Tiêu đề: Sự sụp đổ của UST đã khiến nhiều quy định pháp lý được ban hành. Tương lai của Stablecoin sẽ ra sao?

2. Tại buổi điều trần ở Capitol Hill, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ đã kêu gọi thông qua luật stablecoin vào cuối năm nay để thiết lập một khuôn khổ thích hợp nhằm kiểm soát "rủi ro tăng trưởng nhanh chóng của sự ổn định tài chính".

3. Về mặt kỹ thuật, stablecoin có thể được chia thành ba loại: Stablecoin ngoài chuỗi, Stablecoin dựa trên chuỗi và Stablecoin thuật toán.

4. Các stablecoin được hỗ trợ bởi fiat và stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản kỹ thuật số có tài sản trong thế giới thực và trên chuỗi tương ứng làm cơ sở giá trị, trong khi giá của các stablecoin theo thuật toán được thúc đẩy bởi sự điều chỉnh cung và cầu của các mã thông báo.

Vào ngày 8 tháng 5, UST, dự án stablecoin thuật toán lớn thứ tư, bắt đầu tách khỏi đô la Mỹ. Trong vòng vài ngày, UST đã giảm xuống dưới 0,2 so với đô la Mỹ. Việc tách UST đã gây ra một cơn bão không gian tiền điện tử. Giá trị của LUNA (một mã thông báo liên quan đến UST), đã gần bằng 0 chỉ trong 10 ngày, điều này làm trầm trọng thêm xu hướng đi xuống của thị trường tiền điện tử do Fed tăng lãi suất và giá Bitcoin đã từng giảm xuống còn 25.000 USD.

Vào ngày 10 tháng 5, sau khi phân tách UST giảm xuống còn 0,62 đô la và LUNA giảm mạnh, Cục Dự trữ Liên bang đã ban hành báo cáo ổn định tài chính, nhấn mạnh rủi ro thị trường của các stablecoin. Báo cáo cho rằng rủi ro tài chính của các ngân hàng nội địa ở Hoa Kỳ là thấp, nhưng một số quỹ thị trường tiền tệ, quỹ trái phiếu và stablecoin vẫn có những lỗ hổng về cấu trúc. Cùng ngày, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen cũng kêu gọi Quốc hội thông qua luật stablecoin vào cuối năm để thiết lập một khuôn khổ thích hợp nhằm kiểm soát "rủi ro tăng trưởng nhanh chóng của sự ổn định tài chính". Vào ngày 12 tháng 5, Ủy ban Châu Âu cũng đã ban hành một văn bản và bắt đầu xem xét việc hạn chế việc sử dụng rộng rãi các stablecoin. Cụ thể, nếu giá trị thị trường của một dự án stablecoin vượt quá 200 triệu euro (tương đương 211 triệu đô la) hoặc khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 1 triệu, cơ quan quản lý sẽ có quyền ngừng phát hành.

Trên thực tế, ngay từ năm 2021, quy định về stablecoin đã được đưa vào chương trình nghị sự của các cơ quan quản lý bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang. Vào tháng 6 năm 2021, Ủy ban Basel về Giám sát ngân hàng (BCBS) đã ban hành tài liệu tham vấn "Xử lý thận trọng khi phơi nhiễm tài sản tiền điện tử", trong đó tin rằng nếu không có biện pháp xử lý thận trọng cụ thể, sự tăng trưởng và đổi mới liên tục của tài sản tiền điện tử và các dịch vụ liên quan có thể làm tăng vấn đề về sự ổn định tài chính toàn cầu và rủi ro của hệ thống ngân hàng, đồng thời đưa ra các đề xuất để đưa sự tiếp xúc của các tổ chức tài chính ngân hàng đối với tài sản tiền điện tử vào khuôn khổ quy định của hiệp định Basel. Nó được đề xuất để xử lý các stablecoin với các tài sản như cổ phiếu và trái phiếu. Trong báo cáo về stablecoin do Nhóm công tác của Tổng thống Hoa Kỳ (PWG) phát hành vào tháng 11 năm 2021, có đề cập đến việc kêu gọi Quốc hội lập pháp để đảm bảo rằng stablecoin phải chịu sự giám sát "nhất quán và toàn diện" và coi nhà phát hành stablecoin là một tổ chức cùng cấp của ngân hàng để thực hiện các nghĩa vụ kiểm toán và pháp lý có liên quan.

Phân loại

Stablecoin Stablecoin là mục tiêu giá trị chung của nhiều tài sản trong thị trường tiền điện tử, mở rộng ranh giới của tiền tệ fiat và là cầu nối giữa blockchain và thế giới thực. Là một phương tiện thanh toán, sự thay đổi giá của stablecoin nhỏ hơn so với các tài sản kỹ thuật số khác, gần với tiền tệ thực tế hơn. Ngoài ra, vì các stablecoin dựa trên nhiều blockchain khác nhau, bất kể nó nằm ở đâu trên thế giới, bất kỳ ai cũng có thể chấp nhận hoặc gửi các stablecoin bằng cách kết nối đơn giản với mạng blockchain. Các stablecoin cũng có nhiều khả năng trong thanh toán xuyên biên giới, tài chính toàn diện, v.v.

Về mặt kỹ thuật, stablecoin có thể được chia thành Stablecoin hỗ trợ ngoài chuỗi, Stablecoin dựa trên chuỗi và Stablecoin thuật toán. Trong số đó, Stablecoin được hỗ trợ từ chuỗi là phổ biến nhất. Hiện tại, hai stablecoin lớn nhất là USDT và USDC thuộc loại này. Loại stablecoin này thường được phát hành và quản lý bởi một tổ chức tập trung và có các tài sản tài chính thực tế như đô la Mỹ được xác nhận giá trị. Với tài sản thực là giá trị hỗ trợ, sự thay đổi giá của các stablecoin như vậy thường chỉ bị ảnh hưởng bởi cung và cầu ngắn hạn và thường ít dao động hơn. Tuy nhiên, do mức độ tập trung cao của các stablecoin như vậy, tổ chức phát hành cũng gặp một số vấn đề về tính minh bạch và công khai của các tài sản này. Ví dụ, TEDA, còn được gọi là Tether, công ty phát hành đồng USDT, từ lâu đã bị cáo buộc là một "máy in tiền không an toàn".

Stablecoin ngoài chuỗi liên quan đến tài sản thực, trong khi hai stablecoin còn lại là loại tiền điện tử "thuần" hơn. Các Stablecoin dựa trên chuỗi sẽ phát hành tiền kỹ thuật số với giá fiat cố định bằng cách đặt các tài sản kỹ thuật số như BTC và ETH vào hợp đồng thông minh. Chế độ này được đại diện bởi mã thông báo DAI, do Maker phát hành.

Các stablecoin thuật toán có cơ chế đặc biệt. Loại stablecoin này không có giá trị hỗ trợ, nhưng điều chỉnh mối quan hệ giữa cung và cầu thông qua các thuật toán để duy trì sự ổn định giá của chính chúng. Quá trình này tương tự như quy trình của ngân hàng trung ương trong thế giới thực. Ví dụ điển hình của mô hình này là sự ra mắt của AMPL vào năm 2018, đây cũng là nguồn gốc của stablecoin thuật toán. UST, đã bị tách biệt nghiêm trọng trong sự kiện này, cũng thuộc về stablecoin theo thuật toán. Các stablecoin theo thuật toán thường kiểm soát việc cung cấp stablecoin thông qua hoạt động thị trường mở, Phục hồi và phát hành các mã thông báo thứ cấp. Bởi vì không có cơ sở giá trị nào khác và chỉ dựa vào sự đồng thuận của chính nó, các stablecoin theo thuật toán có khả năng chống lại những biến động giá do đầu cơ gây ra. Theo tin đồn, một lý do chính dẫn đến sự tách biệt nghiêm trọng của UST lần này là LUNA đã bị các gã khổng lồ tài chính Phố Wall tấn công bằng hình thức bán khống.

Đối với các stablecoin thuật toán, sự không ổn định là một điều rất phổ biến. Chỉ vài ngày sau sự cố UST, vào ngày 17 tháng 5, một loại tiền ổn định thuật toán khác, DEI do Deus Finance đưa ra, cũng bị tách ra. Cho đến nay, DEI / USD vẫn ở quanh mức 0,6. Ngoài ra, các loại tiền ổn định theo thuật toán mới sử dụng cơ chế kiểm soát mới cũng đang xuất hiện, trong đó tiêu biểu hơn cả là Olympus, được gọi là dự án DeFi2.0.

Kết luận: cơ hội vẫn còn

Tại thời điểm các stablecoin thường xuyên bị sập, sự giám sát của các quốc gia khác nhau được thắt chặt và sự mất lòng tin của công chúng đối với stablecoin ngày càng tăng, cơ hội tiêu chuẩn hóa vẫn tồn tại.

Vào ngày 6 tháng 4, Bộ Tài chính Vương quốc Anh xác nhận rằng họ đã sẵn sàng đưa stablecoin vào phạm vi quản lý để giúp tạo ra một phương thức thanh toán được công nhận ở Anh, tăng sự lựa chọn của người tiêu dùng và cải thiện hiệu quả thanh toán, đây cũng là một phần của sự đổi mới công nghệ của Ngành dịch vụ tài chính của Vương quốc Anh. Ngay cả sau cơn bão UST, Bộ Tài chính Vương quốc Anh xác nhận rằng họ sẽ tiếp tục đưa các stablecoin vào phạm vi điều chỉnh.

Trong năm qua, các loại stablecoin đã tăng hơn 10 lần và tổng nguồn cung đã vượt quá 280. Là một ứng dụng quan trọng của tài chính phi tập trung, tầm quan trọng của stablecoin là điều hiển nhiên. Có lẽ điều thực sự quan trọng là cởi mở hơn là bị chặn, chấp nhận đổi mới công nghệ, cung cấp một số không gian có khả năng chịu lỗi và kiểm tra khuôn khổ quy định.

Tác giả: Gate.io Nhà nghiên cứu: Edward H. Người dịch: Joy Z.

* Bài viết này chỉ trình bày quan điểm của nhà nghiên cứu và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

* Gate.io bảo lưu mọi quyền đối với bài viết này. Đăng lại bài viết sẽ được cho phép với điều kiện tham chiếu Gate.io. Trong tất cả các trường hợp khác, hành động pháp lý sẽ được thực hiện do vi phạm bản quyền.