Tokenized Funds: The third revolution in asset management

Bu raporda, sektör çalışanlarına temel bir tokenleştirme piyasası hakkında bir genel bakış sunuyoruz, teknolojinin pratik uygulamalarındaki potansiyeli, son kullanıcı ve Finansal Kurumların teşvik önlemlerini, potansiyel tanıtım eşiklerini ve fon yöneticilerinin bu fırsatı nasıl yakalayabileceğini vurgulayarak.

Yazar: Boston Consulting Group (BCG)

Derleme: Yue Xiaoyu

Yürütme Özeti

Yapay Zeka'nın yükselişi sırasında, Dağıtılmış Defter Teknolojisi (DLT) takip derecesi son birkaç ayda zayıflamış gibi görünüyor. Bununla birlikte, Finansal Hizmet sektöründe, DLT tabanlı çözümler giderek daha fazla ilgi çekiyor. Varlık yönetimi alanında yeni bir alan bulan fon tokenizasyonu adlı yenilikçi teknoloji aracılığıyla, bu teknolojinin birçok avantajı değer yaratmayı artırır, şeffaflığı artırır ve işlem süreçlerini basitleştirir. DLT'nin Akıllı Sözleşme ile birleştirilmesiyle, piyasa katılımcılarının neden hızla katılmak istediğini anlamak zor değildir.

DLT'nin uygulama alanı giderek artarken, bankalar, sınır ötesi ödemelerden sabit getiri piyasalarına kadar her alanda verimlilik artırıcı önlemleri hızlandırıyor. Bununla birlikte, varlık yönetimi olarak adlandırdığımız üçüncü devrim olan fon tokenizasyonu, Finansal Kurumlar ve son kullanıcılar için milyarlarca dolar değerinde potansiyele sahip. 2024 yılı sonuna kadar tokenize fonların yönetilen varlık değeri (AUM) 2 milyar doları aşmış olacak ve bir yönetici kısa bir süre içinde önemli miktarda fon toplamış ve ortalama seviyenin üzerinde ücret almıştır. Bu, özellikle Kripto Varlık (örneğin Kripto Para Vakfı) sahipleri gibi sanal varlık sahiplerinden gelen talebin artan bir trendi yansıtmaktadır. Gelecek dönemde talebin yükselmeye devam etmesi, özellikle düzenlenmiş stabil kripto para birimleri, tokenize mevduat ve Merkez Bankası Dijital Para (CBDC) projelerinin hayata geçirilmesi durumunda beklenmektedir.

Bu raporda, sektör çalışanlarına temel bir tokenleştirme piyasası hakkında bir genel bakış sunuyoruz, teknolojinin pratik uygulamalarındaki potansiyeli, son kullanıcı ve Finansal Kurumların teşvik önlemlerini, potansiyel tanıtım eşiklerini ve fon yöneticilerinin bu fırsatı nasıl yakalayabileceğini vurgulayarak.

Öncelikle, kısaca açıklayalım: Fon tokenizasyonu, fon sahipliğini temsil etmek için blok zincirine dayalı dijital jetonları kullanan bir yöntemdir ve mevcut fon payı transferi kayıt yöntemine benzer bir işlev sağlar. Tokenizasyonun erken dönem uygulama örnekleri, bazı şirketlerin gayrimenkul gibi varlıklarını özel amaçlı varlıklar (SPV'ler) aracılığıyla yönetmelerini göstermiştir. Aynı şekilde, fon tokenizasyonu mevcut birim güveni veya fon şirketi varlığı aracılığıyla gerçekleştirilebilir, bu da varlık yöneticilerinin işlem sürecinde fazla bir DİRENÇle karşılaşmaması gerektiği anlamına gelir.

Bir kere çalışmaya başladığında, tokenleştirilmiş fon yatırımcılara birçok avantaj sunar, bunlar arasında günün her saati ikincil transfer ve hisse senedi, daha düşük yatırım eşiği ve düzenleme çerçevesinin uygun olduğu durumlarda anında teminat bulunur. Eğer küresel olarak tüm fonlar tokenleştirilirse, tahminimize göre fon yatırımcıları yılda ekstra yaklaşık 1000 milyar dolarlık yatırım getirisi elde edebilirken, deneyimli yatırımcılar intraday değer dalgalanmalarını yakalayarak 4000 milyar dolara kadar yüksek getiri elde edebilirler.

Varlık yönetimi şirketleri ve servet yönetimi şirketleri gibi Finansal Kurumlar için, fon tokenleştirme yeni yatırımcı grupları geliştirme, mevcut yatırımcı gruplarını koruma ve iş ürünlerini güçlendirme fırsatı sunmaktadır. Gerçekten de, düzenlenmiş on-chain para birimlerinin (örneğin stabilcoin'ler, tokenleştirilmiş mevduatlar ve Merkez Bankası Dijital Para gibi) giderek yaygınlaşmasıyla, tokenleştirilmiş fonlara olan talebin büyük ölçüde artması beklenmektedir. Sanal varlık sahiplerinin yaklaşık 290 milyar dolarlık potansiyel tokenleştirilmiş fon talebini temsil ettiğini tahmin etmekteyiz ve geleneksel Finansal Kurumların on-chain para birimlerine yönelik benimsemesinin artmasıyla, trilyonlarca dolarlık talebe yol açabilir. Ayrıca, ikincil tokenleştirme brokerliği ve entegre yatırım ile yenilikçi fon dağıtım fırsatları ortaya çıkacaktır. Yöneticiler, Akıllı Sözleşmeleri kullanarak dağıtım modelini optimize edebilir, fon portföylerini özelleştirebilir ve son derece kişiselleştirilmiş yatırım portföyleri oluşturabilirler.

Borsa yatırım fonları (ETF) bu varlık yönetimi "ikinci bir devrim" gelişiminden deneyim kazanırken, jetonlaştırılmış fonların varlık yönetimi (AUM) küresel ortak fon ve ETF varlık yönetimine kıyasla yedi yıl içinde% 1'e ulaşabilir. Bu, 2030 yılına kadar jetonlaştırılmış fonların varlık yönetiminin 6000 milyar doları aşabileceği anlamına gelir. Mevcut ortak fonların ve ETF'lerin jetonlaştırılmış fonlara dönüştürülmesine izin verilirse, varlık yönetimi hatta trilyonlarca doları aşabilir.

Biz, tokenleştirilmiş fonların, önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde bir kırılma noktasına ulaşabileceğine inanıyoruz, çünkü on-chain para birimi inovasyonu, erken benimseyenler (örneğin dijital varlık sahipleri) tarafından stabilcoin kullanımıyla bir uçurtma etkisi oluşturdu. Ardından, tokenleştirilmiş mevduat ve Merkez Bankası Dijital Para (CBDC) 'nın piyasaya sürülmesiyle hızlı bir genişleme görebiliriz. Varlık yöneticileri arasında, öncü olan şirketler muhtemelen önemli bir pazar payı elde edecek, öncelikli boş pazarı kaplayacak ve marka farkındalığı ve ölçek ekonomisi oluşturmak için basit ürünlerle yardımcı olacak. Buna karşılık, daha sonra gelen şirketler muhtemelen bir niş alanda yenilik yapmak zorunda kalacak.

Fonların jetonlaştırılmasının potansiyelini tam anlamıyla ortaya çıkarabilmek için sektörün öncelikle net düzenlemelere, küresel işletme standartlarına ve teknik uyumluluğa sahip sağlam bir temel oluşturması gerekmektedir. Bu temel üzerinde, Finansal Kurum altı temel yetenekten faydalanacaktır: Stratejik jetonlaştırılmış fon vizyonu, kullanım durumu yol haritası, on-chain uyumluluk, blok zincir teknolojisi ve işletme kurulumu, Çapraz Zincir Etkileşimi uyumluluğu yönetim yeteneği ve çabalarını koordine eden mükemmellik merkezi. Bu yapı taşlarını başarılı bir şekilde uygulamak, uzun vadeli etkin benimseme ve rekabet gücünü sağlayacaktır.

Fon Tokenizasyonu

Finansal Hizmet中的变革性Blok链应用

Kavramsal doğrulamanın başarısıyla, Blok Zinciri teknolojisinin benimsenmesi, dijitalleşme yolunda olan Finansal Kurum için giderek daha çekici hale geliyor. Değiştirilemez verileri çok sayıda paydaştan depolayabilme yeteneği, hem güven inşa etti hem de verimliliği önemli ölçüde artırdı, böylece şirketleri ve ticari fırsatları etkili bir şekilde bir araya getirerek işbirliği ve yenilik için yol açtı. Bu süreçte tokenleştirme aracılığıyla, Blok zinciri üzerinde gerçek varlıklara dijital mülkiyet temsilcisi oluşturarak anında teslimat ve ödeme (DVP) daha önce olduğundan daha kolay gerçekleştirilebilir.

Tokenization continues to yükseliş under various market conditions

Son yıllarda tokenleştirme konusundaki ilgi istikrarlı bir şekilde yükselmekte, geçtiğimiz beş yıl boyunca Finansal Kurum öncülüğünde, düzenleyici kurumların desteklediği üretim düzeyindeki somut projeler sürekli olarak ortaya çıkmaktadır. Tokenleştirilmiş varlıkların hacmi artarken ve varlık türleri çeşitlendikçe, tokenleştirilmiş finansmanın temeli daha da sağlam hale gelmekte, on-chain para birimlerinin geniş erişilebilirliği ile bu alanda kritik bir dönemeçe ulaşılabilir. (Bkz. Şekil 1)

Fon tokenizasyonu, sadece birkaç varlık yöneticisinin yenilik denemesi değil, birçok küresel varlık yöneticisinin katıldığı bir endüstri hareketidir. Franklin Templeton, 2021 yılında ABD'de kayıtlı ilk fon olan Franklin OnChain ABD Hükümet Para Fonu'nu (FOBXX) blok zinciri ile piyasaya sürdü, BlackRock ise 2024 yılında BlackRockUSD Kurumsal Dijital Likidite Fonu'nu (BUIDL) piyasaya sürdü ve birkaç ay içinde 500 milyon doların üzerinde piyasa değeri elde etti.

Fon tokenleştirme ölçeklenebilirlik ve etki sahibi olma özelliğine sahiptir

Bu, iki adımlı bir dönüşüm süreci olarak görüyoruz. İlk adım, anlık mülkiyet transferini gerçekleştirmek için Blokzincir üzerinde fon paylarını kaydetmektir. İkinci adım ise tokenleştirilmiş fonları, tokenleştirilmiş tahviller gibi diğer tokenleştirilmiş varlıklara yatırım yapmak için kullanmaktır. İlk adım tamamlandığında önemli bir değer ortaya çıkacak ve gelecekte tokenleştirilmiş fonların doğrudan tokenleştirilmiş varlıklara sahip olma senaryosuna yol açacaktır.

Tokenizasyon genellikle özel amaçlı varlık (SPV'ler) tarafından temel varlıkların (gayrimenkul gibi) tutulduğu ve üretim tarafından temsil edilen birimlere sahip belirteçlerin kullanılmasıyla ilgilidir. Bu, mevcut fon yapısına ve işleyişine benzer. Örneğin, varlık yöneticileri hisse senetleri ve tahviller gibi varlıkları birim güven kullanarak tutar ve transfer ajanı yatırımcı kayıtlarını yönetir. Bununla birlikte, diğer varlık türlerinden farklı olarak, fon tokenizasyonu SPV'lerin kullanımını gerektirmez. İkincil transfer, düzenleme standartlarına uygunluğu sağlamak için yetkilendirilmiş katılımcılar ve likidite sağlayıcıları tarafından fiyatlandırma yaparak gerçekleştirilebilir. Bu, tokenizasyon fonlarını borsa yatırım fonları (ETF'ler) ile daha benzer hale getirir (bkz. Şekil 2).

Tokenize edilmiş fonlar, borsa yatırım fonları (ETF) ile aynı seviyede olabilir.

Tokenized funds have the potential to become the third evolution of the asset management industry, following the $58 trillion mutual fund industry established under the Investment Company Act of 1940 and the revolution sparked by ETFs thereafter.

Yatırımcılar ve yöneticiler açısından, tokenized fonlar ve ETF'ler birçok benzerliğe sahiptir. Her ikisi de yüksek düzeyde fiyat şeffaflığı, üstün Likidite ve karma fonlara göre daha basitleştirilmiş teminat yönetimi gibi birçok avantaj sunar (bkz. Şekil 3).

Yatırım fonlarının tokenleştirilmesi üç ana yönteme sahiptir, her yöntemin kendine özgü avantajları ve zorlukları vardır. İlk yöntem dijital ikizler oluşturmaktır, genellikle menkul kıymet token üretimi (STOS) aracılığıyla gerçekleştirilir, birincil ve ikincil yapıya benzer. Bu yöntem hızlı bir şekilde uygulanır, ancak çift işletme yönetimini içeren ek maliyetlerle ilgilidir. İkinci yöntem, yerel tokenleştirilmiş fon araçları geliştirmektir. Uygulaması nispeten basittir, ancak yeni yatırımcı gruplarını çekmeyi gerektirir. Son yöntem ise mevcut fonları tokenleştirme yöntemidir, bu yöntem ölçeklenebilirlik sağlar, ancak işletme kesintilerini önlemek için dikkatlice ele alınmalıdır.

「Dağıtılmış Defter teknolojisinin birçok avantajı, varlık yönetimi alanında değer yaratmayı, şeffaflığı artırmayı ve işlem süreçlerini basitleştirmeyi sağlayan bir yenilik olan fon tokenizasyonu aracılığıyla yeni uygulamalar buldu.」

Tokenize fonları nasıl yatırımcılar ve Finansal Kurum için değer yaratır

Tokenize fonlar, sanal varlık yatırımcılarına gerçek dünya varlıklarına erişim sağlayarak profesyonel yönetim ürünleri elde etme fırsatı sunar. Bu varlıklar istikrarlı uzun vadeli getiriler sağlayabilir. Aynı zamanda, tokenize fonlar geleneksel yatırımcılara daha hızlı getiri elde etme avantajı sunabilir. Bunun yanı sıra, varlık yönetimi şirketleri yatırımcılarla ilişkileri güçlendirme, işletme maliyetlerini düşürme, sürekli yatırım hizmetleri sunma ve yeni iş fırsatları yaratma gibi faydalar elde edebilir.

Fon yatırımcıları değer artırım hizmetinden faydalanabilir.

Ortak fonların yönetilen varlığı yaklaşık 58 trilyon dolar ve 10 yıllık ortalama yıllık getirisi %7,1'dir. Ancak mevcut yerleşim süreci verimliliği düşüktür, T+2/3 yerleşim döngüsü fonların kilitlenmesine neden olur ve yenilikçi finansal ürünler sunarken son kullanıcılar için işletme zorlukları yaratır.

İlk tahminlerimize göre, bu sorunların çözülmesiyle fonların jetonlaştırılması, ortak fon yatırımcılarına yaklaşık 17 baz puan ek yıllık getiri sağlayabilir, yaklaşık 100 milyar dolarlık bir değere sahiptir. Yatırımcıların dört açıdan faydalanabileceğini özellikle görüyoruz. (Şekil 4'e bakınız) İlk olarak, Yerleşim anında, kilitli sermayenin üretkenliğini serbest bırakacak ve yatırımcıların portföylerine yılda yaklaşık 50 milyar dolar ekleyebilecektir. İkincisi, İşlem Ücreti ETF'lerin ortalama maliyeti olan %0,09'a yaklaşabilir. Tahminimize göre, bu, İkincil Piyasa yönetimi aracılığıyla bazı ortak fonların abonelik ve geri çekilmelerinin yapılabileceği için yılda yaklaşık 33 milyar dolar tasarruf sağlayacaktır. Üçüncüsü, jetonlaştırılmış ortak fonlar, ETF'ler gibi fonlardan daha kolay ödünç verilebilir ve yaklaşık 12 milyar dolarlık bir Faiz geliri elde edilebilir. Son olarak, jetonlaştırılmış ortak fonlar günlük işlem görürler, bu da olgun yatırımcıların Dalgalanma'ya dayalı bir günlük net varlık değeri (NAV) yakalamasına olanak tanır. Bu, yılda 80 ila 400 milyar dolarlık bir değer yaratabileceğimizi düşündürmektedir.

Servet ve varlık yöneticileri için gelir artışı teşvikleri

Varlık ve servet yöneticileri, tokenization fon hizmetini işletmeciliğe dönüştürme fırsatına sahiptirler beş temel faaliyet alanında. (Bkz. Şekil 5) Bireysel ve toplu katılımın, satışları artırma ve gelir marjlarını artırma konusunda katkıda bulunacağını düşünüyoruz.

Aşağıda her biri beş iş fırsatından her birini daha detaylı olarak tartışacağız:

#1: Var olan on-chain yatırım talebini 290 milyar dolar karşılama

Kripto Para piyasasında (yaklaşık 2.5 trilyon dolar değerinde) tahmini olarak 290 milyar dolarlık bir tokenizasyon fonu yatırım talebi olduğunu tahmin ediyoruz. (Şekil 6'ya bakınız) Bu alan, istikrarlı paralar, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (RWA) ve Merkezi Olmayan Finans protokollerinin sahiplerini içermekte olup, bu alan hızla yükselmektedir. Merkezi Olmayan Finans protokollerinin (istikrarlı paraları içermeyen) ölçeği daha büyüktür ve piyasa değeri yaklaşık 120 milyar dolar olup, son iki yıllık ortalama yükseliş oranı %56'dır. Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (RWA) pazarının piyasa değeri yaklaşık 12 milyar dolar olup, son iki yılda %85 yükselmiştir.

On-chain toplama yatırım araçları olarak, tokenleştirilmiş fonlar, Merkezi Olmayan Finans protokolü temelli on-chain ürünlerin eksikliğini gidermek için etkili bir şekilde yatırım ihtiyaçlarını karşılayabilir. Bu fonlar, varlık yöneticilerinin geçmişte trilyonlarca varlığı yönetmek için kullandığı olgun yatırım stratejilerini kullanarak daha güvenli bir yatırım seçeneği sunar. Ayrıca, gerçek dünya yatırım fırsatlarına giriş imkanı sağlayarak, portföylerin piyasa dinamiklerinde daha iyi bir çeşitlendirme elde etmesini sağlar. (Bkz. Şekil 7)

#2: Mevcut yatırımcı kitlesini korumak için düzenlenen on-chain para birimlerinin yükselişi bağlamında

TradFi fonları, hızla gelişen düzenlenmiş blockchain para birimleri (düzenlenmiş stabilcoinler, jetonlaştırılmış mevduatlar ve düzenleyici kurumlar ve Finansal Kurum tarafından desteklenen Merkez Bankası Dijital Para (CBDC)) aracılığıyla blockchain'e aktarılmaktadır (bkz. Şekil 8)

on-chain para birimi ve fiziksel olmayan para birimi arasında iki önemli fark vardır - Programlanabilirlik ve tokenleştirilmiş varlıkların atomik Yerleşimi. Programlanabilirlik, Programlanabilirlik para birimlerinin ve belirli amaçlı para birimlerinin geliştirilmesini mümkün kılacak, kullanıcılar Finansal Kurumlar ve yargı yetkisi arasında para biriminin kullanımını programlama mantığı ile belirleyebileceklerdir. Tokenleştirilmiş varlıkların atomik Yerleşimi ise gerçek zamanlı ödeme (DvP) gerçekleştirilebilmesini sağlayacak, yani on-chain varlıklar ile on-chain para birimleri eş zamanlı olarak değiştirilebilecektir.

Düzenleyici denetime tabi on-chain para birimlerinin giderek benimsenmesiyle, net fon akışı da zincirleme olarak etkilenecektir. Yalnızca yatırılabilir fonların %10'u on-chain'de olduğunda, tokenleştirilmiş fonların talebi de milyarlarca doları bulacaktır.

#3: Anlık 24/7 kullanarak ve paylaşım transferiyle fon dağıtımını güçlendirin

Ortak fon tokenleştirildiğinde, yatırımcılar ortak fon paylarını diğer yatırımcılara devredebilir. BlackRock'un BUIDL'ı ve Franklin Templeton'un FOBXX'i, yönettikleri dağıtım kanallarında ikincil transferlere izin vermektedir.

Eğer tokenized mutual funds'ın İkincil Piyasa'sı ETF'ler gibi gelişirse, Kuzey Amerika ETF'lerinin Devir Oranı ve varlık yönetimi oranına dayalı olarak (340%), işlem hacmi yılda yaklaşık 200 trilyon doları bulabilir. (Şekil 9'e bakınız) Piyasa sadece potansiyelin %10'unu gerçekleştirirse, servis hizmeti verebilecek varlık yönetim şirketlerinin yaklaşık 2 trilyon dolarlık işlem hacmine hizmet edebileceği öngörülebilir.

Tokenized funds also enable innovative fund distribution methods (or investment methods provided to investors), greatly reducing the investment threshold through share-based and instant 24/7 execution. For example, micro-investing is a rapidly growing field for fintech companies. (See Figure 10) To catch up, wealth management companies can use tokenized funds to enhance their products. If wealth management companies can improve the customer experience, they may attract younger investors and help them develop investment habits earlier.

#4: Akıllı Sözleşme ile son derece kişiselleştirilmiş yatırım portföyü yönetimi sunar

Kişiselleştirilmiş yatırım portföyleri müşteri deneyimini ve müşteri sadakatini önemli ölçüde artırabilir. Genel pazarda kişiselleştirme derecesi sınırlı olsa da yüksek net değerli yatırımcılar arasında giderek zorunlu bir seçenek olarak kabul edilmektedir.

Akıllı sözleşmeler ve tokenleştirilmiş fonlar sayesinde, kişiselleştirilmiş hizmetler tüm yatırımcılara sunulabilir. Örneğin, yatırımcılar tokenleştirilmiş fonlarının açıklanan Varlıklarını gerçek zamanlı olarak takip edebilir ve en iyi risk marjını elde etmek için Akıllı Sözleşme tarafından düzenli olarak uzun pozisyonlar veya kısa pozisyonlarla yeniden dengelemeler yapabilirler.

Aynı zamanda, Finansal Kurumlar için kişiselleştirilmiş hizmetler, çeşitli gelir kaynaklarını açabilir ve yatırımcı taleplerini daha iyi karşılamak için temel oluşturabilir. (Bkz. Şekil 11)

#5: 提高资产效用，通过更高效的Risk Yönetimi释放Likidite

Yatırım fonlarına dayalı krediler, özellikle yüksek Faiz Oranı piyasalarında, birçok pazarda olgun bir finansal üründür. Bununla birlikte, işletme karmaşıklığı ve üç ila beş iş günü süren teminat süreci nedeniyle, fonlara dayalı krediler daha karmaşık hale gelmektedir. Fon tokenleştirme yoluyla, bu süreç basitleştirilebilir ve teminat süresi bir günden azaltılabilir. Ayrıca, kredi koşulları önceden programlanabilir, bu da kredi verenin düşüş kredi riskini yönetmesine ve daha özelleştirilmiş finans Faiz Oranı sağlamasına olanak tanır.

"Önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde, servet ve varlık yöneticilerinin fırsatı değerlendirmek için hızlı hareket etmesi gereken kritik bir dönüm noktasına yaklaşıyoruz. İlk aktörler bir miktar başarı elde etmiş olsa da, düzenleyici rehberlik, küresel standartlar ve teknik destek oluşturmak, sürtünmesiz, küresel olarak bağlantılı bir endüstri için sağlam bir temel oluşturmanın anahtarı olacaktır."

12 ila 18 ay içinde benimsenmesi ve daha aktif endüstri katılım fırsatları

On-chain para birimleri ve varlıkların regülasyonunda hızla gelişen bir ortamda, Finansal Hizmet endüstrisi kritik bir döneme yaklaşıyor. Tokenize fonların yükseliş spiral etkisi, büyük bir potansiyeli işaret ediyor ve çeşitli benimsenme yollarıyla gelişmeyi teşvik ediyor. Ayrıca, genel tokenleştirme finansal ekosistemi hızla ilerliyor ve etkili bir koordinasyon maliyetleri düşüşebilir.

Tokenleştirme finansının dönüm noktası muhtemelen gelecek 12 ila 18 ay içinde 01928374656574839201.

Gelecekteki 12 ila 18 ay boyunca, düzenlenmiş on-chain para birimleri (düzenlenmiş stabil kripto para birimleri, tokenleştirilmiş depozitolar ve Merkez Bankası Dijital Para (CBDC) gibi) uluslararası finans merkezlerinde giderek kurulurken, bazı pazarların ivmesinin hızlanacağını öngörüyoruz. Örneğin, şu anda Hong Kong'da stabil kripto para birimi kum havuzu, e-HKD+ projesi ve Ensemble projesi gibi birçok düzenleme önlemi alınmaktadır. Aynı zamanda Singapur, Japonya, Tayvan, İngiltere ve Orta Doğu gibi pazarlarda da gelişmeler yaşanmaktadır ve finansın geleceği her zamankinden daha yakınımızda. (Bkz. Şekil 12)

Tokenized fonunun yükseliş tekerleği tetiklendi

Sanal varlık holder'larından gelen jetonlaştırılmış fonların mevcut yatırım talebinin yaklaşık 2900 milyar ABD doları olduğunu tahmin ediyoruz, geleneksel Finansal Kurumların (TradFi) on-chain coinlere olan kabulünün artmasıyla birlikte, trilyonlarca dolarlık talebi de beraberinde getirecektir. Stabilcoin'in artan kabulü ve sanal varlık holder'larının (örneğin şifreleme fonu gibi) talebindeki artış, kısa vadede bir uçurtma etkisi yaratacaktır. (Bkz. Şekil 13)

ETF'ye benzer özelliklere sahip olan tokenleştirilmiş fonlar, küresel yatırımın bir sonraki devrimini öncüleyebilir. İlk ETF'nin 1993 yılında piyasaya sürülmesinden bu yana, borsa işlemli fonlar (ETF'ler), 7 yıl içinde toplam fon yönetimi varlıklarının (AUM) yaklaşık %1'ine ulaştı. ETF'ye eşdeğer özelliklere sahip olan tokenleştirilmiş fonlar, 2030 yılına kadar toplam AUM'in %1'ine ulaşabilir, bu da AUM'in 600 milyar doları aşacağı anlamına gelir. Mevcut karşılıklı fonlar ve ETF'lere net ve düşük sürtünmeli bir dönüşüm yolu (yani tokenleştirme) sunulursa, tokenleştirilmiş fonların çapı daha da büyük olabilir.

İki potansiyel yükseliş yolu gördük. İlk olarak, yöneticiler yeni araçlar tanıtabilirler ve yeni yatırımcı gruplarına girebilirler. Aynı zamanda, düzenleyici kurumlar ve özel sektör katılımcıları mevcut araçları yükseltme yollarını keşfedebilirler. (Bkz. Şekil 14)

Finansal Kurumların işbirliği yapması, sürtünmesiz üçüncü endüstri devrimini teşvik etmek için gereklidir

ETF'nin erken dönem gelişimine benzer bir dönemde, ilgili tarafların ürünlerini geliştirmesi, teknoloji ve işletmeye uyum sağlaması ve likidite sağlayıcı gibi ekosistem ortaklarını belirlemesi gerekmektedir. Fon tokenizasyonunun başarılı bir şekilde gelişmesi, ekosistemin uyumlu bir şekilde çalışmasına dayanacaktır ve bu da temel yetenekleri, uygulama senaryolarını, düşüş geçiş sürtünmesini itmek için faktörleri ve olumlu sonuçları hızlandırmak için bir koordinasyon sağlamak için genel olarak erişilebilir bir Finansal Hizmet vizyonu tanımlamak anlamına gelir (bkz. Şekil 15).

Küresel işbirliği, standartların tutarlılığını sağlamak için son derece önemlidir.

Standartlar son derece önemlidir ve tokenleştirilmiş fon ekosistemi, farklı altyapılar ve bölgeler arasındaki meşruiyet ve etkileşim kabiliyetini sağlamak için küresel olarak tanınan standartlara ihtiyaç duyacaktır. Standartlar aynı zamanda tüm değer zincirinde işbirliğini teşvik edecektir. Öncelikli olarak takip edilmesi gereken konular şunları içerir:

1. Kararlı bir gelişmeyi teşvik etmek için tokenleştirilmiş fonların düzenlenmesi, Kara Para Aklamayla Mücadele (AML) / Terörizme Finansman Sağlama (CFT), Müşteriyi Tanıma (KYC), dijital varlık güvenliği / saklama kılavuzu, tokenleştirilmiş fon işletme gereksinimleri ve ikincil transferler dahil.

2. İnteroperabiliteyi sağlamak için birleşik tokenizasyon işlem standartları, şirketler arası işlemler için dijital varlık veri standartlarını ve on-chain / off-chain kayıtlarının işlenme süreçlerini sağlamak.

3. Teknoloji etkileşimi, inovasyonu teşvik etmek için, maliyet etkinliği ve Risk Yönetimi açısından kamu on-chain'de veritabanı / zincirler arası etkileşim ve entegrasyonu içeren önemlidir. Küresel protokol, Çapraz Zincir Etkileşimi ve sınır ötesi etkileşim ve entegrasyon için çok önemlidir.

Küresel işbirliğinin anahtarı

Tokenleştirilmiş fonların düzenleyici netliği

1. Var olan fon araçlarının yeniden kullanımı: Mevcut fon yapısının yeniden kullanımına izin vermek için hangi ayarlamalar gereklidir? Fonlar yeni bir yapı oluşturmadan doğrudan tokenleştirilebilir, böylece maliyeti düşürür ve benimsenmeyi etkiler.

2. İkinci seviye transferine izin vermek: Yatırımcı çıkarlarını koruyan hangi koruma önlemlerinin belirlenmesi gerekiyor? Çözümler, KYC doğrulamasıyla Cüzdan, alım satım fiyat farkı yönetimi ve tokenleştirilmiş fon brokerlerinin nitelik gereksinimlerini içerebilir.

3. Tokenleştirme fonu işletme nitelikleri: Tokenleştirme fonu işletme gereksinimleri nelerdir, fon yönetimi, varlık saklama, transfer acenteliği ve fon yöneticisini kapsar mı? Hangi tokenleştirme para birimlerini kabul etmelidir (örneğin lisanslı kuruluşların ürettiği stabilcoin'ler, üretim riskini yönetmek için)?

Genel tokenleştirilmiş işlem standartı

1. Küresel tokenleştirilmiş fon belgesi: Tokenleştirilmiş fonların, mevcut fon karşılıklı tanıma düzenlemelerinden yararlanarak, yargı alanları arasında dağıtımı desteklemek için nasıl tasarlanması gerektiği.

2. Tüm tarafların uyması gereken genel kontrol önlemleri: ** Otomatik kontrolü uygulamak için hangi genel protokoller kullanılmalıdır? Muhtemel kontrol seviyeleri, belirli düzenleyici kurumlar, varlık yöneticileri, distribütörler ve projeler tarafından tanımlanabilir.

3. Tokenize edilmiş temel varlıkların işlemi: Yöneticiler, tokenize edilmiş fonları ve akıllı sözleşmeleri kullanarak temel varlıkları yönetmeye karar verirlerse, hangi ayarlamalara sahip olmalıdırlar?

Teknoloji uyumluluğu

1. Blok zinciri arasında etkileşim: Akıllı sözleşme ile fonlara gömülen işlevlerin (örneğin ikinci seviye transfer kontrolü, ipotek yönetimi) çoklu zincir ortamında hala etkili olmasını sağlamak için hangi genel çapraz zincir etkileşim arayüzlerinin olması gerekiyor?

2. Risk temelli güvenlik standartları: Hangi veri yönetimi ve ağ güvenlik prensiplerinin, tokenleştirilmiş fonların gizliliğini ve güvenliğini korumak için olması gerekiyor?

Yeni Yetenek Ekosistemi'nin planı

Finansal Kurum, servet ve varlık yönetimi değer zincirinde, bazı kurumlar yeni bir tokenizasyon fonu çağına yükselirken, diğerleri geride kalabilir. Teknoloji, tokenizasyonu hızlandırmak için kilit bir rol oynayacak, ancak erken gelişme aşamasında hızlı bir yükseltme gerektirir. Örneğin, blok zinciri için, şu anda 1000'den fazla bağımsız zincir var ve sayı hızla artıyor.

Maliyet etkin bir ilerleme yolu: modüler teknoloji yığını

Farklı tokenleştirilmiş varlık türleri, iş çözümleri ve izin kontrolleri gibi değişkenler göz önüne alındığında, günlük uygulama geliştirme çözümleri zorluklarla karşılaşabilir. Bu karmaşıklığa dayanarak, Finansal Kurum, dört temel katmandan oluşan modüler bir teknoloji yığını tasarlayarak fayda sağlayabilir: Varlık katmanı, tokenleştirilmiş varlık türlerinin yönetimi için; Çözüm katmanı, iş gereksinimleri için; İzin kontrol katmanı, farklı Uyumluluk gereksinimlerini karşılamak için; ve Altyapı katmanı, güvenlik ve ölçeklenebilirlik sağlamak için. (Bkz. Şekil 16)

Aşağıda, uyumluluk ve iş maliyeti faktörleri arasında denge sağlayan iki önemli düşünceyi derinlemesine ele alacağız:

Derinlemesine İnceleme #1: Uyumluluk gereksinimlerinin izin kontrolü

Her tokenleştirilmiş fon planının başlıca görevlerinden biri, veri gizliliği ve diğer düzenleyici gereksinimler (örneğin ağ güvenliği) açısından riskleri çözmektir. Aşağıda sık sık endüstri tartışmalarında karşılaştığımız bazı önemli sorunlar yer almaktadır.

Belirli bir soru seçin

Güvenlik ve şifreleme

1. Blok zinciri güvenlik modeli, ağ tehditleriyle (Hacker saldırıları, sahtekarlık ve yetkisiz erişim dahil) nasıl başa çıkıyor? Blok zincirindeki jetonların/ varlıkların yalnızca yetkilendirilmiş bir taraf (KYC doğrulamasıyla geçen Cüzdan gibi) tarafından aktarılabileceğinden emin olabilir miyiz?

2. Biz sadece incelenen katılımcıların işlemleri doğrulamasına izin veren bir tasarım yapabilir miyiz?

3. Blok zincirini değiştirme veya güncelleme süreci nedir? Ağ katılımcılarının kötü niyetli davranışlarına karşı güvenlik önlemleri var mı?

Veri gizliliği ve gizlilik

1. Blockchain, hassas finansal verileri ve işlemleri korumak için güçlü şifreleme yöntemleri kullanmak gibi varlık, işlem ve cüzdan seviyelerinde veri gizliliğini nasıl sağlar?

2.平台是否支持高级şifreleme技术（如Sıfır Bilgi Kanıtı、çoklu imza）以确保数据的完整性和机密性？

Afet Kurtarma ve Süreklilik

1. Kurumun normal iş saatleri ve işletme esneklik gereksinimlerini karşılayan açık bir süreklilik planı var mı, özellikle Blok zinciri işlev güncelleme sürecinde?

2. Ağ arızası durumunda platform, veri bütünlüğünü veya işlem kayıtlarını bozmadan nasıl kurtarılır?

Birçok Finansal Kurum, yukarıdaki Uyumluluk hedeflerini gerçekleştirmek için özel veya birlik tabanlı Blok zincirlerini keşfetmiş olsa da, bunun yüksek geliştirme maliyetleri olduğunu fark etmiştir. Kamu Blok zincirleri maliyet etkinliği ile tanınsa da, bazıları izin kontrolünün yetersiz olduğunu düşünerek açıkça kabul engelleri oluşturduğunu düşünüyor. Bununla birlikte, dikkat çekici olan şudur ki, kamu Blok zincirlerinde sürekli gelişen 'izin' ayarları, Finansal Kurumlar için kontrolü korurken maliyeti önemli ölçüde düşürmüştür (Bkz. Şekil 17).

Son yıllarda, birçok Finansal Kurum ETH zincirini (bir tür Blok zinciri) tokenizasyon denemeleri için kullanmıştır - örneğin, BlackRock ETH zincirinde BUIDL'ı 2024 Mayıs'ta başlattı. Hollanda Bankası (ABN AMRO) Blok zinciri kullanarak tahvil tokenizasyonu yaparken, UBS Blok zinciri üzerinde Hong Kong'un ilk tokenize edilmiş warantını başlattı. Diğer kurumlar, Morgan Stanley ve Franklin Templeton gibi, fon tokenizasyonu ve dijital varlıkların Avalanche gibi platformlarda başlatılması için adımlar attılar. Aptos Labs (bu raporun ortak yazarlarından biri), Brevan Howard'ın ana fonu, Hamilton Lane'in üst düzey kredi fırsatları fonu, BlackRock'ın ICS para piyasası fonu ve Franklin Templeton'ın on-chain para piyasası fonu dahil olmak üzere çeşitli tokenize edilmiş varlık planlarının desteklenmesinde yer almıştır ve Eylül 2024'te Aptos ağı üzerinde başlatılmıştır.

Derinlemesine Araştırma #2: Blok Zincirinin Ölçeklenebilirliği

Yatırımcılar için, abonelik ve geri çekilme ücretleri İşlem Maliyeti'nin artmasına çok az alan bırakacak şekilde yaklaşık 10 baz puan kadar düşük olabilir. Gas ücreti, genelde Blok zinciri üzerinde işlem yürütmek veya akıllı sözleşmeler için gereken maliyeti ifade eder ve Blok zincirine bağlı olarak 0.001 dolardan 2 dolara kadar değişebilir (Şekil 18'e bakınız).

Tek bir fonun ikincil transferi, örneğin, piyasa katılımcılarının belirli bir amaç için fonların doğrulanması için Akıllı Sözleşmeleri yürüttüğü durumlarda, birden fazla işlemi içerebilir, bu da ek adımlara neden olabilir. Ekonomik verimliliği sağlamak için, toplam İşlem Maliyeti (tüm on-chain işlemlerin gas ücretleri dahil) her bir işlem için 0.10 ABD dolarının önemli ölçüde altında olmalıdır.

Hızlı hareket etmek gerekiyor

Tokenize edilmiş paranın büyümesiyle birlikte, finansal hizmetler sektörü tokenizasyon dönüşümünün eşiğinde. Tokenize edilmiş fonların, tokenize edilmiş dayanak varlıkların önemli bir etkinleştiricisi olacağına inanıyoruz.

Bizim Benchmark senaryomuzda, tokenleştirilmiş fonlar son kullanıcılar için yaklaşık 1000 milyar dolarlık yatırım getirisi ve 4000 milyar dolarlık temel varlık fırsatı sunabilir, Finansal Kurum'un işletme alanlarında değer yaratabilir. Farklı senaryolarda, 2030'a kadar tokenleştirilmiş fonların yönetilen varlık büyüklüğü onlarca trilyon doları bulabilir.

Önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde, kritik bir dönüm noktasına yaklaşırken, varlık yöneticileri ve servet yöneticileri fırsatları yakalamak için hızla harekete geçmelidir. Erken girenler bazı başarılar elde etmiş olsalar da, düzenleyici rehberler, küresel standartlar ve teknik destek oluşturmak, sürtünmesiz, küresel bağlantılı bir endüstri inşa etmek için sağlam bir temel olacaktır.

İlk adım olarak, şirketlerin izin yeteneklerini nasıl kullanacaklarını ve güvenlik ve veri gizliliği gereksinimlerine nasıl uyacaklarını anlamaları gerekmektedir. Geleceğe bakıldığında, maliyet etkinliği ve önemli rekabet avantajları kapılarını onlara açmıştır. Son olarak, strateji belirlemeye yardımcı olacak altı temel soruyu ortaya koyuyoruz ve gelecek dönüşüm için liderlik rolü üstlenecek karar vericilere hazırlıklı olmalarına yardımcı oluyoruz. (Bkz. Şekil 19) Vizyon, uyumluluk, etkileşim, uygulama senaryo haritası, Mükemmellik Merkezi (CoE) ve temel teknik ve operasyonel yetenekler aracılığıyla Finansal Kurum, yükselişin yeni bir alanını modern taleplere uygun bir finansal güce dönüştürebilir.