Визначення

• Кількісне послаблення (QE)
  Кількісне пом'якшення - це розширююча грошова політика, спрямована на стимулювання економічного зростання під час економічної слабкості або рецесії. Центральні банки, такі як Федеральна резервна система чи Європейський центральний банк, можуть реалізувати КП. Основна мета - збільшити ліквідність, заохочувати позики та інвестиції, а в кінцевому підсумку підтримати економічне зростання.

• Кількісне стягнення (QT)
  Кількісне посилення – це стискаюча грошово-кредитна політика, яка зазвичай використовується для стримування інфляції або запобігання перегрітій економіці. Коли економіка зростає надто швидко, інфляція зростає або ринки стають надмірно вільними, центральні банки використовують QT для зниження ліквідності, запобігаючи перегріву та запобігаючи бульбашкам активів.

Ключові методи

• Кількісне послаблення (QE)
  Придбання фінансових активів: Центральні банки вводять кошти в фінансову систему, купуючи державні облігації, корпоративні облігації або інші активи, збільшуючи резерви банків та покращуючи ліквідність.
  Зниження процентних ставок: Коли центральний банк купує облігації, ціни на облігації зростають, доходність падає, а довгострокові ринкові процентні ставки знижуються, що сприяє низькопроцентному позичанню для фізичних осіб та бізнесу, тим самим сприяючи споживанню та інвестиціям.
  Депреціація валюти: QE може спричинити депреціацію валюти шляхом збільшення грошового обігу, зробивши внутрішню валюту дешевшою для іноземних інвесторів, що може підвищити експорт.

• Кількісне стягнення (QT)
  Продаж або припинення придбання активів: Центральний банк може продати державні облігації або інші активи, виводячи кошти та зменшуючи ринкову ліквідність. Іншим варіантом може бути дозвіл на прирост облігацій без їх повторного інвестування.
  Підвищення процентних ставок: Зменшення грошової маси може збільшити ринкові процентні ставки, підвищуючи витрати на позику, обмежуючи економічну активність та надмірне споживання.

Цілі політики

• Кількісне послаблення (QE)
  Зниження витрат на позику: Знижуючи процентні ставки, QE спонукає підприємства та особистості брати в борг та витрачати кошти.
  Стимулювання економічного зростання: Збільшена ліквідність сприяє споживанню та інвестиціям, що сприяє економічному відновленню.
  Запобігти дефляції: під час спадів Квантитативне подення допомагає запобігти дефляції або падінню цін.

• Кількісне стягнення (QT)
  Контроль інфляції: Шляхом зменшення ліквідності, QT допомагає контролювати інфляцію та стабілізувати ціни.
  Запобігти економічному перегріву: QT обмежує надмірне споживання та інвестиції, запобігаючи ризикам, пов'язаним з швидким зростанням.
  Зменшення ризиків утворення бульбашки активів: QT пом'якшує надмірний зріст цін на активи, спричинений надто вільною політикою.

Потенційні ризики

Кількісне пом'якшення (QE): надмірне збільшення грошової маси може призвести до значного зростання цін та інфляції. Занадто багато грошей може надходити на ринки акцій або нерухомості, підвищуючи ціни на активи та утворюючи бульбашки.

Кількісне стискання (QT): QT може призвести до зростання витрат на позику, обмежуючи корпоративні інвестиції та споживчі витрати, потенційно сповільнюючи економічний зріст або навіть спричиняючи рецесію. Швидке або масштабне QT може спровокувати коливання фінансового ринку, що призведе до зниження цін на акції, облігації або інші активи.

Історичні застосування

Історичні випадки кількісного пом'якшення (QE)

1) Японія (Банк Японії)
Починаючи з початку 2000-х років, Японія впровадила кількісне пом'якшення, щоб боротися з дефляцією та стимулювати економічний ріст. Агресивна програма закупівлі активів Банку Японії спрямована на збільшення грошового обігу та стимулювання інфляції, відкривши шлях для кількісного пом'якшення як інструменту грошової політики.

2) Сполучені Штати (Федеральна резервна система)
Для реагування на фінансову кризу 2008 року Федеральна резервна система впровадила кількісне послаблення, купуючи великі обсяги державних цінних паперів та цінних паперів, забезпечених іпотекою, з метою зниження відсоткових ставок і збільшення ліквідності в фінансовій системі. Програма кількісного послаблення продовжувалася у різних формах для підтримки економіки під час повільного зростання та пандемії COVID-19.

3) Великобританія (Банк Англії)
Банк Англії запустив програму КВ у 2009 році, щоб пом'якшити наслідки глобальної фінансової кризи. Придбання державних облігацій та інших цінних паперів спрямовано на зниження витрат на позики та стимулювання інвестицій та споживання.

4) Єврозона (Європейський центральний банк)
Європейський центральний банк (ЄЦБ) запустив програму квантитативного подтримання в 2015 році для боротьби з дефляцією та сприяння економічному відновленню у Єврозоні. Покупка активів ЄЦБ включала урядові облігації, цінні папери корпоративного сектору та цінні папери, забезпечені активами.

5) Канада (Bank of Canada)
У березні 2020 року Банк Канади вперше використав кількісне послаблення, щоб протидіяти економічним наслідкам пандемії COVID-19. Програма спрямовувалася на підтримку функціонування фінансового ринку та забезпечення ліквідності канадській економіці.

6) Австралія (Банк резерву Австралії)
У листопаді 2020 року Резервний банк Австралії впровадив QE для зниження процентних ставок вздовж кривої доходності шляхом покупки державних облігацій та підтримки австралійської економіки під час пандемії.

Історичні випадки кількісного стягнення (QT)

1) Сполучені Штати (Федеральна Резервна Система)

Перший QT: 2017-2019
Після глобальної фінансової кризи 2008 року Федеральний резерв накопичив величезні активи через кілька раундів QE, розширивши свій баланс до 4,5 трильйона доларів. З економіка США відновлюється, Федеральний резерв поступово вийшов з лояльних політик, щоб запобігти перегріванню, розпочавши QT в жовтні 2017 року, поступово зменшуючи реінвестування зрілих активів, спочатку зменшуючи на 10 мільярдів доларів щомісяця, а потім збільшуючи до 50 мільярдів. QT завершився у липні 2019 року через коливання на ринку та тиск з боку економічного зростання, що змусило повернутися до акомодуючої політики.

Другий квартал: 2022-нині
Під час пандемії COVID-19 у 2020 році ФРС запровадила масштабне кількісне пом'якшення, розширивши баланс приблизно до $9 трлн. У 2022 році на тлі високої інфляції ФРС перейшла до політики посилення. Починаючи з червня 2022 року, QT щомісяця скорочувало баланс на $47,5 млрд, плануючи поступово збільшувати до $95 млрд, включаючи припинення реінвестицій у державні облігації з терміном погашення та цінні папери, забезпечені іпотекою (MBS).

2) Об'єднане Королівство (Банк Англії)

Перший QT: 2022-поточний
У лютому 2022 року Банк Англії оголосив, що припинить реінвестування зрілості облігацій, скорочуючи свій баланс. Крім того, Банк планував активно продавати частину своїх облігаційних утримань, щоб знизити ліквідність. Під час реалізації Великої Британії QT стикнулася з ринковими турбулентностями, особливо в вересні 2022 року, коли план зниження податків уряду спричинив ринкові коливання, що змусило Банк Англії тимчасово призупинити деякі заходи QT для стабілізації ринку гілтів.

3) Японія (Банк Японії)

Одним з перших центральних банків, який впровадив програму квантитативного поповнення в 2001 році для боротьби з тривалою дефляцією. Крізь 2006 рік, з ознаками економічного відновлення, Банк Японії поступово виходив з нестандартних політик пом'якшення, зменшуючи обсяг базових грошей та виводячи ліквідність з фінансової системи.

4) Єврозона (Європейський центральний банк)

ECB запустила масштабну програму квантитативного полегшення в 2015 році, придбавши урядові облігації та інші фінансові активи від країн Єврозони. У 2018 році, з економічним відновленням і зростанням інфляції, ECB вирішила закінчити придбання активів і припинити перевкладення в зрілі облігації. Однак, стримування ECB було менш агресивним, ніж у Федеральної резервної системи, головним чином зупинивши розширення активів, а не активно продавши активи.

Вплив на ринок

Кількісне послаблення (QE)

1) Ринок криптовалют
Подібно до акцій, криптовалюти вважаються ризиковими активами. Зі зростанням ліквідності ринку апетит інвесторів до ризику зростає, що робить ринок криптовалют більш привабливим.

BTC пережив два основних періоди QE: від вересня 2012 року до жовтня 2014 року, спрямовані на економічне відновлення, а також з березня 2020 року по березень 2022 року, у відповідь на ринок праці під час пандемії COVID-19.

Тенденції BTC під час QE з вересня 2012 року по жовтень 2014 року

Під час цієї фази QE ціна BTC зросла з $10 до понад $300, зростання більше 3000%. Однак BTC був на початкових стадіях розвитку з низькою ринковою вартістю, тому зміни політики мали мінімальний вплив на коливання цін. Більшість волатильності виникала через динаміку попиту та пропозиції серед обмеженого числа учасників, тому ця фаза менш важлива як посилання.

Тенденції BTC під час кількісного послаблення з березня 2020 року по березень 2022 року

На цій стадії BTC досягло певного масштабу. Майже одночасно з початком QE ціна BTC різко зросла, зростаючи з приблизно 6000 доларів до 68000 доларів, перш ніж знову впала до 45000 доларів. BTC досягла піку в листопаді 2012 року, приблизно в той час, коли Федеральний резерв сигналізував про зміну контролю на ринку під час засідання FOMC у листопаді, передбачаючи майбутні зміни в політиці. Ця фаза демонструє сильну позитивну кореляцію між тенденцією BTC та QE.

2) Ринок облігацій
Коли центральні банки збільшують покупку облігацій, попит на облігації зростає, що опосередковано підвищує ціни на облігації та знижує доходність. З меншою доходністю інвестори, які шукають вищий прибуток, можуть переходити з облігацій на ризиковані активи.

3) Фондовий ринок
QE призводить до зниження процентних ставок, зростання корпоративних прибутків та підвищення цін на акції. При зростанні ринкової ліквідності також зростає ризикотерпимість інвесторів, що призводить до збільшення інвестицій в акції та інші ризикові активи.

Кількісне стягнення (QT)

1) Ринок криптовалют
Аналогічно, криптовалюти є ризиковими активами, і коли на ринку з'являється більше "грошей", кошти тенденційно переливаються в ці ризикові активи.

BTC пройшов дві основні фази QT: з жовтня 2017 року по серпень 2019 року, для стабілізації економіки, та з червня 2022 року до сьогоднішнього дня, для стримування інфляції після QE періоду COVID-19.

Тенденції BTC протягом QT з жовтня 2017 року по серпень 2019 року

Незважаючи на те, що Федеральна резервна система США прийняла QT з жовтня 2017 року по серпень 2019 року, BTC спочатку піднявся до піку, а потім відступив, в кінцевому підсумку заробивши приблизно 120%.

Це відхилилося від теоретичних очікувань, можливо через стабільні підйоми ставок ФРС з 2015 по 2018 рік, сигналізуючи поступовий контроль. Ринки сприйняли це як підтримку економічної стабільності, і кількість має відносно невеликий вплив на ціни.

Цей випадок показує, що ринкові очікування можуть переважати над звичайними та незвичайними (QT) грошовими політиками в складних економічних умовах.

Тенденції BTC під час QT з червня 2022 року до сьогодення

Хоча ФРС закінчила підвищувати ставки до кінця 2023 року і розпочала зниження ставок у вересні 2024 року, QT продовжується. Спочатку BTC знизився, почався биковий ринок. QT не призвело до тривалої знижки BTC. Це не означає, що QT було неефективним; навпаки, в період раннього QT ринки передбачали зниження ставок, що зменшувало вплив QT.

2) Ринок облігацій
На відміну від кількісного пом'якшення, коли центральні банки скорочують купівлю ОВДП, попит на облігації падає, ціни падають, а прибутковість зростає. Вища прибутковість приваблює інвесторів, але збільшує вартість запозичень для урядів і компаній.

3) Фондовий ринок
QT призводить до вищих процентних ставок, зменшення прибутків підприємств та падіння цін на акції. Бонди стають більш привабливими завдяки вищим доходам, зміщуючи інвестиційні вподобання від акцій до облігацій і ставлячи додатковий тиск на ціни акцій.

Висновок

Теоретично, QE вводить ліквідність, підвищуючи ціни на ризикові активи та інвестиційну толерантність, тоді як QT виводить ліквідність, знижуючи ціни на ризикові активи. Однак це лише теоретичні економічні відносини.

На практиці фактори, такі як очікування ринку, впливають на результати політики. Таким чином, як звичайні грошові політики, такі як QE і QT, як незвичайні інструменти, не завжди можуть досягти своїх теоретичних ефектів. Зміни на ринку слід розуміти в контексті поточного настрою ринку, макроекономічних умов і фіскальної політики.