Nghiên cứu về tác động chính của GBTC và các quỹ ủy thác tiền điện tử khác trên thị trường và sự phát triển trong tương lai của chúng

Tóm tắt

Quỹ tín thác tiền điện tử đã trở thành một đấu trường gọi vốn và thu hút rất nhiều sự chú ý do thị trường Bitcoin bùng nổ. Phí bảo hiểm của Quỹ đầu tư Bitcoin Grayscale (GBTC) đã tạo ra cơ hội chênh lệch giá hấp dẫn cho các nhà đầu tư, giúp nó dẫn đầu trên thị trường. Là một sản phẩm đầu tư dưới sự giám sát tuân thủ, GBTC có khả năng đầu tư cao hơn nhiều so với nhiều sản phẩm tài chính truyền thống khác vào năm 2020. Một số lượng ngày càng tăng các tổ chức đã đổ xô vào thị trường. Một số tổ chức bắt đầu mua hoặc nắm giữ các sản phẩm quỹ ủy thác, trong khi các ngân hàng, với tư cách là đại diện của tài chính truyền thống, cũng đang tham gia vào các mạng lưới xác minh nút độc lập và các dịch vụ lưu ký.

Điểm chính

· Các sản phẩm quỹ ủy thác tiền điện tử khác theo Grayscale và các công ty khác không đủ mạnh để đe dọa vị thế của GBTC như một công ty hàng đầu trong ngành;

· Các quỹ ủy thác tiền điện tử vào năm 2020 có nhiều khả năng được tài trợ hơn các khoản đầu tư cơ bản thận trọng như vàng và trái phiếu kho bạc. So với các sản phẩm tài chính có lợi suất cao khác, quỹ ủy thác tiền điện tử, với tư cách là sản phẩm mới, có lợi thế rõ ràng về lợi nhuận;

· Các tổ chức đầu tư mạo hiểm và các tổ chức đầu tư truyền thống đã lần lượt để mắt đến các quỹ ủy thác tiền điện tử. Các tổ chức tài chính cũng đang dần chuẩn bị cho nhiều sản phẩm quỹ ủy thác hơn, và các ngân hàng đã bắt đầu đóng vai trò là người giám sát và tham gia vào các nút tiền tệ ổn định;

· Quỹ tín thác tiền điện tử có nhiều khả năng mở rộng sang nhiều hình thức trong tương lai và có thể là một công cụ có giá trị để phòng hộ chống lại lạm phát. Người ta cho rằng nó có thể đạt đến đỉnh điểm trong hai năm tới. Quỹ tín thác, với tư cách là một kênh đầu tư tuân thủ cho tiền điện tử, chắc chắn sẽ được công nhận rộng rãi. Nó có thể đạt được các mục tiêu, cơ chế và chức năng đa dạng và khác biệt.

1. “Bị ảnh hưởng”, thị trường lưu ký tiền điện tử trở thành đấu trường cho vốn

Văn phòng kiểm soát tiền tệ (OCC) đã ban hành một lá thư giải thích vào tháng 7 năm 2020 nêu rõ rằng các ngân hàng quốc gia có quyền cung cấp tài khoản ngân hàng hợp pháp và dịch vụ lưu ký tiền điện tử. Điều này đã đánh dấu sự kết nối chính thức giữa Bitcoin và hoạt động kinh doanh ngân hàng. Các tổ chức tài chính lớn được phép mở tài khoản ngân hàng truyền thống cho các công ty tiền điện tử và cung cấp dịch vụ lưu ký khóa riêng cho tiền điện tử.

Một cuộc chiến tranh giành vốn đã bắt đầu từ lâu. Một trong những người tham gia nổi tiếng là Anchorage, một công ty dịch vụ lưu ký tiền điện tử. Nó đã huy động được 57 triệu đô la tiền tài trợ vào đầu năm 2019 và nhận được giấy phép ngân hàng tiền điện tử quốc gia đầu tiên ở Hoa Kỳ vào tháng Giêng. Metaco đã nhận được 17 triệu đô la tài trợ từ các ngân hàng như Ngân hàng Standard Chartered và Ngân hàng Thống nhất Thụy Sĩ (UBS). Các công ty khác như Copper, BitCV, Coinbase và Custody cũng đã đổ xô vào thị trường ...

Dịch vụ lưu ký không thể tách rời với sự phát triển của các kênh quản lý tài sản tiền điện tử, trong đó thang độ xám được biết đến nhiều nhất.

Theo biểu đồ trên, năm 2020 chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ về quản lý tài sản tiền điện tử. Nó đã tăng gấp hai mươi lần trong vòng 2 năm từ khoảng 1 tỷ USD vào nửa cuối năm 2018 lên hơn 20 tỷ USD vào cuối năm 2020. Hiện tại, ngay cả mức đầu tư trung bình hàng tuần đã vượt quá 250 triệu đô la. Quy mô đầu tư tiếp tục mở rộng, thể hiện tốc độ tăng trưởng ngày càng nhanh hơn đối với tài sản tiền điện tử.

Tính đến tháng 11 năm 2020, Grayscale đã trở thành người nắm giữ Bitcoin công khai lớn nhất trên thế giới, với số Bitcoin nhiều hơn khoảng bốn lần so với người nắm giữ lớn thứ hai, Block.one. Digital Currency Group (DCG), công ty mẹ của Grayscale, đã nắm giữ và đầu tư tại hơn 30 quốc gia trên thế giới. Các tài sản tiền điện tử của nó có thể được tìm thấy trên nhiều sàn giao dịch khác nhau, chẳng hạn như Coinbase, Coindesk và Circle.


Khoản đầu tư trung bình hàng tuần cho Bitcoin Investment Trust (GBTC) chiếm hơn 70% tổng số tài sản tiền điện tử của nó. Nó phát triển đồng thời cùng với việc mở rộng Quản lý tài sản theo thang độ xám. Nói cách khác, khoản đầu tư GBTC của Grayscale đóng một vai trò quan trọng. GBTC không phải là lĩnh vực chính mà các nhà đầu tư đang cạnh tranh.

2. Tham chiếu đến tình trạng của GBTC

2,1 GBTC

Báo cáo này cho rằng có hai loại phí bảo hiểm: Chênh lệch giá giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp (phí bảo hiểm chi phối) và chênh lệch giữa tỷ lệ ủy thác GBTC và giá trị của BTC cơ bản. (phí bảo hiểm vô hình). Hơn nữa, thời gian đóng cửa và việc thiếu cơ chế mua lại khiến cho cả dòng cổ phiếu GBTC và phí bảo hiểm đều biến động bất thường. Điều này làm cho nó trở thành một tài sản đầu tư chứng khoán chất lượng cao.

2.1.1 GBTC theo Quy định của Hoa Kỳ

Điều D của Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ cho phép các tổ chức phát hành huy động vốn mà không cần đăng ký với Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC). Tuy nhiên, điều này chỉ để mở tài trợ vốn cổ phần tư nhân cho các nhà đầu tư đủ điều kiện có giá trị ròng cao¹. GBTC là một loại quỹ ủy thác vốn cổ phần tư nhân, không phải là ETF. SEC đã từ chối một số đơn đăng ký niêm yết cho các sản phẩm Bitcoin ETF vì cho rằng các loại tiền kỹ thuật số thiếu tính thanh khoản, tính minh bạch và quyền lưu ký hiệu quả và có thể dẫn đến thao túng thị trường.

Do đó, chỉ các nhà đầu tư đủ điều kiện mới có thể tạo cổ phiếu ủy thác với thời gian đóng 6 tháng, trong khi các nhà đầu tư không đủ điều kiện mới có thể giao dịch trên thị trường OTCQX. Điều này cũng được tính vào phí bảo hiểm hàng năm của GBTC.

2.1.2 Khái niệm thiết kế GBTC

GBTC là một khoản đầu tư thụ động tương tự như một sản phẩm ETF, với các nhà đầu tư đủ điều kiện có thể tạo các đơn vị ủy thác. Tuy nhiên, nó không có cơ chế mua lại. Cùng với các giao dịch OTC của các nhà đầu tư không đủ điều kiện, sự chênh lệch nghiêm trọng giữa giá của thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp ngày càng tăng. Đây là phí bảo hiểm.

________________________
¹ * Nhà đầu tư Hoa Kỳ được công nhận:
· Với thu nhập hàng năm trên 200.000 đô la Mỹ (hoặc thu nhập kết hợp với vợ / chồng đạt 300.000 đô la);
· Cá nhân hoặc chung với vợ / chồng có tài sản ròng trên 1 triệu đô la Mỹ (không bao gồm bất động sản nhà ở);
· Có chứng chỉ nghiệp vụ tài chính của Mỹ (Series7, Series65 hoặc Series82);
· Sở hữu tài sản lưu động trên 5 triệu đô la, hoặc bất kỳ tổ chức nào trong đó tất cả các chủ sở hữu vốn đều là nhà đầu tư được công nhận.

Dữ liệu của YCharts cho thấy GBTC có mức phí bảo hiểm cao nhất là 258,1% và thấp nhất với -62,15% kể từ khi phát hành vào năm 2013. Tính đến năm 2020, mức phí bảo hiểm chung đã ổn định và dao động trong khoảng 3,03% đến 41,42% so với các năm trước. Khi Grayscale bắt đầu thiết kế GBTC, nó biết rằng nó sẽ thu hút vốn. Sự biến động của phí bảo hiểm đã cho thấy điều này. Những lý do giải thích cho điều này có thể được chia thành ba điểm sau:

· Thiếu sự cạnh tranh. Đặc biệt là trước năm 2018, phí bảo hiểm đã dao động hơn 100% vài lần, trong khi các bên tham gia dự án vẫn đang phát hành tiền xu để gây quỹ. Grayscale đã bắt đầu hoạt động với số vốn của mình theo quy định;

· Cầu trên thị trường thứ cấp lớn hơn cầu trên thị trường sơ cấp. Khi nguồn cung cổ phiếu ủy thác được thiết lập bởi các nhà đầu tư đủ điều kiện thấp hơn nhu cầu đối với cổ phiếu ủy thác của các nhà kinh doanh OTC, phí bảo hiểm của quỹ ủy thác là không thể tránh khỏi;

· Một đơn vị mới dựa trên giá trị tài sản ròng được thiết lập bởi các nhà đầu tư đủ điều kiện phải có thời gian khóa 6 tháng (trước đây là thời gian khóa một năm). Do đó, giá thực giảm và nguồn cung trên thị trường thứ cấp cũng tụt lại.

Ngoài ra, nhu cầu của các nhà đầu tư cũng là một yếu tố chính ảnh hưởng đến giá ủy thác:

· Nếu các nhà đầu tư có nhu cầu mạnh mẽ đối với BTC, GBTC sẽ ở mức cao;
· Nếu các nhà đầu tư có nhu cầu thấp đối với BTC, GBTC sẽ được chiết khấu.

Khi có một đợt giảm giá nghiêm trọng và quỹ tín thác yêu cầu phí quản lý 2% khá cao, thật khó để biết liệu quỹ tín thác có bán BTC mà nó nắm giữ để trả phí quản lý hay không.
Thiết kế GBTC giống như một "thử nghiệm" được đưa ra để kiểm tra thị trường và cũng giống như một "động lực" để các nhà đầu tư tận dụng cơ hội chênh lệch giá mà phí bảo hiểm tạo ra đồng thời khiến thị trường trở nên sôi động hơn. Do đó, sau thử nghiệm này, chắc chắn Grayscale sẽ liên tiếp tung ra các quỹ ủy thác tài sản kỹ thuật số khác để đáp ứng nhu cầu thị trường. Trong khi đó, các tổ chức toàn cầu khác cũng đã tham gia thị trường này sau khi chứng kiến sự tăng trưởng liên tục của GBTC.

2.1.3 Tình trạng hiện tại của GBTC

Sự tăng vọt của Bitcoin trong năm nay đã tác động đến thị trường GBTC, hoặc có thể lập luận rằng GBTC đã thúc đẩy Bitcoin để giúp nó tăng giá trị. Trong thị trường tăng giá, sự cạnh tranh ngày càng trở nên gay gắt. Cạnh tranh bên trong và bên ngoài có tác động nhiều hơn đến GBTC không?

Nhìn chung, sự cạnh tranh gay gắt trong nửa cuối năm nay không ảnh hưởng nhiều đến thị phần thống trị của GBTC. Tỷ lệ nắm giữ của GBTC đã tăng đều đặn và cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ so với cùng kỳ do giá tăng mạnh vào cuối năm. Hơn nữa, với sự tăng trưởng liên tục, lượng nắm giữ của GBTC và giá trị thị trường của Bitcoin đã tăng lên trong cùng thời kỳ. Do đó, rõ ràng là cả yếu tố bên trong và bên ngoài đều ảnh hưởng rất ít đến GBTC. Dòng vốn ủy thác đổ vào thị trường là một trong những yếu tố khiến giá Bitcoin tăng vọt.


Như thể hiện trong biểu đồ trên, mặc dù tỷ lệ giá của Bitcoin và GBTC dao động nhẹ, nhưng tỷ lệ chung vẫn ổn định. Tỷ lệ cung tăng đáng kể. Điều đó có nghĩa là trong khi duy trì tăng trưởng giá so với cùng kỳ, sự gia tăng nguồn cung Bitcoin lớn hơn số lượng cổ phiếu ủy thác GBTC được thiết lập và tỷ lệ cổ phiếu thấp hơn. Tuy nhiên, giá lại tăng so với cùng kỳ. Cổ phiếu ủy thác của GBTC có giá trị hơn Bitcoin . Mức phí bảo hiểm hiện tại của GBTC so với Bitcoin cơ bản cũng rất nổi bật.

Theo dữ liệu của YChart, phí bảo hiểm GBTC dao động trong phạm vi [5%, 45%] trong khoảng thời gian hơn nửa năm; Tuy nhiên, trong vòng nửa năm, giá chỉ số Bitcoin đã tận hưởng đà tăng theo cấp số nhân và phí bảo hiểm GBTC biến động mạnh. Tuy nhiên, nó không có mối tương quan tích cực hoặc tiêu cực rõ ràng với thị trường BTC. Điều này xảy ra vì hai lý do; Khoảng thời gian đóng cửa 6 tháng đã khiến khoản đầu tư GBTC rơi vào một độ trễ nhất định; Mặt khác,

cơ chế không đổi trả liên quan đến các nhà cung cấp và người yêu cầu trong một cuộc chiến giá riêng biệt, cho phép các nhà đầu tư chuyển nhu cầu đầu tư BTC của họ, phá vỡ giá thực của GBTC. Eric Balchunas, một nhà phân tích ETF từ Bloomberg, đánh giá rằng nếu SEC cho phép GBTC được chuyển đổi thành một sản phẩm ETF, Grayscale có thể bị thanh lý. Ông tin rằng nó cần SEC để tiếp tục từ chối Bitcoin ETF. Báo cáo này cũng tin rằng khái niệm thiết kế của GBTC khiến không thể dự đoán chính xác tính thanh khoản và biến động cao cấp của GBTC, đồng thời khả năng thao túng thị trường thấp hơn so với tiền điện tử. Đây là chìa khóa để biến nó trở thành một tài sản chứng khoán chất lượng cao.

2.2 Các quỹ ủy thác tiền điện tử khác của Grayscale

Có bảy quỹ tín thác đơn tài sản (với quỹ ủy thác XRP trong thời gian thanh lý) và một quỹ danh mục đầu tư đa tài sản có sẵn theo Grayscale. Ngoại trừ những quỹ chưa có trên thị trường thứ cấp, tất cả các quỹ ủy thác khác đều có giá trị chênh lệch giá cao và chênh lệch giá cao ở các mức độ khác nhau.

Năm quỹ đưa ra mức phí bảo hiểm ở một mức độ nhất định kể từ thời điểm chúng được niêm yết. Trong số đó, BCHG và LTCN đã duy trì mức phí bảo hiểm siêu cao (với BCHG 424,69% và LTCN 2138,98%), thu hút các nhà đầu tư lập đường dây ủy thác. Phí bảo hiểm hiện tại của GBTC là khoảng 12% và phí bảo hiểm của tất cả các quỹ tín thác khác đã vượt quá giá trị số này. Từ những điều này, Grayscale đã chứng kiến sự thành công trong quá trình thăm dò của GBTC trên thị trường thứ cấp và chưa bao giờ cảm thấy mệt mỏi khi hoạt động ở mức phí bảo hiểm.

2.3 Các giải pháp thay thế cho GBTC hiện có trên thị trường

Các sản phẩm trao đổi này đều là cơ chế khiến GBTC không thể đổi được. Có sẵn như một loại sản phẩm mở, chúng có độ trễ thấp và không có độ trễ thời gian rõ ràng và giá giao dịch của chúng gần với giá trị tài sản ròng hơn (với phí bảo hiểm / chiết khấu thấp). Tuy nhiên, chúng dường như không phổ biến đối với đa số các nhà đầu tư. So với giá trị thị trường hiện tại của GBTC là 23,3 tỷ đô la, các quỹ nêu trên không ảnh hưởng đến vị trí hàng đầu của GBTC hiện tại và quy mô của chúng chỉ có thể so sánh với các quỹ tín thác khác theo Grayscale. Trong số các sản phẩm BTC có cùng mục tiêu, không có xu hướng hướng tới một sản phẩm khác có thể thay thế GBTC trên thị trường.

3 Khám phá các quỹ ủy thác tiền điện tử

3.1 Tại sao chỉ có một "Thang độ xám"

Ngay từ năm 2013, Barry Silbert, người sáng lập DCG, đã thuyết phục ban giám đốc bỏ vốn để thành lập Grayscale Investment. Trong giai đoạn đầu, nó chỉ sử dụng vốn cổ phần tư nhân để cung cấp cho các nhà đầu tư được công nhận cơ hội đầu tư Bitcoin . Cho đến năm 2015, Grayscale GBTC đã có mặt trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ (Thị trường OTC) và mở cửa thị trường thứ cấp để đầu tư, điều đó có nghĩa là Grayscale đã chính thức tạo ra một kênh tuân thủ chính thống cho đầu tư tổ chức vào tiền điện tử.

Đoạn trước đã đề cập rằng một số quỹ ủy thác Bitcoin hiện tại không thể tác động đến vị trí hàng đầu của GBTC và việc tiếp tục duy trì tỷ lệ phí bảo hiểm cũng phản ánh rằng các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận cổ phiếu quỹ ủy thác hơn tiền điện tử. Vậy tại sao chỉ có Grayscale ở tiền tuyến của thị trường? Còn các tổ chức tài chính lớn khác thì sao? Mối quan tâm của họ là gì? Theo ý kiến của Bitebi, bốn lý do chính có thể giải thích cho nó:

· Sự không chắc chắn về quy định
· Tas không chắc chắn
· Để tránh giao dịch với ví kỹ thuật số
· Để tránh ký quỹ của các khóa cá nhân

Cho dù đó là thị trường tiền điện tử (hình bên phải) đã thúc đẩy các quỹ tín thác tiền điện tử, hay quỹ tín thác tiền điện tử đã thúc đẩy thị trường tiền điện tử, thị trường trong nửa cuối năm 2020 đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư tập trung hơn về các quỹ ủy thác tiền điện tử cũng như khiến chúng trở thành lựa chọn đầu tư ưu tiên theo tuân thủ quy định. Theo cách này, quỹ ủy thác tiền điện tử có những lợi thế đầu tư nào khác ngoài việc tuân thủ quy định?

3.2 Khả năng đầu tư của các quỹ ủy thác tiền điện tử

Hiện tại, không có nhiều dữ liệu có sẵn để các nhà đầu tư nghiên cứu về quỹ ủy thác tiền điện tử. Và đó là lý do tại sao, cách duy nhất để tìm hiểu về quỹ ủy thác tiền điện tử là xem GBTC như một tài liệu tham khảo cho các quỹ ủy thác để so sánh với các tài sản tài chính truyền thống như vàng, hợp đồng tương lai, trái phiếu và cổ phiếu. Theo dữ liệu, nguồn vốn cho các quỹ ủy thác tiền điện tử vào năm 2020 có nhiều khả năng đến từ các mục tiêu đầu tư thận trọng như vàng và trái phiếu kho bạc. Mặc dù nó cho thấy rủi ro cao và biến động lớn trên thị trường, nhưng nó có lợi thế lớn khi là một sản phẩm mới so với các sản phẩm có năng suất cao.

3.2.1 GBTC so với Vàng

So với giá vàng, không có mối liên hệ trực quan nào giữa GBTC và vàng trước năm 2020. Khi giá GBTC bắt đầu tăng vào cuối năm 2020, giá vàng đã giảm cùng với sự gia tăng này. Vào năm 2018, Irene Henriques và Perry Sadorsky đã sử dụng mô hình GARCH đa biến tập trung - tương quan có điều kiện động (DCC), DCC không đối xứng (ADCC) và GARCH trực giao tổng quát (GO-GARCH) để ước tính giá trị phương sai tối thiểu của danh mục vốn chủ sở hữu để nghiên cứu giá trị của danh mục đầu tư với Bitcoin thay thế vàng. Nghiên cứu xác nhận khả năng các nhà đầu tư thu được lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro cao hơn sau khi sử dụng Bitcoin thay vì vàng trong danh mục đầu tư. Theo như những gì diễn ra, rất có thể các tài sản chảy ra từ vàng vào cuối năm 2020 đã được đưa vào thị trường tiền điện tử. Và rất có thể các nhà đầu tư đã đặt Bitcoin hoặc quỹ ủy thác Bitcoin vào nhiều danh mục đầu tư như một công cụ để lưu trữ giá trị hoặc phòng hộ chống lại lạm phát.

3.2.2 GBTC so với BTC tương lai

Theo dữ liệu từ Chicago Mercantile Exchange, biến động giá của quỹ ủy thác Bitcoin và hợp đồng tương lai Bitcoin hội tụ (cũng không có sự khác biệt giữa hai thứ này và sự tăng giá của Bitcoin ). Do đó, cả hai đều là ứng dụng của các sản phẩm tài chính truyền thống trong tiền điện tử cũng như bổ sung cho sản phẩm đầu tư Bitcoin từ góc độ thuộc tính "hàng hóa" của chúng, không có mối quan hệ thay thế nào giữa chúng.

3.2.3 GBTC so với Trái phiếu

Dường như thị trường GBTC có tương quan nghịch với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ở một mức độ nhất định. Và cũng kể từ năm 2018, GBTC đã thể hiện mối tương quan tích cực với chỉ số trái phiếu của Công ty Cổ phần Quản lý Đầu tư Thái Bình Dương ở một mức độ nào đó. Nói chung, thị trường của quỹ ủy thác Bitcoin gần với thị trường của các tài sản có độ biến động cao so với trái phiếu và nguồn tiền của nó có nhiều khả năng đến từ các tài sản có rủi ro thấp.

3.2.4 Hiệu suất của GBTC trong chỉ số chứng khoán

Kể từ khi GBTC có mặt trên thị trường thứ cấp vào năm 2015, nó thể hiện sự biến động cao, chắc chắn là yếu tố đầu tiên thu hút các nhà đầu tư. Năm 2020, tốc độ tăng trưởng của nó vượt xa ba chỉ số chứng khoán chính. Cho dù đó là do bản thân tiền điện tử hay vai trò của các quỹ ủy thác trên thị trường, các quỹ tiền điện tử chắc chắn đã trở thành một sản phẩm đầu tư tuyệt vời được đa số các nhà đầu tư chấp nhận.

3.3 Sự phát triển gần đây của một số tổ chức liên quan

3.3.1 Các tổ chức đầu tư đã tham gia thị trường

Tính đến ngày 9 tháng 11 năm 2020, có tổng số 23 nhà đầu tư tổ chức đã công bố vị trí của họ (ngoại trừ các tổ chức được đề cập trong bảng trên, các tổ chức khác nắm giữ các vị trí dưới 10.000 và tính đến ngày 12 tháng 1 năm 2021, tổng số 38 tổ chức đã nắm giữ cổ phiếu ủy thác.), trong đó BlockFi, Three Arrows Capital Pte, ARK và Horizon Kinetics đã nắm giữ hơn 100 triệu đô la tài sản trong GBTC. Rothschild Investment Gorp, một công ty đầu tư gia đình có lịch sử hàng thế kỷ, cũng có mặt trong danh sách này. Tất cả những điều này chỉ ra rằng tình trạng khẩn cấp của các quỹ ủy thác tiền điện tử đã cho phép tài chính truyền thống chấp nhận đầu tư tiền điện tử một cách sẵn sàng hơn.

Bên cạnh việc tuân thủ quy định và khả năng đầu tư, các thuộc tính khác của GBTC có thể được các tổ chức công nhận sẽ được giải thích chi tiết trong phần thứ tư của báo cáo này.

3.3.2 Các tổ chức tài chính quy mô lớn bắt đầu đặt chân vào thị trường này

Sau khi chứng kiến sự thành công rực rỡ của GBTC, nhiều tổ chức tài chính cũng bắt đầu thiết kế các sản phẩm ủy thác của riêng họ hoặc tham gia thị trường tiền điện tử.

Trước hết, rất nhiều công ty do Osprey Funds, Wilshire Phoenix FundsLLC và IDEG dẫn đầu đã thực hiện các kế hoạch phát triển quỹ ủy thác tiền điện tử của họ. Cả ba lần lượt ra mắt quỹ ủy thác Bitcoin của họ vào tháng 1 năm 2021, tháng 6 năm 2020 và tháng 11 năm 2019. Kế hoạch tiêu biểu nhất của ba công ty là hai công ty đầu tiên đã giảm phí quản lý ủy thác xuống lần lượt là 0,49% và 0,9%, với phí quản lý GBTC là 2% và công ty thứ hai đã áp dụng các chiến lược tăng cường doanh thu tích cực, đặc biệt thấp- chênh lệch rủi ro và bảo hiểm rủi ro để kiểm soát các chiến lược giải ngân, với GBTC áp dụng chiến lược quản lý thụ động được đề cập như một chiến lược tương tự như ETF trong 2.1). Năm lựa chọn thay thế GBTC được đề cập trong 2.3 ở trên đã được thiết lập sau những khám phá khác nhau trong cơ chế đổi thưởng. Thiết kế của các quỹ ủy thác tiền điện tử đang trở nên đa dạng hơn.

Thứ hai, trong phần đầu đã đề cập rằng OCC đã thúc đẩy các tổ chức tài chính lớn nắm lấy tiền điện tử. Đó là lý do tại sao DBS Bank Limited, Standard Chartered và BBVA Bank đã lên kế hoạch trong thị trường tiền điện tử. Theo Golden Financial News, Ngân hàng DBS của Singapore có thể chuẩn bị sẵn sàng nền tảng lưu ký và giao dịch tiền điện tử vào năm 2021, với SGX nắm giữ 10% cổ phần; Standard Chartered sẽ hợp tác với Northern Trust để khởi động nền tảng lưu ký cấp tổ chức-Zodia vào năm 2021; Ngân hàng BBVA của Tây Ban Nha dự định áp dụng công nghệ lưu ký METACO vào việc phát triển kinh doanh mã hóa từ Thụy Sĩ. Việc các ngân hàng lớn này tiếp cận thị trường lưu ký tiền điện tử được đề cập trong phần đầu tiên sẽ là một bước quan trọng nhằm mang lại nhiều quỹ ủy thác tiền điện tử hơn dưới sự giám sát tuân thủ.

Cuối cùng, JPMorgan Chase, tổ chức dịch vụ tài chính lớn nhất ở Hoa Kỳ ban đầu không hỗ trợ tiền điện tử, cũng chính thức thông báo vào năm 2019 rằng họ sẽ ra mắt tiền điện tử JPM Coin. OCC đã gửi thư ủng hộ các ngân hàng đóng vai trò là nút tiền tệ ổn định, giúp JP Morgan có chỗ đứng vững chắc trên thị trường. JPM Coin cũng giống như một loại tiền tệ ổn định về mặt khái niệm, được neo theo tỷ lệ 1: 1 với đô la Mỹ. Nó đã được áp dụng trong ngân hàng để thay thế chuyển khoản ngân hàng truyền thống bằng các hợp đồng thông minh. Ngoài việc thực hiện dịch vụ lưu ký, cách tốt hơn để tài chính truyền thống có được quyền truy cập vào thị trường tiền điện tử là làm theo JPMorgan Chase để phục vụ như một nút tiền điện tử tuân theo quy định.

4. Sự phát triển trong tương lai của quỹ ủy thác tiền điện tử

Dựa trên dịch vụ giám sát hiện tại của quỹ ủy thác tiền điện tử, tình trạng hiện tại của quỹ ủy thác, và việc khám phá và phát triển các sản phẩm khác nhau do GBTC dẫn đầu trong ngành, báo cáo này tin rằng sự phát triển của quỹ ủy thác tiền điện tử có thể được chia thành ngắn hạn và dài hạn.

4.1 Ngắn hạn

4.1.1 Biểu mẫu

Các quỹ ủy thác tiền điện tử có nhiều khả năng phát triển theo các mục tiêu đa dạng.

So với mức phí bảo hiểm cao nhất của các quỹ ủy thác Bitcoin là khoảng 100%, Ethereum, Bitcoin Cash, Ethereum (Cổ điển) và Litecoin đều có mức phí bảo hiểm hơn 100%, đặc biệt với quỹ ủy thác của Litecoin với mức phí bảo hiểm gần 6000 % khi nó ở mức cao nhất. Như được liệt kê trong 2.3 và 3.3.2, hầu hết các quỹ ủy thác được thiết lập trên thị trường hiện tại đều được đổi mới dựa trên cơ chế của các sản phẩm Grayscale. Hơn nữa, phí bảo hiểm của thị trường thứ cấp cao gấp vài chục lần thị trường sơ cấp, đủ cao để thu hút sự quan tâm của dòng vốn.

Ngoài các mục tiêu như Ethereum và Litecoin , sự bùng nổ của các dự án phi tập trung và thị trường tăng giá vào năm 2020 cũng đã tạo ra nhiều mục tiêu chất lượng cao, chẳng hạn như Polkadot, Uniswap và Loopring . Trong khi đó, OCC cũng hỗ trợ các ngân hàng đóng vai trò là người giám sát quỹ tín thác, điều này có thể dễ dàng mang lại vốn dự án dựa trên các mục tiêu chất lượng cao khác nhau dưới sự giám sát tuân thủ.

4.1.2 Giá trị

Trong tài chính truyền thống, tài sản có rủi ro thấp và ít biến động được cho là công cụ để tiền tệ phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, như dữ liệu trong 3.2.2 và 3.2.3 cho thấy, trong khi các tổ chức xác nhận Bitcoin vào năm 2020, tài sản đã chảy ra khỏi các sản phẩm có độ biến động thấp. Có lẽ các tổ chức đã sử dụng quỹ ủy thác tiền điện tử như một công cụ bảo vệ rủi ro chống lại lạm phát.

Dữ liệu của FRED cho thấy các kế hoạch kích thích kinh tế cấp nghìn tỷ được các nước khác nhau đưa ra vào năm 2020 đã khiến dự trữ tiền tệ tăng mạnh, nhưng các chính sách định lượng lỏng lẻo và sự tăng trưởng của nguồn cung tiền tệ M2 dẫn đến lạm phát và bất bình đẳng tràn lan. Cách duy nhất để nó không trực tiếp dẫn đến lạm phát lương thực là nếu số tiền mới được in ra vẫn nằm trong thị trường tài chính để đầu cơ.

Sự lây lan nhanh chóng của COVID trên toàn cầu vào đầu năm 2020 đã gây ra giảm phát mạnh vào tháng 3 năm 2020 (như trong biểu đồ trên), tiếp theo là việc ngân hàng trung ương toàn cầu in tiền và đưa ra các chính sách nới lỏng định lượng, chẳng hạn như Hoa Kỳ đề xuất. Dự luật kích thích trị giá 2 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 3 năm 2020, và Biden đã ký dự luật kích thích 1,9 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 1 năm 2021. Do đó, tình hình hiện nay là tỷ lệ lạm phát tăng đột biến lên đến 6% là không bền vững đối với những người nắm giữ trái phiếu. Hơn nữa, tác động kinh tế do COVID gây ra vẫn còn tồn tại và kế hoạch kích thích kinh tế nghìn tỷ đô la vẫn đang được thực hiện.

Như thể hiện trong các hình trên, trước tiên, các loại tiền điện tử như Bitcoin có lịch trình cung cấp có thể dự đoán được; thứ hai, việc phát hành cung ứng minh bạch và có thể kiểm toán được. Giới hạn nguồn cung cứng của Bitcoin được đặt ở mức 21 triệu và sản lượng giảm một nửa sau mỗi bốn năm (dữ liệu của Coinmetrics cho thấy) cho đến khi nó đạt đến giới hạn trên; bất kỳ tổ chức hoặc cá nhân nào đều có thể chạy một nút Bitcoin và xác minh độc lập quá trình lưu thông của Bitcoin trong quá khứ, đó là công nghệ sổ cái phân tán (DLT). Tuy nhiên, hệ thống quản lý của Bitcoin vẫn đang được cải thiện, do đó, khiến nhiều tổ chức không khuyến khích. Do đó, các quỹ ủy thác tiền điện tử là một công cụ tiềm năng để bảo vệ chống lại lạm phát khi chúng được giám sát tuân thủ và dưới sự giám sát của bên thứ ba.

Khi lạm phát gia tăng trong nửa cuối năm 2020, các quỹ đã chảy ra khỏi các tài sản ổn định như vàng và trái phiếu kho bạc. Có vẻ như một số rào cản ý thức hệ đã bị phá bỏ, với các tài sản rủi ro cao và biến động cao trở thành hàng rào chống lại lạm phát. Quỹ tín thác tiền điện tử có thể đạt đến thời kỳ hoàng kim trong hai năm tới khi sự lây lan của COVID vẫn chưa được kiểm soát tốt vào đầu năm 2021.

4.2 Dài hạn

Về lâu dài, mặc dù thái độ của các quốc gia khác nhau đối với tiền điện tử bị chia rẽ nghiêm trọng, các ngân hàng trung ương và ngân hàng của các quốc gia khác nhau đã tích cực chuẩn bị cho các nghiên cứu liên quan đến blockchain. OCC đã cho phép các ngân hàng đóng vai trò là nút cho stablecoin (chẳng hạn như JMP Coin, stablecoin của JPMorgan Chase được đề cập trong 3.3.2), nhưng không cho phép họ điều hành một số tài sản có rủi ro cao để phá vỡ thị trường. Do đó, có nhiều khả năng các tổ chức tài chính lớn sẽ trở thành nút của tiền điện tử trong tương lai, do đó tăng cường các thuộc tính của chúng để biến chúng thành "hàng hóa hợp pháp".

Là mộ