những điểm chính cần nhớ:

• Những năm gần đây cho thấy sự ra mắt FDV đa dạng: năm 2020 đã thấy mức trung bình là $140 triệu (giao protocals defi), năm 2021 tăng đột ngột lên $1.4 tỷ (nfts, gaming), và năm 2022 giảm ($800 triệu cho l2s). Năm 2023 và 2024 đã phục hồi ($2.4 tỷ và $1 tỷ), bao gồm alt l1s và các dự án solana.
• FDV không quan tâm đến những cú sốc thị trường ngắn hạn; do đó, lưu thông (nguồn cung công khai) quan trọng. Các token FDV cao, lưu thông thấp như world coin ($800 triệu so với $34 tỷ FDV) có thể biểu hiện sai về giá trị thực.
• airdrops phân phối token cho việc áp dụng giao thức, thường được thanh lý nhanh chóng bởi người nhận. mặc dù sinh lời ban đầu, hầu hết các token được phân phối qua airdrop sẽ giảm giá dài hạn, ngoại trừ như bonk (~8x lợi nhuận).

giới thiệu

Một trong những chủ đề được tranh luận nhiều nhất trong thế giới tiền điện tử là vấn đề về tokenomics, hệ thống cách cung cấp token được phân phối. Tokenomics đại diện cho một sự cân nhắc kỹ lưỡng trong việc làm hài lòng các bên liên quan khác nhau trong khi đảm bảo giá trị hiện tại và tương lai của dự án.

Các dự án tiền điện tử sử dụng các chương trình tokenomics khác nhau để khuyến khích các hành vi nhất định trong hệ sinh thái tương ứng của chúng. Một phần nguồn cung cấp mã thông báo được mở khóa cho công chúng để người dùng có thể sở hữu 'cổ phần' của một dự án và mã thông báo có thể trải qua khám phá giá. Để khuyến khích phát triển dự án, một phần nguồn cung cấp mã thông báo có thể bị khóa cho các nhà đầu tư sớm và các thành viên trong nhóm, thường ở mức giá thuận lợi và trước khi nó được giao dịch trên thị trường công khai. Một số dự án thậm chí còn sử dụng airdrop, thưởng token cho người dùng dựa trên các hành vi chính như cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch phi tập trung, bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị hoặc bắc cầu lên lớp 2.

trong số báo cáo của tuần này về trạng thái của mạng, chúng tôi sẽ đi sâu vào các yếu tố khác nhau của tokenomics của dự án và tác động của nó đối với định giá token và hoạt động trên chuỗi khối.

hiểu giá trị hoàn chỉnh dilutive (FDV)

Để hiểu các sắc thái của định giá token, chúng tôi sẽ giải thích một số chỉ số định giá thường được sử dụng. vốn hóa thị trường lưu hành của một tài sản chỉ sử dụng nguồn cung cấp mã thông báo lưu hành, không tính nguồn cung được trao cho các nhà đầu tư sớm, người đóng góp và bị khóa để phát hành trong tương lai. Vốn hóa thị trường lưu hành đo lường cách thị trường cảm nhận mức định giá hiện tại của mã thông báo. Nguồn cung thả nổi tự do là các mã thông báo có sẵn để giao dịch trên thị trường mở. Định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) là vốn hóa thị trường của một tài sản khi tất cả các mã thông báo được lưu hành, do đó có thuật ngữ "pha loãng hoàn toàn". FDV là một đại diện cho cách thị trường nhận thức về việc định giá trong tương lai của một mã thông báo.

FDV khi ra mắt có thể để lại dấu hiệu về cách thị trường đánh giá giá trị tương lai của các dự án hiện tại sau khi chúng được phát hành. Dưới đây là biểu đồ cho FDV khi ra mắt trên một số mã thông báo tiền điện tử, phân đoạn theo năm dự án được ra mắt.

Nguồn: dữ liệu thị trường của coin metrics, Dữ liệu mạng pro

Các mã thông báo chính ra mắt vào năm 2020 có FDV trung bình tương đối thấp (140 triệu đô la) so với các dự án sau này, nhưng nó bao gồm các giao thức blue chip ra đời vào mùa hè DeFi như Uniswap, AAVE và L1 nổi bật như Solana và Avalanche. FDV ra mắt trung bình đã tăng vọt vào năm 2021 lên 1,4 tỷ đô la, bao gồm chủ yếu là NFT & các dự án chơi game như Gods Unchained, Yield Guild Games và Flow. FDV ra mắt giảm trong năm 2022, nổi bật là sự ra mắt của Apecoin và các mã thông báo L2 đầu tiên như Optimism. Năm 2023 và 2024 chứng kiến sự phục hồi của các FDV ra mắt lần lượt lên 2,4 tỷ USD và 1 tỷ USD, với làn sóng mới của Alt L1 như APTOS và SUI và sự gia tăng của các dự án Solana như Jupiter và Jito.

Không phải tất cả FDV được định giá một cách bình đẳng

Mặc dù FDV có thể hữu ích để đánh giá giá trị trên đường dài, nhưng nó không tính đến động lực thị trường ngắn hạn có thể xảy ra do số lượng cung cấp và cung chấp chấp. Do đó, quan trọng là phải xem xét FDV liên quan đến lượng cung cấp có sẵn cho công chúng.

các mã thông báo với tỷ lệ nổi cao so với tổng cung như bitcoin rất dễ chuyển đổi và các thành viên thị trường không mong đợi có số lượng cung cấp trong tương lai từ việc phát hành mã thông báo - với hơn 90% tổng số bitcoin đã được đào. các mã thông báo có tỷ lệ nổi thấp so với tổng cung của chúng ngụ ý rằng một phần lớn fdv của chúng không dễ chuyển đổi. do đó, các mã thông báo có fdv cao và tỷ lệ nổi thấp có thể đại diện cho một tổng định giá thổi phồng và huyền ảo. một ví dụ cực đoan về mã thông báo có fdv cao và tỷ lệ nổi thấp là world coin, với vốn hóa thị trường khoảng 800 triệu đô la, nhưng fdv khoảng 34 tỷ đô la - khác biệt 50 lần.

Nói chung, chúng tôi đã thấy tiêu chuẩn của ngành hội tụ vào khoảng 5-15% số lượng Token được mở khóa cho cộng đồng, với phần còn lại của nguồn cung bị khóa cho nhóm phát triển, nhà đầu tư, các quỹ, các dự án hỗ trợ hoặc các sự kiện mở khóa khác. Các dự án được ra mắt trước năm 2022 thường có phân phối đa dạng hơn.

nguồn: phòng thí nghiệm số liệu tiền điện tử

Các token có FDV cao và float thấp đã trở thành đối tượng bị khinh miệt bởi cộng đồng tiền điện tử. Một ví dụ lịch sử là token ftt của sàn giao dịch FTX, được sử dụng bởi FTX để...phình to bảng cân đốibằng cách tính các cổ phiếu không thanh khoản của họ như tài sản chống lại các khoản nợ. các dự án token ra mắt với mức FDV cao, lượng cổ phiếu lưu hành thấp đã bị chỉ trích là phương tiện làm giàu cho nhà đầu tư sớm và những người có thông tin trước, tất cả đều tốn cho người dùng bán lẻ. Điều này có thể đã góp phần tạo ra sự chuyển biến trong tâm lý thị trường hướng về tư duy hủy hoại, dẫn đến luồng tiền lớn củathanh khoản bán lẻ vào memecoins, có xu hướng có số lượng cung cấp lớn hơn dành cho công chúng từ đầu.

nhưng liệu việc cung cấp thấp đơn lẻ có đúng là nguyên nhân gây chậm chạp trong giá cả không?

Nguồn: dữ liệu thị trường của Coin Metrics, Dữ liệu mạng pro

Chúng tôi đã nhận thấy rằng nói chung, số lượng token phát hành ban đầu không ảnh hưởng đáng kể đến sự tăng giá của token 1 năm sau khi phát hành. Điều này khá nhất quán với quan điểm của chúng tôi. các phát hiện trước đó, cho thấy rằng những cú sốc đột ngột trong số lượng tự do không có tác động hướng đối tượng một cách rõ ràng đến giá cả.

airdrops và hoạt động giao thức

một số giao thức tận dụng airdrops để phân phối token cho cộng đồng và để giảm thiểu rủi ro của Gate.io trước việc có ít cổ phần lưu hành. airdrops thưởng cho người dùng sớm của một giao thức bằng cách cung cấp token dựa trên các hành vi mong muốn nhất định để thúc đẩy sự phát triển của giao thức đó, tương tự như việc cung cấp tiền kích thích trong tiền điện tử cho người dùng sớm. trong một sotn trước đó, chúng tôi đã tìm thấy rằng Hầu hết địa chỉ thanh lý token được nhận qua airdrop ngay sau khi nhận được chúng.

mặc dù airdrops mang lại một khoản lợi nhuận tốt, hầu hết các token được airdrop đều mất giá trị dài hạn của họ.

Nguồn: dữ liệu thị trường của coin metrics

Sử dụng ngày giao dịch đầu tiên kể từ khi nhận được phát tín hiệu là điểm tham chiếu, chỉ khoảng ⅓ số mã thông báo đã giữ được giá trị của chúng kể từ lần nhận tín hiệu đầu tiên. Lợi nhuận trung bình từ việc giữ các mã thông báo nhận được tín hiệu đến hiện tại sẽ dẫn đến lỗ khoảng -61%. Tuy nhiên, một số mã thông báo nhận được tín hiệu đã tăng giá như Bonk (~8 lần).

Phần thưởng token cuối cùng chỉ là một cách để khởi động hoạt động mạng, nhưng liệu chúng có dẫn đến việc sử dụng thực sự không? Đo lường hoạt động kinh tế thực tế có thể khó khăn vì mỗi giao thức có các ứng dụng và chỉ số đo lường khác nhau để đo lường những ứng dụng đó. Ví dụ minh họa, chúng ta có thể lấy optimism, một dự án Layer 2, và lấy số tiền gửi vào mạng đó như một chỉ số tham khảo đại khái cho hoạt động người dùng.

Nguồn: dữ liệu mạng của coin metrics pro, coin metrics labs

chúng tôi đã chứng kiến một tăng đột biến lớn về cuộc gọi gửi tiền được thực hiện đến cầu Gate.ioway của sự lạc quan ngay sau khi có airdrop. hoạt động giảm dần trong năm tiếp theo, trùng khớp với sự suy giảm tổng quát trong hoạt động tiền điện tử. nói ngắn gọn, airdrop có thể cung cấp một đẩy mạnh nhỏ trong việc sử dụng giao thức, nhưng vẫn còn phải xem xét xem nó có thể tạo ra sự tăng trưởng thực sự, bền vững lâu dài hay không.

Mặc dù gợi ý về airdrop có thể khuyến khích việc sử dụng sớm giao thức, nhưng nó có thể không nhất thiết dẫn đến hoạt động bền vững của người dùng. Phức tạp hơn là sự xuất hiện của airdrop farming, một cách để người dùng chơi game hóa các quy tắc giao thức bằng cách tạo ra hoạt động không cần thiết trên chuỗi với hy vọng nhận được mã thông báo. Gần đây, canh tác airdrop ngày càng trở nên công nghiệp hóa với Sybil Farms, nơi một số danh tính trên chuỗi được giả mạo bởi một vài tác nhân để tạo ra hoạt động hàng loạt. Điều này dẫn đến việc các nhóm dự án trao phần thưởng cho những lính đánh thuê không có lợi ích lâu dài trong mạng lưới.

Các nhóm giao thức đã bắt đầu chống lại các tấn công bằng cách phát triển phương pháp để xác định và ngăn chặn việc nhận phần thưởng từ các tấn công. Đáng chú ý, Layerzero đang cung cấp cho các tấn công cơ hội tự xác định với một phần nhỏ của phần phân phối của họ, nhưng có nguy cơ không nhận được bất kỳ mã thông báo nào. Với việc có sự gia tăng về số lượng airdrop từ Eigenlayer và Layerzero trên đường tới, chưa rõ liệu airdrop có đạt được kết quả như mong đợi hay không, hay các dự án có loại bỏ hoàn toàn chúng hay không.

kết luận

Trong nhiều khía cạnh, tiền điện tử tiết lộ động cơ của mỗi nhà hoạt động thị trường một cách rõ ràng. Tokenomics có thể được coi là nghệ thuật khai thác những động cơ đó để gieo trồng thành công và bền vững của các giao thức. Phân phối nguồn cung token, khuyến khích hành vi và đảm bảo giá trị lâu dài là một sự cân bằng tinh tế mà mỗi dự án giải quyết khác nhau. Khi lực lượng thị trường tiến triển và các metas mới nổi lên, sẽ thú vị để xem người dùng và nhóm tiếp tục thích nghi như thế nào.

suy luận dữ liệu mạng

Tổng kết nhấn mạnh

số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày của bitcoin tăng 3% trong tuần trong khi địa chỉ hoạt động của ethereum tăng 7%.

cập nhật số liệu đồng tiền

Cập nhật tuần này từ đội ngũ coin metrics:

• hỗ trợ mở rộng cho các token solana: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• Theo dõi số liệu đồng tiền của Coin MetricsTình hình thị trườngbản tin giải thích bối cảnh cho các diễn biến thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời.

quảng cáo:

1. bài viết này được in từ [ Tình trạng mạng lưới của Coin metrics]. tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Victor ramirez, Matías Andrade & Tanay ved]. nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Cổng họcđội ngũ và họ sẽ xử lý ngay lập tức.
2. miễn trách nhiệm: quan điểm và ý kiến được biểu đạt trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không thành lập bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate.io Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.