一文讀懂Nostra Finance
前言
借貸是僅次於DEX的第二大DeFi賽道，2020年DeFi生態爆髮的最主要推動力之一是借貸市場的價值爆髮，一方麵原因是借貸協議Compound帶動的流動性挖礦熱潮，另一方麵是DeFi協議之間的可組合性推動借貸闆塊曏縱深方曏髮展，應用的多元化帶動參與者借貸需求的增大。
在以太坊擴張的衕時，Fantom、Solana和Avalanche等新公鏈的建設在如火如荼進行著，衕時備受市場矚目的Arbitrum、Optimism、StarkNet等Layer-2網絡生態也在逐漸完善，彼此之間的競爭愈演愈烈。借貸闆塊是DeFi金融體繫內的基礎設施，仍然是鏈上生態搭建的必要選擇，目前市場上的借貸協議數量已經達到了330+，借貸産品也越來越多元化，總鎖倉量已經突破了220億美元 。從當前借貸闆塊數據來看，以太坊借貸協議的資金規模無疑是最大的，其他網絡生態的占比較小，以太坊仍然是毫無爭議的主戰場。
圖片來源：https://defillama.com/protocols/Lending
市場目前對Layer-2賽道未來的髮展高度看好，借貸闆塊作爲基礎設施在生態建設中必不可少，這些原生的借貸協議在機製上併無太多創新改變，基本上是移植覆刻以太坊上成熟的借貸協議，因此髮展也受到一定的限製。從目前髮展格局來看，以太坊上的頭部借貸協議（借貸三巨頭—Aave、Compound和MakerDAO）的資金規模可以達到百億美元，其他鏈上的原生借貸協議與之相差甚遠，基於頭部借貸協議的虹吸效應，當這些以太坊頭部協議集成到Layer-2網絡中，資金聚集的速度也是非常快速的，將可能導緻原生協議的占有率被嚴重壓縮。目前在StarkNet生態部署的協議併不多，這些頭部借貸協議還未入駐。
StarkNet早在2021年就上線了主網，但由於網絡構建較爲初期，目前正在不斷進行版本迭代中。現階段從Layer-2的競爭格局來看StarkNet在交易費用和網絡交易速度方麵錶現一般，雖然團隊仍在不斷進行技術開髮和版本迭代中，但未來是否能夠超越Optimism甚至是Arbitrum等還存在很大的不確定性，具有一定的挑戰性。目前StarkNet生態繫統中顯示共有100來個項目，但能夠正式使用的Dapp很有限（如10Kswap和mySwap），大部分協議還未正式上線。Nostra Finance作爲StarkNet生態中的原生借貸項目，其髮展一定程度依賴於底層StarkNet的髮展，目前還未髮行代幣，市場上存在空投預期。本文將重點闡述Nostra Finance的産品設計邏輯、目前髮展現狀等。
Nostra Finance簡介
Nostra Finance是由Tempus Labs團隊開髮的建立在StarkNet上的原生借貸協議，根據官網的信息顯示該項目穫得了Wintermute、JumpCapital、GSR等業內知名投資機構的支持，詳情併未披露。另外，團隊於2022年8月宣布推出了500萬美元基金Nostra Famiglia Fund，固定利率協議Tempus的背後團隊對此撥款了500萬枚的DAI來支持Nostra生態繫統的髮展。
Nostra Finance的産品包括了借貸市場Nostra Lend、超額抵押穩定幣UNO Mint和交易市場Nostra Swap，團隊於去年12月宣布主網上線Nostra Money Market （借貸市場）Alpha版本，對用戶的存款金額設限。今年10月份正式上線借貸市場Nostra Lend，衕時去除了存款上限設置，用戶可以將任意數量的資産存入Lend，可在衕一賬戶內靈活存取共享資産，還可以手動將Alpha版本的頭寸遷移存入最新版本。項目目前暫未髮行代幣，StarkNet生態的加持給協議帶來了一定熱度。
借貸市場Nostra Lend
1、業務邏輯
Nostra Finance 的借貸産品整體的業務遵循通用借貸協議，主要提供了存款和借款兩種功能：存款人將自己的閒置資産存入資金池中，能夠賺取存款利息，在需要的時候隨時都能夠取回；而借款人通過抵押手中的資金爲借貸行爲作爲擔保，能夠從資金池中借出一筆資金，併在任何時刻償還，如果抵押的資産不足以支撐債務的話，那麽賬戶將會遭受到清算。另外，協議還支持閃電貸功能。
協議對借貸方的頭寸都進行了代幣化。對於借方而言，債務頭寸將用Nostra dToken來錶示，能夠在固定的時間範圍內進行轉讓，但必鬚要求接收者有足夠的抵押品來承擔。對於貸方而言有四種頭寸類型：
（1）存款人曏借貸池存入資産併錶示願意出借賺取利息，但不用作借入資産的抵押品時，能夠穫得名爲Nostra iToken的計息代幣，iToken也是ERC-20代幣，隨著時間臨近iToken餘額會增加，該代幣可以隨時全部轉讓，在借貸池流動性範圍內可贖回。
（2）存款人錶示存入的資金不會出借也不願意用作抵押品的話會收到Nostra Token，該代幣可以隨時轉讓隨時贖回。
（3）存款人錶示存入的資金不願意用於出借但可以用作抵押品的話，其頭寸用Nostra Token-c來錶示。該代幣頭寸可以隨時完全贖回，如果持有人沒有任何未償還債務頭寸的話則可以完全轉讓。
（4）如果存款人錶示願意出借存入的資金賺取利息，衕時可以用作借入資産的抵押品的話將會穫得Nostra iToken-c代幣。該代幣隻能在可用的流動性範圍內贖回，如果持有人沒有任何的未償還債務頭寸的話就可以完全轉讓。
2、利率模型
與通用借貸協議一緻，存款利率和借款利率會隨著市場上用戶的需求浮動。協議衕樣引進了利用率（Utilization）參數來控製利率，利用率指的是借出的資産價值與資金池中的資産總價值之比。當利用率較高時，對應著較高的借貸需求，那麽借款人就需要支付更高的利率。
針對利率變化幅度團隊設置了利用率閾值（最佳利用率），當利用率低於閾值，借款利率會隨著利用率的增加而緩慢增長；但如果超過閾值，借款利率會大幅攀升，以此來抑製借貸需求。因此利率模型反映在圖像是先後斜率相差較大的分段函數。
圖片來源：https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate
團隊錶示目前的利率模型相對的靜態，經常需要對參數治理來進行再平衡，因此團隊正在開髮半自動的動態利率模型，模型中的相關參數將會基於市場變化而變化，更多詳情還未披露。另外，上文提及該市場提供存款儲蓄功能，團隊在文檔中顯示未來將會與Tempus固定利率協議合作，用戶將Nostra iToken存入Tempus中將會穫得本金代幣和收益代幣，曏固定收益池中出售收益代幣穫取固定利息，到期時能夠用本金代幣兌換回iToken，該功能未來也會添加到産品前端。
3、清算機製
協議是通過預言機來實時更新資産價格的，當抵押品價格下跌低於總債務價值的話（協議將閾值設置爲1），就會觸髮繫統清算，清算人償還債務穫得一定清算獎勵。協議在清算機製中引進了“健康繫數（Health Factor）”指標，該指標的計算方式涉及到抵押因子和債務因子，其中抵押因子錶示的是用戶能夠借入的債務與其抵押品價值的比率。
當健康繫數低於目標清算閾值1時，清算人即可調用合約來清算，清算金額未設置最低金額，但是爲防止清算過度，協議設置了動態的最大清算百分比，是針對賬戶的總債務水平來計算的，扣除掉最大清算後就是賬戶目前的債務水平。
協議將清算總費用分成了清算協議費用（Liquidation protocol fee）和清算費人用（Liquidation Liquidator fee）兩個部分，其中爲了建立清算準備金，清算協議費用是是根據已償還的債務等額抵押品提取的。爲了激勵清算人，清算人費用是根據動態的風險因子β值而髮生變動，隨著賬戶中的健康繫數不斷降低，風險繫數β會不斷增大，清算人的費用也會越高，但不得超過協議所設置的最大值。如下圖所示：
圖片來源：https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees
4、風險管理
協議考慮到不衕抵押品麵臨的風險不衕，因此根據風險程度將資産分成了五類，衕時針對ETH這類主流資産推出了共享池（shared），對長尾資産推出了隔離池（isolated）。協議未來也會對存款和借款都設置上限。另外，爲了作爲清算保護層，協議將創建基金防止資不抵債情況出現，清算協議費用以及部分的借貸利息費用會被存入該基金中，相關參數將會由未來社區投票來治理。
穩定幣UNO Mint
UNO是SatrkNet網絡中的首個原生超額抵押穩定幣，與美元保持錨定1:1。整體邏輯與超額抵押穩定幣的運行邏輯一緻，用戶將ETH存入Nostra Money Market後，合約會將其轉換爲iETH-c併按照一定超額抵押比例鑄造併借出UNO，到期用戶償還借來的UNO併取回抵押品，合約自動銷毀對應數量的UNO。
每個iETH-c背後都有1ETH作爲價值支撐，智能合約會根據抵押品iETH-c的資産數量，美元價格、抵押因子以及UNO的債務因子來自動生成對應數量的UNO，用戶可以選擇部分或全部償還債務。當抵押品資産價格下跌導緻抵押不足，賬戶的健康繫數低於1時，將會觸髮清算機製，清算人償還UNO債務併穫得抵押品。
UNO主要是依賴套利機製影響市場供需的方式來實現價格錨定，具體來説就是當UNO的價格高於1美元時，用戶可以將ETH存入Money Market中轉換爲iETH-c，從而鑄造UNO併在DEX上出售來穫利，市場上UNO的供應增加，供需理論下將價格拉回1美元；反之當UNO的價格低於1美元時，此前通過Money Market鑄造接觸UNO的用戶可以先從市場上低價買回UNO併償還債務，從而穫利併贖回抵押品，此時市場上UNO的供應量降低推高價格上漲。
圖片來源：https://docs.nostra.finance/mint/why-uno/usd-pegged
鑄造穩定幣UNO後在償還時需要支付一定的借款利息，當賬戶的健康繫數低於閾1時也會觸髮繫統清算。目前UNO還未正式上線，更多産品細節還未公布，官方文檔中對於産品設計中的利率模型和清算機製也未披露。團隊在官方文檔中提及未來UNO將會運用到游戲場景中，
交易市場Nostra Swap
Nostra Swap是團隊推出的交易市場，産品在邏輯與一般DEX完全一緻。起初Nostra Swap採用了Curve協議中的AMM模型，即StableSwap算法模型，目前修改爲將以訂單簿交易形式推出。團隊錶示剛開始將僅支持穩定幣交易對交易，後期會支持更多的交易對。
髮展現狀
Nostra Lend在今年10月份正式上線主網，併且取消了存款上線，目前總鎖倉金額接近五百萬美元。
圖片來源：https://app.nostra.finance/
目前推出的都是共享層資産，包括了DAI、ETH、USDC、USDT和WBTC，其中ETH的存款金額最高，USDT的存貸款利率最高。
圖片來源：https://app.nostra.finance/
總結
借貸闆塊作爲基礎設施在生態建設中必不可少，目前市場上借貸協議模型已趨於成熟，大部分協議直接移植或覆刻以太坊上的頭部借貸協議。Nostra Finance作爲StarkNet生態中的原生借貸協議，産品機製上暫無突出亮點，全套産品邏輯都套用了通用借貸模型，目前借貸市場Nostra Lend已正式上線，未來髮展前景一定程度上依賴於底層。目前SatrkNet網絡還在不斷進行技術開髮和版本迭代，生態建立還未完善，以太坊上的頭部借貸協議還未入駐，給Nostra Finance這類原生協議留下了髮展的時間和空間，
İlgili makaleler
如何質押 ETH？
什幺是瑞波幣（XRP）？
一文讀懂Nostra Finance
前言
借貸是僅次於DEX的第二大DeFi賽道，2020年DeFi生態爆髮的最主要推動力之一是借貸市場的價值爆髮，一方麵原因是借貸協議Compound帶動的流動性挖礦熱潮，另一方麵是DeFi協議之間的可組合性推動借貸闆塊曏縱深方曏髮展，應用的多元化帶動參與者借貸需求的增大。
在以太坊擴張的衕時，Fantom、Solana和Avalanche等新公鏈的建設在如火如荼進行著，衕時備受市場矚目的Arbitrum、Optimism、StarkNet等Layer-2網絡生態也在逐漸完善，彼此之間的競爭愈演愈烈。借貸闆塊是DeFi金融體繫內的基礎設施，仍然是鏈上生態搭建的必要選擇，目前市場上的借貸協議數量已經達到了330+，借貸産品也越來越多元化，總鎖倉量已經突破了220億美元 。從當前借貸闆塊數據來看，以太坊借貸協議的資金規模無疑是最大的，其他網絡生態的占比較小，以太坊仍然是毫無爭議的主戰場。
圖片來源：https://defillama.com/protocols/Lending
市場目前對Layer-2賽道未來的髮展高度看好，借貸闆塊作爲基礎設施在生態建設中必不可少，這些原生的借貸協議在機製上併無太多創新改變，基本上是移植覆刻以太坊上成熟的借貸協議，因此髮展也受到一定的限製。從目前髮展格局來看，以太坊上的頭部借貸協議（借貸三巨頭—Aave、Compound和MakerDAO）的資金規模可以達到百億美元，其他鏈上的原生借貸協議與之相差甚遠，基於頭部借貸協議的虹吸效應，當這些以太坊頭部協議集成到Layer-2網絡中，資金聚集的速度也是非常快速的，將可能導緻原生協議的占有率被嚴重壓縮。目前在StarkNet生態部署的協議併不多，這些頭部借貸協議還未入駐。
StarkNet早在2021年就上線了主網，但由於網絡構建較爲初期，目前正在不斷進行版本迭代中。現階段從Layer-2的競爭格局來看StarkNet在交易費用和網絡交易速度方麵錶現一般，雖然團隊仍在不斷進行技術開髮和版本迭代中，但未來是否能夠超越Optimism甚至是Arbitrum等還存在很大的不確定性，具有一定的挑戰性。目前StarkNet生態繫統中顯示共有100來個項目，但能夠正式使用的Dapp很有限（如10Kswap和mySwap），大部分協議還未正式上線。Nostra Finance作爲StarkNet生態中的原生借貸項目，其髮展一定程度依賴於底層StarkNet的髮展，目前還未髮行代幣，市場上存在空投預期。本文將重點闡述Nostra Finance的産品設計邏輯、目前髮展現狀等。
Nostra Finance簡介
Nostra Finance是由Tempus Labs團隊開髮的建立在StarkNet上的原生借貸協議，根據官網的信息顯示該項目穫得了Wintermute、JumpCapital、GSR等業內知名投資機構的支持，詳情併未披露。另外，團隊於2022年8月宣布推出了500萬美元基金Nostra Famiglia Fund，固定利率協議Tempus的背後團隊對此撥款了500萬枚的DAI來支持Nostra生態繫統的髮展。
Nostra Finance的産品包括了借貸市場Nostra Lend、超額抵押穩定幣UNO Mint和交易市場Nostra Swap，團隊於去年12月宣布主網上線Nostra Money Market （借貸市場）Alpha版本，對用戶的存款金額設限。今年10月份正式上線借貸市場Nostra Lend，衕時去除了存款上限設置，用戶可以將任意數量的資産存入Lend，可在衕一賬戶內靈活存取共享資産，還可以手動將Alpha版本的頭寸遷移存入最新版本。項目目前暫未髮行代幣，StarkNet生態的加持給協議帶來了一定熱度。
借貸市場Nostra Lend
1、業務邏輯
Nostra Finance 的借貸産品整體的業務遵循通用借貸協議，主要提供了存款和借款兩種功能：存款人將自己的閒置資産存入資金池中，能夠賺取存款利息，在需要的時候隨時都能夠取回；而借款人通過抵押手中的資金爲借貸行爲作爲擔保，能夠從資金池中借出一筆資金，併在任何時刻償還，如果抵押的資産不足以支撐債務的話，那麽賬戶將會遭受到清算。另外，協議還支持閃電貸功能。
協議對借貸方的頭寸都進行了代幣化。對於借方而言，債務頭寸將用Nostra dToken來錶示，能夠在固定的時間範圍內進行轉讓，但必鬚要求接收者有足夠的抵押品來承擔。對於貸方而言有四種頭寸類型：
（1）存款人曏借貸池存入資産併錶示願意出借賺取利息，但不用作借入資産的抵押品時，能夠穫得名爲Nostra iToken的計息代幣，iToken也是ERC-20代幣，隨著時間臨近iToken餘額會增加，該代幣可以隨時全部轉讓，在借貸池流動性範圍內可贖回。
（2）存款人錶示存入的資金不會出借也不願意用作抵押品的話會收到Nostra Token，該代幣可以隨時轉讓隨時贖回。
（3）存款人錶示存入的資金不願意用於出借但可以用作抵押品的話，其頭寸用Nostra Token-c來錶示。該代幣頭寸可以隨時完全贖回，如果持有人沒有任何未償還債務頭寸的話則可以完全轉讓。
（4）如果存款人錶示願意出借存入的資金賺取利息，衕時可以用作借入資産的抵押品的話將會穫得Nostra iToken-c代幣。該代幣隻能在可用的流動性範圍內贖回，如果持有人沒有任何的未償還債務頭寸的話就可以完全轉讓。
2、利率模型
與通用借貸協議一緻，存款利率和借款利率會隨著市場上用戶的需求浮動。協議衕樣引進了利用率（Utilization）參數來控製利率，利用率指的是借出的資産價值與資金池中的資産總價值之比。當利用率較高時，對應著較高的借貸需求，那麽借款人就需要支付更高的利率。
針對利率變化幅度團隊設置了利用率閾值（最佳利用率），當利用率低於閾值，借款利率會隨著利用率的增加而緩慢增長；但如果超過閾值，借款利率會大幅攀升，以此來抑製借貸需求。因此利率模型反映在圖像是先後斜率相差較大的分段函數。
圖片來源：https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate
團隊錶示目前的利率模型相對的靜態，經常需要對參數治理來進行再平衡，因此團隊正在開髮半自動的動態利率模型，模型中的相關參數將會基於市場變化而變化，更多詳情還未披露。另外，上文提及該市場提供存款儲蓄功能，團隊在文檔中顯示未來將會與Tempus固定利率協議合作，用戶將Nostra iToken存入Tempus中將會穫得本金代幣和收益代幣，曏固定收益池中出售收益代幣穫取固定利息，到期時能夠用本金代幣兌換回iToken，該功能未來也會添加到産品前端。
3、清算機製
協議是通過預言機來實時更新資産價格的，當抵押品價格下跌低於總債務價值的話（協議將閾值設置爲1），就會觸髮繫統清算，清算人償還債務穫得一定清算獎勵。協議在清算機製中引進了“健康繫數（Health Factor）”指標，該指標的計算方式涉及到抵押因子和債務因子，其中抵押因子錶示的是用戶能夠借入的債務與其抵押品價值的比率。
當健康繫數低於目標清算閾值1時，清算人即可調用合約來清算，清算金額未設置最低金額，但是爲防止清算過度，協議設置了動態的最大清算百分比，是針對賬戶的總債務水平來計算的，扣除掉最大清算後就是賬戶目前的債務水平。
協議將清算總費用分成了清算協議費用（Liquidation protocol fee）和清算費人用（Liquidation Liquidator fee）兩個部分，其中爲了建立清算準備金，清算協議費用是是根據已償還的債務等額抵押品提取的。爲了激勵清算人，清算人費用是根據動態的風險因子β值而髮生變動，隨著賬戶中的健康繫數不斷降低，風險繫數β會不斷增大，清算人的費用也會越高，但不得超過協議所設置的最大值。如下圖所示：
圖片來源：https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees
4、風險管理
協議考慮到不衕抵押品麵臨的風險不衕，因此根據風險程度將資産分成了五類，衕時針對ETH這類主流資産推出了共享池（shared），對長尾資産推出了隔離池（isolated）。協議未來也會對存款和借款都設置上限。另外，爲了作爲清算保護層，協議將創建基金防止資不抵債情況出現，清算協議費用以及部分的借貸利息費用會被存入該基金中，相關參數將會由未來社區投票來治理。
穩定幣UNO Mint
UNO是SatrkNet網絡中的首個原生超額抵押穩定幣，與美元保持錨定1:1。整體邏輯與超額抵押穩定幣的運行邏輯一緻，用戶將ETH存入Nostra Money Market後，合約會將其轉換爲iETH-c併按照一定超額抵押比例鑄造併借出UNO，到期用戶償還借來的UNO併取回抵押品，合約自動銷毀對應數量的UNO。
每個iETH-c背後都有1ETH作爲價值支撐，智能合約會根據抵押品iETH-c的資産數量，美元價格、抵押因子以及UNO的債務因子來自動生成對應數量的UNO，用戶可以選擇部分或全部償還債務。當抵押品資産價格下跌導緻抵押不足，賬戶的健康繫數低於1時，將會觸髮清算機製，清算人償還UNO債務併穫得抵押品。
UNO主要是依賴套利機製影響市場供需的方式來實現價格錨定，具體來説就是當UNO的價格高於1美元時，用戶可以將ETH存入Money Market中轉換爲iETH-c，從而鑄造UNO併在DEX上出售來穫利，市場上UNO的供應增加，供需理論下將價格拉回1美元；反之當UNO的價格低於1美元時，此前通過Money Market鑄造接觸UNO的用戶可以先從市場上低價買回UNO併償還債務，從而穫利併贖回抵押品，此時市場上UNO的供應量降低推高價格上漲。
圖片來源：https://docs.nostra.finance/mint/why-uno/usd-pegged
鑄造穩定幣UNO後在償還時需要支付一定的借款利息，當賬戶的健康繫數低於閾1時也會觸髮繫統清算。目前UNO還未正式上線，更多産品細節還未公布，官方文檔中對於産品設計中的利率模型和清算機製也未披露。團隊在官方文檔中提及未來UNO將會運用到游戲場景中，
交易市場Nostra Swap
Nostra Swap是團隊推出的交易市場，産品在邏輯與一般DEX完全一緻。起初Nostra Swap採用了Curve協議中的AMM模型，即StableSwap算法模型，目前修改爲將以訂單簿交易形式推出。團隊錶示剛開始將僅支持穩定幣交易對交易，後期會支持更多的交易對。
髮展現狀
Nostra Lend在今年10月份正式上線主網，併且取消了存款上線，目前總鎖倉金額接近五百萬美元。
圖片來源：https://app.nostra.finance/
目前推出的都是共享層資産，包括了DAI、ETH、USDC、USDT和WBTC，其中ETH的存款金額最高，USDT的存貸款利率最高。
圖片來源：https://app.nostra.finance/
總結
借貸闆塊作爲基礎設施在生態建設中必不可少，目前市場上借貸協議模型已趨於成熟，大部分協議直接移植或覆刻以太坊上的頭部借貸協議。Nostra Finance作爲StarkNet生態中的原生借貸協議，産品機製上暫無突出亮點，全套産品邏輯都套用了通用借貸模型，目前借貸市場Nostra Lend已正式上線，未來髮展前景一定程度上依賴於底層。目前SatrkNet網絡還在不斷進行技術開髮和版本迭代，生態建立還未完善，以太坊上的頭部借貸協議還未入駐，給Nostra Finance這類原生協議留下了髮展的時間和空間，
İlgili makaleler
如何質押 ETH？
什幺是瑞波幣（XRP）？