• Ethereum ağı, piyasa değeri ve toplam kilitli değer açısından önde gelen akıllı sözleşme blokzinciridir[1], zengin bir uygulama yelpazesi barındırarak, çoğu kendi yatırılabilir tokenlarını sunan birçok uygulamaya ev sahipliği yapar. Ethereum ekosistemi çok çeşitlidir, ancak her tokenın benzersiz temellere sahiptir.
• Daha geniş bir ekosistemi inceleyerek, güçlü temel özellikler sergileyen tokenlara bakılabilir. Bu faktörler arasında sağlam kullanıcı etkileşimi, şeffaf değer yaratma mekanizmaları ve kontrol edilen arz büyümesi gibi etkenler yer alabilir. Ethereum ekosistemi içinde, AAVE, MKR ve UNI gibi merkezsiz finans uygulamalarıyla ilişkili tokenlar ile staking uygulamalarına bağlı olan LDO gibi dikkate değer varlıklar bu özellikleri sergiler.
• Ethereum ağı tasarımı, platformdaki çoğu faaliyetin yerel tokeni Ether (ETH) ile ilişkili olması anlamına gelir. Sonuç olarak, ETH'nin değeri genellikle Ethereum ekosisteminin genel aktivitesini ve büyümesini yansıtır. Ağ kullanımı ve token değeri arasındaki bu ilişki, Ethereum'un ekonomik modelinin dikkate değer bir yönüdür.
• ETH beta stratejileri, ETH'nin performansını alternatif tokenlar kullanarak taklit etmek amacıyla tasarlanmıştır ve bu analizde (Sergi 4) gösterildiği gibi, ETH'yi doğrudan tutmaktan daha düşük performans göstermiştir. Bunun nedeni, çoğu alternatif tokenin ETH'nin gerisinde kalması ve sadece birkaçının onu geçmesidir. Başka bir yaklaşım, tek bir alternatif token yerine birden çok umut verici projeye yayılmaktır.

2024'ün 27 Ağustos itibariyle piyasa değeri bakımından ikinci en büyük kripto para birimi olan Ethereum, etkisi bakımından kendi yerel tokenı Ether (ETH)den çok daha ötede uzanıyor. Temelde, Ethereum, geliştiricilere akıllı sözleşmeler ve merkezi olmayan uygulamalar (dApps) oluşturup dağıtmalarını sağlayan bir blok zinciri tabanlı platformdur. Bu işlevsellik, merkezi olmayan finans (DeFi), değiştirilemez tokenler (NFTler) ve oyunlar da dahil olmak üzere çeşitli sektörleri kapsayan zengin bir proje ekosistemine yol açmıştır. Bu projelerin birçoğu kendi tokenlarını çıkarıyor, böylece kripto varlık ekosistemini genişletiyor.

Ancak yatırımcıların Ethereum ekosistemi içindeki varlıkların birbirinden oldukça farklı olduğunun farkında olmaları önemlidir. Token'lar kullanım durumları, arz enflasyonu, tarihsel oynaklıkları ve değer biriktirme mekanizmaları açısından önemli ölçüde farklılık gösterebilir. Bazıları merkezi olmayan otonom organizasyonların (DAO'lar) yönetim token'ları olarak hizmet ederken, diğerleri belirli uygulamalar içinde yardımcı program token'ları olarak hizmet eder ve hala diğerleri gerçek dünya varlıklarının temsilcisi olarak hizmet eder.

ETH ekosistemini keşfetmek

Ethereum ekosistemi on binlerce tokeni kapsar.[2], bu raporda belirtilen önemli varlık gruplarına odaklanıyoruz.Grayscale Kripto Sektörleri - Ethereum ekosisteminin çeşitli yönlerini temsil eden bu varlıklar, DeFi protokollerinden 2. Kat çözümlere ve altyapı projelerine kadar (Ek 1) ilişkili endeks ailesiyle birlikte dijital varlıkları sistemli olarak kategorize etme çerçevemizdir.[3].

Tablo 1: Grayscale Crypto Sektörleri ile Ethereum ekosistemi jetonları

Ekosistemin karmaşıklığı göz önüne alındığında, ana bileşenleri Gri Tonlamalı Kripto Sektörleri verilerine dayanarak aşağıdaki gibi kategorize edebiliriz (terminoloji hakkında daha fazla bilgi için lütfen bkz. Grayscale Sözlüğü):

Polygon (MATIC), Arbitrum (ARB) ve Optimism (OP) gibi Katman 2 (L2) çözümleri, Ethereum'un ölçeklenebilirliğini artırmayı amaçlar. Ana zincir dışında işlem yaparak hızı artırır ve ücretleri azaltırken ağ güvenliğini korur.

Finansal Uygulamalar, geleneksel aracılar olmadan finansal hizmetler sağlamak için akıllı sözleşmelerden yararlanır. Önemli örnekler arasında lider merkezsiz borsa Uniswap (UNI), önemli bir borç verme platformu olan Aave (AAVE) ve DAI stabilcoin'in arkasındaki protokol MakerDAO (MKR) bulunur.

Diğer Uygulamalar, geniş bir ekosistemi destekleyen çeşitli hizmetleri içerir. Örneğin, Ethereum Adı Hizmeti (ENS), dağıtılmış bir adlandırma sistemi sağlar. NFT alanında, Blur gibi pazar yerleri tüccarlar arasında popülerlik kazanmıştır. Son olarak, Shiba Inu (SHIB) gibi meme token'ları, Ethereum'un işlevselliği açısından temel olmasa da, piyasa değeri ve topluluk katılımı açısından ekosistemin önemli bir parçası haline gelmiştir.[4] .

“Yüksek Beta” Argümanı

Kriptoya özgü yatırımcılar bazen ekosistem varlıklarını Ethereum'un gelişimine yatırım yapmanın "yüksek beta" bir yolu olarak görürler. Birçok ekosistem varlığı, Ethereum'un yılbaşından bugüne (YTD) getirileriyle gerçekten yüksek kısa vadeli korelasyon gösterdiğinden, bu bakış açısı değersiz değildir (Ek 2). Ancak bu görüş, bu varlıkların karmaşık doğasını aşırı basitleştirir. Her ekosistem tokeninin kendine özgü özellikleri vardır ve ayrı ayrı değerlendirilmelidir.

Ek 2: Ethereum ekosistem token'ları YTD bazında genellikle ETH'ye korele olma eğilimindedir

Bu yılın seçili varlıklarının performansı, kısa vadeli korelasyonların varlıkların orta vadeli performansına kötü bir rehber olabileceğini göstermektedir. Örneğin, ETH kendisi %14 artmıştır. Aynı zamanda, ETH'ye yüksek kısa vadeli korelasyonları olan iki nispeten büyük Layer 2 çözümü ARB ve MATIC, aslında %54 ve %65 azalmıştır (Ek 3). Bu protokollerin derinlemesine entegre olduğu ve muhtemelen aynı kullanıcılarla paylaşıldığı düşünülse de, token'ların temelleri ve dolayısıyla fiyat getirileri oldukça farklı olabilir.

Şekil 3: Bazı dikkat çekici Ethereum ekosistem tokenları YTD bazında ETH'nin altında performans gösterdi.

Token Çeşitliliği

Ethereum ekosistemi çeşitlidir ve varlıklar birkaç boyutta önemli ölçüde farklılık gösterir (Şekil 4):

Şekil 4: Ethereum ekosistem varlıkları kullanım durumuna ve temellere göre önemli ölçüde değişmektedir

Ethereum ekosistemindeki volatilite ve riskten düzeltilmiş getiriler, genellikle ETH'ye göre daha yüksek volatilite sergileyen tokenların ETH'nin daha büyük, daha kurumsal bir varlık olma durumunu yansıttığını ortaya koyuyor. Sonuç olarak, yalnızca belirli birkaç ekosistem tokeni daha yüksek Sharpe oranlarına ulaşmayı başarmıştır.[5]Kendisinin altında Ethereum'un kendisi kadar zor bir görevin risk üzerinden aşılmaya çalışıldığını vurguluyor.

Ethereum ekosistemi tokenları, ETH'nin (çoğunlukla) deflasyon modelinden farklı bir arz büyüme yaklaşımı sergiler[6]. Yeni projeler, benimsemeyi ve geliştirmeyi finanse etmek için genellikle yüksek başlangıç enflasyonunu kullanırken, kurulmuş olanlar azalan veya sabit arz programlarına sahip olabilir. Bazı jetonlar, kullanıma veya piyasa koşullarına dayalı olarak arzı ayarlayan uyumlu mekanizmaları uygular. Bu enflasyon stratejileri, bir jetonun uzun vadeli değerini önemli ölçüde etkileyebilir. Eğer büyüyen talep ile eşleşmiyorsa, yüksek enflasyon fiyatları bastırabilirken, iyi tasarlanmış programlar sürdürülebilir büyümeyi destekleyebilir. Jeton arzı büyüme desenleri genellikle bir projenin olgunluk ve değer üretme süreçlerini yansıtır.

Uygulamaya özgü aktivite trendleri, Toplam Değer Kilitlenmiş (TVL) gibi temel ölçüler aracılığıyla ölçülen, günlük aktif kullanıcılar, işlem hacimleri ve üretilen ücretler gibi, bir projenin çekişini ve ekonomik uygunluğunu gösterebilir. Örneğin, bir DeFi protokolünde artan TVL, büyüyen kullanıcı güveni ve sermaye verimliliği gösterebilirken, artan işlem ücretleri hizmete olan yüksek talebi gösterebilir. Bununla birlikte, bu ölçüler bağlamsal olarak yorumlanmalıdır; 2. Katman bir çözüm düşük ücretleri ve yüksek işlem hacimlerini önceliklendirebilirken, bir kredi platformu TVL büyümesine odaklanabilir. Dahası, bu ölçülerdeki trendler, Ethereum ekosisteminin belirli nişlerindeki rekabetçi dinamikleri ortaya çıkarabilir. Güçlü on-chain ölçüler her zaman token fiyatı artışıyla doğrudan korele olmaz, yüksek TVL veya ücret üretimi olan protokollerin token performansının faktörler gibi nedenlerden dolayı hala hayal kırıklığı yaratabileceği durumlarda görüldüğü gibi.

Performans Karşılaştırması

Gösterim 5: ETH performansı ortalamaları ve medyanları aşıyor

ETH, 2024 yılına kadar ekosistem jetonlarını hem ortalama hem de medyan birikmiş getiriler açısından geride bıraktı (Gösterge 5). ETH ayrıca daha yüksek Sharpe oranlarıyla belirtilen daha iyi risk-ayarlı performans sergiledi. Ancak, daha uzun vadeli tarihsel verilere bakmak daha nüanslı bir resim ortaya koyuyor. Bazı Ethereum ekosistem jetonlarının belirli boğa piyasası dönemlerinde ortalama olarak ETH'yi geride bıraktığı görülüyor. Örneğin, 2020-2021 boğa koşusunda, SHIB gibi meme jetonları ETH'yi önemli ölçüde geride bıraktı.[7]ekosistem token sepetinin ortalama getirisini artırarak.

Bu yıl, ConstitutionDAO (ki biz onu bir memecoin olarak da değerlendiriyoruz) ve ENS gibi belirli jetonlar Diğer Uygulamalar kategorisindeki performansın büyük katkıda bulunanları olmuştur. Buna karşın, Layer 2 çözümleri ve Finansal Uygulamalar bu dönemde ETH'ye göre geride kalmıştır. Grayscale Araştırması, ekosistem jetonlarının yüksek getiri potansiyelinin birkaç yüksek performanslı varlıkta yoğunlaştığına inanmaktadır.

Yıl başına göre, ETH genellikle hem ortalama hem de medyan bazında ekosistem tokenlarından daha iyi performans gösteriyor. Bununla birlikte, ETH, ekosistemden bazı dikkat çekici performans gösteren tokenlar tarafından geride bırakılabilir (Ek 4). Bu analiz, ekosistem tokenlarının önemli kazanç fırsatları sunabileceğini ancak bu fırsatların eşit şekilde dağılmadığını göstermektedir. ETH'nin tarihsel olarak daha uzun zaman dilimlerinde daha tutarlı bir performans sağladığı görülmektedir.

Ekosistem tokenlerinin performans dağılımı dikkate alındığında, bir ekosistem varlık sepeti potansiyel daha iyi performans gösterenlere maruz kalmayı sağlarken, daha düşük performans gösterenleri seçme riskini azaltmaya yardımcı olabilir.

Varlık Seçimi Yaklaşımı

Ethereum ekosistemi varlıklarının çeşitlendirilmiş bir sepeti uygun bir yatırım stratejisi olabilir, ancak belirli varlık seçimine odaklanarak daha hedefli bir yaklaşım daha iyi sonuçlar verebilir - ancak daha idiosynkratik riskleri de beraberinde getirebilir. Bu yöntem, olumlu temellerin bir kombinasyonuna sahip varlıkları ve/veya olumlu katalizörlerin potansiyelini belirlemeyi içerir (daha fazla ayrıntı için bkz.Grayscale Araştırma İçgörüleri: Q3 2024'te Kripto SektörleriVarlık seçiminde dikkate alınması gereken ana hususlar, güçlü veya gelişen temel veriler (kullanım metrikleri, pazar liderliği ve yenilikçi özellikler gibi), makul enflasyon oranları ve fiyat trendleri gibi faktörleri içerir.

Bazı jetonlar güçlü temeller sergilerken son fiyat performansı zayıf olabilir, bu da çekici giriş noktaları sunabilir. Örneğin, UNI (Uniswap) ana DeFi ilkelikleri olarak yüksek kullanım gösterirken aralıklı fiyat hareketleri yaşamıştır. Benzer şekilde, LDO (Lido), fiyat performansı hayal kırıklığı yaratmasına rağmen yüksek TVL - piyasa değeri oranlı sıvı bahislerde liderlik yapmaktadır. MKR (Maker) ve AAVE gibi diğer jetonlar, her iki metrik açısından da güçlü performans sergilemektedir. MKR, Ethereum'un DeFi karlarının neredeyse %40'ını yakalamaktadır.[8]ve en büyük gerçek dünya varlık portföyünü tutarken, AAVE, 14 aktif piyasada 11 milyardan fazla dolarlık bir TVL'ye ve rekor düzeyde kullanıcı ilgisine ulaşmıştır.[9]

Şekil 6: Bazı jetonlar güçlü protokol temellerine sahip olsa da zayıf göreceli fiyat hareketleri sergiliyor

Belirli varlıklara dikkatle yaklaşmak da aynı derecede önemlidir. Potansiyel hususlar, özellikle piyasa değerleri yönettikleri varlıkların değerini önemli ölçüde aştığında, yönetişimin ötesinde sınırlı faydaya sahip tokenleri içerebilir. Azalan kullanıcı tabanlarına veya sürekli olarak negatif ücret üretimine sahip projeler, azalan alaka düzeyine veya sürdürülemez ekonomik modellere işaret edebilir. Büyük, düzenli token açma etkinlikleri de satış baskısı ve oynaklık yaratmaya yardımcı olabilir. Son olarak, piyasa değeri büyük ancak nispeten küçük TVL'ye sahip veya büyüme için net katalizörlerden yoksun olan varlıklar aşırı değerlenme eğilimindedir. Grayscale Research'e göre, bu özellikler genellikle bir tokenin mevcut değerlemesi ile temel faydası veya büyüme beklentileri arasında uyumsuzluk olduğunu gösterir.

Ethereum ekosistemi token projelerini değerlendirirken, sadece mevcut başarıları değil, soluklaşmış veya başarısız olan projelerin de önemli bir bilgi parçası olabileceği unutulmamalıdır - yani, sağkalım yanılsamasını kontrol etmek için. Örneğin, Augur gibi bir zamanlar popüler projeler, zamanla kullanım ve ilgi açısından önemli düşüşler yaşamıştır. 2017-2018 ilk para teklifi patlamasından gelen birçok jeton tamamen ilgisiz hale gelmiştir. Sadece mevcut büyük oyuncuları dikkate alarak, genel başarı oranlarını abartma, riskleri küçümseme ve proje başarı veya başarısızlığının gerçek faktörlerini yanlış anlama riskiyle karşı karşıya kalabiliriz.

Bu stratejik yaklaşım, gerçek kullanım değeri olan varlıkları, büyüyen kullanıcı tabanlarını ve etkili token ekonomisini belirlemeyi amaçlamaktadır ve basit bir sepet stratejisinden daha iyi performans göstermektedir. Ancak, sürekli araştırma ve düzenli portföy ayarlamaları gerektirir.

Sonuç

Ethereum ekosistemi varlıklarının analizimize göre, birkaç önemli nokta ortaya çıkıyor. Ethereum'un çok sayıda dApp için platform olarak hizmet vermesi nedeniyle, ETH, belki de tüm ekosistemin büyümesine katılmak için en basit yöntemi temsil ediyor. Ethereum ağı, birçok dApp için temel altyapı olmasının yanı sıra ETH, düşük arz büyümesi gibi bazı özel avantajlar da sunuyor, özellikle birleştikten sonra, uzun vadeli değer koruması için elverişli olabilir; son onaylar ve başlatmalarla görüldüğü gibi, borsa işlem gören ürünlerden potansiyel artan talep; ve Ethereum'un akıllı sözleşme platformlarındaki hakimiyeti devam ettikçe geliştiricileri ve kullanıcıları çekme konusunda güçlü ağ etkileri (daha fazla ayrıntı için raporumuza bakın).Ethereum Durumu).

Ethereum ekosistemi, finansal hizmetleri devrim yaratan DeFi protokolleri, ölçeklenebilirliği ele alan Katman 2 çözümleri ve genel ekosistemi destekleyen altyapı projelerini içeren, yenilikçi projelerle doludur. En iyi DeFi token'ların seçimine yatırım yapma gibi varlık sepetine yatırım yapma gibi çeşitlendirilmiş bir yaklaşım, ekosistemin büyümesine geniş bir maruziyet sağlarken bazı proje özgü riskleri hafifletmeye çalışır. Alternatif olarak, temel, kullanışlılık ve büyüme potansiyeline dayalı olarak dikkatlice seçilmiş bireysel projeleri araştırarak ve seçerek, artan riskle birlikte potansiyel olarak daha yüksek getiri sağlayabilir.

[1]Ethereum, 8/27/2024 tarihi itibarıyla piyasa değeri ve toplam kilitli değer bakımından en büyük akıllı sözleşme platformudur. Kaynak: CoinGecko, DefiLlama

[2] https://coinmarketcap.com/view/ethereum-ecosystem/

[3]Not: Ethereum (ETH) kendisi, ekosistemdeki diğer varlıkları gölgede bırakan yaklaşık 319 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahiptir. Kaynak: Artemis, Grayscale Investments. Veriler 27/08/2024 tarihine aittir.

[4]Shiba, 27 Ağustos 2024 itibariyle piyasa değeri açısından 13. büyük token olarak yer alıyor. Kaynak: Artemis, Grayscale Yatırımları.

[5]Sharpe oranı bir yatırımın getirisini riskiyle karşılaştırır. Sharpe oranının paydası aynı zaman diliminde getirilerin standart sapması, paydası ise getirilerdir.

[6] https://consensys.io/blog/what-is-eip-1559-how-will-it-change-ethereum

[7] https://decrypt.co/89069/bitcoin-veya-ethereumdan-daha-yuksek-kazanclar-2021in-en-iyi-kripto-varliklari

[8] https://www.syncracy.io/writing/makerdao-thesis

[9] https://defillama.com/protocol/aave#bilgi

Dikkat

1. Bu makale [dan yeniden basılmıştır.grayscaleOrijinal Başlığı İleriye Taşıyın‘Ethereum Ekosistemini Keşfetmek’, Tüm telif hakları orijinal yazar [Michael Zhao、Zach Pandl]'a aittir. Bu yeniden basım konusunda itirazlarınız varsa lütfen iletişime geçinGate Learnekip ve onlar hızlı bir şekilde işleme koyacaklar.

2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüşler ve düşünceler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.

3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılmaktadır. Belirtilmediği sürece, çevrilen makaleleri kopyalamak, dağıtmak veya kopya çekmek yasaktır.