gian thực. Thứ hai, bằng cách hợp nhất tất cả dữ liệu thông tin trên một nền tảng duy nhất, nó cho phép các loại hợp đồng dự phòng mới phục vụ lợi ích công cộng bằng cách vượt qua các trở ngại liên quan đến các vấn đề về thông tin và khuyến khích.

Các khái niệm về mã thông báo và sổ cái hợp nhất tiết lộ quỹ đạo của hệ thống tiền tệ trong tương lai. Tuy nhiên, trong ứng dụng thực tế, các nhu cầu và ràng buộc cụ thể của từng khu vực pháp lý sẽ quyết định ứng dụng nào của khái niệm này sẽ bắt nguồn trước và ở quy mô nào. Trong quá trình này, nhiều sổ cái có thể cùng tồn tại và kết nối với nhau thông qua API để đạt được khả năng tương tác.

Hơn nữa, việc hiện thực hóa tầm nhìn này đòi hỏi nỗ lực chung từ khu vực công và tư nhân để phát triển các giải pháp công nghệ, thiết lập các nền tảng kỹ thuật số chung và đảm bảo quy định và giám sát phù hợp. Thông qua hợp tác, đổi mới và hội nhập liên tục, có thể thiết lập một hệ thống tiền tệ dựa trên niềm tin, mở ra các thỏa thuận kinh tế mới, nâng cao hiệu quả và khả năng tiếp cận các giao dịch tài chính cũng như đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của các hộ gia đình và doanh nghiệp.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [Web3小律]. Mọi bản quyền đều thuộc về tác giả gốc [Will 阿望；Diane Cheung；菠菜菠菜]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.