Stabil Para, geleceğin ödeme akışı hakimi değil mi? 3 yaygın yanlış anlamayı anlamak için bir makale, algınızı altüst edin!

Kaynak: Stripe Inc.

Stripe Inc. merkezi Güney San Francisco, Kaliforniya, Amerika Birleşik Devletleri'nde bulunmaktadır. 16 Nisan 2024 Salı.

Stripe son zamanlarda stabilcoin düzenleme yeni bir şirket olan Bridge'i satın aldı, bu Kripto Para dünyasında büyük yankı uyandırdı. Bu, bir ödeme şirketinin bu teknolojinin gelişimini desteklemek için milyarlarca dolar yatırım yaptığı ilk kez oldu. Stripe'ın Kripto Para endüstrisine girmesi ilk değil, ancak bu seferki zamanın özellikle farklı olduğu görülüyor. Şu anda, stabilcoin'e olan piyasa ilgisi hiç olmadığı kadar yüksekken, Bridge'in kurucu ortağı Zach Abrams şirketi başarılı bir şekilde "Kripto Para dünyasının Stripe'ı" olarak şekillendirdi ve bu da Collison kardeşlerin ilgisini çekti.

Birçok insan fark etmemiş olabilir, Stripe için 1.1 milyar dolarlık bir değere sahip olsa da, Bridge'in kendisi bu değeri elde etmemiş olabilir. Bu, takımın beceri eksikliği nedeniyle değil - Zach ve ekibi bir grup üst düzey mühendisi bir araya getirdi - Sabit Para endüstrisinde kar elde etmek son derece zor olduğu için. Üretim, düzenleme (farklı Sabit Para birimleri arasında dönüşüm yapmak) veya geleneksel banka sistemleriyle entegrasyon olsun, uzun vadeli kar elde etmek büyük bir zorluktur.

Peki, bu neden oluyor? Sonuçta, Circle ve Tether son iki yılda Faiz Oranıyükselis arka planında büyük kar elde etti ve Circle'ın piyasaya sürülmesine yönelik beklentiler arttıkça, pazar, daha fazla büyüme ve entegrasyon için hazır gibi görünüyor.

Ancak gerçekte, Stablecoin pazarının ağ etkisi beklenenden çok daha zayıf olabilir ve 'herkes kazanır' durumu da değildir. Aslında, Stablecoin sadece dikkat çekmek üzere olan bir ürün olabilir ve gerekli varlık takviyesi olmadan zararlı hatta zararlı bir proje haline gelebilir. Endüstri içindeki insanlar genellikle Likidite'nin sadece az sayıda Stablecoin'in hakim olmasının ana nedeni olduğunu düşünse de gerçek çok daha karmaşıktır.

Sabit Para hakkında yaygın yanlış anlamalar nelerdir? Hadi derinlemesine inceleyelim.

Kaynak: Fotoğrafçı Nathan Laine/Bloomberg© 2023 Bloomberg Finance LPTether Holdings Ltd. CEO'su Paolo Ardoino

1. Stablecoin ihtiyaç duyar bir eşlik eden iş modeli

Libra'nın tasarlanması sırasında, Sabit Para'nın başarılı olabilmesi için bir eşlik eden bir iş modeline dayanması gerektiğinin farkındaydık. Libra ekosistemi, Cüzdan, işletmeler ve dijital platformların Sabit Para'nın üretimini ve ödeme ağını desteklemek için bir araya getirildiği kâr amacı gütmeyen bir derneğe dayanmaktadır.

Sabit Para üretiminden sadece Faiz rezervine dayanarak kar sağlamak sürdürülebilir değildir. Biz, düşük faizli (örneğin Euro) veya hatta negatif faizli (örneğin Japon Yeni) destekli Sabit Para üretimini planlarken, mevcut yüksek faiz ortamının geçici bir olay olduğunu fark ettik. Circle ve Tether gibi Sabit Para üretim şirketleri, sürdürülebilir bir iş modelinin bu hızla değişebilecek temellere dayandırılamayacağını fark etmiş gibi görünmüyor.

Kaynak: ShenChao TechFlow

Tabii ki, Stablecoin sadece 'meydan okuma' yoluyla kar elde etmekle kalmaz, aynı zamanda 'akış' yoluyla da kar elde edebilir. Circle son zamanlarda geri çekme ücretlerini artırdı, bu da onların bunun farkına başladığını gösteriyor. Bununla birlikte, bu yaklaşım ödeme endüstrisinin temel bir prensibine aykırıdır: kullanıcıların güvenini ve sadakatini kazanmak için fonların giriş çıkışı sorunsuz olmalıdır. Oyun endüstrisinde çıkış ücretleri kabul edilebilir olabilir, ancak ana akım ödemelerde bu tür ücretler insanların fonların serbestçe hareket etme beklentisini bozar. Bu nedenle, İşlem Ücreti potansiyel bir gelir kaynağı olabilir, ancak Blokzincir'de bu ücretleri uygulamak protokolün sıkı kontrolü olmadan zorlu olabilir. Yine de, aynı cüzdan sağlayıcısı içindeki kullanıcılar arasında işlem ücreti alınamaz. Bunlar, Libra projesinde derinlemesine araştırdığımız durumlar olup, kar amacı gütmeyen bir kuruluşun iş modelinin karmaşıklığını ve belirsizliğini ortaya koyuyor.

Öyleyse, Sabit Para yayımcıları nasıl seçmeli? Bunlar uzun süre var olması pek olası olmayan geçici düzenleme açıklarına dayanmazlarsa (bunlar sonraki bölümde detaylı olarak ele alınacaktır), müşterileriyle rekabet etmeye başlamaları gerekmektedir.

Circle'ın son zamanlardaki bir dizi adımı, programlanabilir Cüzdan, Çapraz Zincir Etkileşimi protokolü ve Mint planını piyasaya sürmesi de dahil olmak üzere, şirketin gelişme yönünü açıkça göstermektedir. Ancak bu, birçok yakın iş ortağı için iyi bir haber değil. Platform stratejisinde, bu durum nadir değildir: Asla iş ortaklarının sizi ve müşterilerinizi arasına sokmasına izin vermeyin. Bununla birlikte, birçok borsa ve ödeme şirketi, Circle'ı kendi ekosistemlerine dahil ederek bu hatayı yapmıştır. Hayatta kalmak için Circle'ın bir ödeme şirketine dönüşmesi gerekiyor, bu da müttefiklerin pazarını ele geçirmeyi gerektirse de. Bu model yeni değil - Amazon'un üçüncü taraf satıcılarıyla, seyahat platformunun otel zincirleriyle veya Facebook'un haber yayıncılarıyla ilişkisi gibi düşünün. Platformlar başarı elde ettiğinde, genellikle başlangıçta iş ortaklarına dayalı olan işlevleri kendi bünyelerine alır ve karlı olan kısımları kontrol altına alır. Apple ve Google ekosistemlerindeki geliştiriciler bunu çok iyi bilmektedir.

Stripe ise bu tür zorluklarla karşı karşıya değil. Küresel olarak en başarılı ödeme şirketlerinden biri olarak, küresel fon akışı üzerinde nasıl inşa edileceğini ve basit yazılım katmanından nasıl kar elde edileceğini zaten öğrenmiş durumdalar - bu model, ağ etkisi aracılığıyla işlevleri verimli bir şekilde genişletirken belirli ülke banka lisanslarına bağlı kalmadan çalışır. Sabit Para bu süreci hızlandırdı, Stripe ve yerel bankalar arasında köprü kurarak, geleneksel kuruluşlar (örneğin kart şirketleri) tarafından kısıtlanan ağın son mil engelini aşmasını sağladı ve tüccarlara ve tüketicilere daha fazla değer sunmaktadır.

Bu, PayPal'ın neden kendi Stablecoin'ini piyasaya sürdüğü ve diğer finansal teknoloji devleri Revolut ve Robinhood'un da neden bu yöne gittiği. Geçmişte olduğu gibi, açık protokol üzerinde rekabet etmeye başladılar, ancak Sabit Para stratejisini ayarlayarak ana işlerini güçlendirebilirler. Böylece, Sabit Para'yı tüketiciler ve işletmeler için son derece ucuz ve kullanışlı hale getirecekler.

Kaynak: 2023 Bloomberg Finance LP26 Eylül 2023 Salı günü, 1.000 dolar değerindeki Arjantin pesosu banknotları Buenos Aires, Arjantin'de düzenlendi

2. Dolarizasyon bir ürün değildir.

Kripto Para endüstrisi, düzenlemenin geleceği üzerindeki etkisini ciddi şekilde küçümsedi. İlk Libra beyaz kağıdını yayınladığımızda bunu deneyimledik, bu da iki yıl süren zorlu düzenleme görüşmelerine yol açtı ve projenin yasama organları ve düzenleyicilerin beklentilerini karşıladığından emin olunmasını sağladı.

Bugün Sabit Para da aynı durumla karşı karşıya. Birçok kişi, Sabit Para'nın tüketicilere ve işletmelere düşük maliyetli küresel dolar hesabı sunabileceğine inanıyor. Sonuçta, kriz anlarında, dünya genelinde insanlar 'too big to fail' Amerikan Finansal Kurumu'nda dolar bulundurmayı umut ediyorlar. Ayrıca, bazıları Amerikan hükümetinin bu trendi destekleyeceğini düşünebilir çünkü bu, doların küresel rezerv coin olarak konumunu güçlendirmeye yardımcı olabilir.

Ancak, gerçek çok daha karmaşıktır. Amerika Birleşik Devletleri, küresel bir standart olarak finansal ve yaptırım altyapısını kaybederse büyük kayıplarla karşı karşıya kalacak olsa da – özellikle de doların "aşırı ayrıcalıkları" kendisinden önceki rezerv para birimi olarak zayıflarsa – bu, ABD Hazinesi'nin hızlandırılmış dolarizasyonu desteklemeye devam edeceği anlamına gelmez. Aslında, Uluslararası İlişkiler Ofisi bunu diplomasi ve küresel finansal istikrar için büyük bir zorluk olarak görebilir.

Bu, para politikası bağımsızlığına önem veren, sermayenin kriz sırasında ülke dışına çıkmasından endişe duyan ve yerel bankaların istikrarını korumak isteyen ülkelerin, sürtünmesiz dolar Sabit Parahesap'ın geniş çapta benimsenmesine şiddetle karşı çıkacakları anlamına gelir. Diğer dolarlaştırma biçimlerine karşı çıktıkları gibi, onları durdurmak veya kısıtlamak için her türlü yolu kullanacaklar. Tamamen şifreleme işlemlerini yasaklamak belki de gerçekçi değil, ancak internetin gelişimi gösterdiği gibi, hükümetler hala erişimi kısıtlamak ve bunun ana akımda kullanımını engellemek için çeşitli yollar bulmaktadır.

Bu, sermaye kontrolü veya sermaye kaçışı endişesi olan yeni ekonomilerde, Sabit Para'nın zorluklarla karşılaşacağı anlamına mı geliyor? Aslında durum böyle değil - yerel bankacılık ve düzenleme çerçevesini izleyen yerli Sabit Para'nın yükselişi kaçınılmaz bir trenddir. Amerikan doları uzun süredir Sabit Para piyasasında hakim olsa da, durum hızla değişebilir. Avrupa'da, MiCA (şifreleme varlık pazarı) düzenlemesinin uygulanmasıyla bankalar, finansal teknoloji şirketleri ve yeni girişimler Euro cinsinden üretilen Sabit Para için yarışıyor. Bu strateji, yerel banka sistemlerinin istikrarını korumaya yardımcı olur ve Latin Amerika, Afrika ve Asya gibi bölgelerde giderek daha önemli hale gelir.

Net düzenleme, bankaların adil bir ortamda rekabet etmelerine olanak tanır, bu Amerika'da henüz gerçekleşmemiştir. Bankalar, tamamen desteklenen bir Sabit Para'nın yanı sıra, mevduat Token'ı da üretebilir ve geliri artırmak için kripto para yaratımıyla elde edebilir. Bu, banka lisansı, diskont penceresi veya hükümet mevduat sigortası olmayan saf Sabit Para üreticilerini önemli bir rekabet dezavantajına sokar.

Kaynak: Anthony ... [+]© 2016 Bloomberg Finance LPÇin'in Hong Kong bölgesinde, çeşitli ödeme hizmetlerinin simgeleri sergileniyor

3. Tek bir istikrarlı kripto para birimi kazananı olmayacak.

Gerçekten de, yayıncı Sabit Para'sını dünya Likidite ve erişilebilirlik üzerinde ağ etkisi oluşturabilir, ancak Merkeziyetsizlikborsa (DEX) protokolü tarafından bilindiği gibi, Likidite kolay elde edilebilir, kolayca kaybedilebilir. Benzer şekilde, marka ve pazarlama ölçek etkisi yayıncının pazar payını ele geçirmesine yardımcı olabilir, ancak bu her zaman gerçekten sürdürülebilir rekabet üstünlüğüne dönüşmez.

Gerçek şu ki, Stablecoin'in en temel özelliği - dolar veya euro gibi bir para birimine bağlı olmasıdır - aynı zamanda en büyük zayıf noktasıdır. Şu anda, bu varlıklar bağımsız olarak kabul edilirken, regülasyonların birleşmesiyle tüm Stablecoin'ler aynı derecede güvenli hale geldiğinde, bireyler ve şirketler onları normal dolar veya euro olarak görecektir. Yasal olarak elbette farklılıklar vardır - Silikon Vadisi banka kaçışı olayında olduğu gibi - ancak çoğu insan dolarlarının Amerikan Bankası'nda mı yoksa JPMorgan Chase'de mi olduğunu umursamaz. İşte doların para birimi olarak büyülü yanı budur, her şey Fed tarafından desteklenir.

Sabit Para da benzer bir süreçten geçecek. Ana pazarlarda onlarca Sabit Para olabilir, ancak bu karmaşıklık kullanıcılar tarafından göz ardı edilecektir. Bu durum gerçekleştiğinde, Sabit Para ekonomisi, tamamlayıcı iş modellerine sahip şirketler veya Sabit Para ve destek varlıkları (banka mevduatları, ABD hazine bonoları veya para piyasası fonları gibi) arasındaki arayüzü kontrol eden şirketler için daha avantajlı olacaktır.

Bu, Circle gibi saf stabilcoin yayıncıları için kötü bir haber çünkü banka sistemleri BlackRock ve BNY Mellon gibi şirketlere bağlıdır. Bu finans devleri doğrudan rekabetçi olabilir. Örneğin, BlackRock, dünyanın en büyük tokenizasyon Amerikan tahvili ve geri satın alma fonunu (BUIDL) işletmektedir.

Teknolojiyi alt üst eden tarihinde yaygın bir yanlış anlama vardır, mevcut şirketlerin genellikle meydan okumalara başarıyla direnebildiği. Clayton Christensen tarafından bahsedilen devrim niteliğindeki yenilik örnekleri dahi - küçük disk sürücü üreticilerinin sabit disk endüstrisinde yükselişi gibi - tamamen doğru değildir: Seagate sadece devrimin içinde hayatta kalmamış aynı zamanda hala dünyanın en büyük üreticisidir. Finansal Hizmet gibi sıkı denetim altında olan sektörlerde, yeni girişimciler daha büyük zorluklarla karşı karşıyadır.

Kaynak: ShenChao TechFlow

Banka lisansına sahip teknoloji şirketleri, Revolut, Monzo ve Nubank gibi, pazarda avantajlı bir konumda bulunuyor ve diğer şirketler benzer bir avantaj elde etmek için lisans almayı hızlandırabilir. Bununla birlikte, Stablecoin piyasasındaki birçok katılımcı, geleneksel bankalarla rekabet etmekte zorlanabilir ve satın alma veya başarısızlık riskiyle karşı karşıya kalabilir. Bankalar ve kredi kartı şirketleri, birkaç Sabit Para'nın hakim olduğu bir pazar yerine, birbirine bağlı ve değiştirilebilir birçok yayıncıdan oluşan bir pazar yapısını desteklemeye eğilimli olacaklar. Bu durum ortaya çıktığında, Likidite ve erişilebilirlik, mevcut tüketici ve tüccar dağıtım kanalları tarafından desteklenecek ve bu, Stripe ve Adyen gibi yeni banka ve ödeme şirketlerinin sahip olduğu avantajdır.

USDC ve USDT gibi tam destekli Stablecoin'lerin, uluslararası fon akışı gibi yüksek frekanslı kullanım senaryolarını bulması, piyasa konumunu koruması veya şeffaf tokenizasyonu tanıtabilecek Merkeziyetsiz Finans (DeFi) ekosistemini çekebilmesi için gereklidir. Aynı zamanda bankalar tarafından üretilen mevduat tokenları veya coinleştirilmiş fonlar daha güçlü ekonomik temelleri nedeniyle daha geniş bir uygulama alanı bulacaklar, özellikle tüketici ve kurumsal düzeyde. Kurumsal kullanıcılar özellikle çeşitlendirilmiş varlıkların, coin piyasası fonları gibi, yönetimine alışkındır ve sermaye fırsat maliyetine büyük önem verirler. Bu endüstride, Stablecoin gelir paylaşımı rekabeti başlamış durumdadır.

Her bölgede, yerel pazarlara giriş yapmak için bankalar veya Kripto Para şirketleri bile anahtar bir giriş noktası olmayı hedefleyecek. Bununla birlikte, yerel ödeme sistemlerini blok zinciri ağıyla entegre ederek Sabit Para'nın yabancı rakiplerin pazarlara giriş engelini düşürme konusunda ciddi düşünmesi gerekmektedir. Sonuçta, iş açısından bakıldığında, temel değişikliklerin bu sistemlerin açık protokol üzerinde çalışacak olmasıdır.

Kaynak: Vernon tarafından çekildi... [+] Yuen/NurPhoto/Getty Images'tanuluslararasi yerleşi̇mler bankasi Genel Müdürü Agustin Carstens

Bu her şey ne anlama geliyor?

Önde gelen ödeme şirketleri, finansal teknoloji şirketleri ve yeni nesil bankalar için gelecek oldukça parlak. Sabit Para'yı kullanarak işlerini basitleştirebilir ve küresel genişlemeyi hızlandırabilirler. Ayrıca, yerel Sabit Para yayıncıları için yeni fırsatlar yaratır, kendi konumlarını yükseltmelerine ve küresel Birlikte Çalışabilirlik için ödeme sistemlerine hazırlanmalarına olanak tanır - bu alanda Sabit Para'nın başarılı olma olasılığı yüksekken, uluslararası yerleşim bankasının "finansal ağ" vizyonunun gerçekleşmesi zor olabilir.

Önde gelen Kripto Paraborsa, Sabit Para'yı daha etkin bir şekilde tüketici ve tüccar ödeme endüstrisine dahil etmek için başlıca finansal teknoloji ve ödeme şirketlerinin güçlü bir rakibi olacak.

Sabit Para'nın AML ve Uyumluluk kontrolünün genişletilmesi konusunda hala sorular olsa da, şüphesiz ki hızlı bir şekilde modernleşen Finansal Hizmetler sistemine ve endüstri liderlik yapısının değişmesine fırsat tanıdı.

【Feragatname】 Piyasa risklidir ve yatırımın dikkatli olması gerekir. Bu makale yatırım tavsiyesi teşkil etmez ve kullanıcılar buradaki herhangi bir fikir, görüş veya sonucun kendi özel koşullarına uygun olup olmadığını değerlendirmelidir. Buna göre yatırım yapın, riski size aittir.

Bu yazı, 'Derinlik Akışı TechFlow' adlı yayından alınmıştır.

Orijinal yazar: Christian Catalini