Vamos começar celebrando o marco emocionante - Bitcoin atingiu $98.000!

Está claro que o aumento de $40K para $70K foi impulsionado pelos ETFs de Bitcoin, mas o salto de $70K para $100K deve muito à MicroStrategy.

Recentemente, muitas pessoas têm comparado a MicroStrategy a uma versão do Bitcoin da Luna, o que parece um pouco injusto. O Bitcoin é a minha criptomoeda favorita, enquanto a Luna é a minha menos favorita.

Esta publicação tem como objetivo ajudar a esclarecer a relação entre a MicroStrategy e o Bitcoin.

Aqui estão algumas conclusões-chave de antemão:

• A MicroStrategy não é a Luna - tem uma base financeira muito mais forte.
• A MicroStrategy tem adquirido Bitcoin emitindo títulos e vendendo ações.
• O próximo pagamento importante de dívida só é devido em 2027, dando-lhe mais de dois anos de espaço para respirar.
• O único risco significativo para a MicroStrategy é o comportamento das baleias do Bitcoin.

[Por que a MicroStrategy não é Luna: uma base mais forte]

Patrimônio Líquido MSTR vs. Preço do Bitcoin

A MicroStrategy começou como uma empresa de software com ganhos substanciais não realizados e pouco interesse em reinvestir em suas operações. Em 2020, ela fez a transição para um modelo de ativos leves usando suas reservas de caixa para comprar Bitcoin.

Após esgotar seu dinheiro disponível, a empresa recorreu à alavancagem. Levantou fundos através de obrigações corporativas, essencialmente pedindo emprestado dinheiro para investir em Bitcoin.

A principal distinção entre MicroStrategy e Luna reside nas suas abordagens. Luna e UST operam imprimindo tokens sem valor intrínseco, sustentados apenas por um retorno prometido insustentável de 20%.

Em contraste, a MicroStrategy adotou uma estratégia de alavancagem estratégica e investimento a longo prazo em Bitcoin. Apostou na direção certa.

A adoção global do Bitcoin ultrapassa em muito a do UST, e a influência da MicroStrategy sobre o Bitcoin é muito menos direta do que a dominância da Luna sobre o UST. A lógica é simples: como diz o ditado, 'A capitalização diária a 2% é um esquema de Ponzi, mas a capitalização anual a 2% é um banco.' Pequenas diferenças na escala levam a resultados muito diferentes. A MicroStrategy não é a única impulsionadora do Bitcoin, o que o torna fundamentalmente diferente da Luna.

Estratégia da MicroStrategy: Aumentar as Holdings de Bitcoin Através de Obrigações e Vendas de Ações

Para levantar rapidamente capital, a MicroStrategy emitiu vários instrumentos de dívida que totalizam $5.7 bilhões (cerca de 1/15 do total da dívida da Microsoft). Quase todo esse dinheiro foi usado para acumular constantemente Bitcoin.

Embora muitos estejam familiarizados com a alavancagem no mercado - onde você oferece Bitcoin como garantia para emprestar fundos - a alavancagem fora do mercado funciona de forma diferente. A principal preocupação de qualquer credor é o reembolso. Sem garantia, por que alguém emprestaria para a MicroStrategy fora do mercado?

A resposta reside no uso inteligente de títulos conversíveis da MicroStrategy. Eis como funciona: os detentores de títulos têm a opção de converter seus títulos em ações da MSTR, seguindo uma estrutura de duas fases:

1. Early Stage:

   Se o preço dos títulos cair mais de 2%, os credores podem converter os títulos em ações da MSTR e vendê-los para recuperar seu investimento.

Se o preço dos títulos permanecer estável ou subir, eles podem vender os títulos diretamente no mercado secundário.

1. Fase posterior: À medida que os títulos se aproximam da maturidade, a regra dos 2% já não se aplica. Os credores podem optar por resgatar ou converter os títulos em ações da MSTR.

Esta estrutura torna o negócio quase livre de riscos para os credores:

• Se o preço do Bitcoin cair, mas a MSTR tiver fundos, os credores serão reembolsados em dinheiro.
• Se o preço do Bitcoin cair e a MSTR não tiver fundos, os credores ainda podem converter títulos em ações como último recurso.
• Se o preço do Bitcoin subir, o valor das ações da MSTR aumenta e os credores podem trocar títulos por ações mais valiosas.

Em resumo, esse arranjo de alto piso e alto teto permitiu que a MicroStrategy levantasse fundos sem esforço. Sua escolha inabalável de investir em Bitcoin tem sido recompensada, pois o Bitcoin continua a prosperar.

Desempenho das ações da MicroStrategy em 2024

Com o preço do Bitcoin disparando, o valor das primeiras participações de Bitcoin da MicroStrategy disparou. Seguindo os princípios tradicionais de avaliação de ações, mais ativos significam maior valor de mercado, levando a um aumento astronômico no preço das ações.

Hoje, o volume de negociação da MicroStrategy até ultrapassou o da Nvidia, a queridinha do mercado deste ano. Isso abriu mais oportunidades para a MicroStrategy.

A empresa já não depende apenas da emissão de dívida. Agora angaria fundos através da emissão de ações adicionais. Ao contrário dos projetos de moedas meme ou dos desenvolvedores de Bitcoin sem autoridade de cunhagem, empresas tradicionais como a MicroStrategy podem emitir legalmente novas ações.

O aumento do Bitcoin na semana passada de US$ 80 mil para US$ 98 mil deve muito à MicroStrategy. A empresa emitiu novas ações, levantando US$ 4,6 bilhões no processo.

P.S.: Com volumes de negociação superando a Nvidia, a liquidez não é uma preocupação.

A visão audaciosa da MicroStrategy merece admiração. Ao contrário de muitas empresas de criptomoedas que vendem ativos por dinheiro rápido, a MicroStrategy mantém o foco em sua estratégia de longo prazo, reinvestindo os rendimentos no Bitcoin. Esse ciclo impulsionou o Bitcoin para $98K.

O "truque de mágica" da MicroStrategy é claro:

Comprar Bitcoin → Preço das ações sobe → Emitir dívida para comprar mais Bitcoin → Preço do Bitcoin sobe → Preço das ações sobe ainda mais → Emitir mais dívida → Comprar mais Bitcoin → Preço das ações sobe novamente → Emitir novas ações → Comprar mais Bitcoin → Preço das ações sobe ainda mais...

Este grande ciclo é obra de um verdadeiro mágico.

[Maturidade da Dívida da MicroStrategy em 2027: Sem Pressão Imediata]

Mesmo as melhores estratégias enfrentam desafios eventualmente.

Críticos e vendedores a descoberto argumentam que a MSTR está a aproximar-se de um ponto de rutura, semelhante a um colapso do estilo Luna. Mas será realmente o caso?

O custo médio do Bitcoin da MicroStrategy é de $49.874, o que significa que atualmente possui ganhos não realizados de quase 100% - um enorme colchão de segurança.

Mesmo no cenário improvável em que o Bitcoin caia 75% para $25,000, a alavancagem fora do mercado da empresa garante que não há risco de liquidação. No pior dos casos, os credores podem converter títulos em ações da MSTR e vendê-las no mercado.

Mesmo que as ações da MSTR caiam para zero, a MicroStrategy não será obrigada a vender o seu Bitcoin porque a data de vencimento da sua dívida mais antiga só ocorrerá em fevereiro de 2027, mais de dois anos a partir de agora.

Esta é a vantagem da alavancagem fora do mercado: ela compra tempo.

Quanto aos pagamentos de juros, eles também não vão forçar a venda de Bitcoin. Os títulos conversíveis da MicroStrategy têm taxas de juros extremamente baixas. Por exemplo, o título com vencimento em fevereiro de 2027 tem uma taxa de juros de 0%.

Os títulos subsequentes têm taxas igualmente baixas de 0,625%, 0,825% e uma a 2,25%. Estas taxas negligenciáveis tornam os pagamentos de juros irrelevantes.

Taxas de Juros dos Títulos da MicroStrategy (Fonte: BitMEX)

[O Desafio Sutil da MicroStrategy: Baleias do Bitcoin]

MicroStrategy e Bitcoin estão agora profundamente entrelaçados, alimentando o crescimento um do outro.

Mais empresas estão ansiosas por emular Michael Saylor, frequentemente apelidado de "David Copperfield do Bitcoin," por sua estratégia magistral. Tome MARA, uma empresa de mineração de Bitcoin listada publicamente. Recentemente, emitiram $1 bilhão em títulos conversíveis de Bitcoin, totalmente comprometidos em comprar Bitcoin durante as quedas de preço.

Vendedores a descoberto, cuidado: se mais jogadores seguirem o exemplo da MicroStrategy, o Bitcoin poderá disparar como um trem desgovernado. Sem grandes resistências à frente, o céu é o limite.

Neste momento, a única verdadeira concorrência da MicroStrategy vem dos antigos baleias do Bitcoin.

Como previsto, os investidores de varejo saíram em grande parte, aproveitando inúmeras oportunidades para sacar, seja através das altas de preços do Bitcoin ou da explosiva tendência de moedas meme. É difícil acreditar que alguém tenha ficado sem nada.

Isto deixa as baleias como a força dominante no mercado. Desde que permaneçam inativas, é improvável que o momentum ascendente do Bitcoin enfraqueça. E, se por acaso, essas baleias e a MicroStrategy estabelecerem uma compreensão tácita, isso poderia impulsionar o Bitcoin a alturas sem precedentes.

Esta dinâmica sublinha uma diferença fundamental entre Bitcoin e Ethereum:

Acredita-se que Satoshi Nakamoto possua quase 1 milhão de Bitcoins minerados no início, mas permanece completamente silencioso. Enquanto isso, a Fundação Ethereum ocasionalmente vende 100 ETH apenas para 'testar a liquidez do mercado'.

Até hoje, os ganhos não realizados da MicroStrategy atingiram $15 bilhões, impulsionados pela lealdade inabalável e crença no Bitcoin.

Com seus lucros atuais, é provável que a MicroStrategy aumente seus investimentos. Não há volta agora, e muitos outros estão prontos para seguir o exemplo. Nesse ritmo, a meta de médio prazo do Bitcoin pode chegar a $170K (não é um conselho financeiro).

Num espaço dominado por conspirações elaboradas e agendas secretas, é refrescante testemunhar um verdadeiro golpe de mestre de uma estratégia aberta. A abordagem da MicroStrategy é nada menos que notável.

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