Arka plan (SOL karşısında LST'ler ETH üzerinde)

Solana'da LST'ler geçmişte Ethereum'da olduğu kadar başarılı olmamıştır. Örneğin, Lido Solana üzerinde ölçeklendirme denemesi yapmış ancak düşük çekişme nedeniyle Ekim 2023'te geri çekilmiştir.

Ethereum LST'leri, tüm ETH stake edilen miktarın %32'si ile yüksek pazar payına sahip. Ethereum'un stake oranı yaklaşık %28 iken, LST'ler ETH'nin toplam piyasa değerinin neredeyse %10'unu temsil ediyor.

Bu arada, Solana'nın staking oranı %67'ye ulaşıyor, ancak LST'ler sadece yaklaşık %6 pazar payına sahip, bu da SOL'ün toplam piyasa değerinin sadece %4'ünü temsil ediyor.

Kaynak: Dune Analytics ([ @hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares]

Solana üzerinde LST'lerin düşük piyasa payı, şu faktörlere bağlı olabilir:

1. Solana üzerinde yerel staking, Ethereum'un yerel staking/çekilme kuyruğuna göre likiditeyi ve LST'leri oldukça değerli kılar çünkü staking/çıkarma süresi belirsizdir. Bunun aksine, Solana üzerinde yerel staking, bir dönem (~2.5 gün) süresince etkinleştirme/devre dışı bırakma süresine sahiptir, bu da düşük sürtünme nedeniyle düzenli stakinge göre LST'lerin göreceli avantajının daha küçük olabileceğini düşündürmektedir.
2. Solana'nın kredi piyasası daha az gelişmiş: Ethereum'un piyasa değeri Solana'nın 3.8 katı olsa da, Ethereum'daki en büyük borç verme/almak protokolü (Aave), Solana'daki (Kamino) protokolün 8.5 katı TVL'ye sahip. Solana'daki borç verme/almak protokollerinin göreceli olgunlaşmamış olması, LST'ler aracılığıyla kaldıraçlı staking'in Ethereum'da olduğu kadar Solana'da da benzer şekilde gelişmemesine neden olmuştur.

Solana'da LSTler

• Ethereum'a kıyasla gelişmemiş olsa da, Solana'daki LST'ler düşük bir seviyeden büyümeye devam etti.
• Q1 2023'ten bu yana LST pazar payı, toplam payın <2%'sinden bugün %6.5'a kadar üç kat artmıştır.
• Bu büyümenin çoğu, 2 yıl önce sıfıra düşen pazar payı büyümesini gören Jito tarafından yönlendirildi ve bugün neredeyse %50'ye kadar ulaştı. Önceki lider mSOL (Marinade) ise pazar payını kaybetmiştir.

Kaynak: Dune Analytics ([ @21shares])

Kaynak: Dune Analytics ([@21shares]

• Yukarıdaki grafikten hemen anlaşılmayan şey nedirSanctum LST'ler, protokolün 2024'ün 1. çeyreğinde piyasaya sürülmesinden bu yana Solana LST pazarındaki payı %0'dan %>16'ya yükseldi. Sanctum, LST'lerin oluşturulmasını, ticaretini ve yönetimini sağlayan likit bir staking protokolüdür.
• Şu ana kadar, Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL) ve dogwif (wifSOL) gibi önemli Solana projeleriyle ilişkili olanlar dahil olmak üzere yaklaşık 20 LST Sanctum aracılığıyla başlatıldı. Bu hafta,Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) veBitgetBGSOL ve Gate, her ikisi de Sanctum aracılığıyla kendi SOL LST'lerini başlatma planlarını duyurdular.
• 700m TVL'nin üzerinde, Sanctum Solana'da TVL'ye göre en üst 6 protokol arasına yükseldi.DefiLlama. En üst CEX'in Sanctum LST'leri ufukta olduğundan, devam eden TVL büyümesini bekliyorum. Değeri ne olursa olsun, Binance, Lido, Coinbase ve EtherFi'den sonra Ethereum'da 4. büyük staking sağlayıcısıdır ve yaklaşık %4 pazar payına sahiptir.

Kaynak: Dune Analytics ([ @21shares])

Sanctum nedir?

Sanctum, Solana üzerinde LST'lerin başlatılmasını kolaylaştıran bir LST protokolüdür. Binlerce LST'ye sahip 'sonsuz bir LST geleceği'ni hayal ediyor.

3 farklı ürün aracılığıyla Sanctum, LST'ler için likidite zorluklarını çözer, böylece herhangi bir LST (ne kadar küçük olursa olsun) başka bir LST veya SOL ile minimum sürtünmeyle takas edilebilir.

• Rezerv: Boş bir havuz ~400,000 SOLBu, küçük bir ücret karşılığında bir-epok bekleme süresini atlamak için anlık LST-SOL takası sağlayan bir platformdur. Bu, DeFi protokollerinin güvenli bir çıkış noktası sağlayarak herhangi bir LST'yi (boyutundan bağımsız olarak) teminat olarak entegre etmesine olanak tanır. Havuz kullanımı şimdiye kadar düşük olmuştur, Temmuz 2022'den beri Rezerv aracılığıyla toplam 2,5m SOL geri çekildi (yani <1% ortalama günlük kullanım).

Kaynak:https://dune.com/sanctum/sanctum

• Router: Solana'nın kullanıldığı sıfır kayma LST-to-LST 'swap'ları için bir araçStake Hesabıdizayn. Bir kullanıcı staking yaptığında, bir Stake Hesabı oluşturulur ve staking ödülleri için bir doğrulayıcıya deleGate edilir. Solana LST'leri, temelde bu stake hesabının etrafında bir SPL token sarmalayıcısı olarak hizmet verir. Arka planda, bir kullanıcı bir LST'den başka bir LST'ye dönüştürdüğünde, Sanctum Router otomatik olarak bir doğrulayıcıdan aktif bir staking hesabını undeleGate eder ve açar, ardından hesabı yeniden sarmalar ve yeni bir doğrulayıcıya deleGate eder. Bu mekanizma, bir likidite havuzu gerektirmeksizin bir LST'den LST'ye takas yapılmasını sağlar. Sanctum Router, Jupiter'a entegre edilmiştir.

Solana LST'leri, bir kullanıcının stake hesabının sıvı versiyonudur. Bu, Solana'daki LST'lerin yarı-fungible olduğu anlamına gelir.

• Infinity, Sanctum tarafından onaylanmış bir LST sepeti içeren bir likidite havuzudur. Bu,swapHerhangi bir dahil olan jetonlar arasında ticaret yapın. Likidite sağlayıcıları, havuza LST'lerini yatırabilir ve karşılığındaINF tokenkendisi bir LST'dir (yani DeFi ile birleştirilebilir) ve 2) temel LST'lerin staking ödüllerini ve havuzdan gelen işlem ücretlerini biriktirir. INF APY şu anda %7.63'tür, JitoSOL'den (%7.59) vetahmin edilennetwork-wide APY (7.34%).

Kaynak: Sanctum

Neden bir Sanctum LST başlatın?

Reserve, Router ve Infinity aracılığıyla Sanctum, daha uzun bir LST kuyruğu için likidite engellerini azaltan birleşik bir likidite katmanı oluşturdu. Soru şu: Birisi neden bir Sanctum LST başlatsın?

Mümkün motivasyonlar şunları içerir:

• Artan gelirler: LST'ler stake TVL veya stake ödülleri üzerinden komisyon almayı seçebilirler.
• Stake-weighted Kalite Hizmeti:SwQoSSolana ekosisteminde şu anda tartışılan bir anti-sybil mekanizmasıdır. Stake ağırlığını hizmet kalitesine bağlar. Uygulandığında, %1 paya sahip bir doğrulayıcı, paketlerin %1'ini lider'e iletmek için hak kazanır ve yüksek paya sahip doğrulayıcılara işlem dahil etme şansı sunar. Bu model, yüksek işlem hacmine sahip projelerin (ör. Jupiter) kullanıcıları için hizmet kalitesini artırmak için daha fazla pay biriktirmelerini teşvik eder.
• Topluluk/kullanıcı/hayranların tanımlanması: Sanctum adlı bir v2 geliştiriyor.Sanctum Profil, Solana üzerinde bir 'birleştirilebilir sosyal ve sadakat katmanı' oluşturmayı amaçlayan. Fikir, bireylerin, projelerin ve işletmelerin kişiselleştirilmiş LST'leri başlatmasına olanak tanımaktır - temel olarak NFT'ler (veya sosyal tokenlar) gibi davranan ve token-Gate özelliklerine, ödüllere veya aboneliklere erişim sağlayan. Buradaki tasarım alanı gerçekten büyük hissettiriyor. Açıklandığı gibi @JamesleyHanleybu içindegönderi, stake ödülleri, sahiplerine belirli bir hizmet veya ürün sunmak için LST ihraççısına geri dönebilir.

Kaynak: [ @JamesleyHanley]

Sanctum ($CLOUD) Değer Birikimine Giden Yol

• Proje henüz erken aşamalarında olduğundan, odak noktası Sanctum LST'lerinin TVL'sini artırmak üzerine yoğunlaşıyor. Son dönemde Tier-1 CEX ortaklıkları, DeFi ve CeFi oyuncularıyla umut verici ürün-piyasa uyumunu göstermektedir.
• Sezgisel olarak, sonuçta değer biriktirme stratejileri şunları içerebilir: 1) likidite takas özelliklerini (Rezerv, Yönlendirici ve Sonsuzluk) ücret anahtarını kullanarak paraya çevirme ve/veya 2) LST'ler üzerinden küçük bir komisyon alma. İlk seçenek, LST takas hacimlerinin bir fonksiyonudur (sınırsız yukarı yönlü), ikinci seçenek ise Sanctum LST'lerinin toplam TVL'sinin bir fonksiyonudur (SOL piyasa değeriyle sınırlıdır).
• TVL modelleme: Solana'da LST pazar payı Ethereum'daki gibi olursa ve Sanctum LST'leri toplu olarak Lido'nun pazar payına ulaşırsa, Sanctum'un TVL'si mevcut SOL arzının %1'inden %6'ya kadar genişleyebilir. V2'nin bireyselleştirilmiş LST'leri sosyal / sadakat katmanı konsepti ile popüler hale geldikçe, yukarı potansiyel daha da yüksek olabilir.

• Swap hacmi modellemesi: LST'ler için özellikle takas hacimleri modellemesi zor olsa da, Lido'nun stETH'sinden içgörüler çıkarıyoruz. Yıllıklandırılmış 90 günlük on-chainstETH için hacimler stETH'nin mevcut TVL'sinin yaklaşık 1,9 katı olan 50,6 milyar dolardı. Bu oranı kaba bir tahmin olarak uygularsak, Sanctum'un temel durum TVL'si için yaklaşık 9 milyar dolarlık yıllık işlem hacmine ve boğa durumu için yaklaşık 34 milyar dolara işaret ediyor. Daha sonra, Sanctum'un ürünlerinde LST'den SOL'a veya LST'den LST'ye takaslar için 1, 5 veya 10 baz puanlık takas ücretleri varsayılarak protokole tahakkuk eden potansiyel takas ücretleri tahmin edilebilir.

Kaynak:Artemis.xyz, Dune Analytics (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUDŞu anda $0.265 işlem görüyor, bu da $48m MC veya $265M FDV'ye eşdeğerdir. Yakın zamanda duyurulan Tier-1 CEX LST'lerinden beklenen TVL büyümesi ve DEX'lerin kanıtlanmış paraya dönüştürme stratejileri ile Sanctum'u mevcut değerlemesinde çekici bir likid yatırım oyunu olarak görüyorum.

Sonuç

• Sanctum, Ethereum'dan farklı bir yaklaşımla Solana'da LST benimsemesini teşvik ediyor. Sanctum, Solana'nın pay hesap mimarisini kullanarak uzun kuyruklu LST'ler arasındaki likiditeyi birleştiriyor ve Lido gibi liderlerin likidite hendekleri aracılığıyla oluşturulan Ethereum LST'lerinin çoğunu kazanan alanda farklılık gösteriyor.
• Son dönemdeki Tier-1 CEX ortaklıkları, Sanctum ve genel Solana LST piyasası için önemli bir toplam değer kilitlenme (TVL) artışını işaret ediyor.
• Yakında çıkacak olan V2 Sanctum Profilleri, LST'lerle mümkün olanı daha da ileriye taşıyacak. Kişiselleştirilmiş LST'ler için potansiyel uygulamalar, özellikle stake ödülleri için özelleştirilebilir yardımcı programlarla çok geniştir.

Disclaimer：

1. Bu makale şuradan yeniden basılmıştır: [Sonya Kim]. Tüm telif hakları orijinal yazarına aittir [Sonya Kim]. Eğer bu yeniden basım ile ilgili itirazlarınız varsa, lütfen iletişime geçin Gate Öğren takım ve derhal halledecekler.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılmaktadır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.