1. Giới thiệu

Nếu được hỏi L1 nào đã phát triển kinh doanh tốt nhất trong chu kỳ thị trường tăng giá này, hầu hết mọi người sẽ trả lời: Solana.
Về số địa chỉ hoạt động và doanh thu phí, thị phần của Solana giữa các L1 đã tăng nhanh:
Địa chỉ hoạt động: Tỷ lệ địa chỉ hoạt động của Solana tăng từ 3,48% lên 56,83%, tăng 1.533% so với cùng kỳ năm trước.

Tỷ lệ thị phần địa chỉ hoạt động hàng tháng L1, nguồn dữ liệu: Token Terminal.
Phí: Doanh thu phí của Solana tăng từ 0,62% lên 28,92%, tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước là 4.564%.

Doanh thu phí hàng tháng L1, dữ liệu từ Token Terminal.
Sóng Meme đã là yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của các chỉ số cốt lõi của Solana trong suốt chu kỳ này. Ngoài Solana, các dự án như Raydium, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX), cũng đã hưởng lợi từ Sóng Meme. Sự giao dịch tích cực của tài sản Meme đã đóng góp đáng kể vào khối lượng giao dịch và doanh thu giao thức, với giá của Raydium gần đây đạt mức cao mới trong chu kỳ này.
Trong bài viết này, tập trung sẽ chuyển sang một dự án khác đã hưởng lợi từ việc phát hành tài sản khổng lồ trên Solana: @metaplex“”>@metaplex.

Cuộc thảo luận này sẽ đề cập đến bốn câu hỏi sau đây:

• Metaplex có vị thế kinh doanh và mô hình kinh doanh nào? Liệu nó có đào hào không?
• Hiệu suất chỉ số kinh doanh của Metaplex như thế nào, và hướng phát triển của nó ra sao?
• Phông nền và tình hình tài trợ của đội ngũ Metaplex là gì và đội ngũ nên được đánh giá như thế nào?
• Mức định giá hiện tại của Metaplex là bao nhiêu và có mức độ an toàn không?

Bài viết này phản ánh suy nghĩ của tác giả vào thời điểm xuất bản và có thể tiến triển trong tương lai. Các ý kiến ​​được bày tỏ là rất chủ quan và có thể chứa lỗi trong sự thật, dữ liệu hoặc luận điệu. Phản hồi và thảo luận tiếp theo từ đồng nghiệp và độc giả được hoan nghênh. Tuy nhiên, bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

Nội dung chính như sau.

2. Vị trí Kinh doanh và Mô hình Kinh doanh của Metaplex

Giao thức Metaplex là một hệ thống để tạo, bán và quản lý tài sản kỹ thuật số được xây dựng trên Solana và các chuỗi khối khác hỗ trợ Máy ảo Solana (SVM). Nó cung cấp các công cụ và tiêu chuẩn cho các nhà phát triển, người sáng tạo và doanh nghiệp để xây dựng các ứng dụng phi tập trung. Các loại tài sản tiền điện tử được hỗ trợ bởi Metaplex bao gồm NFT, FT (token có thể hoán đổi), tài sản thế giới thực (RWA), tài sản game và tài sản DePIN.
Gần đây, Metaplex đã mở rộng kinh doanh của mình theo chiều ngang vào các lĩnh vực dịch vụ cơ bản khác trong hệ sinh thái Solana, chẳng hạn như chỉ mục dữ liệu (Index) và dịch vụ khả dụng dữ liệu (DA).
Trong dài hạn, Metaplex có tiềm năng trở thành một trong những dự án dịch vụ cơ bản đa lĩnh vực quan trọng nhất trong hệ sinh thái Solana.

2.1 Bộ sản phẩm Metaplex

Metaplex, như một hệ thống phát hành, quản lý và chuẩn hóa tài sản, hỗ trợ cả NFTs và token có thể thay thế. Các sản phẩm sau tạo thành một bộ công cụ toàn diện phục vụ tài sản trong hệ sinh thái Solana.
Nhân tố chính
Core là tiêu chuẩn NFT thế hệ tiếp theo trên chuỗi khối Solana. Nó áp dụng một ‘thiết kế tài khoản duy nhất,’ giảm chi phí tạo ra và năng lực tính toán đáng kể trong khi hỗ trợ các plugin tiên tiến và thực hiện thanh toán bản quyền.
Nền tảng: Mô hình tài khoản của Solana
Để hiểu được những lợi ích của “single-account design,” điều quan trọng là hiểu mô hình tài khoản của Solana và cách lưu trữ NFT truyền thống.
Trên chuỗi khối Solana, tất cả lưu trữ trạng thái (ví dụ: số dư mã thông báo, siêu dữ liệu NFT) được gắn với các tài khoản cụ thể. Mỗi tài khoản có thể lưu trữ một lượng dữ liệu giới hạn và yêu cầu phí thuê để duy trì dung lượng lưu trữ này. Quản lý hiệu quả tài khoản và lưu trữ dữ liệu trên chuỗi là một cân nhắc quan trọng đối với các nhà phát triển trên Solana.
Thiết kế NFT truyền thống
Trong thiết kế NFT truyền thống, thường sử dụng nhiều tài khoản để lưu trữ các mảnh thông tin khác nhau cho mỗi NFT. Ví dụ, một NFT điển hình có thể liên quan đến:
Một tài khoản chính: Lưu trữ thông tin sở hữu (ví dụ, chủ sở hữu hiện tại).
Một tài khoản dữ liệu meta: Lưu trữ dữ liệu meta (ví dụ: tên, mô tả, liên kết hình ảnh).
Một tài khoản bản quyền: Lưu trữ thông tin liên quan đến khoản tiền hoa hồng của người sáng lập.
Thiết kế đa tài khoản này, mặc dù linh hoạt, đặt ra một số thách thức:
Độ phức tạp: Quản lý và tương tác với nhiều tài khoản tăng độ phức tạp, đặc biệt khi dữ liệu cần được truy vấn và cập nhật thường xuyên.
Chi phí: Mỗi tài khoản đòi hỏi phải trả phí thuê để duy trì lưu trữ, dẫn đến việc tăng phí với nhiều tài khoản hơn.
Hiệu suất: Các hoạt động liên quan đến nhiều tài khoản tiêu thụ nhiều tài nguyên blockchain, ảnh hưởng đến hiệu suất và tốc độ giao dịch.
Ưu điểm của thiết kế ‘Single-Account’
Metaplex Core giải quyết những vấn đề này bằng cách giới thiệu “thiết kế một tài khoản”, hợp nhất tất cả thông tin liên quan đến NFT (ví dụ: quyền sở hữu, siêu dữ liệu, tiền bản quyền) vào một tài khoản duy nhất. Điều này giúp đơn giản hóa cấu trúc tài khoản, giảm chi phí tài khoản, cải thiện hiệu quả tương tác và tăng cường khả năng mở rộng NFT. Thiết kế này đặc biệt phù hợp với các dự án NFT quy mô lớn trên các blockchain hiệu suất cao, chi phí thấp như Solana (ví dụ: các dự án chơi game, DePIN).
Bubblegum
Bubblegum là chương trình của Metaplex để tạo và quản lý cNFT (compressed NFT). Sử dụng công nghệ nén, người tạo có thể đúc rất nhiều NFT với chi phí rất thấp - 1 tỷ NFT có thể đúc với chỉ 500 SOL (giảm chi phí hơn 99% so với các phương pháp đúc truyền thống). Điều này mang lại khả năng mở rộng và linh hoạt chưa từng có.
Nhờ Bubblegum, việc tạo ra NFT quy mô lớn, chi phí thấp đã trở nên khả thi, thúc đẩy các dự án DePIN như Render và Helium chuyển đổi sang Solana và truyền cảm hứng cho các nền tảng NFT sáng tạo như DRiP. Bảng dưới đây minh họa cách ba ví dụ này đã áp dụng công nghệ Bubblegum.

Dữ liệu về Token
Chương trình Meta dữ liệu Token cho phép gắn thêm dữ liệu vào tài sản đồng loại và không đồng loại trên Solana. Meta dữ liệu Token là rất quan trọng đối với NFTs giàu thông tin, nhưng thực tế, hầu hết các dự án token đồng loại trên Solana cũng dựa vào Meta dữ liệu Token.
Điều mà nhiều người không biết là nền tảng mã meme lớn nhất trên Solana, Pump.fun, tạo tất cả các token của mình bằng dịch vụ siêu dữ liệu của Metaplex. Ngày nay, nhu cầu lớn nhất về Dữ liệu Metadata Token không phải từ NFTs, mà từ số lượng lớn các dự án meme đang được phát hành.
Đối với các dự án meme, việc sử dụng chương trình siêu dữ liệu Token khi phát hành token mang lại những lợi ích đáng kể:

• Đầu tiên, nó đảm bảo sự tiêu chuẩn hóa và tương thích của các token được phát hành. Bằng cách sử dụng dịch vụ Metadata của Metaplex, các token này sẽ được nhận dạng dễ dàng bởi các ví tiền điện tử phổ biến (như Phantom và Solflare) và có thể hiển thị đúng trên sàn giao dịch với tên, biểu tượng và thông tin bổ sung khác, từ đó tạo điều kiện tích hợp liền mạch với các ứng dụng Solana khác.
• Thứ hai, nó cung cấp lưu trữ trên chuỗi và tính minh bạch. Dịch vụ siêu văn bản Metadata của Metaplex lưu trữ siêu dữ liệu của token trên chuỗi, làm cho thông tin và dữ liệu của token dễ dàng xác minh và ngăn chặn sự can thiệp.
• Thông tin bổ sung, chẳng hạn như hình ảnh và văn bản, cung cấp nhiều chiều sâu cho việc suy đoán meme, biến đổi meme từ chỉ là một tên và một chuỗi hợp đồng thành một dạng nội dung thú vị, thúc đẩy việc lan truyền, kết hợp và tạo nên câu chuyện.

Các mã thông báo Meme mới liên tục xuất hiện trên pump.fun, nguồn: pump.fun.
Với cơn sốt Meme đang diễn ra trên Solana, hơn 90% doanh thu giao thức của Metaplex hiện tại đến từ các token có thể trao đổi (Meme). Sự thật này trái ngược với quan điểm phổ biến rằng “Metaplex là một giao thức NFT cơ bản trong hệ sinh thái Solana,” dẫn đến một khoảng cách nhận thức đáng kể.
Candy Machine
Máy bán kẹo của Metaplex là chương trình tạo và phát hành NFT phổ biến nhất trên Solana, cho phép ra mắt bộ sưu tập NFT một cách hiệu quả, công bằng và minh bạch.
Bộ sản phẩm khác
Các dịch vụ khác của Metaplex bao gồm:
MPL-Hybrid: Giải pháp lưu trữ và quản lý NFT kết hợp giữa lưu trữ trên chuỗi và ngoài chuỗi, nhằm cung cấp lưu trữ hiệu quả và tiết kiệm chi phí cho NFT. Đây đặc biệt phù hợp để lưu trữ các tập tin lớn (ví dụ, độ phân giải cao) hoặc NFT cần cập nhật động.
Fusion: Một tính năng trộn NFT cho phép người dùng kết hợp nhiều NFT thành một NFT mới. Điều này có thể cải thiện tương tác người dùng và cung cấp nhiều tính chơi hơn cho các dự án NFT, phù hợp cho các dự án trò chơi, sưu tập và nghệ thuật.
Hydra: Một giải pháp đúc NFT quy mô lớn hiệu quả, có khả năng mở rộng, được thiết kế đặc biệt cho các dự án cần đúc một số lượng lớn NFT (ví dụ, trò chơi, nền tảng xã hội, hoặc chương trình trung thành).
……
Danh sách sản phẩm hiện có của Metaplex (cho dịch vụ tài sản) như sau:

Nguồn ảnh: Tài liệu phát triển Metaplex

Aura

Ngoài ra, vào tháng Chín, Quỹ Metaplex đã chính thức công bố ra mắt Metaplex Aura — một mạng lưới lập chỉ mục và tính khả dụng dữ liệu phi tập trung cho các dịch vụ dựa trên Solana và SVM (testnet). Thông qua các dịch vụ lập chỉ mục và tính khả dụng của dữ liệu do Aura cung cấp, Solana và các dự án blockchain khác áp dụng tiêu chuẩn SVM có thể đọc dữ liệu tài sản hiệu quả hơn và hỗ trợ các hoạt động hàng loạt với chi phí thấp hơn đáng kể, giảm chi phí vận hành hơn 99%, như thể hiện trong hình dưới đây:

Sau khi áp dụng Aura, so sánh chi phí của hoạt động tài sản quy mô lớn trước và sau triển khai, nguồn: Twitter chính thức của Metaplex.

Khi xem trước sản phẩm được phát hành, Metaplex cũng liệt kê các giao thức đối tác hỗ trợ sản phẩm. Nhiều trong số này là các dự án nổi tiếng trong hệ sinh thái Solana, và họ sẽ là những người dùng tiềm năng của Aura trong tương lai.

Nguồn: Twitter chính thức của Metaplex

Từ một hệ thống dịch vụ tài sản đến các giao thức chỉ mục dữ liệu và dịch vụ sẵn có dữ liệu, Metaplex đang mở rộng các dịch vụ của mình theo chiều ngang và phát triển thành một nền tảng dịch vụ cơ bản toàn diện trong hệ sinh thái Solana.

Mô hình kinh doanh của Metaplex 2.2

Mô hình kinh doanh của Metaplex rất đơn giản và dễ hiểu: nó tính phí cho các dịch vụ liên quan đến tài sản trên chuỗi. Một số dịch vụ được đề cập trong mảng sản phẩm ở trên là miễn phí, trong khi những dịch vụ khác phải trả phí.
Mặc dù các đối tác trực tiếp của Metaplex là các dự án khác trên Solana, đại diện cho sự mở rộng B2B của doanh nghiệp này, hầu hết doanh thu của nó đến từ các dự án nhỏ hoặc người dùng cá nhân sử dụng các dịch vụ được cung cấp cho các dự án B2B lớn hơn, bao gồm những dự án tạo ra các dự án mã thông báo đồng dạng hoặc phát hành NFT.
Theo quan điểm của tôi, tính phí người dùng phi tập trung thay vì các dự án B2B lớn (chẳng hạn như Pump.fun) là một mô hình kinh doanh tốt hơn cho Metaplex vì:

• Người dùng dự án nhỏ hoặc người dùng bán lẻ ra quyết định dựa trên cảm xúc hơn và ít nhạy cảm với giá cả hơn so với các dự án B2B. Do các khoản phí dịch vụ từ Metaplex chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng chi phí của họ, nên phí tuyệt đối mỗi người dùng không cao. Tuy nhiên, khi cơ sở người dùng trở nên đủ lớn, tổng phí trở nên đáng kể.
• Các dự án B2B có thể phục vụ như các kênh phân phối cho các dịch vụ của Metaplex, giúp họ tiếp cận được nhiều người dùng phi tập trung hơn mà không cần phải đầu tư thêm nỗ lực hoặc chi phí vào marketing hoặc phân phối.
• Cơ sở người dùng phân mảnh hơn và tập trung ít hơn, làm cho việc thương lượng với các nhà cung cấp dịch vụ cơ bản như Metaplex trở nên khó khăn đối với người dùng. Điều này giúp Metaplex có khả năng duy trì biên lợi nhuận sản phẩm và thậm chí tăng giá khi cần thiết.

Cụ thể, cấu trúc phí cho các sản phẩm của Metaplex trên Solana như sau:

Nguồn ảnh: Tài liệu phát triển Metaplex

Như có thể thấy, chi phí tuyệt đối khi sử dụng dịch vụ sản phẩm của Metaplex cho mỗi cuộc gọi cá nhân là tương đối thấp. Ví dụ, chi phí để người dùng tạo ra một NFT chỉ là 0,0015 SOL; đối với người phát hành Meme, việc thêm mô tả văn bản và hình ảnh vào dự án Meme của họ bằng cách sử dụng Token Metadata chỉ tốn 0,01 SOL. Những chi phí này không đáng kể so với lợi ích dự kiến ​​cho người dùng hoặc có thể coi như không đáng kể.
Tất nhiên, cần lưu ý rằng việc phát hành lớn về các token thay thế, được đại diện bởi Memes, đã mang lại lợi nhuận cho Metaplex. Tuy nhiên, tính bền vững của làn sóng Meme là không chắc chắn, điều này có thể ảnh hưởng đến sự ổn định lâu dài của thu nhập của Metaplex. Ngay cả đối với Solana, sự biến động trong làn sóng Meme cũng rất đáng kể. Ví dụ, trong tuần lạnh nhất tháng 9, số lượng token mới trên DEX chỉ khoảng một phần ba so với thời kỳ nóng nhất vào tháng 5, trong khi vào giữa tháng 11, con số đó tăng mạnh lên gấp mười lần.

Danh sách token mới hàng tuần trên Solana Dex, nguồn: Dune.

2.3 Hàm rào của Metaplex

Trong thế giới kinh doanh, hào cảng của một công ty có thể đến từ nhiều lợi thế khác nhau, như lợi thế về chi phí từ quy mô hoặc vị trí, tích lũy giá trị từ hiệu ứng mạng, sự bám dính của người dùng và sức mạnh giá cả từ hiệu ứng thương hiệu, và rào cản cạnh tranh từ giấy phép hành chính và bằng sáng chế.
Một dự án có hào mạnh là một dự án mà các đối thủ cạnh tranh mới tham gia vào cùng một thị trường khó bắt kịp, hoặc chi phí bắt kịp cao đến mức vượt xa lợi nhuận mong đợi, dẫn đến ít đối thủ cạnh tranh hơn trong lĩnh vực này. Về mặt tài chính, một dự án như vậy cho thấy lợi nhuận ổn định và tăng dần, với chi phí tiếp thị và phát triển tương đối thấp so với thu nhập của nó.
Trong không gian Web3, không có nhiều dự án có độ sâu mạnh mẽ, như Tether trong lĩnh vực stablecoin và Aave trong cho vay tập trung.
Theo ý kiến của tôi, Metaplex cũng thuộc loại dự án có hào môn, và hào môn của nó đến từ “chi phí chuyển đổi cao” và “đặt tiêu chuẩn.”
Đầu tiên, khi các nhà phát triển và người dùng phụ thuộc sâu vào các công cụ và giao thức của Metaplex để phát hành và quản lý tài sản, chuyển sang giao thức khác để quản lý tài sản sẽ không tránh khỏi việc phát sinh chi phí cao về thời gian, kỹ thuật và kinh tế.
Thứ hai, khi các định dạng tài sản của Metaplex (bao gồm NFT và FT) trở thành tiêu chuẩn chung trong hệ sinh thái Solana và được công nhận là sự đồng thuận cho tính tương thích với các cơ sở hạ tầng và ứng dụng khác nhau, các nhà phát triển và dự án mới sẽ ưu tiên chọn định dạng tài sản của Metaplex cho tính tương thích với hệ sinh thái của họ.
Nhờ có móng, hiện tại không có dự án nào trong hệ sinh thái Solana có thể cạnh tranh với Metaplex, đảm bảo lợi nhuận mạnh mẽ của nó. Phần tiếp theo sẽ được phân tích.
Ngoài dịch vụ tài sản, Metaplex cũng đang thử nghiệm dịch vụ chỉ mục dữ liệu và dịch vụ sẵn có dữ liệu, có thể tạo ra một đường cong tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp trong tương lai. Với việc khách hàng mục tiêu cho dịch vụ này chồng chéo nhiều với cơ sở khách hàng hiện tại của Metaplex, doanh nghiệp mới này có thể được áp dụng và trải nghiệm dễ dàng hơn bởi các đối tác hiện tại.

3. Dữ liệu kinh doanh Metaplex: PMF đã được chứng minh đầy đủ, dữ liệu cốt lõi cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ

Hoạt động chính của Metaplex hiện tại tập trung vào cung cấp các dịch vụ liên quan đến tài sản. Chúng ta có thể quan sát các chỉ số cốt lõi của nó, như số người dùng hoạt động, số dự án phát hành tài sản và doanh thu của giao thức.

3.1 Người dùng hàng tháng của Metaplex

Người dùng hoạt động hàng tháng của Metaplex đề cập đến các địa chỉ duy nhất đã tương tác với giao thức Metaplex trong một tháng nhất định.

Địa chỉ hoạt động hàng tháng của Metaplex, nguồn dữ liệu: Bảng điều khiển công khai Metaplex, giống bên dưới. Tính đến ngày viết bài (ngày 30 tháng 11 năm 2024), người dùng hoạt động hàng tháng mới nhất của Metaplex đạt 844.966, lập kỷ lục hàng tháng mới, với mức tăng trưởng hàng năm là 253%.

3.2 Số lượng Tài sản Được Phát Hành Qua Giao Thức

Số tài sản được phát hành thông qua giao thức đề cập đến các loại tài sản được tạo ra bằng cách sử dụng giao thức Metaplex.

Các loại tài sản được phát hành hàng tháng của Metaplex
截至撰写日期（2024年11月30日），通过Metaplex铸造的资产类别数量达到了历史最高水平，11月份铸造了超过144万种资产类型。
Đáng chú ý hơn là 94% trong số các tài sản này là các token có thể thay thế, trong khi chỉ có 6% là NFT. Trái lại, tỷ lệ này là 18,6% so với 81,4% vào tháng 1 năm nay. Sự thay đổi này cho thấy rằng hoạt động kinh doanh chính của Metaplex đã chuyển sang dịch vụ tài sản token có thể thay thế thay vì dịch vụ NFT. Đa số các token có thể thay thế này được thúc đẩy bởi xu hướng tiền Meme đang diễn ra.

3.3 Doanh thu giao thức

Doanh thu giao thức đề cập đến các khoản thanh toán nhận được bởi Metaplex để cung cấp dịch vụ của mình.

Doanh thu giao thức hàng tháng của Metaplex
截至撰写日期（2024年11月30日），Metaplex的月度协议收入达到330万美元，创下历史新高。

Lưu ý rằng, khác với nhiều dự án Web3 khác phụ thuộc vào các khoản trợ cấp token để thúc đẩy nhu cầu sản phẩm và doanh thu giao thức trao đổi cho các token dự án, thu nhập kinh doanh của Metaplex khá tự nhiên và không liên quan đến các khoản trợ cấp token trực tiếp. Đây là một dự án đã đạt được PMF (Product-Market Fit).
Từ dữ liệu phần này, chúng ta có thể quan sát được:

• Metaplex, như một giao thức tài sản cơ bản, được hưởng lợi trực tiếp từ sự phát triển của hệ sinh thái Solana. Các chỉ số cốt lõi của nó tăng theo đồng bộ với các chỉ số cốt lõi của Solana, đặc biệt là doanh thu của giao thức.
• Metaplex được hưởng lợi từ cả hoạt động NFT và FT, và không chỉ là một ‘giao thức dịch vụ tài sản NFT’. Sau xu hướng Meme, nếu xuất hiện nhiều ngành nghề hoạt động hơn trên Solana, chẳng hạn như Depin, game hoặc RWA, không gian nhu cầu của Metaplex sẽ được mở rộng thêm.
• Nhu cầu kinh doanh của Metaplex là tự nhiên và nó tạo ra thu nhập mà không phụ thuộc vào hỗ trợ token.

Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét đội ngũ đằng sau dự án Metaplex và tình hình với các token dự án của nó.
Nhóm Metaplex: Gần như là nhóm nhân vật chính trong hệ sinh thái OGs của Solana.

Stephen Hess
Người sáng lập Metaplex là Stephen Hess, người cũng đang phục vụ làm chủ tịch của Quỹ Metaplex. Ông đã thành lập Metaplex Studios vào tháng 11 năm 2021.
Stephen Hess, một cựu sinh viên của Stanford tập trung vào Hệ thống Tượng trưng (một chương trình dành cho thiết kế hệ thống tương tác người-máy), cũng là một trong những nhân viên đầu tiên của Solana (tham gia vào thời điểm Solana mới 1 tuổi). Vào thời điểm đó, đồng sáng lập Solana là Raj mời anh ấy tham gia Solana để dẫn dắt bộ phận sản phẩm. Trong thời gian làm việc tại đây, anh ấy đã đóng góp vào việc phát triển hệ thống đặt cược của Solana (Solana Stake Pools), hệ thống quản trị SPL và dự án Wormhole. Anh ấy cũng là thành viên của nhóm phát triển phiên bản đầu tiên của tiêu chuẩn NFT Solana, cuối cùng đã phát triển thành Metaplex.
Vào tháng 1/2022, ngay sau khi thành lập Metaplex, nó đã nhận được 46 triệu USD đầu tư chiến lược từ các công ty như Multicoin, Jump và Alameda. Dựa trên 10,2% thị phần trong biểu đồ phân phối mã thông báo cho vòng tài trợ chiến lược, định giá ước tính cho Metaplex tại thời điểm đó là khoảng 450 triệu đô la, đây là mức định giá vòng đầu tiên cao ngay cả trong thị trường tăng trưởng.
Tuy nhiên, ngay khi Metaplex chuẩn bị kỷ niệm sinh nhật lần thứ nhất của mình, FTX đã sụp đổ vào tháng 11 năm 2022 do quản lý tài chính lỗi lạc. Mặc dù tài chính của Metaplex không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi sự sụp đổ của FTX, Stephen Hess nhanh chóng thông báo quyết định sa thải nhân viên, chuẩn bị cho sự suy thoái sắp tới trong hệ sinh thái Solana. Nhìn lại, quyết định của ông đã chứng minh rất sáng suốt. Ông hiểu rõ về tương lai và không rơi vào những thói quen điển hình của nhiều nhóm Web3 khác chi tiêu quá mức.
Theo thông tin LinkedIn hiện tại của Metaplex, nhóm nghiên cứu bao gồm ít hơn 10 người, duy trì cấu trúc tinh gọn. Tuy nhiên, dựa trên các báo cáo dự án hàng tháng, nhóm được sắp xếp hợp lý này cho thấy khả năng phân phối mạnh mẽ và tham vọng, với hiệu quả cao trong việc lặp lại sản phẩm và phát triển sản phẩm mới.

Báo Cáo Công Việc Hằng Tháng Của Metaplex, Nguồn: Blog Chính Thức
Nhìn lại sự nghiệp của người sáng lập Metaplex và lịch sử phát triển dự án, Metaplex chủ yếu phù hợp với tầm nhìn của tôi về một đội ngũ Web3 mạnh mẽ:

• Các thành viên cốt lõi có trình độ học vấn, kỹ năng chuyên môn và nền tảng kinh nghiệm phù hợp với dự án kinh doanh, không có lịch sử về các vấn đề tín dụng.
• Họ được kết nối chặt chẽ với vòng tròn cốt lõi của hệ sinh thái blockchain, duy trì các kênh truyền thông mở và triết lý sản phẩm của họ được cộng đồng hệ sinh thái công nhận.
• Họ có trực giác sản phẩm mạnh mẽ (tránh nhiều sai lầm), làm việc cần cù và hiệu quả trong việc đạt kết quả.
• Họ có nhận thức về kiểm soát chi phí và tránh tiêu phí không cần thiết.
• Họ đã đảm bảo được khoản đầu tư từ các nhà đầu tư hàng đầu trong ngành và sở hữu tài nguyên kinh doanh tuyệt vời.

Ngoài ra, vào ngày 9 tháng 9 năm 2024, The Block báo cáo rằng các công ty nổi tiếng như Pantera Capital và ParaFi Capital đã mua một lượng đáng kể mã thông báo Metaplex (MPLX) từ Wave Digital Assets. Các mã thông báo này ban đầu do FTX nắm giữ và giá mua vào khoảng 0,20 - 0,25 USD, với một số điều khoản khóa nhất định.

5. MPLX: Mức tiện ích và định giá token

5.1 Thông tin cơ bản về token

Token giao thức cho Metaplex là MPLX, với tổng cung cấp 1 tỷ token.

Nguồn: Báo cáo dự án
Phân bổ token cụ thể như sau:

• Người tạo ra và Những người ủng hộ sớm: 21,9%, với 50% được phân phối thông qua airdrop trong năm đầu tiên (bắt đầu từ tháng 9, 2022) và 50% còn lại được mở khóa hàng tháng trong năm thứ hai.
• DAO Metaplex: 16%, không khóa, phân phối dựa trên đề xuất DAO.
• Quỹ trình Metaplex: 20.31%, không khóa.
• Vòng chiến lược: 10,2%, với 50% được mở khóa một năm sau airdrop đầu tiên (tháng 9 năm 2022) và 50% còn lại được phát hành hàng tháng trong năm thứ hai.
• Đối tác Everstake: 10%, bị khóa trong hai năm (đến tháng 9 năm 2024) và được giải phóng tuyến tính trong năm tiếp theo (hiện đang được mở khóa).
• Metaplex Studios: 9,75%, bị khóa trong một năm (đến tháng Chín năm 2023) và được giải phóng tuyến tính trong vòng hai năm (hiện đang mở khóa).
• Airdrop cộng đồng: 5.4%, được phát hành ngay lập tức.
• Cố vấn sáng lập: 3,34%, bị khóa trong một năm và được giải phóng tuyến tính trong năm tiếp theo (hoàn toàn mở khóa).
• Đối tác sáng lập: 3,1%, bị khóa trong một năm và được giải phóng một cách tuyến tính trong năm tiếp theo (hoàn toàn mở khóa).

Dựa trên dữ liệu chính thức hiện có, nguồn cung lưu hành của MPLX đứng ở mức 75,6%, cho thấy hầu hết các mã thông báo đã được lưu hành. Đáng chú ý, cổ phiếu của các nhà đầu tư phần lớn đã được mở khóa, dẫn đến áp lực bán do mở khóa liên tục ở mức tối thiểu.
Phần “không lưu thông” chủ yếu bao gồm các token được giữ bởi Metaplex DAO, Quỹ Metaplex, quỹ và phần vẫn bị khóa cho Everstake và Metaplex Studios.

5.2 Tiện ích Token

Hiện tại, MPLX chủ yếu được sử dụng để bỏ phiếu quản trị. Ngoài ra, Metaplex đã thông báo vào tháng 3 năm 2024 rằng 50% doanh thu giao thức (bao gồm cả doanh thu đã tích lũy lịch sử) sẽ được sử dụng để mua lại token. Các token đã mua được thêm vào nguồn kinh phí để hỗ trợ phát triển hệ sinh thái giao thức.
Giao thức chính thức bắt đầu mua lại token vào tháng 6 năm 2024, sử dụng 10.000 SOL mỗi tháng để mua lại các token MPLX. Sáu tháng đã trôi qua kể từ đó. Do doanh thu của giao thức tăng nhanh, Metaplex dự định tăng số tiền mua lại hàng tháng lên 12.000 SOL bắt đầu từ tháng sau.
Vượt qua quản trị và mua lại, tiện ích tiếp theo của MPLX sẽ liên quan đến chức năng Aura. Khi Aura được ra mắt hoàn toàn, dự kiến MPLX sẽ phục vụ làm tài sản đặt cược cho các nút Aura, cho phép chủ sở hữu mã thông báo thu được doanh thu được tạo ra bởi Aura.

5.3 Định giá thỏa thuận

Khi đánh giá giá trị của Metaplex, phương pháp đánh giá so sánh được sử dụng. Tuy nhiên, vì không có dự án có thể so sánh trực tiếp trong cùng một lĩnh vực trong hệ sinh thái Solana, tôi đã chọn Raydium làm tham chiếu để so sánh. Raydium cũng là một phần của hệ sinh thái Solana, cũng đã được hưởng lợi từ cơn sốt Meme trong năm nay với một sự tăng đáng kể trong doanh thu giao thức và có cơ chế mua lại token.

Từ việc so sánh doanh thu giao thức và vốn hóa thị trường, Metaplex có định giá tương đối cao hơn.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là trong khi hai dự án này có một số điểm chung, chúng hoạt động trong các hành trình riêng biệt trong cùng một hệ sinh thái với những mục tiêu kinh doanh khác nhau đáng kể. Do đó, so sánh đánh giá trên chỉ mang giá trị tham khảo hạn chế.

5.4 Tiềm năng và rủi ro

Tổng thể, Metaplex có những điểm mạnh rõ ràng:

• Với vị trí hạng mục trên trong dịch vụ tài sản, giữ quyền lực để đặt ra các tiêu chuẩn tài sản, và trực tiếp hưởng lợi từ sự thịnh vượng của hệ sinh thái Solana.
• PMF của sản phẩm này đã được xác thực tốt, tạo ra dòng tiền tích cực mà không cần phụ thuộc vào các khoản trợ cấp mã thông báo và sở hữu một hàng rào kinh doanh tương đối mạnh.
• Đang tích cực khám phá một đường cong tăng trưởng thứ hai dựa trên nền tảng kinh doanh hiện tại của nó.
• Nhóm thể hiện chất lượng tổng thể xuất sắc, tích hợp chặt chẽ với hệ sinh thái cốt lõi của Solana, và thể hiện sự cần cù, tham vọng và nhận thức về việc kiểm soát chi phí.
• Token bao gồm cơ chế mua lại và dự án có giá trị tuyệt đối thấp (vốn hóa thị trường lưu hành trên 260 triệu đô la Mỹ, giá trị thị trường dự kiến trên 350 triệu đô la Mỹ+), làm cho nó trở thành một vốn hóa thị trường tương đối nhẹ.

Các yếu tố tiềm năng đẩy mạnh vốn hóa thị trường tương lai của Metaplex có thể bao gồm:

• Mở rộng các lĩnh vực hoạt động trong hệ sinh thái Solana vượt xa các token Meme, như Depin, gaming, RWA, hoặc sự phục hồi của NFTs, dẫn đến một thị trường phát hành tài sản lớn hơn.
• Niêm yết trên sàn giao dịch lớn như Binance hoặc Coinbase, nâng cao tính thanh khoản và tiềm năng định giá cao hơn (với nhu cầu kinh doanh thực tế và dòng tiền thuận lợi, dự án có thể thu hút các nhóm niêm yết đang tìm kiếm các dự án bền vững).
• Trực tiếp tăng phí dịch vụ. Mức phí hiện tại tương đối thấp, và dự án có khả năng tăng giá. Ngay cả việc tăng giá 100% vẫn sẽ đại diện cho chi phí không đáng kể cho người dùng so với chi phí tạo tài sản tổng thể.

Tuy nhiên, Metaplex cũng đối mặt với những rủi ro và thách thức tiềm năng:

• Sự suy giảm của xu hướng mã thông báo Solana Meme, dẫn đến khối lượng tạo tài sản giảm nhanh chóng và doanh thu sau đó giảm.
• Mô hình doanh thu hiện tại của nó dựa trên phí một lần để tạo các loại tài sản. Các dự án có loại tài sản tương đối cố định có thể không tạo ra doanh thu liên tục cho Metaplex.

Tóm tắt

Trái ngược với nhận thức chung của nhiều nhà đầu tư rằng “Metaplex là một giao thức tài sản NFT”, trên thực tế, Metaplex là một giao thức nền tảng phục vụ tất cả các loại tài sản trong hệ sinh thái Solana. Nó đã được hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng mã thông báo Meme đang diễn ra bắt đầu vào đầu năm nay.
Nếu hệ sinh thái Solana tiếp tục phát triển mạnh mẽ, Metaplex, người chiếm lĩnh vị trí “lĩnh vực nguồn cung cấp và quản lý tài sản”, chắc chắn đáng để chú ý dài hạn.

Tài liệu tham khảo và nguồn dữ liệu

Dữ liệu dự án:https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN

Bản in trắng:https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf

Blog chính thứchttps://www.metaplex.com/blo

Disclaimer:

1. Bài này được sao chép từ [gateMint Ventures], bản quyền thuộc về tác giả gốc [Alex Xu], nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái bản, vui lòng liên hệ Cổng Họcđội ngũ và đội ngũ sẽ xử lý nhanh chóng theo quy trình liên quan.
2. Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Nhóm Gate Learn đã dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm trừ khi được đề cập.