背景

我每周花好幾個小時閱讀、研究並與一些最聰明的創始人和投資者交流。這是我試圖為您呈現加密貨幣世界正在發生的事情的真實快照，就像我親眼在Token 2049和Solana的Breakpoint所見到的一樣。

我自2013年以來一直在這個領域，所以當我告訴你今天實際的情況時，請相信我。我的大多數會議都是一對一的，但我確實像《愛麗絲夢遊仙境》中的愛麗絲一樣，走進了Token 2049的攤位迷宮中。

首先，向新加坡、滨海湾金沙和Token 2049的组织者们致以热烈的掌声——绝对是无缝的。只有新加坡才能在他们最忙碌的一周中举办如此精心策划的活动，而F1周末就在眼前。

言归正传，让我们来分析一下氛围、链条、项目、创始人、风险投资、叙事，当然还有胜者和失败者。系好安全带，我们要开始了！

一般氛圍

在過去的十年裡，我們一直在兜售加密貨幣將徹底改變世界的夢想，解決現實世界的問題，並歡迎大量 Web2 使用者湧入這個大膽的新世界。不過，老實說，加密貨幣並沒有完全兌現這一承諾。相反，我們集體變成了尋求刺激的墮落者，從一個龐氏騙局跳到另一個龐氏騙局，就像松鼠喝濃縮咖啡一樣。

這種稀釋的完美例子是Token 2049的500多個附帶活動。項目的資金過度投入，以至於行銷預算超過實際收入（如果有的話），華麗的攤位和五星級場地掩蓋了使用者採用率極低的現實。風險投資（VC）曾經對任何有白皮書的項目投入數十億美元，現在則暫停了。好消息是，現在只有嚴肅的項目才能獲得資金。壞消息是，要花這麼長的時間才能到達這個地步。

因此，我們看到超過100個L1/L2為了吸引相同的加密貨幣受眾而分裂——參與度和有意義的對話較少。我們已經從Solana轉向Ethereum的梗圖，然後是Base，現在是Justin Sun扮演的伊卡洛斯，危險地接近太陽。這對於短期戲劇很好，但長期愿景在哪裡？我們承諾的大規模採用在哪裡？跳來跳去，從一個梗圖到另一個，從一條鏈到另一條鏈不是真正的商業。

多年來，我們從ICO熱潮跳到DeFi收益農場，從NFT狂熱到GameFi分發庞氏骗局，從PoS质押、再质押計劃到現在的比特幣再质押（認真的嗎？），最終演變為積分和空投金字塔。下一個花招是什麼？我與之交談的人們對這個行業的未來非常擔心。發生了很多事情，但顯示的結果很少。

風投們感到沮喪的是，他們沒有預料到memecoin的狂熱，他們不能用受監管的基金來接觸這個行業。創始人們抱怨，因為風險投資公司不再資助花園裡的每一根雜草，希望一棵變成一朵玫瑰。Degens筋疲力盡地從一個敘事跳到另一個敘事，農民感到沮喪，因為空投和積分沒有帶來免費的財富（草，特徵，爆炸等）。唯一微笑的人是那些從事交易（CEX，DEX，perps），賭博（Rollbit，Shuffle，Polymarket，memecoins）以及支援這一切的基礎設施的人。這在F1贊助，大型展位和數百萬的營銷預算中很明顯。

與此同時，人工智慧和股票市場正在成為焦點，英偉達提供了類似加密貨幣的回報。實際上是更好的回報，風險更小，通過法定貨幣入口更受監管，使用起來更簡單。智慧TradFi資金從股票市場中獲得了更高的回報，風險卻更小（是的，我知道股票有風險，但是看看加密貨幣的情況）。當你可以通過購買MSTR或COIN的期權來參與市場時，為什麼還要費心投資加密貨幣呢？

好吧，好吧，這並不全是厄運和悲觀。隧道盡頭依然有一絲希望。仍然有一些優秀的創始人獲得融資，而且開始出現了具有實際收入潛力的實際應用案例。感謝老天，風險投資家變得更加謹慎，我們看到了像索尼、全球銀行和金融公司這樣的企業玩家更加謹慎地進入這一領域。但讓我們明白一點——這並不是我們所承諾的大規模採用。

那麼機會在哪裡呢?我在下面進行探討，但我相信答案就在代幣持有者的眼中。你所處的位置，你在玩什麼遊戲，你是哪個幫派的一員，以及你的環境是什麼？加密貨幣中出現了兩種類型的遊戲:

1. 短期敘事驅動-快速進出-沒有錯，但大多由degen、短期創始人、風險投資者和KoL們參與，他們希望迅速致富。
   

2. 長期的大型風險投資投資遊戲由支持頂級開發人員和創始人的大型基金進行，希望從上市和潛在的Solana或未來基礎設施中獲得巨額回報。

因此，儘管在這些活動中的情緒可能有點像是一場雨天遊行，仍然有一些亮點——創始人、項目和風險投資家可能會在未來幾年讓我們大開眼界。我已經深陷加密貨幣的這條兔子洞11年了，而且我會繼續留在這裡，但讓我明確地告訴你：如果比特幣達到10萬美元，我們都將比你說“去中心化”更快地回到庞氏騙局的境地。沒有人會關心基本面——直到市場發出一個警醒的訊號，但屆時將為時已晚。

保持饑餓，保持愚蠢，保持避險，永遠

• Sankalp Shangari，Hashtalk :)

加密貨幣觀眾

1. 加密貨幣零售Degens - (65%)

這些新來的人就像熱情的小狗一樣，追逐著每個閃亮的東西，主要是為了抓住下一個Bonk、WIF或Poppet，“希望”能夠迅速離開並帶走他們的獎金。他們的特徵包括：

• 抱有希望的投機者：他們相信自己可以在短期內從一種備忘錄幣迅速致富，就像孩子在嘉年華會上從一種糖果跳到另一種糖果一樣。
• 免費贈品愛好者：這些人主要對於贈品攤位、派對和無數的附帶活動感興趣，承諾提供免費飲料和小吃。
• 短期思維者：他們只關注眼前的利益，常常忽視背後複雜的局勢和正在上演的複雜遊戲。
• 項目建設者：有些人甚至試圖啟動他們的項目，通常由志同道合的短期風險投資者資助。然而，這些創始人中的大多數都難以獲得支持。

2. “聰明”的開發人員和風險投資人（25%）

這個團體是一群靈巧、自封的精英，旨在效仿Vitalik、Anatoly或Raj等人，同時向具有資金信託責任的風險投資者兜售他們的夢想。他們的策略包括：

• 首次融資：他們優先確保未來2-3年的資金，通過與KoL合作和華麗的公告計劃來引起關注。
• 代幣對沖：他們經常出售大量的儲備資金來資助更多的業務並對沖他們的代幣在上市之後，計劃逐步出售他們，同時讓價格下跌一旦他們賣出。
• 讓其他人拿著袋子：如果熊市來襲，那就是風險投資人和散戶投資者拿著空袋子，而這些創始人則享受著豪華的薪水和商務艙的旅行。
• 長期願景的幌子：他們假裝是變革的倡導者，直到代幣推出，那時他們真正的意圖就變得明顯——想想在他們跳到下一個龐氏騙局之前的Blast和Friend.tech。有數百個這樣的例子。

3. 真正的建造者（10%）

這個最後的團體由真正的有遠見的人組成，他們是真正致力於建設「未來的法國」（或者他們的願景）的「查德」。他們具有以下特點：

• 卓越的智慧：這些人不僅僅在出售夢想，他們還致力於創造能夠產生收入並增加真實價值的業務。
• 堅持性：雖然他們可能一開始難以獲得動力，但他們始終堅定不移，拒絕僅為退出流動性而發行代幣。
• 長期承諾：他們專注於長遠發展，腳踏實地，願意如實看待，主張行業的可持續增長。

簡而言之，這三個群體展示了加密貨幣領域的態度範疇——從衝動的degen到精明的騙子，最終到真正的建設者，他們可能會帶領我們走向更光明的未來。

L1/L2 和基礎設施

• ETH身份危機：乙太坊目前正面臨身份危機——把它想像成一場中年危機，它試圖購買一輛跑車，而其他人都在選擇電動汽車。隨著大部分注意力（和開發）現在被 Solana 和選定的 EVM 第 2 層所吸引，許多使用者正在向 ETH 投下陰影。歸根結底，價格比區塊大小更重要。我一直在問自己，ETH思想領袖是否在他們的豪宅裡太舒服了，無法與實地開發者社區互動？為什麼他們不能是索拉納？維塔利克是正確的彌賽亞嗎？
• Solana：明顯的領先者：在我看來，Solana正像剛獲得“全場最佳”一樣自信地走在伸展台上。我一直為Solana的支持大聲疾呼。Telegram 頻道 並在Hashtalk的各種通訊中。在Breakpoint活動之後，Solana生態系統周圍的嗡嗡聲更加熱烈。他們不僅僅是口頭上的承諾;他們的產品運輸速度比遊戲之夜的披薩遞送還要快。看看Firedancer。Solana社區非常有組織，特別是與混亂的ETHGlobal活動形成鮮明對比。Solana的單一鏈重心和統一社區為他們帶來了優勢——重心，我的朋友，是關鍵! 如需詳細的Solana分析，請訂閱。5分鐘的宏观和加密貨幣或者52周內的52筆交易

• TON：使用TADA和TON加密貨幣支付的乘車服務在Token 2049大獲成功。每個人和他們的母親都在使用它並傳遞TON和TADA的推薦碼。這是一個非常出色的雙方營銷活動。憑藉內部的8億用戶和真正創造大規模采用的潛力，TON是下一個明確的L1位置競爭者。我對此感到樂觀。
• VC興趣&資金下一個SOL Killer：風險投資持續流向下一個可能的以太坊或Solana殺手。從數學上講，這是個毫無疑問的選擇：如果您能找到一個項目，在未來幾年內實現1000倍的回報，支持它就像在巧克力棒中找到了一張黃金門票。現在有超過10個L1鏈幾乎沒有任何活動，但仍在1-10十億美元的FDV之間交易。對於任何風險投資者來說，這本身就是一筆巨大的回報。它有效直到它不再有效。所以資助它，直到它不再有效。
• Z世代的第一層最新趨勢：Monad和Berachain等項目是最熱門的話題，而SUI和Base也在關注中。相比之下，像Aptos、SEI和TIA（千禧一代的第一層）等較老的鏈正在失去動力，而Polygon、Algorand和Cosmos等嬌兒鏈則比你的新年決心更快地淡出人們的視線。當然，我們會看到偶爾由市場做市商和新的敘事所驅動的價格波動，例如FTM和AVAX，但這些波動通常像Snapchat的故事一樣轉瞬即逝。給我展示這些鏈上像GMX、Hperliquid、Polymarket或Friend.tech這樣的傑出DApp，我可能會重新考慮。
• 鏈專業化：我們正在見證一種朝向特定鏈的專業化趨勢：Solana用於梗圖/支付/交易，Ronin用於GameFi，而Arbitrum用於DeFi。這一趨勢與鏈抽象和跨鏈解決方案相結合，提升了用戶體驗，使互動更加順暢。
• 轉向 B2B 基礎設施和服務提供者：一些 OG 鏈提供 CDK、SDK、匯總和應用程式鏈。雖然這可能會讓他們的代幣保持相關性，但它感覺就像一個創可貼解決方案——非常適合過遊艇生活，但對生態系統來說並不完全可持續。

總之，當乙太坊像一個不確定髮型的青少年一樣努力應對其身份危機時，Solana 正在向前衝鋒，促進創新和社區參與。當我們繼續沿著這條道路前進時，看到動態如何演變以及哪些專案真正經得起時間的考驗將是令人著迷的。

項目與創始人

• 加密貨幣籌資的殘酷現實：讓我們面對現實吧：大多數項目都在加密貨幣荒野中面臨著緩慢而痛苦的死亡。曾經的榮耀時代已一去不復返，當你只需把一份像迪斯可球一樣耀眼的PowerPoint簡報湊在一起就能得到現金注入的日子已經一去不復返。現在，這就像是試圖向愛斯基摩人賣冰一樣——祝你好運！
• 資金循環：一個永無止境的倉鼠輪：獲得資助的項目情況也並不優秀。它們陷入了一個倉鼠輪，燒光了風險投資資金。一旦資金用盡或變得極度匱乏，就該是要籌集更多現金或發行代幣的時候了。如果代幣大受歡迎，它們可能可以存活2-3年；如果不是，就得重新規劃。沒有新用戶或真實收入，那麼要實現盈利的道路就像在荒涼的道路上度過一個霧濛濛的夜晚一樣不明朗。
• 新項目的崛起：舊項目就像那種曾經受歡迎的玩具，現在沒人想再玩了。當SUI、Aptos、Berachain和Monad等新鮮的選擇提供補助來吸引活動時，為什麼要投資於一些陳舊的東西呢？這只是舊酒裝在新瓶子裡而已，而且可能還不是陳年佳釀。
• 庞氏骗局2.0：接着是庞氏骗局，就像雨后的野草一样不断涌现。这让我想起了 Celsius 和 BlockFi 时代，当时借贷失控，导致了一场壮观的崩盘。现在，我们看到了类似的质押、重新质押以及那句老生常谈的“你的代币产生我的代币，我们一起产生！”——但这一次，规模扩大了10倍，跨越了10倍的链条。这将何去何从？你的猜测和我的一样好！
• 科技創始人困境：大多數科技創始人似乎幸福地沒有意識到加密貨幣是一種完全不同的野獸。他們通常沒有意識到代幣經濟學、產品市場契合度、社區建設以及所有這些流行語對成功至關重要。這不僅僅是擁有一個偉大的產品;你需要一個龐大的網路和一點運氣才能讓它工作。祝你好運，如果你不在正確的風險投資團夥或“KoL黑手黨”的一部分。

簡而言之，加密貨幣是一場策略遊戲，如果你想參與其中，最好了解規則，否則你可能會成為數字貨幣西部荒野中的又一個告誡性故事。

他們在玩一場遊戲。他們在玩著不玩遊戲的遊戲。如果我展示我看到他們在玩，我會打破規則，他們會懲罰我。我必須遵從他們的遊戲，不看到我看到的遊戲。 - R.D. Laing

風險基金

• 風險投資家的一年：在加密貨幣沼澤中航行
  面對現實吧-大多數風險投資家過得都很辛苦：要麼他們太早入場，看著自己的投資沉沒，要麼他們在今年進行了投資，只發現發行時間表還有12-18個月。在加密貨幣的時間裡，那就像等蝸牛完成馬拉松一樣漫長！
• 聰明的少數人：然而，有些風險投資家以象棋大師的狡猾方式玩這個遊戲。他們幫助以高完全稀釋估值（FDV）列出代幣，對其風險進行對沖，然後等待代幣滑到谷底，再以低廉的價格買回。這就像在時裝秀結束後的清倉大拍賣上買一套時髦的西裝一樣——只要知道何時堅持，何時放棄！
• 收入競賽：大多數風險投資公司終於意識到有一些項目能夠產生真正的收入——想想Friend Tech、Pump Fun和Polymarket。現在，每個人和他們的祖母都在競相追趕下一波大浪。挑戰是什麼？在競爭激烈的競爭者中選出贏家和輸家——單單Pump Fun就有100多種替代品！談論一個擁擠的活動室，在這裡每個人都在努力超越對方！
• 流動性困境：流動性提供者正在成為加密貨幣世界的寵兒，因為項目迫切需要更多鎖定的總價值（TVL）和資本來成功推出他們的代幣。回顧過去，很難忽視大多數流動資金在今年表現不及比特幣的事實，除非它們擅長交易迷因幣或加密貨幣股票。
• 加密貨幣是不可及的: 監管基金無法接觸到模因幣，不幸的是，今年一切都圍繞著模因幣。
• LP的興趣開始上升，但他們都在等待戲劇首先展開。我一直在與亞洲財富經理和家族辦公室交談。ETF 后 - 有興趣，但他們需要值得信賴的各方來處理他們的錢，他們時不時地得到一些可怕的消息/駭客/騙局並被收回

總結來說，儘管景象艱險且充滿挑戰，那些充滿信心的人可能會在這個加密貨幣的混亂中找到通往成功的道路。

敘述

• AI項目以最大的關注度脫穎而出。每個人似乎都在建立一個去中心化的計算網絡。就像每個人都在建立更好的TPS L1/L2一樣。但我對AI和加密貨幣的結合非常樂觀。期待與並指導這個領域的創始人交談。請大家聯繫我。
• 最常問的問題 - 你認為下一個敘事是什麼？每個人都想要建立或投資於下一個短期敘事。

• 亞洲在加密貨幣方面領先於西方，擁有與西方相同數量的開發人員、創始人和風險投資人。相比西方，新加坡、杜拜和香港的法規更加清晰，我與所有人交談後得知，他們都想要進入亞洲市場。亞洲人口更年輕、更有活力，採用率也更高。如果您需要在亞洲獲得戰略性幫助或分銷，請聯繫我。這是我的強項。

• Perps Narrative回歸與Hyperliquid：GMX後，除了HyperLiquid之外，沒有人對任何永續合約交易所表達任何愛意。每個人都在等待他們的推出，有人聲稱推出市值可能達到1000億美元。這可能為其他創新的永續合約平台設定基調，並取得成功。
• RWA是另一个我们和整个行业似乎感兴趣的类别。Helium和Solana似乎目前在领导这场竞赛。Helium通过扩展家庭WiFi信号，现在正在与手机公司合作，允许其信号并共享Helium的覆盖范围。超过75万用户的真实应用案例，简直令人惊叹。
• 你無法殺死 Memcoin 狂熱-因為我們天生就是degen。模因幣最近被壓制，但它們是來留下的。對於主要模因幣（如WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN、MOTHER）的每次下跌，在我看來都是買入的時機。我們還在投資與模因幣相關的基礎設施，這些基礎設施有潛力帶來實際收入，並在那裡締結了許多交易。
• Chain Abstraction作為基礎設施的應用非常令人興奮。但是在Token 2049上有太多的參與者和太多的攤位。我還沒有看到明確的贏家，但對我來說使用案例是清晰的-為用戶提供多鏈交易，而不需要知道您正在使用區塊鏈。我對於開發人員的簡單鏈抽象基礎設施非常感興趣。聯繫我們吧。
• 比特幣生態系統似乎正在減緩。儘管有很多活動和嗡嗡聲，但去年的關注度不足。整個生態系統仍存在混亂，實際應用案例和用戶體驗仍遙遙無期。
• 在太多的鏈上出現太多衍生品，造成碎片化和對整個生態系統的風險，因此，賭注和重新賭注正在失去動力。我不看好。作為賭注的標誌性代表 LIDO 似乎被詛咒了，人們開始轉移。我對整個賭注/重新啟動制度不太有希望，但如果我看到有趣的東西，我會保持開放的態度。
• DEPIN- 這是你想了解關於 DePin 的一切。由 \ 所撰寫的精彩文章。
  知道者

贏家與失敗者

• SOL是明顯的贏家-一條鏈統治它們所有，以太坊是下一個，TON如上所述也有潛力。
• TON和SUI似乎是現在所有L1中心思想最高的，潛在的8億內部觀眾準備開始開發。我賭在TON上，而我覺得SUI只是暫時的，就像所有其他千禧鏈一樣。SUI接近其250億美元的FDV上限，我認為就是這樣。如果您正在TON上建立項目，請與我聯繫。我正在權衡幾個令人興奮的應用和小程序。
• TAO / Bitrensor是最受關注的專案，也是我在AI領域的最愛之一。該類別中的明顯贏家。渲染是我喜歡的另一個。
• 當 CZ 出場時，幣安可能會讓人震驚。但 BSC 需要像 Justin 一樣製作梗圖，而不是列出錯誤的“Neiro’’。

• $Mother在memecoins上引起了轟動，我相信Izzy一直以來一直非常出色地推動它。我還沒看到任何名人真正努力地工作。

• 超液體正在粉碎它。流暢的用戶體驗，並迅速成為許多人的首選交易所。意見是分裂的——有些人喜歡它，有些人討厭它。交易者非常透明：有些人坐在巨大的積分袋上，在代幣的推出上下大賭注。很難預測它最初的表現，但值得密切關注！

• 新項目的流動性將成為一個問題：Q4將有超過40個優秀項目上市，還有100多個項目在等待。這涉及到超過200億美元的新FDV。誰會買這些項目呢？如果人們要購買Monad和Berachain之類的項目，他們必須出售Millennial和Boomer L1的項目。我認為流動性不足，許多項目及其社區將受到損失。
• GameFi仍未引起關注：人們似乎對GameFi沒有太大興趣。但我認為GameFi在某些時候會復甦。我們從去年開始長期持有一些項目。這對我們表現不錯，但今年沒有新的GameFi投資。我在這裡喜歡Ronin。

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