Коротко кажучи; занадто довгий текст, не встиг прочитати

• Камбоджа піднялася на 13 позицій у Індексі прийняття криптовалют зі значним зростанням використання централізованих послуг, але послуги DeFi знизилися.
• Урядовці розходяться в думках, причому Національний банк Камбоджі (NBC) займає жорстку позицію стосовно криптовалют. Комісія з цінних паперів та бірж Камбоджі (SERC) більш відкритомислена і затвердила ліцензування бірж.
• Відсутність регулювання і високий індекс корупції призвели до занепокоєння щодо незаконного перетоку грошей в країну, але ця неясність може стати можливістю для нових проектів у сфері блокчейну.

1. Чому виростає інтерес до Камбоджі?

Камбоджа стає новим хабом на глобальному ринку Web3. Згідно з останнім звітом Chainalysis, глобальний індекс прийняття криптовалют у Камбоджі зрос на 13 позицій і тепер займає 17 місце порівняно з минулим роком.

Основним фактором цього зростання є збільшене використання централізовані сервіси. Особливо слід відзначити, що Камбоджа піднялася на 34 позиції та посідає 9-е місце за показником «значення отриманих роздрібних централізованих послуг» для транзакцій менше ніж 10 000 доларів США та на 35 позицій піднялася на 10-те місце за показником «значення отриманих централізованих послуг», що свідчить про зростання участі роздрібних інвесторів, яке сприяло загальному використанню централізованих послуг.

Однак використання послуг DeFi показало спад, з індикаторами, пов'язаними з рейтингом «DeFi, отриманого вартості» та «рейтингом отриманої роздрібної DeFi вартості», що знизилися на 18 та 6 місць. Хоча рейтинг Chainalysis коригується за ВВП на душу населення (PPP) і може не відображати абсолютний рівень обсягу транзакцій, помітні коливання рангу Камбоджі були достатньо великими, щоб звернути на себе увагу.

Незважаючи на зростаючий інтерес до Камбоджі, доступна ринкова інформація залишається обмеженою. Цей звіт проаналізує поточні ринкові умови у Камбоджі, визначить причини останніх змін та дослідить нові можливості.

2. Макроекономічне середовище Камбоджі

Президент Камбоджійської народної партії та Сенату Камбоджі, прем'єр-міністр Камбоджії Хун Сен (праворуч) йде за своїм батьком Хун Манетом в січні в Пномпені. Джерело: AFP

Камбоджа недавно прискорила реформи разом з політичною стабілізацією. Колишній прем'єр-міністр Хун Сен передав посаду своєму сину Хун Манету в серпні 2023 року після 38-річного правління. Камбоджійська народна партія (КНПП) перемогла в 7-му загальному виборі, здобувши 120 з 125 місць і забезпечивши домінуючу перемогу. Хун Сен зберігає ключові ролі, включаючи керівництво партією та голову Королівської ради консультантів, для стабілізації роботи нового уряду.

Відбулася повна зміна поколінь у керівництві, і діти колишніх високопосадовців обійняли ключові міністерські посади. Ця зміна поколінь підвищила очікування щодо змін та реформ.

Реформи Камбоджі зміцнили інвестиційний клімат. Кваліфіковані інвестиційні проекти (КІП) отримують податкові пільги на 3-9 років, з податковими відрахуваннями на дослідження та розвиток людських ресурсів. Компанії з повним іноземним власником можуть бути створені, і вивезення прибутку за кордон необмежене. Це створило сприятливе середовище для входу іноземних підприємств на ринок Камбоджі.

Ці зусилля також сприяли зростанню економіки Камбоджі. Протягом 20 років вона підтримувала зростання у 6-7% до пандемії і швидко відновилася після пандемії. Молода демографія країни та зростаючий середній клас підвищують її привабливість як споживчого ринку.

Індекс сприйняття корупції. Джерело: Transparency International

Незважаючи на ці позитивні зміни, Камбоджа все ще стикається з прозорістю та корупцією. За індексом сприйняття корупції 2022 року, опублікованим Transparency International, Камбоджа посіла 150 місце серед 180 країн. Випадкові рішення податкових органів продовжують неприємно турбувати іноземних інвесторів. Парадоксально, цей дефіцит прозорості відкриває можливості для розвитку блокчейну.

Камбоджа пропонує динамічне ринкове середовище та відкриті інвестиційні політики, хоча прозорість та проблеми корупції залишаються. Експериментальні сервіси, які використовують технологію блокчейн, можуть забезпечити прорив у вирішенні цих регулятивних неоднозначностей та призвести до швидкого зростання відповідних секторів.

3. Середовище ринку блокчейну в Камбоджі

3.1. Регулювання криптовалют

Камбоджа не має чіткого визначення або регулювання криптовалюти, але видала заяви, що викладають регуляторні наміри. Національний банк Камбоджі (NBC) та Регулятор цінних паперів та бірж Камбоджі (SERC) мають різні погляди на регулювання криптовалюти.

Спочатку обидві установи протистояли неліцензованим криптовалютним операціям, особливо з використанням фіатних виходів через місцеві банківські рахунки. Хоча НБК зберігає строгу позицію по відношенню до криптовалют, СЕРК поступово приймає більш відкритий підхід.

NBC обмежує лише транзакції зі стейблкоїнами, тоді як SERC дозволяє всі види операцій з цінними паперами за умови дотримання правил KYC. У липні 2022 року SERC підписала нормативний Меморандум про взаєморозуміння з Binance. У грудні 2022 року вона запровадила «структуру пісочниці», надавши першу ліцензію на обмін.

На початку серпня 2024 року під час заходу, організованого Комітетом з цифрових і технологій Європейської торгової палати в Камбоджі (EuroCham), заступник директора NBC Оук Сарат представив проект «Регулювання криптоактивів Камбоджі». Проєкт класифікує криптовалюти на дві групи з диференційованим регулюванням: токенізовані активи, що представляють традиційні фінансові продукти (група 1A) та стейблкоїни (група 1B), умовно дозволені, тоді як криптоактиви без забезпечення, такі як Bitcoin (група 2), залишаються під забороною.

3.2. Поточна ринкова ситуація

Незважаючи на регулятивну плутанину, швидкість прийняття криптовалюти в Камбоджі залишається високою. Як зазначено, Chainalysis повідомив, що глобальний індекс прийняття криптовалюти в Камбоджі піднявся на 13 місць і став 17-им. Зокрема, національна блокчейн-система платежів “Bakong” має 65% рівень використання серед громадян, що свідчить про те, що технологія блокчейну має сильне прийняття.

Джерело : RGX

Камбоджійські інвестори в основному використовують Binance, з приблизно200 000 користувачівна платформі. Однак Binance не підтримує кхмерську, офіційну мову Камбоджі, що створює незручності для місцевих користувачів. У цьому контексті перша офіційна цифрова активова біржа Камбоджі, RGX (Royal Group Exchange), була запущена зі схваленням SERC. Розроблена з технічною підтримкою від постачальника технологічних рішень під назвою X-Codes Solutions, RGX підтримує торгівлю більш ніж 100 криптовалютами і пропонує торгівлю ф'ючерсами з плечем до 25x, задовольняючи різні потреби торгівлі.

Однак RGX не має певних технічних можливостей, таких як торговий калькулятор, відображення ціни ліквідації та прямий торгівельний обмін фіат на криптовалюту. Для вирішення цієї проблеми потрібно отримати схвалення NBC для інтеграції з банківською системою та рамки SERC для випуску цінних паперів. RGX також повинна покращити безпеку, обслуговування клієнтів, UI/UX та довіру. У зв'язку з постійними глобальними випадками взлому, які впливають на криптовалютні біржі, безпека залишається найважливішим пріоритетом для біржі.

У лютому 2024 року, SERC підписали Угоду про наміриз компанією з Камбоджі KS Green для створення першої у Камбоджі біржі цінних паперів. Ця біржа, запланована до запуску до середини травня, очікується, що буде акцентуватися на вуглецевих кредитах, з можливістю токенізувати різні активи, такі як акції, облігації та нерухомість.

3.3. Нелегальні криптовалютні кошти

Високий індекс корупції в Камбоджі та обмежена нормативно-правова база викликали занепокоєння з приводу припливу незаконних коштів на крипторинок. Згідно з нещодавнім Звіт Chainalysis, онлайн-майданчик Huione Guarantee обробляв понад 49 мільярдів доларів у криптовалютних операціях з 2021 року.

Незважаючи на те, що вона позиціонується як ринок для транзакцій з нерухомістю та автомобілями, значна частина її транзакцій підозрюється у злочинності, включаючи часті обміни через кордон, готівку, стейблкоїни та китайські платіжні додатки.

A звітЗ У.С. Інституту миру вказується, що подібні злочинні дії можуть бути пов'язані з транснаціональними організаціями, які діють в економічних зонах Південно-Східної Азії, з Камбоджою, М'янмою, Лаосом та Філіппінами як ключовими місцями. Такий значний приплив коштів може спричинити зростання обсягу транзакцій в централізованих послугах Камбоджі. Звіти про подібні випадки поширені в місцевих криптовалютних новинах, що підкреслює потребу в структурованій регуляторній системі для підтримки здорового росту ринку.

4. Рекомендації щодо виходу на ринок Камбоджі

Наразі камбоджійський ринок відображає ентузіазм інвесторів та надходження капіталу, експлуатуючи регуляторні прогалини в умовах різних позицій Національного банку та Регулятора цінних паперів. Хоча таке нестабільне середовище може бути ризикованим, воно також надає переваги для зростання галузі. Наприклад, відкритість Камбоджі до внеску галузі, що демонструється Меморандумом про співробітництво з Binance, може бути добре підходящою для сектору блокчейну, де регуляторні структури ще не встановлені.

У порівнянні з встановленими центрами блокчейну, такими як Гонконг, Сінгапур, Дубай і Абу-Дабі, мінімальне регулювання у Камбоджі може створити можливості для нових проектів. Цей ринок може бути привабливим для засновників з сусідніх країн, які намагаються уникнути суворих регуляцій, підприємців, які бажають перевірити інноваційні бізнес-моделі, що використовують технологію блокчейну, а також тих, у кого є зв'язки з місцевим урядом та регулюючими органами.

Однак для великих встановлених проектів ця невизначеність може становити значні ризики. Крім того, ринок стикається з бар'єрами входу, такими як: 1) лише 33% дорослих мають банківські рахунки, 2) близько 7,7 мільйонів дорослих не мають доступу до банківських послуг, 3) низький дохід на душу населення та 4) мовні бар'єри, які можуть обмежити вхід певних послуг.

Беручи до уваги ці місцеві особливості, Камбоджа відкриває як можливості для фінансової інклюзії, так і значні бар'єри для входу. Необхідний фазовий довгостроковий підхід, спрямований на співпрацю з місцевою фінансовою інфраструктурою для управління ризиками при розвитку ринку.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття є перепублікованою з [Доповіді про дослідження тигрів], Всі права на автора належать оригінальному автору [ Раян Юн та Юн Лі]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони швидко займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статей на інші мови здійснюються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, заборонено копіювання, поширення або плагіат статей, перекладених.