Tanıtım

Kripto para piyasaları, ERC20 jetonları ve DeFi'ye olan başlangıç odaklarının ötesinde gelişiyor. Bu sektörler şu anda kullanıcı faaliyetlerini domine etse de (farklı zincirlerdeki en iyi sözleşmeler genellikle stabil kripto para birimi ERC20'ler ve DEX'lerdir) ve portföy tahsisatı (şu anda, Nansen “Akıllı Para”'nın en üst 10 token sahipliğinin 7'si ya DeFi projesi token'larıdır ya da DeFi'de başlıca kullanılan token'lar.) ve çeşitli güvenilir ve çalışan ürünler sunma noktasına olgunlaştıklarında, para piyasası niteliğinden kaynaklanan getiri ve kar fırsatları azaldıkça büyümeleri muhtemelen durgunlaşacaktır, sermaye piyasalarıyla ilgilenmenin artan ilgisi karşısında.

Bu üç olası sonuç içeriyor - ilk olarak, kripto para birimindeki olası önemli kullanım durumları muhtemelen ERC20 tokenlerinin ötesine uzanan dikeyler ve varlıklarda yer alıyor. İkinci olarak, sürdürülebilir olmak için, bu yeni varlıklar veya ürünler on zincirde yeni değer getirerek veya oluşturarak DeFi'nin ötesinden yeterli getiri yaratmalıdır. Üçüncü olarak, bu yeni kullanım durumları kripto para birimi için uygun olmalı ve ERC20 tokenlerine hizmet veren yeni bir DeFi türüyle uyumlu olmalı ve bu geniş likiditeye erişmelidir.DeFi TVL'nin 82 milyar doların üzerinde olduğuve zaten var olan işlevsel ve kanıtlanmış ürünleri kullanırken, oracle fiyatlandırması gibi zayıflıklardan kaçınırken. Buna DeFi'nin diğer tarafı nesne odaklı finans diyoruz. Vitalik'in belirttiği gibi, bu DeFi'nin yeni çağı, temel değere dayalı, muhtemelen off-chain olan, sadece comp değil, nakit akışları aracılığıyla değerlendirilebilen bir nesne tabanına ihtiyaç duyar. Bu rapor, basit tokenleştirme ve DeFi ilkelere ötesine geçebilecek, geniş bir kitleyle rezonans sağlayan çekici kullanım durumları sunabilecek en umut verici adayları belirleyerek, birkaç bu tür dikeyi keşfeder.

Yükselen yeni dikeyler

Aşağıdaki bölüm, en umut verici beş yeni kripto dikeyinin ayrıntılı olarak incelenmesini sunar. Her bir dikey kısa bir şekilde tanıtılır, ardından ana pazar metrikleri ve gelecekteki büyüme olasılıklarının eleştirel bir değerlendirmesi gelir. Aşağıdaki tablo, dikeylerin kâr potansiyelini, olası DeFi kesişimlerini ve dikkate değer proje örneklerini vurgulayarak, sonraki derin dalışlar için bir rehber olarak hizmet edecektir.

NFT'ler

NFTfi, özellikle borç verme alanında, ERC20 olmayan tokenlerin (özellikle değiştirilemez tokenler) DeFi ekosistemine entegrasyonuna öncülük etmeye yardımcı oldu. NFT pazarının zirvesi sırasında, çoğu borç vermeye yönelik çeşitli NFTfi ürünleri ortaya çıktı. Bununla birlikte, birçok NFT koleksiyonu getiri elde etmenin içsel bir yolundan yoksun olduğundan, genellikle değerlerini sosyal "yutturmaca" dışında haklı çıkarmakta zorlanırlar. Bu varlıklar, proje duyarlılığı veya anlatıları değiştiğinde önemli değer düşüşlerine eğilimlidir ve bu da onları teminat olarak uygun hale getirmez. Bu sorun, çoğu NFTfi ve borç verme protokolünün yaygın olarak benimsenmesinde (ve korunmasında) başarısız olmasına neden olan birçok NFT'nin aşırı likidite azlığı ile daha da büyümektedir.

NFT pazarı genel olarak - ve dolayısıyla NFTfi - 2024 yılında eski ihtişamına dönmedi, ancak NFTfi bu yıl airdrop meta'nın canlanması nedeniyle dikkat çekmeyi başardı.

Sık Sık Airdrop Yapan NFT'ler

Airdrop sybil'leri daha karmaşık hale geldikçe, protokoller 'gerçek' piyasa katılımcıları aramaya başladı ve genellikle airdrop token arzlarının bir kısmını belirli mavi çipli NFT koleksiyonlarının sahiplerine yönlendirdi. Birkaç seçkin koleksiyon için (örneğin, Pudgy Penguins veya Miladys), bu, "içsel" getiri (yani, varlığı elde tutmakla ilişkili gelecekteki nakit akışının sıfır olmayan bir olasılığı) sorununu ele aldı, bu da onları borç almak için daha çekici varlıklar haline getirdi ve taban fiyatlarına biraz esneklik kattı.

Bu, daha geniş NFT piyasası zirvesinden uzak olsa da, NFTfi'nin bazı koleksiyonlar için rekabetçi getiriler elde etmeye devam etmesine izin verdi. Bununla birlikte, bu koleksiyonlar o kadar az olduğundan, bu pazarın büyüme potansiyeli son derece sınırlıdır. Ayrıca, airdrop'lar sıklık, değer ve sürdürülebilirlik açısından öngörülemezdir, bu da tüm dikeyi yüksek riskli bir nişe yerleştirir.

Sık Sık Airdrop Olmayan NFT'ler

Son NFT döngüsünün sonundan bu yana, çoğu koleksiyon değerini kaybetmeye başladı. Değerlerini desteklemek için çok az şeyleri olduğundan, büyük ölçüde üretken olmayan varlıklardır ve anlatılardaki ve "FUD"daki değişikliklere son derece duyarlıdırlar, bu nedenle teminat olarak uygun değillerdir. Özellikle sanat NFT'leri daha dayanıklı görünüyor, çünkü koleksiyonerler onları öncelikle estetik değerleri için değerlendiriyor, ancak finansal anlamda benzer şekilde üretken olmayan varlıklar olarak kalıyorlar.

Yeni bir NFT heves döngüsü, bu koleksiyonlarla bağlantılı olan kredi piyasalarına olan talebi artırabilir, ancak bu talep büyük olasılıkla gömülü bir nakit akışı olmadığı sürece kısa ömürlü olacaktır ve sonunda tekrar azalacaktır.

Oyunlaştırma/ Metaverse

NFT pazarına benzer şekilde, oyun ve metaverse pazarları daha iyi günler görmüşlerdir. Bu, heyecan verici gelişmelerin olmadığı anlamına gelmez, ancak değerlemeler ve varlık fiyatları genellikle düşüş eğilimindedir.

Ancak, bu varlıklar genellikle gelir üretmek için dahili bir mekanizmaya sahiptir, NFT'lerden farklı olarak. Oyunlara veya metaverse deneyimlerine katılan kullanıcılar genellikle bu katılım için ödeme yapmaya isteklidirler. Erken aşamadaki projeler için, senaryo da değişebilir, projeler kullanıcılara proje jetonlarıyla ödüllendirerek katılımlarını ödüllendirebilir. Her iki durumda da, oyun ve metaverse varlıkları tipik olarak üretken olup, rekabetçi kredi getirileri ve Axie gibi burslar gibi kullanım durumlarına yol açar, burada Axie sahipleri Axie'lerini oyunculara 'kiralayarak' üretilen ganimetleri (jetonları) paylaşırlar.

Yine de, bu tür teminatların, NFT'lerin de dahil olmak üzere, volatilite ve piyasa bağımlılığı gibi birçok dezavantajı paylaştığını, getirinin büyük bir kısmının (yine de volatil) tokenler şeklinde geldiğini unutmamak gerek.

RWAs

RWAs genellikle üretken varlıklardır ve önceki tartışılan varlık türlerinin aksine, hem varlıklar kendileri hem de birincil getirileri kripto alanının dışından gelir ve fiat para birimiyle değerlidir. Bu, NFT, oyun ve metaverse getirilerinin karşılaştığı sürdürülebilirlik sorunlarının birçoğunu azaltır ve bu varlıkların daha az oynak ve teminat olarak daha uygun olmasını sağlar. Bununla birlikte, off-chain varlıkları on-chain getirerek, blok zincirinin güvensiz doğası tehlikeye girer. Gerçek dünya varlığını doğru bir şekilde on-chain getiren varlık tarafından, doğru değerlendirme yapılıp kullanıcının hakları uygulanmasına güvenmek zorundadır ve herhangi bir sorun oluşursa (genellikle birden fazla yargı alanında).

Bu genellikle tüm RW'lar için doğru olsa da, takas edilebilir / kripto-yanıt RW'ları (örneğin, hazine bonoları, finansman oranları) ile takas edilemez / daha az kripto-yanıt RW'ları (örneğin, gayrimenkul, fikri mülkiyet) arasındaki ayrım, bu geniş ve çeşitli varlık evreni içindeki fırsatları ve zorlukları değerlendirmeye yardımcı olur.

Değiştirilebilir RWAs

Değiştirilebilir ve kripto-yanlısı RWAs, tokenleştirilmiş hazine bonoları (örneğin, Ondo, BUIDL, Maple) veya diğer geleneksel finans ürünleri (örneğin, Ethena'nın fonlama oranlarını tokenleştirmesi) gibi, DeFi'de yaşananların kavramsal olarak yakınında bulunmaktadır, bu da onları nispeten kolay uygulanabilir kılmaktadır, ancak düzenleyici engeller hala var olabilir.

Bu ürünler genellikle kullanıcıların DeFi içinde diğer tokenlar gibi işlem görebilen getiri kazanan tokenları yatırabileceği havuzların şeklinde gelir. Bunlar çoğu DeFi uygulamasına kolayca entegre edilebilir.

Temel varlıklar genellikle ABD doları veya sabit paralara bağlı olduğundan, bunları ideal teminat haline getirir. Bununla birlikte, sürdürülebilirlik ve güvenilirliklerine rağmen, on-chain büyüme potansiyeli tartışmalıdır çünkü off-chain alternatifler zaten hazır ve kolayca erişilebilir durumdadır, bu da perakende kullanıcıları çekmeyi zorlaştırır. Ayrıca, getiriler genellikle tek haneli aralıktadır, bu nedenle bu havuzlar genellikle daha yüksek getiri arayan kripto-native katılımcılar için ilk tercih değildir - diğer DeFi uygulamalarından veya kaldıraçlı işlemlerden elde edilen getirilerle birleştirilmedikçe.

Non-Fungible RWAs

Öte yandan, değiştirilemez RWAs (gerçek varlık teminatı), kavramsal olarak daha karmaşık bir şekilde zincir üzerinde uygulanır ve genellikle daha büyük düzenleyici zorluklarla karşılaşır. Temel varlıklar genellikle likiditesi düşük (örneğin, gayrimenkul) ve değerleri doğrulanması veya tahmini zor (örneğin, fikri mülkiyet) olan varlıklardır.

Öte yandan, değiştirilemez RWAs genellikle belirli varlığa bağlı olarak daha yüksek getiriler sunar, çünkü getiri genellikle kripto piyasasının dışından gelir. Bu, gelir akışlarını çeşitlendirmeye yardımcı olur ve bu kaynaklara erişmek, özellikle diğer DeFi uygulamalarıyla başarılı bir şekilde birleştirilirse, on-chain yatırımcılar için kazançlı olabilir.

Perakende yatırımcılar için, bu getirilerin birçoğu genellikle Erişimli erişime (örneğin, fikri mülkiyete) veya yüksek başlangıç yatırımlarına (örneğin, gayrimenkul) sahip olmadıkları için genellikle ulaşılamazdır, bu da bu varlıkların ilk etapta zincir üzerinde hareket etmesi için ikna edici bir neden oluşturur.

Ancak şu ana kadar, değiştirilemeyen RWAs'ın potansiyeli henüz kitleler tarafından benimsenmedi veya önemli likidite çekmedi, çünkü bu varlıklar için mevcut çoğu pazar olgunlaşmamış ve hantal hissediyor ve düzenleyici sorunlarla mücadele etmeye devam ediyorlar.

NodeFi

NodeFi, projeler için fon toplama için yeni ve yükselen bir anlatı ve yöntemdir. Blok zinciri düğümlerinin lisansları tokenize edilir (genellikle NFT olarak) ve satılır, düğüm işletmecileri için (token) ödülleri genellikle oldukça yüksektir. En azından projeler için, işe yaradığı görünüyor; sadece üç büyük düğüm satışı (Kasım 2023'te XAI, Mart 2024'te Aethir ve Mayıs 2024'te Sophon) toplamda neredeyse 250 milyon dolar toplamıştır.

Bu lisanslar üretken varlıklardır ve çalışan bir düğümle birleştirildiğinde veya deleGate edildiğinde getiri kazanabilirler.

Şu anda, düğüm lisansının fiyatına bağlı olarak (genellikle çoğu satışta derecelendirilmiş bir sistem nedeniyle insanlar genellikle farklı maliyetlerle satın alır - geç alırsanız daha fazla ödersiniz), getiri çok rekabetçi olabilir. Kripto piyasası genellikle başarılı modellere hızla tutunma eğilimindedir ve geçmişteki düğüm satışlarının başarısıyla daha fazlasının meydana gelmesi muhtemeldir, bu yeni sektörü daha da genişletebilir.

Ancak, düğüm satışları da dezavantajları olmadan değildir. İlk olarak, verim genellikle proje jetonunda belirtilen ve genellikle ağ kullanımı ve değerlemelerine bağlı olarak yoğun bir şekilde kripto piyasasına bağlıdır. Bu da lisansların değerini etkiler ve onları son derece volatil hale getirir. İkinci olarak, tamamen izinsiz düğüm lisanslarının DeFi'ye entegrasyonu ve kullanımı ağlar için merkezileşme riski oluşturabilir. Bu nedenle, birçok ağ başlangıçta düğüm lisanslarını devredilemez hale getirir ve tek bir kullanıcının satın alabileceği düğüm sayısını sınırlandırır. Bununla birlikte, en azından ikinci konuyu hafifleten düğüm lisansları etrafında gelişen bir ekosistemin hayal edilebilir olduğu düşünülebilir. Bu tür sıkışmış sermayenin serbest bırakılması, XAI ve MetaStreet gibi yeni NodeFi ürünleri ile örneklenmiş olabilir.

Genel olarak, kripto piyasa koşullarına büyük ölçüde bağımlı olmasına rağmen, NodeFi dikeyi büyüyor ve muhtemelen burada kalacak. Bunun üzerine inşa edilen bir ekosistem için net kazananları belirlemek için hala çok erken, ancak bu üretken varlıkların popülerlik kazanmaya devam etmesiyle büyük olasılıkla bir tane ortaya çıkacaktır.

DePIN

Merkezi Olmayan Fiziksel Altyapı Ağları (DePIN) son zamanlarda önemli bir ilgi çeken bir kategoridir. Şu anda ana alt sektörler hesaplama/YZ odaklı ağlar (örneğin, Render), kablosuz ağlar (örneğin, Helium), sensör ağları (örneğin, Hivemapper) ve enerji ağları (örneğin, Arkreen) içermektedir. Genel DePIN kavramı bir süredir mevcuttur (Helium'in blok zinciri 2019'da canlı hale geçti), özellikle ChatGPT-3'ün Kasım 2022'de piyasaya sürülmesinden bu yana, AI'nin yükselişi, özellikle bu sektöre komşu olan hesaplama projeleri için önemli bir heves yarattı. Bu trendi takiben, Compute / AI odaklı DePIN ile diğer DePIN türleri arasındaki ayrım, daha kesin bir tartışma için olanak sağlar.

Bilgi işlem/ yapay zeka odaklı DePin

Bu projeler henüz GPU kiralama toplam pazarının önemli bir payını ele geçirmemiş olsa da2023'te GPU olarak hizmet pazarı büyüklüğü yaklaşık 3.2 milyar dolar, örneğin.Aethir $36m ARR raporları ve Akash Network 2021 yılından bu yana toplamda 800.000 dolardan azlık bir tutar için birimler kiraladı), sektör hem yatırımcılar hem de kullanıcılar arasında hızla popülerlik kazanıyor.

Yapay zeka, teknolojik yenilik için giderek merkezi hale geldikçe ve özel modellerin eğitimi birçok şirket için temel bir farklılaşma unsuru haline geldikçe, bir DePIN alt sektörü olarak GPU kiralaması muhtemelen önemli ölçüde büyüyecektir. GPU'lar için gerçek dünya talebi ve onlar için ödeme yapmaya istekli olma eğilimi devam ediyor (bu konu daha sonra detaylı bir raporda ele alınacaktır) ve bu verimler, diğer on-chain fırsatlarla karşılaştırıldığında bile oldukça rekabetçidir. Ayrıca, verimler genellikle USD cinsinden olup, kripto ekosistemi dışından kaynaklandığından, Pendle benzeri bir verim spekülasyonu gibi ilginç fırsatlar sunarak GPU pazarına meta-bahis olarak hizmet ediyor.

Ayrıca, GPU'ların fiyatı, diğer dikeylere (örneğin, NFT'ler, gayrimenkul ve proje ile ilgili lisanslar) göre değerlendirilmesi ve tahmin edilmesi daha kolay olan temel varlıklar olduğundan, bu, kredi kullanım durumları için daha çekici bir seçenek haline gelmektedir.

Ancak, bu sektörün, RWA bölümünde zaten tartışılan güven ve düzenleme sorunlarının bazılarıyla birlikte geldiği belirtilmelidir, ancak daha az ölçüde. Ayrıca, DePIN genellikle merkezi oluşum nedeniyle ölçek ekonomilerinden ve verimlilikten önemli ölçüde fayda sağlayan birçok pazar ve kullanım durumu tarafından off-chain rakipler tarafından rekabet edilme eğilimindedir. Bununla birlikte, kripto piyasasına entegrasyonun sunmuş olduğu benzersiz fırsatlar - token teşviklendirme ve DeFi entegrasyonu yoluyla ek getiri gibi- AI-yanıtı hesaplama dikeyinin gelecekte anlamlı pazar payını ele geçirmesinin sağlam bir şansı bulunmaktadır.

Hesaplama Dışı DePIN

Hesaplama yapmayan DePIN ağları, Helium gibi kablosuz ağlar, Hivemapper gibi sensör ağları ve Arkreen gibi enerji ağları içerir. Bu ağların verimlilikleri genellikle ağın 'düğümlerinin' kullanımına bağlıdır ve büyük ölçüde değişebilir (örneğin, sık kullanılan Helium hotspot'ları daha yüksek kazanç sağlar, Hivemapper için 'önemli' sokakları haritalamak da daha fazla kazanç getirir).

Bu alt sektör, AI yanıtlayıcı hesaplama DePIN tarafından karşılaşılan zorlukların birçoğunu paylaşır, ancak bazı faydalar daha az belirgindir. Bu ürünlerin talep tarafı genellikle off-chain çözümlerle iyi bir şekilde hizmet verilmektedir ve kablosuz ve sensör ağları gibi sektörler, AI hesaplama sektöründe yaşanan artan talep ve kıtlığın aynısını deneyimlememektedir. Ek olarak, hizmetlerin kurulumu, kalitesi ve bakımı, GPU'ların veri merkezlerinde çalıştırılmasına kıyasla daha zor sağlanmakta, standartlaştırılmakta ve sürdürülmektedir. GPU'lar ayrıca daha çok yönlüdür ve birçok hesaplama dışı DePIN sektörü, sınırlı tekrar kullanılabilirliği olan projeye özgü cihazlara dayanmaktadır.

Bunun söylendiği gibi, DePIN'in potansiyeli geniştir ve güçlü bir ürün-pazar uyumu olan yenilikçi bir hesaplamama uygulaması herhangi bir zamanda dünyayı kasıp kavurabilir.

Sonuç

Tablo aşağıda tartışılan yeni dikeylerin aşağıdaki boyutlar açısından nasıl performans gösterdiğini nitel olarak görselleştirir.

• Büyüme potansiyeli: Büyüme potansiyelini ve altta yatan pazarın durumunu, ayrıca pazar zaten varsa pazar payı yakalama yeteneğini değerlendirin.
• Verim potansiyeli: Dikeyin verim potansiyelini değerlendirir, ek token teşviklerini hariç tutar.
• Varlık volatilitesi: Temel üretken varlığın volatilitesini ve bireysel projelerin başarısıyla olan ilişkisini ölçerken aynı zamanda teminat olarak uygunluğunu da ima eder.
• Karmaşıklık: Uygulamanın karmaşıklığını, off-chain bileşenlerini ve düzenleyici konuları da içeren karmaşıklığı dikkate alır.

Genel olarak, yapay zeka ile ilgili hesaplama DePIN, büyük ve hızla büyüyen bir pazar, yüksek getiri potansiyeli, öngörülebilir varlık fiyatları ve karşılaştırmalı olarak düşük uygulama karmaşıklığı ile önümüzdeki önemli dikey haline gelmek için uygun bir konumda gibi görünüyor. Mevcut kripto-doğal kullanım durumları ile sinerjiler ve olası etkileşim kabiliyeti - örneğin yenilikçi fon toplama, borç verme, getiri spekülasyonu / sabit getirili ürünler veya kendiliğinden geri ödemeli krediler - başarıya ulaşan ürünlerin geliştirilmesine ve çığır açıcıların ortaya çıkmasına neden olmadan önce sadece bir zaman meselesi gibi görünüyor.

Onurlu bahsedilenler arasında NodeFi ve değiştirilemez RWAlar bulunmaktadır. NodeFi, büyük büyüme ve getiri potansiyeline sahip olması ve basit uygulamasıyla büyük umut vaat ediyor, ancak temel projelerin ve jetonların başarısına ve genellikle transfer edilemez lisanslara ağır şekilde bağımlıdır. Henüz uzun vadeli sürdürülebilirliğini kanıtlamadı ve bu düğüm lisansları için DeFi ile kolayca birlikte çalışabilir pazarlar oluşturmadı.

Değiştirilemez RWAs, cazip getiriler sunar ve mevcut off-chain formunda mevcut olmayan gerçek avantajları zincir üzerinde getirebilir. Bununla birlikte, uygulama ve düzenleyici engeller karmaşıktır ve henüz hiçbir ürün derin perakende penetrasyonunu başaramamıştır.

Özellikle, yukarıda bahsedilen tüm dikeyler, varlıkları için pazarlar yaratma ve bunları DeFi'ye başarılı (ve sürdürülebilir) bir şekilde entegre etme konusunda benzer zorluklarla karşı karşıyadır. Bu, bir dikeydeki bir çıkışın diğerlerinde de yeniliklere yol açabileceği anlamına gelebilir. Vitalik belirtti, önemli DeFi kredi protokolleri şu anda düşük likiditeye sahip, yüksek değerli varlıklar için piyasalar sunmamaktadır - tam olarak 'normallerin' sahip olduğu ve bildiği türde varlıklar.

Dikkat:

1. Bu makale [den alıntıdır.araştırma.nansen], 'Nesne Yönelimli Finans' orijinal başlığını iletin, Tüm telif hakları orijinal yazara aittir [Niklas Polk]. Bu yeniden basıma itirazınız varsa, lütfen iletişime geçin Gate Öğrenekip ve bunu hızlı bir şekilde ele alacaklar.

2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.

3. Makalelerin diğer dillere çevirileri, Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.